投资项目的财务可行性分析(PPT47页)hira.ppt

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1、投资项目的财务可投资项目的财务可行性分析行性分析n n【摘摘 要要】：投资项目的主要目的是为了获得经济效益：投资项目的主要目的是为了获得经济效益,同时项目投资也存在风险。因此投资决策者要通过项目的同时项目投资也存在风险。因此投资决策者要通过项目的可行性分析在两者之间做出平衡决策。本文正是依托项目可行性分析在两者之间做出平衡决策。本文正是依托项目可行性研究方法来为一个具体的投资项目所作的可行性分可行性研究方法来为一个具体的投资项目所作的可行性分析析,旨在通过这一科学方法的运用为旨在通过这一科学方法的运用为A A公司热电联产项目公司热电联产项目的投资者和决策者提供有用的投资决策依据的投资者和决策者

2、提供有用的投资决策依据,同时也为这同时也为这一科学方法理论应用于实践作一次现实的探索。本文通过一科学方法理论应用于实践作一次现实的探索。本文通过案例分析的方法案例分析的方法,从市场调研、融资、投资到投资回报率从市场调研、融资、投资到投资回报率进行全过程分析进行全过程分析,对一个具体项目投资可行性的分析和评对一个具体项目投资可行性的分析和评价程序进行全面剖析。本文首先对全文结构进行综合阐述价程序进行全面剖析。本文首先对全文结构进行综合阐述,介绍了案例分析的理论依据介绍了案例分析的理论依据,然后将理论与实际相结合然后将理论与实际相结合,分分析计算了项目投资的资本成本、现金流量表析计算了项目投资的资

3、本成本、现金流量表,并应用回收并应用回收期法、净现值法和内部收益率法对该投资项目的效益进行期法、净现值法和内部收益率法对该投资项目的效益进行财务评价财务评价,用敏感性分析和盈亏平衡分析两种方法对项目用敏感性分析和盈亏平衡分析两种方法对项目存在的风险进行具体分析存在的风险进行具体分析,最终得出最终得出A A公司该项目的投资公司该项目的投资在财务上是完全可行的在财务上是完全可行的,从而完成了可行性研究理论应用从而完成了可行性研究理论应用于实践的探索过程于实践的探索过程,并为项目的投资决策者提供了有用的并为项目的投资决策者提供了有用的依据。同时依据。同时,本论文也揭示了在评价一个项目投资的可行本论文

4、也揭示了在评价一个项目投资的可行性时性时,应充分考虑到货币的时间价值应充分考虑到货币的时间价值,可以综合运用多种财可以综合运用多种财务评价方法务评价方法,但是应当以内部收益率法作为首要方法但是应当以内部收益率法作为首要方法,其他其他方法方法.更多还原更多还原n n【英文摘要英文摘要】ThepurposefortheprojectThepurposefortheprojectinvestmentisforgettingprofits,butprojectinvestmentisforgettingprofits,butprojectinvestmenthasriskaswellas.Sothed

5、ecision-investmenthasriskaswellas.Sothedecision-makingpersonmustmakebalancebetweenmakingpersonmustmakebalancebetweenthembothbyfeasibilityanalysis.Thisthesisisthembothbyfeasibilityanalysis.Thisthesisiswrittenbasedontheabovemethodofanalysis,writtenbasedontheabovemethodofanalysis,relatedafeasibilityana

6、lysisofaconcreterelatedafeasibilityanalysisofaconcreteinvestmentproject.Itaimsataffordingusableinvestmentproject.Itaimsataffordingusablereferenceforinvestorsanddecision-makingreferenceforinvestorsanddecision-makingpersonsofinvestmentproject-personsofinvestmentproject-thermoelectricityprojectofAcompa

7、nybythermoelectricityprojectofAcompanybyapplicationtothemethodof.applicationtothemethodof.【关键词】项目投资；效益；风险；可行性分析n n【前言】投资项目的财务可行性分析的目的，是为了从项目及投资者的角度，选择合理的财务方案；从企业理财的角度进行资本预算来评价项目的财务盈利能力；从融资主体(企业)的角度评价投资收益；从债权人角度评价项目的债务能力。一、项目财务可行性分析的作用n n企业是项目投资后果的直接承担者，因此项目财务可行性分析的目的主要是从项目投资者或企业的角度考察项目的盈利能力，为企业或投资者的

