公司金融的基本概念.ppt

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1、 安信公司在建行淮南市分行设立一个临时账安信公司在建行淮南市分行设立一个临时账户，户，20022002年年4 4月月1 1日存入日存入2020万元，银行存款年利万元，银行存款年利率为率为2.6%2.6%。因资金比较宽松，该笔存款一直未。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。予动用。20052005年年4 4月月1 1日安信公司拟撤消该临时日安信公司拟撤消该临时户，与银行办理销户时，银行共付给安信公司户，与银行办理销户时，银行共付给安信公司21.3421.34万元。如果安信公司将万元。如果安信公司将2020万元放在单位保万元放在单位保险柜里，存放至险柜里，存放至20052005年年4 4月月1

2、1日，货币资金仍然日，货币资金仍然2020万元。如果安信公司将万元。如果安信公司将2020万元投资于股市，万元投资于股市，到到20052005年月日，变现股票的价值可能大于年月日，变现股票的价值可能大于21.3421.34万元万元,也可小于也可小于21.3421.34万元。万元。小案例：小案例：货币时间价值和风险价值的认识货币时间价值和风险价值的认识安信公司安信公司20022002年年4 4月月1 1日存入的日存入的2020万元万元,2005,2005年年4 4月月1 1日取出日取出21.3421.34万元万元,1.34,1.34万万元就是元就是2020万元万元3 3年货币时间价值；存放年货币

3、时间价值；存放在保险柜里资金没有增值；投资于股票在保险柜里资金没有增值；投资于股票市场市场2020万元万元3 3年货币时间价值可能大于年货币时间价值可能大于1.341.34万元或者小于万元或者小于1.341.34万元万元,大于或小大于或小于于1.341.34万元的部分万元的部分,就是就是2020万元的投资万元的投资风险价值。风险价值。本章就货币时间价值和风险价值等相关本章就货币时间价值和风险价值等相关问题进行介绍。问题进行介绍。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值今天的一元钱与若干年后今天的一元钱与若干年后的一元钱并不相等的一元钱并不相等一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念定义定义：

4、货币时间价值（货币时间价值（TVMTVM）是指一定）是指一定量的货币在不同时点上价值量的差额。量的货币在不同时点上价值量的差额。货币时间价值的货币时间价值的实质实质就是货币周转使用就是货币周转使用后的增值额。后的增值额。货币时间价值的表示：货币时间价值的表示：绝对值：货币时间价值（利息额）绝对值：货币时间价值（利息额）相对值：货币时间价值率（利息率）相对值：货币时间价值率（利息率）特点：特点：TVMTVM不是针对风险和通货膨胀因不是针对风险和通货膨胀因素的投资报酬率，它只是投资在时间上素的投资报酬率，它只是投资在时间上得到的回报，没有任何风险。得到的回报，没有任何风险。货币时间价值是企业投资报

5、酬率的最低货币时间价值是企业投资报酬率的最低限。限。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算PVPV现值现值FVFV未来值、终值未来值、终值 I I利息利息 i i利率利率 A A在一定周期内连续发生的等额现金流在一定周期内连续发生的等额现金流 n n计息的期数计息的期数又称将来值，是指现在一定量资金又称将来值，是指现在一定量资金在未来某一时点上的价值，又称本在未来某一时点上的价值，又称本利和。利和。现值现值Present value又称本金又称本金,是指未来某一时点上的是指未来某一时点上的一定量资金折合到现在的价值。一定量资金折合到现在的价值。终值终值Future value单利单利 ：

6、只是本金计算利息，所生利息均只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。不加入本金计算利息的一种计息方法。I=Pin复利复利 ：不仅本金要计算利息，利息也要：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息的一种计息方法计算利息的一种计息方法 I=P(1+i)(1+i)(1+i)P =P(1+i)n1（一）单利终值和现值的计算（一）单利终值和现值的计算单利终值：单利终值：FVFVn n=PV+I=PV+PV=PV+I=PV+PVi in n =PV =PV(1+i(1+in)n)例例1 1：某公司于：某公司于19951995年年初存入银行年年初存入银行1000010000元，元，期限为期

