第1章公司理财导论cnmk.pptx

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1、1 1n n本章学习目标：本章学习目标：n n了解公司理财发展历程了解公司理财发展历程n n理解企业组织形式及其对公司理财活动的影响理解企业组织形式及其对公司理财活动的影响n n掌握公司理财目标及其内容掌握公司理财目标及其内容n n理解公司理财基本观念理解公司理财基本观念n n了解公司理财在企业组织的地位以及财务经理人的素质要求了解公司理财在企业组织的地位以及财务经理人的素质要求 2 2一、公司理财的演进n n任何一门学科，其理论都在历史的延续过程逐渐形成与发任何一门学科，其理论都在历史的延续过程逐渐形成与发展起来。公司理财自然也不例外。展起来。公司理财自然也不例外。n n只有了解公司理财的历

2、史，才能了解其发展；只有了解公只有了解公司理财的历史，才能了解其发展；只有了解公司理财的过去，才能更好地把握其现在和未来。司理财的过去，才能更好地把握其现在和未来。n n从国际视野看，公司理财的发展大致经历了以下几个阶段：从国际视野看，公司理财的发展大致经历了以下几个阶段：3 3n n1 1、2020世纪初之前，公司理财一直被视为微观经济理论的应用世纪初之前，公司理财一直被视为微观经济理论的应用学科。当时，公司理财的内容只是包括信用工具、金融机构和学科。当时，公司理财的内容只是包括信用工具、金融机构和资本市场等三大部分。资本市场等三大部分。n n2 2、到了到了2020世纪世纪2020年代，随

3、着经济和科学技术的发展，新的行年代，随着经济和科学技术的发展，新的行业不断涌现，企业组织需要筹集更多的资金，以扩大企业组织业不断涌现，企业组织需要筹集更多的资金，以扩大企业组织的生产规模。当时，公司理财主要关注企业组织如何利用股票、的生产规模。当时，公司理财主要关注企业组织如何利用股票、债券和其它证券筹集资金。公司理财的主要内容是外部筹资方债券和其它证券筹集资金。公司理财的主要内容是外部筹资方法。法。n n3 3、2020世纪世纪3030年代西方国家出现经济大萧条，公司理财的重点年代西方国家出现经济大萧条，公司理财的重点转向与企业组织生存密切相关的问题如企业组织的资产流动性、转向与企业组织生存

4、密切相关的问题如企业组织的资产流动性、破产清算、合并等。破产清算、合并等。n n4 4、2020世纪世纪4040至至5050年代，公司理财学科没有重大的发展和突破。年代，公司理财学科没有重大的发展和突破。这个时期，公司理财的研究重点是分析、预测和控制企业组织这个时期，公司理财的研究重点是分析、预测和控制企业组织的现金流量（的现金流量（Cash FlowsCash Flows）。）。4 4n n5 5、2020世纪世纪5050年代中期，公司理财的重心开始转向资年代中期，公司理财的重心开始转向资本预算（本预算（Capital BudgetingCapital Budgeting）。由此，公司理财的

5、）。由此，公司理财的关注重心开始从企业组织的外部转向企业组织的内部，关注重心开始从企业组织的外部转向企业组织的内部，注重企业组织的内部决策。注重企业组织的内部决策。n n6 6、2020世纪世纪6060年代资本结构理论的发展，标志着公司年代资本结构理论的发展，标志着公司理财进入一个崭新的发展阶段，出现了著名的理理财进入一个崭新的发展阶段，出现了著名的理论即资本结构理论和投资组合理论（论即资本结构理论和投资组合理论（Investment Investment Portfolio TheoryPortfolio Theory）。）。5 5n n7 7、2020世纪世纪7070年代是公司理财的基本理

6、论的一个重要年代是公司理财的基本理论的一个重要发展时期，资产定价模型（发展时期，资产定价模型（Capital Asset Pricing Capital Asset Pricing ModelModel，CAPMCAPM）和期权定价模型（）和期权定价模型（Option Pricing Option Pricing ModelModel）等公司理财理论得到广泛的运用。）等公司理财理论得到广泛的运用。n n8 8、2020世纪世纪8080年代公司理财的重心是基于不确定性环年代公司理财的重心是基于不确定性环境的企业组织价值估价问题。境的企业组织价值估价问题。n n9 9、2020世纪世纪9090年代

