产业投资基金与PPP融资培训课程cgfe.pptx

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1、中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 产业投资基金运作与产业投资基金运作与PPPPPP项目融资项目融资张朝元张朝元张朝元张朝元 中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例三、三、PPP基金的投资运作模式及案例基金的投资运作模式及案例七、七、PPP融资难点与金融机构面临风险融资难点与金融机构面临风险一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征六、

2、六、PPP项目融资条件解析与案例项目融资条件解析与案例五、五、50号文之后，政府产业基金如何运作号文之后，政府产业基金如何运作四、资管等四、资管等新政后新政后PPPPPP项目资本金的融资项目资本金的融资中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征政府政府财政投入财政投入项目规划项目规划未来拨款未来拨款债务承担债务承担融资平台融资平台贷款融资贷款融资股权融资股权融资企业债券企业债券信托融资信托融资资产证券化资产证券化金融机构金融机构商业银行商业银行信托

3、公司信托公司证券公司证券公司保险公司保险公司融资租赁融资租赁土地收益土地收益财政拨款财政拨款回购、特许经营权回购、特许经营权基础设施基础设施公共服务公共服务政府隐性担保、出具承诺函政府隐性担保、出具承诺函还本付息还本付息股权收益股权收益贷贷 款款资本金资本金以政府信用为基础的债务融资结构以政府信用为基础的债务融资结构传统融资方式的交易主体传统融资方式的交易主体中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 传统的融资平台公司存在的问题：传统的融资平台公司存在的问题：1.1.融资平台公司融资平台公司“借、用、还借、用、还

4、”相互脱节，平台公司无法掌握自身命运，也不能自相互脱节，平台公司无法掌握自身命运，也不能自主经营。主经营。2.2.融资平台公司大多没有收益性的资产，现金流不足，平台公司很多是以新还旧，融资平台公司大多没有收益性的资产，现金流不足，平台公司很多是以新还旧，甚至用本金还利息。甚至用本金还利息。3.3.融资平台公司生存的基础是地方政府信用，政府为融资平台公司提供各种隐形担融资平台公司生存的基础是地方政府信用，政府为融资平台公司提供各种隐形担保，增加了政府债务的风险。保，增加了政府债务的风险。一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改

5、革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金（一）（一）新预算法新预算法3535条条规定规定：地方政府举借债务一律通过发行地方政府债券方式筹措，除此之外地方政府及其所属部门地方政府举借债务一律通过发行地方政府债券方式筹措，除此之外地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务；不得以任何方式举借债务；除法律另有规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人除法律另有规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保。的债务以任何方式提供担保。（二）（二）国务院关于加强地方政府性债务管理的意见国务院关于加强地方政府性债务管理的意见(国发国发

6、201420144343号号)要求：要求：地方政府及所属部门不得在预算之外违法违规举借债务，不得违法违任何单位和个人的债务地方政府及所属部门不得在预算之外违法违规举借债务，不得违法违任何单位和个人的债务以任何方式提供担保以任何方式提供担保 剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务。剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务。（三）六部委：关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知（三）六部委：关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知201720175050号号 推动融资平台公司尽快转型为市场化运营的国有企业、依法合规开展市场化融资，地方政推动融资平台公司尽快转型

7、为市场化运营的国有企业、依法合规开展市场化融资，地方政府及其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资。府及其所属部门不得干预融资平台公司日常运营和市场化融资。融资平台公司在境内外举债融资时，应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能，并明融资平台公司在境内外举债融资时，应当向债权人主动书面声明不承担政府融资职能，并明确自确自20152015年年1 1月月1 1日起其新增债务依法不属于地方政府债务。日起其新增债务依法不属于地方政府债务。一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康

8、 产产 业业 投投 资资 基基 金金（四）财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知财预（四）财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知财预201720178787号号 一是只能购买货物和建设工程以外的服务。政府购买服务核心是购买劳动密集、技术和服务密一是只能购买货物和建设工程以外的服务。政府购买服务核心是购买劳动密集、技术和服务密集的轻资产服务，而不是资本密集的工程类建设。（集的轻资产服务，而不是资本密集的工程类建设。（不得将原材料、燃料、设备、产品等货物，不得将原材料、燃料、设备、产品等货物，以及建筑物和构筑物的新建、改建、扩建及其相关的装修、拆除、修缮等建

