北大光华-张圣平-货币金融引言本科XXXX2579.pptx

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1、货币金融学货币金融学时间：时间：1班：星期三班：星期三 8-10节节 2班：星期二班：星期二 8-10节节地点：光华楼地点：光华楼117(1)、118(2)教室教室任课教师：张圣平任课教师：张圣平Email：办公室：光华新楼办公室：光华新楼305室室 电电 话：话：62755207(O)13381009661助助 教教 祖国鹏祖国鹏：2023/3/92教材与主要参考书：教材与主要参考书：Mishkin,F.S.The Economics of Money,Banking,and Financial Markets(第第7 7版版)，北京大学出版社，北京大学出版社，培生教育出版集团，培生教育出版

2、集团，20072007。米什金，米什金，F.S.F.S.货币金融学货币金融学(第第7 7版版)，中，中国人民大学出版社，国人民大学出版社，2006。姚姚长长辉辉 著著，货货币币银银行行学学(第第三三版版)，北北京大学出版社，京大学出版社，2005。易易纲纲、吴吴有有昌昌，货货币币银银行行学学，上上海海人人民民出版社，出版社，1999。2023/3/93建议阅读：建议阅读：美美 劳劳伦伦斯斯H H怀怀特特，货货币币制制度度理理论论，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，20042004。美美 富富兰兰克克林林艾艾伦伦，道道格格拉拉斯斯盖盖尔尔，比比较较金金融融系系统统，中中国国人人民民大大学学

3、出出版版社社，20022002。拉拉古古拉拉迈迈拉拉詹詹 路路易易吉吉津津加加莱莱斯斯 著著，从从资资本本家家手手中中拯拯救救资资本本主主义义，中中信信出出版版社社，20042004。凯凯文文多多德德 著著，竞竞争争与与金金融融金金融融与与货货币币经经济济学学新新解解，中中国国人人民民大大学学出出版版社社，20042004。约约瑟瑟夫夫斯斯蒂蒂格格利利茨茨 布布鲁鲁斯斯格格林林沃沃尔尔德德 著著，通通往往货货币币经经济济学学的的新新范范式式，中中信信出出版版社，社，2005。2023/3/94课程说明课程说明先修课程：先修课程：微观经济学、宏观经济学微观经济学、宏观经济学作作 业：业：本课程将

4、布置若干作业，作业在布置后本课程将布置若干作业，作业在布置后下周上课当天中午下周上课当天中午1212点前，以电子版发到点前，以电子版发到 ，邮件主题以邮件主题以“n班学号班学号.”开始，第二天上课时得到确认。开始，第二天上课时得到确认。考考 核：核：考勤作业考勤作业30%+学期论文学期论文20%+期末笔试期末笔试50%辅导时间：周三上午辅导时间：周三上午9:0011:002023/3/95课程简介课程简介本课程将比较系统地阐述货币、银行和金融本课程将比较系统地阐述货币、银行和金融市场领域的主要问题，目的是让大家认识货市场领域的主要问题，目的是让大家认识货币在社会经济发展中的重要作用；理解金融币

5、在社会经济发展中的重要作用；理解金融市场、商业银行制度、中央银行制度的运转市场、商业银行制度、中央银行制度的运转机制，以及它们在货币运行和货币政策传导机制，以及它们在货币运行和货币政策传导过程中所扮演的角色，使大家看清作为资金过程中所扮演的角色，使大家看清作为资金融通中的货币是如何融通中的货币是如何“窜行窜行”于经济活动的于经济活动的各个环节，体现它作为经济运行各个环节，体现它作为经济运行“血液血液”的的功能。货币、利率、货币需求、货币供给、功能。货币、利率、货币需求、货币供给、货币政策、通货膨胀等是宏观经济学的重要货币政策、通货膨胀等是宏观经济学的重要范畴和内容，这与本课程的内容有交叉和重范

6、畴和内容，这与本课程的内容有交叉和重复，但本课程将更注重分析它们所涉及的运复，但本课程将更注重分析它们所涉及的运行和传导过程中的问题。行和传导过程中的问题。2023/3/96课程简介课程简介本课程中有关商业银行和中央银行的业务、功本课程中有关商业银行和中央银行的业务、功能、组织与管理等内容也是能、组织与管理等内容也是“商业银行管理商业银行管理”和和“中央银行中央银行”课程的内容，但后者更注重有课程的内容，但后者更注重有关操作性、实务性的具体业务。关于金融市场关操作性、实务性的具体业务。关于金融市场及其行为主体的内容在及其行为主体的内容在投资学投资学、金融市金融市场与金融机构场与金融机构等课程中