7、全球性的金融工具创新，引起公司年代全球性的金融工具创新，引起公司理财的重大发展，使得公司理财的投融资技术和方法理财的重大发展，使得公司理财的投融资技术和方法日趋多样化和复杂化。日趋多样化和复杂化。n n1010、2121世纪，基于国际经济一体化，公司理财已经超世纪，基于国际经济一体化，公司理财已经超越了国家和民族的限制，进入国际化时代，国际理财越了国家和民族的限制，进入国际化时代，国际理财（International FinanceInternational Finance）越来越引人注目。）越来越引人注目。6 6n n财务财务财务财务 finance finance 的含义的含义的含义的含义

8、 按照权威的按照权威的按照权威的按照权威的Glenn G.Munn Glenn G.Munn 银行与金融全书银行与金融全书银行与金融全书银行与金融全书的解释，的解释，的解释，的解释，finance finance 有几个含义：有几个含义：有几个含义：有几个含义：（1 1）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重）通过发行股票、债券、票据等方式融集企业组建、重建及其扩展营业所需要的资金；建及其扩展营业所需要的资金；建及其扩展营业所需要的资金；建及其扩展营业所需要的资金；business fina

9、nce business finance（2 2）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等）关于货币、信用、银行以及广泛意义上的创办活动等理论与实务的总称，金融经济学理论与实务的总称，金融经济学理论与实务的总称，金融经济学理论与实务的总称，金融经济学(finance (finance economics)economics)的含义；的含义；的含义；的含义；（3 3）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资）通过征税或发行国债的方式征集政府管

10、理所需要的资）通过征税或发行国债的方式征集政府管理所需要的资金，一金，一金，一金，一 般称为财政（般称为财政（般称为财政（般称为财政（public financepublic finance）7 7n n总之，总之，公司理财学科已经从描述性研究转向更为严格公司理财学科已经从描述性研究转向更为严格的分析性和实证性研究；从单纯的筹资转到资产管理、的分析性和实证性研究；从单纯的筹资转到资产管理、资本分配和企业组织的估价；从注重企业组织的外部资本分配和企业组织的估价；从注重企业组织的外部分析转到注重企业组织的内部决策。分析转到注重企业组织的内部决策。8 8二、企业组织形式n n一般认为，企业组织形式主

11、要包括一般认为，企业组织形式主要包括独资企业独资企业（Sole Sole ProprietorshipProprietorship）、）、合伙企业合伙企业（PartnershipPartnership）和）和公司公司（Corporation Corporation）三种形式）三种形式 。n n由自然人单独拥有的企业组织称为独资企业。由两个由自然人单独拥有的企业组织称为独资企业。由两个或两个以上的自然人合资经营的企业组织称为合伙企或两个以上的自然人合资经营的企业组织称为合伙企业。业。n n独资企业和合伙企业的筹资能力都比较弱。独资企业和合伙企业的筹资能力都比较弱。n n经过数百年的历练，企业组织

12、自然会想到，通过使更经过数百年的历练，企业组织自然会想到，通过使更多的人分享企业组织的利润或分担企业组织的亏损的多的人分享企业组织的利润或分担企业组织的亏损的方式获得更多的资金是一个理想的主意。由此，公司方式获得更多的资金是一个理想的主意。由此，公司这种企业组织形式便应运而生。这种企业组织形式便应运而生。9 9n n公司是由政府主管部门创造的法人组织，具有所有权公司是由政府主管部门创造的法人组织，具有所有权与经营权相分离的重要特征。与经营权相分离的重要特征。n n基于公司的基本特征，公司筹集资金的能力很强。基于公司的基本特征，公司筹集资金的能力很强。n n公司的产生和发展与如何解决企业组织发展

13、所需要的公司的产生和发展与如何解决企业组织发展所需要的资金即通过何种方式筹集资金这个问题密切相关。资金即通过何种方式筹集资金这个问题密切相关。1010n n企业组织形式对公司理财活动具有重要影响。企业组织形式对公司理财活动具有重要影响。n n独资企业的理财活动相当简单。独资企业主要运用业独资企业的理财活动相当简单。独资企业主要运用业主的资金和供应商提供的商业信用，通过借款方式筹主的资金和供应商提供的商业信用，通过借款方式筹集资金并不多。独资企业的利润分配和资金抽回都比集资金并不多。独资企业的利润分配和资金抽回都比较简单，没有什么法律限制。较简单，没有什么法律限制。n n合伙企业的资金来源增加，

