电子行业财务指标分.pdf

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1、本文所选取的IT 上市公司样本覆盖计算机、通信、家电和电子基础产品四个分行业财务分析有五个角度：经营能力、获利能力、现金流量、财务结构、偿债能力综合来看，四个分行业中财务状况最佳的是计算机类，但是其经营活动现金流量和应收帐款的管理不甚理想，资金运营方面还有一定的利润空间。通信类的综合情况也较好，2000年以来行业经营形势好转，企业应抓住这一契机壮大力量。电子类与通信类相似，99年以来行业迎来发展的新阶段，各项财务指标趋好。家电类面临的环境较为不利，多项财务指标恶化，行业结构调整和技术革新势在必行。本文所选取的IT 上市公司样本覆盖计算机、通信、家电和电子基础产品四个分行业，共96家公司。我们对

2、其 1998年中期至 2000年中期的财务数据进行了统计，并从经营能力、获利能力、现金流量、财务结构、偿债能力五个角度对IT 行业财务状况进行整体分析，同时对所属四个分行业进行了对比分析。经营能力分析经营能力是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。一、销售收入增长率销售收入增长率表示本年度主营业务收入的增减幅度，是反映企业主营业务经营状况变动趋势的财务指标。从图-1 可以看出，通信类和家电类呈现大致相同的成长趋势，主营业务

3、收入的增长率在相对较低的水平上稍有提高，但是低于证券市场17.77%的平均增长水平。深入来看，两个行业又有所区别，家电类的增长缓慢是由于家电行业生产能力过剩，竞争性不强，连年的价格大战所致，是行业中绝大多数企业的共同走势，也说明家电行业的技术革新和结构调整势在必行。而通信类的增长缓慢是由于行业中部分企业的业绩严重下滑所致，并非行业的总体趋势，只能说明行业中存在着严重的两极分化。电子类虽在 98年出现了负增长，但在 99年结束了两年的低迷状态，一扫亚洲金融危机给我国电子基础产品行业所造成的压力，销售收入增长了 20%；2000年上半年，随着各地区调整产品结构步伐的加快、国家信息化建设的加强及高技

4、术含量产品的不断推出，行业继续保持高速发展，销售收入增长率为34%.计算机类一直保持较高的增长水平，虽然在99年出现低潮，但仍高于市场平均水平。二、存货周转率存货周转率表示存货在一年中的周转次数，是一定时期内企业主营业务成本与存货平均余额间的比率。它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。存货因其在流动资产中的重要地位，其质量和流动性对企业的流动比率和短期偿债能力具有举足轻重的影响，因此如何确定恰当的存货量和加强存货的管理，以保证生产的持续有效进行，是企业管理当局的一项重要责任。一般来说，存货周转率越高越好。因为在存货水平一定的

5、条件下，存货周转率越高，表明企业销售成本数额增多，产品销售数量增长，销售能力增强。从图-2 可以看出，IT 行业的存货周转速度呈现下降的趋势，表明行业整体销售能力在滑坡，其中，家电类和电子类下降趋势明显，尤其是家电类，说明企业在产品的销售和现金的回收等方面存在问题。通信类的周转速度在2000年有一定的增长，但是在四个分行业中仍居于末位，这与通信行业的行业特点有关。计算机类的表现一直较好，但由于整个行业的低水平，其绝对的周转次数还有待提高。三、总资产周转率总资产周转率表示总资产在一年中的周转次数，它是企业销售收入净额与资产总额的比率。它可以用来分析企业全部资产的使用效率。如果这一比率较低，说明企

6、业利用全部资产进行经营的效率较差，并会最终影响企业的获利能力。因此，企业应采取措施提高各项资产的利用程度，从而提高销售收入或处理多余资产。图-3 显示，IT 行业的总资产周转率大概为每年0.25-0.45次。计算机类的周转速度最快，近三年内表现稳定，说明其资产与其销售收入保持大致相同的高速增长，这在高速增长的计算机类行业是比较正常的现象。电子类虽然销售收入增长很快，但由于 2000年市场形势好转，各企业纷纷加大了生产建设方面的投资，导致了其总资产周转率下降，但只要解决好投资项目的运作管理，该项指标必会有较大的提高。家电类的逐年滑坡主要是因为其行业竞争过于激烈，利润率滑坡所致。获利能力分析获利能

