财务管理--财务报表分析btmv.pptx

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1、财务管理 -财务报表分析楔子2XXX年4月30日，A公司宣布，与去年同期相比利润下降10%，然而股票价格却上涨了15%。分析师认为：A公司的利润下降，主要是为新技术投入了大量的研发费用所致。提示：财务报告的信息非常丰富。财务报告中的数字很重要，帮助理解数字的信息也很重要！分析人员使用报告中的历史信息，关心的却是公司的未来业绩！财务报告分析财务报表分析的目标公司基本目标：生存与发展公司财务目标：股东价值最大化财务报表分析：分析公司的经营活动能否实现公司目标财务报告分析经济环境与竞争环境分析经济环境与竞争环境分析数据来源财务分析的基本结构财务分析的基本结构投资决策筹资决策日常经营决策整 体 结 果

2、 价 值 创 造财务报告分析1.财务报表概述会计：随着经济业务复杂性的增加，实物资产逐渐以数字的形式向外报告。财务报表：1.财务报表是财务会计程序最后要提出的企业财务状况和经营成果。2.财务报表主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。3.财务报表按范围分为个别报表和合并报表，按时间分为月报、季报和年报。财务报告分析财务报表的编制目的及其要求l为投资决策、信贷决策提供有用信息l为预测现金流量提供有用的信息l及时、准确地反映企业资源、对资源的请求权及两者变动情况的信息 财务报告分析1.1资产负债表意义：资产负债表又称财务状况表，用于表述一个企业某一时点上的财务状况，它是一种静态报表。编制依据：总

3、资产=总负债+所有者权益功能：评估企业资产(大部分)历史成本信息；评估企业资产流动性；反映企业资金来源；评估企业的财务风险；评估企业的获利能力；评估企业的净资产期间变动。财务报告分析了解资产负债表编排格式的内涵：右边是资金的来源，左边是资金的使用状况。资产按照流动性排列，索取权按照支付强度排列。报表要素：资产，指企业因过去的交易或事项所取得或控制、并且预计能提供未来经济效益的经济资源。负债和所有者权益：义务和求偿权，权益包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润，利润计入权益。财务报告分析资产负债表提供的主要信息资产流动性：流动比率、净营运资本资金来源的结构：资产负债率公司资产的大部分历史成

4、本信息：账面价值体现了较多的历史成本价值，部分的市场价值（可供出售的金融性资产、采用公允价值计量的投资性房产、金融性资产）财务报告分析1.2 损益表l意义：是反映企业在一定会计期间经营成果的财务报表，是动态性财务报表。l格式：将经营成果分层报告，从产品销售收入到本期净利润，中间一般包括主营业务利润（新准则实施以前）、营业利润、利润总额和净利润等四个部分。l要素:收入-费用=利润 收入：销售商品、提供劳务或者转让资产等经营业务中实现的经济利益流入。费用：为获取收入的经营活动而发生的经济利益的流出。(费用中包含非现金项目，如折旧、按成本+期间费用区分)利润：企业在会计期间内的净经济利益流入。财务报

5、告分析1.3 现金流量表l意义：以现金流入与现金流出为基础，汇总说明企业在特定期间内营业、投资及筹资活动有关信息的报表。从实际收支的角度刻画了公司经营业绩。l要素：A.经营活动：直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动。B.投资活动：购买劳动资料的活动以及为了获取高额利息或股利收入，或由于其他目的，而将企业的资金投入到其他主体的行为。C.筹资活动：企业在经营过程中发生的、与资金筹集有关的活动。财务报告分析现金流量表的编制方法l直接法：对于营业活动中所产生的各项现金流入和现 金流出直接列示，来反映现金流量的编制方法，即直接将损益表中与营业活动有关的各项目由 权责发生制为基础转换成收付实现制为基

6、础。l 间接法：以利润表中的利润总额为计算起点，调整当 期不影响营业活动现金流量的收入、费用、利 得与损失项目以及与营业有关的流动资产及流 动负债项目，以计算当期由营业活动所产生的 净现金流量。财务报告分析会计利润和现金流量差异考察分析人员重视现金流商誉摊销和亏损折旧财务报告分析会计利润信息含量丰富配比原则收入和费用的因果关系：费用是为了获取经济利益而发生的支出，是收入的因。根据会计等式“收入-费用=利润”，收入和费用必须按照一致的期间和规则予以确认，等式才有意义，即所谓的配比。企业的日常经营中可能碰到的情况：1.本期内收到(支出)本期应当获取的收入(费用)2.本期内收到(支出)非本期应当获取

