第十一章 企业流动性风险管理.ppt

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1、第十一章第十一章 企业流动性风险管理企业流动性风险管理本章提要本章提要本章首先对企业流动性风险的概念、分类及与其它风险的区分等进行概述，对不同类型的企业流动性风险的来源、性质和原因进行了探讨，提出了企业流动性风险的测量方法，然后分析了企业运营中对流动性风险进行控制的途径和方法，最后讨论了如何进行企业流动性风险的管理。本章主要内容本章主要内容11.1 企业流动性风险概述11.2 企业流动性风险的识别11.3 企业流动性风险的测量11.4 企业流动性风险的控制11.5 企业流动性风险的管理第一节第一节 企业流动性风险概述企业流动性风险概述11.1 企业流动性和流动性风险定义企业流动性和流动性风险定

2、义企业流动性：企业获取现金或现金等价物的一种能力，是企业经营过程中的生命力所在。企业的流动性风险：由于缺乏可获取的现金和现金等价物而招致损失的风险。稳定合理的流动性水平是一个企业赖以生存的基石，是企业正常生产经营的保障，流动性风险管理对于企业的可持续发展有着重要意义。流动性风险的来源流动性风险的来源1按照流动性风险的来源分类按照流动性风险的来源分类 筹资流动性风险筹资流动性风险 资产流动性风险 资产和筹资联合风险 2按流动性风险的可控性分类按流动性风险的可控性分类 内生流动性风险 外生流动性风险 流动性风险与投资回报的均衡流动性风险与投资回报的均衡 企业在经营的过程中，保持合理稳定的流动性水平

3、不仅能够保障其偿债能力和支付原材料款项，还有助于其扩大生产和对外投资，如果企业缺乏稳定的现金流，则有可能会损坏企业的信誉和影响公司的正常生产经营，甚至遭遇财务困境而导致企业破产。但企业的流动性是建立在筹资流动性和资产流动性基础之上的，企业的流动性和盈利性之间是反方向变动的，而企业的经营目标又是实现企业价值的最大化，因此需要在企业的流动性和盈利性之间实现均衡。流动性风险与其它风险的关系流动性风险与其它风险的关系 若企业呈现出很高的市场风险或者信用风险，意味着企业存在着很大的流动性风险。企业自身的流动性状况取决于其真实的价值以及市场风险和信用风险运行状况，这有助于我们分析企业拥有的预期的流动性资源

4、，用以衡量企业出现流动性风险时是否是由于企业不得不承受因流动性短缺而招致的风险。第二节第二节 企业流动性风险的识别企业流动性风险的识别筹资、资产流动性风险的来源无法预测的现金流量 不利的法律或者管理部门的裁决 管理不善 负面印象和市场反应 筹资流动性风险问题的性质筹资流动性风险问题的性质 转滚问题 缺乏市场渠道 提款承诺 过度集中 资产流动性风险问题的性质 资产市场性的缺乏 缺乏无负担的资产 过度集中 资产价值低估筹资、资产筹资、资产流动性风险问题的影响筹资、资产流动性风险对企业的最大影响就是使企业的经济遭受损失和缺乏财务弹性，并最终导致企业陷入财务困境。当资产和筹资流动性风险联合在一起，原本

5、试图保证增加流动性，结果可能造成不断增加的成本和不断降低的弹性水平进入了一个恶性循环过程，即陷入旋涡运动。一旦旋涡运动开始，企业每次想获取现金来源的计划都变成了新的危机、新的困难和新的成本。企业陷入旋涡运动要面临巨大的压力，将遭受滑入财务困境和失去偿付能力境地的危机或者风险。第三节第三节 企业流动性风险的测量企业流动性风险的测量流动性比率流动性比率 偿债能力指标现金流量指标企业营运能力指标企业盈利能力指标现金流量缺口现金流量缺口 现金流量缺口的测量可以通过离散的时间段来作为基础，针对特定时段，计算到期现金流入和现金流出之间的差额，以判断企业在未来特定时段内的流动性是否充足。为了计算企业的流动性

