第五章_债务融资管dazg.pptx

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1、第五章 债务融资 第一节第一节 债务融资概述债务融资概述 一、债务的特征1负债是以往或目前已经完成的交易而形成的当前债务；2负债是要在将来支付的经济责任；3负债是可以确定和估计的金额；4负债是需要用现金或其他资产支付的确实存在的债务；5负债有确切的债权人和到期日。二、企业债务融资的必要性 （一）债务融资是解决企业资金不足的必不可少的方式（二）良好的社会环境有利于企业负债经营（三）债务融资与权益筹资比较，更具有优势三、企业债务的种类（一）短期负债1.应付金额当前可以肯定的流动负债2.应付金额不可以肯定的流动负债3.应付金额需要估计的流动负债（二）长期负债第二节 短期债务融资一、商业信用商业信用是

2、指商品交易中由于延期付款或预收贷款所形成的企业与企业间的信用关系。（一）应付账款1.信用折扣(现金折扣)2.信用成本（1）免费信用-买方在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用一、商业信用（2）有代价信用-买方放弃折扣付出代价而获得的信用（3）展期信用-买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用，违反常规的做法。带来的损失：信用地位和信用等级的下降一、商业信用例：某企业以2/10,1/20n/30的信用条件购进一批材料。问若银行贷款年利率为10%，企业如何决策？超30付款，因无利息占用又无处罚，拖欠越长越有利，但损失信用。第10天付款一、商业信用3.付款日的选择（1）折扣成本最大法（见上例）（2

3、）实付款现值最小法设折现率为10%,金额100元10天20天30天40天989910010098.7399.1799.4598 现值例：某公司拟采购一批零件，价值5400元，供应商规定的付款条件如下：立即付款，付5238元，第20天付款，付5292元，第40天付款，付5346元，第60天付款，付全额，每年按360天计算。要求：回答以下互不相关的问题（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本（比率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格 1、解答：立即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3%

4、第20天付款，折扣率=（5400-5292）/5400=2%第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%付款条件可以写为“3/0，2/20，1/40，N/60”放弃（立即付款）折扣的成本=3%/（1-3%）360/（60-0）=18.56%放弃（第20天）折扣的成本=2%/（1-2%）360/（60-20）=18.37%放弃（第40天）折扣的成本=1%/（1-1%）360/（60-40）=18.18%可见，放弃（立即付款）折扣的成本最高，因此应选择立即付款，付款额为5238元。2、解答：因为短期投资收益率40%比放弃任何折扣的代价都高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第

5、60天付款，付款额为5400元。决策原则：决策原则：若放弃现金折扣成本短期融资成本率，折扣期内付款若放弃现金折扣成本短期融资成本率，信用期付款注：决策时还要结合投资收益率一、商业信用（二）应付票据应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。分带息和不带息，利率一般比银行借款低，且无补偿性余额 和支付协议费，成本低于借款的成本。商业承兑汇票到期，付款人不能支付票款，按票面金额对其处以5但不低于1000元罚款；银行承兑汇票到期，对尚未承兑金额按每天万分之五计收罚息。银行承兑手续费为千分之一，不足10元按10元收。（三）预收账款预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分

6、或全部贷款的信用形式。适用于紧俏商品和生产周期长、资金需要量大的商品。（四）商业信用筹资的优缺点1.商业信用筹资的优点（1）商业信用是伴随商品交易自然产生取得的。（2）商业信用融资可能不需要成本或成本很低。（3）商业信用融资具有较大的弹性，能够随着购买或销售规模的变化而自动地扩张或缩小。2.商业信用筹资的缺点 （1）商业信用的期限较短，应付账款尤其如此，如果企业要取得现金折扣，则期限更短。（2）对应付方而言，如果放弃现金折扣或者严重拖欠，其付出的成本很高。二、短期借款（一）短期借款的种类1.按贷款偿还方式分：（1）一次性偿还（2）分期偿还2.按照利息支付方式不同分三种（1）收款法借款到期支付利

7、息（2）贴现法借款-票据贴现？从本金中扣除利息部分,贷款到期时再偿还全部本金。实际利率高于名义利率（一）短期借款的种类（3）加息法借款-分期等额偿还本金和利息，实际支付的利率是名义利率的两倍。某企业借入（名义）年利率为12%的贷款20万元，分12个月等额偿还本息，该项贷款的实际利率为：某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，该项贷款的实际利率为：贴现贷款实际利率 企业借入9个月期年利率为12%的短期借款100万元，采用贴现法付息，计算该借款的年实际利率 九个月的实际利率 换算成一年的实际利率为=(9.89%/9）12=13.19%在下列支付银行贷