7、的收入(费用)3.本期内未收到(支出)本期应当获取的收入(费用)财务报告分析现金制和应计制本期内收到(支出)本期应当获取的收入(费用)本期内收到(支出)非本期应当获取的收入(费用)本期内未收到(支出)本期应当获取的收入(费用)应计制：收入的确认按交易的实质发生，而非款项到达费用的确认按款项的支付确认，而非交易的实质财务报告分析应计制和现金制的比较购买资产，大量现金支出处理资产，大量现金流入时间经营成果仅是净值和市价的差异确认利润仅将资产每期的损耗计入费用应计制下盈利不像现金流量那样容易受诸如资产取得和处理等因素的影响而波动起伏，是决策有用的现金制无需进行账项调现金制无需进行账项调整，但由于无法

8、配比，整，但由于无法配比，得出的现金流量未反映得出的现金流量未反映企业的经营成果企业的经营成果财务报告分析资产负债表资产负债与权益流动资产固定资产其他资产资产总额短期负债长期负债股东权益负债与股东权益销售收入销售成本销售毛利经营费用营业利润所得税利润净额损益表现金流量表投资活动现金流量经营活动现金流量筹资活动现金流量财务报告分析报表分析的类型l比率分析A.资产负债表比率、损益表比率和现金流量表比率B.流动性比率、资产周转比率、债务负担比率、盈利能力和发展前景比率l共同比分析和趋势分析共同比分析和趋势分析财务报告分析4.1 流动性比率流动比率速动比率财务报告分析流动比率l流动比率=流动资产/流动

9、负债l短期内有偿付可能的负债拥有多少可以迅速变现的资产保障。l美国的银行曾经以2作为流动比率的安底线。l不同行业的公司未必要追求单一的安全指标，低流动比率在严格的信用管理下不会导致偿付危机。l分析公司的流动比率必须结合公司的具体情况，如销货和收款制度等等。财务报告分析酸性测验：速动比率l速动比率=速动资产/流动负债 =（流动资产-存货）/流动负债l存货的变现能力比较差，并且容易贬值，大量的存货可能会高估公司的偿债能力。l结合流动比率和速动比率能够得到更好的分析效果。l精确的速冻资产=流动资产-存货-待摊费用-预付账款-无法收回的坏账-待处理流动资产损失=现金+银行存款+短期投资+应收账款+应收

10、票据财务报告分析4.2 资产周转比率总资产周转率固定资产周转率存货周转率应收账款周转率财务报告分析A.总资产周转率总资产周转率=销售收入总额/总资产平均余额反映公司运用全部资产创造收入的效率。可以结合销售利润率进行分析“薄利多销”就是充分利用资产周转效率思想的实践。财务报告分析B.固定资产周转率l固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净额l固定资产周转天数=计算期天数/固定资产周转率l分析企业对厂房、设备等固定资产的利用效率l固定资产的价值采用历史成本记账，随着时间的流逝，通货膨胀和技术进步使得固定资产的实际价值已经远远低于账面价值。采用公允价值计量或资产减值系统可以削弱固定资产的高估问题财务

11、报告分析C.存货周转率l存货周转率=销货成本或者销售收入/平均库存。l评价企业存货通过销售实现周转的速度、存货的利用效率以及存货管理绩效。l该比率的起源是游商的年度出行次数。l比较低的存货周转比率暗示比较高的存货持有量，这会影响到流动比率的分析。l存货周转率并非越高越好，因为此时采购批量小，采购次数和成本高财务报告分析存货周转比率的进一步分析原材料存货周转率=本期原材料消耗总额/本期原材料平均余额在产品存货周转率=本期完工成品总成本/在产品成本平均余额产成品存货周转率=本期销售产品总成本/产成品成本平均余额财务报告分析举例A公司B公司C公司行业平均收入/存货20.5516.2913.7216.

12、67成本/存货13.2510.759.0510.53财务报告分析分析由上表可见，A公司的存货周转率要比B公司、C公司和行业平均水平都要高。在解释这项显著差异时，分析者需要考虑的因素包括：（1）A公司的存货管理政策恰当（2）产品生产周期比较短，所需要的在产品存货比较少（3）A公司的存货计价方式与其他公司不同财务报告分析D.应收账款周转率和收款期l应收账款周转率=销售收入/平均应收账款总额；评价某特定期间内企业收回赊销款项的速度和效率。l 应收账款平均收账期=360/应收账款周转率 =平均应收款项总额/（销售收入360）测验企业收回账款期间的长短。l应收账款的周转率反映了客户的付款能力，赊销能够扩

13、大销售量，但存在付款风险。财务报告分析账龄和周转天数账龄98年末%99年末%变化率30天以下777080893085+5%30-60天146015126012-3%60-90天49053203-2%合计972010010510100财务报告分析分析根据上表所显示的情况，公司的应收帐款出现了比较有利的趋势在99年末，30天以内组应收帐款增加了5%，而其他两个组的百分比都有所下降表明公司的应收帐款周转时间在减少，公司资金周转效率得到了提高财务报告分析应收账款周转率的局限不适用于具有季节性经营特点的公司。消除赊销与现销对应收帐款周转指标的影响。如果无法确定赊销与现销在销售收入中的比例，则需要结合公司