7、有具体、详细的论述，等课程中有具体、详细的论述，而且讲解具体的投资分析方法和金融市场实务而且讲解具体的投资分析方法和金融市场实务运作方面的知识；货币金融学的内容主要是概运作方面的知识；货币金融学的内容主要是概念性、理论性、框架性的知识，为金融学的各念性、理论性、框架性的知识，为金融学的各“专业专业”课程做一些准备、建立一个知识框架，课程做一些准备、建立一个知识框架，各各“专业专业”课程是它其中一块内容的进一步拓课程是它其中一块内容的进一步拓展和深化。所以，展和深化。所以，货币金融学既是各货币金融学既是各“专业专业”课程的基础，又是课程的基础，又是“整合整合”各专业知识的一个各专业知识的一个综合

8、框架。综合框架。2023/3/97货币金融学的基本内容货币金融学的基本内容主题线索：货币的运动主题线索：货币的运动关键概念：货币、利率、信用关键概念：货币、利率、信用分析客体：金融系统（金融市场、金融机构）分析客体：金融系统（金融市场、金融机构）A collection of markets,institutions,laws,regulations,and techniques through whichBonds,stocks,and other securities are tradedInterest rates are determinedFinancial services are

9、 produced关注过程：关注过程：货币政策传导中涉及的各场所的货币政策传导中涉及的各场所的 特征和各行为主体的动机。特征和各行为主体的动机。目的：目的：货币政策的效果以及货币与社会经济发展的关系货币政策的效果以及货币与社会经济发展的关系2023/3/98对经济学、金融学的基本认识对经济学、金融学的基本认识一、由经济学到金融学一、由经济学到金融学二、由实体经济到虚拟经济二、由实体经济到虚拟经济三三、金融系统的功能金融系统的功能四、四、如何描述不确定性如何描述不确定性五、金融学基本原理：无套利定价五、金融学基本原理：无套利定价六、为什么要学习货币金融学？六、为什么要学习货币金融学？七、几个重要

10、术语七、几个重要术语2023/3/99一、由经济学到金融学普通的经济学英文课本：普通的经济学英文课本：Economics:The study of how society decides what gets produced,how it gets produced,and who gets what.Microeconomics:The branch of economics that studies the behavior of individual decision-making units such as households and business firms.Macroecon

11、omics:The branch of economics that studies the aggregate or total behavior of all households and firms.2023/3/910一、由经济学到金融学Finance:The study of how the financial system coordinates and channels the flow of funds from lenders to borrowers and vice versa and how new funds are created by financial inte

12、rmediaries in the borrowing process.按中文解释，按中文解释，“金融金融”就是资金的融通。就是资金的融通。Zvi Bodie 和和 Robert C.Merton在在为为MBA写写的的Finance教教科科书书中中认认为为：“金金融融学学作作为为一一门门学学科科，主主要要研研究究如如何何在在不不确确定定的的条条件件下下对对稀稀缺缺资资源源进进行行跨跨时时的的分分配。配。”金融学金融学，中国人民大学出版社，中国人民大学出版社，20002000。2023/3/911Microeconomics消费者消费者生产者生产者市场交换一般均衡Warlas社会资源社会资源的优

13、化配置的优化配置Pareto效率效率1.完全竞争完全竞争2.自由进出市场自由进出市场3.完全信息完全信息4.参与者完美理性参与者完美理性I.福利经济学第一定理：福利经济学第一定理：Warlas均衡能够实现均衡能够实现 Pareto配置效率。配置效率。II.福利经济学第二定理：福利经济学第二定理：在一定的分配格局下，在一定的分配格局下，Warlas均衡可以实现均衡可以实现 预定的配置效率状态。预定的配置效率状态。2023/3/912一般经济均衡理论的创始人一般经济均衡理论的创始人1874 1874 年年 1 1 月，法国经济学家月，法国经济学家瓦尔拉斯瓦尔拉斯 (L.Warlas,1834,18

