宏观经济与股票市场分析.pptx

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1、股票市场与宏观经济股票市场与宏观经济孙方红孙方红孙方红孙方红20122012年年3 3月月3 3日日2 2 2 2、如果股市是晴雨表、如果股市是晴雨表、如果股市是晴雨表、如果股市是晴雨表有效预期经济变化，而经济有效预期经济变化，而经济有效预期经济变化，而经济有效预期经济变化，而经济是股市的滞后指标，那么，研究宏观经济还有意义是股市的滞后指标，那么，研究宏观经济还有意义是股市的滞后指标，那么，研究宏观经济还有意义是股市的滞后指标，那么，研究宏观经济还有意义吗吗吗吗1 1 1 1、股价和经济增长的相关性、股价和经济增长的相关性、股价和经济增长的相关性、股价和经济增长的相关性大多数数据统计发大多数数

2、据统计发大多数数据统计发大多数数据统计发现，股票价格和经济增长率的关联度并不高，那现，股票价格和经济增长率的关联度并不高，那现，股票价格和经济增长率的关联度并不高，那现，股票价格和经济增长率的关联度并不高，那么，股市还能算是经济的晴雨表吗么，股市还能算是经济的晴雨表吗么，股市还能算是经济的晴雨表吗么，股市还能算是经济的晴雨表吗？提出问题：提出问题：目录目录一、一、一、一、股价走势与经济增长：不确定的晴雨表股价走势与经济增长：不确定的晴雨表股价走势与经济增长：不确定的晴雨表股价走势与经济增长：不确定的晴雨表二、宏观分析：影响股市的宏观因素三、2012年宏观经济与股市美国美国美国美国一、一、一、一

3、、股价走势与经济增长：不确定的晴雨表股价走势与经济增长：不确定的晴雨表股价走势与经济增长：不确定的晴雨表股价走势与经济增长：不确定的晴雨表1 1 1 1、股价波动与经济增长波动大致同向，但不完全对应、股价波动与经济增长波动大致同向，但不完全对应、股价波动与经济增长波动大致同向，但不完全对应、股价波动与经济增长波动大致同向，但不完全对应 中国：关联度逐渐提高中国：关联度逐渐提高中国：关联度逐渐提高中国：关联度逐渐提高日本：日本：日本：日本：8080年代中期后，股指与年代中期后，股指与年代中期后，股指与年代中期后，股指与GDPGDP增长大体同向变化增长大体同向变化增长大体同向变化增长大体同向变化美

4、国美国美国美国2 2 2 2、股市变化与经济走势常有背离，且提前于经济变化、股市变化与经济走势常有背离，且提前于经济变化、股市变化与经济走势常有背离，且提前于经济变化、股市变化与经济走势常有背离，且提前于经济变化美国：危机后政府采取刺激性减税政策，在经济尚未恢复前，市场开始上美国：危机后政府采取刺激性减税政策，在经济尚未恢复前，市场开始上美国：危机后政府采取刺激性减税政策，在经济尚未恢复前，市场开始上美国：危机后政府采取刺激性减税政策，在经济尚未恢复前，市场开始上行，但经济增长达到一定程度后，市场出现调整行，但经济增长达到一定程度后，市场出现调整行，但经济增长达到一定程度后，市场出现调整行，但

5、经济增长达到一定程度后，市场出现调整(1919-1925(1919-1925(1919-1925(1919-1925年年年年)日本日本日本日本:市场波动远大于经济，并且在很多时段与经济增长背离市场波动远大于经济，并且在很多时段与经济增长背离市场波动远大于经济，并且在很多时段与经济增长背离市场波动远大于经济，并且在很多时段与经济增长背离日本：日本：日本：日本：9090年代央行持续降息至战后最低加上产业政策调整使市场产生较年代央行持续降息至战后最低加上产业政策调整使市场产生较年代央行持续降息至战后最低加上产业政策调整使市场产生较年代央行持续降息至战后最低加上产业政策调整使市场产生较好的增长预期，导

6、致市场先于经济走强，并在预期实现后出现好的增长预期，导致市场先于经济走强，并在预期实现后出现好的增长预期，导致市场先于经济走强，并在预期实现后出现好的增长预期，导致市场先于经济走强，并在预期实现后出现市场调整市场调整市场调整市场调整 中国：股市变化提前于经济变化，中国：股市变化提前于经济变化，中国：股市变化提前于经济变化，中国：股市变化提前于经济变化，08-0908-09年最明显年最明显年最明显年最明显中国：亚洲金融危机前后的中国：亚洲金融危机前后的中国：亚洲金融危机前后的中国：亚洲金融危机前后的A A股市场（下图），在股市场（下图），在股市场（下图），在股市场（下图），在20082008年国