7、限为5 5年，年利率为年，年利率为10%10%，则到期时的本利，则到期时的本利和为：和为：FV FV5 5=1000=1000(1+10%(1+10%55)=15000)=15000（元）（元）单利现值：单利现值：PV=FVPV=FVn n/(1+i/(1+in)n)例例2 2：某公司打算在：某公司打算在3 3年后用年后用6000060000元购置新设元购置新设备，目前的银行利率为备，目前的银行利率为5%5%，则公司现在应存，则公司现在应存入：入：PV=60000/(1+5%PV=60000/(1+5%33)=52173.91)=52173.91（元）（元）为复利终值系数可通过查复为复利终值系

8、数可通过查复为复利终值系数可通过查复为复利终值系数可通过查复利终值系数表求得利终值系数表求得利终值系数表求得利终值系数表求得复利终值：复利终值：（二）复利终值和现值的计算（二）复利终值和现值的计算复利终值系数复利终值系数,(F/P，i，n)例例3 3：某公司将：某公司将100000100000元投资于一项目，年报酬元投资于一项目，年报酬率为率为6%6%，经过，经过1 1年时间的期终金额为：年时间的期终金额为：FV1=PV(1+i)=100000(1+6%)=106000（元）若一年后公司并不提取现金，将若一年后公司并不提取现金，将106000106000元继续投元继续投资于该项目，则第二年年末

9、的本利和为：资于该项目，则第二年年末的本利和为：FV2=PV (1+i)n=100000(1+6%)2 =112360（元）则则n n年末的本利和为年末的本利和为：FVn=PV (1+i)n=100000(1+6%)n为复利现值系数，可通过查为复利现值系数，可通过查为复利现值系数，可通过查为复利现值系数，可通过查复利现值系数表求得复利现值系数表求得复利现值系数表求得复利现值系数表求得复利现值：复利现值：复利现值系数，复利现值系数，（P/F，i，n）例例4 4：某人拟在：某人拟在5 5年后获得本利和年后获得本利和1000010000元，元，假设投资报酬率为假设投资报酬率为10%10%，那他现在应

10、该，那他现在应该投入多少元？投入多少元？PV=10000 PV=10000（1+10%1+10%）-5-5 =6209 =6209 贴现：贴现：由终值求现值的过程称为由终值求现值的过程称为“贴现贴现”，把此时的利率称为，把此时的利率称为“贴现率贴现率”。年金：是指一定期间内每期相等金额的年金：是指一定期间内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。等通常表现为年金的形式。年金的特点：年金的特点：（1 1）收付同方向：现金流出或者现金）收付同方向：现金流出或者现金流入；流入；（2 2）各期金额相等；）各期金额相等；（3 3）间隔期（

11、时间）相等。）间隔期（时间）相等。（三）年金终值和现值的计算（三）年金终值和现值的计算分类分类 普通年金普通年金 预（即）付年金预（即）付年金 递延年金递延年金 永续年金永续年金 （1 1）普通年金普通年金(A)(A)是指一定时期内每是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项，又称后期期末等额的系列收付款项，又称后付年金。付年金。1 1、普、普 通通 年年 金金（2 2）普通年金终值普通年金终值普通年金终值普通年金终值(FVA(FVAn n)是一定时期内每期期末等是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。额收付款项的复利终值之和。计算公式如下：计算公式如下：A(1+i)0 A(1+i)1

12、A(1+i)n-1021n-1nAAAA年金终值系数年金终值系数（F/A，i，n）例例5 5：从现在起，每年年末存入：从现在起，每年年末存入16381638元，元，银行利率为银行利率为10%10%，请问，请问5 5年后有多少钱？年后有多少钱？解：解：FVA FVA5 5 偿债基金：是指为了在约定的未来某一偿债基金：是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。金而必须分次等额形成的存款准备金。计算：是普通年金终值的逆运算计算：是普通年金终值的逆运算（已知（已知年金终值年金终值F F，求年金，求年金A A）A=FVA

13、nFVIFAi,n例例6 6：假设某企业有一笔：假设某企业有一笔4 4年后到期的年后到期的借款借款10001000万元，若存款年复利率为万元，若存款年复利率为10%10%，则为偿还该借款应建立的偿债，则为偿还该借款应建立的偿债基金为多少？基金为多少？解：解：A=1000 1/(F/A，10%，4)=215.4万元(3)(3)普通年金现值普通年金现值(PVA(PVAn n)是指一定时期内每期期末等额收付款项是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。的复利现值之和。A(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-n021n-1nAAAA年金现值系数年金现值系数（P/A，i，n）资本回收额资本