7、力是指企业获取利润的能力。利润是企业内外有关各方都关心的中心问题。利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理绩效的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业获利能力的分析十分重要。一、毛利率毛利率表示每一元主营业务收入能形成的边际利润，反映公司主营业务的盈利能力。从图-4 可以看出，除家电类外，其余三个分行业的主营业务盈利能力都在增强，而家电类毛利率的下降主要源于行业愈演愈烈的价格战。从绝对值看，毛利率水平最高的是通信类，其次是计算机类、电子类和家电类，从排名可以看出，新兴行业的毛利率水平较高，而传统产业的毛利率较低。二、净利润率净利润率表示净

8、利润与主营业务收入之比，反映公司主营业务收入对利润的影响程度，即每一元主营业务收入能产生多少净利润。从图-5 可以看出，通信类与电子类在98年中期出现较大的负值，但究其原因并不是行业整体的恶化，而是由于行业中个别企业出现巨额亏损。如在通信类中，中讯科技（0669）98年中期的净利润率为-76.38%，而比特科技（0621）为-228.69%，对行业平均值产生很大的负面影响。电子类的情形也与之相似，ST宝石（0413）和 PT红光（600083）的净利润率分别为-706.73%和-107.19%.若扣除这些极端公司的影响，通信类和电子类98中期的净利润率可分别达到 9.87%和14.95%，在各

9、行业中处于领先。在随后的1999年，由于比特科技的扭亏和中讯科技的大幅减亏，通信类的净利润率已上升至4.56%；电子类中虽有PT红光经营状况在日益恶化，但由于其他公司盈利能力的增强，行业净利润率高达16.28%.2000 年中期的情况更加喜人，通信类和电子类中只有PT红光一家亏损。计算机类的情况一直较好，1998-2000年，只有三家公司出现过亏损，除深华源A（0014）在99年出现-196.04%的净利润率而导致行业数据下滑至5.34%外，其余的亏损幅度都较小。对于家电类，从前述的各项指标已知，该行业的利润空间在逐渐减小，因此，其净利润率的下滑是必然的。三、净利润增长率净利润增长率表示净利润

10、的增减幅度，反映公司盈利能力的变动趋势。从图-6 可以看出，98年由于外有东南亚金融危机，内有严重的洪涝灾害，加之国内宏观经济发展趋缓、通货紧缩、消费疲软等因素，国内很多产品的市场受到冲击，导致亏损，98中期除计算机类外，其他三个分行业都出现了整体的业绩滑坡。99年，由于中国电信进行重组，许多网络建设投资和设备购买推迟，电信产品市场出现较大起伏，产品市场低迷，直接影响了众多通信设备制造商的经营业绩，导致通信类公司的平均净利润进一步下滑。但是从99年下半年到 2000年上半年，随着中国电信的重组完成，产品市场开始恢复，特别是从99年第三季度开始，国内的通信运营商为完成投资进度，开始加大投资力度，

11、产品市场又进入旺季，通信类上市公司的经营状况从总体上比99年全面改观，且有加速上升的趋势，从图中可以看到，2000年净利润的增长率高达120%.电子类在 99、2000年都保持较高的增长率，如前所述，电子类企业在 99年结束了两年的低迷状态，迎来了又一个发展时期。计算机类在最近三年基本保持了较好的增长趋势，虽然在 2000年出现了 6%的负增长，但其平均增长率在各子行业中是最高的。家电类的利润下滑原因在前面已多次提到，这里就不赘述了。四、净资产收益率净资产收益率表示每一元净资产形成的净利润，反映公司自有资本投资回报水平。从杜邦分析体系中可以知道，净资产利润率具有很强的综合性，它不仅反映了所有者

12、投入资金的获利能力，也可以反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，是所有者和经营者都十分关心的指标之一。它的增减变化可以揭示企业销售规模、成本水平、资产运营、资本结构等多方面的信息，应多多关注。从图-7 可以看出，电子类的净资产收益率在逐年提高，2000年中期 5.64%的收益率比市场平均值高出近1.5 个百分点，显示了行业较强的综合实力。但值得注意的是，电子类的平均值中不包括PT红光的指标值，因其指标比较极端，计入则会影响整个行业的正常情况。家电类近三年处于一种缓慢下滑的状态之中，析其原因主要是因为销售利润率和总资产周转速度的下降。通信类在 2000年的比率增幅非常明显，主要是因为主营业务