7、际金融危年国际金融危年国际金融危年国际金融危机后中国股市也是在经济增长严重放缓的情况下启动的机后中国股市也是在经济增长严重放缓的情况下启动的机后中国股市也是在经济增长严重放缓的情况下启动的机后中国股市也是在经济增长严重放缓的情况下启动的美国美国美国美国3 3 3 3、股市长期运行均线与经济长期走势一致、股市长期运行均线与经济长期走势一致、股市长期运行均线与经济长期走势一致、股市长期运行均线与经济长期走势一致中国中国中国中国日本日本日本日本小结：小结：小结：小结：1 1 1 1、短期波动上看，股指超前于经济增长变化，具、短期波动上看，股指超前于经济增长变化，具、短期波动上看，股指超前于经济增长变

8、化，具、短期波动上看，股指超前于经济增长变化，具有晴雨表特性有晴雨表特性有晴雨表特性有晴雨表特性,代表了投资人对未来的经济增代表了投资人对未来的经济增代表了投资人对未来的经济增代表了投资人对未来的经济增长（企业盈利增长）的预期，但股市的波动幅长（企业盈利增长）的预期，但股市的波动幅长（企业盈利增长）的预期，但股市的波动幅长（企业盈利增长）的预期，但股市的波动幅度和频度都远高于经济增长，也不完全对应度和频度都远高于经济增长，也不完全对应度和频度都远高于经济增长，也不完全对应度和频度都远高于经济增长，也不完全对应2 2 2 2、市场波动与投资人预期，以及预期的兑现或不、市场波动与投资人预期，以及预

9、期的兑现或不、市场波动与投资人预期，以及预期的兑现或不、市场波动与投资人预期，以及预期的兑现或不兑现有关，即投资人不断修正预期和现实经济兑现有关，即投资人不断修正预期和现实经济兑现有关，即投资人不断修正预期和现实经济兑现有关，即投资人不断修正预期和现实经济表现之间差距的过程导致市场频繁波动表现之间差距的过程导致市场频繁波动表现之间差距的过程导致市场频繁波动表现之间差距的过程导致市场频繁波动3 3 3 3、股指的长期运行均线与、股指的长期运行均线与、股指的长期运行均线与、股指的长期运行均线与GDPGDPGDPGDP长期趋势一致，股长期趋势一致，股长期趋势一致，股长期趋势一致，股指运行低点可在长期

10、经济增长线上找到支撑指运行低点可在长期经济增长线上找到支撑指运行低点可在长期经济增长线上找到支撑指运行低点可在长期经济增长线上找到支撑目录目录一、一、股价走势与经济增长：晴雨表二、二、宏观分析：影响股市的宏观因素宏观分析：影响股市的宏观因素三、2012年宏观经济与股市二、二、二、二、宏观分析：影响股市的宏观因素宏观分析：影响股市的宏观因素宏观分析：影响股市的宏观因素宏观分析：影响股市的宏观因素-投资的标的是企业，而企业的经营环境离不开国内外经济投资的标的是企业，而企业的经营环境离不开国内外经济投资的标的是企业，而企业的经营环境离不开国内外经济投资的标的是企业，而企业的经营环境离不开国内外经济形

11、势，因此宏观经济形势决定股市了方向形势，因此宏观经济形势决定股市了方向形势，因此宏观经济形势决定股市了方向形势，因此宏观经济形势决定股市了方向-一定时期内宏观经济形势受当时所处经济周期阶段，以及一定时期内宏观经济形势受当时所处经济周期阶段，以及一定时期内宏观经济形势受当时所处经济周期阶段，以及一定时期内宏观经济形势受当时所处经济周期阶段，以及这个阶段出台的经济政策的影响这个阶段出台的经济政策的影响这个阶段出台的经济政策的影响这个阶段出台的经济政策的影响-经济周期和经济政策会影响到社会资金总量的变化，进而经济周期和经济政策会影响到社会资金总量的变化，进而经济周期和经济政策会影响到社会资金总量的变

