十二五规划之环保篇.pdf

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1、策略研究 行业跟踪行业跟踪 环保行业 跟踪研究报告 投资研究部 敬请阅读末页免责条款本研究报告共7页 中信金通证券 业务许可证编号：Z10933000 联系人：刘倩 绿色经济成长之旅绿色经济成长之旅 十二五规划之环保篇十二五规划之环保篇 2010-11-22 报告要点：报告要点：节能环保产业发展规划即将出炉，据悉，该规划将从节能环保的技术、产品和服务等多方面提供发展支持。此外，七大战略性新兴产业的企业在“三免三减半”政策期满后，有望享受所得税率在 15%的基础上减半征收的优惠（这一优惠政策将成为今年中央经济工作会议的一项重要议题）。我们认为环保行业相关上市公司将从中受益：1、环保产业将迎来黄金

2、五年。环保产业将迎来黄金五年。预计“十二五”期间中国环保投资将达 3.1 万亿，是“十一五”期间 1.6 万亿的 2 倍左右。在政策推动下，我国环保产业在未来一段时期仍将保持年均 15%-20%的复合增长率。2、污水处理将成为“十二五”的投资重点。污水处理将成为“十二五”的投资重点。我国生活污水处理行业进入发展成熟期，工业污水处理行业步入高速成长期。建议关注有定向增发收购污水处理项目预期的洪城水业洪城水业，以及代表未来生活污水处理潮流的碧水源碧水源和具有工业污水项目运营能力的万万邦达邦达。3、废气处理受益于环保减排废气处理受益于环保减排标准标准的提升。的提升。目前废气治理主要集中在除尘领域和烟

3、气脱硫处理方面，但未来随着脱硝政策的出台，脱硝产业有望获得爆发性增长。建议关注三维丝三维丝、三聚环保、三聚环保、龙源技术龙源技术。4、我国固废处理行业正处于发展初期，未来增长我国固废处理行业正处于发展初期，未来增长潜力巨大潜力巨大。随着十二五规划的正式出台，固体废弃物处理基础设施将逐步建立，垃圾焚烧也将迎来破冰之旅。建议关注国内固废处理龙头桑德环境桑德环境及循环回收再生产领先企业格林美格林美。刘倩绿色经济成长之旅十二五规划之环保篇 敬请阅读末页免责条款本研究报告共7页 一、一、行业概况行业概况 2010 年 9 月，国务院确定七大战略新兴产业，其中节能环保位于七大战略产业之首。目前，由国家发改

4、委牵头起草的节能环保产业发展规划(征求意见稿)三轮征求意见程序已全部结束，预计该项规划可能在 11 月到 12 月间出台。具体政策的出台将成为推动中国环保产业高速发展的政策基石。节能环保产业大致可分为节能产业、环保产业和资源循环利用三个方面，其中环保产业约占该领域总产值的 34%左右。环保行业有完整的产业链，上游是环保设备制造，中游是环保基础设施建造，下游是环保基础设施运营。预计“十二五”期间中国环保投资将达 3.1 万亿，是“十一五”期间 1.6 万亿的 2 倍左右。在政策推动下，我国环保产业在未来一段时期仍将保持年均 15%-20%的复合增长率，预计“十二五”期间环保产业产值可达 2 万亿

5、元，到 2020 年环保将成为国民经济的支柱产业。环保行业三大子行业，废水、废气和固体废弃物的处理等相关公司，有望受益于行业投资的大幅增长，环保个股需重点布局。二、二、废水废水 污水处理将是“十二五”的投资重点。根据国家环保总局环境规划院、国家信息中心2008-2020 年中国环境经济形势分析与预测，在处理水平正常提高的情况下，我国“十二五”和“十三五”时期的废水治理投入（含治理投资和运行费用）将分别达到10,583 亿元和 13,922 亿元；而在采取更有力措施情况下，“十二五”和“十三五”时期我国废水治理投入将分别达到 12,781 亿元和 15,603 亿元。污水处理分为生活污水处理和工

