金融期货的套利与投机.ppt

《金融期货的套利与投机.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融期货的套利与投机.ppt（50页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第六章金融期货的套利与投机第一节 套利与投机的异同第二节 套利与投机在金融期货交易中的作用第三节 金融期货的套利策略第四节 金融期货的投机策略第一节 套利与投机的异同一、套利的定义与性质二、投机的定义与性质三、套利与投机的区别一、套利的定义与性质“套利是指人们利用暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进和卖出相同或相关的金融商品或金融期货合约而赚取其中的价差收益的交易行为。不合理的价格关系包括:同种金融商品或金融期货合约在不同市场之间的不合理的价格关系；同一市场、同种金融期货合约在不同交割月之间的不合理的价格关系；同一市场、同一交割月的不同金融期货合约之间的不合理的价格关系。二、投机的定义与性

2、质“投机是指人们根据自己对金融期货市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进，看跌时卖出而获取利润的交易行为。投机是人们根据自己对市场价格变动趋势的预测而作出的交易决策。基于根本面和技术面对市场的判断。投机与投资的不同主要表达在人们对风险的不同态度上。投机者是风险爱好者，而投资者那么是风险回避者。三、套利与投机的区别套利与投机都是以获利为目的的交易行为，都是通过低价买进、高价卖出以赚取其中的价差收益的交易行为。两者在交易的方式、利润的来源、承受的风险以及交易的本钱等方面存在着不同。1交易方式2利润来源 3承受风险4交易本钱套利者都是同时做多头与空头。套利者都是同时做多头与空头。投机者在某一特定时

3、间往往单向操作，即当价格较低而预期价格上升时投机者在某一特定时间往往单向操作，即当价格较低而预期价格上升时做多头，而当价格较高但预期价格下跌时做空头。做多头，而当价格较高但预期价格下跌时做空头。投机者的利润来源于价格水平的变动；投机者的利润来源于价格水平的变动；套利者的利润来源于价格关系的变动。套利者的利润来源于价格关系的变动。套利者所承受的风险要远小于投机者所承受的风险，原因：套利者所承受的风险要远小于投机者所承受的风险，原因：套利者是根据客观存在的价格差进行交易的。套利者交易的结果总是套利者是根据客观存在的价格差进行交易的。套利者交易的结果总是能获利，而且能无风险地获利。投机者是根据他们对

4、价格变动的预测来进能获利，而且能无风险地获利。投机者是根据他们对价格变动的预测来进行交易的，但其的预测未必准确。因此，他们交易的结果可能获利，也可行交易的，但其的预测未必准确。因此，他们交易的结果可能获利，也可能亏损。能亏损。套利者因同时做多头和空头，套利者所承受的风险将是有限的。投机者套利者因同时做多头和空头，套利者所承受的风险将是有限的。投机者在某一时间内所建立的部位往往是一种单一的开放部位。投机者在交易中所在某一时间内所建立的部位往往是一种单一的开放部位。投机者在交易中所承担的风险是无限的。承担的风险是无限的。交易所对套利者所收取的保证金较低，而对投机者所收取的保证金却较交易所对套利者所

5、收取的保证金较低，而对投机者所收取的保证金却较高。高。经纪商或经纪人向套利者所收取的佣金较少，而对投机者所收取的佣经纪商或经纪人向套利者所收取的佣金较少，而对投机者所收取的佣金那么较多。金那么较多。第二节 套利与投机在金融期货交易中的作用主要表现在以下三个方面：一、承担金融风险，为套期保值者转移金融风险提供必备的条件二、平衡金融期货合约的供求，缩小金融期货价格的波动幅度，促进均衡价格的形成三、增加市场流动性，为套期保值者提供交易上的便利 套期保值者所转移的风险是被愿意承担风险的交易者即投机者承接。套期保值者所转移的风险是被愿意承担风险的交易者即投机者承接。套期保值者与投机者是相互依存、相互利用

