四棉花期货套期保值讲义.pptx

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1、棉花市场价格波动大风险大棉花市场价格波动大风险大资料来源：中国棉花信息网第1页/共67页一年来价格变动一年来价格变动第2页/共67页纽约期价第3页/共67页美分/磅纽约棉花期货价格走势图纽约棉花期货价格走势图第4页/共67页没有避险工具，行业心态不稳没有避险工具，行业心态不稳5月20日信息：安徽一家企业说，他们公司还有400吨库存，最近刚开了一个形势分析会，大家一致认为，“不亏就是赢，少亏就是赚，下一步要根据市场形势，及时调整销售策略，免得砸在手里”。“见钱就卖，见利就走。”河北一家企业这样描述自己的心态。“成品卖不出去，积压严重”，则是河北一家具有相当规模的纺织企业负责人的开场白，“我们公司

2、光成品就积压着一个多亿的资金。”四川省一家民营纺织企业负责人则表示，他们周边的纱厂现在面临的一个难题或者赔钱卖，或者库存积压。他说，自己企业的成品库存已经达到了近两年的最高，即便现在销售也是亏损。他认为，目前四川省几乎找不到一家纺纱厂不亏损，他的纱厂生产成本要远低于国有企业，但也只是在春节以后的一个月小有盈余。第5页/共67页风险与回避近年棉花市场的价格波动非常大，尤其是去年10月到现在，先经过一轮大涨，后经过一轮大跌，涉棉企业的风险是非常大的。在过去，你只有任市场摆布。而现在有了期货，给大家提高了一条新的市场工具。只要勤加研究、运用得当，市场风险是可以有效回避的。第6页/共67页期货市场：期

3、货市场：套期保套期保值值第7页/共67页举个例子吧举个例子吧！一、基本概念第8页/共67页1、卖期保值分析表现货价格期货价格2004年3月26日17000元/吨卖出6月期货18000元/吨5月17日1600017000结果少卖1000平仓盈利1000实际卖价仍是17000好处：售棉企业在预期棉花价格下跌时，可以事先在期货市场上卖出数量相当的期货合约，而不必急着把现货卖出，这样棉价下跌，现货市场发生亏损，而期货市场上会产生盈利。第9页/共67页一年来价格变动第10页/共67页现货价格第11页/共67页卖期保值概念口语概念：只要现货未来价格下跌会对自己经营不利，则在期货市场卖出，即为卖期保值。理论

4、概念：指交易者在现货市场买进棉花或将会拥有棉花时，在期货市场卖出数量相当、交割日期相同或相近的该种商品的棉花期货合约,以防止将来交货时现货价格下跌而蒙受利益损失。回避风险 期市功能之一第12页/共67页卖出套期保值担心价格下跌对自己不利，就着手考虑制定卖出保值方案；若没有担忧，则无需做套保。适用对象与范围：种植企业、收储企业、购销公司等1、生产商担心收获后出售时价格下跌2、储运企业、贸易企业手头有现货或已签订购货合同尚未转售出去，担心出售时价格下跌3、加工厂担心库存原料市场价格下跌第13页/共67页再举个卖出套期再举个卖出套期保值的例子吧！保值的例子吧！现货期货2003年5月20日15000元

5、/吨卖出9月期货16000元/吨8月20日1700018000结果多卖2000平仓-2000实际卖价仍是15000卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值卖出套期保值第14页/共67页2、买期保值分析表现货期货2003年5月20日15000元/吨买进9月期货16000元/吨8月20日1700018000结果成本提高2000平仓 +2000实际成本仍是15000好处：用棉企业担心价格进一步上涨，可以事先在期货市场上买入期货合约，当棉价果真上涨时，增加的购棉成本可以从期货市场上的盈利中得到补偿。第15页/共67页买入套期保值概念口语概念：只要现货未来价格上涨会对自己经营不利，则在期货市场买进，即为买期

6、保值。理论概念：指交易者先在期货市场买入小麦期货,以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。第16页/共67页一年来价格变动第17页/共67页买入套期保值担心价格上涨对自己不利，就着手考虑制定买入保值方案；若没有担忧，则无需做套保。适用对象与范围：纺织行业、购销企业（合同供货方）、其它需要购入棉花的企业1、纺织厂为了防止日后购进原料时价格上涨；2、已签订供货合同，但供货方尚未购进货源，担心日后组织货源时价格上涨；3、需求方认为现货价合适但因资金或库存原因不能立即买进现货，担心日后购进现货时价格上涨。第18页/共67页套期保值概念口语概念：通过期货市场与现