14、信用能力也增强了，利润合伙企业的资金来源增加，信用能力也增强了，利润的分配也相对比较复杂。的分配也相对比较复杂。n n公司的理财活动最复杂，也丰富多彩，其资金来源多公司的理财活动最复杂，也丰富多彩，其资金来源多种多样，筹资方式也种多样，筹资方式也“异彩纷呈异彩纷呈”，公司的利润分配，公司的利润分配也比较复杂，要考虑公司的各种内外部因素。也比较复杂，要考虑公司的各种内外部因素。1111三、公司理财的基本内容n n1 1、公司资本运营的内容、公司资本运营的内容货币货币资金资金股东股东债权人债权人筹资活动筹资活动固定资产固定资产原材料、人工费原材料、人工费其他费用耗费其他费用耗费对外投资对外投资投资

15、活动投资活动在产品在产品产成品产成品货币货币资金资金应收款应收款营运资金周转营运资金周转分配分配留存留存投资投资活动活动供应过程供应过程生产过程生产过程销售过程销售过程12122 2 2 2、公司理财的目标、公司理财的目标、公司理财的目标、公司理财的目标收益收益风险风险企业价值最大化企业价值最大化1313企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化n n注重契约关系各方利益人的利益注重契约关系各方利益人的利益 股东、债权人、经理人、职工等股东、债权人、经理人、职工等n n计量：计量：n n有人认为有人认为企业价值最大化企业价值最大化实质是实质是相关利益者利益最大化相关利益者利益最大

16、化相关利益者利益最大化相关利益者利益最大化1414n n企业价值最大化（企业价值最大化（Wealth MaximizationWealth Maximization）n n又称财富最大化。指通过企业组织的合理经营，采用又称财富最大化。指通过企业组织的合理经营，采用合理的财务决策，基于货币时间价值和风险收益权衡合理的财务决策，基于货币时间价值和风险收益权衡观念，力求使得企业组织的总价值达到最大。观念，力求使得企业组织的总价值达到最大。n n现代金融市场的功能就在于将资本从其所有者手中，现代金融市场的功能就在于将资本从其所有者手中，按照一定的法则分配到资本使用者手中。按照一定的法则分配到资本使用者

17、手中。n n在这里，风险收益权衡观念引导资本的流向。在这里，风险收益权衡观念引导资本的流向。n n（1 1）财富最大化对债权人（债务提供者）的意义）财富最大化对债权人（债务提供者）的意义n n（2 2）财富最大化对整个社会的意义）财富最大化对整个社会的意义n n（3 3）财富最大化对企业组织的经理人的意义）财富最大化对企业组织的经理人的意义1515n n现代企业组织是一系列契约的连接点。现代企业组织是一系列契约的连接点。n n股东只是股东只是“一系列契约连结点一系列契约连结点”之一。之一。n n财富最大化，未必等同于股东财富最大化。财富最大化，未必等同于股东财富最大化。n n企业组织价值企业组

18、织价值=债券价值债券价值+股票价值股票价值n n证券估价的重要性也在于此。证券估价的重要性也在于此。1616 利润最大化（利润最大化（利润最大化（利润最大化（Profit MaximizationProfit Maximization）n n西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地位，西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地位，西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地位，西方微观经济学基础，在理论和实践中一直占主导地位，是是是是2020世纪世纪世纪世纪5050年代以前普遍认可的观点，但受到现代财务理论的冲击和批判年代以前普遍认可的观点，但受到现代财务理论的冲击和批判年代以前普

19、遍认可的观点，但受到现代财务理论的冲击和批判年代以前普遍认可的观点，但受到现代财务理论的冲击和批判n n绝对数、容易计量绝对数、容易计量绝对数、容易计量绝对数、容易计量n n没有体现投入与产出的关系没有体现投入与产出的关系没有体现投入与产出的关系没有体现投入与产出的关系n n没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值n n忽略了收益与风险的关系忽略了收益与风险的关系忽略了收益与风险的关系忽略了收益与风险的关系n n对企业经营者缺乏激励作用对企业经营者缺乏激励作用对企业经营者缺乏激励作用对企业经营者缺乏激励作用n n容易导致短期行为，对企业战略发展不利容易导