14、回收额:是在给定的年限内等额是在给定的年限内等额回收初始投资或清偿所欠债务的价值回收初始投资或清偿所欠债务的价值指标。指标。是年金现值的逆运算是年金现值的逆运算(已知年金现值已知年金现值P P，求年金，求年金A A）例例8 8：假定以：假定以8%8%的利率借款的利率借款100000100000元，投元，投资于某个寿命为资于某个寿命为1010年的项目，每年至少年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？要收回多少现金才是有利的？解：解：A=PVAn1/(P/A，8%，10)=100000 1/6.710 =1000000.149=14900元 2 2、即、即 付付 年年 金金（1 1）即付年金）

15、即付年金是指一定时期内每期期初是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。又称先付年金。等额收付的系列款项。又称先付年金。（2 2 2 2）即付年金终值）即付年金终值）即付年金终值）即付年金终值是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。是一定时期内每期期初等额收付款项的复利终值之和。计算如下：计算如下：计算如下：计算如下：即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间即付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。的不同。即付年金与普通年金比较图即付年金与普通年金比较图即付年金即付年金普通年金普通年金AA

16、AAA AAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n先付年金终值系先付年金终值系数数（F/A，i，n+1)-1例例9 9：某人每年年初存入银行：某人每年年初存入银行10001000元，银行存款元，银行存款利率为利率为6%6%，到第，到第1010年末他能从银行取回多少钱？年末他能从银行取回多少钱？解：解：或：或：(3)(3)(3)(3)即付年金现值即付年金现值即付年金现值即付年金现值是每期期初等额收付的系列款项的复利现值之和。是每期期初等额收付的系列款项的复利现值之和。即付年金即付年金AAAAA 021n-1n-2n先付年金现值系数先付年金现值系数（P/A，i，n-1)+1例例1010：5

17、 5年分期付款购物，每年初支付年分期付款购物，每年初支付10001000元，元，银行利率为银行利率为4%4%，该项分期付款相当于一次现，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？金支付的购价是多少？解：解：或或:3 3、递延年金、递延年金（1 1 1 1）递延年金：）递延年金：）递延年金：）递延年金：是指等额收付款项不是从第是指等额收付款项不是从第一期开始，而是隔若干期后才开始发生的每一期开始，而是隔若干期后才开始发生的每期期末等额收付款项。期期末等额收付款项。10 2 mM+2M+1M+n0 1 2 n A A A（2 2 2 2）递延年金终值：）递延年金终值：）递延年金终值：）递延年金终

18、值：计算方法与普通年金相计算方法与普通年金相同，注意计息期数。同，注意计息期数。（3 3 3 3）递延年金现值：）递延年金现值：）递延年金现值：）递延年金现值：是从若干期后开始发生是从若干期后开始发生是从若干期后开始发生是从若干期后开始发生的每期期末等额收付款项的现值之和。的每期期末等额收付款项的现值之和。的每期期末等额收付款项的现值之和。的每期期末等额收付款项的现值之和。方法方法方法方法1 1 1 1：先求后：先求后：先求后：先求后n n n n期年金在期年金在期年金在期年金在m m m m期末的现值，再将期末的现值，再将期末的现值，再将期末的现值，再将该值贴现，求第该值贴现，求第该值贴现，

19、求第该值贴现，求第1 1 1 1期期初的现值。期期初的现值。期期初的现值。期期初的现值。方法方法方法方法2 2 2 2：将：将：将：将m+nm+nm+nm+n期普通年金的现值减去期普通年金的现值减去期普通年金的现值减去期普通年金的现值减去m m m m期普通期普通期普通期普通年金的现值。年金的现值。年金的现值。年金的现值。例例1111：某人向银行贷款购房，银行贷款的年：某人向银行贷款购房，银行贷款的年利率为利率为8%8%，协议规定前，协议规定前5 5年不用还本付息，从年不用还本付息，从第第6 6年至第年至第2020年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息2000020000元，元，问这笔款项的现值