14、行业特点进行分析。在混合销售的情况下，赊销与现销通常保持比较稳定的比例，运用上述指标就会高估公司的资产周转效率财务报告分析E.营业周期指标营业周期指资金从购买原材料到收回现金的时间营业周期=存货周期+应收账款周期存货存货现金现金帐款帐款 应收应收现金现金存货周转期存货周转期应收帐款周转期应收帐款周转期现金周转期现金周转期营业周期营业周期财务报告分析4.3 偿债能力指标资产负债率利息保障倍数本息保障倍数财务报告分析A.资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额l反映企业资产总额中有多少人是由债权人提供的。l资产负债率是财务管理中非常重要的比率，反应了财务杠杆和财务危机成本。l财务杠杆收益指随着该

15、比率的提升，公司获得的免税利息也在增加，此外，如果资产收益率超过利息率，就可以给股东带来额外的财富。l财务危机成本指负债的提升使得公司陷入偿付危机的概率。l资产负债率也体现了公司的股权融资潜力。两个衍生比率：负债权益比率=负债/权益，权益乘数=资产/权益。财务报告分析局限性负债、权益中应该包含的项目难以精确确定。例如：优先股、可转换债券等。长期负债是根据帐面价值还是市场价值？没有重视偿还长期负债所需的现金（资金）流量。财务报告分析B.利息保障倍数l利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用l反映企业经营所得支付债务利息的能力。类似的比率有固定负担比率l息税费前利润/（利息费用+租赁费用+债

16、务本金）财务报告分析C.本息保障倍数本息保障倍数=息税前利润/利息费用+债务本金/(1-所得税税率)依次类推，分母可以改成：利息费用+固定费用/(1-所得税税率)财务报告分析4.4 盈利能力比率l销售毛利率=主营业务利润/主营业务收入 反映企业销售成本与销售收入净额的比例关系l 销售净利率=净利润/主营业务收入 评价企业通过销售赚取利润的能力。l成本费用净利率=净利润/成本费用总额 评价企业经营管理控制成本费用的能力。l上述比率从损益表获得。财务报告分析资产回报率总资产回报率=净利润（经营活动现金净流量）/资产总额 评价公司综合的盈利能力。净资产回报率=净利润（经营活动现金净流量）/所有者权益

17、 评价公司为股东创造财富的能力。EPS=净利润（经营活动现金净流量）/平均流通股股数。影响上述指标的因素包括：销售获利能力，对债务的使用程度。国际会计准则的差异对该指标影响较大，比如有些国家按照公允价值计量净资产。上述两个指标被广泛运用于中国证券市场的监管过程。财务报告分析4.5 市场指标市盈率=每股市价/每股净利润 投资者愿意为每一元的收益支付的价格，和公司的发展前景正相关。市净率=每股市价/每股净资产的账面价值 权益收益率是影响该指标的主要原因，权益收益率过低会导致该指标小于1。通货膨胀率、商誉和公司的成功经营都会使得该指标超过1。托宾Q：负债和权益市价之和/总资产重置价值。财务报告分析4

18、.6 杜邦财务分析最先由美国杜邦公司所采用。是一种指标体系的分解，通过建立指标之间的内在关系，从而将企业的经营活动与最终的财务成果有机地联系起来。同时注重企业的盈利能力、长期偿债能力和周转效率。1:权益净利率=资产净利率*权益乘数2:资产净利率=销售净利率*总资产周转率1+2:权益净利率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数财务报告分析净资产收益率总资产收益率权益乘数销售利润率总资产周转率成本收入资产权益结构产品供应劳动市场必要成本定价策略竞争状况流动资产固定资产存货管理应收帐款资本预算项目管理股利政策长期负债举例公司营业利润率资本周转率投入资本回报率财务杠杆乘数税前权益回报率税收影响权益回报率

19、Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%财务报告分析可口可乐通过强劲的著名品牌和高超的营销策略活动，取得了最强的营业获利能力（ROIC为44%），是由于较优的营业利润率（26%）和资本周转率（1.70次），同时公司以1.82的高额财务杠杆乘数增强了营业获利能力，使得税前ROE为最高的80%。财务报告分析莫克（Merck）制药企业在5