20、致短期行为，对企业战略发展不利容易导致短期行为，对企业战略发展不利容易导致短期行为，对企业战略发展不利 1717股东财富最大化股东财富最大化股东财富最大化股东财富最大化n n被认为现代企业财务管理目标被认为现代企业财务管理目标被认为现代企业财务管理目标被认为现代企业财务管理目标n n计量：股票市价计量：股票市价计量：股票市价计量：股票市价股数股数股数股数n n考虑了取得报酬的时间价值考虑了取得报酬的时间价值考虑了取得报酬的时间价值考虑了取得报酬的时间价值n n考虑了风险与报酬的关系考虑了风险与报酬的关系考虑了风险与报酬的关系考虑了风险与报酬的关系n n克服了企业短期行为，对企业战略发展有利克服

21、了企业短期行为，对企业战略发展有利克服了企业短期行为，对企业战略发展有利克服了企业短期行为，对企业战略发展有利n n对企业经营者有一定激励作用对企业经营者有一定激励作用对企业经营者有一定激励作用对企业经营者有一定激励作用n n但影响股价波动的因素较多但影响股价波动的因素较多但影响股价波动的因素较多但影响股价波动的因素较多n n对非上市公司适用较差对非上市公司适用较差对非上市公司适用较差对非上市公司适用较差18183 3 3 3、公司理财的基本内容、公司理财的基本内容、公司理财的基本内容、公司理财的基本内容筹资管理筹资管理投资管理投资管理营运资金管理营运资金管理利润分配管理利润分配管理企业价值企

22、业价值最大化最大化管理管理收益收益风险风险1919筹资活动管理 筹集的资金有可以长期自主使用的自有资和以还本筹集的资金有可以长期自主使用的自有资和以还本付息承诺而筹集的依约使用的借入资金付息承诺而筹集的依约使用的借入资金 公司筹资活动的原则是根据资金的需要时间和数量公司筹资活动的原则是根据资金的需要时间和数量及时足额筹到相应的资金，而决策准则是在通过资本及时足额筹到相应的资金，而决策准则是在通过资本结构调整控制一定财务风险的前提下使筹集资金的成结构调整控制一定财务风险的前提下使筹集资金的成本（所付出的代价）最低。本（所付出的代价）最低。企业资金来源图如下：企业资金来源图如下：2020图图1-1

23、 1-1 企业资金来源图企业资金来源图国家资本银行贷款企业资金资本金制度社会闲散资金股票、债券、租赁企业积累法定盈余公积外商资本法人资本个人资本 按投资主体不同分验 资2121投资活动管理 公司的投资决策即是投资项目的优化选择。投资决策公司的投资决策即是投资项目的优化选择。投资决策的原则应量力而行，即根据公司可能筹集资金的规模决的原则应量力而行，即根据公司可能筹集资金的规模决定投资规模。定投资规模。一般主要用于以下两方面：一般主要用于以下两方面：固定资金固定资金固定资产固定资产可行性研究报告可行性研究报告 固定资产价值随着时间逐步回收固定资产价值随着时间逐步回收折旧折旧 折旧方法：直线法、工作

24、量法折旧方法：直线法、工作量法 技术进步快和国民经济中占主导地位的企业用：加速折技术进步快和国民经济中占主导地位的企业用：加速折旧法旧法流动资金流动资金流动资产流动资产控制控制 在流动资金流动中实现产品增值，以较少的资金占用较在流动资金流动中实现产品增值，以较少的资金占用较快的流动实现增值。快的流动实现增值。投资形式：货币资产（现金）、非货币资产（实物、土投资形式：货币资产（现金）、非货币资产（实物、土地使用权、知识产权、股权和特定债权等）。地使用权、知识产权、股权和特定债权等）。2222营运资金活动管理 公司营运活动的决策是在满足生产、销售各环节的资公司营运活动的决策是在满足生产、销售各环节

25、的资金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的使用效率。使用效率。图图1-2 1-2 流动资金流动过程图流动资金流动过程图供应生 产支付工资、其他费用货币资金 销 售结算资金 货币资金储备资金生产资金成品资金 折 旧2323利润分配活动管理 公司经营成果的分配与管理要本着公平合理的原则，充公司经营成果的分配与管理要本着公平合理的原则，充分调动各有关利益主体的积极性。分调动各有关利益主体的积极性。公司还要处理好公司与各方利益主体的经济关系。公司还要处理好公司与各方利益主体的经济关系。n n营业收入成本费用流转税及其附加税费利营业收入成本费用流