9、设工程作为政府购买以及建筑物和构筑物的新建、改建、扩建及其相关的装修、拆除、修缮等建设工程作为政府购买服务项目）服务项目）二是二是8787号文应该对号文应该对PPPPPP是利好。以是利好。以PPPPPP模式实施基础设施建设，会受到模式实施基础设施建设，会受到10%10%财政支出的限制，还要财政支出的限制，还要经过两个评价和论证，比较规范。而以政府购买服务模式进行建设受到的约束较少。经过两个评价和论证，比较规范。而以政府购买服务模式进行建设受到的约束较少。（严禁将铁（严禁将铁路、公路、机场、通讯、水电煤气，以及教育、科技、医疗卫生、文化、体育等领域的基础设施路、公路、机场、通讯、水电煤气，以及教

10、育、科技、医疗卫生、文化、体育等领域的基础设施建设）建设）三是政府三是政府融资行为并不属于公共服务，不能纳入政府购买服务指导性目录融资行为并不属于公共服务，不能纳入政府购买服务指导性目录（严禁将金融机构、严禁将金融机构、融资租赁公司等非金融机构提供的融资行为纳入政府购买服务范围融资租赁公司等非金融机构提供的融资行为纳入政府购买服务范围）四是先预算，后购买。年度预算未安排资金的，不得实施政府购买服务（四是先预算，后购买。年度预算未安排资金的，不得实施政府购买服务（做好政府购买服务支做好政府购买服务支出与年度预算、中期财政规划的衔接，足额安排资金，保障服务承接主体合法权益）出与年度预算、中期财政规

11、划的衔接，足额安排资金，保障服务承接主体合法权益）一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 87 87号文是号文是“追及既往追及既往”的立法思路，而不是不追既往，因此，在的立法思路，而不是不追既往，因此，在8787号文出台前，号文出台前，如果政府购买服务项目不符合如果政府购买服务项目不符合8787号文要求的，应该按期整改到位。到位时间是号文要求的，应该按期整改到位。到位时间是20172017年年1010月底前。月底前。那么，不规范的政府购买服务项

12、目如何整改？那么，不规范的政府购买服务项目如何整改？整改方式和思路，就是将工程类项目与轻资产的服务项目区别对待处理。整改方式和思路，就是将工程类项目与轻资产的服务项目区别对待处理。一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征无追索或有限无追索或有限追索权融资追索权融资 债权利息债权利息 股权收益股权收益 政府付费政府付费特许经营权特许经营权政府政府项目规划项目规划授特许经营权授特许经

13、营权项目投资项目投资项目监管项目监管项目公司项目公司项目融资项目融资项目建设项目建设管理运营管理运营项目移交项目移交金融机构金融机构政策性银行政策性银行商业银行商业银行信托公司信托公司证券公司证券公司保险公司保险公司PPP项目项目（一）新规下城市建设投融资结构（一）新规下城市建设投融资结构（1 1）以项目价值为基础的资本运作以项目价值为基础的资本运作中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 1.1.政府与项目公司股权关系及案例政府与项目公司股权关系及案例 （1 1）政府出资在股权比例）政府出资在股权比例50%50

14、%以内，并授予特性经营权模式以内，并授予特性经营权模式 政府对政府对PPPPPP项目提供资金支持，项目提供资金支持，也为项目融资提供增信。也为项目融资提供增信。如：财政部第二批示范如：财政部第二批示范项目项目 兴延高速兴延高速PPPPPP项目。项目。（2 2）政府在项目公司不出资，授予特许经营权）政府在项目公司不出资，授予特许经营权 如：张家界市杨家溪污水如：张家界市杨家溪污水PPPPPP项目项目(国家发改委推荐典型案例国家发改委推荐典型案例)，由湖南首创投资，由湖南首创投资有限公司有限公司100%100%出资成立项目公司出资成立项目公司张家界首创水务有限责任公司，负责项目的张家界首创水务有限

15、责任公司，负责项目的具体运营。采用具体运营。采用BOT BOT 模式进行建设、运营和维护，特许经营期模式进行建设、运营和维护，特许经营期2525年。年。一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金（3 3）政府少量出资，授予特许经营权并承担项目的政府付费）政府少量出资，授予特许经营权并承担项目的政府付费 通过出资扩大知情权和监管权。通过出资扩大知情权和监管权。如：安庆外环北路项目如：安庆外环北路项目DBFO,DBFO,安庆市城市投资安庆市城市投资发展

