国外保险创新之ART产品介绍39623.pptx

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1、国外保险创新-ART产品介绍产品介绍一、保险创新能力是保险公司的核心竞争力n关于保险创新的含义，目前国内外尚无统一的解释。熊彼特是第一个从理论上研究创新的经济学家，他当时研究的对象是整个经济发展中的创新。熊彼特在其1912年出版的经济发展理论一书中对创新所下的定义是：创新指新的生产函数的建立，也就是企业家对生产素要素实行新的组合，它包括五种情形：（1）新产品出现；（2）新生产方法或技术的采用；（3）新市场开拓；（4）新原材料供应来源的发现；（5）新企业管理方法或组织形式的推行。n根据熊彼特经济创新的定义可将保险创新定义为：保险创新就是在保险领域内建立新的生产函数，是各种保险要素的新的结合。保险

2、创新有广义狭义之分，广义的保险创新指保险体系和保险市场上出现的一系列新事物，包括保险理论创新、保险制度创新、保险技术创新等。狭义的保险创新是指保险技术创新，包括保险产品创新、保险经营方式创新、保险服务创新等内容。保险创新-ART的发展简史n从20世纪90年代开始，国际保险市场上出现了非传统性风险转移方式(AlternativeRiskTransfer，简称ART方式)。nART起初是指不仅仅依靠于传统保险的财务风险安排，而是以自保公司(Captives)、内部保险(Self-insurance)和风险自留组织(RiskRetentionGroups)等机制来为自身所面临的风险进行保险。n近年来

3、，随着保险与风险管理业的发展，这一方式具有了更广泛的涵义，它不但包括专业自保公司等保险组织形式，同时也包括了多年期多险种产品、有限风险再保险(FiniteRisk)和通过资本市场进行风险转移等内容。n所谓“Alternative”意为选择性，是相对风险解决方案中的商业保险转移方式而言的，它有三层含义：一是可保和不可保的选择；二是风险转移效率最优的选择；三是互补关系的选择。这些选择既可以是保险人做出的，也可以是被保险人做出的，它是除传统(再)保险以外的关于风险的承担、转移或者融资的产品或机制。ART(Alternative Risk Transfer)（一）美国非传统风险转移（ART）产生的背景

4、n自20世纪90年代以来，地震、风暴、洪水、火灾、卫星损失等巨灾风险不断出现，人口密度增大、受灾地区保险价值增高，这一系列自然和人为的因素，给保险人的承保能力和偿付能力造成很大的压力。据相关资料显示，这10年间自然灾害和人为灾祸的损失约相当于70年代和80年代的损失总和。n人们看到了一个巨大的反差：传统保险市场日趋饱和，传统产品供过于求，可开拓空间越来越小，保险公司之间的竞争日趋激烈，保险公司承保能力不足，信用风险增大，非传统保险市场有着巨大潜在需求和现实需求。对非传统风险的研究和开发，不仅会给投保人带来巨大保障利益，还会为保险业提供新的亮点。ART的发展简史nART起源于美国，目前在欧洲市场

5、上也较为常见。在美国目前的财产保险业务中，三分之一已由ART转移风险。n美国是世界最大的公司风险转移市场，2000年，全美最大的1,000家公司共购买了650亿美元的风险保障，其中400亿美元的风险保障是由ART市场提供的。近几年，ART市场的保费支出都超出了在传统市场的保费支出，尤其是劳工赔偿险这种长尾业务约有70%是通过ART市场转移风险的。与传统保险的对比一、传统保险的结构性缺陷n1、传统保险价格是在平均风险程度的基础上制定的，高质量风险要交纳较高保费，导致人们不愿意用高质量风险来补贴低质量风险，而对质量好的风险更多地采用自保的方式。参加商业保险的则往往是质量差的风险，这就是所谓“逆选择

6、”现象。与传统保险的对比n2、投保人在办理了保险后，很可能会不积极地采取必要的防范风险的措施，使得保险公司在面临投保人的道德风险时，不得不提高平均保费水平。n3、任何一份保险合同的签订，对投保人来说都意味着一定的信用风险，即保险公司或再保险公司可能没有足够的资金来支付赔款。20世纪90年代以来，世界上由巨灾造成的重大损失已经导致了许多保险公司的破产，就足以说明这种威胁是确实存在的。与传统保险的对比n4、长期以来，由于保险和再保险市场承保能力和范围的限制，许多大公司很难找到能够对威胁其自身生存的巨大风险进行承保的方案。而且，长期以来很多企业所面临的风险都被保险公司认为是不可保的。与传统保险的对比