20、应是多少？问这笔款项的现值应是多少？解：解：或：或：4 4、永、永 续续 年年 金金（1 1）永续年金：）永续年金：是指无限期连续等额收是指无限期连续等额收付款项的特种年金。付款项的特种年金。永续年金可视为普永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大通年金的特殊形式，即期限趋于无穷大的普通年金。的普通年金。永续年金没有终止的时间，也就没有终永续年金没有终止的时间，也就没有终值值（2 2）永续年金现值）永续年金现值例例1212：某公司拟建立一项永久性的科研奖励：某公司拟建立一项永久性的科研奖励基金，每年计划颁发基金，每年计划颁发120000120000元奖金，若银行元奖金，若银行利率为利

21、率为8%8%，现在应存入多少钱？，现在应存入多少钱？解：解：例例1313：G G公司优先股每年年终股利均为公司优先股每年年终股利均为0.200.20元元/股，该优先股的合理价格是多少？（假设贴股，该优先股的合理价格是多少？（假设贴现率为现率为15%15%）元元思考如现金流在一定时间内以固定速度增长（增长年金：年金A，年增长率为g，利率为i），则n期的增长年金如何计算其现值？例例1414：某公司拟购置一处房产，房主提：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案的要求：出两种付款方案的要求：方案（方案（1 1）：现在马上付现款）：现在马上付现款100100万元。万元。方案（方案（2 2）：从第）：

22、从第5 5年开始，每年年初支年开始，每年年初支付付2020万元，连续支付万元，连续支付8 8年，共年，共160160万元。万元。假设该公司的资金成本率为假设该公司的资金成本率为1010，你认，你认为该公司应选择哪个付款方案。为该公司应选择哪个付款方案。分析：这是一个比较两个方案现值的分析：这是一个比较两个方案现值的问题。第问题。第1 1个方案的万元已经是现个方案的万元已经是现值，第值，第2 2个方案是一个递延年金问个方案是一个递延年金问题。题。法一：法一：PVAPVA20PVIFA20PVIFA10%10%，8 8PVIFPVIF10%10%，3 3 205.3350.751=80.13205

23、.3350.751=80.13万元万元法二：法二：PVAPVA20PVIFA20PVIFA10%10%，1111-20PVIFA-20PVIFA10%10%，3 3 206.495-202.487=80.16206.495-202.487=80.16万元万元法三：法三：PVAPVA20PVIFA20PVIFA10%10%，8 8（1+10%1+10%）PVIFPVIF10%10%，4 4 205.3351.10.683=80.16205.3351.10.683=80.16万元万元方案（方案（2 2）相当于目前付现款）相当于目前付现款80.1380.13万元，小于方案万元，小于方案（1 1）的数

24、额）的数额100100万元，故应当采用方案（万元，故应当采用方案（2 2）。）。三、时间价值计算中的几个特殊问题三、时间价值计算中的几个特殊问题1 1、不等额系列付款的计算：、不等额系列付款的计算：在经济管理中，更多的情况是每次收入或付出在经济管理中，更多的情况是每次收入或付出的款项并不相等。的款项并不相等。（1 1）不等额系列付款终值：应先分别计算不同）不等额系列付款终值：应先分别计算不同时点付款的复利终值，然后再汇总。时点付款的复利终值，然后再汇总。0 12 n-1 nAn(1+i)0A1(1+i)n-1A0(1+i)nAn-1(1+i)1 An An-1 A2 A1 A0（2 2）不等额

25、系列付款现值：应先分别计算不同）不等额系列付款现值：应先分别计算不同时点付款的复利现值，然后再汇总。时点付款的复利现值，然后再汇总。0 1 2 n-1 nA0(1+i)-0An-1(1+i)-(n-1)An(1+i)-nA1(1+i)-1 An An-1 A2 A1 A0计算：计算：1 1、投资资金的现值：、投资资金的现值：例例1515：万里公司欲投资建设一公路，预计投资期和：万里公司欲投资建设一公路，预计投资期和营运期间现金流量如下表所示，问公司该项目是否营运期间现金流量如下表所示，问公司该项目是否可行？可行？（单位：万元，复利利率（单位：万元，复利利率6%6%）投资期投资期3 3年投资额（

26、年投资额（期初期初）营运期营运期2020年收入额（年收入额（期末期末）第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年前前5 5年年后后1515年年300030004000400050005000600600100010002 2、营运收入的现值：、营运收入的现值：3 3、投资收益现值：、投资收益现值：PV2-PV1=8212.27-11222=-3009.730显然，该项目不可行。显然，该项目不可行。4、如果后、如果后15年每年的营运收入增加到年每年的营运收入增加到1500万元，项目可行否？万元，项目可行否？则该项目可行则该项目可行2 2、计息期短于一年时时间价值的计算、计息期短于一年时时间价值的

