国际财务管理课件XXXXeamg.pptx

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1、国际财务管理国际财务管理参考书目参考书目1 1、Alan Alan C.C.ShapiroShapiro：Foundations Foundations of of Multinational Multinational Financial ManagementFinancial Management,Wiley Publisher 2002,Wiley Publisher 20022 2、Cheol Cheol S.S.Eun,Eun,Bruce Bruce G.G.Resnick:Resnick:International International Financial Financial

2、 ManagementManagement,Mc Mc Graw Graw Hill Hill Education Education 200220023 3、王王王王化化化化成成成成 陈陈陈陈咏咏咏咏英英英英：国国国国际际际际财财财财务务务务管管管管理理理理，中中中中国国国国时时时时代代代代经经经经济济济济出出出出版版版版社社社社20032003年年年年版版版版 4 4、魏平秀：财务管理，中国财经出版社，、魏平秀：财务管理，中国财经出版社，、魏平秀：财务管理，中国财经出版社，、魏平秀：财务管理，中国财经出版社，20022002年年年年2 2月版月版月版月版第一章第一章国际财务管理国际财务管理

3、导论导论学习重点学习重点通过本章学习，你应该：通过本章学习，你应该：pp 掌握掌握掌握掌握国际财务管理的基本概念国际财务管理的基本概念国际财务管理的基本概念国际财务管理的基本概念 掌握掌握掌握掌握国际财务管理的主要内容国际财务管理的主要内容国际财务管理的主要内容国际财务管理的主要内容 了解了解了解了解国际财务管理的特定目标国际财务管理的特定目标国际财务管理的特定目标国际财务管理的特定目标国际财务与国内财务的区别国际财务与国内财务的区别pp外汇风险与政治风险外汇风险与政治风险pp市场的不完善性市场的不完善性pp扩大的市场机遇扩大的市场机遇第二节第二节 国际财务管理的目标和内国际财务管理的目标和内

4、容容一、国际企业的目标与财务管理的目标一、国际企业的目标与财务管理的目标一、国际企业的目标与财务管理的目标一、国际企业的目标与财务管理的目标（一）关于股东权益最大化（一）关于股东权益最大化（一）关于股东权益最大化（一）关于股东权益最大化 （二）关于企业价值最大化（二）关于企业价值最大化（二）关于企业价值最大化（二）关于企业价值最大化（三）国际财务管理目标的合理组合（三）国际财务管理目标的合理组合（三）国际财务管理目标的合理组合（三）国际财务管理目标的合理组合n n合并收益最大化合并收益最大化合并收益最大化合并收益最大化n n经营风险最低化经营风险最低化经营风险最低化经营风险最低化n n国际税负

5、最小化国际税负最小化国际税负最小化国际税负最小化二、国际财务管理目标的特点二、国际财务管理目标的特点1 1、相对稳定性、相对稳定性、相对稳定性、相对稳定性2 2、多元性、多元性、多元性、多元性3 3、层次性、层次性、层次性、层次性4 4、复杂性、复杂性、复杂性、复杂性三、国际财务管理的内容三、国际财务管理的内容（一）财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获（一）财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获（一）财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获（一）财务管理是企业管理的一部分，是有关资金的获得和有效使用的管理工作。得和有效使用的管理工作。得和有效使用的管理工作。得和有效使用的管理工作。

6、包括资金的筹措、投放、运营，以及对财务进行计划、包括资金的筹措、投放、运营，以及对财务进行计划、包括资金的筹措、投放、运营，以及对财务进行计划、包括资金的筹措、投放、运营，以及对财务进行计划、组织、协调和控制。组织、协调和控制。组织、协调和控制。组织、协调和控制。（二）国际财务管理不是国内财务管理的简单延伸（二）国际财务管理不是国内财务管理的简单延伸（二）国际财务管理不是国内财务管理的简单延伸（二）国际财务管理不是国内财务管理的简单延伸 各国的汇率、税率、通胀率、资本市场、会计制度以及各国的汇率、税率、通胀率、资本市场、会计制度以及各国的汇率、税率、通胀率、资本市场、会计制度以及各国的汇率、税

