财务管理_筹资篇_资本成本(5).pptx

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1、退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例1资本是指企业购置资产和支持营运所筹集的资金。短期负债长期负债股东权益：优先股 普通股 留存收益资本第二篇 筹资管理返回学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例2第二篇 筹资管理退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第五章 长期融资决策学习目标1.掌握资本成本的概念，理解其对企业理财的意义；2.掌握各种来源资金的个别资本成本的计算方法；3.掌握加权平均资本成本与边际资本成本的含义及计算。4.理解杠杆原理，掌握经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆的概念和计算方法；5.掌握资本结构的概念和决策方法。3用于追加筹资决策用于追加筹资决策

2、用于资本结构决策用于资本结构决策1.资本成本的概念：一、资本成本的概念退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价，包括资本的使用费用与筹集费用。是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价，包括资本的使用费用与筹集费用。资本成本按用途不同，区别为不同的概念：个别资本成本综合资本成本边际资本成本各单个长期资金来源的成本。用于比较各种筹资方式各种来源的个别资本成本的加权平均成本。新筹资本的成本。The Cost of Capital用于比较各种筹资方式4退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本一、资本成本的概念2

3、.资本成本的表示方法：在不考虑资金时间价值的情况下：在考虑资金时间价值的情况下：或 资本成本是使各年支付的报酬和本金的现值之和与企业所筹到的资金相等的折现率。折现率KK5退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本二、资本成本的作用在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供重要的经济依据。在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供重要的经济依据。在投资决策中，资本成本是评价投资方案的经济标准。在投资决策中，资本成本是评价投资方案的经济标准。主要作用主要作用6第四章 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例个别资本成本：是指各种长期资金的成本是指各种长期资

4、金的成本。二、个别资本成本及其计算第一节 资本成本长期借款成本债券成本普通股成本优先股成本留存收益成本7退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本-在不考虑资金时间价值的情况下,公式为:1.债券资本成本（Kd）二、个别资本成本及其计算债券发行价格为P0，所得税率为T，发行费用占发行价格的百分比为f（称为筹资费用率），8退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例1.债券资本成本（Kd）第一节 资本成本 在考虑资金时间价值的情况下:假定某债券分n年还本付息，假定第t年还本Mt，付息It，（t=1、2、n），债券发行价格为P0，所得税率为T，则债券成本 Kd即是债

5、券的到期收益率，应满足：-KdKd或9退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例 例1：某公司发行10年期债券，每张面值为1000元，债券票面利率为12%，筹资费用率为3%，每年付息一次，到期一次还本。发行价格为1000元。所得税税率为33%。求债券成本Kd。设设-所求Kd在8%与9%之间，运用“插值法”则有：-解得:Kd=8.51%8%1002.69Kd 9709%938.38X%1%32.6964.31 970X=0.511.债券资本成本（Kd）第一节 资本成本10退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本2.长期借款资本成本（Kd）例2：某公司年初向银

6、行借款10万元，定期付息到期一次还本,补偿性余额比例为15%，年利息率13%，所得税税率为33%，贷款期限为15年。-设Kd=10%，M（1 f）=90188（元）设Kd=11%，M（1 f）=83532（元）用插值法，解得Kd=10.78%85000分期付息，到期一次还本的长期借款，其资本成本：二、个别资本成本及其计算11退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本2.长期借款资本成本（Kd）若M为借款额，n为借款期，M/n为每次还款额：M（1 f）=I（1-T）+M/n（P/A，Kd，n）定期付息，到期一次还本定期付息，分期等额还本二、个别资本成本及其计算练习12退

7、出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本二、个别资本成本及其计算3.优先股资本成本（Kp）：包括支付的优先股利和优先股发行费用。式中：P0为优先股发行价格；f为发行费用率；Dt为第t年支付的 优先股利；Kp为优先股资本成本；Pn为第n年后企业收回 优先股的价格。或简化公式13退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本3.优先股资本成本（Kp）二、个别资本成本及其计算简化公式例3某公司发行面值为100元的优先股，筹资费用率为4%，年股利率为12%，发行价格为120元。14退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本4.普

8、通股资本成本（Ke）（1）根据资本成本的一般公式计算：式中：Ke为普通股资本成本。若考虑到普通股没有到期日，其计算公式：（2）无风险利率加风险利率法：Ke=无风险利率+风险报酬率（3）资本资产定价模型法：Ke=无风险报酬率+风险系数（证券市场证券组合平均报酬率 -无风险报酬率）包括支付的普通股利和普通股发行费用。包括支付的普通股利和普通股发行费用。二、个别资本成本及其计算计算方法有三种：15退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本4.普通股资本成本（Ke）简化公式：（1）年股利固定：-例4某公司普通股售价为120元/股，每年固定股利为每股12元，筹措费率为5%，则：