13、的获利水平明显增强所致。计算机类在 98年和 2000年都保持着最高的净资产收益率，但在99年却出现负的收益率，主要是受到深华源A（0014）99年巨额亏损的不利影响，导致行业整体的收益水平下降所致。现金流量分析现金流量是表示企业现金充裕情况的指标，可以表明企业是否有足够的资金维持生产的正常运行。在现行的应计制的会计制度下，按收付实现制计算出来的现金流量指标对企业财务状况的反映有其特殊的效果。每股现金流量现金流量用来衡量企业在收付实现制情况下，某一期间内的现金流入情况。现金流量包括三方面的内容：经营活动现金净流量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量。其中，经营活动现金净流量既可以反映企业经

14、营活动的收现能力，又可以反映公司在维持期初现金存量下发放现金股利的能力，是应予多关注的指标。图-8 选取了每股现金净流量和每股经营现金净流量两个指标的2000年中报的数值进行比较，可以看出，各分行业现金流量状况有很大差异。从每股现金净流量来看，电子类的平均值最高，为1.14 元；其次是计算机类和通信类，分别为 0.57 元和 0.32 元，均远远高于证券市场的平均值 0.08 元；最低的为家电类，仅为-0.01 元。每股经营活动现金净流量的分布与现金流量的分布有类似的趋势，只有家电类有所不同，其每股经营现金流量为0.01 元，不仅超过了计算机类和通信类排在第二位，而且超过了自身的每股现金净流量

15、。从这一点来说，虽然家电类行业的现金不如其他行业充足，但是其经营活动的收现情况还是较好的，当然这与其面对的特定的消费群体不无关系。综合来看，电子类的现金状况是最好的，而计算机类和通信类则较差。经营现金流量与现金流量之间存在如此大的差距，说明企业的主营业务收现能力很差，这会在下一个指标的分析中得到验证。经营现金净流量对销售收入的比率经营现金净流量对销售收入的比率表示每一元主营业务收入能形成的经营活动现金净流入，能反映公司主营业务的收现能力，如果将这一指标与应收帐款增长率结合起来分析，更能说明问题。从图-9 可以看出，各分行业应收帐款的增长幅度都很大，反映了公司赊销增长和帐款回收不力两方面的问题，

16、而且大量的应收帐款不仅造成企业现金的紧张，还会导致企业财务风险的增大和财务费用的提高。虽然赊销对扩大企业的销售规模有一定的促进作用，但企业应当衡量二者之间的利弊后，再作定度。应收帐款的飞速增长正是企业主营业务收现能力衰弱的表现之一。图-10显示 IT 行业中各分行业的主营业务收现水平，即使是表现最好的电子类收现率也只有9%，显示了各类公司薄弱的收现能力，也说明赊销在销售中的比例越来越大，企业良好的经营业绩也许只是一种帐面游戏。财务结构财务结构是指企业中债务资本和权益资本的比率关系，由于债务资本的成本比权益资本的成本要低，所以企业要恰当地安排债务资金与权益资金的数额，以使企业的财务结构既保证较低

17、的资本成本，来获取财务杠杆利益，同时又保证较低的财务风险，尽量避免定期付息还本的风险和可能导致所有者收益下降的风险。一、资产负债率资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率，它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度，也表示企业对债权人资金的利用程度。图-11 是1998年至 2000年 IT 行业各子行业资产负债率的统计图。从图中可以看出，IT 行业各分行业的资产负债率介于35%-50%之间，基本上均匀分布于证券市场平均值43.46%的两侧。其中家电类最高，基本为49%，电子类最低，基本为37%，计算机类和通信类居中。从趋势来看，电子类虽负债水平较低，但

18、仍逐年下降，其他三个行业99年较 98年或有所增长或基本持平，在2000年则均有所下降。总的来说，IT 行业资产负债水平是较适宜的，绝大多数企业采取的也是较为稳健的财务政策。二、固定资产净值率固定资产净值率=固定资产净值/固定资产原值，是表示固定资产新旧程度的财务指标，从图-2 中可以发现不同行业各异的变化趋势。从图 12可以看到，计算机类的固定资产净值率最高，但逐年呈现下降的趋势，且下降速度有所增加，说明该行业资产已使用年限较短，新增资产较少，折旧计提速度有所增加，这与计算机行业技术更新较快的行业特征有关。其他三类行业固定资产净值率相近，与计算机类相反，通信类呈现逐年上升的趋势，说明该行业固