16、（集团）有限公司作为政府方出资代表，在项目公司占股比例为发展（集团）有限公司作为政府方出资代表，在项目公司占股比例为12%12%；北京城建；北京城建设计发展集团股份有限公司占股比例为设计发展集团股份有限公司占股比例为88%88%。（4 4）政府出资作为股东，授予特许经营权，金融机构的股权提前退出）政府出资作为股东，授予特许经营权，金融机构的股权提前退出 资管计划通过产业投资基金方式成为项目公司融资重要渠道资管计划通过产业投资基金方式成为项目公司融资重要渠道一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国

17、国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金2.2.政府参股项目公司时需考虑的因素政府参股项目公司时需考虑的因素 (1)(1)政府财政承受能力政府财政承受能力 政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引（财金政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引（财金201521201521号）规定：号）规定：PPPPPP项目全生命周期过程的财政支出责任，主要包括股权投资、运营补贴、风险承担、项目全生命周期过程的财政支出责任，主要包括股权投资、运营补贴、风险承担、配套投入等。配套投入等。(2)(2)社会资本的投资能力社会资本的投资能力 (3)(3)项目的融资需求项目的融资需求 (4)(4)政府股份享

18、有的分配权政府股份享有的分配权 (5)(5)重大重大事项上是否拥有否决权等。事项上是否拥有否决权等。一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 3.PPP 3.PPP模式概要模式概要 （1 1）项目公司项目公司 项目公司是我国推广项目公司是我国推广PPPPPP模式中的主体公司模式中的主体公司，成立项目公司主要出于几个考虑成立项目公司主要出于几个考虑:一是出于风险考虑，可以将项目运营风险与控股公司一是出于风险考虑，可以将项目运营风险与控股公司相相分离

19、分离；二是二是出于税收考虑，纳税是给项目所在地的政府，而非母公司所在地出于税收考虑，纳税是给项目所在地的政府，而非母公司所在地；三是出于公司治理考虑三是出于公司治理考虑，按项目公司，按项目公司出资出资额额确定股权确定股权比例及董事人数；比例及董事人数；项目公司股权可以独资或合资项目公司股权可以独资或合资，一般政府在项目公司的出资比例不高于一般政府在项目公司的出资比例不高于50%50%一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 （2 2）政府政府授权

20、授权部门部门（PPPPPP项目实施主体项目实施主体）PPPPPP项目的实施主体是指在政府授权内负责具体项目的实施主体是指在政府授权内负责具体PPPPPP项目的准备、采购、监管项目的准备、采购、监管和移交并与社会资本通过谈判建立合作关系的主体和移交并与社会资本通过谈判建立合作关系的主体。财政部：财政部：政府、政府指定的职能部门和事业单位政府、政府指定的职能部门和事业单位作为实施主体。作为实施主体。发改委：发改委：行业管理部门、事业单位、行业运营公司或其他相关机构，作为政府授行业管理部门、事业单位、行业运营公司或其他相关机构，作为政府授权的项目实施机构权的项目实施机构。一、新规下城市建设投融资模式

21、及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 （3 3）金融机构金融机构 金融机构在金融机构在PPPPPP模式具有举足轻重的作用模式具有举足轻重的作用 作为社会资本直接投资运营作为社会资本直接投资运营PPPPPP项目项目，金融机构应联合金融机构应联合具有具有建设资质建设资质社会资本社会资本 （中国邮政储蓄银行将以自营和理财资金联合投资济青高铁（潍坊段）作为资金提供方，金融机构主要负责为项目公司提供融资服务，间接的参与作为资金提供方，金融机构主要负责为项目公司提供融资服务，间接的

22、参与PPPPPP项项目目 （融资方式主要采取项目贷款、信托贷款、项目收益债、城投债券和资产证券化等形式）一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金（4 4）PPPPPP投资联合体投资联合体 法律合规性支撑法律合规性支撑 招标投标法第招标投标法第3131条规定：条规定：“两个以上法人或者其他组织可以组成一个联合体，以一个投两个以上法人或者其他组织可以组成一个联合体，以一个投标人的身份共同投标标人的身份共同投标”。政府采购法第政府采购法第2424条规定