9、（2）年股利按固定的增长率逐年提高：式中：D1为第一年末发放的股利额；g为股利年递增率。练习二、个别资本成本及其计算16退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本5.留存收益资本成本（Kr）可参照普通股资本成本计算。式中：Kr为留存收益资本成本，D1为预计年股利额，P0为普通股市价，g为普通股增长率。例5某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%，本年发放股利2元，则：若股利按固定比例递增，则：二、个别资本成本及其计算小结17本节重点:1.资本成本的概念2.个别资本成本的计算债券成本长期借款成本优先股成本普通股成本留存收益成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容

10、网上资询经典案例第一节 资本成本概念计算18退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本三、综合资本成本及其计算式中：K为综合资本成本，Ki为第i种资金来源的资本成本，Wi为第i种资金来源的资金占全部资金的比重。Weighted Average Cost of Capital例6某公司有关资料如下：即各种资金来源的个别资本成本的加权平均值。综合资本成本:19退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本 以市场价值为计算的基础：优点：数据容易取得，并准确可靠。优点：若公司的债券、股票在证券市场上公开交易，计算 的结果接近实际水平，对投资决策有指导意

11、义。局限：市场经常处于波动之中，数据不易采集。以目标价值为计算的基础：是指债券、股票以未来预计目标市场价值确定权数（又称目标资本结构或最优资本结构）。反映过去反映现在期望未来练习 以账面价值为计算的基础：缺点：当债券、股票的市场价值与账面价值有大幅度偏 离时，计算结果不符合实际，可能误导筹资决策。如何计算权重Wi三、综合资本成本及其计算20退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本四、边际资本成本及其计算与应用边际资本成本Marginal Cost of Capital简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加 的成本。简称MCC 是指公司资金每增加一个单位而增加

12、的成本。边际资本成本的计算：用于追加筹资的决策用于追加筹资的决策 例7 某公司拥有长期资金400万元，其中：长期借款160万元，其资本成本为8%；普通股240万元，其资本成本为12%。由于扩大经营规模的需要，拟新筹资金200万元。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。并测算出随筹资额的增加各种资本成本的变化，见下表：资本种类目标资本结构新筹资额资本成本长期借款40%20万元以内20万元以上8%10%普通股60%60万元以内60万元以上12%14%是按加权平均法计算的。21退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本边际资本成本的计算：(1)计算筹资突破点 是指

13、在保持某资本成本的条件下，可以筹集到 的资金总限度。筹资突破点：资金种类新筹资额资本成本长期借款（40%）20万元以内20万元以上8%10%普通股（60%）60万元以内60万元以上12%14%长期借款：在资本成本 为8%时，筹资限额为20万元，则其筹资突破点为：普通股：在资本成本 为12%时，筹资限额为60万元，则其筹资突破点为：(2)划分可能的筹资总额范围：050万元，50 100万元，100万元以上。（资本成本跳跃点）22退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本121110 0 50 100筹资额（万元）边际资本成本（%）(3)计算边际资本成本筹资总额范围（万元

14、）筹资方式目标资本结构（Wi）个别资本成本（Ki）KiWi边际资本成本（Km）050长期借款普通股40%60%8%12%0.032 0.07210.4%50 100长期借款普通股40%60%10%12%0.04 0.07211.2%100以上长期借款普通股40%60%10%14%0.04 0.08412.4%10.4%11.2%12.4%边际资本成本的计算：23退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本练习（1）计算筹资突破点：（2）划分可能的筹资总额范围：（3）计算边际资本成本：KM某一筹资总额范围内：边际资本成本的计算：24第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂

15、练习新课内容网上资询经典案例例某公司的投资机会与边际资本成如图所示:边际资本成本图可应用到投资决策中去.0 400 800 1200 1600 新筹资额(万元)%151413121110Km1Km2Km3投资机会ABCDEF投资项目ABCDEF投资额度(万元)400300200250300400投资回报率(%)1514.513.51210.59.7资本成本边际资本成本图可应用到投资决策中去.筹资总额(万元)0800800 12001200以上边际资本成本%10.211.512.5最佳投资总额度1150万元边际资本成本的应用:25退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成

16、本1.某公司发行10年期债券，每张面值为1000元，债券票面利率为12%，筹资费用率为3%，每年付息一次，到期一次还本。发行价格为1050元。所得税税率为33%。按债券成本一般公式写出算式。参考答案：1050（1-3%）=1000*12%（1-33%）*（P/A，Kd，10）+1000（P/F，Kd，10）1.计算计算 练一练返回26退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本2.某公司向银行借款100万元，补偿性余额比例为20%，年利率10%，所得税税率33%，贷款期限10年，分期还本付息，求借款资本成本。2.计算计算 练一练返回参考答案：100（1-20%）=100

