克罗谈投资策略重点提要.pdf

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1、期货交易中的墨菲法则 为了避免这些所谓墨菲法则交易的负面影响，我们应当坚持：a.无论何时都要为所持有的头寸建立保护性的止损委托；b.为每一账户积累的合同数额定一个上限，而且无论在何种情形 下都不要超过这个数。、八、亠 刖言 关于持仓规模的一个建议：在股票交易中用于保证金交易的资金最好不要超过你本人资金 的 35%;对于期货交易，贝卩不宜超过 25%。另外，一个比较好的想法 是把资金投放于不同的市场，比如说十个市场，从而其中任何一个市 场中的估算错误或其他不幸事件对于你的资产组合都不会有致命伤。第一章导言：人们称为J丄的人 1、我们常常面临着决定哪些是应该持有的头寸，哪些是应当结清的 头寸的问题

2、，利弗莫尔为我们提出了极好的、清晰的劝告，他在评论 自身所犯错误时指出：在所有的投机错误中，几乎没有比试图平均对冲损失更大的错误 了。应当永远记住要结清显示有损失的头寸而保有显示出有利可图的 头寸。2、利弗莫尔给众多投资者的最具意义的财富还是有关投资目标的总 体策略：在华尔街工作过这么多年，赚过也赔过数以百万计的美元之后，我想告诉你们：绝非我的种种见解使我赚了很多钱，我能够坚持我自 己的主张能够对市场进行正确判断同时又能坚持自己意见的人并 不一般，我发现这是世上最难学的事情之一，但只有市场操作者牢牢 把握了这一本领他才能赚大钱。有一种说法认为一个知道如何交易的交易商要赚取百万美元较 那些对交易

3、一无所知的交易商赚取几百美元更为容易，确实如此。3、利弗莫尔对遭受损失所谈论的内容：遭受损失是我所遇到的困难中最微不足道的，我遭受损失后从未 为此伤脑筋。真正使我内心感到不安的，并非承担损失，而是我做错 事。第二章 投资策略的重要性 1、持续高利交易商多为长期头寸交易者，他们常常是追随市场行情 趋势的人。2、在每一个努力进取的领域中，一流的、可行的策略都是成功不可 或缺的一部分。成功或胜利既涉及技术方面也涉及策略方面的考虑。当代众多的 投资者在其交易或进取的技术方面可说是不分上下的，而区别那些赢 家和未能成为赢家的人的主要依据是看其是否一贯地、有约束地运用 着一流的和可行的策略。3、下面的内容

4、构成了基本策略的精华：（1）只参与那些行情趋势强烈或者说行情主要走势正在形成的 市场。认清每一个市场当前的主要走势并只持有符合这一主要走势方 向的头寸，或者是不予参与。（2）假定你所交易的方向与行情趋势一致，在以前或从属的趋 势已产生的较大价差基础上建立你的头寸，或者把头寸建立在对当前 行情主趋势的适度逆行位置上。（3）你追市头寸可以形成很有利的变动，因此你应当坚持持有 该类头寸。由于存在着追市头寸的有利变动这一前提，你应当忍受任 何微小的趋势变动，不要轻易对该变动进行频繁交易，或者试图从反 趋势交易中迅速获利。（4）一旦所持有头寸的变动方向对你有利，而且你的技术分析 也对这一有利的趋势变动加

5、以证实了，你就可以在某些特定条件下增 加所持有的头寸（金字塔）。（5）除非趋势分析表明行市以反转，你的指令已被截住，否则 你应当保存所持有的头寸。然而，如果你了解你的头寸过早了，其后 的市场行为表明主趋势仍然存在，此时你完全应该重新建立符合主趋 势的头寸，但是，这样做时务必要认真而客观，来建立追市头寸。（6）如果行市与你预期变动方向相反，那又该怎么办呢？首先，你怎么才能知道该头寸的持有是错误的呢？4、最后还要强调的是，尽管投机成功最重要的因素是一致的、可行 的策略，此外还需要三个增加的重要内容：约束，约束，还是约束。第三章赢家和输家 1、专家们的这些不如人意的记录应当提醒严肃认真的投机者们注意