26、转税及其附加税费利润（税前利润）润（税前利润）1.营业收入.确认确认按权责发生制原则按权责发生制原则.营业收入划分营业收入划分主营业务收入，其他业务收入，投资收主营业务收入，其他业务收入，投资收益益.收入的退回，折让，折扣。收入的退回，折让，折扣。24242.成本费用 企业在一定期间生产和销售产品所发生的全部费用企业在一定期间生产和销售产品所发生的全部费用生生产费用产费用 管理水平高的企业应进行生产费用预算，加强管理。管理水平高的企业应进行生产费用预算，加强管理。n n生产费用核算生产费用核算 图图1-3 1-3 生产费用归集图生产费用归集图成本费用的归集要严格按照国家规定归集，不得违反。成本

27、费用的归集要严格按照国家规定归集，不得违反。生产费用剩余费用又 营业外支出和税后利润开支非对象化的费用（期间费用）费用（营业、财务、管理）对象化了的费用（归属明确）成本（料、工、费）25253.流转税及其附加国家规定的流转税：增值税、营业税、消费税、关税国家规定的流转税：增值税、营业税、消费税、关税.增值税增值税增值税增值税：按增值额征税，分为一般纳税人（规模，会计资：按增值额征税，分为一般纳税人（规模，会计资料健全）和小规模纳税人料健全）和小规模纳税人一般纳税人增值税税率：、税率。一般纳税人增值税税率：、税率。.营业税营业税营业税营业税：按营业额征税，个行业：交通运输，建筑业，：按营业额征税

28、，个行业：交通运输，建筑业，邮电通信，文化教育邮电通信，文化教育税率；金融保险，服务业，转税率；金融保险，服务业，转让无形资产，销售不动产让无形资产，销售不动产税率；娱乐业税率；娱乐业；.消费税消费税消费税消费税价内税价内税国家规定消费税应纳产品所纳的一种税所有人都交过，如：国家规定消费税应纳产品所纳的一种税所有人都交过，如：烟，酒，鞭炮，珠宝，玉器等。烟，酒，鞭炮，珠宝，玉器等。2626.关税关税关税关税进出口海关的产品进出口海关的产品4.利润应缴纳所得税前的利润（毛利）应缴纳所得税前的利润（毛利）会计利润（按税法规会计利润（按税法规定经调整后应缴纳的所得额）定经调整后应缴纳的所得额）企业所

29、得税法第企业所得税法第6363号令号令“企业所得税率为企业所得税率为25%”25%”。缴纳所得税税后的利润为税后利润（净利）后利润按国家缴纳所得税税后的利润为税后利润（净利）后利润按国家规定的顺序分配：规定的顺序分配：一般企业：一般企业：一般企业：一般企业：.弥补被没收的财务损失，支付各项税收弥补被没收的财务损失，支付各项税收的滞纳金和罚款。的滞纳金和罚款。.弥补以前年度亏损（税前，税后）弥补以前年度亏损（税前，税后）.提取法定盈余公积金（扣除前二项后）；提取法定盈余公积金（扣除前二项后）；.向投资者分配利润（以前年度未分配利润，合并分配）。向投资者分配利润（以前年度未分配利润，合并分配）。盈

30、余公积金的用途：盈余公积金的用途：1.1.弥补亏损弥补亏损 2.2.转增资本转增资本2727四、公司理财的方法预测预测决策决策计划计划控制控制分析分析评价评价量化分析非量化分析2828五、公司理财的基本观念n n（一）何谓公司理财（一）何谓公司理财n n通俗地说，公司理财就是企业组织的现金流量安排。通俗地说，公司理财就是企业组织的现金流量安排。n n企业组织的现金流动包括筹资活动现金流动、投资活动现企业组织的现金流动包括筹资活动现金流动、投资活动现金流动和经营活动现金流动等三个方面。金流动和经营活动现金流动等三个方面。2929n n实际上，公司理财作为一种现金流量安排，就是要合实际上，公司理财