7、货市场的反向操作，对现货经营风险得以回避，使现货经营不因现货价格变化而出现大的风险的方法。两类：买期保值 卖期保值第19页/共67页什么是什么是套期保套期保值呢？值呢？套期保值就是在期货市场买进（卖出）与现货套期保值就是在期货市场买进（卖出）与现货数量数量相等相等但但交易方向相反交易方向相反的商品期货和约，在未来某一的商品期货和约，在未来某一 时间通过卖出（买进）期货和约做对冲，从而补偿时间通过卖出（买进）期货和约做对冲，从而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货是说套期保值是以规避现货价格风险为

8、目的的期货交易行为。交易行为。理论概念第20页/共67页作用：回避现货风险、增加收入2001年，由于价格超跌，仅籽棉收购价格下跌一项，就使我国棉农收入减少约百亿元；2003年棉花收购开始至11月底，全国棉花收购价格平均15600元/吨，比上年（约9340元）增加了6260元/吨，增幅67%。按总产量487万吨，商品棉450万吨计算，棉农增加收入超过280亿元。20032003年，棉纺企业用棉680680万吨，若棉花价格上涨或下跌10001000元/吨，则棉纺企业增加或减少原料成本6868亿元。第21页/共67页 套期保值不是没有风险的哦！套期保值不是没有风险的哦！1 1、入市被套有充分的保证金

9、做、入市被套有充分的保证金做后盾，坚持到实现交割；后盾，坚持到实现交割；2 2、并、并且你的货物合格。这两点满足，且你的货物合格。这两点满足，你就没有风险了！你就没有风险了！二、套期保值风险第22页/共67页二、套期保值风险1、卖期保值要有符合交割标准的棉花；（货不合格）每批棉花公定重量为200.5吨，且抽样总包数中含异性纤维包数在10%（含10，四舍五入）以内，可用于期货交割。主体品级80%以上。买期保值要了解就近仓库的提货能力。2、套期保值进行实物交割时，要有追加保证金的能力；（保证金追加不足）第23页/共67页如果保证金充裕，应选择较好的价格入市如果保证金不充裕，更应选择较好的价格入市。

10、入市时机不佳，将会造成严重被套。第24页/共67页关于资金问题5月20日信息：从去年底以来，国家就已经开始通过紧缩银根的手段，对部分“过热”行业降温，这项政策直接影响了银行对纺织企业的贷款支持力度。河北一家企业介绍说，半年前他们就很难贷到款了。江苏一家大型纺织企业负责人：“起先银行让我们还4700万贷款，说是还了以后再贷，到现在一分钱也没拿到。”经营公司同样面临窘境。先是农发行和各商业银行加大催款力度，3月以来不断有企业为还银行贷款而忍痛低价抛售余棉。5月16日，央行有关负责人在接受媒体采访时说，我国宏观调控措施正在发挥作用，货币信贷增速逐渐减缓，预计大约在2季度末以及3季度，货币信贷政策将产

11、生更加明显的效果。也就是说，国家银根紧缩政策的“降温”效果仍将持续，资金问题还是困扰涉棉企业的一大难题。第25页/共67页被套风险分析期货价格 数量 保证金17000 卖出1000吨 170万元 （17000*1000*10%）18000元 180万元 虚亏（18000-17000）*1000=100万 +10万元 共需增加110万资金19000 需再增加110万如果你没有资金可追加，则需要平仓。但也许你平过之后，又下跌了，比如不断下跌，一直到交割月，跌到16500元/吨，此时，涨面上只需165万元。但已经与你无缘第26页/共67页三、如何利用期货第27页/共67页套保的误区1、套保等于交割2

