某公司期权管理及股票证券管理知识分析fqgx.pptx

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1、第五节 期权与期货了解：期权与期货的基本概念、特征和类型1期权期权两个人之间的一种合约其中一个人授予另一个人在某个确定的时期内以某一确定的价格购买某种给定资产的权利。2同样，期权合约也可以授予另一个人在某个确定的时期内以某一确定的价格出售某种给定资产的权利。3获得这种权利的人，是期权的购买者；出售这种权利的人，是期权的立权人。4买入期权买入期权它赋予购买者在某一确定日期之前任何交易时间，包括该确定日期在内，以某一确定购买价格从期权合约的立权人那里购买确定数量的某个给定公司股票的权利。期满日执行价格5例子例子假定投资者假定投资者B和和W正在考虑签订一个正在考虑签订一个买入买入期权合约期权合约。6

2、该合约将允许该合约将允许B在随后的在随后的6个月中的任何个月中的任何时间以每股时间以每股50美元的价格从美元的价格从W那里购买那里购买100股瓦德盖特公司的股票。股瓦德盖特公司的股票。7此时，瓦德盖特公司的股票在交易所里此时，瓦德盖特公司的股票在交易所里正卖到每股正卖到每股45美元。美元。8提问提问1.四个要素四个要素,期权的立权人和期权的购买者期权的立权人和期权的购买者2.B和和W对这家公司股票的看法对这家公司股票的看法93.执行价格和市价的关系？执行价格和市价的关系？104.在合约期内什么情况下在合约期内什么情况下B会执行这个权利会执行这个权利？在什么情况下不会执行这个权利？在什么情况下不

3、会执行这个权利？115.是不是投资者是不是投资者W没有从投资者没有从投资者B那里得到那里得到任何东西作为回报就会签订这个合约？任何东西作为回报就会签订这个合约？12期权费，每股3元。136.在签订合约时，在签订合约时，W面临的风险是什么？面临的风险是什么？B面临的风险是什么？面临的风险是什么？147.在期满日前的某一天，如果股票价格上在期满日前的某一天，如果股票价格上升到每股升到每股70美元，那么美元，那么W和和B的情况如何的情况如何？15随后如果股价飙升到每股70美元，W就得从市场上花70美元的价格购买，然后以50美元的价格卖给B。168.既然既然 B看好了公司股价会飙升，那就直接看好了公司

4、股价会飙升，那就直接买不就行了？买不就行了？17买入期权与买入股票的差别，买入期权与买入股票的差别，同样是同样是100股，花费的资本额度不同股，花费的资本额度不同投资者投资者B可以利用高度的杠杆效应可以利用高度的杠杆效应189.在投资者在投资者B和和W签订完买入期权合约以后签订完买入期权合约以后的某一时点，投资者的某一时点，投资者W可能想退出合约，可能想退出合约，怎麽办？怎麽办？19第一种，第一种，投资者投资者W可以用一笔谈好的价可以用一笔谈好的价钱从投资者钱从投资者B那里把合约买回来，然后再那里把合约买回来，然后再把合约文件毁掉。把合约文件毁掉。20第二种，第二种，找到一个别人取代自己在合约

5、找到一个别人取代自己在合约中的位置。中的位置。21如果该公司的股票在一个月后上升到55美元，W可能会找到另一个投资者WW，如果W支付给他7元/股的话后者愿意成为期权的立权人，则WW成为新的立权人。2210.如果投资者如果投资者B随后想退出合约，他该怎随后想退出合约，他该怎麽办？麽办？23B可以看看是否能够找到某个人BB为了拥有按照合约条款购买这家公司股票的权利而愿意支付一笔认可的价钱 24交易所扮演的角色交易所扮演的角色 BW期权交易所期权交易所25某一购买者和立权人决定交易某个特定的期权合约，期权交易所会介入进来，对购买者而言充当实际的立权人，而对立权人来说，又充当实际的购买者。26对冲卖出

6、：一位投资者，在星期一买进对冲卖出：一位投资者，在星期一买进一个合约，在星期二又把他卖出了。一个合约，在星期二又把他卖出了。27对冲买入：一个投资者，在星期三开立对冲买入：一个投资者，在星期三开立了一个期权合约，在星期四又买入了一了一个期权合约，在星期四又买入了一个相同的期权合约。个相同的期权合约。28冲销投资者早期交易头寸冲销投资者早期交易头寸29卖出期权卖出期权它赋予期权合约的购买者在某一确定日期之前任何交易时间，包括该确定日期在内，以某一确定的卖出价格向期权合约的立权人出售（卖出）确定数量的某个给定公司的股票的权利。30要确定的四个方面是：要确定的四个方面是：1、能够卖出哪家公司的股票