8、项目决策提供信息支持，同时也要兼顾项目相关利益主体各方的利益要求，因而项目财务可行性分析的作用主要是三个方面：n n1 11 1反映项目的盈利能力和偿债能力，判明企业反映项目的盈利能力和偿债能力，判明企业投资所获得的收益和投资人投入资金的安全性，投资所获得的收益和投资人投入资金的安全性，为投资者为投资者(所有者和债权人所有者和债权人)的投资决策提供信息的投资决策提供信息支持；支持；n n1 12 2是为项目的成本管理提供信息和数据，包括是为项目的成本管理提供信息和数据，包括项目所需投资规模、用款的计划安排与筹款方案项目所需投资规模、用款的计划安排与筹款方案等，这些都是财务评估的重要内容；等，这

9、些都是财务评估的重要内容；n n1 13 3分析和确定项目投资的风险及其应对措施，分析和确定项目投资的风险及其应对措施，任何项目都会有一定的财务风险，包括项目风险任何项目都会有一定的财务风险，包括项目风险成本和项目风险收益，这些同样要通过项目财务成本和项目风险收益，这些同样要通过项目财务评估来分析确定和评价。评估来分析确定和评价。二二、项项目目财财务务可可行行性性分分析析的的方方法法和和步步骤骤n n我我国国企企业业目目前前的的投投资资项项目目财财务务评评价价与与国国外外相相比比仍仍存存在在着着一一定定的的差差距距，突突出出表表现现在在进进行行财财务务评评价价时时将将项项目目与与企企业业割割裂

10、裂开开来来，将将项项目目的的财财务务评评价价从从整整个个企企业业的的资资本本预预算算、理理财财活活动动中中分分离离出出来来，仍仍然然沿沿用用计计划划经经济济时时代代的的理理财财思思路路，按按照照投投资资估估算算、资资金金筹筹措措、盈盈利利能能力力分分析析、债债n n务务清清偿偿能能力力分分析析的的逻逻辑辑顺顺序序进进行行分分析析。要要想想提提高高我我国国企企业业的的财财务务分分析析能能力力，必必须须采采用用新新的的科科学学分分析析方方法法。n n2 21 1财务可行性分析的步骤财务可行性分析的步骤n n 项目财务可行性分析的方法应是以定量分析方法项目财务可行性分析的方法应是以定量分析方法为主，

11、同时结合定性分析。首先，通过识别项目为主，同时结合定性分析。首先，通过识别项目的财务费用和经营效益，使用一定的预测方法预的财务费用和经营效益，使用一定的预测方法预测和分析项目将来的财务费用和效益，进一步得测和分析项目将来的财务费用和效益，进一步得出中肯的项目建设期和经营期的财务成本与收益出中肯的项目建设期和经营期的财务成本与收益数据；然后，编制项目财务报数据；然后，编制项目财务报n n表，计算项目主要的财务评价指标，并对这些数表，计算项目主要的财务评价指标，并对这些数据进行整理和分析；最后，做出项目财务可行与据进行整理和分析；最后，做出项目财务可行与否的判断。由此可见，项目财务可行性分析主要否

12、的判断。由此可见，项目财务可行性分析主要是一个定量分析的过程，这一过程具体包括以下是一个定量分析的过程，这一过程具体包括以下步骤步骤:n n2 22 2项目财务数据收集根据项目财务可行性分析项目财务数据收集根据项目财务可行性分析的需要，收集相关的各种数据和参数，包括项目的需要，收集相关的各种数据和参数，包括项目的造价、运营与设备维护的成本数据以及国家有的造价、运营与设备维护的成本数据以及国家有关的财务和税收规定等。关的财务和税收规定等。n n2 23 3项目财务数据预测项目财务可行性分析是一项目财务数据预测项目财务可行性分析是一个对项目整体经济活动进行评价的过程，是一种个对项目整体经济活动进行

13、评价的过程，是一种事前评估，因而项目财务基本数据多数是预测的。事前评估，因而项目财务基本数据多数是预测的。人们必须预测项目的市场前景，预测项目收益与人们必须预测项目的市场前景，预测项目收益与成本方面的数据，包括：项目产品生产成本及税成本方面的数据，包括：项目产品生产成本及税金的预测；项目产品产量和销量的预测；项目产金的预测；项目产品产量和销量的预测；项目产品销售价格和销售收入的预测；固定资产投资估品销售价格和销售收入的预测；固定资产投资估算、流动资金投资估算等。算、流动资金投资估算等。n n编制项目财务报表对收集和预测的项目财务数据进行全面的汇总和整理，使这些数据之间形成某种内在联系，就可以编

