中国国际金融公司--大宗商品价格展望报告23992.pptx

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1、中国国际金融有限公司大宗商品价格展望大宗商品价格展望 1中国国际金融有限公司目录目录大宗商品价格大幅上大宗商品价格大幅上涨涨商品价格背后的宏商品价格背后的宏观观基本面基本面短期：目前价格水平已超前短期：目前价格水平已超前中期：本中期：本轮轮上升周期将持上升周期将持续续结论结论2中国国际金融有限公司大宗商品价格从大宗商品价格从2002年后不断上年后不断上涨涨资料来源：IMF、CRB、中金公司研究部3中国国际金融有限公司突出表突出表现现在能源，工在能源，工业业金属和金属和贵贵金属金属资料来源：IMF、中金公司研究部4中国国际金融有限公司许许多名多名义义价格已达价格已达80年后最高点，但年后最高点，

2、但实际实际价格价格还还有距离有距离资料来源：IMF、彭博咨询、CRB、中金公司研究部 5中国国际金融有限公司长长期以来商品价格呈下降期以来商品价格呈下降趋势趋势，这轮这轮上升周期能持上升周期能持续续多久？多久？长期下降的原因包括勘探和开采技术的创新和服务业比长期下降的原因包括勘探和开采技术的创新和服务业比重的增加重的增加资料来源：IMF、CRB,彭博咨询，中金公司研究部6中国国际金融有限公司目录目录大宗商品价格大幅上大宗商品价格大幅上涨涨商品价格背后的宏商品价格背后的宏观观基本面基本面短期：目前价格水平已超前短期：目前价格水平已超前中期：本中期：本轮轮上升周期将持上升周期将持续续结论结论7中国

3、国际金融有限公司这轮这轮上升周期并非偶然上升周期并非偶然强劲经济复苏强劲经济复苏宏观基本面和商品价格宏观基本面和商品价格美元疲弱美元疲弱资料来源：IMF、CEIC,CRB,中金公司研究部8中国国际金融有限公司宏观基本面和商品价格宏观基本面和商品价格利率下降利率下降这轮这轮上升周期并非偶然上升周期并非偶然资料来源：CEIC,CRB、中金公司研究部9中国国际金融有限公司中国因素中国因素资料来源：CEIC、中金公司研究部10中国国际金融有限公司目录目录大宗商品价格大幅上大宗商品价格大幅上涨涨商品价格背后的宏商品价格背后的宏观观基本面基本面短期：目前价格水平已超前短期：目前价格水平已超前中期：本中期：

4、本轮轮上升周期将持上升周期将持续续结论结论11中国国际金融有限公司在商品价格指数的宏观计量模型中，我们考虑到工业增长，美元汇率和短期利率三个主要因素。模型参数通过1994Q3-2004Q2样本区间来估计，再以此为依据预测2004Q3-2006Q1的价格指数，并与实际指数值比较。目前价格已超出宏目前价格已超出宏观观基本面可支持的水平基本面可支持的水平资料来源：IMF、中金公司研究部12中国国际金融有限公司其他商品指数情况类似其他商品指数情况类似目前价格已超出宏目前价格已超出宏观观基本面可支持的水平基本面可支持的水平资料来源：IMF、CRB，中金公司研究部13中国国际金融有限公司金价和油价金价和油

5、价在单个商品价格指数的计量模型中，我们还包括了供应/产量这个变量。资料来源：IMF、彭博咨询，中金公司研究部14中国国际金融有限公司市场情绪波动市场情绪波动中国宏观调控中国宏观调控中国经济对大宗商品的影响有多大？中国经济对大宗商品的影响有多大？短期价格短期价格调调整的整的风险风险资料来源：中金公司研究部15中国国际金融有限公司美国经济放缓美国经济放缓美国房地产降温美国房地产降温美元大幅贬值美元大幅贬值能源价格导致通胀，抬高利率能源价格导致通胀，抬高利率高油价和原材料价格导致成本上升高油价和原材料价格导致成本上升通胀抬头，央行加息通胀抬头，央行加息短期价格短期价格调调整的整的风险风险资料来源：C