12、化，进而经济周期和经济政策会影响到社会资金总量的变化，进而对进入股市的资金量产生影响，从而影响大盘指数对进入股市的资金量产生影响，从而影响大盘指数对进入股市的资金量产生影响，从而影响大盘指数对进入股市的资金量产生影响，从而影响大盘指数1 1 1 1、宏观研究的对判断市场的意义、宏观研究的对判断市场的意义、宏观研究的对判断市场的意义、宏观研究的对判断市场的意义基本面基本面政策面政策面资金面资金面市场预期市场预期2 2 2 2、股票市场关注宏观经济的三个方面、股票市场关注宏观经济的三个方面、股票市场关注宏观经济的三个方面、股票市场关注宏观经济的三个方面-判断经济周期阶段判断经济周期阶段判断经济周期

13、阶段判断经济周期阶段-判断经济政策对所处经济周判断经济政策对所处经济周判断经济政策对所处经济周判断经济政策对所处经济周期的影响期的影响期的影响期的影响-判断经济形势和政策对市场判断经济形势和政策对市场判断经济形势和政策对市场判断经济形势和政策对市场资金量（流动性）的影响资金量（流动性）的影响资金量（流动性）的影响资金量（流动性）的影响（1）经济基本面指标：经济基本面指标：3 3 3 3、股票市场关注的宏观指标、股票市场关注的宏观指标、股票市场关注的宏观指标、股票市场关注的宏观指标经济增长经济增长 就业就业水平水平国际收支国际收支价格水平价格水平经济增长经济增长GDP：一定：一定时期内一个国家或

14、地区期内一个国家或地区经济中所生中所生产的全部最的全部最终产品和品和劳务的价的价值总供给总需求收入法收入法GDP：工资：工资+利润利润+税收税收+利息等要素收入利息等要素收入 生产法生产法GDP：第一产业增加值（农林牧渔及相关服务业）：第一产业增加值（农林牧渔及相关服务业）第二产业增加值（采矿、工业、电水生产供应）第二产业增加值（采矿、工业、电水生产供应）第三产业增加值（服务业）第三产业增加值（服务业）支出法支出法GDP：投资：投资+消费消费+净出口净出口三驾马车三驾马车总收入就业水平就业水平充分就业：在一定的工资水平下，所有愿意工作的人都获得了就业机会，摩擦性充分就业：在一定的工资水平下，所

15、有愿意工作的人都获得了就业机会，摩擦性 失业和季节性失业除外，一般认为失业和季节性失业除外，一般认为4-5%的失业率，是充分就业的标志的失业率，是充分就业的标志摩擦性失业：转换工作之间产生的短暂失业摩擦性失业：转换工作之间产生的短暂失业季节性失业：因为有些行业的生产条件受季节、风俗等影响，造成的暂时性失业季节性失业：因为有些行业的生产条件受季节、风俗等影响，造成的暂时性失业结构性失业：由于经济和产业结构变化，劳动者在知识、技能、观念、区域分布结构性失业：由于经济和产业结构变化，劳动者在知识、技能、观念、区域分布 不能与市场需求相匹配，而产生的失业状况不能与市场需求相匹配，而产生的失业状况国际收

16、支国际收支经常项目收支：贸易盈余（赤字）经常项目收支：贸易盈余（赤字）+服务盈余（赤字）服务盈余（赤字）资本项目收支资本项目收支:(1)资本账户：资本账户：资本转移和非生产、非金融资产交易资本转移和非生产、非金融资产交易 (2)金融账户：直接投资、证券投资、储备资产金融账户：直接投资、证券投资、储备资产一定时期内经济主体与世界其他地方的交易，包括商品、劳务、资本一定时期内经济主体与世界其他地方的交易，包括商品、劳务、资本和金融资产之间的交换与转移和金融资产之间的交换与转移汇汇率率：国国际际交交易易比比价价20042004年以来，外汇占款是我国货币供应增量的一个重要来源，年以来，外汇占款是我国货

17、币供应增量的一个重要来源，外汇占款变化则是由贸易顺差和资本项目顺差转化而来外汇占款变化则是由贸易顺差和资本项目顺差转化而来物价水平物价水平当年通货当年通货膨胀形成膨胀形成新涨价因素新涨价因素（含季节性（含季节性和非季节因和非季节因素）素）上年翘尾上年翘尾因素的影因素的影响响食品价格是影响当年食品价格是影响当年CPI的主要因素的主要因素粮价、肉禽等，粮价、肉禽等，成本受农资价格成本受农资价格变化影响，政府变化影响，政府对主粮价格的调对主粮价格的调控能力较强控能力较强国际油价、大宗商品价国际油价、大宗商品价格通过工业品、农资、格通过工业品、农资、服务业向服务业向CPI传导传导大豆、食用油、大豆、食