7、2、能够被卖出的股票数量 3、这些股票的销售价格，被称为执行价格 4、卖出权利到期的日子，被称为期满日31例子例子假定投资者假定投资者B和和W正在考虑签订一个卖出正在考虑签订一个卖出期权合约。该合约将允许期权合约。该合约将允许B在随后的在随后的6个个月中的任何时间以每股月中的任何时间以每股30美元的价格向美元的价格向W出售出售100股股XYZ公司的股票。此时，公司的股票。此时，XYZ公司的股票在交易所里正卖到每股公司的股票在交易所里正卖到每股35美元。美元。32提问提问1.四个要素，立权人和购买者四个要素，立权人和购买者2.B和和W对这家公司股票的看法对这家公司股票的看法333.执行价格和市价

8、的关系？执行价格和市价的关系？344.在合约期内什么情况下在合约期内什么情况下B会执行这个权利会执行这个权利？在什么情况下不会执行这个权利？在什么情况下不会执行这个权利？355.是不是投资者是不是投资者W没有从投资者没有从投资者B那里得到那里得到任何东西作为回报就会签订这个合约？任何东西作为回报就会签订这个合约？366.在签订合约时，在签订合约时，W面临的风险是什么？面临的风险是什么？B面临的风险是什么？面临的风险是什么？377.在期满日前的某一天，如果股票价格下在期满日前的某一天，如果股票价格下降到每股降到每股20美元，那么美元，那么W和和B的情况如何的情况如何？388.在投资者在投资者B和

9、和W签订完卖出期权合约以后签订完卖出期权合约以后的某一时点，投资者的某一时点，投资者W可能想退出合约，可能想退出合约，怎麽办？怎麽办？399.如果投资者如果投资者B随后想退出合约，他该怎麽随后想退出合约，他该怎麽办？办？40100美元200美元股价股价股价股价期权价值期权价值期权价值期权价值0100美元0期权价值期权价值期权价值期权价值股价股价股价股价200美元哪个是买入期权价值曲线？哪个是卖出期权价值曲线？哪个是买入期权价值曲线？哪个是卖出期权价值曲线？哪个是买入期权价值曲线？哪个是卖出期权价值曲线？哪个是买入期权价值曲线？哪个是卖出期权价值曲线？100美元100美元41期权到期日的价值期权

10、到期日的价值买入期权内在价值的折线IVc=max0,Ps-EPs 标的股票的市场价格,E期权的执行价格42卖出期权内在价值的折线IVp=max0,E-Ps Ps 标的股票的市场价格,E期权的执行价格43选择题投资者买入Z公司股票的看涨期权，期权的有效期为9个月，协议价格为每股50元，合约规定股票数量为100股，期权费为每股2元。当3个月后Z公司的股票价格为（）时，投资者A会亏损。.元.元.元.元44期货期货futures是一种交易双方就是一种交易双方就 在在将来将来约定时间按约定时间按当前确定当前确定的价格的价格买卖一定数量的某种金融资产或金融指买卖一定数量的某种金融资产或金融指标而达成的标而

11、达成的标准化标准化协议。协议。45特点执行的强制性执行的强制性合约的标准化合约的标准化46有两种人参与期货交易：投机者和套期投机者和套期保值者保值者。47投机者投机者参与期货合约的目的是为了参与期货合约的目的是为了获取获取利润利润。日常的商务活动中日常的商务活动中不生产也不使用不生产也不使用合约合约中的资产。中的资产。48套期保值者套期保值者买卖期货合约是为了买卖期货合约是为了冲销冲销现现货市场上的不确定因素可能造成的货市场上的不确定因素可能造成的风险风险。在日常的商务活动中，在日常的商务活动中，生产或使用生产或使用合约合约中规定的资产。中规定的资产。49套期保值的例子套期保值的例子 小麦期货