6、的关系。套期保值者与投机者是相互依存、相互利用的关系。只有套期保值者的金融期货市场，金融期货价格将完全由套期保值者对只有套期保值者的金融期货市场，金融期货价格将完全由套期保值者对金融期货合约的供求关系所决定。套期保值者对某种金融期货合约的供求金融期货合约的供求关系所决定。套期保值者对某种金融期货合约的供求缺口越大，那么其价格波动的幅度亦将越大。缺口越大，那么其价格波动的幅度亦将越大。如果套利者和投资者同时参与，金融期货合约的供求缺口将被缩小，而如果套利者和投资者同时参与，金融期货合约的供求缺口将被缩小，而金融期货价格的波动幅度也将因此而被缩小。套期保值者对某种金融期货金融期货价格的波动幅度也将

7、因此而被缩小。套期保值者对某种金融期货合约的这一缺口，在相当程度上正是由套利者和投机者加以填补的。合约的这一缺口，在相当程度上正是由套利者和投机者加以填补的。金融期货价格的波动幅度减小，减少风险厌恶，促进成交金融期货价格的波动幅度减小，减少风险厌恶，促进成交在期货合约供不应求时，投机者的卖空使供给增加，从而使其价格不在期货合约供不应求时，投机者的卖空使供给增加，从而使其价格不再上升或有所下降；再上升或有所下降；在期货合约供大于求时，投机者的买空使需求增加，从而使其价格不在期货合约供大于求时，投机者的买空使需求增加，从而使其价格不再下跌或有所上升。再下跌或有所上升。期货合约价格提高的幅度或下跌的

8、幅度因有投机者的参加而被缩小。期货合约价格提高的幅度或下跌的幅度因有投机者的参加而被缩小。两种合约间总存在着一个正常的、稳定的价格关系。两种合约间总存在着一个正常的、稳定的价格关系。正常价格关系经常被扭曲，即一种被高佑，另一种被低估。两种合约正常价格关系经常被扭曲，即一种被高佑，另一种被低估。两种合约中便产生了一种无风险的套利时机。中便产生了一种无风险的套利时机。套利买进被低估的合约、卖出被高估的合约，其价格关系回到正常状套利买进被低估的合约、卖出被高估的合约，其价格关系回到正常状态，套利者通过对冲即可获得一定的利润。态，套利者通过对冲即可获得一定的利润。套利者和投机者是比套期保值者更为活泼的

9、交易者，他们的可使金融期套利者和投机者是比套期保值者更为活泼的交易者，他们的可使金融期货交易的规模迅速扩大，成交量迅速增加。使金融期货市场具有足够高的货交易的规模迅速扩大，成交量迅速增加。使金融期货市场具有足够高的流动性，使套期保值者随时、随地达成交易。流动性，使套期保值者随时、随地达成交易。第三节 金融期货的套利策略一、合约内价差intercontract spreading 商品内价差intercommodity spreading 二、合约间价差intercontract spreading 商品间价差intercommodity spreading 三、市场间价差intermarket

10、 spreading 一、合约内价差一根本概念：合约内价差；买进价差；卖出价差二合约内价差分析三外汇跨月份套利四利率跨月份套利案例五股票跨月份套利合约内价差或跨月套利，指投资者在同一交易所，同时买进和卖出不同合约内价差或跨月套利，指投资者在同一交易所，同时买进和卖出不同交割月的同种金融期货合约。交割月的同种金融期货合约。买进价差适用于投资者对市场行情看涨，并预期近期合约的价格上涨幅买进价差适用于投资者对市场行情看涨，并预期近期合约的价格上涨幅度将大于远期合约的价格上涨幅度的场合。在这种场合，投资者将买进近期度将大于远期合约的价格上涨幅度的场合。在这种场合，投资者将买进近期合约，而同时又卖出远期

11、合约。合约，而同时又卖出远期合约。卖出价差适用于投资者对市场行情看跌，并预期远期合约的价格下跌幅卖出价差适用于投资者对市场行情看跌，并预期远期合约的价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度的场合。在这种场合，投资者将卖出近期度小于近期合约的价格下跌幅度的场合。在这种场合，投资者将卖出近期合约，而同时又买进远期合约。如果投资者的预期准确，那么他同样可在合约，而同时又买进远期合约。如果投资者的预期准确，那么他同样可在价格关系的变动中获取利润。价格关系的变动中获取利润。二合约内价差分析在3月l0日，在国际货币市场上市的3个月期美国国库券期货有如下行情：3月10日IMMTbill期货行情合约月份 价格(

