9营运资金管理--短期融资方式[1]lnl.pptx

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1、第四节 短期融资方式商业信用商业信用一一应计项目应计项目二二短期银行借款短期银行借款三三短期融资券短期融资券四四短期融资策略短期融资策略五五一、商业信用 短期筹资是指融通使用时间在一年以内或者超过一年的一个营业周期以内的资金。短期筹资的用途 满足暂时增加的流动资产的需要。短期筹资的种类（1）商业信用（2）应计项目（3）短期借款（4）短期融资券 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款（一）应付账款融资 1.应付账款的实质与特征应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品

2、交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一定时期后再付款。对于卖方来说，可利用这种方式促销；对于买方来说，延期付款等于向卖方借用资金购进商品，以满足短期资金需要。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。2.应付账款的信用条件 【例】2/10，n/30 n/30信用期限是30天 10折扣期限 2现金折扣为2%2/10企业10天内还款，可享受2%的现金折扣，即可以少付款2%信用期限：允许买方付款的最长期限。折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。3.应付账款筹资成本 按是否付出代价，分为“免费

3、”筹资和有代价筹资。免费筹资 卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付货款；卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款 有代价筹资 卖方提供现金折扣，买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款102030098000元100000元 【例9-1】假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价值100000元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率。解析：20天的实际利率=(2000/98000)100%=2.04%实际年利率=2.04%360/20=36.72%单利单利放弃现金折扣的实际利率计算公式：承【例9-1】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：4.应付账款融资决策 如

4、果：其他方式融资的成本放弃现金折扣的其他方式融资的成本放弃现金折扣的成本成本 不应放弃不应放弃现金折扣 承【例9-1】假设同期银行短期借款利率为12%，则买方可利用银行借款支付货款。假设该公司在第10天利用银行借款98000元支付货款，并在第30天偿还这笔借款的本金和利息。这笔借款20天的利息为：980000.1220/360=653.33（元）第30天公司应向银行偿还：98000+653.33=98653.33（元）因此公司应该利用现金折扣，在第10天付款。这比发票金额减少了1346.67元 承【例9-1】公司将付款延至70天后或信用期过后的40天后，才能使丧失折扣的成本低于银行借款利率。如

5、果公司认为推迟付款并不会发生重大的与供应商关系的成本，那么推迟付款的成本还是比较低的，如果不采用这个方案，公司的最佳付款时间是在第10天，并获得这项折扣。可自由使用的资金来源用于短期投资短期投资所获得的收益所获得的收益放弃现金折扣的实际利率实际利率及延期付款而导致的信用信用等级下降的机会成本等级下降的机会成本权衡5.延期付款的风险（潜在筹资成本）信用损失 利息罚金 停止送货 法律追索（二）应付票据融资 商业承兑汇票 由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据 银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据A.按照承兑人的不同1.

6、1.应付票据的含义应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。2.2.应付票据的种类应付票据的种类3.应付票据的期限 一般为16个月，最长不超过9个月。带息应付票据 不带息应付票据 B.按照是否带息利率低于其他筹资方式的利率，不需要保持相应的补偿性余额和支付各种手续费等 适用范围：生产周期长、资金需要量大的货物销售。卖方公司在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。（三）（三）预收账款融资预收账款融资商业信用融资的评价 优势优势 易于取得限制条件较少，有利于公司自主安排资金 弊端弊端融资期限较短 商业信用融资若使用不当，会影响公

7、司的信誉，加大公司的经营风险。二、应计项目应计项目是公司在非商品交易过程中产生的应付费用。也叫做 主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。自然性筹资自然性筹资三、短期银行借款（一）短期借款的种类（一）短期借款的种类 1.1.信用借款信用借款 公司凭借自身的信誉从银行取得的借款 信用额度信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件贷款条件 主要用于满足公司生产周转性资金、临时资金和结算资金等需求 周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供

8、不超过某一最高限额的贷款协议。公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000600000）0.5%2000（元）补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。银行：补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率 【例】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15