6、缺口，需要结合企业的现金流量表和资产、负债的不同明细进行细致分析，需要注意的是，在特定时段内虽没到期，但可以不受损失或承受较少损失就能出售的资产应当被计入到期资产。金融资产流动性的测量金融资产流动性的测量 深度、宽度和弹性 非流动性指标。流动性敏感系数 流动性风险方差 LA-VaR 模型 折扣折扣 折扣的测量虽然可以有多种方式，但是大多是依据资产的质量和类型，侧重于对资产价格的波动性、清算范围以及资产可抵押的程度来对折扣进行估算。一般而言，资产价格的波动性受到市场的深度、宽度和弹性的影响，市场流动性越好，即市场深度越大、宽度较小、弹性越高，意味着市场上该金融资产的交易越活跃，越易实现较大数额的

7、交易活动，预期成交价格与实际成交价格之间的差额越小，波动性就越小，因此在对该资产进行折扣估算时折扣就越小。而对于缺乏流动性的市场，或金融资产的流动性不好，则该金融资产的价格波动幅度越大，就需要给出较大的折扣。压力测试压力测试（1）压力测试包括敏感性测试和情景测试等具体方法。敏感性测试旨在测量单个重要风险因素或少数几项关系密切的因素由于假设变动对银行风险暴露和银行承受风险能力的影响。情景测试是假设分析多个风险因素同时发生变化以及某些极端不利事件发生对银行风险暴露和银行承受风险能力的影响。压力测试（压力测试（2）压力测试的变量估计压力测试的变量估计 市场参数 现金流量 资产变卖和抵押 筹资 契约和

8、终止 抵押品 货币风险 久期分析久期分析 久期分析一般比较适用于经营金融资产的企业，特别是商业银行，下面以商业银行为例，探讨久期分析的应用。由于利率变化直接影响商业银行的资产和负债价值，造成流动性状况发生变化，因此久期分析经常被用来评估利率变化对商业银行流动性状况的影响 久期缺口=资产加权平均久期（总负债/总资产）负债加权平均久期 第四节第四节 企业流动性风险的控制企业流动性风险的控制筹资流动性的控制筹资流动性的控制 企业必须严格控制筹资状态，以便尽量减少筹资流动性损失的可能性，特别是对于非常依赖不稳定的短期融资的企业而言更为重要。这要求企业在进行筹资管理时应确保适当的筹资多样化和得到承诺。企

9、业的筹资状态在很大程度上取决于公司的性质和所在的行业，一些企业可能较多地依赖短期筹资，而另外一些则可能主要是中期和长期筹资。在理想的状态下，企业应努力达到筹资选择余地的最大化和取得最低的筹资成本的最佳综合负债。资产流动性的控制资产流动性的控制 一般需要对流动资产、现金和可变现证券、应收票据、存货和固定资产等占总资产的比例设置一个比例限制。对流动资产组合，或者说流动性仓库，作为企业资产的核心储备，必须恰当地构建和谨慎的管理。在流动性仓库中，企业需要对持有流动资产的最大的集中程度、期限、信用质量、复杂性和过期等加以限制，这样可以帮助确保风险和回报框架下和企业的流动性风险指令之间的适当平衡，减少可能

10、暴露出来的现金流量赤字。联合流动性的控制联合流动性的控制 一是现金流量缺口的限制 二是资产负债表目标的限制 三是混合比例限制 资产负债表外的控制资产负债表外的控制可以通过对远期承诺和或有负债的限制来达到这一目的。采取的主要控制措施包括：限制远期承诺和或有负债在未来的每个时段的最大金额、每一个等级的远期承诺和或有负债的最大百大比等。无论其资金来源有多少，限制必须有效地约束企业的风险。其他控制措施其他控制措施 准备金 标记和模型验证 处罚 外部关系管理 第五节第五节 企业流动性风险的管理企业流动性风险的管理流动性风险的预警流动性风险的预警风险预警是度量某种状态是偏离预警线的强弱程度从而发出预警信号