23、：条规定：“两个以上的自然人、法人或者其他组织可以组成一个联合体，两个以上的自然人、法人或者其他组织可以组成一个联合体，以一个供应商的身份共同参加政府采购以一个供应商的身份共同参加政府采购”。投资业务的需要投资业务的需要 PPPPPP模式涉及投资、勘察、设计、施工、运营等，为投资人以联合体存在提供了基础。模式涉及投资、勘察、设计、施工、运营等，为投资人以联合体存在提供了基础。联合体几个具体问题联合体几个具体问题 一是要明确一名投资人作为联合体主办人一是要明确一名投资人作为联合体主办人 二是以投资人联合体各方自己的名义，共同与招标人签署协议二是以投资人联合体各方自己的名义，共同与招标人签署协议

24、三是为防止联合体成员三是为防止联合体成员“搭车搭车”，由同一专业的单位组成的联合体，按照资质等级较低的单，由同一专业的单位组成的联合体，按照资质等级较低的单位确定资质等级位确定资质等级 四是联合体成员出资四是联合体成员出资一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 （5 5）PPPPPP项目项目 经营性项目是我国经营性项目是我国PPPPPP模式今后重要类型，它不需要地方政府财政支出，避模式今后重要类型，它不需要地方政府财政支出，避免了财政负担，更能

25、创造城市建设商业模式和价值免了财政负担，更能创造城市建设商业模式和价值。经营性项目经营性项目 垄断性项目垄断性项目 竞争性项目竞争性项目对项目依赖度对项目依赖度 强强 弱弱涉及项目涉及项目供水、供电、供热、供气、高速供水、供电、供热、供气、高速公路等公路等教育、养老、医疗、旅游、产业园等教育、养老、医疗、旅游、产业园等收益性收益性在一定特许经营区域内项目收益在一定特许经营区域内项目收益可以预测，风险相对可控可以预测，风险相对可控在一定特许经营区域内项目收益难以在一定特许经营区域内项目收益难以预测，风险相对加大预测，风险相对加大融资状况融资状况容易获得商业银行的项目融资容易获得商业银行的项目融资

26、难以获得商业银行的项目融资难以获得商业银行的项目融资股东背景股东背景央企或国企，也可是民企央企或国企，也可是民企 央企、国企和上市公司央企、国企和上市公司一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金业务模式业务模式融资平台公司融资平台公司商业银行商业银行资本市场资本市场信信 托托租租 赁赁地方政府地方政府PPP或或PPP产业基金产业基金经营性项目经营性项目公益性项目公益性项目 公益性项目不以盈利为目的，不易做市场化运作的项目（城市基础建设、公益性项目

27、不以盈利为目的，不易做市场化运作的项目（城市基础建设、土地整理收储、保障房、垃圾、环境等）土地整理收储、保障房、垃圾、环境等）（一）新规下城市建设投融资结构（一）新规下城市建设投融资结构（2 2）一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金融资平台公司市场化转型途径：融资平台公司市场化转型途径：一是清理注销：一是清理注销：对于只承担公益性项目融资职能，且主要依靠财政性资金偿还其债务对于只承担公益性项目融资职能，且主要依靠财政性资金偿还其债务的公司，要

28、按照法定程序予以注销。的公司，要按照法定程序予以注销。二是重组兼并。二是重组兼并。对于既承担政府融资和公益性项目建设、运营职能的对于既承担政府融资和公益性项目建设、运营职能的“实体类实体类”融资融资平台公司，首先要剥离其政府融资职能，然后再通过兼并重组、资产注入、业务平台公司，首先要剥离其政府融资职能，然后再通过兼并重组、资产注入、业务整合等方式，转型成为公益性国有企业。整合等方式，转型成为公益性国有企业。三是引入战略投资者。三是引入战略投资者。对于既承担公益性项目融资，也承担非公益性项目融资、建设、对于既承担公益性项目融资，也承担非公益性项目融资、建设、运营任务，要通过资产注入、引入战略投资

29、者等方式进行混合所有制改革。运营任务，要通过资产注入、引入战略投资者等方式进行混合所有制改革。一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征金融资本金融资本股权及投贷联动股权及投贷联动产业资本产业资本政府财政资金政府财政资金城市发展城市发展基金基金项项目目公公司司GPGP （一）新规下城市建设投融资结构（一）新规下城市建设投融资结构 （3 3）中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改