7、率、通胀率、资本市场、会计制度以及基本环境不同，使得国际企业的财务管理内容更复杂。基本环境不同，使得国际企业的财务管理内容更复杂。基本环境不同，使得国际企业的财务管理内容更复杂。基本环境不同，使得国际企业的财务管理内容更复杂。1 1、国际财务管理中、国际财务管理中“传统传统”的财务管理内容的财务管理内容n n融资管理融资管理融资管理融资管理n n投资管理投资管理投资管理投资管理n n营运资金管理营运资金管理营运资金管理营运资金管理n n利润管理利润管理利润管理利润管理2 2、国际财务管理中的特殊内容、国际财务管理中的特殊内容n n外汇风险管理外汇风险管理外汇风险管理外汇风险管理n n国际资金转

8、移管理国际资金转移管理国际资金转移管理国际资金转移管理n n国际税收和国际结算国际税收和国际结算国际税收和国际结算国际税收和国际结算四、国际财务管理的概念四、国际财务管理的概念 三种观点：三种观点：pp视国际财务管理为世界财务管理视国际财务管理为世界财务管理pp视国际财务管理为比较财务管理视国际财务管理为比较财务管理pp视国际财务管理为跨国公司财务管理视国际财务管理为跨国公司财务管理 国际财务管理国际财务管理是研究在国际是研究在国际经济条件下，国际企业从事跨国性经济条件下，国际企业从事跨国性生产经营活动所面临的特殊领域的生产经营活动所面临的特殊领域的财务管理问题，是现代化财务管理财务管理问题，

9、是现代化财务管理在国际领域中的延伸。在国际领域中的延伸。第三节第三节 国际企业财务管理的组国际企业财务管理的组织织 一、国际企业财务管理的决策控制模式一、国际企业财务管理的决策控制模式一、国际企业财务管理的决策控制模式一、国际企业财务管理的决策控制模式1 1、集权管理模式、集权管理模式、集权管理模式、集权管理模式pp财财财财务务务务决决决决策策策策权权权权绝绝绝绝大大大大部部部部分分分分集集集集中中中中于于于于企企企企业业业业集集集集团团团团财财财财务务务务总总总总部部部部，母公司对子公司实施严格控制和统一管理。母公司对子公司实施严格控制和统一管理。母公司对子公司实施严格控制和统一管理。母公司

10、对子公司实施严格控制和统一管理。pp融融融融资资资资管管管管理理理理中中中中心心心心、投投投投资资资资管管管管理理理理中中中中心心心心、资资资资金金金金结结结结算算算算中中中中心心心心、资本运营监控中心、税费管理中心等。资本运营监控中心、税费管理中心等。资本运营监控中心、税费管理中心等。资本运营监控中心、税费管理中心等。pp优点优点优点优点 保保保保证证证证下下下下属属属属分分分分支支支支企企企企业业业业的的的的财财财财务务务务活活活活动动动动更更更更好好好好地地地地服服服服从从从从企企企企业的总体目标业的总体目标业的总体目标业的总体目标pp缺点缺点缺点缺点n n 管理线过长，反应不及时管理线

11、过长，反应不及时管理线过长，反应不及时管理线过长，反应不及时n n 不利于对分支机构的绩效考察不利于对分支机构的绩效考察不利于对分支机构的绩效考察不利于对分支机构的绩效考察2 2、分权管理模式、分权管理模式、分权管理模式、分权管理模式pp子公司拥有充分的财务管理决策权，母公司对于子公司拥有充分的财务管理决策权，母公司对于子公司拥有充分的财务管理决策权，母公司对于子公司拥有充分的财务管理决策权，母公司对于其财务管理控制以间接管理为主。其财务管理控制以间接管理为主。其财务管理控制以间接管理为主。其财务管理控制以间接管理为主。pp其优缺点与集权式管理模式互为正反其优缺点与集权式管理模式互为正反其优缺

12、点与集权式管理模式互为正反其优缺点与集权式管理模式互为正反3 3、集权与分权的选择、集权与分权的选择、集权与分权的选择、集权与分权的选择 最好的集权就是有效的分权。最好的集权就是有效的分权。最好的集权就是有效的分权。最好的集权就是有效的分权。分分分分权权权权职职职职责责责责明明明明确确确确，并并并并相相相相互互互互协协协协调调调调一一一一致致致致本本本本身身身身就就就就实实实实现现现现了了了了集集集集权的要求。权的要求。权的要求。权的要求。第二章 环境与国际财务管理第二节第二节 国际财务管理与文化环境国际财务管理与文化环境一、文化的含义一、文化的含义一、文化的含义一、文化的含义（一）荷兰学者霍

