证券投资的宏观经济分析inkp.pptx

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1、第二章第二章 证券投资的宏观经济分析证券投资的宏观经济分析本章学习目标本章学习目标1、了解宏观经济分析的意义与方法2、掌握评价宏观经济形势的相关变量3、掌握宏观经济政策对证券市场的影响4、掌握影响股票与债券价格的因素一、宏观经济分析的意义与方法一、宏观经济分析的意义与方法（一）宏观经济分析的意义（一）宏观经济分析的意义股票市场素有宏观经济晴雨表之称。从证券投资分析的理论和实践来看，证券投资分析也总是从宏观经济分析开始的。可以判断整个证券市场的投资价值 第一节第一节 宏观经济分析的概述宏观经济分析的概述（二）宏观经济分析的主要方法（二）宏观经济分析的主要方法 1、经济指标反映经济活动结果的一系列

2、数据和比例关系（1 1）先行指标先行指标：对将来的经济提供预示性的信息。先行指标可以对经济的高峰和低谷做出计算和分析，得出结论的时间可以比实际高峰和低谷出现时间大约提前半年。如股票价格指数 （2 2）同步指标同步指标：这类指标计算出的国民经济转折点大致与总的经济活动的转变时间同时发生。而这些转折点并不预示将来的变迁（3 3）滞后指标滞后指标：这类指标反映出的国民经济的转折点一般比实际晚半年2 2、计量经济模型、计量经济模型经济现象及其主要影响因素之间的数量关系的方程式。计量经济模型主要有经济变量，参数与随机误差三要素。3、概率预测概率预测方法运用得比较多的比较成功的是对宏观经济的短期预测，即是

3、说对实际GNP及其增长率、通货膨胀率、失业率等下一时期水平或变动率的预测；西方预测时限通常为一年或一年半。二、评价宏观经济形势的相关变量二、评价宏观经济形势的相关变量（一）经济增长率（一）经济增长率 1 1、国内生产总值、国内生产总值GDPGDP（Gross Domestic ProductGross Domestic Product）是指一定时期内在是指一定时期内在一国领土范围内一国领土范围内新创造的产品和劳务价值新创造的产品和劳务价值总额总额l要将在国内生产而输出到国外的包括进去，在国外生产而在本国消耗的不计算在内。l区分国内生产与国外生产主要以“常住居民”为标准。常住居民是指：居住在本国

4、的居民 暂居外国的本国公民 长期居住本国而未加入本国国籍的居民2 2、经济增长率、经济增长率国内生产总值增长率通常被用来衡量一个国家的经济增长速度，也称经济增长率。它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标，也是反映一国经济是否具有活力的基本指标。（二）失业率（二）失业率失业率很高时，人们收入减少，购买力减弱，资源严重浪费，经济萧条。经济繁荣时，伴随着较高的就业率。（三）通货膨胀率（三）通货膨胀率用某种价格水平来衡量一般价格水平的上涨幅度，通常人们把物价指数视为通货膨胀率。通货膨胀率：1.从方式上看有平衡和不平衡之分，有被预期和未被预期之分。2.从程度上看有温和式的（100%）的三种之分。

5、为抑制其增长而采取的一系列政策会造成高失业和GDP低增长（四）利率（四）利率l在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率l反映的是信用关系中债务人支付给债权人的使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。l在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现：1.经济持续繁荣时，资金供不应求时，利率上升。2.经济萧条时，资金需求减少，利率下降。（五）汇率（五）汇率以本国货币表示的外国货币的价格。为了不使汇率的过分波动危及一国的经济发展和对外经济关系的协调，各国政府和中央银行都通过在外汇市场上抛售或收购外汇的方式干预外汇市场，以影响外汇供求，进而影响汇率。（六）财政收支（六）财政收支财政收支包括财政收

6、入和财政支出两方面。核算财政收支总额是为了进行财政收支状况分析。（七）国际收支（七）国际收支l一国居民在一定时期与非居民在政治、经济、军事、文化及其它往来中所产生的全部交易的系统记录l国际收支中包括经常项目（贸易和劳务往来）和资本项目（国外资金往来）。全面了解国际收支状况，有利于从宏观上对一个国家的开放规模和开放程度进行规划，预测和控制。（八）固定资产投资规模（八）固定资产投资规模 一定时期在国民经济各部门、各行业固定资产再生产中投入资金的数量证券投资的宏观经济分析主要有三方面的内容：证券投资的宏观经济分析主要有三方面的内容：宏观经济运行分析宏观经济运行分析宏观经济政策分析宏观经济政策分析经济