19、定资产的添置速度较快，这与近年来通信业的高速发展是分不开的，各厂商为了能在新兴市场上稳占一席之地，纷纷加大投资的力度。家电类各年指标基本持平，虽然从绝对值上看，家电类平均的固定资产原值在以每年30.65%的速度增长，但其所提折旧也在以大致相同的速度增长，因此导致该指标未有较大的变化，说明在新增资产中旧资产较多。电子类 99年较 98年有所下降，但在 2000年又恢复到 98年的水平，说明 99年行业发展较为平稳，资产规模未发生较大变化，但2000年以来，由于受国家加强信息化建设、发展高科技产品的影响，行业发展较为迅速，资产增加较多。偿债能力偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，企业能否及时偿还到

20、期债务，是反映企业财务状况和信誉的重要标志，因此，不但企业自身，而且企业的债权人、投资者、材料供应单位都对此非常重视。一、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比率。它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。按西方企业的长期经验，一般认为 2：1的比例比较适宜。适宜的流动比率表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。从图-13 可以看出，四个分行业的流动比率基本上均匀分布于公认比率的周围，说明IT行业整体的短期偿债能力优秀。相较而言，通信类和家电类的流动比率较低，而

21、计算机类和电子类的比率较高。从趋势来讲，家电类企业的平均流动比率逐年上升，表明行业短期偿债能力在逐渐增强，但绝对值显示，其短期偿债能力在各分行业中实际上是最差的。计算机类和通信类企业在99年的流动比率均较上一年有所下滑，但很快又在 2000年恢复至 98年的适宜水平。与前者相反，电子类企业在99年的比率相对98年则有一个较大的增幅，在2000年则又恢复至 98年的水平。至于变动原因，结合速动比率的分析将更有意义。二、速动比率速动比率是企业速动资产与流动资产的比率。速动资产不包括存货、预付帐款、待摊费用等不易变现或不能变现的项目，是衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的财力。根据经验，一般

22、认为速动比率1：1较为合适，它表明企业的每一元短期负债，都有一元易于变现的资产作为抵偿。从图-14 可以看出，IT 行业的速动比率都在公认标准以上，与流动比率的分布有所差别，说明 IT 行业流动资产中不易变现的资产较少，短期偿债能力确实很强。家电类的速动比率数值在各分行业中最低，这一点与其流动比率相互印证，说明家电类企业短期偿债能力在各分行业中居于末位。计算机类和通信类的速动比率在2000年都有所上升，与流动比率相比较，可以发现这两个行业流动资产中不易变现的资产在2000年分别下降了5.89%和5.44%，表明企业偿债能力的提高，但是企业应注意将多出的货币性资产用于其他获利水平较高的投资机会以

23、保持收益性。电子类的速动比率在2000年下降幅度较大，从数值上来说这种变化是积极的，因为更加接近公认值。但比率的下降不是因为将多余的货币性资产用于其他投资而是由于流动资产中的存货等项目上升所致，这种变化并不是人们所期望的。三、现金比率现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产是速动资产扣除应收帐款后的余额，由于应收帐款存在着发生坏帐损失的可能，某些到期的帐款也不一定能按时收回。因此，速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，即便如此，企业在一般情况下，不可能、也没有必要保留过多的现金类资产。现金比率过高，意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理的运用，而

24、经常以获利能力较低的现金类资产保持着。一般来说，这一指标保持在25%左右即可。从图-15 来看，除计算机类外，其他分行业的现金比率在1999、2000年均有较大增幅；计算机类虽在 99年有所下降，但在2000年的增幅非常明显，这些情况表明，IT 行业的现金比率普遍较高，安全性较好，但资金运用效率普遍较差，企业应将眼光放在寻求收益水平更高的项目上，从而提高企业的收益率。四、利息支付能力利息支付能力又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率，它是衡量企业偿付负债利息能力的指标。企业经营所获得的息税前利润对于利息费用的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人通常通过分析这一指标来衡量债权的安全程度。该指标没有公认的适当数值，一般要根据往年经验并结合行业特点来判断。根据稳健原则考虑，应以倍数较低的年度为评价依据。据统计，IT 行业 1998、1999和2000年的已获利息倍数分别为5.45 倍6.76 倍和 8.08 倍，呈现逐年稳步上升态势。若以最低值为准，5.45 倍应为 IT 行业最低的已获利息倍数，从图-16 可以看出，计算机类和家电类的利息支付能力较强，通信类和电子类则相对较差，但通信类和电子类在2000年的支付能力都有所上升，通信类已超过行业最低水平，电子类则超过所有分行业位列第一。