13、夫斯蒂德对文化的定义（一）荷兰学者霍夫斯蒂德对文化的定义（一）荷兰学者霍夫斯蒂德对文化的定义（一）荷兰学者霍夫斯蒂德对文化的定义文文文文化是一种群体性的心理程序。这一定义包含三化是一种群体性的心理程序。这一定义包含三化是一种群体性的心理程序。这一定义包含三化是一种群体性的心理程序。这一定义包含三层含义：层含义：层含义：层含义：（1 1 1 1）文化是带有群体性的，而不是个人化或个性）文化是带有群体性的，而不是个人化或个性）文化是带有群体性的，而不是个人化或个性）文化是带有群体性的，而不是个人化或个性化的化的化的化的（2 2 2 2）文化无法被直接地观察到，而是隐含在人）文化无法被直接地观察到，

14、而是隐含在人）文化无法被直接地观察到，而是隐含在人）文化无法被直接地观察到，而是隐含在人们的行为当中们的行为当中们的行为当中们的行为当中（3 3 3 3）文化的意义在于它使群体之间产生差异）文化的意义在于它使群体之间产生差异）文化的意义在于它使群体之间产生差异）文化的意义在于它使群体之间产生差异（二）霍夫斯蒂德的国家文化模型（二）霍夫斯蒂德的国家文化模型（二）霍夫斯蒂德的国家文化模型（二）霍夫斯蒂德的国家文化模型pp权力距离权力距离权力距离权力距离（power distancepower distance ）pp个人主义个人主义个人主义个人主义VsVsVsVs集体主义集体主义集体主义集体主义

15、（IndividualismIndividualism vs vs collectivismcollectivism）pp不确定性规避不确定性规避不确定性规避不确定性规避 (uncertainty avoidance)(uncertainty avoidance)pp阳性化或阴性化阳性化或阴性化阳性化或阴性化阳性化或阴性化 (masculine vs feminality)masculine vs feminality)pp长期取向与短期取向长期取向与短期取向长期取向与短期取向长期取向与短期取向（long short term long short term orientationorient

16、ation）（一）文化差异与财务目标（一）文化差异与财务目标（一）文化差异与财务目标（一）文化差异与财务目标 长期取向国家长期取向国家长期取向国家长期取向国家 短期取向国家短期取向国家短期取向国家短期取向国家二、文化差异与国际财务管理二、文化差异与国际财务管理 不确定性规避与权力化程度不确定性规避与权力化程度权力距权力距离大离大权力距权力距离小离小低不确定低不确定性规避性规避高不确定高不确定性规避性规避中国英国法国德国（二）文化差异与财务组织结构（二）文化差异与财务组织结构（三）文化差异与财务决策控制模式（三）文化差异与财务决策控制模式（三）文化差异与财务决策控制模式（三）文化差异与财务决策控

17、制模式 不确定性规避和权力化程度对财务的决策不确定性规避和权力化程度对财务的决策不确定性规避和权力化程度对财务的决策不确定性规避和权力化程度对财务的决策控制模式（集权和分权控制模式（集权和分权控制模式（集权和分权控制模式（集权和分权)也有影响。也有影响。也有影响。也有影响。个人主义倾向对财务业绩考核的影响最大个人主义倾向对财务业绩考核的影响最大个人主义倾向对财务业绩考核的影响最大个人主义倾向对财务业绩考核的影响最大(四）文化差异与财务业绩考核的重要性四）文化差异与财务业绩考核的重要性四）文化差异与财务业绩考核的重要性四）文化差异与财务业绩考核的重要性第四节第四节 国际财务管理与法律环境国际财务

18、管理与法律环境一、法律制度的类型对国际财务管理的影响一、法律制度的类型对国际财务管理的影响一、法律制度的类型对国际财务管理的影响一、法律制度的类型对国际财务管理的影响（一）普通法系（案例法）（一）普通法系（案例法）（一）普通法系（案例法）（一）普通法系（案例法）英、美、加等英、美、加等英、美、加等英、美、加等（二）大陆法系（成文法）（二）大陆法系（成文法）（二）大陆法系（成文法）（二）大陆法系（成文法）法、德、日、中等法、德、日、中等法、德、日、中等法、德、日、中等 pp普通法系对经济活动的约束比较笼统、宽松普通法系对经济活动的约束比较笼统、宽松和灵活；大陆法系对经济活动的干预相对较和灵活；大