18、用油、谷物及制品受国谷物及制品受国际市场影响较大际市场影响较大服务业价格当前对服务业价格当前对CPI的影响相对较小，但有的影响相对较小，但有逐渐提升的势头逐渐提升的势头,权重权重调整后对调整后对CPI影响加大影响加大输入型通胀影响输入型通胀影响通货膨胀的主要类型：需求拉上型，成本推进型-PMI采购经理人指数当前宏观经济状况新订单企业购进价格-波罗的海干散货航运BDI指数国际贸易-国际大宗商品CRB期货价格指数原材料价格-主要市场股票价格指数变动国际经济运行-货币供应量价格变化先行指标先行指标（2）政策面指标：政策面指标：财政政策财政政策财政政策财政政策 -目标：通过调节国民收入的分配和再分配实

19、现社会公平目标：通过调节国民收入的分配和再分配实现社会公平 -工具：政府财政支出、税收、转移支付、债务工具：政府财政支出、税收、转移支付、债务 -对经济的影响：长期对经济的影响：长期 货币政策货币政策货币政策货币政策 -目标：通过调节货币流通量维护略有扩张的物价水平目标：通过调节货币流通量维护略有扩张的物价水平 -工具：利率、存款准备金率、再贴现率、公开市场业务工具：利率、存款准备金率、再贴现率、公开市场业务 -对经济的影响：短期对经济的影响：短期产业政策和区域政策产业政策和区域政策 -目标：调节国民经济重要比例关系目标：调节国民经济重要比例关系-工具：优惠或限制性财税、利率等政策工具：优惠或

20、限制性财税、利率等政策-长期长期（3）资金面指标：资金面指标：货币供应量：货币供应量：M0M0，M1M1，M2M2存贷款增速：存贷款增速：存贷款余额、居民储蓄存款存贷款余额、居民储蓄存款外汇占款：外汇占款：外汇储备、贸易顺差外汇储备、贸易顺差经济运行中周期性出现的经济扩张和收缩交替的一种现象，表现为经经济运行中周期性出现的经济扩张和收缩交替的一种现象，表现为经济增长、投资、就业、物价、货币供应、对外贸易等经济活动增长率济增长、投资、就业、物价、货币供应、对外贸易等经济活动增长率的波动的波动政府会通过反周期调控政策，熨平周期波动，实现稳定增长、充分就政府会通过反周期调控政策，熨平周期波动，实现稳

21、定增长、充分就业、低通货膨胀和平衡国际收支的目标业、低通货膨胀和平衡国际收支的目标宏观经济运行周期（商业周期、景气循环）政策和资金量之间宏观经济运行周期（商业周期、景气循环）政策和资金量之间宏观经济运行周期（商业周期、景气循环）政策和资金量之间宏观经济运行周期（商业周期、景气循环）政策和资金量之间的互动，形成了一个阶段股票市场的大趋势的互动，形成了一个阶段股票市场的大趋势的互动，形成了一个阶段股票市场的大趋势的互动，形成了一个阶段股票市场的大趋势繁荣衰退萧条复苏繁荣：经济增长、投资、物价、货币、外贸 快速增长衰退：指标下滑萧条：疲弱不振复苏：缓慢增长繁荣（4）综合判断综合判断目录目录一、一、股

22、价走势与经济增长：晴雨表二、宏观分析：影响股市的宏观因素三、三、2 2012012年宏观经济与股市年宏观经济与股市一、经济增速趋势性回落一、经济增速趋势性回落 结构调整主导发展结构调整主导发展 经济增长总体判断：长周期下行，年内各季大体呈经济增长总体判断：长周期下行，年内各季大体呈L L型走势型走势20122012年年GDPGDP增长速度将延续回落态势，预期全年增长速度将延续回落态势，预期全年GDPGDP实际实际增速增速8.5%8.5%左右左右，但不是本轮周期调整的底部，但不是本轮周期调整的底部。上半年回落。上半年回落相对相对明显，下半明显，下半年渐趋稳定。名义年渐趋稳定。名义GDPGDP增速