14、制出项目财务可行性分析报表。项目财务可行性分析报表根据其作用的不同，可以分为基本报表和辅助报表，其中基本报表包括项目资金来源与运用表、项目现金流量表、项目损益表、项目负债及偿还表和项目资产负债表。n n2 24 4进行项目全面财务可行性分析这主要是在项进行项目全面财务可行性分析这主要是在项目基本财务报表和相关数据的基础上，计算项目目基本财务报表和相关数据的基础上，计算项目的各种财务指标，对指标进行横向、纵向对比，的各种财务指标，对指标进行横向、纵向对比，最终得出项目财务可行与否的结论。由于项目财最终得出项目财务可行与否的结论。由于项目财务可行性分析主要是通过编制和计算动态财务指务可行性分析主要

15、是通过编制和计算动态财务指标进行项目财务可行性评价的，因而在进行财务标进行项目财务可行性评价的，因而在进行财务可行性分析时，必须考虑资金的时间价值。对于可行性分析时，必须考虑资金的时间价值。对于不同时间点上发生的项目现金流量，要采用折现不同时间点上发生的项目现金流量，要采用折现的方法将其换算为现在或者某一等同时点上的现的方法将其换算为现在或者某一等同时点上的现金流量值，以保证不同项目方案或不同项目的财金流量值，以保证不同项目方案或不同项目的财务评价具有同等的价值基础。当然，项目财务评务评价具有同等的价值基础。当然，项目财务评价也可以使用一些静态评估的方法价也可以使用一些静态评估的方法(不考虑时

16、间不考虑时间价值的评估方法价值的评估方法)，但是最终的项目财务可行性，但是最终的项目财务可行性分析一定要有动态的评估分析一定要有动态的评估 n n25给出项目财务可行性分析报告项目财务可行性分析最终的工作是根据前面所作的分析，编写有关项目财务可行性的最终分析报告。这一报告是整个项目可行性研究报告的组成部分之一，并且是最重要的一个组成部分，因为如果某个项目的财务方面有问题的话，相信是没有哪个企业愿意开展和实施该项目的。n n26项目财务可行性研究的具体实施n n财务可行性研究是项目可行性研究的重要组成部分。它是依据国家现行财税制度、现行价格和有关法规，提出项目的投资、成本及能实现的收入、税金和利

17、润等，分析项目建成后的盈利能力、清偿能力等财务状况，据此判断项目财务可行性的一种经济评价方法。n n2 27 7投资方案财务可行性研究投资方案财务可行性研究n n具体作法是，根据项目投资方案现金流量预测结果，编制固具体作法是，根据项目投资方案现金流量预测结果，编制固定资产折旧表、无形资产及递延资产摊销估算表、经营成本定资产折旧表、无形资产及递延资产摊销估算表、经营成本估算表、销售收入及销售税金计算表、主要产出物与投入物估算表、销售收入及销售税金计算表、主要产出物与投入物价格表、固定资产投资估算表、流动资金价格表、固定资产投资估算表、流动资金(周转资金周转资金)估算表、估算表、单位产品生产成本表

18、等辅助报单位产品生产成本表等辅助报n n表，并在此基础上编制项目投资现金流量表，计算各年的息表，并在此基础上编制项目投资现金流量表，计算各年的息税前利润税前利润(EBIT)(EBIT)，依此判断项目投资的财务盈利能力，做出，依此判断项目投资的财务盈利能力，做出投资决策。这里的息税前利润的计算类似于目前我国的投资投资决策。这里的息税前利润的计算类似于目前我国的投资项目财务评价中对税前投资财务评价指标的计算，主要目的项目财务评价中对税前投资财务评价指标的计算，主要目的在于，不考虑融资方案、折旧、所得税等在于，不考虑融资方案、折旧、所得税等“人为因素人为因素”的情的情况下，分析项目本身所具有的盈利能

19、力，从而作出投资决策，况下，分析项目本身所具有的盈利能力，从而作出投资决策，从项目本身的财务可行性角度选择投资项目。可行性研究是从项目本身的财务可行性角度选择投资项目。可行性研究是一个需要经过多次反复和调整，才能达到比较接近实际的目一个需要经过多次反复和调整，才能达到比较接近实际的目标方案和敏感分析方案的多次简单重复。其重复的简单过程标方案和敏感分析方案的多次简单重复。其重复的简单过程可分为以下三个子过程：可分为以下三个子过程：n n28根据逐渐深入的调查研究和统计分析，预测、调整项目的基础数据。此过程最最关键。因为许多不可预见因素的存在，基础数据很难简单预测。即使是在同一个主导思想下的同一个

20、项目，也可能被不同的投资者和研究机构确定出有很大差异的基础数据。其中包含着人们对未来复杂的社会、经济情况的不同认识，具有相当的不确定性。评定一个可行性研究报告水平高低的第一位的标准就在此。n n29使用上一步确定的项目基础数据计算财务指标。依据当时当地的财税、金融和投资制度，按照经典的投资分析理论，计算得出经典的财务评价指标。这是一个并不十分困难的纯数学过程，这个数学过程可以看作是求解一个超多变量的系统函数，该函数具有多个自变量（项目基础数据）和多个因变量（各项评价指标）以及更多的中间变量(中间计算结果)，这些自变量、因变量、中间变量分类汇总形成的就是我们的各种财务报表。n n210根据以上算