17、*10%（1-33%）+100/10（P/A，Kd，10）80=（6.7+10)*(P/A,Kd，10）(P/A,Kd，10）=80/16.7(P/A,Kd，10）=4.7904查年金现值系数表：Kd 介于16%与18%之间：16%4.8332 Kd 4.7904 用“插值法”解得：18%4.4941 Kd=16.25%27退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本返回3.某公司普通股售价为100元/股，筹措费率为4%，第一年末股利为12元，以后每年按6%递增。计算该普通股成本。参考答案：-3.计算计算 练一练28退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第

18、一节 资本成本4.某公司今年初有一投资项目，需资金5000万元，通过以下方式筹资：发行债券1200万元，利率为10%；长期借款800万元，利率11%，要求补偿性余额比率15%；普通股2500万元，成本15%；留存收益500万元，成本14.5%；公司所得税税率33%，计算其加权平均资本成本。返回参考答案：债券成本：Kd=10%（1-33%）=6.7%长期借款成本：Kd=加权平均资本成本：练一练4.计算计算29退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本5.某公司拥有长期资本400万元，其中长期借款100万元，普通股6.300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集

19、新资本7.200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额的增加，各种资本8.成本的变化如下表：资本种类筹资额（万元）资本成本长期借款40及以下40以上4%8%普通股75及以下75以上10%12%要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际资本成本。5.计算计算 练一练30第一节 资本成本学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例 练一练资本种类目标资本结构筹资额（万元）资本成本 筹资突破点（万元）长期借款100/400=25%40及以下40以上4%8%40/25%=160普通股300/400=75%75及以下75以上10%12%75/75%=100筹资总额范围（万元）筹资方式目标资本结构

20、个别资本成本资本结构 个别资本成本边际资本成本0100长期借款普通股25%75%4%10%0.01 0.0758.5%100 160长期借款普通股25%75%4%12%0.01 0.0910%160以上长期借款普通股25%75%8%12%0.02 0.0911%5题 参考答案：返回31资本成本:是指企业为了筹集和使用资金而付出的代价，包括资本的使用费用与筹集费用。第一节 资本成本返回学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例32个别资本成本的计算:第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例331.债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为()2.A 债券的发行量

21、小 B 债券的利息固定3.C 债券风险较低，且债息具有抵税效应 4.D 债券的筹资费用少2.某公司平价发行公司债券,面值1000元,期限5年,票面利率为8%,每年付息一次,5年后一次还本,发行费率为4%,所得税税率为40%,则该债券资本成本为()A 8%B 12%C 5.76%D 7.05%某公司发行普通股1000万股,每股面值1元,发行价格每股10元,筹资费率为4%,预计第一年年末每股发放股利0.25元,以后每年增长5%,则该普通股成本为()A 7.6%B 5%C 9%D 7.5%第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例1单项选择单项选择练一练返回CCA344.嘉

22、禾公司按面值发行1000万元的优先股,筹资费率为5%,每年支付10%的股利,则优先股的资本成本为()5.A 10%B 10.53%C 15%D 5%5.某股票当前的市场价格为20元,每股股利1元,预计股利增长率为4%,则其市场决定的预期收益率为()6.A 4%B 10.53%C 9.2%D 9%6.在个别资本成本计算中,不必考虑筹资费用影响因素的是()7.A 优先股成本 B 普通股成本 8.C 留存收益成本 D 债券成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例第一节 资本成本1单项选择单项选择练一练返回BCC351.下列项目中，属于资本成本中筹资费用内容的是（）2.A 债券利息 B

23、 股利 C 借款手续费 3.D 债券发行费用 E 股票发行费用2.在个别资本成本中，须考虑所得税因素的是（）3.A 债券成本 B 普通股成本 C 银行借款成本4.D 优先股成本 E 留存收益成本3.下列各种资本成本的计算中需考虑筹资费用率的是4.（）A 债券成本 B 普通股成本 C 优先股成本 D 留存收益成本 E 长期银行借款成本 第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例2多项选择多项选择练一练CDEACABCE361.资本成本包括筹资费用和用资费用两部分，其中筹资费用是资本成本的主要内容。（）2.发行普通股筹资，没有固定的利息负担，因此，其资本成本较低。（）3.

24、在计算债券成本时，债券筹资额应按发行价格确定，而不应按面值确定。（）4.资本成本是投入资本所要求的最低报酬率，也是判断投资项目是否可行的依据。（）5.当采用贴现法计算企业债券成本时，债务资本成本就是使债务的现金流入等于其现金流出现值的贴现率。（）第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例3判断判断练一练XX37第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例38第一节 资本成本退出学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例39返回学习目标课后作业课堂练习新课内容网上资询经典案例PO筹资额支付的报酬和偿还的本金 C1 C2 C3 C4CnK 折现率P0为企业取得的某种来源的资金,Ct为企业在第t年向投资者支付的报酬和本金 ，若资本成本为K,则:资本成本是使各年支付的报酬和本金的现值之和与企业所筹到的资金相等的折现率。K0 1 2 3 4 n 资本成本是使各年支付的报酬和本金的现值之和与企业所筹到的资金相等的折现率。第一节 资本成本40