9、%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。2.担保借款 保证借款保证借款：是以第三人承诺在借款人不能偿还借款时，按约定承担一般保证责任或连带责任而取得的借款。抵押借款抵押借款：是以借款人或第三方的财产作为抵押物而取得的借款。抵押借款中借款人或第三方不转移对财产的占有，用于抵押的标的物主要是不动产和部分动产。质押借款质押借款：是以借款人或第三方的动产或权利作为质押品而取得的借款。质押借款有动产质押和权利质押两种基本形式。担保资产：应收账款、应收票据和存货等 应收账款借款 应收票据贴现借款 存货担保借款（二）短期借款的利息支付 1.利随本清法利随本清法借款到期时向银行支付利息实际利率名义利率实

10、际利率名义利率 2.贴现法贴现法银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。实际利率名义利率实际利率名义利率 3.加息法加息法银行根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。实际利率名义利率实际利率名义利率 （三）贷款银行的选择公司在选择贷款银行时，通常考虑如下方面：（1）贷款银行的风险政策（2）贷款银行的金融服务水平（3）贷款银行与借款企业的合作关系四、短期融资券v 短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型 工商公司或金融公司发行的短期无担保可转让本票。（一）短期融资券的

11、发行条件 在中华人民共和国境内依法设立的公司法人 具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利 流动性良好，具有较强的到期偿债能力 短期融资券管理办法发行融资券募集的资金用于本公司生产经营 近三年没有违法和重大违规行为 近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形 具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度 均应经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示 待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%v （二）短期融资券的要素 （1）发行方式 （2）发行价格 （3）发行期限 （4）利率v（三）（三）短期融资券的优缺点短期融资券的优缺点 优点优点

12、 融资成本低 融资数额较大 提升公司信誉和知名度 不足不足 风险较大 弹性较小五、短期筹资策略 临时性流动资产 由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。永久性流动资产 用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。资 产（资金存在形态）临时性资金需求 通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。永久性资金需求 通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资 本（资金来源）资 金 运 动 的 两 个 侧 面 （一）流动资产融资策略如何配置流动资产与其资本来源等问题 稳健型筹资策略稳健型筹资策略 激进型筹资策略激进型筹资策略

13、折中型筹资策略折中型筹资策略 1.稳健型筹资策略 （1）基本特征：公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求。长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。图9-1 稳健型筹资策略（3）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的）主要目的：规避风险 （4）适用范围：）适用范围：公司长期资金多余，又找不到更好的投资机会。缺点：资本成本增加，利润减少；如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利

14、益，降低股东的收益率。2.激进型筹资策略（1）基本特征：公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：）主要目的：追求高利润（3）基本评价：）基本评价：降低了公司的流动比率，加大了偿债风险 利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：长期资金来源不足，或短期负债成本较低 图9-2 激进型筹资策略 3.折中型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需求量，而临时性流动资产的资金需要则全部由短期负债筹资解决。（2）基本评价：）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。减少公司到期不能偿债风险 减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率

15、。理想的筹资策略图9-3 折中型筹资策略 对三种筹资策略的评价组合策略特 征 1.激进型策略 2.稳健型策略 3.折衷型策略高风险、高收益低风险、低收益风险和收益适中 4.选择组合策略时应注意的问题 （1）资产与债务偿还期相匹配 （2）净营运资金应以长期资金来源来解决 （3）保留一定的资金盈余（二）短期负债组合策略 1.短期负债各项目的特点短期负债各项目的特点 短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。应付账款筹资一般则是低成本、高风险。应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。2.短期负债各项目的组合策略短期负债各项目的组合策略 根据生产经营的规律性

16、，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。讨论题 1.美国国际数据集团董事长麦戈文披露，其在中国已完成的30多个风险投资项目平均回报率高达55%，远高于其在美国和欧洲市场的45%和35%的回报率，“中国已成为世界风险投资回报率最高的地区”。你如何理解这一现象 2.垃圾债券是20世纪80年代为满足杠杆收购、兼并，以及为问题公司融资而设计推出的一种高风险高预期收益的债券品种，它的出现为一些无力与大公司抗衡的新兴公司提供了融资渠道，也为产权市场的并购与重组提供了可能，但它的高