11、的过程。风险预警系统的设计应当根据企业的实际情况及行业特征，设计一套完整的、相关性高的预警指标体系。流动性预警指标则是财务风险预警机制的一部分。一般通过偿债能力指标、现金流量指标及盈利能力指标的大小来作为财务风险预警指标。通过观察三类不同指标的变动趋势，可以得出企业财务困境发生的程度和变动趋势，以便管理者能够迅速反应，做出正确的判断，采取正确的措施和对策，消除风险，使企业保持稳健地发展。流动性风险的监控流动性风险的监控资产组合的监控 筹资组合的监控 资产和筹资联合监控 资产负债表外承诺和或有负债的监控 选择最优的营运资本策略选择最优的营运资本策略公司的财务政策一般可以分为四大类：资本结构政策、

12、股利政策、营运资本政策、资本预算政策，涵盖了企业筹资管理、投资管理、运营管理的各个方面。营运资本管理是企业保持短期偿债能力和流动性的保证，其管理成效决定了企业的整体战略目标是否能够实现。u营运资本投资策略 u营运资本融资策略 确定合理的资产配置和资本结构确定合理的资产配置和资本结构u选择合理的资产结构配置选择合理的资产结构配置 企业的资产配置结构是指资产总额中各种流动资产和非流动资产所占的比例，或者它们各自的内部组成，也称为资产组合方式。理论上讲，持有大量的流动资产可以降低企业流动性风险，因为当企业需要清偿大量债务时，流动资产可以迅速地变现，而非流动资产则不能够迅速变现，因而，在资本结构不变的

13、情况下，资产配置结构中保有较多的流动资产，可以减少企业的流动性风险 u选择合理的资本结构选择合理的资本结构 企业在确定资本结构时，要比较债权融资和股权融资的特征和成本，不同的融资方式对企业的流动性有着较大的影响。流动性危机管理计划流动性危机管理计划企业在实际经营中，经常会受到一些不可预期的内生和外生因素的影响，导致企业出现财务问题，甚至有可能出现财务困境，在这种情况下，企业必须立即执行流动性危机管理计划。成功的流动性危机管理计划可以使企业渡过流动性危机关口，以最低的成本使公司经营步入正轨，否则可能导致企业陷入流动性旋涡运动和破产。流动性危机管理计划一般制定财务困境阶段的流动性来源、管理和流动性

14、资产的保持和筹资等目标，该计划应该用于困难时期对公司提供保护，即公司要创造和保持足够的现金持续经营，管理人员无论是在制定阶段还是在切实的执行阶段,都应该确立危机管理过程的优先顺序，并通过流动性危机管理计划的目标修正经营行为。流动性危机管理的范围和重点一般包括：事先市场准入、防御措施、沟通、触发事件、应急计划和计划测试等。本章关键词本章关键词资产流动性（Asset Liquidity）流动性风险（Liquidity Risk）筹资流动性风险（Financing Liquidity Risk）资产流动性风险（Asset Liquidity Risk）联合流动性风险（Financing-Asset

15、Liquidity Risk）内生流动性风险（Endogenous Liquidity Risk）外生流动性风险（External Liquidity）财务预警机制(Financial Warning System)压力测试(Stress Testing)情景分析(Scenario Analysis)敏感性分析（Sensitivity Analysis)筹资结构（Financing Structure）偿债能力（Debt-paying Ability）现金流量(Cash Flow)营运资本（Operation Cost）资本配置(Asset Allocation)资本结构（Capital structure）折扣（Discount）流动性危机管理（Liquidity Crisis Management）资产负债表（Balance Sheet）