19、陆法系对经济活动的干预相对较多。多。pp普通法系和大陆法系的会计制度不同。普通法系和大陆法系的会计制度不同。pp会计制度的实施方式也不同。会计制度的实施方式也不同。二、国内法对国际企业的管制二、国内法对国际企业的管制（一）专门针对国际企业（一）专门针对国际企业pp股权比例股权比例pp分红原则分红原则pp共同管理共同管理pp当地成分要求当地成分要求pp资本转移资本转移pp信息披露信息披露（二）并非专门针对国际企（二）并非专门针对国际企业业pp税法税法pp公司法公司法pp破产法破产法三、国际法对国际企业的管制三、国际法对国际企业的管制pp联合国跨国公司行为准则联合国跨国公司行为准则联合国跨国公司行

20、为准则联合国跨国公司行为准则pp经合组织经合组织关于国际投资与多国企业的经合组织经合组织关于国际投资与多国企业的经合组织经合组织关于国际投资与多国企业的经合组织经合组织关于国际投资与多国企业的宣言宣言宣言宣言ppWTOWTO有关规则有关规则有关规则有关规则pp欧盟有关条约欧盟有关条约欧盟有关条约欧盟有关条约 第五节第五节 国际财务管理与经济环国际财务管理与经济环境境 一、经济制度一、经济制度一、经济制度一、经济制度 国家对国民经济运行的干预程度和所有制的国家对国民经济运行的干预程度和所有制的国家对国民经济运行的干预程度和所有制的国家对国民经济运行的干预程度和所有制的不同，对会计规范具有重大影响

21、。不同，对会计规范具有重大影响。不同，对会计规范具有重大影响。不同，对会计规范具有重大影响。二、通货膨胀二、通货膨胀/紧缩紧缩 (一一一一)通货膨胀影响企业现金流通货膨胀影响企业现金流通货膨胀影响企业现金流通货膨胀影响企业现金流 例例例例.某国际企业子公司大量进口某种原材料用于生产某国际企业子公司大量进口某种原材料用于生产某国际企业子公司大量进口某种原材料用于生产某国际企业子公司大量进口某种原材料用于生产,产品主要在东道国进行销售。假设东道国发生通货产品主要在东道国进行销售。假设东道国发生通货产品主要在东道国进行销售。假设东道国发生通货产品主要在东道国进行销售。假设东道国发生通货膨胀，则该子公

22、司的现金流入量可能会发生何种变膨胀，则该子公司的现金流入量可能会发生何种变膨胀，则该子公司的现金流入量可能会发生何种变膨胀，则该子公司的现金流入量可能会发生何种变化？化？化？化？假如东道国货币没有发生贬值，则现金流入增加假如东道国货币没有发生贬值，则现金流入增加假如东道国货币没有发生贬值，则现金流入增加假如东道国货币没有发生贬值，则现金流入增加假如东道国货币贬值，现金流入不一定增加假如东道国货币贬值，现金流入不一定增加假如东道国货币贬值，现金流入不一定增加假如东道国货币贬值，现金流入不一定增加(二二)通货膨胀对财务状况的影响通货膨胀对财务状况的影响1.1.1.1.东道国通货膨胀会对在该国经营的

23、子公司东道国通货膨胀会对在该国经营的子公司东道国通货膨胀会对在该国经营的子公司东道国通货膨胀会对在该国经营的子公司的财务状况造成一系列的影响的财务状况造成一系列的影响的财务状况造成一系列的影响的财务状况造成一系列的影响:pp实物资产重置成本增加实物资产重置成本增加实物资产重置成本增加实物资产重置成本增加pp货币性资产贬值货币性资产贬值货币性资产贬值货币性资产贬值pp货币性负债获得收益货币性负债获得收益货币性负债获得收益货币性负债获得收益pp收益虚增收益虚增收益虚增收益虚增 2.2.2.2.国际企业难以设计转移定价国际企业难以设计转移定价国际企业难以设计转移定价国际企业难以设计转移定价三、金融市

24、场三、金融市场 金融机构金融机构：商业银行商业银行 储蓄银行储蓄银行 信用合作社信用合作社 保险公司保险公司 养老基金养老基金资金供应者：资金供应者：家庭等持有家庭等持有 现金者现金者金融市场：金融市场：货币市场货币市场资本市场资本市场资金需求者：资金需求者：企业等筹资企业等筹资 单位单位资资金金资资金金证证券券证证券券储蓄储蓄贷款贷款资金资金资金资金证券证券证券证券资金资金资金资金（一）对国际财务管理特征而（一）对国际财务管理特征而言：言：pp在股票市场发达的国家在股票市场发达的国家n n该国国际企业融资结构中股权资本的比重该国国际企业融资结构中股权资本的比重相对较高；相对较高；pp在银行为