23、增速14%14%左右。左右。2012年各季度年各季度GDP增速增速预测1 1、短期因素、短期因素2012年年2月份官方月份官方PMI指数指数显示示经济需求需求环比回暖比回暖为51，但弱于往年，但弱于往年节后后数数值；主要是中游行；主要是中游行业订单增加增加-制造业总体形势偏弱格局未变制造业总体形势偏弱格局未变供给侧分析供给侧分析-企业经营状况没有明显改善企业经营状况没有明显改善PMIPMI产成品库存产成品库存当前工当前工业企企业产品品库存及其存及其增速都增速都还处于于较高位置，高位置，亏损企企业数量和数量和亏损额的增的增长在加速在加速-企业盈利增长下调过程刚刚开始，将持续到今年企业盈利增长下调

24、过程刚刚开始，将持续到今年3 3季度前后季度前后过去去10年，我国年，我国经历了了3个个较明明显的价格周期，周期的下降的价格周期，周期的下降时段都持段都持续了了1年或以上，由此推断，当前价格年或以上，由此推断，当前价格调整期至少要到整期至少要到3季度中后期季度中后期结束，企束，企业总体盈利增体盈利增长的下的下调过程亦将如此。程亦将如此。1季度是企季度是企业盈利增盈利增长开始下开始下调的季度的季度。-投资增速持续放缓投资增速持续放缓政府投政府投资能力下降能力下降。平台。平台债和房地和房地产调控，以及政府提供公共服控，以及政府提供公共服务的要的要求，使得求，使得过去以政府主去以政府主导的基的基础设

25、施投施投资的增的增长，在，在资金来源和投金来源和投资项目都受到制目都受到制约，导致相关投致相关投资增速增速趋于下降于下降2 2、中长期因素、中长期因素需求侧分析需求侧分析-受国际市场萎缩、人民币汇率上升和我国制造成本提高的影响，出口增受国际市场萎缩、人民币汇率上升和我国制造成本提高的影响，出口增速将持续放缓速将持续放缓-结构调整压力加大，资金、人力和资源逐渐向潜在的市结构调整压力加大，资金、人力和资源逐渐向潜在的市场更广阔的部门转移，在转移过程中将产生企业的倒闭、场更广阔的部门转移，在转移过程中将产生企业的倒闭、增长不确定风险加大等，进而导致投资增速下滑增长不确定风险加大等，进而导致投资增速下

26、滑扩大内需，提升消大内需，提升消费和服和服务业发展速度，需要展速度，需要资金更多向民生金更多向民生倾斜斜能源、化工、钢铁、水泥等传统重化工业，能源、化工、钢铁、水泥等传统重化工业，在在投资占比投资占比和增速和增速下降下降医药、机电设备和装备等固定资产投资占比和投资增速医药、机电设备和装备等固定资产投资占比和投资增速不断提升不断提升-短期内受经济调整影响会出现一定幅度下滑，但长期平稳增长趋势未变短期内受经济调整影响会出现一定幅度下滑，但长期平稳增长趋势未变人口红利的逐渐消失和城镇就业出现的结构性失调人口红利的逐渐消失和城镇就业出现的结构性失调工资上行趋势确立，有利于消费工资上行趋势确立，有利于消

27、费的持续增长的持续增长二、货币信贷形势好于二、货币信贷形势好于2011年年1 1、货币供给增速：、货币供给增速：20122012年信贷余额增速预期年信贷余额增速预期14-16%14-16%；M2M2保守估计保守估计14%14%左右，左右，-政府提出保证在建、政府提出保证在建、续建项目的资金需续建项目的资金需求求-维护国内增长，抵维护国内增长，抵御出口下滑御出口下滑-缓解中小企业资金缓解中小企业资金紧张，维护就业紧张，维护就业货币政策适度放松对货币政策适度放松对冲需求放缓，存准下冲需求放缓，存准下调体现央行维护流动调体现央行维护流动性正常需要的态度性正常需要的态度2、近期市、近期市场流流动性性环

28、境有所境有所趋缓，显示政策示政策调整效果开始出整效果开始出现-去年去年11月底央行下月底央行下调存款准存款准备金率金率-去年去年12月新增信月新增信贷规模超模超预期期-1月份央行开始逆回月份央行开始逆回购操作操作银行间市场利率和大银行间市场利率和大体反映企业融资成本体反映企业融资成本的银行间资金拆借利的银行间资金拆借利率和银行承兑汇票利率和银行承兑汇票利率都出现缓解迹象率都出现缓解迹象三、通胀：压力减弱，全年三、通胀：压力减弱，全年CPI 3.5-4%-翘尾因素影响仍将尾因素影响仍将使上半年价格水平使上半年价格水平仍仍处于于较高位置高位置-输入性价格上入性价格上涨压力有所减力有所减轻-需求需求

