第8章-长期投资评估cqnp.pptx

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1、第第 八八 章长期投资性资产评估章长期投资性资产评估 概述概述债券评估债券评估长期股权投资的评估长期股权投资的评估其他长期性资产的评估其他长期性资产的评估第一节长期投资性资产评估特点与程序第一节长期投资性资产评估特点与程序 一、长期投资性资产的概念一、长期投资性资产的概念长期投资性资产是指不准备随时变现、持有长期投资性资产是指不准备随时变现、持有时间超过时间超过1年以上的投资性资产。年以上的投资性资产。长期股权投资（股票）；长期股权投资（股票）；持有至到期投资（债券）；持有至到期投资（债券）；混合性投资（优先股、可转换公司债券）。混合性投资（优先股、可转换公司债券）。二、长期投资性资产评估的特

2、点：二、长期投资性资产评估的特点：长期股权投资的评估是对被投资单位资本的长期股权投资的评估是对被投资单位资本的评估。评估。长期投资性资产评估是对被投资企业获利能长期投资性资产评估是对被投资企业获利能力的评估（股权）。力的评估（股权）。长期投资性资产评估是对被投资企业偿债能长期投资性资产评估是对被投资企业偿债能力的评估（债权）。力的评估（债权）。三、长期投资性资产评估程序三、长期投资性资产评估程序。（略）。（略）第二节债券评估第二节债券评估 一、债券特点一、债券特点特点：（与股权投资相比）特点：（与股权投资相比）（一）投资风险较小，安全性较强。（一）投资风险较小，安全性较强。（二）到期还本付息，

3、收益相对稳定。（二）到期还本付息，收益相对稳定。（三）具有较强的流动性（针对可以上（三）具有较强的流动性（针对可以上市交易的债券）。市交易的债券）。二、债券评估二、债券评估（一）上市交易债券的评估：市场法（一）上市交易债券的评估：市场法债券评估价值债券评估价值=债券数量债券数量评估基准日债券的评估基准日债券的市价（收盘价）市价（收盘价）评估报告书中说明所有评估方法和结论评估报告书中说明所有评估方法和结论与评估基准日的关系。并说明该评估结果应与评估基准日的关系。并说明该评估结果应随市场价格变动而适当调整。随市场价格变动而适当调整。（二）非上市交易债券的评估（收益法）（二）非上市交易债券的评估（收

4、益法）1.距评估基准日一年内到期的非市场交易债券：距评估基准日一年内到期的非市场交易债券：评估值本金持有期间的利息评估值本金持有期间的利息2.超过一年到期的非市场交易债券：超过一年到期的非市场交易债券：评估值本利和现值评估值本利和现值 到期一次还本付息债券的价值评估。到期一次还本付息债券的价值评估。评估值本利和评估值本利和/（1+折现率）折现率）n 本利和债券面值本利和债券面值*（1+计息期限计息期限*利息率）利息率）或债券面值或债券面值*（1+利息率）利息率）m分次付息，到期一次还本债券的评估。分次付息，到期一次还本债券的评估。例：被评估企业一年前取得非上市企业债券例：被评估企业一年前取得非

5、上市企业债券10 000张，每张面值张，每张面值1 000元，期限为元，期限为3年，年利率年，年利率为为10，按年付息，到期还本，第一年利息已，按年付息，到期还本，第一年利息已收取。折现率为收取。折现率为8，评估该被估债券的评估值。，评估该被估债券的评估值。评估值评估值10000100010（18）1（18）2100001000（18）210356653（元）（元）例：被评估企业拥有面值为例：被评估企业拥有面值为100万元的万元的5年期年期凭证式国债债券甲，年利率为凭证式国债债券甲，年利率为3.2，单利计，单利计息，到期一次性还本付息，评估基准日至到息，到期一次性还本付息，评估基准日至到期日还

6、有期日还有2年。评估人员经调查得知，同期发年。评估人员经调查得知，同期发行的记账式可流通行的记账式可流通5年期国债债券乙的年利率年期国债债券乙的年利率为为3，评估基准日百元面值的乙债券的市场，评估基准日百元面值的乙债券的市场价格为价格为105元若折现率为元若折现率为3.2，则该企业，则该企业持有的国债债券甲的评估值。持有的国债债券甲的评估值。解析：解析：国债债券甲的评估值国债债券甲的评估值=100(1+3.2%5)/(1+3.2%)2 =108.92（万元）（万元）本题告诉的乙债券的市场价格是干扰条件。本题告诉的乙债券的市场价格是干扰条件。第三节长期股权投资的评估第三节长期股权投资的评估 一、