6、业污水处理，我国生活污水处理行业已进入发展成熟期（投资机会在下游的兼并收购），工业污水处理行业正步入高速成长期（关注产业链中上游）。（1）生活污水处理 目前，中国仍有约四分之一的设市城市和七成的县城尚未建成污水处理厂，相当一部分已建成的污水处理厂负荷率不足三成。2010 年我国新增污水处理能力将达到 1500万吨/日，预计“十二五”期间每年都将新增污水集中处理能力 1500 万吨/日，同时将新增加污水管网建设的投资。运营方面，有很多地区污水处理费不足以弥补治理成本，污水处理费低导致入不敷出。水价包括水资源价格、水利工程供水价格、城市供水价格、污水处理价格。按照中国多数污水处理厂的处理标准 1级

7、B 计算，污水处理的平均成本约为每吨 1.1 元人民币。但截至去年底，全国三十六个大中城市对居民收取的污水处理费平均只有 0.7 元/吨，与建设部提出的不低于 0.80 元/吨的标准相比，至少还有 14%的上升幅度。此外，我国污水处理费占总水价的比例平均约为 26.6%，而美国水价中 55%以上是污水处理费，英国水价中污水处理费也占到 51%。与英美相比，在自来水价不上升的前提下，我国污水处理费仍有 1 倍的上升空间。虽然政府推进水资源价格改革不可能一蹴而就，但近年来，刘倩绿色经济成长之旅十二五规划之环保篇 敬请阅读末页免责条款本研究报告共7页 在大规模建设污水集中处理设施后，中国污水处理率已

8、从 05 年的 50%左右提升至 75%左右。目前我国城市集中污水处理厂运行费用每年达到 300 亿元，“十二五”期间，环境服务领域将继续快速发展。（2）工业污水处理 工业污水处理行业的技术和工艺壁垒显著高于生活污水处理。2008 年中国工业废水排放总量为 241.9 亿吨，占全国污水总排放量的 42%，随着工业经济的迅速发展，工业废水的排放量增加很快。由于工业废水中含有大量有害化学物质，排放之后对人民生活和社会环境的负面影响深远，工业废水的综合治理已成为当代环境工作亟待解决的重大问题之一。另外，工业废水集中化处理由于可以降低单位水量的基建投资，便于处理设施管理，还可以降低废水处理成本，获将成

9、为未来发展方向。综上，道路处理技术创新和集中化工艺革新可能成为行业亮点。表表 1 1：污水污水处理处理 A A 股股上市公司上市公司 股票代码股票代码 上市公司上市公司 10EPS10EPS 11EPS11EPS 10PE10PE 11PE11PE 简简述述 600323 南海发展 1.57 0.66 10.61 25.24 公司是广东佛山市的区域水务龙头，具有完整的产业链。公司污水处理产能将快速扩张，垃圾焚烧发电二期项目投产将大幅度增加主营收入。600008 首创股份 0.24 0.27 27.88 24.78 公司目前主营业务为城市制水供水和污水处理。600649 城投控股 0.40 1.

10、11 21.88 7.88 公司主营是以水务、固废处理和房地产开发三足鼎立的综合业务 300055300055 万邦达万邦达 1.25 2.06 103.20 62.62 污水处理的技术开发、技术咨询、技术服务。000598 兴蓉投资 0.59 0.66 37.71 33.71 主营业务为污水处理。原公司蓝星清洗是中国现代工业清洗的开创者，国内生产规模最大的工业清洗剂生产企业和 TDI 生产企业之一。300070300070 碧水源碧水源 1.25 2.29 94.16 51.40 为客户一揽子提供应用 MBR 技术建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案，包括技术方案设计、工程设计、技术实

11、施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务，并生产和提供应用 MBR 技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料等。000544 中原环保 0.28 0.30 48.29 45.07 公用事业领域的环保企业，污水处理。600461600461 洪城水业洪城水业 0.37 0.58 45.16 28.81 为南昌市最大的专业制水企业。600874 创业环保 0.00 0.22 31.59 公司以污水处理为其主营业务，在天津市区拥有四座污水处理厂，形成了从研究设计到施工再到运营的污水行业完整的产业链。三、三、废气废气 大气污染治理分为脱硫、脱硝和除尘等，目前废气治理主要集中在除尘领域和烟气脱硫处理方面，