30、革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 1.1.城市发展基金的概念城市发展基金的概念 城市发展基金也称城镇化发展基金或城市建设基金等城市发展基金也称城镇化发展基金或城市建设基金等。是指通过非公开方式向特。是指通过非公开方式向特定投资者募集资金，主要投资于特定城市建设项目，一种利益共享、风险共担的新定投资者募集资金，主要投资于特定城市建设项目，一种利益共享、风险共担的新型城镇化建设融资工具。型城镇化建设融资工具。一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国

31、健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 2.2.城市发展基金具有以下特点城市发展基金具有以下特点 一是由地方政府发起设立一是由地方政府发起设立，由地方政府融资平台公司作为政府出资方代表由地方政府融资平台公司作为政府出资方代表；二是募集资金主要投向地方基础设施建设项目，如市政建设、二是募集资金主要投向地方基础设施建设项目，如市政建设、公共卫生、环境公共卫生、环境保护、教育文化、保护、教育文化、棚户区改造等棚户区改造等；三是基金主要出资来源于优先级有限合伙人三是基金主要出资来源于优先级有限合伙人，通常基金由金融机构通过资管计，通常基金由金融机构通过资管计划，最终以信托公司的信托计划实现投资

32、，划，最终以信托公司的信托计划实现投资，成为有限合伙制的优先级出资人成为有限合伙制的优先级出资人。四是优先级合伙人有严格的增信措施四是优先级合伙人有严格的增信措施。（设置优先级和劣后级受益人、优先级。（设置优先级和劣后级受益人、优先级份额受让、专项账户监管）份额受让、专项账户监管）一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 最近，六部委下发最近，六部委下发关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知（预（预201

33、750201750号文）强调号文）强调:地方政府及其所属部门参与地方政府及其所属部门参与PPPPPP项目、设立政府出资的各类项目、设立政府出资的各类投资基金时：投资基金时：“不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金不得以任何方式承诺回购社会资本方的投资本金”；实践中，若设置回购安排，会出现当；实践中，若设置回购安排，会出现当社会资本方在项目公司中的股权因非政府原因导致社会资本方在项目公司中的股权因非政府原因导致PPPPPP合同提前终止时，合同提前终止时，而以补偿名义使社而以补偿名义使社会资本方收回投资本金。会资本方收回投资本金。“不得以任何方式承担社会资本方的投资本金损失不得以任何方式承担社

34、会资本方的投资本金损失”；如：因非政府方原因导致如：因非政府方原因导致社会资本方社会资本方投资本金出现损失时投资本金出现损失时，政府对社会资本方投资本金损失进行补偿，没有体现风险共担。，政府对社会资本方投资本金损失进行补偿，没有体现风险共担。“不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益不得以任何方式向社会资本方承诺最低收益”；实践中，可能导致通过项目回报机制，使实践中，可能导致通过项目回报机制，使政府方承担固定回报、兜底承诺、明股实债责任的合同条款或交易架构。政府方承担固定回报、兜底承诺、明股实债责任的合同条款或交易架构。“不得对有限合伙制基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债不得对有限合伙制

35、基金等任何股权投资方式额外附加条款变相举债”；实践中，实践中，通过通过合伙合伙协议等其他附加条款，使政府方成为普通合伙人（协议等其他附加条款，使政府方成为普通合伙人（GPGP）承担无限连带责任，或者作为劣后级）承担无限连带责任，或者作为劣后级分配和优先承担亏损一方，以吸引财务性投资资金。分配和优先承担亏损一方，以吸引财务性投资资金。一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金（二）项目融资及特征（二）项目融资及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征一

36、、新规下城市建设投融资模式及特征广义项目融资广义项目融资狭义项目融资狭义项目融资为为建建设设一一个个新新项项目目或或者者收收购购一一个个现现有有项项目目，或或者者对对已已有有项项目目进进行行债债务务重重组组所所进进行行的的一一切切融融资资活活动动都都可可以以被被称称为为项项目目融资融资以以项项目目的的资资产产、预预期期收收益益或或权权益益作作抵抵押押取取得得的的一一种种无无追追索索权权或或有有限限追追索索权权的的融融资资或或贷贷款款活活动动（BOT BT TOT ROT PPP)项目融资项目融资中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业