21、得的各项评价指标，分析人按照投资者的要求和自己的经验准则进行判断，得出自己的判断：项目不可行而终止研究，有必要再调整基础数据作进一步的深入研究，或者项目可行研究终止。n n211融资方案财务可行性分析n n对于投资方案财务可行的项目，应继续进行融资方案的可行分析，选出最佳的融资方案。投资方案分析的对象是项目本身，融资方案分析的对象则是项目的融资主体，该主体可能是项目本身设立的项目公司，也可能是项目所依托的整个企业。融资方案分析的具体内容如下：1)根据融资主体的资产负债结构及信用状况等因素，评价项目的偿债能力，据此分析各种可能的融资渠道和融资方式。n n212根据项目本身的盈利能力及整个融资主体

22、的财务状况，分析项目应采用的财务杠杆水平，进行财务杠杆分析，继而选择资产负债的最佳比例，并确定融资方案。n n213根据确定的融资方案，计算融资成本，编制财务计划现金流量表。该表除包含项目投资现金流量的预测结果外，还应包括建设期及生产运营期的借款还本付息计划、股利分配计划、税收支付计划等，该表应反映项目融资主体本身完整的财务计划现金流量，从而进行财务可持续性分析。n n214计算项目所得税后的现金流量，评价权益投资资本的盈利能力及股东财富增值的情况(这里与我国目前的计算自有资金或股本投资的税后财务指标有部分相似之处。n n215对融资主体的债务清偿能力作得出最终结论。需要说明的一点是，在财务分

23、析方面，当前还没有公认的最有效的数学模型，即便是解决最最基本的问题，也难以确定通用的有效的数学模型。即便是国外普遍应用的概率分析方法，在我国国内，理论上仍难以被一般的投资者接受，在实际操作中也很少为一般的投资者所用。三、影响项目财务可行性研究的主要要素n n正如进行其它方面的可行性分析一样，项目财务可行性研究也涉及到一些基本的影响要素，它们直接影响到项目财务结果的可信度与效度。其中最主要的有如下几个要素n n3.1项目范围的界定n n项目范围就是项目所包括的工作和经济活动内容，它是计算项目收益与费用的主要依据，一个项目的投资大小取决于项目的范围，而且项目的运营维护费用的大小也取决于项目的范围。

24、例如，项目投资和运营费必须考虑厂外运输、能源供应等设施建设或使用的成本。项目财务的可行性是以项目业主最终能够实现盈利为判断标准的，因此在计算项目收益与费用的过程中必须充分考虑项目范围的规定。n n3.23.2项目折现计算的规定选用项目折现计算的规定选用n n在计算项目现金流量时，所选用的折现方法不同，在计算项目现金流量时，所选用的折现方法不同，会导致计算所得的财务数据和指标也不同，从而会导致计算所得的财务数据和指标也不同，从而影响项目财务可行性评价的结果。例如，现金流影响项目财务可行性评价的结果。例如，现金流量是一个存量，在进行折现时考查点（期初或期量是一个存量，在进行折现时考查点（期初或期末

25、）不同则数值也不同，导致采用年末法末）不同则数值也不同，导致采用年末法(即项即项目各年现金收支均按照年末发生计算目各年现金收支均按照年末发生计算)还是年初还是年初法法(即项目各年现金收支均按照年初发生计算即项目各年现金收支均按照年初发生计算)会会直接影响项目财务可行性的评价。再比如，对项直接影响项目财务可行性的评价。再比如，对项目建设期以前发生的费用，因占项目总费用的比目建设期以前发生的费用，因占项目总费用的比例不大，通常我国企业只在年序中对这部分费用例不大，通常我国企业只在年序中对这部分费用予以反映。这些都会影响项目财务可行性评价的予以反映。这些都会影响项目财务可行性评价的结果。结果。n n

26、3.33.3项目计算期项目计算期n n项目计算期一般分为建设期和运营期两个阶段，其项目计算期一般分为建设期和运营期两个阶段，其中项目的运营期又包括试产期和达产期。由于项目中项目的运营期又包括试产期和达产期。由于项目计算期的长短主要取决于项目本身的特性，一般无计算期的长短主要取决于项目本身的特性，一般无法对其做出一个统一的规定，但是一般计算期不宜法对其做出一个统一的规定，但是一般计算期不宜超过超过2020年。这样做一方面因为，时间越长，预测数年。这样做一方面因为，时间越长，预测数据就会越不准确；另一方面是因为，按照现金流量据就会越不准确；另一方面是因为，按照现金流量折现的原理，将折现的原理，将2

