期货操作实务：基本分析.ppt

《期货操作实务：基本分析.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《期货操作实务：基本分析.ppt（71页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、期货操作实务之三期货操作实务之三期货市场价格分析期货市场价格分析：基本分析法：基本分析法l基本分析法的概念基本分析法的概念所谓基本分析法，是指根据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的各种因素来解释和预测期货市场价格走势的分析方法。当预期某种商品的需求上升或者供给稀缺，则该商品的价格将上涨；相反，缺乏需求或过多的供给将导致该商品的价格下跌。彻底了解所操作的商品彻底了解所操作的商品1基本分析法是一种理性的分析方法，它要求交易者了解商品本身，及时掌握该期货商品的供求状况及其影响因素，并在综合考虑影响期货商品供求状况的基础上，对市场的价格走势作出合理的预期和判断。当供给和需求的任何构成指标发生变

2、动时，导致供求力量的不平衡，会引起期货价格的波动。2l期货交易是以现货交易为基础的。期货价格与现货价格之间有着十分紧密的联系。商品供求状况及影响其供求的众多因素对现货市场商品价格产生重要影响，因而也必然会对期货价格产生重要影响。所以，通过分析商品供求状况及其影响因素的变化，可以帮助交易者预测和把握商品期货价格变化的基本趋势。3l期货价格不仅受商品供求状况的影响，而且还受其他许多非供求因素的影响。这些非供求因素包括：金融货币因素、政治因素、政策因素、投机因素、心理预测等，分别影响商品的供给和需求。4供给量的主要构成指标供给量的主要构成指标l期初库存期初库存l期初库存，又称结转库存，指上期（上一季

3、或上一年）所留下的大量存货即结转库存，是构成供给量的重要部分。包括生产供应商存货、经营商存货和政府储备。l结转库存的多少，体现着供应量的紧张程度：供应短缺将导致价格上涨，而充裕的供应将导致价格下跌。5l对于能够储藏的小麦、玉米、大豆等农产品以及能源和金属矿产品等，研究期初库存是非常重要的。l生产供应商存货、经营商存货可根据市场需求变化，随市场价格波动而随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分；l而政府储备的目的在于调节全社会总体的供给和需求。除非市场供求矛盾非常突出，政府轻易不会介入市场，一旦政府介入市场，调节政府储备，则其庞大的数量变化会对商品期货市场产生巨大的影响。6l本期产量本期

4、产量。l本期产量是指本年或本季的商品生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素也甚为复杂。l从短期看，它主要受生产能力制约，资源和自然条件、生产成本及政府政策的影响。不同商品生产量的影响因素可能相差很大，必须对具体商品生产量的影响因素进行具体的分析，以便能较为准确地把握其可能的变动。7l期货合约所交易的商品是在合约成交时刚投入或即将准备投入生产的商品，在此期间，商品生产者可能受各种因素的影响而改变其生产计划，因此当期产品产量本身是一个变量，这对于受自然因素影响大的农产品，尤其是某些不能储藏的商品如活牛等，表现尤为明显。l因此，对于农产品期货，必须注意分析研究播种面积、气候情况和作物生产条件、

5、生产成本以及政府的农业政等因素的变动状况，这样才能较好地掌握当期生产量。8l本期进口量。本期进口量。l本期进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。同时，进口量还会受到国际国内市场价格差、汇率、国家进出口政策以及国际政治因素的影响而变化。l此外，某种商品进口数量占社会消费总量的比重越大，表明进口依赖程度高，则进口量的变化对市场商品供给和商品价格的影响就越大，因此，对国际形势、进口贸易政策、进口数量等要及时了解掌握。9需求量的主要构成指标需求量的主要构成指标l国内本期需求量国内本期需求量l本期国内消费量是受各种因素影响而变化的，包括消费者购买力的变化，人口增长及消费

6、结构的改变，替代品的价格及获取的方便程度，政府收入与就业政策等。这些因素的变化对期货商品需求及价格的影响要大于对现货市场的影响。l对于大宗初级产品而言，国内消费量还受到许多因素包括宏观经济状况、产业政策、市场前景等的影响。因为这些因素会直接影响企业的生产安排和原材料的购买。10l出口量出口量l某种商品出口量越多，则该商品国内可供给量也越少。相反，如果国际市场不景气出口量减少，则国内市场可供量应相应增加。因此商品出口量变化必将对该商品价格产生影响。l交易者应了解掌握国家出口政策、国际市场供求趋势，特别是该商品主要供应国和需求国的生产、需求以及外贸政策等资料11l期末商品结存量期末商品结存量l期末