31、作为一种现金流量安排，就是要合理地安排现金的流向和流量，使得企业组织的未来现理地安排现金的流向和流量，使得企业组织的未来现金流入量与现金流出量在数额、时间、币种和利率表金流入量与现金流出量在数额、时间、币种和利率表现形式相匹配。现形式相匹配。n n如果将企业组织视为一个人，将如果将企业组织视为一个人，将现金看成企业组织的现金看成企业组织的血液，那么，通俗地说，公司理财就是安排血管（现血液，那么，通俗地说，公司理财就是安排血管（现金流动的流向），调节血管里血的流量和流速（金流动的流向），调节血管里血的流量和流速（现金现金流动的流量和速度）。流动的流量和速度）。3030n n流量是一个动态过程，流

32、量导致存量，存量是一个结流量是一个动态过程，流量导致存量，存量是一个结果。果。n n现金流动过程就是流量与存量相互联系、相互转化的现金流动过程就是流量与存量相互联系、相互转化的过程。过程。n n在会计账户上，流量就是发生额，存量则表现为一定在会计账户上，流量就是发生额，存量则表现为一定时点的余额。时点的余额。n n从这个意义上说，会计反映现金流动，公司理财则改从这个意义上说，会计反映现金流动，公司理财则改造现金流量。造现金流量。3131n n公司理财过程和结果最终表现为企业组织的资产负债公司理财过程和结果最终表现为企业组织的资产负债表。表。n n资产负债表揭示了企业组织的现金流量发生的数额、资

33、产负债表揭示了企业组织的现金流量发生的数额、时间和不确定性信息，从而揭示了企业组织的经营风时间和不确定性信息，从而揭示了企业组织的经营风险与财务风险。险与财务风险。n n就资产而言，其流动性从上到下由强到弱，其风险从就资产而言，其流动性从上到下由强到弱，其风险从小到大。这就是小到大。这就是资产结构资产结构。n n就负债而言，其流动性则从强到弱，风险从大到小。就负债而言，其流动性则从强到弱，风险从大到小。这就是这就是资本结构资本结构。n n如果企业组织能够协调资产结构与资本结构，则可达如果企业组织能够协调资产结构与资本结构，则可达到风险中和的效果，从而降低企业组织的总体风险。到风险中和的效果，从

34、而降低企业组织的总体风险。3232n n资产结构与资本结构存在对称性关系，而真正的对称资产结构与资本结构存在对称性关系，而真正的对称性关系取决于资产运营效率和效益。性关系取决于资产运营效率和效益。n n这就需要协调企业组织的资产结构与资本结构。而在这就需要协调企业组织的资产结构与资本结构。而在资产结构与资本结构两大结构的协调过程中，风险与资产结构与资本结构两大结构的协调过程中，风险与收益观念贯穿始终。收益观念贯穿始终。n n公司理财活动的基本思路：企业组织的现金流动安排公司理财活动的基本思路：企业组织的现金流动安排 资产结构与资本结构协调资产结构与资本结构协调 企业价值最大化。企业价值最大化。

35、3333n n（二）公司理财的四大基本观念（二）公司理财的四大基本观念n n公司理财包含公司理财包含n n货币时间价值观念（货币时间价值观念（Time Value of MoneyTime Value of Money）n n风险与收益权衡（风险与收益权衡（Risk Return Trade OffRisk Return Trade Off）观念）观念n n现金流量观念（现金流量观念（Cash FlowCash Flow）n n市场有效性观念（市场有效性观念（Market EfficiencyMarket Efficiency）等四大基本观）等四大基本观念。念。3434n n1 1、货币时间价

36、值观念、货币时间价值观念n n公司理财最基本的观念就是货币具有时间价值。公司理财最基本的观念就是货币具有时间价值。n n也就是说，今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。也就是说，今天的一元钱比明天的一元钱更值钱。n n基于有效经营环境，今天的一元钱可以带来增值，同基于有效经营环境，今天的一元钱可以带来增值，同时，今天的一元钱是确定的，而明天的一元钱却具有时，今天的一元钱是确定的，而明天的一元钱却具有不确定性。不确定性。n n经济学的货币时间价值以经济学的货币时间价值以机会成本机会成本来表示。来表示。n n为了衡量企业组织的价值，公司理财通常运用货币时为了衡量企业组织的价值，公司理财通常运用货币时间