27、计算按国际惯例，利率是指的年利率。但在现按国际惯例，利率是指的年利率。但在现实生活中，计息期常短于一年，如半年，实生活中，计息期常短于一年，如半年，季，月等，则对期利率和计息期数应加以季，月等，则对期利率和计息期数应加以换算。换算。换算公式如下：换算公式如下：例例1616：某企业于年初存入：某企业于年初存入1010万元，在年万元，在年利率为利率为10%10%，半年复利一次的情况下，到，半年复利一次的情况下，到第第1010年末，该企业能得到多少本利和？年末，该企业能得到多少本利和？解：解：3 3、贴现率和期数的确定、贴现率和期数的确定1 1）根据已知的终值和现值求出换算系数）根据已知的终值和现值

28、求出换算系数 ；2 2）根据换算系数和有关系数表求贴现率或期数；）根据换算系数和有关系数表求贴现率或期数；例例1717：把：把100100元存入银行，按复利计算，元存入银行，按复利计算，1010年后可获本利和为年后可获本利和为259.4259.4元，问银行存元，问银行存款的利率应为多少？款的利率应为多少？解：解：查复利现值系数表，与查复利现值系数表，与n=10n=10相对应的贴相对应的贴现率中，现率中，10%10%的系数为的系数为0.3860.386，因此，利，因此，利息率息率i=10%i=10%。例例1818：某公司有：某公司有120000120000元，拟投入报酬元，拟投入报酬率为率为8%

29、8%的投资项目，经过多少年才可使的投资项目，经过多少年才可使现有货币增加现有货币增加1 1倍？倍？FV FVn n=120000=120000(1+8%)(1+8%)n n 240000=120000(1+8%)240000=120000(1+8%)n n 即即：（：（F/P,8%,nF/P,8%,n）=2=2 查复利终值系数表，在查复利终值系数表，在i=8%i=8%的项下寻找的项下寻找2 2，最接近的值为：，最接近的值为：（F/P,8%,9F/P,8%,9）=1.999=1.999 所以：所以：n=9n=9插值法插值法若无法找到恰好等于换算系数若无法找到恰好等于换算系数 的系数值，则的系数值

30、，则应在表中找与应在表中找与 最接近的两个左右临界系数值，最接近的两个左右临界系数值，设为设为 ，读出所对应的临界利率读出所对应的临界利率i i1 1、i i2 2或临界期间或临界期间n n1 1、n n2 2，然后按下式计算出，然后按下式计算出i i或或n n。年金现值系数：年金现值系数：利率：利率：8%？9%1%x%6.7106.6670.0436.4180.292计算出计算出PVIFAPVIFAi,10i,10=6.667=6.667，则利率为多少？，则利率为多少？例例1919：某企业拟购买一台柴油机，更新目前：某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出的汽油机。柴

31、油机价格较汽油机高出20002000元，元，但每年可节约燃料费用但每年可节约燃料费用500500元。若利率为元。若利率为10%10%，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？有利？解：解：PVIFA=P/A=2000/500=4PVIFA=P/A=2000/500=4查普通年金现值系数表，无法找到恰好为查普通年金现值系数表，无法找到恰好为4 4的的系数值，于是查找左右两个临界值为：系数值，于是查找左右两个临界值为：对应的临界期间为对应的临界期间为n n1 1=6=6，n n2 2=5=5。则：。则：4、通货膨胀的实际利率、通货膨胀的实际利率 名名义义利利

32、率率是是不不考考虑虑通通货货膨膨胀胀因因素素，只只是是以以名名义义货货币币表表示示的的利利息息与与本本金金之之比比，是是市市场通行的利率。场通行的利率。实实际际利利率率是是扣扣除除了了通通货货膨膨胀胀率率之之后后的的真真实利率。实利率。引例引例4、通货膨胀的实际利率、通货膨胀的实际利率 你以你以8%8%的名义利率向银行存入的名义利率向银行存入10001000元，那元，那么一年之后你能得到么一年之后你能得到10801080元。但这并不意味着元。但这并不意味着你的投资价值真的增加了你的投资价值真的增加了8%8%。假设这一年的通。假设这一年的通货膨胀率亦为货膨胀率亦为8%8%，那么就意味着去年价值，