27、020年以后的成本和收益折算为现值，年以后的成本和收益折算为现值，所得到的现金流量额很小，难以对项目财务评估的所得到的现金流量额很小，难以对项目财务评估的结论产生有决定性的影响。结论产生有决定性的影响。n n企业并购是企业在激烈的企业并购是企业在激烈的市场市场竞争中的自主选择。竞争中的自主选择。通过并购，企业能够迅速实现扩张，企业利润最大通过并购，企业能够迅速实现扩张，企业利润最大化和经理个人效用最大化，但并购也可能带来企业化和经理个人效用最大化，但并购也可能带来企业增长速度过快，价值降低，现金短缺，财务风险增增长速度过快，价值降低，现金短缺，财务风险增加等后果，基于此本文拟从财务可持续增长的

28、角度加等后果，基于此本文拟从财务可持续增长的角度分析企业并购的风险及其可能产生的后果。分析企业并购的风险及其可能产生的后果。四、财务可持续增长相关理论n n不需要耗尽财务资源情况下公司销售可能增长的最大比率”。根据前述可持续增长的含义，我们不妨作如下具体假设：n n1、公司资产随销售成正比例增n n2、净利润与销售额之比是一个常数n n3、公司股利政策既定n n4、资本结构既定n n5、公司发行在外的股票股数不变n n那么，可持续增长率那么，可持续增长率(SGR)=(SGR)=(不发行新股条件下不发行新股条件下)股东权益股东权益增长率增长率=留存收益瑚初股东权益留存收益瑚初股东权益=留存收益期

29、末股东权益留存收益期末股东权益一留存收益一留存收益)z()z(留存收益瑚末股东权益留存收益瑚末股东权益)l)l一留存收益期一留存收益期末股东权益末股东权益)=()=(净利期末股东权益净利期末股东权益)留存收益率留存收益率H1H1一一(净利期末股东权益净利期末股东权益)留存收益率留存收益率：n n(PAT)XRJ-q1(PAT)XRJ-q1一一(pxAxT)RpxAxT)R=ROExI(1=ROExI(1一一ROExRROExR)n n其中：其中：P P销售净利率；销售净利率；A A资产周转率；资产周转率；T T期末权益乘数；期末权益乘数；R R留存收益率；留存收益率；ROE=ROE=PxAxT

30、PxAxT权益净利率上式清晰反映出可权益净利率上式清晰反映出可持续增长率与公司经营效率持续增长率与公司经营效率(销售净利率、资产周转率销售净利率、资产周转率)和和财务政策财务政策(留存收益、权益乘数留存收益、权益乘数)之间的依存关系可持续增之间的依存关系可持续增长是一种特殊的动态平衡增长。企业自身积聚资金的能力长是一种特殊的动态平衡增长。企业自身积聚资金的能力成为支持可持续增长的成为支持可持续增长的”原动力原动力”。从可持续增长模型和。从可持续增长模型和理论可知，影响企业可持续增长能力的关键是经营效率，理论可知，影响企业可持续增长能力的关键是经营效率，其动力来自于经营活动创造的利润和现金流量，

31、财务政策其动力来自于经营活动创造的利润和现金流量，财务政策的选择对可持续增长率的影响取决于经营效率的选择对可持续增长率的影响取决于经营效率n n 五、投资项目是企业获取经济利益的一项具体而重要的工作和任务n n通通常常来来讲讲，企企业业项项目目投投资资在在建建设设前前要要进进行行可可行行性性分分析析。本本文文从从介介绍绍项项目目投投资资可可行行性性分分析析的的一一般般内内容容、程程序序和和方方法法入入手手，重重点点论论述述了了企企业业项项目目投投资资财财务务可可行行性性评评价价与与分分析析的的一一般般原原理理和和方方法法，项项目目资资料料为为基基础础，对对企企业业项项目目投投资资的的财财务务评

32、评价价及及可可行行性性分分析析作作出出了了详详细细的的论论证证。一一般般来来说说，项项目目投投资资金金额额较较大大，投投资资回回收收期期较较长长，投投资资风风险险较较大大，项项目目投投资资决决策策时时要要考考虑虑的的因因素素多多而而且且复复杂杂。在在具具体体的的财财务务评评价价过过程程中中，不不可可避避免免地地要要用用到到相相关关的的财财务务预预测测和和决决策策的的方方法法和和指指标标，由由于于评评价价方方法法和和指指标标本本身身存存在在局局限限性性，因因而而不不同同的的预预测测和和决决策策的的指指标标和和方方法法往往往往对对结结果果的的影影响响程程度度不不尽尽相相同同，因因此此本本文文提提出