37、观念将项目未来的现金流入量与现金流出量换算为间观念将项目未来的现金流入量与现金流出量换算为同一个可比基础。同一个可比基础。3535n n2 2、风险与收益权衡观念、风险与收益权衡观念n n投资项目的风险与收益各不相同。投资项目的风险与收益各不相同。n n高风险的项目，通常其预期收益也比较高；而低风险高风险的项目，通常其预期收益也比较高；而低风险项目，通常其预期风险也比较低。这就是人们常说的项目，通常其预期风险也比较低。这就是人们常说的“高风险，高收益；低风险，低收益高风险，高收益；低风险，低收益”、“风险与收风险与收益形影相随益形影相随”。n n公司理财基于风险与收益权衡过程而做出各种财务决公

38、司理财基于风险与收益权衡过程而做出各种财务决策。策。3636n n值得注意的是：这里的值得注意的是：这里的收益指的是收益指的是“预期收益预期收益”而不而不是实际收益。是实际收益。n n人们只能预期未来的结果，而不能预先得知其实际发人们只能预期未来的结果，而不能预先得知其实际发生的情况。生的情况。n n额外收益将补偿额外风险。额外收益将补偿额外风险。n n这就是为什么通用汽车公司（这就是为什么通用汽车公司（General MotorsGeneral Motors，GMGM）发行的债券利率高于美国政府债券利率的原因。）发行的债券利率高于美国政府债券利率的原因。3737n n3 3、现金流量观念、现

39、金流量观念n n公司理财公司理财重视重视的是的是现金流量现金流量而不是会计学的收入与支而不是会计学的收入与支出。出。n n财务经理人分析和规划现金流量，维持企业组织的偿财务经理人分析和规划现金流量，维持企业组织的偿债能力。债能力。n n企业组织的现金流量必须足以偿还债务和购置为达到企业组织的现金流量必须足以偿还债务和购置为达到其经营目标所需要的各项资产。其经营目标所需要的各项资产。n n可以用一个简例说明公司理财与会计学的基本差异。可以用一个简例说明公司理财与会计学的基本差异。3838n n如果把人体比喻为一个企业组织。如果把人体比喻为一个企业组织。n n人的每一次人的每一次“心跳心跳”表示一

40、次交易行为，那么，会计表示一次交易行为，那么，会计经理人的主要任务就是把每一次经理人的主要任务就是把每一次“心跳心跳”记录下来，记录下来，表现为销售收入、成本费用和利润；表现为销售收入、成本费用和利润；n n而财务经理人主要关心的是由而财务经理人主要关心的是由“心跳心跳”而产生经过动而产生经过动脉的脉的“血液血液”是否抵达人体细胞，维持全身各种器官是否抵达人体细胞，维持全身各种器官的功能。的功能。n n一个心脏强健的身体也可能由于血液循环系统出现故一个心脏强健的身体也可能由于血液循环系统出现故障而停止活动（死亡）。障而停止活动（死亡）。n n同理，企业组织也许盈利，但仍然有可能由于现金流同理，

41、企业组织也许盈利，但仍然有可能由于现金流量不足以偿还其到期债务而倒闭。量不足以偿还其到期债务而倒闭。3939n n4 4、市场有效性观念、市场有效性观念n n公司理财的企业价值最大化目标是否实现在很大程度公司理财的企业价值最大化目标是否实现在很大程度上需要借助于金融市场来衡量。这就涉及到市场有效上需要借助于金融市场来衡量。这就涉及到市场有效性观念。性观念。n n市场是否有效与信息反映到证券价格的速度有关市场是否有效与信息反映到证券价格的速度有关。n n一个有效的市场由大量独立的利益驱动投资者所组成，一个有效的市场由大量独立的利益驱动投资者所组成，与证券有关的信息以随机方式出现在市场上。投资者与

42、证券有关的信息以随机方式出现在市场上。投资者及时对信息做出反应，购买或出售证券，直至他们认及时对信息做出反应，购买或出售证券，直至他们认为市场价格已经正确地反映了信息为止。为市场价格已经正确地反映了信息为止。4040n n基于有效市场假设，信息反馈到价格的速度之快使得基于有效市场假设，信息反馈到价格的速度之快使得投资者无法从投资者无法从公开信息公开信息获利。获利。n n投资者确信证券市场价格恰当地反映了企业组织的预投资者确信证券市场价格恰当地反映了企业组织的预期风险与收益，从而反映了企业组织的价值。期风险与收益，从而反映了企业组织的价值。n n那么，市场有效性观念对公司理财意味着什么呢？那么，