37、投投 资资 基基 金金一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征无追索权融资无追索权融资有限追索权融资有限追索权融资无追索权的项目融资无追索权的项目融资是纯碎项目融资，贷是纯碎项目融资，贷款还本付息完全依靠款还本付息完全依靠项目本身经营的收益项目本身经营的收益有有限限追追索索权权项项目目融融资资，除除了了项项目目本本身身经经营营收收益益作作还还款款来来源源和和物物权权担担保保外外，还还要要有有第第三三方担保方担保项目融资类型项目融资类型中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金一、新规下城

38、市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征 项目融资项目融资 企业融资企业融资融资主体融资主体 新设项目公司新设项目公司 原有的公司原有的公司融资基础融资基础项目资产和未来收益及财政补项目资产和未来收益及财政补贴。债权人最关注项目收益。贴。债权人最关注项目收益。即关注未来。即关注未来。借款人的信用、经营情况、资本结构、借款人的信用、经营情况、资本结构、资产负债程度等，对他所经营的新项资产负债程度等，对他所经营的新项目并不十分关注。即关注过去。目并不十分关注。即关注过去。追索性质追索性质无追索权或有限追索权无追索权或有限追索权 无限追索权无限追索权融资程序融资程序项目融资数额大、时

39、限长、涉项目融资数额大、时限长、涉及面广，涵盖融资方案的总体及面广，涵盖融资方案的总体设计及运作的各个环节，设计及运作的各个环节，相对简单相对简单还款来源还款来源项目投产后收益及项目本身资产项目投产后收益及项目本身资产 所有资产及其收益所有资产及其收益项目融资与企业融资比较项目融资与企业融资比较中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金一、新规下城市建设投融资模式及特征一、新规下城市建设投融资模式及特征企业融资企业融资回报回报投资回报还本付息项目贷款银银 行行公公 司司项目项目/子公司子公司项目融资项目融资还本付息

40、贷款回报回报投资回报融资谈判银银 行行公公 司司项目公司项目公司偿还贷款机制：偿还贷款机制：1.公司盈利能力2.抵押资产3.担保人能力偿还机制：偿还机制：1.项目公司盈利能力2.抵押价值3.合同约束能力中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金（一）产业投资基金概念（一）产业投资基金概念 产业投资基金是我国一个本土化概念产业投资基金是我国一个本土化概念 三个原因称谓三个原因称谓“产业投资基金产业投资基金”。我国尚未正式出台产业投资基金管理办法。我国尚未正式出台产业投资基金管理办法。国家发改委产业投资基金管理暂行办法

41、中对产业投资基金界定，是指一国家发改委产业投资基金管理暂行办法中对产业投资基金界定，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，通过向投资者募集资本形成基金，从事创业投资、企业重组投资和基投资制度，通过向投资者募集资本形成基金，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。础设施投资等实业投资。二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金

42、（二）产业投资基金发展及组成（二）产业投资基金发展及组成 二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金（三）产业投资基金的监管（三）产业投资基金的监管 1.20131.2013年前，股权投资基金和创业投资主要由各级发改委监管。年前，股权投资基金和创业投资主要由各级发改委监管。创业投资企业管创业投资企业管理暂行办法理暂行办法、关于促进股权投资企业规范发展的通知关于促进股权投资企业规范发展的通知等。等。2.2014 2.2014年后，证监会为股权投资基金和创

43、业投资的监管部门。证监会发布年后，证监会为股权投资基金和创业投资的监管部门。证监会发布私募投私募投资基金监督管理办法资基金监督管理办法，基金协会也颁布一系列自律规则。，基金协会也颁布一系列自律规则。因此，产业投资基金属于私募类基金，应符合证监会监管规定和自律规则；若因此，产业投资基金属于私募类基金，应符合证监会监管规定和自律规则；若是政府出资的还应接受财政部和发改委的监管；地方政府产业基金还要遵守地方是政府出资的还应接受财政部和发改委的监管；地方政府产业基金还要遵守地方性规章的规定。性规章的规定。二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例中中 国国 经经 济济 体体 制制