12、、把期货市场等同于现货批发市场3、用目前静态的现货价格来比较远期的期货价格4、没有充分利用期货市场的价值第28页/共67页企业套期保值策略分析市场A、分析市场并不就意味着是投机B、判断投机与套保的关键因素是：期货头寸是否有相对应的现货存在C、分析市场是套保成功与否的最关键的因素第29页/共67页分析市场郑州棉花期货价格中国棉花收购价格中国棉花现货价格中国棉纱现货价格国储棉拍卖价格COTLOOK指数A、B纽约期货价格供应需求政策国际种植面积、产量、质量：天气、种植比较收益进口：配额、关税、汇率期初、期末库存纺织服装业景气度：内外销情况棉纱、布产量补库情况替代品：涤纶、化纤出口农发行信贷政策国家储

13、备计划；国储棉拍卖、采购棉花收购加工政策棉花进出口政策国家质检制度改革全球棉花产量、贸易量全球棉花消费、库存世界经济增长各国农业补贴政策和进出口政策投机力量、市场心态、资金情况仓单增减、交易规则、技术分析期货市场不仅具有商品性，更具有金融性、博弈性第30页/共67页（一）直接参与期货市场第31页/共67页卖保案例2004年中国现货（河南）美盘期货2月27日当时价17700元/吨，库存现货卖出407期货合约，13500元/吨5月14日现货价16700元/吨期货价11850元/吨，平仓购买现货现货少卖1000元/吨+1650元/吨（价格上涨）实际卖价18350回避现货市场价格风险第32页/共67页

14、1、未找到买主（已生产或尚未生产下来）卖出套期保值合约到期前找到买主平仓了结合约合约到期前未找到买主合约到期进行实物交割或在期货价格较合适时了结合约，并在现货市场把货卖掉防止价格下跌卖分析1第33页/共67页2、已找到买主，并签订远期合同（活价，以未来交货时的现货价格做为结算价）卖出套期保值合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行交货义务防止价格下跌卖分析2第34页/共67页3、纺织厂已找到供应商，并签订远期合同(已经确定了价格）卖出套期保值合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行义务可不进行套期保值防止价格下跌卖分析3合同期货初期到期价17000卖价17200没跌反涨17500177

15、00成本节省500-500第35页/共67页卖出保值的程序卖出保值的程序1 1、寻找合适月份、价位建仓（必要时、寻找合适月份、价位建仓（必要时申请套保）申请套保）如果需要现货交割：如果需要现货交割：2 2、确定理想的交割仓库、确定理想的交割仓库3 3、入库形成仓单、入库形成仓单4 4、交割月交割、交割月交割第36页/共67页标准仓单的入库程序标准仓单的入库程序 一旦被套就可能面临交割，或者你愿意交割。一旦被套就可能面临交割，或者你愿意交割。1、交割入库预报、交割入库预报 2、凭、凭入库通知单入库通知单入库入库 3、入库检验、入库检验 4、交割仓库开具入库证明、交割仓库开具入库证明 5、投资者凭

16、证明到交易所领取、投资者凭证明到交易所领取标准仓标准仓 单注册表单注册表和和标准仓单持有凭证标准仓单持有凭证第37页/共67页国内与外盘买保案例2003年中国现货（河南）美盘期货9月15日当时价13600元/吨，纺织厂需要现货买入407期货合约，12400元/吨11月4日现货价17800元/吨期货价14600元/吨，平仓购买现货现货提高4200元/吨+2200元/吨（价格上涨）实际成本15600没有期货时，现货价格上涨时的抢购，只会推波助澜第38页/共67页1、棉商已找到买主，并签订远期合同(已经确定了价格）买入套期保值合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同履行交货义务防止价格上涨可不进行套

17、期保值（有货）（无货）买分析1第39页/共67页2、纺织厂未找到棉花供应商买入套期保值合约到期前找到卖主平仓了结合约合约到期前未找到卖主合约到期进行实物交割或在期货价格较合适时了结合约，并在现货市场购入棉花防止价格上涨买分析2第40页/共67页3、纺织厂已找到供应商，并签订远期合同（活价：以未来接货时的现货价格做为结算价）买入套期保值合同到期时平仓了结期货合约，并按现货合同接货防止价格上涨买分析3第41页/共67页买进保值的程序买进保值的程序1 1、寻找合适月份、价位建仓（必要时、寻找合适月份、价位建仓（必要时申请套保）申请套保）如果需要接货：如果需要接货：2 2、选择理想的交割仓库、选择理想