7、指标分析经济指标分析。一、宏观经济运行分析一、宏观经济运行分析 从影响证券市场价格的因素来揭示宏观经济变动与证券投资间的关系。第二节第二节 宏观经济分析的主要内容宏观经济分析的主要内容（一）影响证券市场价格的因素：（一）影响证券市场价格的因素：1 1、影响股票市场价格的因素、影响股票市场价格的因素（1 1）宏观经济形势与政策因素）宏观经济形势与政策因素 经济增长与经济周期：股票市场作为“经济的晴雨表”将提前反映经济周期。通货膨胀率：适度的通货膨胀对证券市场有利 过度的通货膨胀使人们将资金用于囤积商品保值，产生负面效应。利率水平：存贷款利率的提高将会使股价下跌。汇率水平：本币贬值，资本流出，股价

8、下跌。货币政策：扩张性政策 社会总需求增加 公司业绩提升 居民收入增加 证券价格上涨 紧缩性政策相反。财政政策：扩张性-增加政府支出、增加政府转移支付、降低税率,以刺激社会总需求。紧缩性-降低政府购买水平，降低转移支付、提高税率,减少总需求，抑制通货膨胀。l（2 2）产业因素）产业因素l 产业周期：一般将产业的生命周期分为初创期、成长期、稳定期和衰退期。l 其他因素：这主要包括政府的产业政策和相关产业的变动等因素。l（3 3）公司因素：）公司因素：只影响自身的股票价格。一般包括公司的财务状况、盈利能力、股息水平及政策等（4 4）市场因素：）市场因素：投机操作；股票市场规律：比如股票循环规律；证

9、券管理机构的管制行为（5 5）社会心理因素）社会心理因素：盲目跟风心理即“羊群心理”在散户持有者身上体现较多，往往被大机构所利用（6 6）市场效率因素）市场效率因素：市场效率越高，价格对信息反映越及时准确，价格稳定程度越低，价格变动的随机性越强。（7 7）政治因素：）政治因素：其中主要因素是政局突变和战争爆发，会引起股票市场价格的巨大波动。2 2、影响债券市场价格的因素、影响债券市场价格的因素 与股票相同，只不过在传导机制上存在差异，这里主要对债券市场有特殊影响的因素进行分析。（1 1）宏观经济形势与政策因素）宏观经济形势与政策因素 经济增长与经济周期 债券市场总体上与股票市场一样，随着经济的

10、增长和经济周期作同向变动，但其变动的幅度远不及股市。经济持续增长可能会对债券的价格产生正负两方面的影响。利率水平：利率水平是债券价格变化最主要的因素。通货膨胀：通货膨胀对债券的收益率影响较大，通货膨胀提高了对债券的要求，高收益率以抵消通货膨胀造成的资金贬值而使债券的价格降低。另一方面，通货膨胀增大了债券投资的风险，风险补偿的要求提高了债券的要求收益率，使债券的价格降低。货币政策与财政政策：影响最大的是公开市场业务与发行国债，通过国债的供求状况从而影响债券的市场价格。（2 2）公司因素）公司因素 影响债券的公司因素主要是公司债务状况，债务状况包括负债总量占自有资本的比重和偿债能力。用来反映偿债风

11、险的最流行的指标是信用等级。信用等级越高，违约风险降低，要求的收益率降低，债券价格便会上涨。（3 3）期限因素）期限因素 随着到期日的不断接近，其价格不断接近面值。3 3、股票市场价格与债券市场价格特点比较、股票市场价格与债券市场价格特点比较 （1）对影响因素变动的反映程度不一样 股票交易价格对影响因素的变动反映程度远比债券交易价格的反映灵敏的多，而且程度也要大得多 （2）价格波动幅度也不一样 （二）宏观经济变动与证券投资1 1、国内生产总值变动对证券市场的影响、国内生产总值变动对证券市场的影响l必须将GDP与经济形势结合起来进行考察，不能简单的以为GDP增长了，证券市场就伴之以上升的走势，实

12、际上有时往往相反，关键是看GDP的变动是否导致各种经济因素的恶化。2 2、经济周期与股价波动的关系、经济周期与股价波动的关系经济情况并非固定不变的，其必然要经历复苏-繁荣-衰退-再复苏-再繁荣-再衰退的过程，股票市场综合了人们对经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响股价，其领先于经济的实际表现。1、经济周期的含义l又称商业周期，是指经济形势由高峰到低谷周而复始的运动。是沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。萧条萧条复苏复苏繁荣繁荣衰退衰退2 2、经济周期与证券市场波动、经济周期与证券市场波动l萧条阶段l复苏阶段l繁荣阶段l衰退阶段l注意：通常情况下经济周期