12、IMM指数)价差(基本点)6月90009月910010012月9220120投资者认为9月份合约与12月份合约之间的价差已超过了正常水平(100个根本点)。因此，当价格上涨时，9月份合约的上涨幅度将大于12月份合约的上涨幅度，以使价格关系回复到正常的水平。于是，该投资者买进9月份合约，并于同时卖出12月份合约。8月20日 90.8091.8092.80价差(基本点)1001003月10日投资者买进9月份合约价格：9100卖出12月份合约价格：92208月20日卖出对冲9月份合约价格：9180买入对冲12月份合约价格：92808月20日如忽赂交易成本及其他费用，则该投资者可获净利500美元。获利

13、2000美元25美元80损失1500美元25美元60三外汇跨月份套利交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。1、外汇跨月份套利案例分析2、进行跨月份套利的经验外汇跨月份套利案例分析2月10日，某交易者在国际货币市场，预测美、德两国间的利差会扩大，于是买入1份6月期德国马克期货合约价格为05785美元德国马克，同时卖出l份9月期德国马克期货合约，价格为05426美元德国马克。5月l0日，该交易者分别以05733美元德国马克和05332美元德国马克的价格将手中合约对冲。交易者操作的依

14、据交易者操作分析德国马克贴水，美、德两国间的利差会扩大或缩小，将来价格上涨或下跌德国马克升水，美、德两国间的利差会扩大或缩小，将来价格上涨或下跌交易者操作分析6月期德国马克 9月期德国马克 2月10日买入l份6月期德国马克期货合约（开仓）价格：0.5785美元/德国马克 总价值：72312.5美元 2月10日卖出l份9月期德国马克期货合约（开仓）价格：0.5426美元/德国马克 总价值：67825美元 5月10日卖出l份6月期德国马克期货合约（平仓）价格：0.5733美元/德国马克 总价值：71662.5美元 5月10日买入l份9月期德国马克期货合约（平仓）价格：0.5332美元/德国马克 总

15、价值：66650美元 结果：损失650美元 结果：盈利1175美元 进行跨月份套利的经验1、如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将下降：买入较近月份的期货合约；卖出较远月份的期货合约。价格上升 价格下跌962、如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将上升:买入较远月份的期货合约;卖出较近月份的期货合约。价格上升 价格下跌963、如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将下降：买入较远月份的期货合约；卖出较近月份的期货合约。价格上升 价格下跌694、如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将上升：买入较近月份的期货合约；卖出较远月份的期货合约。价格上升 价格下跌69进行跨月份套利的

16、经验1、如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将下降，那么买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。2如果较远月份的合约价格升水，并且两国利率差将上升，那么买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约。3如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将下降那么买入较远月份的期货合约，卖出较近月份的期货合约。4如果较远月份的合约价格贴水，并且两国利率差将上升那么买入较近月份的期货合约，卖出较远月份的期货合约。四利率跨月份套利案例 从1988年下半年开始，美国债券市场上收益曲线的形状变得越来越平缓，并逐渐倒挂。也就是说，长期利率相对于短期利率的升水越来越小，并逐渐转变为贴水。这一趋势一直持

17、续到l989年3月才开始逆转。欧洲美元期货市场受到这一因素以及货币市场上各种避险交易的影响，在这段时期内也呈现出倒挂形态，较近月份的合约与较远月份的合约价差逐渐缩小，较近月份的价格相对于较远月份逐渐下降。某交易者在1988年9月便预测到这一趋势，于是进行了跨月份套利。操作分析套利操作操作分析长期利率相对于短期利率的升水越来越小，并逐渐转变为贴水:利率水平上升利率水平下跌长短买入长期利率，卖出短期利率买入长期利率，卖出短期利率长期利率相对于短期利率的升水越来越大，或有贴水转为升水:利率水平上升利率水平下跌长短卖出长期利率；买入短期利率卖出长期利率；买入短期利率套利操作1988年9月21日入市建立