33、那么就意味着去年价值10001000元的商品其成本也增加了元的商品其成本也增加了8%8%，即变为，即变为10801080元。元。因此你的存款的实际终值将变为：因此你的存款的实际终值将变为：当存在通货膨胀时，需要计算实际利率实际利率的计算可以通过下式得到：实际利率的计算可以通过下式得到：对于上面的那个例子，它的对于上面的那个例子，它的实际利率是这样计算出来的：实际利率是这样计算出来的：四、证券估价四、证券估价 资金的时间价值应用领域之一资金的时间价值应用领域之一1 1、价值的含义、价值的含义帐面价值：历史成本计价入帐的资产价值。帐面价值：历史成本计价入帐的资产价值。市场价值：一项资产在市场上的交

34、易价格。市场价值：一项资产在市场上的交易价格。内在价值：在对所有影响因素（资产、收益、内在价值：在对所有影响因素（资产、收益、现金流量、预期和管理）都正确估计后，一现金流量、预期和管理）都正确估计后，一项资产或证券应有的价值。项资产或证券应有的价值。2 2、证券价值评估及其思路、证券价值评估及其思路 （1 1）证券的价值评估，也就是论证证券的内在）证券的价值评估，也就是论证证券的内在价值。价值。（2 2）普遍使用的估价方法：对该项投资形成的）普遍使用的估价方法：对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即未来收益进行折现值的计算，即现金流贴现法，现金流贴现法，也称收益贴现模型也称收益贴现模型。

35、三步骤：三步骤：1 1）估计投资对象的未来现金流量；）估计投资对象的未来现金流量；2 2）选择可以准确反映投资风险的贴现率；）选择可以准确反映投资风险的贴现率；3 3）根据投资期限对现金流进行贴现。）根据投资期限对现金流进行贴现。（3 3）关键是选择可以准确反映投资风险的贴现）关键是选择可以准确反映投资风险的贴现率。率。证券估价的基本模型P P：证证券券价价值值，CICIt t:t:t时时间间得得到到的的现现金金流流入入量量，r:r:必必要要的的报报酬酬率率，n:n:现金流量发生的次数现金流量发生的次数债券的构成要素债券的构成要素债券面值票面利率到期日 债债券券是是债债务务人人向向债债权权人人

36、发发行行的的，在在约约定定时时间间支支付付一一定定比比例例的的利利息息，并并在在到到期期时时偿偿还还本本金金的的一一种种有有价证券。价证券。3 3、债券价值评估、债券价值评估3 3、债券价值评估、债券价值评估（1 1）贴现法确定有价证券的价值）贴现法确定有价证券的价值按还本付息的方式，债券大体为三类：按还本付息的方式，债券大体为三类：到期一次支付本息；到期一次支付本息；定期付息、到期还本；定期付息、到期还本；定期付息、没有到期日（永久性债券）。定期付息、没有到期日（永久性债券）。到期一次支付本息债券的价值到期一次支付本息债券的价值计算公式：计算公式：其中：其中：PB表示债券的价格，表示债券到期

37、时表示债券的价格，表示债券到期时的本利和，的本利和，r表示贴现率，表示贴现率，n n表示债券到期前表示债券到期前的剩余期限。的剩余期限。例例2020：某企业拟购买另一企业发行的利随本：某企业拟购买另一企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为清的企业债券，该债券面值为10001000元，期限元，期限5 5年，票面利率为年，票面利率为10%10%，不计复利，当前市场利，不计复利，当前市场利率为率为8%8%，该债券发行价格为多少时，企业才，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？能购买？定期付息、到期还本债券的价值定期付息、到期还本债券的价值计算公式：计算公式：其中：表示定期支付的利息，表示债券的其

38、中：表示定期支付的利息，表示债券的面值。面值。例例2121：面值为：面值为10001000美元，票面利率为美元，票面利率为10%10%，期限为期限为1010年的息票债券，若投资人要求的必年的息票债券，若投资人要求的必要报酬率为要报酬率为11.75%11.75%，计算债券市价。，计算债券市价。定期付息、没有到期日的债券的价值定期付息、没有到期日的债券的价值计算公式：计算公式：其中：表示定期支付的利息。其中：表示定期支付的利息。例例2222：5 5年前发行的一种第年前发行的一种第2020年末一次还本年末一次还本100100元的债券，债券票面利率为元的债券，债券票面利率为6%6%，每年年末付一，每年