6、 如下事实：a.专家们也经常犯错。b.真正值得推荐的最成功的做法是：投资和时机选择的良好技 术手段，加上周密的资金管理以及着重于追市而不是对行市进行预 期。2、独立操作的种种好处:不管别人的意见如何，他们的已有专业技巧如何，去和他人共享 交易策略和市场观点是很没有意义的，整个华尔街的真理是“知者不 言，言者不知”。3、一个相当普遍的现象：我们总能很容易地为我们的错误估计和拙劣的交易找个理由。4、对于这种“输家心理”我很愿意提供一种可行的矫正法：分析你所在的市场，提前安排好你的策略和战术上的行动，并保 守秘密。不要听任何人的建议，包括经纪公司咨询人的建议、小道消 息及一些善意的市场闲谈。同时也不

7、要向任何别人提出建议。5、投机者悲叹看起来不外是由于粗心或交易时机选择不当，对市场 趋势的错误判断，不了解良好策略的基本主旨，或缺乏自信心和自我 约束所造成的。6、严肃的自省使人想起这样一个主题：对于全面的成功而言，周密 的策略、可行的战术以及和良好的资金管理 和一贯的风险控制 相对于 良好的技术或图表方法 而言更为重要。7、在模拟交易中，只有赢的欲望。而在实际交易中则主要是对输的 恐惧心理起作用。8 怕输心理过度占据主导地位的潜在原因之一是，无论从所持头寸 规模角度，还是从其账户中资产置换频率角度看，投机者常常过度交 易。交易者控制以及克服过度交易或过多持有头寸的冲动是相当重要 的。我通常的

8、原则做法是账户资金的 1/3（用于期货和货币）或 1/2（用 于证券）实际用于保证金头寸，剩余的资金则以带息储备资产方式持 有。第四章基础分析和技术分析 1、定义：技术分析：是建立在表现在价格、卖空额（对于证券交易而言）和未结权益（对于期货交易）的数量和规模上的实际市场行为基础上 的。技术分析家借助于图表和技术指标的帮助来分析市场行为，帮助 决定何时买入、卖出或者不参与市场交易。基础分析：是建立在与股票或商品相关的经济因素分析的基础 上。这种方法试图找出价格变动的基础性因素。2、当基础或技术分析结论不确定时，你一旦忽略良好的、客观的技 术性结论，或坚持持有反趋势头寸，那么你就会处在极大的危险之

9、中。3、当基础或技术分析结论不确定时，你一旦忽略良好的、客观的技 术性结论，或坚持持有反趋势头寸，那么你就会处在极大的危险之中。4、结语：人们运用客观技术分析得出结论与人们在所谓新闻和分析 中所看到的结论经常存在差异，这似乎带给许多投机者一个近乎永久 性的矛盾心理。5、当我发现自己被那些很明显的矛盾说法和人为的事后宣告和准分 析搞得迷乱、不安时，我的做法是把自己与这些所谓的消息隔离开来。取而代之，我把注意力集中在一个详细而有时效的技术因素和指标的 分析中去试图从混乱中寻求到条理性。第五章孙子兵法和交易致胜艺术 略 第六章你所期望的赌博方式 1、跑得快的人在赛跑中未必获胜，强大一方在战斗中也未必

10、获胜，但这就是你所喜欢的赌博方式。2、人们应该把其交易限制在符合主趋势的基本方向上。a.买入：在主要看涨趋势下的微势反弹；B.卖出：在主要看跌趋势下的微势陡涨。3、很明显，追市交易并不试图买高或卖低，但如果确实如此，那不 过是运气问题而不是技术问题。另外，在小幅波动无明显趋势的市场 条件下，该类型交易往往会令人失望地遭受双重损失；但是在趋势明 显的阶段，追市交易策略会使你在极接近高点和低点时入市，从而在 市场两个方向上获得一些有意义的坚实的利润。4、除非某人能为非职业投机者发现一种更好的交易方法（这一天也 许永远不会到来），那么追市策略以及把赌注押在最有可能成功的交 易上也许将继续是进行一贯而

11、风险合理的交易的最佳方法。“最佳赌 博”交易的另一方面就是运用一种重新进入你过早退出的趋势市场策 略。5、我们过早结清头寸的原因 有许多，因为止损限额过窄而使交易被 市场截止，或由于厌烦，不耐心或紧张而结清头寸。另外，一个动态 市场的普遍心理是，就在行市转为上涨之前占上风的观点通常是看 跌，而在行市转为下跌之前则为看涨心理。6、如果无论出于何种原因你不再持有某一追市头寸，在其后两天，趋势方向仍保持不变，那么你应当重新持有该头寸。不管此时的价格 高于还是低于你退出市场是的价格，这都不会有什么实质性关系。7、重新入市有许多种不同的策略。（也可以当作一笔新的交易去做）在重新入市时，不要忘记重新建立保