7、股票投资的评估一、股票投资的评估 股票投资的特点：高风险、高收益。股票投资的特点：高风险、高收益。（1）票面价格：是指股份公司在发行股票时）票面价格：是指股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。所标明的每股股票的票面金额。（2）发行价格：是指股份公司在发行股票时）发行价格：是指股份公司在发行股票时的出售价格。的出售价格。（3）账面价格：是指股东持有的每一股票在）账面价格：是指股东持有的每一股票在公司财务账单上所表现出来的净值。公司财务账单上所表现出来的净值。（4）清算价格：企业清算时，每股股票所代）清算价格：企业清算时，每股股票所代表的真实价格。表的真实价格。（5）内在价格：是一种理论

8、依据。）内在价格：是一种理论依据。（6）市场价格：是指证券市场上买卖股票的）市场价格：是指证券市场上买卖股票的价格。价格。（二）上市交易股票的价值评估（二）上市交易股票的价值评估1.正常情况：（市场完善）正常情况：（市场完善）评估值股数评估值股数评估基准日股票收盘价评估基准日股票收盘价 评估报告书中应说明所采用的方法，并说明该评估报告书中应说明所采用的方法，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。2.不满足正常情况的条件：不满足正常情况的条件：采用非上市交易股票的评估方法进行评估。采用非上市交易股票的评估方法进行评估。（三）非上市交易股票的评估（

9、三）非上市交易股票的评估（收益法）（收益法）1.普通股的价值评估：普通股的价值评估：（1）固定红利型股利政策下股票价值的评估）固定红利型股利政策下股票价值的评估 适用对象：经营比较稳定、红利分配固定，适用对象：经营比较稳定、红利分配固定，并且今后也能保持固定的水平的股票。并且今后也能保持固定的水平的股票。公式：评估值未来收益额公式：评估值未来收益额折现率折现率 未来收益额股票面值未来收益额股票面值收益率收益率（2）红利增长型股利政策下股票价值的评估）红利增长型股利政策下股票价值的评估u适用对象：成长型企业股票评估。假设将部适用对象：成长型企业股票评估。假设将部分剩余收益追加投资扩大再生产。分剩

10、余收益追加投资扩大再生产。u公式：公式：评估值评估值=未来收益额未来收益额 （折现率股利增长率）（折现率股利增长率）股利增长率确定：统计分析法；趋势分析法；股利增长率确定：统计分析法；趋势分析法；股利增长率再投资的比率股利增长率再投资的比率净资产利润率净资产利润率 （3）分段型股利政策下股票价值的评估）分段型股利政策下股票价值的评估分段计算原理：分段计算原理：第一段第一段,能够较为客观地预测股票的收能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期；益期间或股票发行企业某一经营周期；第二段，以不易预测收益的时间为起第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。点，以

11、企业持续经营到永续为第二段。评估值第一段评估值第二段评估值评估值第一段评估值第二段评估值2.优先股的评估优先股的评估一般优先股的评估：一般优先股的评估：评估值年股息收入评估值年股息收入/折现率（无限年期）折现率（无限年期）年股息收入优先股面值年股息收入优先股面值股息率股息率非上市优先股有上市的可能，持有人又有非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向的优先股评估：转售意向的优先股评估：评估值持有期间预期收益现值评估值持有期间预期收益现值 转售预期变准价格现值转售预期变准价格现值 二、股权投资的评估二、股权投资的评估 l股权投资：投资主体以现金资产、实物资产或无股权投资：投资主体以现金资产、实

12、物资产或无形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企形资产等直接投入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的业的股权，从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。投资行为。l股权投资的投资收益的分配形式：股权投资的投资收益的分配形式：按投资比例参与被投资企业净收益的分配。按投资比例参与被投资企业净收益的分配。按被投资企业销售收入或利润一定比例提成。按被投资企业销售收入或利润一定比例提成。按投资方出资额一定比例支付资金使用报酬按投资方出资额一定比例支付资金使用报酬。非控股型股权投资（少数股权）评估非控股型股权投资（少数股权）评估 可以采用收益法或成本法评估。可以采用收益