12、但未来随着脱硝政策的出台，脱硝产业有望获得爆发性增长。废气处理刘倩绿色经济成长之旅十二五规划之环保篇 敬请阅读末页免责条款本研究报告共7页 行业主要客户是工业企业，不同于污水处理和固废处理，废气处理行业受企业发展阶段和环保减排指标影响比较大，建议关注产业链上游环保设备制造业的投资机会。（1）脱硫 脱硫装备的下游需求较窄，主要应用在煤炭、石油、天然气等基础能源行业中。脱硫方法可分为干法和湿法两种，干法脱硫的优点是脱硫精度高，但硫容有限；而湿法脱硫的优势是硫容较大，但脱硫精度不够。在实际生产过程中，对于含硫浓度高的原料，通常采用先用湿法进行粗脱硫，再用干法进行精脱硫的组合脱硫模式，可以达到最佳效果

13、。“十二五”期间，我国的脱硫装备将有望完成全覆盖。（2）脱硝 在二氧化硫得到控制的同时，氮氧化物却超过二氧化硫成为我国主要的空气污染物，并且排放量还在不断增加，很多地方的酸雨也由硫酸性变成硝酸型。预计“十二五”中国主要污染物总量控制种类将扩大到四项，即在化学需氧量、二氧化硫的基础上增加氨氮、氮氧化物。具体脱硝政策有望近期出台。（3）除尘 除尘装备下游领域广阔，需求一直保持在 20%以上的高增长，这一旺盛的需求还将在未来三年持续。2010 年即将执行的新火电厂大气污染物排放标准中，火电厂排放标准将从原来的 50 毫克/标准立方米提升到 30 毫克/标准立方米。未来我国大气污染物排放标准将趋严。表

14、表 2 2：废：废气气处理处理 A A 股股上市公司上市公司 股票代码股票代码 上市公司上市公司 10EPS10EPS 11EPS11EPS 10PE10PE 11PE11PE 简述简述 600388 龙净环保 1.26 1.42 25.41 22.55 国内除尘和脱硫领域的市场化龙头，生产环境污染防治设备(含烟气脱硫治理、除尘设备)。600526 菲达环保 0.00 0.00 公司是我国最大的环保机械科研生产企业，环保产业中唯一的国家重大技术装备国产化基地，也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%。600133 东湖高新 0.25 0.32 3

15、9.12 30.56 公司有烟气脱硫和环保发电等环保概念业务，并且烟气脱硫业务已进入成长期。000939 凯迪电力 0.58 0.64 29.12 26.39 公司主要致力于资源的高效利用和循环利用,重点发展高含硫煤和劣质煤发电、垃圾和秸秆发电、小水电、风能等可再生环保型能源的投资与建设。002011 盾安环境 0.59 0.85 44.66 31.00 公司是集中式空调设备制造业中最具竞争力企业之一，是户用中央空调国家标准第一起草单位。并在制冷行业领域率先完成整体上市。300056300056 三维丝三维丝 0.69 1.09 61.81 39.13 1、生产、加工、批发、零售空气过滤材料、

16、液体过滤材料、袋式除尘器配件和环保器材。刘倩绿色经济成长之旅十二五规划之环保篇 敬请阅读末页免责条款本研究报告共7页 2、环保工程技术研发、服务和咨询。300072300072 三聚环保三聚环保 0.77 1.18 60.52 39.49 经营本企业自产产品及技术的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料及技术的进口业务。300105300105 龙源技术龙源技术 1.17 2.12 88.13 48.64 公司是等离子体和微油点火器的市场领导者，拥有独创的等离子体低 NOx 点火技术；背靠国电，有利于产品销售推广，且在五大电力集团都有销售。四、四、固体废弃物固体废弃物 我国固废处理行