29、趋弱使就弱使就业压力增加，将使力增加，将使劳动工工资水平的上升幅水平的上升幅度有所减弱度有所减弱货币政策：货币政策：总体取向：经济和通胀双降的背景下，总体取向：经济和通胀双降的背景下，20122012年货币资金供给状况年货币资金供给状况将好于将好于1111年，稳健略松年，稳健略松+针对性调整（对中小企业信贷支持），针对性调整（对中小企业信贷支持），全全面放松的可能性小，货币政策总体偏谨慎面放松的可能性小，货币政策总体偏谨慎存款准备金率：上半年仍存在存款准备金率：上半年仍存在1-21-2次下调的可能性，主要为对冲需次下调的可能性，主要为对冲需求减弱和外汇占款减少，保证银行体系流动性的正常需要，但

30、宽求减弱和外汇占款减少，保证银行体系流动性的正常需要，但宽松特性不明显松特性不明显利率：总体物价增速的回落需要利率：总体物价增速的回落需要1-1.51-1.5年时间，因此年时间，因此20122012年全年物年全年物价会持续处于价会持续处于3%3%以上，特别是一季度，基数影响加节假日影响，以上，特别是一季度，基数影响加节假日影响，CPICPI下行的速度不会很快，国际货币宽松对大宗商品价格影响不确下行的速度不会很快，国际货币宽松对大宗商品价格影响不确定，因此年内降息概率较低定，因此年内降息概率较低四、宏四、宏观经济政策：政策：稳增增长、稳就就业、稳通通胀预期期 财政政策：财政政策：总体取向：维持积

31、极财政政策基调，但由于地方财政受到土地出总体取向：维持积极财政政策基调，但由于地方财政受到土地出让收入大幅下降和平台债受制，扩张能力下降，因此总体政策的让收入大幅下降和平台债受制，扩张能力下降，因此总体政策的扩张和实际的扩张能力之间存在一定矛盾扩张和实际的扩张能力之间存在一定矛盾政策着力点：落实对中小企业的扶持、落实对服务业和新兴产业政策着力点：落实对中小企业的扶持、落实对服务业和新兴产业的激励、落实放宽民营企业进入领域等结构性改革上，以期引导的激励、落实放宽民营企业进入领域等结构性改革上，以期引导市场资金发挥更大作用市场资金发挥更大作用五、自上而下看市场五、自上而下看市场1 1、流动性改善可

32、期，对市场影响正面流动性改善可期，对市场影响正面。历史数据表明，。历史数据表明，M1M1的变化对的变化对市场的影响较大。随着市场的影响较大。随着20122012年货币环境的改善，特别是这种改善年货币环境的改善，特别是这种改善如果能够持续，那么，可以期待如果能够持续，那么，可以期待M1M1从从1 1季度开始逐渐平缓提速。季度开始逐渐平缓提速。2 2、流动性总体扩张力度有限流动性总体扩张力度有限。政府意欲逐渐使货币供给增速回归到。政府意欲逐渐使货币供给增速回归到与与GDPGDP增长相适应的比例，限定了流动性的扩张力，也限定了出现增长相适应的比例，限定了流动性的扩张力，也限定了出现流动性推动大行情可

33、能性。因此，市场必须降低流动性预期，回流动性推动大行情可能性。因此，市场必须降低流动性预期，回归基本面去寻找增长因子。归基本面去寻找增长因子。3 3、当前的行情发生与前期市场跌幅过度，受、当前的行情发生与前期市场跌幅过度，受1 1季度资金面的有所回季度资金面的有所回暖影响，以及市场预期回暖有很大关系。但以目前企业盈利增长暖影响，以及市场预期回暖有很大关系。但以目前企业盈利增长预期处于下调之际，流动性又不具备超常增长的条件下，流动性预期处于下调之际，流动性又不具备超常增长的条件下，流动性能否推动业绩改善还缺乏判断基础，因此判断本轮市场为修复性能否推动业绩改善还缺乏判断基础，因此判断本轮市场为修复性行情。行情。中国中国中国中国谢谢谢谢!