18、套利仓位卖出100份1989年6月的欧洲美元合约，价格91.l 7；买入100份1991年3月的欧洲美元合约，价格90.51。以66个基本点(91.17-90.05)1989年3月20日对冲9月21日的交易，并进行一个相反方向的套期图利：买入200份1989年6月的欧洲美元合约价格8882；卖出200份1991年3月的欧洲美元合约价格90.06。-124个基本点（88.82-90.06)1989年4月4日将所余部位对冲卖出100份1989年6月的欧洲美元合约，价格89.63；买入1991年3月的欧洲欧洲美元合约，价格90.40。77个基本点(89.63-90.40)第一次套期图利赚取66(12

19、4)=190个根本点利润：19025美元100份=475000美元第二次套期图利赚取-77-(-124)=47个根本点利润：4725美元100份=117500美元二次套利共赚取19047=237个根本点利润：23725美元100份=592500美元五股票跨月份套利利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价，在建立一个合约月份多头(空头)的同时建立另一个月份的空头(多头)，以从中获利。一般来说，当期货市场上指数价格趋于上升时，其近期合约的价格上升幅度将大于远期合约的价格；反之亦然。二、合约间价差“合约间价差也称“商品间价差是指投资者在同一交易所或不同交易所，同时买进和卖出不同种类、但具有某种相

20、关性的金融期货合约的套利活动。投资者了解某两种金融期货合约之间的“正常的价格关系、并发现它们之间的价格关系被暂时扭曲时，他们就可利用这两种金融期货合约作合约间价差交易，以期在这两种合约的价格关系回复到正常状态时，可通过对冲而获取价差变动所带来的利润。一外汇跨币种套利二利率跨品种套利三股票跨品种套利一外汇跨币种套利交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。1、外汇跨币种套利案例2、外汇跨币种套利案例分析3、外汇跨币种套利案例的交易过程4、进行套币种套利的经验法那么外汇跨币种套利案例6

21、月10日，国际货币市场6月期瑞士法郎的期货价格为05500美元瑞士法郎，6月期德国马克的期货价格为04200美元德国马克，那么6月期瑞士法郎期货对德国马克期货的套算汇率为1瑞士法郎13德国马克(05500美元瑞士法郎/04200美元德国马克)。某交易者在国际货币市场买入l0份6月期瑞士法郎期货合约，同时卖出13份6月期德国马克期货合约。外汇跨币种套利案例分析判断基于今后瑞士法郎对美元汇率将上升，德国马克对美元汇率将下跌，买入上升，卖出下跌。之所以卖出13份合约是因为瑞士法郎期货合约与德国马克期货合约的交易单位不同，前者是125000瑞士法郎，后者那么是125000德国马克，而两者的套算汇率为1

22、：13。因此，为保证实际价值根本一致，前者买入10份合约，后者那么要卖出13份合约。6月20日，该交易者分别以06555美元瑞士法郎和05000美元德国马克的价格对冲了手中合约。外汇跨币种套利案例的交易过程瑞士法郎 德国马克 6月10日 买入l0份6月期瑞士法郎期货合约（开仓）价格：0.5500 美元/瑞士法郎总价值：687500美元 6月10日 卖出13份6月期德国马克期货合约（开仓）价格：0.4200 美元/德国马克总价值：682500美元 6月20日 卖出l0份6月期瑞士法郎期货合约（平仓）价格：0.6555 美元/瑞士法郎总价值：819375美元 6月20日 买入13份6月期德国马克期

23、货合约（平仓）价格：0.5000 美元/德国马克总价值：812500美元 结果：盈利131875美元 结果：亏损130000美元 该交易者在瑞士法郎期货交易中盈利131875美元，在德国马克期货交易中损失130000美元，通过跨币种套利交易净赢利1875美元。进行套币种套利的经验法那么1预期A货币对美元贬值，B货币对美元升值，那么卖出A货币期货合约买入B货币期货合约。2预期A货币对美元升值，B货币对美元贬值，那么买入A货币期货合约，卖出B货币期货合约。3预期A、B两种货币都对美元贬值，但A货币的贬值速度比B货币快，那么卖出A货币期货合约、买入B货币期货合约。4、预期A、B两种货币都对美元升值，