17、业正处于发展初期，未来 5 年将迎来爆发性增长。不同于污水治理和废气治理，我国的固废处理特别是垃圾焚烧处理还未大规模放开。主要表现为，我国的固体废物（包括危废）处理基础设施还非常落后，垃圾安全处理率低和垃圾处理方式的结构不合理。因此，在我国固废处理行业发展的起步阶段，设备和工程建造商将首先受益。“十一五”期间固废处理投资规模约 2100 亿元，“十二五”期间预计将快速增长，包括建立完善的固体废弃物处理基础设施垃圾焚烧厂、垃圾填埋厂和垃圾堆肥厂等。国内外广泛采用的城市垃圾处理方式主要有填埋、焚烧、堆肥综合利用三种方式。我国东部地区经济发达、土地资源有限，适合采用焚烧技术；中西部地区购买力有限，土

18、地资源相对比较广阔，适合采用综合处理和卫生填埋技术方案。表表 3 3：三种主流垃圾处理方式比较三种主流垃圾处理方式比较 方式方式 卫生填埋卫生填埋 焚烧焚烧 堆肥堆肥 占地占地 大 小 中等 使用条件使用条件 无机物60%含水量0.5t/d 垃圾低位热值3300KJ/kg时不需要添加辅助燃料 从无害化角度，垃圾可生物降解有机物 10%,从肥效出发应40%产品市场产品市场 可收回沼气发电 能产生热能或电能 建立稳定的堆肥市场较困难 建设投资建设投资 较低 较高 适中 表水污染表水污染 有可能，但可采取措施较少可能性 在处理厂区无，在炉灰填埋时有，但可能性小于卫生填埋 在非堆肥物填埋时与卫生填埋相

19、仿 地下水污染地下水污染 虽可采取措施，但仍可能发生渗漏 灰渣中没有有机质等污染物，仅需填埋时采取固化等措施 重金属等可能随堆肥制品污染地下水 大大气污染气污染 有，但可用覆盖压实等措施控制 可以控制，但二恶英等微量剧毒物需采取措施控制 有轻微气味，污染可能性不大 土壤污染土壤污染 限于填埋厂区 无 需控制堆肥制品中重金属含量 其中，由于垃圾焚烧会产生剧毒物质二恶英，较大的社会争议导致垃圾焚烧发展缓慢。有效控制二恶英类物质的产生与扩散，直接关系到垃圾焚烧及垃圾发电技术的推广和应用。近几十年来，美国和日本在垃圾发电方面的发展处于世界领先行列，70-90的生活垃圾均焚烧处理；而我国的垃圾焚烧设备的

20、设计、生产应用水平和规模与发达国家的差距还比较大，生活垃圾焚烧量仅为 3.72。随着技术的改进，垃圾焚烧有望在刘倩绿色经济成长之旅十二五规划之环保篇 敬请阅读末页免责条款本研究报告共7页 十二五期间完成破冰之旅。表表 4 4：固固废处理废处理 A A 股上市公司股上市公司 股票代码股票代码 上市公司上市公司 10EPS10EPS 11EPS11EPS 10PE10PE 11PE11PE 简述简述 000826000826 桑德环境桑德环境 0.49 0.70 55.73 39.01 公司长期致力于废物资源化和环境资源的可持续发展，主营业务为固废处置工程系统集成和特定地区市政供水、污水处理项目的

21、投资及运营服务。002340002340 格林美格林美 0.85 1.29 74.33 48.98 格林美是一家循环回收再生产领先企业。公司是以多层次废物回收体系为基础,生产超细钴镍粉体、镍合金、塑木型材的高新技术企业,其技术规模国际领先、国内最大。600475 华光股份 0.58 0.79 38.00 27.90 华光股份是国内垃圾焚烧炉制造龙头企业，在200t/d 以上级别垃圾焚烧锅炉市场占有率第一。生产的单台垃圾焚烧锅炉日处理垃圾量达到 800 吨，为目前全球单台日处理量最大的垃圾焚烧锅炉。300090 盛运股份 0.58 0.89 48.03 31.30 公司通过收购顺利进入垃圾焚烧发

22、电运营领域，有助于保证公司垃圾焚烧尾气净化处理设备的订单，未来公司还将逐步进入到市场更为广阔的垃圾焚烧炉排与锅炉生产领域中。刘倩绿色经济成长之旅十二五规划之环保篇 敬请阅读末页免责条款本研究报告共7页 免责声明：免责声明：本报告仅供中信金通证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整

23、报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因 使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。