39、年末付一次利息，第次利息，第5 5次利息刚刚付过，目前刚发行的次利息刚刚付过，目前刚发行的与之风险相当的债券，票面利率为与之风险相当的债券，票面利率为8%8%，计算该，计算该旧式债券目前的市场价格应为多少？旧式债券目前的市场价格应为多少？（2 2）影响债券价格波动的主要因素）影响债券价格波动的主要因素 贴现率，即利率的变化。贴现率，即利率的变化。此外，宏观经济因素、政治因素、自此外，宏观经济因素、政治因素、自然因素、心理因素、技术因素、国际然因素、心理因素、技术因素、国际关系因素等都会对股票行市产生影响。关系因素等都会对股票行市产生影响。股票的构成要素股票的构成要素股票价值股票价格股利股股票票

40、的的价价值值是是指指其其预预期期的的未未来来现金流入的现值。现金流入的现值。股股利利是是公公司司从从税税后后利利润润中中分分配配给给股东的一种报酬。股东的一种报酬。开盘价、收盘价、开盘价、收盘价、最高价、最低价最高价、最低价 4 4、股票价值评估、股票价值评估 4 4、股票价值评估、股票价值评估 （1）一般公式：）一般公式：股票有别于永久性债券之处：股东的红利是不确定的，股票有别于永久性债券之处：股东的红利是不确定的，因此，股票价格的计算远比债券复杂。因此，股票价格的计算远比债券复杂。其中：其中：t是第是第t期的现金红利期的现金红利,V,Vn是未来是未来出售时预计的股票价格，出售时预计的股票价

41、格，n为持有期数。为持有期数。(2)股票价值的估计方法：股票价值的估计方法：零成长股票的价值。零成长股票指长期持有，零成长股票的价值。零成长股票指长期持有，未来股利固定不变的股票。（永续年金）未来股利固定不变的股票。（永续年金）固定成长股票的价值。固定成长股票指长期持固定成长股票的价值。固定成长股票指长期持有，股利按固定增长率增长的股票。（永续增有，股利按固定增长率增长的股票。（永续增长年金）长年金）短期持有，股利固定不变股票的价值。（基本短期持有，股利固定不变股票的价值。（基本模型）模型）非固定成长股票的价值。非固定成长股票指长非固定成长股票的价值。非固定成长股票指长期持有，股利不固定的股票

42、。（分析计算）期持有，股利不固定的股票。（分析计算）(3)(3)零成长股票的价值：零成长股票的价值：永续年金永续年金 例：例：A A公司的股票，预计股利为公司的股票，预计股利为2 2元元/股，股东股，股东要求的报酬率为要求的报酬率为10%10%，则该股票的价值？，则该股票的价值？(4)(4)固定成长股票的价值固定成长股票的价值例：例：A A公司股票，预计第一年股利为公司股票，预计第一年股利为2 2元元/股，股利增长率为股，股利增长率为6%6%，股东要求，股东要求的报酬率为的报酬率为10%10%。则该股票的价值为：。则该股票的价值为：V2(10%6%)（5 5）非固定成长股票的价值）非固定成长股

43、票的价值例题：例题：1-31-3每年的股利为每年的股利为2 2元元/股，第股，第4 4年年以后正常增长以后正常增长6%6%。i=10%i=10%。第二节第二节 风险与收益风险与收益一般，投资有三种结果：一般，投资有三种结果：1.1.确定的收益：结果唯一且已知。比如投资短确定的收益：结果唯一且已知。比如投资短期国债。期国债。无风险投资无风险投资2.2.可估计概率的收益：结果的种类（个数）已可估计概率的收益：结果的种类（个数）已知，每种结果发生的可能性可估计。比如投知，每种结果发生的可能性可估计。比如投资彩票。资彩票。有风险投资有风险投资3.3.不确定的收益：结果的种类不知道，每种结不确定的收益：