33、出了了对对多多个个项项目目投投资资方方案案进进行行优优劣劣比比选选时时，除除了了按按照照常常用用的的一一些些基基本本评评价价指指标标进进行行分分析析外外，还还应应构构建建相相应应的的辅辅助助指指标标对对基基本本指指标标进进行行辅辅助助调调整整和和补补充充，建建立立项项目目投投资资经经济济效效益益的的综综合合评评价价指指标标体体系系，从从而而保保证证企企业业项项目目投投资资财财务务评评价价结结果果的的科科学学性性和和正正确确性性。n n投投资资项项目目是是指指一一项项在在规规定定时时间间和和地地点点内内为为完完成成某某种种目目标标或或任任务务而而进进行行活活动动的的总总体体，具具有有明明确确的的

34、目目标标，一一般般具具备备一一次次性性和和周周期期性性的的特特征征：项项目目投投资资的的决决策策决决定定着着企企业业的的前前景景，投投资资方方案案的的提提出出和和评评价价需需要要所所有有经经理理人人员员的的共共同同努努力力。这这里里主主要要从从财财务务的的角角度度分分析析企企业业进进行行的的生生产产性性资资本本投投资资，或或简简称称为为资资本本投投资资，也也称称为为资资本本预预算算或或投投资资项项目目分分析析与与评评价价。n n投投资资项项目目分分析析与与评评价价的的目目标标与与主主要要内内容容n n在在进进行行投投资资项项目目分分析析时时，评评价价的的基基本本标标准准是是为为公公司司的的股股

35、东东创创造造最最大大化化的的市市场场价价值值，或或实实现现股股东东财财富富的的最最大大化化。投投资资决决策策解解决决的的是是如如何何实实现现公公司司的的总总体体目目标标，如如何何在在金金融融市市场场上上筹筹集集资资金金并并将将其其运运用用到到生生产产之之中中的的问问题题。换换言言之之，投投资资决决策策研研究究的的就就是是应应该该投投入入多多少少资资金金，以以及及投投资资于于何何种种资资产产。投投资资是是通通过过资资源源的的重重新新配配置置和和资资本本的的重重新新组组合合，创创造造并并获获取取利利润润，使使资资本本实实现现保保值值增增值值的的。n n5.15.1建设项目建设项目财务财务分析分析(

36、也称财务评价也称财务评价)是建设项目经济评是建设项目经济评价的重要组成部分。价的重要组成部分。财务分析的目的、内容与项目性质、财务分析的目的、内容与项目性质、项目目标密切相关。对于项目目标是通过提供产品和服务项目目标密切相关。对于项目目标是通过提供产品和服务实现营利的经营性项目。财务分析应在分析预测项目的财实现营利的经营性项目。财务分析应在分析预测项目的财务效益与费用的基础上，分析项目的财务盈利能力、偿债务效益与费用的基础上，分析项目的财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，预测项能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，预测项目对财务及投资者的价值贡献，目对财务及投资

37、者的价值贡献，为投资决策和融资决策为投资决策和融资决策提供依据。对于为社会提供公共产品提供依据。对于为社会提供公共产品(服务服务)，或以保护环，或以保护环境等为目标的非经营性项目。财务分析重在分析项目的财境等为目标的非经营性项目。财务分析重在分析项目的财务生存能力，以便采取措施使其维持运营发挥功能。正务生存能力，以便采取措施使其维持运营发挥功能。正有助于在实际工作中做出正确的投资决策。有助于在实际工作中做出正确的投资决策。n n(1)(1)建设项目财务分析的主要内容；建设项目财务分析的主要内容；(2)(2)建设项目运营期现金流量预测；建设项目运营期现金流量预测；n n(3)(3)建设项目财务盈

38、利能力分析；建设项目财务盈利能力分析；(4)(4)建设项目偿债能力与财务生存能力分析；建设项目偿债能力与财务生存能力分析；(5)(5)改、扩建项目和非经营性项目财务分析。改、扩建项目和非经营性项目财务分析。n n5.25.2对建设项目进行财务分析对建设项目进行财务分析建设项目财务分析也称财务评价是建设项目经济评建设项目财务分析也称财务评价是建设项目经济评价的重要组成部分。财务分析的目的、内容与项目性质、价的重要组成部分。财务分析的目的、内容与项目性质、目标密切相关。项目目标是通过提供产品和服务实现营利目标密切相关。项目目标是通过提供产品和服务实现营利的营性项目，的营性项目，财务分析应在分析预测