14、341910)1910)发表了他的论文发表了他的论文交换交换的数学理论原理的数学理论原理，首次公开，首次公开他的一般经济均衡理论的主要他的一般经济均衡理论的主要观点。观点。Vilfredo Pareto,1848-1923，意大利，意大利经济学家，洛桑学派的代表人物之一，经济学家，洛桑学派的代表人物之一，提出资源配置的提出资源配置的“Pareto效率效率”标准。标准。福利经济学的第一、第二定理回答了福利经济学的第一、第二定理回答了一般均衡状态下的资源配置效率问题一般均衡状态下的资源配置效率问题.2023/3/913一般经济均衡研究的后继者一般经济均衡研究的后继者Theory of Games

15、and Economic Behavior(1944)19731973年诺贝尔经年诺贝尔经济学奖获得者列济学奖获得者列昂节夫昂节夫 (W.Leontiev,19061999)投入产出方法投入产出方法19721972年诺贝尔年诺贝尔经济奖获得者经济奖获得者希克斯希克斯(J.R.Hicks,19041989)价值与价值与资本资本1970 1970 年诺贝尔年诺贝尔经济奖的萨缪经济奖的萨缪尔森尔森(P.Samuleson,19152009)经济分析基经济分析基础础冯冯诺依曼诺依曼 (J.von Neumann,19031957)2023/3/914一般经济均衡存在性的严格证明一般经济均衡存在性的严格

16、证明(1954)(1954)19721972年诺贝年诺贝尔经济学奖尔经济学奖获得者阿罗获得者阿罗 (K.Arrow,1921)社会选择社会选择与个人价值与个人价值19831983年诺贝尔年诺贝尔经济奖获得者经济奖获得者德布鲁德布鲁德布鲁德布鲁(G.Debreu,19212004)价值理论价值理论整个一般经济均衡理论被严格数学公理化，整个一般经济均衡理论被严格数学公理化，今天已被认为是现代数理经济学的里程碑今天已被认为是现代数理经济学的里程碑。2023/3/915一、由经济学到金融学Finance is a subfield of economics distinguished by both

17、its focus and its methodology.The primary focus of finance is the workings of the capital markets and the supply and the pricing of capital assets.The methodology of finance is the use of close substitutes to price financial contracts and instruments.This methodology is applied to value instruments

18、whose characteristics extend across time and whose payoffs depend upon the resolution of uncertainty.2023/3/916一、由经济学到金融学金融学的主要内容：金融学的主要内容：Financial MarketsEfficient Markets,Risk and Return(Portfolio and Pricing：CAPM,APT)Substitution and Arbitrage:Option Pricing 均衡方法通常用于标的资产的定价，无套利方均衡方法通常用于标的资产的定价，无

19、套利方法用于衍生品的定价。法用于衍生品的定价。Corporate FinanceCapital BudgetingCapital StructureNet working capital2023/3/917二、由实体经济到虚拟经济二、由实体经济到虚拟经济实在经济实在经济物物交换物物交换货币作为货币作为交易媒介交易媒介货币剩余货币剩余货币数量论货币数量论货币中性货币中性银行银行I=S储蓄储蓄投资投资直接融资直接融资货币流入货币流入金融市场金融市场(监督实体经济监督实体经济)出钱者想多收益出钱者想多收益出钱者想多收益出钱者想多收益用钱者不想还用钱者不想还用钱者不想还用钱者不想还(股份公司股份公司股

20、份公司股份公司)评估业绩，用脚投票，股权交易。评估业绩，用脚投票，股权交易。以钱生钱，实体资本变虚，派生衍生品市场。以钱生钱，实体资本变虚，派生衍生品市场。维持金融市场运转的货币不能进入实体经济。维持金融市场运转的货币不能进入实体经济。1234货货 币币 供供 给给2023/3/9182023/3/918三、金融市场的功能三、金融市场的功能1.Allows transfers of funds from person or business without investment opportunities to one who has them2.Improves economic effic

21、iency三、金融系统的功能三、金融系统的功能储蓄、财富、流动性、信用、支付、信息、储蓄、财富、流动性、信用、支付、信息、风险分担、政策等功能风险分担、政策等功能1.Savings Function2.Wealth Function3.Liquidity Function4.Credit Function5.Payment Function6.risk-sharing Function7.Policy Function8.Information Function2023/3/920四、如何描述不确定性：简单模型四、如何描述不确定性：简单模型金融市场的本质特点是金融市场的本质特点是“存在不确存在