44、 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金（四）产业投资基金运作形式（四）产业投资基金运作形式 1.1.公司型公司型 具有法人地位；投资者是基金公司股东，投资者不同程度影响基金决策，双重纳税。具有法人地位；投资者是基金公司股东，投资者不同程度影响基金决策，双重纳税。2.2.有限合伙型有限合伙型 不是独立法人主体，是投资法律主体，不需要双重纳税；基金出资人作为合伙人依不是独立法人主体，是投资法律主体，不需要双重纳税；基金出资人作为合伙人依法享有合伙企业财产权，普通合伙人可以基金管理人身份管理基金。法享有合伙企业财产权，普通合伙人可以基金管理人身份管理

45、基金。3.3.契约型契约型 契约型私募基金基本是以信托契约的形成成立的基金，投资者仅为契约的当事人契约型私募基金基本是以信托契约的形成成立的基金，投资者仅为契约的当事人和基金的受益者。不具有独立法律主体资格，不能在工商注册，不能直接作为项目和基金的受益者。不具有独立法律主体资格，不能在工商注册，不能直接作为项目公司股东。必须委托管理公司管理运作基金资产。公司股东。必须委托管理公司管理运作基金资产。二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 契约型基金：

46、某省会城市设立契约型产业基金契约型基金：某省会城市设立契约型产业基金 某省会成立基础设施产业基金，基金规模某省会成立基础设施产业基金，基金规模5050亿元，基金采用契约型。由商亿元，基金采用契约型。由商业银行认购业银行认购80%80%份额，作为优先级份额，作为优先级LP,LP,由园区平台公司认购由园区平台公司认购20%20%劣后级，项目以劣后级，项目以投贷结合模式，基金持有项目公司投贷结合模式，基金持有项目公司51%51%股份，同时向项目公司提供委托贷款。股份，同时向项目公司提供委托贷款。增信措施包括：由园区平台公司担任劣后级增信措施包括：由园区平台公司担任劣后级LP,LP,并进行股权回购。并

47、进行股权回购。二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 公司型：中国政企合作投资基金股份有限公司公司型：中国政企合作投资基金股份有限公司 （一）基金成立背景（一）基金成立背景 2015 2015年年5 5月，国务院办公厅转发财政部、发改委、人民银行关于在公共服务领域推

48、广政月，国务院办公厅转发财政部、发改委、人民银行关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见，明确提出府和社会资本合作模式指导意见，明确提出“中央财政出资设立支持基金中央财政出资设立支持基金”；同年；同年9 9月，财月，财政部公布政部公布“将联合十大机构设立将联合十大机构设立18001800亿亿PPPPPP融资支持基金，作为社会资本方重点支持公共服务融资支持基金，作为社会资本方重点支持公共服务领域领域PPPPPP项目发展，提高项目融资的可获得性项目发展，提高项目融资的可获得性”；20162016年年3 3月，李克强总理在政府工作报告中指月，李克强总理在政府工作报告中指出出“完善政府和社

49、会资本合作模式，用好完善政府和社会资本合作模式，用好18001800亿引导基金，依法严格履行合同，充分激发社会亿引导基金，依法严格履行合同，充分激发社会资本参与热情资本参与热情”。（二）基金注册情况（二）基金注册情况 组织形式为公司制，全称为中国政企合作投资基金股份有限公司，组织形式为公司制，全称为中国政企合作投资基金股份有限公司，20162016年年3 3月月4 4日注册成立，日注册成立，注册资本为注册资本为18001800亿元，注册地为北京海淀。经营范围为非证券业务的投资、投资管理、咨询、亿元，注册地为北京海淀。经营范围为非证券业务的投资、投资管理、咨询、股权投资、债券投资、项目投资、资产

50、管理、企业管理、经济信息咨询。股权投资、债券投资、项目投资、资产管理、企业管理、经济信息咨询。二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例中中 国国 经经 济济 体体 制制 改改 革革 研研 究究 会会中中 国国 健健 康康 产产 业业 投投 资资 基基 金金 公司型产业基金架构公司型产业基金架构二、产业投资基金的运作形式及案例二、产业投资基金的运作形式及案例财政部财政部社保基金理事会社保基金理事会9家金融机构家金融机构中国政企合作投资基金股份有限公司中国政企合作投资基金股份有限公司呼市轨道呼市轨道1、2号线线号线线山东山东5个项目个项目其他项目其他项目中中 国国 经经 济