13、法或成本法评估。收益法原理：收益法原理：评估值持有期间收益折现值评估值持有期间收益折现值 到期收回资产折现值到期收回资产折现值投资的期限较短，价值变化不大，被投资企投资的期限较短，价值变化不大，被投资企业资产账实相符：业资产账实相符：评估值被投资企业净资产评估值被投资企业净资产投资方所占份额投资方所占份额（二）控股型股权投资评估（二）控股型股权投资评估 评估思路：评估思路：对被投资企业进行整体评估后再测算股权投对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值。资的价值。整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，可以单独采用市场法。可以单独采用市场法。对被投资企业

14、整体评估，基准日与投资方的对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同。评估基准日相同。股权投资评估应该注意的问题股权投资评估应该注意的问题不能够将被投资企业的资产和负债与投资方合不能够将被投资企业的资产和负债与投资方合并，而应该单独评估股权投资的价值，并记录并，而应该单独评估股权投资的价值，并记录在长期股权投资项目之下。在长期股权投资项目之下。评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当评估人员评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员也权等因素产生的溢价或折价。资产评估人员也应当

15、在评估报告中披露。应当在评估报告中披露。甲评估机构于甲评估机构于2005.1.1对对A公司进行评估，公司进行评估，A公公司拥有司拥有B公司发行的非上市普通股公司发行的非上市普通股200万股，每万股，每股面值股面值1元。经评估人员预测，评估基准日后该元。经评估人员预测，评估基准日后该股票前三年的每股收益率（每股股利与每股面值股票前三年的每股收益率（每股股利与每股面值的比例）为的比例）为5%，8%，l0%，从第四年起，因生，从第四年起，因生产、销售步入正轨，每股收益率可达产、销售步入正轨，每股收益率可达l2%，而且，而且从第六年起，从第六年起，B公司每年年终将把税后利润的公司每年年终将把税后利润的

16、20%用于公司扩大再生产，用于公司扩大再生产，B公司净资产收益率公司净资产收益率将保持在将保持在15%的水平上。如果无风险报酬率为的水平上。如果无风险报酬率为4%，风险报酬率为，风险报酬率为6%，求，求A公司所拥有的公司所拥有的B公公司股票的评估值。司股票的评估值。解：解：1.折现率折现率=4%+6%=10%2.求未来前三年股票收益现值之和求未来前三年股票收益现值之和 3.求未来第四年、第五年股票收益现值之和求未来第四年、第五年股票收益现值之和 4.求第六年起的股利增长率求第六年起的股利增长率股利增长率股利增长率=20%l5%=3%5.求未来第六年起的股票收益现值之和求未来第六年起的股票收益现

17、值之和 6.该股票评估值该股票评估值=37.43+31.29+212.89=281.52（万元）（万元）第四节其他长期性资产的评估第四节其他长期性资产的评估 主要包括长期性质待摊费用和其他长期资产。主要包括长期性质待摊费用和其他长期资产。其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能其他长期性资产能否作为评估对象取决于它能否在评估基准日后带来效益。否在评估基准日后带来效益。其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后其他长期性资产评估值要根据评估目的实现后资产的占有情况和尚存情况，而且与其他评估资产的占有情况和尚存情况，而且与其他评估对象没有重复计算的现象存在。对象没有重复计算的现象存在。开办费：在筹建

18、期间存在此评估问题。开办费：在筹建期间存在此评估问题。评估值账面价值评估值账面价值其他长期待摊费用：其他长期待摊费用：1.理论上：根据企业的收益状况、收益时间理论上：根据企业的收益状况、收益时间及货币时间价值等因素确定评估值。及货币时间价值等因素确定评估值。2.实践上：如果物价总水平波动不大，可以实践上：如果物价总水平波动不大，可以将其账面价值作为其评估价值，或者按其发将其账面价值作为其评估价值，或者按其发生额的平均数计算。生额的平均数计算。本章小结本章小结：长期投资性资产评估的特点。长期投资性资产评估的特点。债券评估：上市交易债券的评估。债券评估：上市交易债券的评估。非上市交易债券的评估。非上市交易债券的评估。长期股权投资的评估长期股权投资的评估：非上市交易普通股：非上市交易普通股票的评估。票的评估。