44、结果的种类不知道，每种结果发生的可能性无法估计。比如大多数的投果发生的可能性无法估计。比如大多数的投资项目。资项目。有风险投资有风险投资一、风险的概念一、风险的概念含义：含义：风险是指一定条件下和一定时期内可风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的能发生的各种结果的变动程度变动程度。从财。从财务的角度来说，风险主要是指无法达务的角度来说，风险主要是指无法达到预期收益的可能性。到预期收益的可能性。风险风险=损失？损失？特征：特征：风险是事件本身的风险是事件本身的不确定性不确定性，具有客观，具有客观性。投资决策时，是否去冒险以及冒多性。投资决策时，是否去冒险以及冒多大的险，是可以选择的，

45、即主观的。大的险，是可以选择的，即主观的。风险的大小随时间的延续而变化，是一风险的大小随时间的延续而变化，是一定时期的风险。定时期的风险。风险是可测定概率的不确定性。风险是可测定概率的不确定性。对风险的研究着重在于如何减少损失。对风险的研究着重在于如何减少损失。二、风险的分类二、风险的分类从理财从理财主体的主体的角度角度市场风险（不可分散市场风险（不可分散风险或系统风险）风险或系统风险）企业特有风险企业特有风险（可分散风险或（可分散风险或非系统风险）非系统风险）经营风险经营风险财务风险财务风险市场风险：市场风险：影响所有公司的因素所引起影响所有公司的因素所引起的风险。如战争、自然灾害、经济周期

46、、的风险。如战争、自然灾害、经济周期、通货膨胀等。这类风险涉及所有企业，通货膨胀等。这类风险涉及所有企业，不能通过多样化投资来分散，又称系统不能通过多样化投资来分散，又称系统风险。风险。企业特有风险：企业特有风险：发生于个别企业特有事发生于个别企业特有事件造成的风险。如罢工、诉讼失败、失件造成的风险。如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。是随机发生的，可以通去销售市场等。是随机发生的，可以通过多样化投资来分散，又称非系统风险。过多样化投资来分散，又称非系统风险。经营风险经营风险公司生产经营的不确定公司生产经营的不确定性带来的风险。性带来的风险。财务风险财务风险是因借款而增加的风险，是因借款而增加的

47、风险，是筹资决策风险。是筹资决策风险。三、风险报酬三、风险报酬指投资人由于冒风险进行投资而获得的指投资人由于冒风险进行投资而获得的超过无风险报酬的收益。又称投资风险超过无风险报酬的收益。又称投资风险价值（价值（RVIRVI）风险报酬的两种表示方法：风险报酬的两种表示方法：风险报酬额风险报酬额风险报酬率风险报酬率 风险报酬额指投资者因冒风险进行投资而获风险报酬额指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬；得的超过时间价值的那部分额外报酬；风险报酬率指投资者因冒风险进行投资而获风险报酬率指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，得的超过时间价值率的那部分额

48、外报酬率，即风险报酬额与原投资额的比率。即风险报酬额与原投资额的比率。投资者进行风险投资要求的期望报酬率：投资者进行风险投资要求的期望报酬率：期望投资收益率期望投资收益率=无风险收益率无风险收益率 +风险报酬风险报酬率率四、四、单项资产的风险与风险报酬衡量单项资产的风险与风险报酬衡量（一（一）确定投资收益的概率分布）确定投资收益的概率分布例例2323：ABCABC公司有两个投资机会，公司有两个投资机会，A A投资机会是投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润

49、会很大，否则利润很小甚市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。至亏本。B B项目是一个老产品并且是必需品，项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见下表：的概率分布和预期报酬率见下表：确定概率分布确定概率分布概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布必须符合两个要求：概率分布必须符合两个要求：（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率又称期望收益率又称期望收益率该值表示该值表示投资结果的集中趋势

50、投资结果的集中趋势，即最可能，即最可能出现的结果。出现的结果。该值越大，表明该项目可创造的收益越高。该值越大，表明该项目可创造的收益越高。例例2323的期望报酬率计算结果：的期望报酬率计算结果：两项目的期望报酬率都是两项目的期望报酬率都是15%15%，但，但B B项目各种项目各种情况下的报酬率比较集中，而情况下的报酬率比较集中，而A A项目比较分散，项目比较分散，所以所以B B项目的风险小些。项目的风险小些。（三）计算标准离差（三）计算标准离差标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，该指标反映投资收益率偏离期望的综合差异，该指标反映投资收益率