25、主要融资机构的国家在银行为主要融资机构的国家n n企业对银行资金的依赖则较大企业对银行资金的依赖则较大(二二)对国际财务管理目标而言：对国际财务管理目标而言：pp在以银行为企业主要资金供应者的国家在以银行为企业主要资金供应者的国家n n企业经营战略以长期目标为主，财务管理的目企业经营战略以长期目标为主，财务管理的目企业经营战略以长期目标为主，财务管理的目企业经营战略以长期目标为主，财务管理的目标更多地考虑股东利益以外的内容；标更多地考虑股东利益以外的内容；标更多地考虑股东利益以外的内容；标更多地考虑股东利益以外的内容；pp在以个人投资者为主的市场上在以个人投资者为主的市场上n n财务管理的目标

26、主要是股东价值最大化财务管理的目标主要是股东价值最大化财务管理的目标主要是股东价值最大化财务管理的目标主要是股东价值最大化财务管理财务管理的价值观念的价值观念pp问题一：一瓶上好的葡萄酒到一年以后口味问题一：一瓶上好的葡萄酒到一年以后口味才会最纯正，那时要卖才会最纯正，那时要卖110元。如果现在年元。如果现在年利率利率10%，那么你今天买这瓶葡萄酒应付，那么你今天买这瓶葡萄酒应付多少钱？多少钱？pp问题二：买一辆汽车，是花问题二：买一辆汽车，是花20万元现金值万元现金值？还是每月支付？还是每月支付6000元，共支付元，共支付4年更合年更合算？算？pp问题三：出售一处房产，是今年售价问题三：出售

27、一处房产，是今年售价30万万？还是？还是2年后售价年后售价40万更合算？万更合算？金融的两大基本原理金融的两大基本原理pp今天的今天的1元钱比明天的元钱比明天的1元钱更值钱。元钱更值钱。pp保险的保险的1元钱比有风险的元钱比有风险的1元钱更值钱。元钱更值钱。资金的时间价值资金的时间价值 今天的今天的今天的今天的1 1元钱比明天的元钱比明天的元钱比明天的元钱比明天的1 1元钱更值钱元钱更值钱元钱更值钱元钱更值钱1 1、概念：货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价、概念：货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价、概念：货币经历了一定时间的投资和再投资所增加的价、概念：货币经历了一定时间的投资

28、和再投资所增加的价值。值。值。值。2、时间价值存在的三条理由、时间价值存在的三条理由l l通货膨胀通货膨胀通货膨胀通货膨胀减少了未来减少了未来减少了未来减少了未来1 1元钱相对于当前元钱相对于当前元钱相对于当前元钱相对于当前1 1元钱的购元钱的购元钱的购元钱的购买力买力买力买力l l收款日期越久，能否收到收款日期越久，能否收到收款日期越久，能否收到收款日期越久，能否收到货币的不确定性货币的不确定性货币的不确定性货币的不确定性就越大就越大就越大就越大l l机会成本机会成本机会成本机会成本因素因素因素因素3、资金时间价值的计算pp单利单利pp本金在贷款期限中获得利息，不管时间多本金在贷款期限中获得

29、利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。长，所生利息均不加入本金重复计算利息。复利pp不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。pp终值终值又称复利未来值，是指若干期以后包又称复利未来值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。和。pp它的计算公式：它的计算公式：复利终值 复利现值i 利息率n 计息期数公式推导：公式推导：第一年本利和为第一年本利和为第一年本利和为第一年本利和为 PV+PV PV+PV i i =PV(1+i)=PV(1+i)第二年本利和为第二年本利和为第二年本利和为第二年本利和

30、为 PV(1+i)+PV(1+i)PV(1+i)+PV(1+i)i i =PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)=PV(1+i)2 2 第第第第n n年本利和为年本利和为年本利和为年本利和为 PV(1+i)PV(1+i)n n 单利与复利单利与复利pp假设假设假设假设AA在好运银行存入在好运银行存入在好运银行存入在好运银行存入$100,000$100,000元，存款年利元，存款年利元，存款年利元，存款年利率是率是率是率是6%6%，并以单利计算利息，并以单利计算利息，并以单利计算利息，并以单利计算利息同时，他亦在旺同时，他亦在旺同时，他亦在旺同时，他亦在旺旺银行存入旺