24、但A货币的升值速度比B货币快，那么买入A货币期货合约，卖出B货币期货合约。5预期A货币对美元汇率不变，B货币对美元升值，那么卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约。假设B货币对美元贬值、那么相反。6预期B货币对美元汇率不变，A货币对美元升值，那么买入A货币期货合约，卖出B货币期货合约。假设A货币对美元贬值，那么相反。二利率跨品种套利1、现货期货套利案例2、美国短期国库券欧洲美元套利案例3、中期国库券长期国库券套利案例1、现货期货套利案例某交易商在2002年10月28日观察到短期国库券现货和期货出现较大差价，决定进行现货期货套利。到期日为2003年3月24日的短期国库券，价格 12月份的短期国库

25、券合约，价格91.72 借款利息8.25%操作操作现货市场 期货市场 2002年10月28日 融资买入面值1000000美元到期日为2003年3月24日的短期国库券，价格8.26，借款本金=100万（1-0.0826147/360）=966271.67美元 卖出12月份的短期国库券合约1份，价格91.72 2002年12月23日 以交割贷款偿还借款本息，56天借款利息=966271.678.25%56/360=12400.49美元本息合计978672.16 以现货短期国库券交割，得 货 款 1000000（1-（100-91.72）/10091/360）=979070.00美元盈利397.84

26、美元 2、美国短期国库券欧洲美元套利案例美国短期国库券欧洲美元套利案例,简称为TED套利。在期货市场上，交易者买入短期国库券合约，卖出欧洲美元合约，通常被称为买入TED差价，反之，那么称作卖出TED差价，即将来差价缩小。TED套利的分析TED套利案例分析影响TED差价变化的因素TED套利的分析由于欧洲美元定期存款有一定的违约风险，其利率水平一般高于短期国库券，所以这一差价通常为正。在期货市场上，交易者买入短期国库券合约，卖出欧洲美元合约，通常被称为买入TED差价，即将来差价扩大。买入利率上升慢，价格下跌慢的短期国库券合约；卖出利率上升快，价格下跌快的欧洲美元合约。买入利率下跌快，价格上升快的短

27、期国库券合约。卖出利率下跌慢，价格上升慢的欧洲美元合约。利率欧洲美元短期国库券买入TED差价TED套利的分析由于欧洲美元定期存款有一定的违约风险，其利率水平一般高于短期国库券，所以这一差价通常为正。在期货市场上，交易者卖出短期国库券合约，买入欧洲美元合约，通常被称为卖出TED差价，即将来差价缩小。卖出利率上升快，价格下跌快的短期国库券合约；买入利率上升慢，价格下跌慢的欧洲美元合约。卖出利率下跌慢，价格上升慢的短期国库券合约；买入利率下跌快，价格上升快的欧洲美元合约。利率欧洲美元短期国库券卖出TED差价TED套利案例分析1989年2、3月间，欧洲美元利率迅速上升，TED差价也随之扩大。某交易商正

28、确地预计到这一变化，进行了如下交易。1989年2月1日：1989年6月的短期国库券，价格，1989年6月的欧洲美元合约，价格，TED差价123个根本点(9166-9043)TED套期图利操作短期国库券欧洲美元差价1989年2月1日买入500份1989年6月的短期国库券，价格91.66卖出500份1989年6月的欧洲美元合约，价格90.43123个基本点(9166-9043)1989年3月20日卖出500份1989年6月的短期国库券，价格90.56买入500份1989年6月的欧洲美元合约，价格88.82174个基本点(9056-8882)盈亏110个基本点161个基本点51个基本点利润=5125