12、小麦期货。一位农民注意到：今天，交割期在收获一位农民注意到：今天，交割期在收获季节的小麦期货合约是每蒲式耳季节的小麦期货合约是每蒲式耳4 4美元，美元，这个价格足够使本年度的收成卖个好价这个价格足够使本年度的收成卖个好价钱。钱。5051今天卖出一个期货合约；今天卖出一个期货合约；一直等到收获季节才在现货市场上卖出一直等到收获季节才在现货市场上卖出小麦。小麦。52卖出期货合约的农民就被称为一位套期保卖出期货合约的农民就被称为一位套期保值者（值者（空头套期保值者空头套期保值者short hedger)short hedger)53这个农民的期货合约的买家是一个利用这个农民的期货合约的买家是一个利用

13、小麦来制造面包的面包商。小麦来制造面包的面包商。5455 今天以每蒲式耳今天以每蒲式耳4 4美元的价格买入小麦美元的价格买入小麦期货合约；期货合约；面包商一直等存货用尽，在现货市场上面包商一直等存货用尽，在现货市场上买入小麦。买入小麦。56购买期货合约的面包商也同样被称为套购买期货合约的面包商也同样被称为套期保值者期保值者（多头套期保值者多头套期保值者long hedger)long hedger)57投机的例子投机的例子假设这个期货合约在到期日之前，假设这个期货合约在到期日之前，小麦的期小麦的期货合约价格货合约价格上升了上升了1 1美圆美圆,买方可以做对冲卖出。买方可以做对冲卖出。58另一种

14、情况是，如果一个投机者，预测另一种情况是，如果一个投机者，预测价格将会有大幅的下挫，那么就在一开始价格将会有大幅的下挫，那么就在一开始卖出小麦期货合约卖出小麦期货合约，而后再做，而后再做对冲买入对冲买入。59期货合约的内容期货合约的内容交易所规定的每张期货合约所包含的交交易所规定的每张期货合约所包含的交易数量。易数量。最小变动价位。最小变动价位。每日价格最大波动限度。它是以上一个每日价格最大波动限度。它是以上一个交易日的收盘价为基准而制定的上限额和交易日的收盘价为基准而制定的上限额和下限额。下限额。60合约月份。合约月份。交易时间。交易时间。交割等级。进行实物交割时应具有的品交割等级。进行实物

15、交割时应具有的品质和要求。质和要求。交割方式。交割方式。61购买者购买者B和出售者和出售者S同意同意7月期小麦期货合约价格为月期小麦期货合约价格为4美元美元/蒲式耳蒲式耳承诺支付承诺支付2020，000000美元美元BS承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳62交易所成为期货合约中介交易所成为期货合约中介承诺支付承诺支付2020，000000美元美元B B承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳承诺支付承诺支付2020，000000美元美元S S承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳交易所交易所637月份小麦的价格上升到每蒲式耳月份小麦的价格上升到每蒲式耳5美元，美元，谁有可能

16、违约？谁有可能违约？64交易所成为期货合约中介交易所成为期货合约中介承诺支付承诺支付2020，000000美元美元B B承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳承诺支付承诺支付2020，000000美元美元S S承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳交易所交易所65S不愿意交割小麦，交易所会有怎样的损不愿意交割小麦，交易所会有怎样的损失？失？损失损失5000美元美元交易所成为期货合约中介交易所成为期货合约中介承诺支付承诺支付2020，000000美元美元B B承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳承诺支付承诺支付2020，000000美元美元S S承诺提供承诺提供5000500

17、0蒲式耳蒲式耳交易所交易所667月份小麦的价格下降到每蒲式耳月份小麦的价格下降到每蒲式耳3美元，美元，谁有可能违约？谁有可能违约？67交易所成为期货合约中介交易所成为期货合约中介承诺支付承诺支付2020，000000美元美元B B承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳承诺支付承诺支付2020，000000美元美元S S承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳交易所交易所68B拒付资金，交易所会有怎样的损失？拒付资金，交易所会有怎样的损失？损失损失5000美元美元交易所成为期货合约中介交易所成为期货合约中介承诺支付承诺支付2020，000000美元美元B B承诺提供承诺提供500050