31、银行存入旺银行存入旺银行存入$100,000$100,000元，存款年利率同为元，存款年利率同为元，存款年利率同为元，存款年利率同为6%6%，但以复利计息。假设他在三年内均不曾提取任，但以复利计息。假设他在三年内均不曾提取任，但以复利计息。假设他在三年内均不曾提取任，但以复利计息。假设他在三年内均不曾提取任何利息，则三年后，何利息，则三年后，何利息，则三年后，何利息，则三年后，pp如果要将复利效果发挥至最大，还必须配合时间如果要将复利效果发挥至最大，还必须配合时间如果要将复利效果发挥至最大，还必须配合时间如果要将复利效果发挥至最大，还必须配合时间因素。因素。因素。因素。pp再以再以再以再以A

32、A A A为例，他投资于好运银行与旺旺银行的存为例，他投资于好运银行与旺旺银行的存为例，他投资于好运银行与旺旺银行的存为例，他投资于好运银行与旺旺银行的存款，在第三年年底时已出现了款，在第三年年底时已出现了款，在第三年年底时已出现了款，在第三年年底时已出现了1,1001,1001,1001,100元的差异，元的差异，元的差异，元的差异，若把投资期间拉长到若把投资期间拉长到若把投资期间拉长到若把投资期间拉长到20202020年年年年年均回报率年均回报率年均回报率年均回报率本金增长一倍年限本金增长一倍年限本金增长一倍年限本金增长一倍年限0.5%0.5%144144年年年年1%1%7272年年年年1

33、.5%1.5%4848年年年年2%2%3636年年年年4%4%1818年年年年6%6%1212年年年年8%8%9 9年年年年9%9%8 8年年年年复利现值pp未未来来某某个个时时间间上上一一定定量量的的资资金金按按复复利利计计算算，在在现现在在的的价价值值。它它与与复复利利终终值值是是相相对的，是复利终值的逆运算。对的，是复利终值的逆运算。pp由由终终值值求求现现值值，叫叫做做贴贴现现。在在贴贴现现时时所所用的利息率称贴现率。用的利息率称贴现率。pp计算公式：计算公式：计算：计算：pp某人将某人将某人将某人将2000020000元存放于银行，年存款利率为元存放于银行，年存款利率为元存放于银行，

34、年存款利率为元存放于银行，年存款利率为6 6，经，经，经，经过二年时间的本利和为：过二年时间的本利和为：过二年时间的本利和为：过二年时间的本利和为：F F1 12000020000（1 16 6）20000 1.123620000 1.12362247222472pp某投资项目预计某投资项目预计某投资项目预计某投资项目预计6 6年后可以获得收益年后可以获得收益年后可以获得收益年后可以获得收益800800万元，按年万元，按年万元，按年万元，按年利率（折现率）利率（折现率）利率（折现率）利率（折现率）1212计算，则这笔收益的现值为：计算，则这笔收益的现值为：计算，则这笔收益的现值为：计算，则这笔

35、收益的现值为：P P800800（1 11212）-6 6 6 6800 0.5066800 0.5066405.28405.28（万元（万元（万元（万元 ）终值系数终值系数终值系数终值系数（6 6，2 2）现值系数现值系数现值系数现值系数（1212，6 6）：终值系数：终值系数：现值系数：现值系数(贴现系数贴现系数)货币时间价值运用意义货币时间价值运用意义pp不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较。pp必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价必须将不同时点的资金换

36、算为同一时点的资金价必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较。值才能加减乘除或比较。值才能加减乘除或比较。值才能加减乘除或比较。风险价值观念风险价值观念 保险的保险的1元钱比有风险的元钱比有风险的1元钱更值钱元钱更值钱 鲁鲁鲁鲁滨滨滨滨逊逊逊逊在在在在孤孤孤孤岛岛岛岛上上上上赖赖赖赖以以以以为为为为生生生生的的的的食食食食物物物物是是是是鱼鱼鱼鱼，假假假假设设设设他他他他每每每每天天天天平平平平均均均均能能能能钓钓钓钓1010尾尾尾尾鱼鱼鱼鱼，仅仅仅仅够够够够维维维维持持持持当当当当天天天天的的的的需需需需要要要要。后后后后来来来

37、来他他他他打打打打算算算算织织织织一一一一张张张张渔渔渔渔网网网网，但但但但估估估估计计计计织织织织一一一一张张张张渔渔渔渔网网网网需需需需要要要要两两两两天天天天的的的的时时时时间间间间，所所所所以以以以他他他他事事事事先先先先必必必必须须须须储储储储备备备备18-2018-20尾尾尾尾鱼鱼鱼鱼，他他他他打打打打算算算算每每每每天天天天少少少少吃吃吃吃2 2尾尾尾尾鱼鱼鱼鱼，这这这这样样样样要要要要花花花花9-109-10天天天天。可可可可是是是是，由由由由于于于于岛岛岛岛上上上上的的的的材材材材料料料料相相相相当当当当有有有有限限限限，织织织织出出出出渔渔渔渔网网网网有有有有可可可可能能能