17、风险也让涉足于此的购买者尝到了苦果。在世界性金融危机的背景下，如何看待垃圾债券这一融资手段？债券创新对公司融资产生了哪些影响？讨论题 3.上市公司首次公开发行股票募集资金（IPO），在20世纪90年代是西方投资者非常青睐的投资方式，它甚至在1996年创造了近500亿美元的历史性交易记录。我们都熟知的微软公司，1986年首次公开发行股票时，每股售价为21美元，到了1999年年中微软公司以每股95.5美元的价格卖出股票，但经过十几年的8次拆分，当初的1股股票已变成144股。这无疑使最初的投资者获得了数百倍于原始投资的收益。在中国由于发行股票募集资金政策上的规定和上市公司数量的稀缺，使得IPO一直被

18、投资者追捧，但在中国投资者较难找到类似微软公司那样的金矿。（1）请以中国经济发展为背景，谈谈你对中国IPO发行审批制度及IPO定价机制演变的理解。（2）对比中外上市公司IPO的审批发行制度、发行股票后公司的资金使用和公司的发展情况，分析说明在中国如何能让投资者挖掘到类似微软的金矿。（3）登陆微软网站，收集相关数据（股票价格、股票拆分情况），计算微软公司原始投资者截至2012年12月31日的投资收益。4.“流水不腐，户枢不朽”。为了提高资产的流动性，公司努力使流动资产和流动负债，销售收入与流动资产的每个部分之间保持平衡。因为只有良好的平衡存在，公司才能及时偿还流动负债的本息，供应商才能按时供货，

19、公司的销售才能正常进行。请说明不同的短期融资策略对公司资产流动性及盈利性的影响。讨论题讨论题 5.湖南华菱管线股份有限公司1999年8月在深交所挂牌上市，简称“华菱管线”。公司为扩大发展，投资新项目，于2004年7月16日公开发行了20亿元可转债。期限：债券期限5年，由2004年7月16日起息至2009年7月15日止。面值：每张面值100元，共计2000万张。票面利率：可转债利息率初定为：第1年1，第2年1.5，第3年2，第4年和第5年分别为2.5。转股期：可转债发行之日起6个月后至债券到期日。初始转股价格：公布募集说明书之日前30个交易日该公司A股股票的平均收盘价为基础上浮0.1%。转股价格

20、调整：募集说明书规定，本次可转债发行后，因公司合并、分立等原因使公司股份或股东权益发生变化时，由公司股东大会按照公平、公正、公允的原则确定股价的调整办法。若公司派息时，调整后的转股价等于原始转股价减去每股派息。转股价格的修正：当股价在可转债转股期内连续5个交易日收盘价算术平均值低于当期转股价的95时，公司董事会有权向下修正转股价。修正后的转股价不低于董事会召开前5个交易日股票收盘价的算术平均值。华菱管线此次发行的可转债于2004年8月3日在深交所挂牌交易，债券简称“华菱转债”。“华菱转债”发行后的实际情况是，2005年1月15日即进入转股期。但在2005年4月20日5月18日，连续15个交易日

21、，股票收盘价低于转股价的85%。华菱管线遇到了麻烦，6家机构投资者要求华菱管线按承诺回售转债。为此，华菱管线采取了如下措施：一是5月17日召开临时董事会，决定将转股价由5.01元修正至4.5元。二是5月31日股东大会通过2004年利润分配方案，每10股派现金1元，股价再次实现了修正。使得“华菱转债”，交易日股权价不低于正转股价发行后的一年半时间里，已有18亿9千万元债券转换成普通股。（1）根据可转换债券的特点，分析说明中国上市公司青睐可转换债券融资的原因。（2）计算华菱管线2005年7月实现2004年派息后股价下调的幅度和下调后的转股价。（3）分析华菱管线在融资危机发生时所采取的应对措施是否得当。