18、00蒲式耳蒲式耳承诺支付承诺支付2020，000000美元美元S S承诺提供承诺提供50005000蒲式耳蒲式耳交易所交易所69期货价格与当前现货价格期货价格与当前现货价格假定有一个持有公元假定有一个持有公元19101910年汉纳斯棒球卡的人年汉纳斯棒球卡的人欲出售该卡。欲出售该卡。71他知道此卡当前市价为他知道此卡当前市价为100100，000000美元，因美元，因为现存的这种卡极为罕见（据说不到为现存的这种卡极为罕见（据说不到5 5张。张。19901990年该卡的市价实际上是年该卡的市价实际上是451451，000000美元）美元）。72而有一个投资者已经谈妥购买该卡，但而有一个投资者已经

19、谈妥购买该卡，但想一年后付款，该购买者愿意一年后再想一年后付款，该购买者愿意一年后再收取该卡并在今天就签订购买合同。收取该卡并在今天就签订购买合同。73具体的说，他想同该卡目前的持有者签具体的说，他想同该卡目前的持有者签订一张一年以后交割的期货合约。订一张一年以后交割的期货合约。74在这个期货合约中，标的资产？在这个期货合约中，标的资产？该标的资产当前现货价格是？该标的资产当前现货价格是？该标的资产的持有人应该给期货合约定该标的资产的持有人应该给期货合约定什末价格呢？什末价格呢？75 假定不存在任何一方违约风险，持假定不存在任何一方违约风险，持有该卡也不取得收益，也不需要支有该卡也不取得收益，

20、也不需要支付成本。付成本。76假定当前一年期无风险利率为假定当前一年期无风险利率为4%4%77该该持有人持有人可在当天以可在当天以100100，000000美元的市价美元的市价卖出此卡，将价款存入银行，一年后他卖出此卡，将价款存入银行，一年后他得到得到104104，000000美元。所以持卡人不会低于美元。所以持卡人不会低于这个价格签订合约。这个价格签订合约。对对买方买方而言，如果现在支付，他所放弃而言，如果现在支付，他所放弃的也是这些利息，所以双方会以这个价的也是这些利息，所以双方会以这个价格签约。格签约。期货价格期货价格=100，000+4，00078持有标的资产的收益假设一个棒球卡的展览

21、会将于假设一个棒球卡的展览会将于1212个月后个月后左右举行，正好在合约到期日之前。左右举行，正好在合约到期日之前。举办展览会的人愿意出举办展览会的人愿意出1 1，000000美元美元租用租用该持卡人的棒球卡。这项收益将会对期该持卡人的棒球卡。这项收益将会对期货价格有何影响呢？货价格有何影响呢？79买方不会接受超过买方不会接受超过103103，000000美元的期货价美元的期货价格。这是因为它可以以格。这是因为它可以以100100，000000美元美元 的的价格在现货市场上购买棒球卡，此时他价格在现货市场上购买棒球卡，此时他必须放弃必须放弃4 4，000000美元的利息，但会取得美元的利息，但

22、会取得1 1，000000美元的出租费收入。美元的出租费收入。期货价格期货价格=100，000+4，000-1，000=103，00080如果展览会将在如果展览会将在6 6个月后而不是在一年以个月后而不是在一年以后举行，情况又会如何呢？后举行，情况又会如何呢？81持卡人将于持卡人将于6 6个月后收到的个月后收到的10001000美元出租美元出租费并可以在剩下的费并可以在剩下的6 6个月时间内以个月时间内以2%2%的利的利率进行无风险投资。率进行无风险投资。买方不会接受超过买方不会接受超过10 298010 2980美元的期货价美元的期货价格。格。期货价格期货价格=100，000+4，000-1

23、，000-1，000*2%=10298082保有标的资本的成本如果棒球卡持有人决定每年花如果棒球卡持有人决定每年花100100美元为美元为该卡投保，情况如何？将对期货价格造该卡投保，情况如何？将对期货价格造成什末影响？成什末影响？83102980+100=103080102980+100=103080842003 年 5 月 22 日，某一交易者对 2003 年 8 月与 11 月豆粕合约进行套利交易，以 2092 元/吨的价格卖出 8 月合约 10 手，以 2008 元/吨的价格买入 11 月合约 10 手。5月 29 日，8 月合约的价格下跌至 2059 元/吨，11 月合约的价格上涨至 2029 元/吨，套利者可发出平仓指令，结束套利交易，结果交易者在 8 月合约上赢利 330 元，在 11 月合约上赢利210 元，共计赢利 540 元（不计手续费）。这个例子是两份合约都赢利的情况，当然这种情况发生的几率比较小。85