38、能根根根根本本本本网网网网不不不不到到到到鱼鱼鱼鱼；但但但但若若若若成成成成功功功功，则则则则一一一一天天天天能能能能网网网网5050尾尾尾尾鱼鱼鱼鱼。尽尽尽尽管管管管如如如如此，鲁滨逊还是愿意试一试。此，鲁滨逊还是愿意试一试。此，鲁滨逊还是愿意试一试。此，鲁滨逊还是愿意试一试。这个例子告诉我们：这个例子告诉我们：1 1、织渔网属于风险投资、织渔网属于风险投资、织渔网属于风险投资、织渔网属于风险投资2 2、风险报酬可能是、风险报酬可能是、风险报酬可能是、风险报酬可能是4040尾鱼尾鱼尾鱼尾鱼 3 3、投资的前提是储蓄或融资、投资的前提是储蓄或融资、投资的前提是储蓄或融资、投资的前提是储蓄或融资

39、4 4、鲁滨逊有风险投资意愿、鲁滨逊有风险投资意愿、鲁滨逊有风险投资意愿、鲁滨逊有风险投资意愿 一、风险的概念及其理解一、风险的概念及其理解1 1、概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的、概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的、概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的、概念：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。变动程度。变动程度。变动程度。2 2、理解：、理解：、理解：、理解：（1 1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是

40、事件本身的不确定性，具有客观性。（2 2）风险是一定条件下的风险）风险是一定条件下的风险）风险是一定条件下的风险）风险是一定条件下的风险（3 3）风险的大小随着时间延续而变化，是）风险的大小随着时间延续而变化，是）风险的大小随着时间延续而变化，是）风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内一定时期内一定时期内一定时期内”的风险；的风险；的风险；的风险；（4 4）风险和不确定性有区别。）风险和不确定性有区别。）风险和不确定性有区别。）风险和不确定性有区别。（5 5）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的）风险可能给投资

41、人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失损失损失损失 二、风险的类别二、风险的类别（一）从个别投资主体的角度来看：（一）从个别投资主体的角度来看：（一）从个别投资主体的角度来看：（一）从个别投资主体的角度来看：1 1、市场风险、市场风险、市场风险、市场风险pp市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。险。险。险。2 2、公司特有风险、公司特有风险、公司特有风险、公司特有风险（二）从公司本身来看：（二）从

42、公司本身来看：1 1、经营风险、经营风险、经营风险、经营风险pp是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。商业活动都有的，也叫商业风险。商业活动都有的，也叫商业风险。商业活动都有的，也叫商业风险。2 2、财务风险、财务风险、财务风险、财务风险 指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险险，也叫筹资风险险，也叫

43、筹资风险险，也叫筹资风险三、风险价值的计算三、风险价值的计算1 1、确定概率分布、确定概率分布、确定概率分布、确定概率分布pp概率：指某一事件可能发生的机会，用概率：指某一事件可能发生的机会，用概率：指某一事件可能发生的机会，用概率：指某一事件可能发生的机会，用P Pi i表示。表示。表示。表示。P Pi i的条件：的条件：的条件：的条件：0 0 0 0P P P Pi i i i1111 ；P P P Pi i i i=1=1=1=1。例：某公司有两个投资项目，大发银行与富商地产，其例：某公司有两个投资项目，大发银行与富商地产，其例：某公司有两个投资项目，大发银行与富商地产，其例：某公司有两

44、个投资项目，大发银行与富商地产，其基本情况如下：基本情况如下：基本情况如下：基本情况如下：经济情况经济情况经济情况经济情况 发生概率发生概率发生概率发生概率 银行报酬率银行报酬率银行报酬率银行报酬率 地产报酬率地产报酬率地产报酬率地产报酬率 繁荣繁荣繁荣繁荣 0.20.220%20%100%100%一般一般一般一般 0.60.615%15%15%15%衰退衰退衰退衰退 0.20.210%10%-70%-70%2 2、计算期望报酬率计算期望报酬率计算期望报酬率计算期望报酬率pp期望报酬率：指各种可能的报酬率按其概率加权期望报酬率：指各种可能的报酬率按其概率加权期望报酬率：指各种可能的报酬率按其概