18、的交割仓库3 3、交割月交割提货、交割月交割提货第42页/共67页问题：期现货波动的一致性套期保值经济原理1、同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。第43页/共67页原理1：同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致第44页/共67页美分/磅资料来源：美国农业部农产品运销局信息处。美国棉花现货价格走势对比图美国小麦期货、现货价格走势非常一致，主要是定价方式不同。第45页/共67页卖期保值成本即便是以对冲为主，也应考虑期、现货之间的价差。卖期保值：期货价格-仓单成本价=预期利润仓单成本价=收购价+成本（交易手续费1.6交割手续费4运输成本入库费用15现货经营资金10%左右的资金占用利息仓储费0

19、.6元/天/吨配合公检费25税收）-等级升贴水第46页/共67页买期保值成本即便是以对冲为主，也应考虑期、现货之间的价差买期保值：期货价格+成本到厂家成本=交易手续费1.6交割手续费4运输成本出库费用15-40资金占用利息仓储费）等级升贴水第47页/共67页增值税增值税计税价格是交割配对日的结算价，而非建仓价。这个价格可能高于建仓价，也可能低于建仓价。也就是说，你可能多交税，也可能少交税。400个点的税是46元/吨；1000个点的税是115。跨期套利可以交割，更可以平仓。第48页/共67页套期保值原理1、同种商品的期货价格与现货价格走势基本一致。2、期货市场与现货市场价格随期货合约到期日的临近

20、而逐步趋合。第49页/共67页在不同月份分期买入或卖出：降低经营成本1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12期货市场有一年的月份供您选择，未来的采购或销售，可以通过不同月份分期进行。增加了经营渠道比如企业通过期货市场进行买期保值，可以采取比如企业通过期货市场进行买期保值，可以采取到期交割，以实物交收的方式了结交易；也可以到期交割，以实物交收的方式了结交易；也可以在已签订现货购销合同的同时，以对冲平仓的方在已签订现货购销合同的同时，以对冲平仓的方式了结交易。这样，企业既不用担心买不到原料式了结交易。这样，企业既不用担心买不到原料以致停工待料，又不必四处筹集资金，准备各种以致停工待料，又不

21、必四处筹集资金，准备各种储藏工具如仓库、苫布等，可减少资金占用，降储藏工具如仓库、苫布等，可减少资金占用，降低经营成本。低经营成本。可以避免现货交易中的“三角债”、提高合同履约率第50页/共67页（二）间接参与期货市场：利用期货价格当期货显示未来价格要上涨时，就及早买入现货，或晚一点抛出现货；当期货显示未来价格要下跌时，就及早卖出现货，或晚一点买进现货；第51页/共67页 发现价格 功能之二1 1、参与者众多，多数人的预期形成当日的期货价格；2 2、交易人士大都熟悉商品走势，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道，以及一套科学的分析、预测手段；3 3、期货交易透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成

22、公正价格。第52页/共67页套期保值操作原则套期保值操作原则1、交易方向相反2、商品种类相同3、月份相同或相近4、商品数量相等（不相等的风险举例）第53页/共67页交易数量不等的风险一旦坚持到交割月仍然被套，则无更多的货可交，要么斩仓，要么违约。一般来说，需要斩仓。比如，自己只能组织到1000吨棉花，但却有1200吨持仓，则200吨的持仓必须在最后交易日之前平仓。第54页/共67页四、套期保值应注意的问题l保证金l持仓限制l商品质量等级l预先申报l增值税l交通运输第55页/共67页棉花保证金第56页/共67页棉花交割前一月和交割月持仓限制一般月份一般月份单边持仓单边持仓8万手以上万手以上单边持

23、仓单边持仓8万手以下万手以下经纪会员经纪会员1512000非经纪会员非经纪会员108000投资者投资者54000第57页/共67页套期保值申请一.申请 上旬 中旬 下旬 保证金 5%10%20%30%交割月前一月 交割月 10月 11月关于历史持仓确认：交易所批准后三个交易日内。比如9月14（周五）批准，则19日（周三）下午闭市前必须确认。否则，此额度作废。关于头寸重复使用：比如交易所批准某会员某客户11额度为B600手，在10月10日前可以重复使用，则11日就不可以了。不受持仓限制。平仓：先投机后套保。与交割没有必然联系。申请日：交割月前一月第1个交易日（不含）以前的任一交易日建仓日：交割月