22、不确定性和信息不对称。定性和信息不对称。”一个刻划不确定性的简单模型：一个刻划不确定性的简单模型：有有“当前当前”和和“未来未来”两个时刻；两个时刻；“当前当前”是确定的，是确定的，“未来未来”是不确定的；是不确定的；“未来未来”可能发生有限种状态。可能发生有限种状态。2023/3/921表示未来不确定性的状态图表示未来不确定性的状态图“当前当前”“未来未来”引自史树中教授引自史树中教授金融经济学十讲金融经济学十讲p1p2pn2023/3/922更简单的两状态模型更简单的两状态模型“当前当前”“未来未来”p1-p2023/3/923不确定性与风险不确定性与风险Frank H.Knight,(1

23、885-1972)首次区分了首次区分了“不确定性不确定性”和和“风险风险”的差异。的差异。真正的不确定性：真正的不确定性：行为者对未来的行为者对未来的认识是认识是“只知道只知道自己对未来什么自己对未来什么也不知道也不知道”。风险：风险：知道未来知道未来状态的全集和状状态的全集和状态发生的概率分态发生的概率分布。布。2023/3/924五、金融学基本原理：无套利定价五、金融学基本原理：无套利定价无套利假设：无套利假设：简单说就是简单说就是“无钱投入就无钱产出无钱投入就无钱产出”或说或说“金融市场不能无中生有金融市场不能无中生有”。它相当于普。它相当于普通商品经济中的通商品经济中的“无投入就无产出

24、无投入就无产出”假设。假设。利用无套利假设给资产定价要遵循利用无套利假设给资产定价要遵循“一价一价律律”，即相同收入的资产应有一样的现时，即相同收入的资产应有一样的现时价格。价格。例子：基于股票价格的例子：基于股票价格的“欧式看涨期权欧式看涨期权”(call option),又称又称“买入期权买入期权”，的定价。，的定价。另一种是看跌期权另一种是看跌期权(put option)，或，或“看跌期权看跌期权”2023/3/925期权定价模型的出发点期权定价模型的出发点货币货币股票股票看涨期权看涨期权11其中，其中，K K是期权的执行价是期权的执行价2023/3/926方法一：从保值角度方法一：从保

25、值角度构造一个组合，使得其目前及未来的价值保持不变。构造一个组合，使得其目前及未来的价值保持不变。组合：组合：“卖出一单位股票，买入卖出一单位股票，买入x x份期权份期权”无套利保值：无套利保值：现在的成本将来的收益现在的成本将来的收益2023/3/927方法二：复制期权方法二：复制期权目的：以股票的价格来确定期权的价格。目的：以股票的价格来确定期权的价格。构造组合：构造组合：“持有持有y单位存款，单位存款，z份股票份股票”无套利原则：无套利原则：两种状态下的组合收益等于期权收益两种状态下的组合收益等于期权收益2023/3/928方法三：利用概率方法方法三：利用概率方法存在主观概率存在主观概率

26、p和和(1-p)，使资产未来收益的数学期，使资产未来收益的数学期望值等于资产目前的价格。望值等于资产目前的价格。(风险中性概率风险中性概率)2023/3/929启示：启示：前两种方法没有用到概率，只用无套利原则；前两种方法没有用到概率，只用无套利原则；第三种方法是人们处理不确定性的通常作法：第三种方法是人们处理不确定性的通常作法：一种一种“平均观念平均观念”。二者有很好的。二者有很好的“巧合巧合”，这证明了以概率的方式处理不确定性的合，这证明了以概率的方式处理不确定性的合理性。理性。人们关于某事件的主观概率可以是不同的，人们关于某事件的主观概率可以是不同的，对未来的看法、预期存在差异，这是人们

27、交对未来的看法、预期存在差异，这是人们交易金融资产的重要原因。易金融资产的重要原因。“存在不确定性存在不确定性”并不意味着参与者之间并不意味着参与者之间“存在信息不对称存在信息不对称”。参与者可以是。参与者可以是“同质的同质的”，也可能是，也可能是“异质的异质的”。参与者的同质性。参与者的同质性使模型易于处理，但现实中的人们多是异质使模型易于处理，但现实中的人们多是异质的。的。2023/3/930六、为什么要学习货币金融学六、为什么要学习货币金融学Zvi Bodie 和和 Robert C.Merton Finance Why Study Finance?管理个人的财富管理个人的财富处理商务世