39、项目的财务效益与财务分析应在分析预测项目的财务效益与费用的基础上，分析项目的财务盈利能力，偿债能力和财费用的基础上，分析项目的财务盈利能力，偿债能力和财务生存能力。务生存能力。判断项目的财务可按受性，预测项目对财判断项目的财务可按受性，预测项目对财务主体及投资者的价值贡献，务主体及投资者的价值贡献，为投资决策和融资决策提为投资决策和融资决策提供依据。对于为社会提供公共产品或以保护环境等专标的供依据。对于为社会提供公共产品或以保护环境等专标的非经营性项目，非经营性项目，财务分析重在分析项目的财务生存能力，财务分析重在分析项目的财务生存能力，以便采取措施使其维持运营，发挥功能。以便采取措施使其维持

40、运营，发挥功能。n n5.3财务分析的作用财务分析是依据国家观行会计制度和税收制度，采用市场价格进行的分析：财务分析应在初步确定的建设方案和投资估算的基础上进行，财务分析的结果又可反馈回子。于方案的比较选择，以达到优化方案的目的。5.45.4对于经营性项目应按什么样的内容和步骤进行财务分析对于经营性项目应按什么样的内容和步骤进行财务分析n n(1)(1)在明确项目范围的基础上，根据项目性质选取适宜的方法。在明确项目范围的基础上，根据项目性质选取适宜的方法。(2)(2)研究确定财务分析的基础数据与参数，包括主要投入品和产出研究确定财务分析的基础数据与参数，包括主要投入品和产出品财务价格、税率、利

41、率、汇宰、计算期、运营负荷、折旧年限、摊品财务价格、税率、利率、汇宰、计算期、运营负荷、折旧年限、摊销年限、财务基准收益率等基础数据与参数。销年限、财务基准收益率等基础数据与参数。考试考试就到就到(3)(3)进行现金流量预测与计算，编制财务辅助报表，包括营业收入、进行现金流量预测与计算，编制财务辅助报表，包括营业收入、营业税金及附加和增值税估算表和总成本赞用估算表。营业税金及附加和增值税估算表和总成本赞用估算表。(4)(4)汇总编制财务报表，包括各类现金流量表，利润与利润分配表汇总编制财务报表，包括各类现金流量表，利润与利润分配表等。等。(5)(5)计算财务指标，进行融资前财务盈利能力分析和融

42、资后财务盈计算财务指标，进行融资前财务盈利能力分析和融资后财务盈利能力、偿债能力、财务生存能力分析。利能力、偿债能力、财务生存能力分析。(6)(6)按以上内容对初步确定的项目建设方案完成财务分析后，还应按以上内容对初步确定的项目建设方案完成财务分析后，还应结合不确定牲分析和风险分析的结果，做出项目财务分析的结论。结合不确定牲分析和风险分析的结果，做出项目财务分析的结论。(7)(7)对调整后的建设方案重新进行财务分析。对调整后的建设方案重新进行财务分析。(8)(8)编写财务分析报告。编写财务分析报告。n n5.55.5费用与效益识别的有无对比原则费用与效益识别的有无对比原则费用与效益识别的有无对

43、比原则是财务分析应遵循的费用与效益识别的有无对比原则是财务分析应遵循的基本原则之一。有无对比是国际上项目评价中通用的费用基本原则之一。有无对比是国际上项目评价中通用的费用与效益识别的基本原则。有无对比是指与效益识别的基本原则。有无对比是指“有项目有项目”相对于相对于“无项目无项目”的对比分析。的对比分析。“无项目无项目”状态指不对该项目进状态指不对该项目进行投资时，在计算期内，与项目有关的资产，费用与效益行投资时，在计算期内，与项目有关的资产，费用与效益的预计情况；的预计情况；“有项目有项目”状态指对该项目进行投资后，在状态指对该项目进行投资后，在计算期内，项目的资产、费用与效益的预计情况。计

44、算期内，项目的资产、费用与效益的预计情况。“有无有无对比对比”求出项目的增量效益和增量费用，排除了项目实施求出项目的增量效益和增量费用，排除了项目实施以前各种条件的影响，突出项目活动的效果。以前各种条件的影响，突出项目活动的效果。在识别项目的效益和费用时，只有在识别项目的效益和费用时，只有“有无对比有无对比”的差的差额部分才是由于项目的建设增加的效益和费用，即增量效额部分才是由于项目的建设增加的效益和费用，即增量效益和费用。有些项目即使不实施，现状效益与费用也会由益和费用。有些项目即使不实施，现状效益与费用也会由于各种原因发生变化。于各种原因发生变化。有无对比直接适用于依托老厂进行的改扩建项目