7、（二）借鉴现代金融的形式和方案n寻找新的方法及满足人们控制非传统风险的需求成为一种必然，ART应时而生。现代商业生活中一系列用于对冲系统风险的新型金融工具，如期权、期货和掉期等，被用来设计ART保险产品。此外，保险市场和资本市场的融合，使得可保风险的范围得到了拓广，很多过去被认为是不可保的风险，都可以通过资本市场成为可保风险，保险市场也同时从资本市场上获得了更大的承保能力。nART之所以从产生以来得到迅猛的发展，其原因很多，但根本原因还是在于随着全球经济的迅速发展，市场上的各类主体所面临的风险越来越大，也越来越复杂，传统保险已不能充分满足他们的风险管理需求，而ART的出现既从总量上扩张了保险业

8、的供给能力，增加了保险业有效供给，同时又避免了现有传统保险产品的内在缺陷。因而，选择性风险转移产品在多个领域得到了快速的发展，而且其发展前景必将越来越广阔。二、ART产品的特色nART产品具有以下几个特征(因ART产品具有越来越广泛的涵义，因而以下这些特征不一定适合所有的ART产品)：n1、ART产品是传统保险产品的补充品，它提供了传统保险产品无法或不愿提供的保障，更重要的是，这些产品的主要功能不仅仅在于风险转移，而更在于风险融资，即为被保险人自留风险提供融资，使其在财务上能够为风险的发生作准备或应对已发生的风险，从而改善保险人和被保险人财务方面的不稳定性，降低财务风险，增加企业价值。二、AR

9、T产品的特色n2、ART产品是依据客户自身特点以及风险状况特别设计的，能根据客户具体要求“量身定做”。n3，ART产品能够提供多年度多险种的整体保障或是复合风险的保障；n4、ART产品能够在时间及保单持有人的资产组合里进行风险分散，使某些传统意义上的不可保风险变成可保风险；二、ART产品的特色n5、ART产品不局限于由保险人或再保险人承担风险，(再)保险容量从保险业内部扩大到了外部，比如扩大到资本市场，这极大地提高了承保人的承保能力和效率。n6、ART产品通过非传统的保险融资，可以改善保险人和被保险人财务方面的稳定性，降低财务风险。举例来说，1000亿美元的巨灾损失相当于美国2003年底财产和

10、责任保险公司总资本金的30%，但只相当于当时美国资本市场市值(13.51万亿荚元)的0.74%，尚不足1%。ART产品的主要形式n一、自保公司（Captiveinsurer）n自保公司是隶属于一个本身并不从事保险业务的公司或集团公司、主要为其母公司提供保险服务的保险机构。n虽然自保这种形式可以追溯到19世纪，但直到20世纪60年代，才出现了真正意义上的自保公司，并在70年代后得到了迅速发展。自保公司被认为是非传统风险转移方式ART的最初形式。n目前，全世界约有4000家自保公司，保费总收入约占全球商业保险市场份额的6%，大约为210亿美元。虽然从市场份额上看，自保公司目前并不能撼动传统商业保险

11、的统治地位，但其对企业财产责任保险市场的影响却是广泛而深远的。自保形式的出现可以使企业自己寻求更合理、更有效的将现代商业风险进行组合、分散的途径，给传统保险业带来了巨大压力。一、自保公司（Captive insurer）n自保公司可以直接对其母公司承保或通过母公司或子公司所在地的直接保险公司（称为“出面公司”，Frontinginsurer）办理再保险的形式为母公司承保。因此，自保公司通常行使的是再保险公司的职能。自保公司一般不和母公司在同一地注册，而是在相对管制较松、税率较低的地区注册。n如果自保公司只为自己唯一的母公司和母公司的子公司提供保险，就称之为纯粹的自保公司（Purecaptive

12、）n一般而言，自保公司为母公司的其他全资子公司承保时，他们之间的交易称之为子公司之间的业务，当然，许多自保公司还有一些不相关的业务，主要指自保公司向不属于母公司的所有的非保险公司出售保险。n此外，一些自保公司还与其他保险公司有再保险交易。自保公司具有以下一些优点：1、降低成本。具有自保公司的大型公司或跨国公司通常比保险公司对自己可能遭受的风险及损失更为熟悉，因而可以通过对其发生损失的可能性所占有的不对称信息，获得较低的更合理保费率。同时，由于自保的存在，会促使母公司加强对风险的控制，减少在传统保险方式下可能发生的道德风险。最后，通过自保的形式，还可利用税收、监管、投资等方面的套作机会，降低公司