20、家企业中营业利润率最高（30%），这可能与它高价出售专有产品有关。但它比可口可乐的资本投入得多，所以资本周转率明显偏低，仅为0.9次。另外因为面临的经营风险远远高于可口可乐公司（研发投资中相当一部分并不能成功地开发出某种药品），因此它的财务杠杆乘数也更保守一些，仅为1.26。它的税前ROE只有34%，还不及可口可乐公司的一半。财务报告分析沃尔玛因为它的竞争主要集中于价格，所以营业利润率最低（5.6%）。但这种低毛利可以其极高的资本周转率弥补，公司资产的一半都是周转速度极快的商品存货。公司最终获得了第三的营业获利能力18%，再加上1.67的财务杠杆乘数，其税前ROE为30%。财务报告分析福特（F

21、ord）汽车公司由于价格竞争和仅为0.65的资本周转率（典型的资本密集型企业），公司的营业利润率相对较低（12%）。在5家企业中它的营业获利能力最低（7.8%），但财务杠杆乘数最高（3.08），所以综合作用结果使得公司的税前ROE为24%。换言之，福特公司可通过高于一般行业水平的负债比率来抵补其营业获利能力低的不足。财务报告分析Banc One银行它的营业毛利对于银行而言是较高的，但资本周转率很低，因为银行就象典型的工业企业一样，以其大量的投入（几乎都是为客户提供的贷款）来赚取回报。综合作用的结果使得营业获利指数仅为8.2%。这样低的营业获利指数还能保证税前ROE达到23%，是因为银行存款使其

22、财务杠杆乘数高达2.80的缘故。财务报告分析纵向比率-趋势分析l趋势分析，主要是通过比较企业连续几期的财务报表或财务比率，了解企业财务状况变化的趋势，借以预测企业未来的财务状况。l进行趋势分析一般应用比较财务报表、比较百分比报表，比较财务比率，图解法等方法。l趋势分析可以通过对过去的研究与观察，显示企业未来的发展趋势。l某期趋势百分比=当期金额基期金额100%财务报告分析趋势报表A公司公司19911992199319941995销售收入销售收入100116.7133.8152.4168.5销售成本销售成本100117.1138.3171.8202.0管理费用管理费用100110.3109.01

23、16.6127.8B公司公司销售收入销售收入100108.5123.0153.0173.6销售成本销售成本100110.0132.9183.0203.9管理费用管理费用10099.9104.598.7116.6C公司公司销售收入销售收入100107.7113.8134.4159.7销售成本销售成本100107.9120.4157.6194.1管理费用管理费用100105.7113.4126.7138.1财务报告分析分析A公司的销售成本在19911995期间内的增加率高于销售收入。分析销售收入增加的原因，可以计算（1）销售量、（2）销售价格同期变化的趋势百分比。分析销售成本增加的原因，可以考虑产

24、品原料价格变化趋势、存货计价方法变更。财务报告分析横向比率：标杆管理将一家公司的相关比率和同行业的其他公司进行比较。可以选择行业平均或者行业领先的水平作为i标杆。财务报告分析财务分析可能存在的问题l难以满足各类报表使用者的特殊需要 l在物价变动情况下，会计报表资料通常与分析时的实际情况不一致 l缺乏统一的分析依据l不能全面地反映企业一些对企业产生重大影响的非货币信息l企业的财务分析方法中提供了诸多的人为修饰便利 财务报告分析小案例：Krispy Kreme Doughnuts案例来源：金融案例研究（第5版），清华大学出版社，Robert F.BrunerPp83-100财务报告分析著名的美食公

25、司始于1937于1989年成为全股权融资公司2004首次公开发行股票赢利模式On-premises：店内销售Off-premises：店外销售（杂货店）Manufacturing and Distribution：向公司直属或特许公司提供原料和设备（垂直整合）特许经营费用财务报告分析损益表趋势收入相对稳定,但利润有下降趋势财务报告分析20002001200220032004现金和现金等价物31837026219043220320300短期投资01810315292229760应收账款1796519855268946467645283存货997912031161592436528573流动资产流

26、动资产4103867611101769141128174113固定资产6058478340112577202558281103长期投资0178771270043440联营投资028273400687112426再购特许权和商誉001662149354175957总资产总资产104958171493255376410487660664资产信息财务报告分析生产规模趋势工厂数量迅速增加,特许经营的增加比例更快财务报告分析分析师预期财务报告分析标杆比较CheckersK&KStarbucksPapa JohnsSonic1906664076356447流动比率1.423.251.520.770.92资产/权益1.761.461.312.181.83利息保障倍数6.9923.158.9314.09应收账款周转65.089.738.4450.2927.49存货周转133.3917.7610.5844.87111.24资产周转1.51.011.622.571.00总资产回报12.238.649.839.7910.75权益回报21.5512.6212.8921.3319.69净收益/收入8.328.586.583.711.7财务报告分析结合行业特征的分析财务报告分析切入点快速扩张的整合问题商誉的处理问题特许经营的前端收益启示：产品的创新提高周转率财务报告分析