12、护性止损指令，该指令的下 达要根据你所采用的止损策略而定。第七章 知者不言，言者不知 1、机敏的操作者会忽视各种谣言、闲聊之话以及各种常见的市场消 息。他的注意力将始终集中在与每一市场相关的真实技术因素上，始 终注意那些最适合他，也最适于其投资或交易类型的任何一种约束策 略和风险控制技术。第八章 为什么说不存在“坏”的市场 1、为什么我们不敢承认我们在市场趋势判断上、交易时机选择上、止损指令或市场对策上犯了错误呢。只有坦率地承认这些，才能真正 我们是在哪些地方以及是如何犯了错误的，才能知道如何在以后避免 这些错误。2、我们都曾一次又一次地遭受价格波动上的损失，但 重要的是不要 被这类情形弄得灰

13、心丧气或者不再果断行事了。3、交易者不得不面对的众多心理问题之一，用正确或错误的术语来 讲，是两种基本人性情感，即希望与害怕的潜在冲突。a.出现账面利润后，遇到第一次反弹时就卖出了，害怕继续持有 头寸会损失其利润；b.出现账面损失时，希望市场会逆转，他满怀希望的同时，市场 继续其主要趋势而他的损失继续增加。4、当交易结果变坏时，只不过是会变得灰心丧气。尽管你的意图很 好，而且你也尝试着用一种客观而有约束的方式来交易时，但大多数 交易却遭受损失。我发现在这种时期，最好的策略是结清所有头寸，远离市场，直至你能使自己头脑清醒，并使你的态度更加确定。第九章感觉与现实 1、每次你建立一个趋势跟进头寸之时

14、，假定的前提是你追求的是一 个巨大的价格变动。2、你事先并不知道哪笔交易会获得巨利，但知道有些交易将会获利，选择交易的策略只能是承受每一笔可能会有“大变动”的趋势跟进头 寸，并用止损定单让自己从那些失败的交易中抽身而退 3、当一只股票已经达到了我的预期目标时，就可以离开这趟“列车”，寻找另一次搭车的机会了。4、对一个采取趋势跟进头寸的长线持仓投机者来说，不应当试图以 进出市场的办法赚取小额趋势逆行利润一一因为最终市场可能抛弃 你，让你只坐在市场边缘而无法进入。第十章风险控制和约束 1、追逐利润固然重要，但即使是这一基本推动力如果与风险控制和 约束这一对必要条件相比较，它也要退居其次。2、风险控

15、制和约束当然是全部成功要素中两项最为重要的内容。3、我们寻求的是一个系统的、客观的风险控制和制约的方法，它将 包括下述三方面内容：（1）限制每一交易头寸的风险。一种方法是确立每一市场的最大损失限额，比方说资本金的 1%3%精确的数目取决于账户规模的大小。对于小额账户来说，将 损失限制在资本金的 1%可能不具有实际可操作性。确定限额的技术 没有什么神奇的地方，它仅仅是帮助强化约束力，用一种客观而系统 的方式来控制损失。另一种方法是让每笔头寸的风险限制在这些保证金的一定比例 内。让可承受的风险与保证金的一定比例相等是一种合理策略，尤其 对期货交易来说更是这样。交易商不应将超出资本金三分之一以上的资

16、金用于投机交易账 户，做持有头寸的保证金。而应当留有三分之二作为储备，持有生息，充当缓冲层。如果账户中的资产下降，应当寻找机会缩减头寸，以便 维持书中建议的三分之一比率。（2）避免过度交易 这项劝告不仅适用于过度交易行为（如挤油交易）也适用于相 对于相对于账户资本金而言过大的交易头寸。如果你过度交易，过度 注重短线投机，或在股市第一次出现反向摆动时就让你追交保证金的 话，你不可能成功地进行交易。（3）截断你的损失 任何时候你建立一个投机交易头寸之时，都应当清楚地知道哪儿 是你的退出点（止损点）。这儿的关键在于约束，不下达止损定单不 应被用作过度滞留于市场的借口，也不应当被用作耽误在止损点清盘