45、、停有无对比直接适用于依托老厂进行的改扩建项目、停缓建后又恢复建设项目的增量效益分析。对比从无到有进缓建后又恢复建设项目的增量效益分析。对比从无到有进行建设的新项目，也同样适用该原则，只是通常认为无项行建设的新项目，也同样适用该原则，只是通常认为无项目与现状相同，其效益与费用均为零。目与现状相同，其效益与费用均为零。n n5.65.6影响市场价格变动的因素主要有影响市场价格变动的因素主要有影响市场价格变动的因素有很多，也很复杂，但归纳起来，不外影响市场价格变动的因素有很多，也很复杂，但归纳起来，不外乎两类：一是相对价格变动因素，是指由于供需量变化、价格政策变乎两类：一是相对价格变动因素，是指由

46、于供需量变化、价格政策变化、劳动生产率变化、可替代产品出现等因素引起商品间比价的改变，化、劳动生产率变化、可替代产品出现等因素引起商品间比价的改变，产生相对价格变动；二是绝对价格变动因素，是指由于通货膨胀或通产生相对价格变动；二是绝对价格变动因素，是指由于通货膨胀或通货紧缩而引起商品价格总水平的变化，产生绝对价格的变动。论是项货紧缩而引起商品价格总水平的变化，产生绝对价格的变动。论是项巨决策的基本依据，其中项目资本仓盈利能力分析结论同时也是投资巨决策的基本依据，其中项目资本仓盈利能力分析结论同时也是投资人投资决策和融资决策的人投资决策和融资决策的n n在短期资本和长期资本中都有资金的投入，而投

47、资预算涉及的主要使在短期资本和长期资本中都有资金的投入，而投资预算涉及的主要使长期资产重的大规模投资问题，其中包括有形资产，如房地产，厂房长期资产重的大规模投资问题，其中包括有形资产，如房地产，厂房和设备，也包括无形资产，如新技术，专利和商标等。无论是对有形和设备，也包括无形资产，如新技术，专利和商标等。无论是对有形资产的投资还是无形资产的投资，投资项目预算与日常运营的重复支资产的投资还是无形资产的投资，投资项目预算与日常运营的重复支出具有两个截然不同的特征。其一是资产投资项目的投资总额一般都出具有两个截然不同的特征。其一是资产投资项目的投资总额一般都非常大，其二是项目的投资活动时间很长，因此

48、项目的收益和现金流非常大，其二是项目的投资活动时间很长，因此项目的收益和现金流分布会持续很多年。分布会持续很多年。n n从股东财富最大化的角度来看，项目投资决策就是要使公司未来各年从股东财富最大化的角度来看，项目投资决策就是要使公司未来各年现金流的净现值最大化。净现值是指预期的净现值流量的折现总和，现金流的净现值最大化。净现值是指预期的净现值流量的折现总和，即某给定时期内的现金流入减去现金流出的值。折现率考虑了投资的即某给定时期内的现金流入减去现金流出的值。折现率考虑了投资的收益时间长短和投资可获得的未来现金流风险，获得现金流的时间越收益时间长短和投资可获得的未来现金流风险，获得现金流的时间越

49、长，风险越大，则其净现值就越小。因此，在对项目投资进行评价时，长，风险越大，则其净现值就越小。因此，在对项目投资进行评价时，主要分析的是预期在未来获得现金流的数量，时间和风险。市场经济主要分析的是预期在未来获得现金流的数量，时间和风险。市场经济充满生机，饱含风险，物竞天择，适者生存。在市场经济条件下，充满生机，饱含风险，物竞天择，适者生存。在市场经济条件下，n n投资要获取预期的效益，必须充分做好投资前的准备工作，搞好投资投资要获取预期的效益，必须充分做好投资前的准备工作，搞好投资的项目管理，才能为投资盈利打下坚实的基础。因此，首先要讲述什的项目管理，才能为投资盈利打下坚实的基础。因此，首先要

50、讲述什么是投资项目，投资项目的管理周期，投资项目的可行性研究和评估，么是投资项目，投资项目的管理周期，投资项目的可行性研究和评估，以及财务分析在其中的作用，从而提高认识、增强自觉性，认真做好以及财务分析在其中的作用，从而提高认识、增强自觉性，认真做好投资项目的财务分析。所谓投资项目是通过增加人力、物力、财力和投资项目的财务分析。所谓投资项目是通过增加人力、物力、财力和科技的投入，改善生产条件，增加生产手段，提高综合生产能力，在科技的投入，改善生产条件，增加生产手段，提高综合生产能力，在预定的时间和空间范围内达到预期效益的一种扩大再生产经济行为。预定的时间和空间范围内达到预期效益的一种扩大再生产