7、结存量是某一销售年度末所剩余的该商品数量。l期末结存量具有双重的作用：一方面，它是商品需求的组成部分，是正常的社会再生产的必要条件；另一方面，它又在一定程度上起着平衡短期供求的作用。当本期商品供不应求时，期末结存量将会减少；反之，期末结存量就会增加。因此，分析本期期末结存量的实际变动情况，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供求状况及其对下期商品供求状况和价格的影响。12l供给与市场价格的关系l供给法则：供给量与价格同方向变动l供给对价格的反应：弹性分析l大多数商品在短期内其供给都相当缺乏弹性，因为生产对于价格上涨的反应有时间上的滞后性，生产者或厂商不可能仓促地依据价格的短时间内的变化而频繁

8、地改变生产计划。特别是农产品生产具有生长周期特点，供给对价格变化的反应一般在下季种植时才有反应。所以，大多数商品在短期内供给的价格弹性较低。13l需求与市场价格的关系l需求法则l价格和需求之间这种呈相反方向变化的关系投机行为？l需求对价格的反应：需求的价格弹性必需品/非必需品14影响供求基本面的因素影响供求基本面的因素l包括经济波动周期因素、金融货币因素、政治因素、政策因素、自然因素、投机和心理因素等。这些因素可以说是影响期货市场价格的间接因素，它们最终都是通过供求影响期货市场价格。15l经济波动周期因素经济波动周期因素l国内经济波动周期l世界经济的景气状况16l经济周期一般由复苏、繁荣、衰退

9、和萧条四个阶段构成。l复苏阶段复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏、生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。l繁荣阶段繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平。l衰退阶段衰退阶段出现在经济周期高峰过去后，经济开始滑坡，由于需求的萎缩，供给大大超过需求，价格迅速下跌。l萧条阶段萧条阶段在经济周期的谷底，供给和需求均处于较低水平，价格停止下跌，处于低水平上。在整个经济周期演化过程中，价格波动或领先于或滞后于经济波动。17l不同国家、不同时期的经济周期可能具有自己不同的特点。认真观测和分析经济

10、周期的阶段和特点，对于正确地把握期货市场价格走势具有重要意义。经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断。如经济增长率，GDP，社会销售总额，消费、投资、价格指数，失业率，汇率等。18l金融货币因素金融货币因素金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面。l（1）利率利率中央银行的货币政策：银根“紧缩与放松”、“加息与减息”的交替反复l（2）汇率汇率世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的商品交易所成交价格确定的。因此在期货交易中，考虑所选用的计价货币及其同其他货币的汇率变动对于期货价格的影响是相当重要的。19l比如，某种商品在世界贸易中以美元计

11、价，某国的货币贬值，即美元的汇率上升，那么该商品在美国商品交易所中的期货价格随其货币贬值而下跌，在国内商品交易所中的期货价格随本国货币的贬值而上升。l除利率和汇率因素之外，作为金融货币体系重要组成部分的股票及债券市场、黄金市场和外汇市场的运行，也会影响期货市场的运行，从而影响期货价格。l期货价格通常与股票、证券和黄金价格呈反方向变动。20l政治因素政治因素期货市场对政治气候的变化异常敏感l政治因素通常分国内和国际两大部分：国内方面包括各种政治动荡和局势的变化，例如政变、内战、罢工、大选、劳资纠纷等；国际方面包括战争、冲突、经济制裁、政坛重要人物逝世或遇刺等。所有这些因素都会导致期货价格的波动。

12、l政治性事件的发生是很难预料的，因此，在分析政治因素对期货市场价格影响时，需要注意投机者的动向，尤其是分析投机大户利用一些政治性新闻来制造舆论和假象，以操纵价格，从中牟利。l把握政治因素可能带来的影响，从而分析预测期货价格变动的方向、幅度。21l自然因素自然因素自然条件因素主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体来讲，包括地震、洪涝、干旱、严寒、虫灾、台风等方面的因素。l期货交易所交易的粮食、金属、能源等，其生产和消费与自然条件因素密切相关。有时因为自然因素的变化，会对运输和仓储造成影响，从而也间接影响生产和消费。l自然因素对期货交易商品，尤其是受自然因素影响大的农产品，仍具有相当的制约性。

13、22l政策因素政策因素l国家为了维护自身的政治和经济利益，常常制订和修改某些政策和措施。l政府常常利用政策变化来对某行业加以影响，特别是在农业方面，通过对小麦、玉米、大豆、棉花等农作物的播种面积、销售配额、补贴及贷款等方面政策变化，给农产品价格带来一定影响。l国际性商品协定和组织机构的政策变化也对期货市场价格产生影响。l石油输出国组织、国际锡生产协会、天然橡胶生产国协会23l投机和心理因素投机和心理因素l投资者的心理变化与投机行为是期货交易中形成的互相制约、互相依赖的“共生现象”它们共同作用于期货市场，造成价格剧烈波动。l大投机商经常利用某些消息或价格的波动，人为地进行投机性的买空和卖空，从而

14、对期货价格的波动起着推波助澜的作用24l期货市场内在因素期货市场内在因素l期货交易是在期货市场中进行的，因此期货市场内在因素如市场结构、政策、规则、信息、资金量等均会给期货价格带来较大的影响。l交易规则：交易规则变动如保证金、头寸限制、涨跌停板等的调整均会对期货价格带来直接的影响，因为期货交易是按规则进行的。比如提高保证金水平，通常就会导致交易者的成本上升，对期货合约需求下降，并造成价格向资金有利一方变化。25l信息服务。期货市场有相关机构及人员对交易者提供行情分析和信息服务，他们搜集信息，进行评论并帮助交易者策划投资策略。另外期货市场本身也为交易者提供及时的信息揭示，如美国期货市场交易厅里有

15、各种信息揭示板，提供气象、作物长势、政府公告等，这些信息服务对价格影响是十分直接的26l市场结构。期货市场由交易所、经纪公司、交易者等构成。交易者、会员的结构及其变化也会对期货价格产生影响。如交易者中投机大户较多，会员构成中以金融机构为多，而实物经营单位较少，则容易导致价格的大幅上涨。27l仓单数量。仓单数量的多少与变化对期货价格影响是十分明显的，当交割仓库栈单充足，相对于持仓量的比例较高，而价格较高，通常会导致交割时商品供过于求，那么期货价格就会下跌，而反之则会带来价格的上升。如有些品种仓单可以流转，当前1月份的交割量较大，则往往会导致后1月份价格的下跌。28l资金量。期货市场资金量的增减以

16、及资金的流动是影响交易量、持仓量及价格的另一个主要因素。资金量的大幅增加往往会预示着大的交易量、持仓量和较大的行情变动；而资金量的减少，会导致交易萎缩、持仓量下降及行情下跌趋势。由于投资资金通常在不断流动的，当别的期货市场交易活跃，投资资金流向他处，则该期货市场价格往往也会受到影响。29l期货市场还有一些内在因素如持仓量、交易量，重大风险事件处理等也会使价格发生变动，因此这就要求交易者在进行基本分析时一定要了解期货市场内在情况，时刻注意期货市场政策、规则等内在因素的变化。30基本分析的方法基本分析的方法l1、研究市场报告、研究市场报告l基本分析法产生于农产品市场，当然它也应用于金融期货市场。利

17、用基本分析法的交易者都非常关注一些关键报告的公布。因此，要详细了解相关报告的种类、出处及公布日程。报告公布日的前后交易日，期货价格波动往往更大，持仓量变化也十分显著，是投机者交易的重要时机。交易者必须研究这些报告的含义及潜在影响，以及报告公布内容与市场预期值之间的差异，一旦报告内容与市场预期一致，则其对市场价格的影响是极其微小的；当实际数据与预期出入较大，则市场价格就会作出剧烈反应。因此，基本分析法交易者应动态地研究相关报告的数据序列，寻找影响价格变动的关键因素及影响程度大小，以应对未来变化作出价格推断和交易决策。31l2、平衡表格推断法、平衡表格推断法l平衡表格推断法是用表格的方法进行研究。

18、平衡表格罗列了一些关键的可以影响市场商品流通的项目，并且逐年加以比较和分析。其中：总供应量=期初库存+进口量+本期产量；本期使用量=加工+民用；总消费量=本期使用量+出口；期末库存量=总供应量总消费量；存量百分比=期末库存量/总消费量。32l上述指标明确地概括了商品的流通性和储藏量的关系，基本分析法交易者注重于商品的流通程度，从而分析可能的价格变动方向。期末库存量反映了供给与需求之间的关系，如果供不应求，期末库存量下降；l反之，期末库存量则增加。对可储存商品，特别是美国大豆，历史经验认为库存量应该可供1个月左右的消费，即为十分充足，如果存量百分比小于10%，则十分紧张，价格会上涨；反之，当存量

19、百分比大于10%，价格就会下跌。33l美国大豆供应消费表美国大豆供应消费表l单位：百万蒲式耳单位：百万蒲式耳年份年份供应供应消费消费剩余量剩余量期初库存本期产量总供应量加工出口民用总消费量期末库存量存量百分比1990/19911991/19921992/199334l3、图表分析法、图表分析法l图表分析法比平衡表推算式提高了一步。这是图与表双管齐下的一种推测方式。平衡表格只表现了商品的来龙去脉，与存货量并没有直接的价格影响。这种方法，是表现价格和与价格有相应关系的独立因素两者之间的对应关系。35猪肉的价格和猪的屠宰量之间的关系猪肉的价格和猪的屠宰量之间的关系36l列出价格与相关因素（猪肉价格与

20、屠宰量）的历史数据并排列成表格l根据表格数据作出图像。l根据图表，屠宰量与价格变动呈相反的关系，即屠宰量越大，肉价越低。显示了屠宰量对价格趋势的影响。该方法简单清晰，缺点是只能作单因素分析。事实上，影响商品价格的独立因素不止一个。37l4、回归分析法回归分析法用统计方法以数学方程表示多种独立因素对商品价格的影响，这个方法解决了图表分析法无法解决的问题。l例如影响猪肉价格的独立因素有：猪的屠宰量、牛的屠宰量、时间趋向等。用一数式来表示，可以是：l价格价格=a+b1宰猪量宰猪量+b2宰牛量宰牛量+b3时间趋向时间趋向l其中a，b1，b2，b3为常数。回归分析法就是要找出a，b1，b2，b3这4个常

21、数，通过三种独立因素的分析，得到商品的价格。l回归分析在历史数据十分丰富的情况下，是最佳的分析工具。它比图表法准确。图表法只给出了一个大致的趋向，如果采用同样的数据，用回归法分析得到非常接近的结果。38l5、联立计量经济模型方法联立计量经济模型方法回归分析法中的价格是用一个算式把价格和几种独立的因素等同起来的方法。但是在某些情况下，一个算式并不能正确表达这种价格关系，例如价格P随X,Y,Z三种独立因素的变化而变化，其中X，Y，Z中的一个或全部又是其他独立因素的函数或他们之间相互交叉影响，这就需要用联立计量经济模型来解决。39l6、关键变量分析法、关键变量分析法l在现有的时间、历史的数据不够齐全

22、时，不能用回归分析法。如刚上市的指数和期货，或者不连贯的数据，就不适合用回归法。又如咖啡的价格在1990年ICO国际咖啡组织（InternationalCoffeeOrganization）控制价格之前和1990年ICO放弃价格的控制之后，它的价格是不连贯的，基础分析法不可把它依次作为连续的数据，那么用回归分析法数据就不够了。因此，分段评分法是比较适合的方法。40l关键变量分析法是对每一个独立的因素，依据其对价格产生的影响大小进行评分，评分可以分为五个等级，评分方法如下：强烈升势强烈升势2升势升势+1中性中性0降势降势1强烈降势强烈降势241l比如，出口量与可出口量的比率是会对价格产生影响的，

23、根据其影响的程度分别可评为+2至2五级评分。又如，期末库存量与消费量的比率，同样会对价格产生重要的作用，如果这个比值对价格产生了强烈的升的影响，评分为+2，其次为+1；如这个比值在此时并无正面也无反面的影响，评分为0；如这个比值反映了市场状况不利于价格，则评为1；如这个比值显示市场非常不利于价格，则评分为2。42l7、指数模式指数模式l市场的价格受到大量因素的影响。回归分析法是一种可以运用多种因素来表达市场价格的手段。但是回归分析法的独立因素不能太多，一般来说5个以下的因素，回归分析法尚可处理，如果因素太多，回归分析法就失去了意义。另外，太多的因素，一定会出现各因素之间的相互关联，如果各因素之

24、间有相互关联，所推出的价格模式就会失去正确性43l指数模式是一种运用大量的独立变量或因素来表达市场价格的综合方法。l指数模式的建立方法如下：l每一个独立因素（数学上称之为变量）对价格有正面的影响，能使价格上升时，其值为+1；如果对价格有负面的影响，能使价格下降时，其值为1。l把所有的独立因素的结果加起来，获得一个总值。l转化成百分比。指数的价值为百分制的，即从理论上来说指数值的范围应该是100%+100%。如果50个独立变量（因素）中有40个+1，10个1，那么此时的指数值为：（4010）/50100%=60%，其指数为60%。44l如何判断这个因素变量的值呢？我们需要对指数值这个变量的趋势走

25、向来综合判断每个因素的上升或下降对商品价格趋势走向的综合影响。45l8、季节方法季节方法l季节方法，就是收集大量的历史资料，然后分析商品在一定的季节情况下，如类似的气候、类似的经济环境下价格的变化。季节性并不一定是指春夏秋冬的气候影响，当然这些气候对农业、牧业有很大的影响。比如说收成l季节之前，农产品期货会下跌，因为农场主会卖出大量的期货来对冲农田中作物的风险等等，这是显而易见的。季节分析法注意分析价格的转折点，所以在期货交易中广泛地被采用。季节性分析可找到价格曲线有规律性的l起伏（与价格的价位无关），从而发现价格的低与高处的时间性和周期性。这需要用大量的历史资料来进行测试和归纳。46美国美国

26、CBOT11月大月大豆合约的季节性波动豆合约的季节性波动47基本分析法的评价基本分析法的评价l基本分析法的科学性基本分析法的科学性l基本分析法，是指直接运用经济学原理预测商品的市场价格比较有效的一种分析方法。除了可以对一些因素进行定量分析，基本分析法还往往更着重于演绎推理和定性分析。l交易商必须广泛搜集多方面的、准确翔实的资料和信息，掌握了解影响期货价格的各种自然和人为因素的变化，然后在此基础上，经过系统地整理分析，全面权衡，对价格走势作出较为准确的判断。因此，这就要求从事基本分析的交易者不仅要有丰富的专业知识，还要对世界政治局势、经济环境有充分的认识，只有这样才能在期货交易中立于不败之地。4

27、8l2基本分析法的局限性基本分析法的局限性l期货市场价格受到多种因素的影响，有时很难分辨哪些是主导因素，哪些是次要因素，通常利多因素和利空因素并存，因此不容易判断哪些对价格变动起决定性影响及影响方向。l期货市场价格波动既受到客观上的供求关系和其他政治因素的影响，同时又受到主观上的市场投机和心理状态的影响。有些事件，诸如自然灾害、国际间政治冲突发生，很难预测，而投机和心理因素则更无法预l测。即使所获信息资料是客观的，对它们的主观理解也不一定准确。49l要进行基本分析，交易者必须尽可能多地掌握信息。但公开的信息人所共知，已经被市场消化，对市场影响有限；而有些左右价格走势的内幕消息却又具有高度机密性

28、，往往很难看到。普通投资者往往尚未对基本面变化数据作出反应，机会就已经消失了。l基本分析需耗费大量的时间和精力来收集各种有关资料，然后在此基础上进行分析，这样就延误了时间，错过了低价吸纳，高价抛售，灵活运用资金赚取利润的良机，不利于短期交易。50l基本分析所信赖的关键统计资料报告可能并不准确，在我国，由于信息搜集、整理以及公布的基础工作尚不完善，基本分析所需资料很难正常获取。即使所获资料，也是零散的，来源令人缺乏可信度。51CBOT大豆的基本分析概要大豆的基本分析概要l1、CBOT大豆的供给主要考虑大豆的生产大豆的供给主要考虑大豆的生产l大豆的生产季节为大豆的生产季节为：每年4月下旬至6月为播

29、种期，9月至11月为收获季节，其间的7、8、9月是收成好坏的关键月份。美国大豆生长周期见图52大豆的生产季节大豆的生产季节53l美国大豆的作物年度为美国大豆的作物年度为：每年9月1日至次年的8月31日。美国农业部USDA在每个月、季，甚至每周都有关于大豆的报告。54l作物年年作物年年收获报告收获报告收获预测收获预测l9月、月、10月、月、11月月12月、月、1月、月、2月、月、3月、月、4月月5月、月、6月月7月、月、8月月收获收获播种播种55l在种植前的几个月份有统计库存量、种植量的预在种植前的几个月份有统计库存量、种植量的预测，在测，在6月播种完成后有种植面积的估计报告发月播种完成后有种植

30、面积的估计报告发表，在表，在7月至月至9月收获前有根据种植物的生长情月收获前有根据种植物的生长情况估计收获量从而分析价格的报告，这些报告都况估计收获量从而分析价格的报告，这些报告都可以从网络中查找。可以从网络中查找。56美国农业部农业报告美国农业部农业报告报报告告日日程程谷物库存谷物库存(grainstocks)季度季度种植展望种植展望(prospectiveplanting)每年每年3月底月底作物生产作物生产(cropproduction)4月至月至12月每月月每月作物进度作物进度(cropprogress)4月至月至12月每周月每周牛饲养量牛饲养量(cattleonfeed)每月每月世界农

31、业供需估测世界农业供需估测(worldagriculturalsupplyanddemandestimates,WASD)每月每月谷物运输报告谷物运输报告(graintransportationreport)每每周周网络地址：网络地址：WWW.USDA.GOV www.ers.usda.gov57l大豆的生产情况一般对价格的影响会很大，在播大豆的生产情况一般对价格的影响会很大，在播种期对种植种期对种植面积的预测，面积的预测，7月至月至9月大豆生长情月大豆生长情况及产品估计均十分重要，生长期对天气降水量、况及产品估计均十分重要，生长期对天气降水量、气温变化的炒作成为一个主导。气温变化的炒作成为一

32、个主导。58l2、CBOT大豆的需求大豆的需求需求反映在大豆的出口，国内消费是压榨后的大豆粉和豆油。国内家畜禽类养殖量变化是重要需求因素。中国、欧盟、日本、东南亚是美国大豆出口的主要买家。在一些地区，大豆与其他油类植物，比如棕榈油竞争十分剧烈。从出口国竞争而言，南美的巴西、阿根廷是美国大豆的主要竞争对手。59lCBOT大豆的季节性分析l大豆的季节性很强，有几个重要的价格转折点，都是基本因素互相影响的结果，60CBOT大豆的季节性大豆的季节性61（1）歉收恐惧引起的价格上升歉收恐惧引起的价格上升l在大豆种下之后的生长过程中，天气成为非常重要的因素，它们会直接影响到大豆收成的好与坏。除了美国农业部

33、每个月一次发表的报告之外，国家气象局每星期一发表610天的天气预报，每星期三发表30天的天气预报，每星期五发表90天的天气概况。天气的晴与阴，大水与干旱，大豆市场都会立刻有反应。l6月15日到7月15日，这段时间是最常见的歉收恐惧季节因为播种后收获的情况十分不明朗，人们对产量的下降有一种恐惧心理。8月份是大豆收获的关键月份，收获情况的好坏一般比较清楚些，所以恐惧的心理会延伸到8月份。期货市场的交易者往往都喜欢“抢先一步”，在收获报告之前，都会根据自己的预测来进行交易。因此传统来说，7月份大豆价会上升到最高峰。如果上一年的供应较紧，库存不多或本年的收成估计会不理想的时候，如天气不利于大豆的生长，