45、率加权期望报酬率：指各种可能的报酬率按其概率加权计算的报酬率。计算的报酬率。计算的报酬率。计算的报酬率。pp单个项目单个项目单个项目单个项目的期望报酬率为：的期望报酬率为：的期望报酬率为：的期望报酬率为：讨论：期望讨论：期望报酬率无法进行决策。报酬率无法进行决策。pp投资组合投资组合投资组合投资组合的期望报酬率：指投资组合中各证券期的期望报酬率：指投资组合中各证券期的期望报酬率：指投资组合中各证券期的期望报酬率：指投资组合中各证券期望报酬率的加权平均数。望报酬率的加权平均数。望报酬率的加权平均数。望报酬率的加权平均数。组合的期望报酬率组合的期望报酬率组合的期望报酬率组合的期望报酬率=X=XAA

46、EEAA+X+XBB E EBB3 3、计算标准离差计算标准离差 pp标准离差：标准离差：指各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合指各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合指各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合指各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映随机变量离散程度的指标。即：差异，是反映随机变量离散程度的指标。即：差异，是反映随机变量离散程度的指标。即：差异，是反映随机变量离散程度的指标。即：l在预期收益率在预期收益率相同相同时，标准差越大的风险越大，反之越小。时，标准差越大的风险越大，反之越小。l越小，说明离散程度小，风险较小。因此，银行风险小。越小，说明离散程度小，风险较小。因此，银

47、行风险小。4 4、计算标准离差率计算标准离差率计算标准离差率计算标准离差率 pp标准离差率：指标准离差同期望报酬率之比。标准离差率：指标准离差同期望报酬率之比。标准离差率：指标准离差同期望报酬率之比。标准离差率：指标准离差同期望报酬率之比。即：即：即：即：V V越小，风险越小。越小，风险越小。5 5、计算风险价值（报酬）计算风险价值（报酬）计算风险价值（报酬）计算风险价值（报酬）pp风险报风险报风险报风险报酬酬酬酬=风险报风险报风险报风险报酬系数酬系数酬系数酬系数*标标标标准离差率准离差率准离差率准离差率。即即即即Q=b*vQ=b*vQ=b*vQ=b*v 式中：式中：式中：式中：bbbb由专家

48、测定；由专家测定；由专家测定；由专家测定；v v v v计计计计算得知。算得知。算得知。算得知。假假假假设：设：设：设：银银银银行的行的行的行的风险报风险报风险报风险报酬系数酬系数酬系数酬系数为为为为5%5%5%5%，房地房地房地房地产风险报产风险报产风险报产风险报酬系数酬系数酬系数酬系数为为为为8%8%8%8%，则则则则：Q Q Q Q银银银银=5%*21.07%=1.05%;=5%*21.07%=1.05%;=5%*21.07%=1.05%;=5%*21.07%=1.05%;Q Q Q Q房房房房=8%*358.4%=28.67%=8%*358.4%=28.67%=8%*358.4%=28

49、.67%=8%*358.4%=28.67%6 6 6 6、决策准、决策准、决策准、决策准则则则则 预预预预期期期期报报报报酬酬酬酬率率率率（无无无无风风风风险险险险报报报报酬酬酬酬率率率率+风风风风险险险险报报报报酬酬酬酬率率率率），可可可可行；否则不可行。行；否则不可行。行；否则不可行。行；否则不可行。pp总投资报酬率总投资报酬率总投资报酬率总投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率 其中：无风险报酬率可以用国库券报酬率替代。其中：无风险报酬率可以用国库券报酬率替代。其中：无风险报酬率可以用国库券报酬率替代。其中：无风险报酬率可以

50、用国库券报酬率替代。假设无风险报酬率为假设无风险报酬率为假设无风险报酬率为假设无风险报酬率为10%10%，则：，则：，则：，则：pp大发银行的报酬率应大于大发银行的报酬率应大于大发银行的报酬率应大于大发银行的报酬率应大于11.05%11.05%才可行。才可行。才可行。才可行。pp富商房地产的报酬率应大于富商房地产的报酬率应大于富商房地产的报酬率应大于富商房地产的报酬率应大于38.67%38.67%才可行。才可行。才可行。才可行。经济风险经济风险交易风险交易风险折算风险折算风险学习重点学习重点pp通过本章学习，你应该：通过本章学习，你应该：通过本章学习，你应该：通过本章学习，你应该：pp掌握外汇