28、界的问题处理商务世界的问题寻求有趣和回报丰厚的职业寻求有趣和回报丰厚的职业作为一个公民作出有见地的作为一个公民作出有见地的(informed)公共选择公共选择扩展你的视野扩展你的视野(to expand your mind)2023/3/931Why Study Money,Banking,and Financial Markets?Why Study Financial Markets?Bond market,Stock market,and Foreign Exchange Market1.Channel funds from savers to investors,thereby pro

29、moting economic efficiency:2.Affect personal wealth and behavior of business firmsWhy Study Banking and Financial Institutions?1.Financial IntermediationHelps get funds from savers to investors2.Banks and Money SupplyCrucial role in creation of money3.Financial InnovationWhy Study Money and Monetary

30、 Policy?1.Influence on business cycles,inflation,and interest rates2.Conduct of Monetary Policy2023/3/932中央银行中央银行货币政策工具货币政策工具*公开市场操作公开市场操作*法定准备金率法定准备金率*再贴现政策再贴现政策中间目标中间目标*银行信贷规模银行信贷规模*货币供应量货币供应量*利率和汇率利率和汇率最终目标最终目标*物价稳定物价稳定*高就业水平高就业水平*经济增长经济增长*利率稳定利率稳定*金融市场稳定金融市场稳定*国际收支平衡国际收支平衡操作目标操作目标*非借入准备金非借入准备金*借

31、入准备金借入准备金*货币市场利率货币市场利率*基础货币基础货币货币政策的目标体系货币政策的目标体系2023/3/933公开市公开市场业务场业务贴现贴现贷款贷款法定准法定准备金率备金率超额准超额准备金率备金率现金与支票现金与支票存款的比率存款的比率非交易存款与非交易存款与支票存款的比率支票存款的比率预算赤字预算赤字外汇市场外汇市场中中央央银银行行银行银行公众公众基础货币基础货币货币乘数货币乘数货币供给货币供给货币乘数与货币供给货币乘数与货币供给2023/3/9342023/3/935How We Study Money and BankingBasic Analytic Framework1.S

32、implified approach to the demand for assets2.Concept of equilibrium3.Basic supply and demand approach to understand behavior in financial markets4.Search for profits5.Transactions cost and asymmetric information approach to financial structure6.Aggregate supply and demand analysis2023/3/936七、几个重要术语七

33、、几个重要术语信息非对称信息非对称:(Asymmetric Information)道德风险道德风险(Moral Hazard，败德行为，败德行为)逆向选择逆向选择(Adverse Selection)搭便车搭便车(Free riding)套利、投机、操纵及从众行为套利、投机、操纵及从众行为(Arbitrage,Speculation,Manipulation and Herd Behavior)风险与收益风险与收益(Risk and Return)预期、信念、信心、信任、信誉预期、信念、信心、信任、信誉(Expectation,Belief,Confidence,Trust and Repu

34、tation)个体理性与集体理性个体理性与集体理性(Individual Rationality and Collective Rationality)当货币登上具有这些特点的当货币登上具有这些特点的“舞台舞台”，将会发生什么呢？，将会发生什么呢？2023/3/937货币金融是一种生活观念货币金融是一种生活观念面临跨时期、不确定性以及信息非对称面临跨时期、不确定性以及信息非对称时间价值观时间价值观财富价值观财富价值观对待风险的态度，处理风险的方式对待风险的态度，处理风险的方式贪婪与恐惧贪婪与恐惧实体经济与虚拟经济实体经济与虚拟经济 货币金融理论与现实生活的互动货币金融理论与现实生活的互动202

35、3/3/938推荐阅读：推荐阅读：货币金融学货币金融学(第七版第七版)第第1、2章章许成钢，许成钢，“经济学、经济学家与经济学教育经济学、经济学家与经济学教育”约瑟夫约瑟夫斯蒂格利茨，斯蒂格利茨，“信息经济学与范式变革信息经济学与范式变革”阿萨尔阿萨尔林德贝克，林德贝克，“诺贝尔经济学奖世纪回眸诺贝尔经济学奖世纪回眸”钱颖一，钱颖一，“理解现代经济学理解现代经济学”Nt-server3公共课程公共课程张圣平张圣平MBA货币金融货币金融课外阅读课外阅读公共课程公共课程张圣平张圣平推荐阅读推荐阅读密码：密码：007007谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH