投资学之风险与收益培训课件hiym.pptx

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1、INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第三章风险与收益INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-23.1 利率水平的决定因素资金供给资金供给 （利率是资金的价格）（利率是资金的价格）家庭融资需求融资需求 （经济学里面价格都是供给和需求决定的）（经济学里面价格都是供给和需求决定的）企业政府政府的净资金供给或资金需求美联储的运作调整INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5

2、-33.1.1 实际利率和名义利率名义利率：名义利率：资金量增长率；实际利率：实际利率：购买力增长率；认识目的：米名义赚到的钱不一定是实际赚到的钱设名义利率为R，实际利率为r，通货膨胀率为i，那么：INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-43.1.2 实际利率均衡实际利率实际利率由以下因素决定:（经济学里的模型假设的都是实际的量。后面讲到的利率一般都是指实际利率）供给需求政府行为预期通货膨胀率INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-5图 3.1 实际利率均衡的决定因素INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-63.1.3 名义利率

3、均衡当通货膨胀率增加时，投资者会对其投资提出更高的名义利率要求。如果我们假设目前的预期通货膨胀率是E(i),那么我们将得到费雪公式：费雪公式：名义利率=实际利率+预期通货膨胀率INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-73.1.4 税收与实际利率税赋是基于名义收入的支出，假设税率为(t)，名义利率为(R)，则税后税后实际利率实际利率是：税后的名义利率减去通货膨胀率税后实际利率税后实际利率随着通货膨胀率的上升而下降。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-83.2 比较不同持有期的收益率考虑一个折价出售的零息债券，面值考虑一个折价出售的零息债券，面值=$

4、100，T=持有期，持有期，P（T）=价格，价格，期限为期限为T年的无风年的无风险收益率险收益率rf(T)为：为：INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS课堂联系p71 35-9INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-10例 3.2 年化收益率总收益率总收益率INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-113.2 比较不同持有期的收益率1、有效年利率（、有效年利率（EAR）：一年期一年期投资价值增长百分比，复利。公式 5-7：T1：INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-123.2 比较不同持有期的收益率2、年化百

5、分比利率（、年化百分比利率（APR）：）：年度化的简单利率（单利）简单利率（单利），衡量短期投资（TZ)=，0 1，则称Z为标准正态分布的上上 分位点分位点。根据正态分布的对称性，可知 P(X Z)=，查表可知Z0.05=1.65。概率分布的概率分布的 分位数分位数：小于这一分位数（Z）的样本点占总体的比例为%.最坏情况下的最好收益率。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS在险价值计算如果某投资组合的收益率r N(10%,16%),求该投资组合5%的在险价值：VaR(0.05)=10%+（-1.65）40%=56%。含义：该投资组合有5%的概率会发生超过56%的损失。5-3

6、6INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-375.7.2 预期尾部损失预期尾部损失(ES)也叫做条件尾部期望(CTE)对下行风险的衡量比在险价值更加保守。在险价值是最差情形下的最好收益率；预期尾部损失是最差情形下的平均收益率；INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS作业 P71 55-38INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-395.7.3 下偏标准差下偏标准差(LPSD)与索提诺比率与索提诺比率问题：需要独立的考察收益率为负的结果；需要考察收益对无风险利率的偏离；下偏标准差：下偏标准差：类似于普通标准差，但只使用相对于无风险收益

7、率无风险收益率rf负偏负偏的那些收益率。索提诺比率索提诺比率是夏普比率的变形，超额收益率/下偏标准差。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-405.8 风险组合的历史收益风险组合的历史收益收益呈现正态分布在最近的半个周期收益很低(1968-2009)小公司股票的标准差变得很小;长期债券的标准差变得很大。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-41风险组合的历史收益风险组合的历史收益好的多元化投资组合的夏普比率比较高。负偏度。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-42图 5.7 19002000年各国股票的名义和实际收益率IN

8、VESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-43图5.8 19002000年各国股票和债券实际收益率的标准差INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-44图 5.9 25年后投资回报的概率分布服从对数正态分布INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-45连续复利终值 当一项资产每一期的复利都服从同一正态分布时，其有效收益率将服从对数正态分布。终值将是:INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-46图 5.10 按年复利累计，25年持有期收益率INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-47图 5.11 按年复利累计，25年持有期收益率INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS5-48图5.12 部分大盘股组合的财富指数和短期国库券组合的财富指数