17、的借口。建议的一项策略是：在每周五收盘后推进你的止损价格，数额大 小相当于本周价格有利移动量大小的 50%。第十一章长线与短线 1、你应当运用任何一种为你工作最有效的方法来交易。我在自己的交易中一直坚持一种双重策略，即：在盈利的头寸上 我是一个长线交易商，在相反的头寸上我是一个短线的交易商。2、不要试图只在天价和地价才进行交易，因为这样做，整个交易不 具有连续性。但如果你认定你的头寸与当前趋势相逆，损失在增加的 话，就该及早退出市场。3、坚持着重于长期趋势的交易策略可以避免受隔天市场“噪音”的 影响而分心，确保对市场趋势有良好的调整。4、在交易策略中融入短期和长期技术。但要强调一点：这项技术不

18、 是对所有交易者都适用，尤其是不适用于初入市者和经验不足的人。第一步：鉴别每一市场的主流趋势。本文中我们要寻找的是一种 中性 的、无偏好的、客观趋势分析方法。一些交易商采用一种简单直接的长期趋势鉴别方法，即将 50 天 的简单移动平均与每日收盘价条形图对比，使用如下：（1）显上升趋势的条件：收盘价高于移动平均线且移动平均线 向上倾斜。（2）显下降趋势的条件：收盘价低于移动平均线且移动平均线 向下倾斜。（3）横向市场显现出无方向的移动平均线，它与价格线近似相 等。这种市场被认为是横向的（价格水平运动市场），应当避免使用 上述方法。将下列原则公式化：在上升趋势中，只持有多头头寸，或不入市，不持有空

19、头头寸；在下降趋势中，只持有空头头寸，或不入市，不持有多头头寸。第二步：将进入和退出的原则公式化，这项讨论将用到下列原则：我们将用收盘价与三个简单移动平均作比较，进行长期分析：10 天，20 天，50 天 买入：收盘价10 天20 天50 天 卖出：收盘价10 天20 天50 天 进行短期分析：4 天，9 天，18 天 买入：收盘价4 天9 天18 天 卖出：收盘价4 天9 天18 天 现在，将整个策略作个统一：a.在上升趋势中（使用 50 天简单移动平均）在长期信号如下时买入：收盘价10 天20 天50 天；止损退出（只清盘，不要卖空）使用的短期信号是：收盘价 4 天9 天18 天。如果你止

20、损退出后，趋势继续显上升状态（依据 50 天简单移动 平均），则重新进入多头地位的短期买入信号是：收盘价4 天9 天18 b在下降趋势中（使用 50 天简单移动平均）在长期信号如下时卖出：收盘价10 天20 天50 天；止损退出（只清盘，不要卖空）使用的短期信号是：收盘价 4 天9 天18 天。如果你止损退出后，趋势继续显下降状态（依据 50 天简单移动 平均），则重新进入多头地位的短期卖出信号是：收盘价4 天9 天18 天。第十二章涨势买入，跌势卖出 略 第十三章 拉里海特：亿元资金的管理人第十四章 创建并运用一个技术性交易系 统 1、成功的交易绝对要从自信开始，你自信：a）你有能力进行成功

21、的交易；b）你有能力克服过去阻碍你成功交易的恶习；c）你有能力学习，能在一定的指导下成功地运作。2、着重于创立并运用一个技术性交易体系，并将它与健全的资金管 理和风险控制相结合，将有助于把你推入“赢家圈子”中。3、我们应当注意的是：没有完美的或“正确”的体系，任何为你工 作的体系，只要使用顺手方便，就是“正确的体系”。下面就多种多 样的体系分析方法中的一部分及如何使用做个介绍：（1）移动平均 移动平均在所有技术指标中是使用最为多样广泛的一种分析技 术，它们基本上是一种趋势跟进工具，用于给趋势逆转发出信号。买入：当较快的平均线往上穿过较慢的平均线时，这是上升趋势 的信号。卖出：当较快的平均线往下