43、市场有效性观念对公司理财意味着什么呢？4141n n第一，证券市场价格是合理的。证券价格反映了所有第一，证券市场价格是合理的。证券价格反映了所有与企业组织价值有关的公开信息。这就意味着如果其与企业组织价值有关的公开信息。这就意味着如果其他条件不变，财务经理人可以通过财务决策对证券市他条件不变，财务经理人可以通过财务决策对证券市场价格应有的影响来实现企业组织的价值最大化目标。场价格应有的影响来实现企业组织的价值最大化目标。n n第二，会计方法的变更所导致的收益变化不会导致证第二，会计方法的变更所导致的收益变化不会导致证券市场价格变化。这时，证券价格反映企业组织的价券市场价格变化。这时，证券价格反

44、映企业组织的价值，可以通过分析证券市场价格得到企业组织的价值。值，可以通过分析证券市场价格得到企业组织的价值。4242n n总之，市场有效性观念意味着市场是灵敏的，价格是总之，市场有效性观念意味着市场是灵敏的，价格是合理的。合理的。n n不过，在现实经济生活中，完全有效的市场并不存在。不过，在现实经济生活中，完全有效的市场并不存在。n n这就增强了公司理财活动的不确定性。这就增强了公司理财活动的不确定性。n n上述四大基本的公司理财观念贯穿于公司理财之上述四大基本的公司理财观念贯穿于公司理财之始终。始终。4343（三）公司理财的原则 资金效益最大原则资金效益最大原则 资本金保全原则资本金保全原

45、则 风险和收益均衡原则风险和收益均衡原则 权、责、利关系协调原则权、责、利关系协调原则 依法理财原则依法理财原则4444公司财务关系公司与投资者之间公司与债权人之间公司与被投资者之间公司与税务机关之间公司与内部各单位之间公司与职工之间公司与债务人之间4545六、公司理财环境 是指影响公司理财工作的诸要素总和。可分为宏观环境和微是指影响公司理财工作的诸要素总和。可分为宏观环境和微观环境两个部分。观环境两个部分。宏观环境宏观环境宏观环境宏观环境1.1.经济周期：经济发展沿着复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段周经济周期：经济发展沿着复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段周而复始的循环。而复始的循环。2.2.通货

46、膨胀：增加公司筹资成本；利润虚增等等。通货膨胀：增加公司筹资成本；利润虚增等等。3.3.经济政策经济政策 货币政策货币政策 宽松？紧缩？宽松？紧缩？财政政策财政政策4.4.税收环境税收环境 增值税增值税 消费税消费税 所得税所得税 关税关税46465 5金融市场金融市场指资金供应者和需求者双方通过各种形式融通资金交易指资金供应者和需求者双方通过各种形式融通资金交易的场所。的场所。金融市场的分类金融市场的分类 金融机构：包括中国人民银行、政策性银行、商业银行、金融机构：包括中国人民银行、政策性银行、商业银行、非银行金融机构。非银行金融机构。金融体系：指由金融市场、金融机构和资金供应者、需金融体系

47、：指由金融市场、金融机构和资金供应者、需求者所构成的资金集中与分配的系统。求者所构成的资金集中与分配的系统。金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场二级市场一级市场4747微观环境微观环境微观环境微观环境 公司的微观环境主要包括企业组织形式、市场（销售）环境、公司的微观环境主要包括企业组织形式、市场（销售）环境、采购环境、和生产环境。采购环境、和生产环境。企业组织形式：主要包括私有企业、合伙企业、公司企业组织形式：主要包括私有企业、合伙企业、公司 市场（销售）环境：指企业的商品和劳务在市场上销售时市场（销售）环境：指企业的商品和劳务在市场上销售时的竞争关系构成的组合，大体反映市场竞争的的竞争关系构成的组合，大体反映市场竞争的 程度。程度。采购环境：采购环境的稳定关系到企业的存货占用。采购环境：采购环境的稳定关系到企业的存货占用。生产环境：指生产所需要的人力资源、技术资源和时间资生产环境：指生产所需要的人力资源、技术资源和时间资源的组合。不同行业有着不同的生产环境。源的组合。不同行业有着不同的生产环境。48484949