34、市场豆价会直线上升。从历史资料（约30年的历史）来看，有24年的期末库存量低于18%，而这24年中有19年是由于歉收恐惧引起豆价上升的，11月份大豆期货的上升率超过原价的10%，有个别的年份如1974年、1980年和1983年，这种恐惧延伸到8、9月份。62（2）丰收季节低价）丰收季节低价l大豆的收成是在9月份，然而8月份往往是随着大豆的收获季节来临，大豆市场开始从“恐惧”的心理转到丰收的心态，大豆上升的季节性低价就开始了。特别是如果同期资料显示大豆可以丰收，大豆价格就会开始下降。在金融市场上，价格的反应总是比事实先走一步。10月份新大豆上市时，季节性低价是十分常见的。63（3）收获后的高价）

35、收获后的高价l11月份，大豆收获后，大豆的价格反而会上升。根据以前三十几年的历史资料可以看到，在9月15日之后，1月期货的价格上升的比例占60%以上，过去的30年中有18年在收获后有价格上升的现象。这种现象是丰收季节性低价的恢复和调整。市场的目光集中在消费上，做卖出期货套保的农场主，也开始平仓，大量的买单会出现在市场上，这样就造成了市场价格的上升。64（4）2月闲季月闲季l2月份对大豆的季节年来说，是一个闲季。在此月中一般价格会下降，有的时候这个价格下降可能会延伸到3月份。2月份的价格下降，可能是收获后价格上升的技术调整。市场上买升的投资者开始平仓，大量的卖单出现，使得市场的价格下降。65（5

36、）期货合约）期货合约l9月份期货合约是新大豆的第一个期货合约，但11月份合约正是大豆结豆的时间，歉收恐惧引起的高价和收获季节低价大多反映在11月份的期货合约的价格上。1月份合约往往是预算及收获后的高潮，而3月和5月的合约是用于对付2月闲季低价潮的合约。66大豆的库存消费比大豆的库存消费比l大豆的库存消费比是决定大豆价格的决定因素，在预测大豆价格时，考虑下列各方面因素：l分析当年的基本因素，根据USDA发表的报告，收集、归类各种数据并加以分析：la.与上一年的数据比较；lb.与前几年平均数比较；lc.期末库存的变化；ld.供给、需求的总体变化：库存消费比计算。对照上年或历史上季节性高价和低价区，

37、分析基本面因素是否有所变化。67预测大豆价格的统计回归方程，例如：价格=a+b库存消费比+cta，b，c为参数，可统计计算；t为时间变量，以年计算l大豆、大豆粉、豆油及其他油类作物的供求关系分析。685大豆基本分析清单大豆基本分析清单l（）供给方面l结转库存：如果前期作物相当大量转为库存，一般认为供给过剩，价格下跌。l种植意愿：第一季度末有官方对新作物年度的第一次展望估计l天气及作物进展：作物进展报告在生长期持续发布，天气报告是市场对最终产量评估的重要因素。除非天气真正对生产造成影响，天气因素仅是一个“炒作”热点，一般在8月份会理性回归。l最终收获结果：最终供给数据及销售库存比率的重新计算。6

38、9l国际竞争分析：生产及出口的竞争国家的作物进展，从全球范围评估供给状况。l政府方案：国家对大豆的国内保护方案会导致大豆种植的增加或减少。比如美国政府农业保护政策的变化，从目标价格的贷款政策至市场化的贷款率政策，以及贷款率的升降等。国家对农产品的出口支持方案（EEP）保护了出口价格。国际贸易组织及规则例如WTO对出口的影响。l外国政府方案：同美国政府一样，其他国家也有可能支持本国的农产品出口，导致世界市场供给量增加。70l（）需求方面l畜禽报告：牛、猪、鸡是玉米、大豆粉的主要消费对象。l消费者偏好：食品消费的偏好变化，导致需求的增减，引起价格波动。l外国购买：外国买家，例如中国、日本、欧盟是美国大豆的出口国，评估其潜在进口需求，分别从人口增长率、国内生产、经济实力来决定其对农产品的需求和购买能力。l政府方案：尽管美国政府通常支持出口，但历史上也有对某些国家禁运而造成美国出口大为减少。l外汇市场：美元价值波动，美元计价的美国农产品与其他国家农产品的相对成本发生变化。例如，美元坚挺，对美国作物的需求会削弱。71