8、款利息的各种方法中，名义利率与实际利率相同的是()。A.收款法B.贴现法C.加息法D.余额补偿法（一）短期借款的种类3.按有无具备担保品分（1）信用借款。（2）担保借款。可抵押的主要有五大类：有价值和使用价值的固定资产、各种证券、能够封存的流动资产、无形资产、私有财产和其他可以流通转让的物资或资产。一般为抵押品面值的30%90%。（二）短期借款的信用条件1、信用额度。信用额度是银行对借款人规定的无担保借款的最高额。银行不必提供全部额度，有效期1年。企业财务状况恶化时可拒绝提供贷款。银行不承担法律责任。2、周转信贷协定。为大公司使用。是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。某企

9、业与银行商定周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为：承诺费=6000.5%=3（万元）例题：企业周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业本年度末向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。A.49.5 B.51.5 C.64.8 D.66.7答案：B解析：利息=5008%+3008%5/12=50（万元）承诺费=2000.4%+3000.4%7/12=0.8+0.7=1.5（万元）3、补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款人

10、在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。(10%-20%)例题：某企业按年利率5.8%向银行借款1000万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借款的实际利率约为？实际利率=5.8%/（1-15%）100%=6.8%【练习】【练习】某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项贷款的实际利率为（）。A.4.95%B.5%C.5.5%D.9.5%答案：B 解析：实际利率=年利息/实际可用借款额=（2004.5%）/200（1-10%）=5%（三）短期借款筹资的优缺点1.主要优点（1）短期贷款的取得简便快捷。（2）短期贷款具有弹性。

11、(使用或和归还灵活)（3）短期借款的成本较低。2.主要缺点（1）期限短，偿债压力大，财务风险高。（2）短期负债筹资的利息成本具有不确定性。第三节 长期债务融资一、长期借款长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。（一）长期借款的种类、特征按提供贷款的机构分类，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款。长期借贷款具有以下特征：（1）期限长于一年；（2）要签订借款合同，合同内容含有对借款企业的具体限制等条款；（3）有规定的借款利率（固定利率，亦可浮动利率）；（4）主要实行分期偿还方式，一般每期偿还金额相等，当然也有采用到期一次偿

12、还方式。国家开发银行中国进出口银行中国农业发展银行（二）长期借款的程序1.提出借款申请2.银行审批3.签订借款台同4.取得借款5.归还借款（三）长期借款筹资的优点与缺点长期借款的优点有：1融资速度快。2筹资成本低。3借款弹性较大。（借款契约的变更上）4具有杠杆作用。长期借款的缺点有：1财务风险比较高。2限制性条款较多。3筹资数额受限制。二、长期公司债券（一）债券的基本要素1.面值（币种、票面金额）2.票面利率（固定或浮动）3.偿还期限（二）债券的分类1.按债券上是否记名分分为记名债券和无记名债券。2.按能否转换分分为可转换债券和不可转换债券。3.按有无特定的财产担保分分为抵押债券（不动产抵押债

13、券、动产抵押债券、抵押信托债券）和信用债券（无担保债券）。4.按照偿还方式不同分分为到期一次债券和分期债券。5.按照其他特征，还可分为收益债券-只在盈利支付利息附认股权债券-允许债权人按特定价格认购股票附属信用债券-清偿债务时，受偿权排其他债券之后（三）债券的发行价格例：C公司2010年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率为10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。计算：假定2010年1月1日金融市场上与该债券同类风险的利率是9%。该债券的发行价应该定为多少？发行价=100（PA，9，5）1000（PF，9，5）=1003.889710000.6499=1038.87（元）（

14、四）债券的信用评级由独立机构对偿债能力、违约风险做出评价1、获得投资者额信任2、等级影响举债成本3、等级影响筹资能力（五）债券筹资的优缺点 债券筹资的优点有：1资金成本较低 2能充分利用财务杠杆3可保证公司原有股东对企业的控制权4更具有灵活性 长期债券筹资的缺点有：1财务风险较高 2限制条款较多 3筹资数量受限练习：某公司拟发行债券，面值1000元，票面利率12%，期限3年，每年付息一次，针对不同的市场利率（10%、12%、15%），企业的发行价格分别为？1049.44 1000、931.96三、融资租赁（一）租赁的种类及特点租赁：在契约或合同的期限内，出租人将资产租让给承租人使用，同时获得一

15、定的报酬（租金）分为：经营租赁、融资租赁（二）融资性租赁的形式（1）直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产并支是指承租人直接向出租人租入所需要的资产并支付租金的方式。付租金的方式。（2）售后租赁根据协议，一个公司将其资产卖给出租人，然后根据协议，一个公司将其资产卖给出租人，然后将其租回使用将其租回使用 。（3）杠杆租赁要涉及承租人、出租人（要涉及承租人、出租人（20%-40%20%-40%）和资金出借）和资金出借方三方当事人。方三方当事人。（三）融资租赁租金的计算1.租金的构成注：如有租赁资产的预计残值，应做租金的抵减项出租人的费用及税金出租人的利润：融资的应计利息租金的构成购置成本-