13、与股价指数的变动不是同步的，而是股价指数先于经济周期一步。（西方国家，股价指数领先经济周期3-6个月）l股票价格变动的周期，一方面与经济的周期波动相一致，表现为一般情况下，股价先行于经济波动，又比经济波动的幅度大；另一方面，它与现实经济变动相脱离，表现为股价变动与金融因素密切相关，金融因素的变动导致股票价格的变动。结果股票价格的变动周期频于经济周期。l原因：股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。股价指数经济周期l根据经济周期来进行股票投资的策略选择是：复苏期-持有股票 繁荣期-中后期卖出股票衰退期-持有现金萧条期-末期买进股票 3 3、通货膨胀对证券市场的影响

14、、通货膨胀对证券市场的影响 （1）通货膨胀对股票市场的影响。（2）通货膨胀对债券市场价格的影响。二、宏观经济政策分析（一）财政政策对证券市场的影响（二）货币政策对证券市场的影响（三）其他具体政策工具对证券市场的特殊影响（一）（一）财政政策财政政策对证券市场的影响对证券市场的影响l财财政政政政策策：政府依据宏观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称l财政政策工具财政政策工具：n财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等n可以改变社会总需求 l扩张的财政政策扩张的财政政策：n增加财政支出：增加政府购买、财政补贴、转移支付 n减少税收：降低税率、扩大减免税范围 扩张的

15、财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强 l紧缩的财政政策紧缩的财政政策：n减少财政支出和增加税收 n紧缩的财政政策减少社会总需求和总供给，使得过热的经济发展受到抑制，企业盈利减少，使得证券市场走弱 因此：在选股时要关注是否是财政投资重点，是否是贷款税收方面的优惠政策等（二）（二）货币政策货币政策对证券市场的影响对证券市场的影响l货货币币政政策策：政府为实现一定的宏观经济目标所指定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则l货币政策工具货币政策工具：n法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务等n改变货币供求l扩张的货币政策扩张的货币政策：n降低

16、法定存款准备金率、降低再贴现率、增加货币供应量、放松信贷控制等n扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升 l紧缩的货币政策：紧缩的货币政策：n减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等 n紧缩的货币政策减少了社会总需求，同时也减少对证券的需求，使得证券价格下降（三三）其他具体政策工具对证券市场的特殊影响）其他具体政策工具对证券市场的特殊影响 1、利率对证券市场的影响利率增加 成本（借款、机会）增加 股价和债券下跌 2、央行货币政策对证券市场的影响实行总量控制，采取区别对待方针，对市场产生整体及结构性影响3、公开市场业务对证券市场的影响公开回购债券，增大货币供应流量

17、，减少市场证券总供给，为市场提供可贵资金，证券价格提升。对证券市场产生最直接的影响4、汇率对证券市场的影响（1）汇率上升，本币贬值，出口型企业证券价格上涨，进口型企业证券价格下跌；汇率下跌情形相反。（2）汇率下跌，本币升值，导致资本流入本国，国内证券需求增加，价格上涨；反之，相反。三、股市资金供求关系分析三、股市资金供求关系分析l股票市场的资金供求可以通过以下方法进行预测：l1、流入证券市场的资金预测：l（1）储蓄转化为投资的资金估计。一般市场走得越好，产生了赚钱效应，越多资金从储蓄流入证券市场；反之，长期熊市，产生亏钱的示范作用，就会影响储蓄资金到证券市场投资的数量。储蓄资金转化为投资的资金

18、还和银行利率关系很大，投资者会比较证券投资与存款之间的收益率，平衡投资银行和投资证券的风险与收益后做出投资决策。l（2）机构投资者进入市场的资金预测。比如保险基金、社保基金、新成立的证券投资基金、合格的境外机构投资者等。l（3）上市公司分红的资金。l2、流出证券市场资金预测：l（1）发行新股的数量、规模与速度。增发以及配售新股的数量、规模和速度。l（2）市场交易量以及券商收取的佣金数量，国家收取印花税的数量。l 我们可以通过画整个市场的流通市值曲线图作为资金供求预测的辅助手段。根据曲线图的历史数据，我们可以计算出平均每天流入市场的均值，我们假设未来短期内流入市场资金的速度仍然可以维持原先速度，我们再结合预报发行新股抽取资金的数量，看两者是否平衡？当发行新股抽离市场的资金大于流入市场资金的数量时，大盘就会下跌，反之则会上涨。此外，当流通市值出现急剧下降时，也是一种预警信号，说明有大资金在离开市场。市场平均股价的公式如下：l 股市平均股价=（现流通市值+新增流通市值）/（现流通总股数+新增流通总股数）