6、EIC、中金公司研究部16中国国际金融有限公司目录目录大宗商品价格大幅上大宗商品价格大幅上涨涨商品价格背后的宏商品价格背后的宏观观基本面基本面短期：目前价格水平已超前短期：目前价格水平已超前中期：本中期：本轮轮上升周期将持上升周期将持续续结论结论17中国国际金融有限公司对将来的宏观变量的假设对将来的宏观变量的假设中期价格展望中期价格展望资料来源：中金公司研究部18中国国际金融有限公司商品价格指数呈上升趋势商品价格指数呈上升趋势中期价格展望中期价格展望资料来源：IMF、中金公司研究部19中国国际金融有限公司从实际值看也偏离长期下降的趋势从实际值看也偏离长期下降的趋势中期价格展望中期价格展望资料来

7、源：IMF、CRB,中金公司研究部20中国国际金融有限公司中期价格展望中期价格展望资料来源：IMF、中金公司研究部21中国国际金融有限公司为什么这轮周期比以前长？为什么这轮周期比以前长？随着中国和印度随着中国和印度人口最大的两个国家人口最大的两个国家进一步进一步融入世界，大量劳动力帮助压抑世界的工资水平，让融入世界，大量劳动力帮助压抑世界的工资水平，让公司有能力承受更高的大宗商品价格。公司有能力承受更高的大宗商品价格。中期价格展望中期价格展望资料来源：CEIC、中金公司研究部22中国国际金融有限公司中期价格展望中期价格展望国际贸易提高了国际专业化分工的程度，从而增加中国际贸易提高了国际专业化分

8、工的程度，从而增加中国、印度和其他发展中国家工人的劳动生产率，国、印度和其他发展中国家工人的劳动生产率，使得使得世界经济增长潜力得到提升。世界经济增长潜力得到提升。资料来源：WTO、中金公司研究部23中国国际金融有限公司中期中期风险风险：什么情况下上升周期会：什么情况下上升周期会结结束？束？80年后三个价格大幅下降的时期年后三个价格大幅下降的时期资料来源：IMF、中金公司研究部24中国国际金融有限公司中期中期风险风险：什么情况下上升周期会：什么情况下上升周期会结结束？束？三个时期都伴三个时期都伴随着宏观基本随着宏观基本面的快速恶化面的快速恶化资料来源：WDI、CEIC,中金公司研究部25中国国

9、际金融有限公司展望未来，全球宏观经济基本面没有明展望未来，全球宏观经济基本面没有明显恶化的迹象。我们预计由于除了美国显恶化的迹象。我们预计由于除了美国的其他所有的其他所有G7国家均将加速发展，全球国家均将加速发展，全球经济增速在经济增速在2006年将再上一个台阶。而年将再上一个台阶。而且美元持续有序贬值将使这一趋势得到且美元持续有序贬值将使这一趋势得到强化。强化。今后两年商品价格大幅下跌的可能性今后两年商品价格大幅下跌的可能性较较小小26中国国际金融有限公司目录目录大宗商品价格大幅上大宗商品价格大幅上涨涨商品价格背后的宏商品价格背后的宏观观基本面基本面短期：目前价格水平已超前短期：目前价格水平

10、已超前中期：本中期：本轮轮上升周期将持上升周期将持续续结论结论27中国国际金融有限公司宏观基本面的支撑将持续，短期内价格大幅宏观基本面的支撑将持续，短期内价格大幅下跌（崩盘）可能性不大。下跌（崩盘）可能性不大。目前的高价格水平有短期因素起作用，近期目前的高价格水平有短期因素起作用，近期价格调整风险存在。价格调整风险存在。中期来看，商品价格将保持在高位上，直至中期来看，商品价格将保持在高位上，直至经济基本因素快速恶化。经济基本因素快速恶化。结论结论28中国国际金融有限公司谢谢观看/欢迎下载BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES.BY FAITH I BY FAITH