16、买价等租息租赁手续费【例】【例】影响融资租赁每期租金的因素是（A.设备买价 B.融资成本C.租赁手续费D.租金支付方式答案：ABCD 解析：ABC通过影响租金总额，影响每期租金，D直接影响每期支付租金的多少。2.租金的计算在我国租赁实务中，租金一般采用平均分摊法与等额年金法来计算。（1）平均分摊法例：某企业2012年1月向租赁公司融资租入设备一套，价值200万元，租期5年，预计残值5万元（归出租方所有），租期年复利率10%，手续费为设备价值的3%，租金每年末支付一次，计算每年支付的租金（2）等额年金法付款方式有三种：（1）后付年金的计算 A=P/A=P/（P/AP/A，i i，n n）（2）先

17、付年金的计算(3)递延租金P=A(P/A,i,m+n)-(P/A,I,m)A？A？顺序使用：1、出租方的 内涵报酬率2、租赁合同规定的利率3、同期贷款利率某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值为5万元，归租赁公司。年利率为8%，租赁手续费率每年为2%。租金每年年末支付一次，要求计算每次支付的租金额。每期租金=600000-50000（P/F，10%，6）/（P/A，10%，6）=131283（元）公司计划扩大生产规模，采用融资租赁方式租入生产线，该生产线价值300万元，租期5年，租赁期满时预计残值25万元，归租赁公司，租赁合同约定每年租金7

18、5.0442万元，则租赁的资本成本为（）。（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，9%，5）=0.6499；（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，9%，5）=3.8897A.10%B.9.27%C.9%D.8.34%【答案】A【解析】3000000-250000（P/F，Kb，5）=750442（P/A，Kb，5）得：Kb=10%。企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归租赁公司所有，租期从2012年1月1日到2017年1月1日，租费率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为（）万元。（P/F，12%，5）=0.5674，（P/

19、A，12%，4）=3.0373，（P/A，12%，5）=3.6048A.123.85 B.123.14 C.245.47 D.108.61【答案】B【解析】先付租金=500-5（P/F，12%，5）/（P/A，12%，4）+1=（500-50.5674）/（3.0373+1）=123.14（万元）或=500-5（P/F，12%，5）/（P/A，12%，5）（1+12%）=（500-50.5674）/4.0374=123.14（万元）。（四）融资租赁业务的一般程序 1.租赁业务准备阶段2.提出委托租赁阶段3.审查受理阶段 4.业务洽谈，签订合同阶段5.履行合同阶段 6.租赁物件在租赁期满后的处理

20、（五）融资租赁的优缺点融资租赁的优点：1.提高经营效率（1）迅速获得所需资产。（2）限制条款少。2.降低经营风险和财务风险（1）承租人可以免遭租赁资产陈旧过时的风险，因为租赁合同中一般规定由出租人承担这种风险。（2）破产风险降低。3.租赁费用在税前列支，这给公司带来一定的节税收益。融资租赁的缺点：（1）融资租赁的资本成本较高；（2）公司经营不景气时，租金支出将是一项沉重的财务负担；（3）如果租赁合同中规定承租人不能享有租赁资产的残值，则这将表现为承租人的一项机会成本【例】【例】相对于利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要优点有（）。A.延长资金融通的期限 B.限制条件较少C.

21、免遭设备陈旧过时的风险 D.资本成本低答案：ABC【例】【例】债务筹资的基本形式是()。A、发行债券、银行借款、经营租赁B、发行债券、经营租赁、融资租赁C、发行债券、银行借款、留存收益D、发行债券、银行借款、融资租赁【正确答案】D例题：某企业拟采用融资租赁方式于例题：某企业拟采用融资租赁方式于20112011年年1 1月月1 1日从租日从租赁公司租入一台设备，设备价款为赁公司租入一台设备，设备价款为5000050000元，租期为元，租期为5 5年，年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为租金方式付款，则折现率为

22、16%16%；如果采取先付等额租金；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为方式付款，则折现率为14%14%。企业的资金成本率为。企业的资金成本率为10%10%。要求：（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。（以上计算结果均保留整数）答案：（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A,16%,5）15270（元）（2）后付等额租金方式下的5年租金终值15270（F/A,10%,5）93225（元）（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A,14%,4）+1 12776（元）或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A,14%,5）（1+14%）12776（元）（4）先付等额租金方式下的5年租金终值12776（F/A,10%,5）（1+10%）85799（元）或者：先付等额租金方式下的5年租金终值12776（F/A，10%，5+1）1 85799（元）（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。