24、前一月上旬最后1个交易日）额度：交割月前一月中旬第1个交易日额度不得重复使用 最后交易日下午3点起不再受理用于交割的标准仓单注册申请 最后营业日办理最后交易日未提出交割申请的交割手续 第58页/共67页仓单质押标准仓单质押保证金金额为其市值的80%1 1、投资者在期市接受仓单或在仓单注册后还未交割前，可向、投资者在期市接受仓单或在仓单注册后还未交割前，可向交易所提出仓单质押。交易所提出仓单质押。2 2、每次仓单质押不得少于、每次仓单质押不得少于1010万元，以该品种最近交割月份合万元，以该品种最近交割月份合约在其交割月前一月第一交易日的结算价为基准计算市值。约在其交割月前一月第一交易日的结算价

25、为基准计算市值。3 3、标准仓单质押为其市值的、标准仓单质押为其市值的8080，按会员在交易所实有货币，按会员在交易所实有货币资金的资金的4 4倍确定会员最大质押金额。倍确定会员最大质押金额。4 4、每次质押期现为、每次质押期现为6 6个月，会员提供书面申请，可延期个月，会员提供书面申请，可延期3 3个月。个月。4 4、每月出第一交易日统一计算收取仓储费。、每月出第一交易日统一计算收取仓储费。5 5、质押保证金仅限交易，亏损、交割货款、手续费、出金、质押保证金仅限交易，亏损、交割货款、手续费、出金、仓储费等以货币资金结清。仓储费等以货币资金结清。第59页/共67页五、套期保值的好处1 1、可以

26、对不利的价格波动提供保护，有助于保护利润并、可以对不利的价格波动提供保护，有助于保护利润并获得稳定收入；获得稳定收入；2 2、可给生产、加工、经营企业在销售、购买和定价策略、可给生产、加工、经营企业在销售、购买和定价策略中提供灵活性；中提供灵活性；3 3、在商品必须储存的情况下，套期保值可使资金摆脱绑、在商品必须储存的情况下，套期保值可使资金摆脱绑在存货上的境地，从而提高企业的资金使用效率；在存货上的境地，从而提高企业的资金使用效率；4 4、可以节省一些储存费用、保险费和损耗；、可以节省一些储存费用、保险费和损耗；5 5、可以预先锁定成本和价格方便计划工作；、可以预先锁定成本和价格方便计划工作

27、；6 6、从保值计划所得的利益中可增加厂商的借款能力和信、从保值计划所得的利益中可增加厂商的借款能力和信誉。誉。付出的成本：一旦采取了套期保值策略，在规避对己不利付出的成本：一旦采取了套期保值策略，在规避对己不利的价格风险的同时，也放弃了价格可能出现对已有利的获的价格风险的同时，也放弃了价格可能出现对已有利的获利机会。同时必须支付交易成本。利机会。同时必须支付交易成本。第60页/共67页三期货环节的操作第61页/共67页开户个人和企业均可开户从事期货交易棉花期货保证金为5%个人开户提供身份证复印件和个人银行帐户企业开户提供:营业执照国税证开户证法人代表身份证复印件第62页/共67页存入保证金将

28、保证金存入所开户的期货公司保证金专用帐户.按目前价格水平:约5000元可以做1手第63页/共67页交易单位 5吨/手（公定重量）报价单位 元(人民币)/吨 最小变动价位 5元/吨 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价4%合约交割月份 1、3、5、7、9、11月 交易时间 星期一至星期五 上午：9:0011:30（法定节假日除外）下午：1:303:00 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 交割日 合约交割月份的第12个交易日 交割品级 基准交割品：328B级国产锯齿细绒白棉（符合GB1103-1999）替代品及其升贴水，详见交易所交割细则 交割地点 交易所指定棉花交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5 交割方式 实物交割 交易代码 CF第64页/共67页下单交易指令内容:合约月份:CF609买卖:卖出价格:14500数量:10手开仓/平仓:开仓保值/投机:投机第65页/共67页第66页/共67页感谢您的观看。第67页/共67页