29、美元500份合约=637500美元影响TED差价变化的因素影响TED差价变化的因素：A短期利率剧烈波动。一般来说，短期利率上升，TED差价扩大；反之。那么差价缩小。B出现些政治经济事件，美国短期国库券作为回避资金风险的工具，市场需求迅速上升，引起收益下降，TED差价扩大。C银行资信发生问题，使欧洲美元利率上升，引起TED差价扩大。此外，其他一些影响短期国库券及欧洲美元市场供求变化的因素，也会导致TED差价的变化。3、中期国库券长期国库券套利案例中期国库券长期国库券套利案例称为NOB套期图利。如果买入中期国库券合约，卖出长期国库券合约，称为买入NOB差价；反之，为卖出NOD差价。NOB差价的变化

30、的主要原因中期国库券长期国库券套利案例分析NOB差价的变化的主要原因NOB差价的变化，主要有两类原因：收益曲线发生变化；整个市场上债券价格下跌或上升。中期国库券长期国库券套利案例分析在某年1月5日，同在CBOT交易的美国长期国债期货与10年期美国中期国债期货有如下行情：表62 CBOT利率期货行情(1月5日)种类月份T-bond期货10年期T-note 期货价差3月99-12100-020-22 6月99-0499-210-179月98-2999-140-17假设到3月10日时，T-bond3月期货的价格涨 假设到3月10日时，T-bond3月期货的价格跌 价格涨假设到3月10日时，T-bon

31、d3月期货的价格涨至99-23(上涨了0-11)，而T-note3月期货的价格涨到100-09(上涨了0-07)。T-bond3月期货T-note3月期货差价1月5日买入T-bond3月期货，价格99-12卖出T-note3月期货，价格100-020-22(100-02-99-12)3月10日卖出T-bond3月期货，价格99-23买入T-note3月期货，价格100-090-18(100-09-99-23)盈亏11个基本点7个基本点4基本点利润=31.254=125美元投资者通过对冲T-bond期货而获利34375美元；同时，他通过对冲T-note期货而损失了21875美元；两相抵消后，该投

32、资者还可在此交易中获净利125美元(忽略交易本钱和其他支出)。价格跌假设到3月10日时，这两种期货的价格不是上涨了。而是下跌了，投资者的盈亏状况例如，3月10日时，T-bond期货的价格跌至99-09(跌了0-03)，而T-note期货的价格跌至99-26(跌了0-08)。T-bond3月期货T-note3月期货差价1月5日买入T-bond3月期货，价格99-12卖出T-note3月期货，价格100-020-22(100-02-99-12)3月10日卖出T-bond3月期货，价格99-09买入T-note3月期货，价格99-260-17(99-26-99-09)盈亏3个基本点8个基本点5基本点

33、利润=31.255=15625美元投资者通过对冲T-bond期货将损失9375美元；但通过对冲T-note期货，他可获利250美元。两相抵消后，他可获净利15625美元。三股票跨品种套利利用两种不同的具有相互替代性或受到相同供求因素影响的商品之间的价差进行套利交易。由于不同商品对市场变化的敏感程度不同，交易者根据对它们开展趋势的预测，可以选择做多头或空头交易。例如，当交易者预期主要市场指数期货合约的价格上涨幅度将大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度时，买进主要市场指数期货，卖出纽约证交所综合股票指数期货；当交易者预期综合股票指数期货合约的价格上涨幅度将大于主要市场指数期货合约的

34、价格上涨幅度时，那么卖出主要市场指数期货合约，买进综合股票指数期货合约。这种套利交易主要是根据两种商品之间价差变动趋势而制定的。三、市场间价差“市场间价差是指投资者在不同交易所同时买进和卖出相同交割月的同种金融期货合约或类似金融期货合约，以赚取价差利润的套利行为。以同一种金融工具作为标的物的金融期货合约往往同时在不同的金融期货市场上市。二市场的同种合约之间，必有一个市场的合约被相对高估，而另一个市场的合约被相对低估。这就产生了一种无风险的套利时机。一外汇跨市场套利二利率跨市场套利三股票跨市场套利一外汇跨市场套利指交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇

35、期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。外汇跨市场套利案例外汇跨市场套利过程进行跨市场套利的经验法那么外汇跨市场套利案例4月l0日，某交易者在国际货币市场以1英镑143美元的价格买进2份6月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以1英镑1.45美元的价格卖出5份6月期英镑期货合约。之所以卖出5份合约，是因为伦敦国际金融期货交易所与国际货币市场的英镑期货合约的交易单位不同，前者是62500英镑份，后者那么是25000英镑份。因此，为保证实际价值根本一致。前者买进2份合约，后者那么要卖出5份合约。5月10日，该交易者以1英镑146美元的同样价格分别在两个交易所对冲

36、手中合约。外汇跨市场套利过程国际货币市场 伦敦国际金融期货交易所 4月10日买入 2份6期英镑期货合约（开仓）价格：1.43美元/英镑总价值：178500美元 4月10日卖出5份6期英镑期货合约（开仓）价格：1.45美元/英镑总价值：181250美元 5月l0日卖出 2份6月期英镑期货合约（平仓）价格：1.46美元英镑总价值：182500美元 5月l0日买入5份6月期英镑期货合约（平仓）价格：1.46美元英镑总价值：182500美元 结果：盈利3750美元 结果：亏损1250美元 该交易者在国际货币市场上盈利3750美元，在伦敦国际金融期货交易所中亏损1250美元，通过跨市场套利交易净盈利25

37、00美元。注意套利过程中的买卖价的差异进行跨市场套利的经验法那么进行跨市场套利的经验法那么是：1两个市场都进入牛市，A市场的涨幅高于B市场，那么在A市场买入，在B市场卖出。2两个市场都进入牛市，A市场的涨幅低于B市场，那么在A市场卖出，在B市场买入。3两个市场都进入熊市，A市场的跌幅高于B市场，那么在A市场卖出，在B市场买入。4两个市场都进入熊市，A市场的跌幅低于B市场，那么在A市场买入，在B市场卖出。二利率跨市场套利在某年5月8日，欧洲美元定期存款期货有如下行情：欧洲美元定期存款期货行情(5月8日)交易所 月份 IMMLIFFE价差6月872087211个基本点9月873087322个基本点

38、12月873287408个基本点操作同样是12月份交割的欧洲美元定期存款期货合约，在LIFFE的价格比在IMM的价格高8个根本点。投资者在IMM买进，而在LIFFE卖出。这种套利行为使IMM的需求增加，而使LIFFE的供给增加。因此，IMM的价格上升，而LIFFE的价格下跌，两市场间的价差被缩小。投资者通过对冲可在两个市场同时获利。如果这种套利活动使两个市场的价格趋于一致，即使原有的价差全部消除，那么套利者在这两个市场上共可获利200美元(25美元8)。三股票跨市场套利利用在两个不同的交易所交易的相同合约之间的价格差价，在一个交易所建立一种合约多头(空头)的同时，在另一个交易所建立相同合约的空

39、头(多头)，以从中获利。在市场间价差套利中，投资者在两个不同市场所买进和卖出的也不一定是完全相同的金融期货合约。另外，在市场间价差套利中，两个不同的市场既可在同一国家，也可在不同国家。套利并非在任何情况下都可无风险地获利。第四节 金融期货的投机策略一、金融期货的多头投机，是指投机者预期某种金融期货的市场价格将上涨，从而买进该期货，以期在市场价格上涨后通过对冲而获利的交易策略；二、金融期货的空头投机，是指投机者预期某金融期货合约的市场价格将下跌，从而先行卖空该合约，并于合约到期前候机平仓，以从价格下跌中获取利润的交易策略。三、金融期货投机的风险管理三、金融期货投机的风险管理在金融期货的投机中，投机者可通过许多渠道和许多方法来防止或控制交易中的风险，但其中最关键和最有效的主要有如下几个方面：(一)准确预测金融期货价格的变动，慎重作出交易的决策根本分析法；技术分析法。(二)对获利的期望应适可而止，切忌贪得无厌(三)正确运用停损订单，保住既得利润，防止更大损失(四)一个成功的交易者所具备的三个充分必要条件，便是技术、原那么与人性三结合期市悟语昔起今落，成败弹指一挥，尝遍人间千种滋味；朝喜暮悲，荣辱转眼一瞬，品尽世上万般无奈。期货生涯