22、穿过较慢的平均线时，这是下降趋势 的信号。（2）定向运动（略）（3）随机（略）（4）波林戈带 近年来发展起来的一个最有用的技术概念是交易带，它是围绕一 条移动平均线按确定距离画出的线条。它们广泛地用于决定超买/超 卖水平。如何运用波林带 剧烈的移动常常发生在带子朝中心的移动平均线紧缩之后。价格 突破带子表明趋势的继续，而不是结束。低价（顶价）在形成后，接 着在带内形成表明趋势的逆转。从带子一端开始的移动全程走向另一端的带子，这种现象对于及 早确定跟随移动的目标很有用。一位有经验的分析家建议，当价格在两条带外走得很远的时候，应当开始缩减头寸。（5）相对强度指数（RS）相对强度指数是净上升值平均数

23、与净下降值平均数的比率。它广 泛用于衡量超买和超卖水平，是一个非常有用的指标。如何使用 RSI 移动超过 70 则认为出现超买，而移动低于 30 则认为出现超卖。方法 1：在价格差异缩小，RSI 处于上升状态时买入；在价格差异增大，RSI 处于下降状态时卖出。（后有例子帮助理解）方法 2：（在有趋势的市场中最有效）在 RSI 线往上穿过 50%RS 线时买入；在 RSI 线往下穿过 50%RS 线时卖出 寻找经双重 MA 信号确认的 RSI 信号 第十五章交易系统II:克罗的建议 1、在所有的各种各样技术方法中，我偏好 KIS 方法，主要工具是用 移动平均交叉法。2、对任一移动平均策略而言，不

24、论它有多么复杂，关键的问题在于 分析过程中选用的天数为多少，是否需要优化以适应各种不同的商品 要求。3、长期系统：下列组合中的任一个：a.收盘价对 5 天 EMA 对 8 天 EMA（代数移动平均）b.收盘价对 7 天 SMA 对 50 天 SMA（代数移动平均）买入信号：第一次出现收盘价加上二条 MA 线之和为正增长，第 二天按今天高价加上 3 点作为止损价格买入。卖出信号：第一次出现收盘价加上二条 MA 线之和为负增长，第 二天按今天低价减去 3 点作为止损价格卖出。退出市场：采用 1500 美元的资金管理止损限度。注意：这是长期系统，使用较松的止损限额。短期系统：采用 60 分钟（小时计

25、）条形图。交易则在收盘时或第二天开盘 进行。避免依据一天内信号进行交易。进入多头：略 进入空头：略 退出市场：初始止损限额：600 美元。当你赚到 400 美元利润时，将止损限额推进 300 美元；当利润超 过 800 美元时，将止损限额移到收支平衡点，不再改变止损限额。系统的有效性的发挥与操作者所有的耐心和所受的训练成正比。第十六章 后记：克罗的持续获利市场策略 下述的策略并不是对每个人都适用的，把它当作一个普遍适用的 方法将是一个错误。1、克罗是一位盈利头寸上的长线系统交易商，常常将盈利的头寸保 留至少六周；不利头寸上的短线交易商，常常在不利交易中停留不到 两周 2、作为系统交易商的主要优

26、势在于，如果系统工作正常，与市场步 调一致的话，它能够在相当一段时期内提供一个稳定的风险回报率。3、他是一位资产组合多样化的资金经理。4、他是一位技术交易商，使用的进入和退出信号以价格为基础。这 些信号通过对每一市场所做的技术性分析产生。5、他是一位相对保守的资金经理，在信用交易中使用的资金不到各 账户资产的 25%。6、他在持有多头头寸或空头头寸间绝无偏好。7、他在每一市场上运用严格的风险控制限额。典型的是每份合约的 初始风险，或资金管理止损限额设置小于 1500 美元。8 他在每一市场头寸上冒的风险（依据头寸大小）平均为账户资产 的 1%2%9、克罗有选择地运用交易止损额度。根据市场及其技术特征，他设 置止损限额的依据可以是市场的变异性、交易的利润额。总而言之,他的止损限额设置策略允许长期交易有时间和空间进行发展。10、他不试图摘取天价和地价。一旦建立一个趋势跟进头寸，他就假 定每一笔头寸其结果都是跟随大势的，并尽可能地跟随这一趋势移 动。而止损限额会“告诉”他何时从市场逆转中抽身而退。11、他如果被过早地截出市场，而第二天市场仍旧保持原有走向，他 将运用他的客观进入策略，按同一走向重返市场。12、他的新账户浸入策略通常是等待新的信号。但如果他最近的一个 进入信号表现为损失，他可能依据交易的天数和近期市场动态进入交