13、的费用。2、可利用再保险。通过自保公司，母公司可以获得保费率低、承保能力强的再保险自保公司具有以下一些优点：n3可提高现金流的稳定性。由于自保公司和母公司之间在保费支付、赔款支付方面的优惠条件和灵活性，使得母公司大大降低了在现金流方面的不稳定性。n4投资收益方面的好处。首先，自保公司的投资收益本身就是母公司（被保险人）收益的一部分；其次，由于自保公司大多选在管制较松的地区经营，这些地区对保险资金的投资限制较少，因此可以非常积极地参与各类投资活动；最后，某些地区甚至允许自保公司向其母公司出借投资资本，这就使得当母公司的资本收益高于自保公司的投资收益时，可以通过套作行为而获利。自保公司具有以下一些

14、优点：n5税收减免方面的好处。由于自保公司作为保险公司出现，在保费税和所得税方面可以享受税收部门对保险公司的优惠政策，例如，可以在已决赔款和费用方面享受税收减让，可以在发生未报赔款准备金方面享受税收减免，可以对巨灾风险提留较多的准备金并延期纳税，有些国家还对母公司向自保公司支付的保费实行税收减免，等等，这样就在整体上减少了整个集团公司的税捐总额。n6提高母公司风险管理的水平。通过建立自保公司，可以降低企业向外保险容易引起的道德风险，母公司会加强对风险的管理，在集团内对风险管理卓有成效的部门进行嘉奖。n7增强了对企业风险的承保能力。自保公司可以向母公司不断变化着的、特定的保险需求提供承保范围更宽

15、的保险服务。自保公司的基本形式：n单一自保公司，指隶属于一家母公司的自保公司。n联合自保公司，是由几家公司联合起来组成一个联合自保公司。n租借式自保公司。一个企业可以不必成立自己的自保公司，而是租用一家自保公司，该自保公司向租用企业收取一定的管理费，并为这家企业设立一个单独账户，用于保费、赔款和投资收益的结算。这种形式的优点在于，企业可以节省用于建立自保公司的投资。n特殊目的载体（Specialpurposevehicle，SPV）是最新出现的一种自保公司，其主要功能是便于将保险风险转移到资本市场上去。二、损失敏感型合同loss sensitive insurance contractn投保人

16、最终支付的保费取决于保单有效期内发生或支付的损失n1、经验费率保单n2、巨额免赔保单n3、回溯型费率保单n4、相关的损失敏感型计划n5、损失组合转移相关的损失敏感型计划包括：n1、投资信用计划（investmentcreditprogram）n2、保费融资安排（premiumfinancingarrangement）损失组合转移（loss portfolio transfer）的特点:n保费取决于发生的损失n保险公司接受了企业一次付清预期索赔的现值，承担了相应的风险n投保企业可以享受税收减免三、有限风险型产品（Finite risk，FR）n非传统风险转移中的有限风险型产品FR的重点在于风险融

17、资，而不是风险的转移。n传统商业保险是基于大数法则，对风险的转移是通过分散具有大量相似风险单位的损失来实现的，在这些大量的相似风险单位中通常只有小部分实际上会发生损失。与此相比，FR产品则主要是为投保人在一定时间内分散风险。目前的FR产品，主要是为再保险业务设计的，是为保险公司的融资再保险服务的。有限风险型产品FR的四个主要特征n首先，从投保人（分出人）转移到（再）保险公司的风险是被限定的，但通常包括承保风险和时间风险。除可保风险外，FR产品的承保人还可以承担某些不可保的风险，如利率风险、信用风险及汇率风险。nFR产品的第二个特征是保险合同的期限通常跨越多个年度，使得风险可以在多年内分散，使得

18、一些在一个会计年度内无法进行风险融资的业务成为可能。n第三，FR保单的实际成本主要取决于具体索赔情况，保费中未用于赔偿的部分在合同期满后，由保险人或再保险人返还给投保人。n第四，在计算保费时，保单有效期限内的任何利息收入都要计入到保费中，这就意味着货币的时间价值增加了保单成本的效益。已开发出的有限风险型产品包括以下四种1、未决赔款转移：LPT(Lossportfoliotransfers)n通过未决赔款转移LPT，投保人可以将未决赔款准备金转移给承保人（即LPT为一种追溯型保险形式），保费通常相当于分出的准备金减去成本、利润和风险保费后的净现值。n时间风险（Timingrisk）是导致LPT出

19、现的关键因素。承保人在接受了未决赔款准备金的同时，也就承担了可能会很快支付赔款的时间风险。因此，通过这种转移，投保人可以将传统再保险中的时间风险和投资风险部分甚至全部地转移给承保人。n1、未决赔款转移：LPT(Loss portfolio transfers)n对保险客户（目前通常是自保公司）来说，LPT产品的主要吸引力在于：A.加快了自保未决赔款的结算。B.由于对已发生的损失很快支付赔款的风险已被转移出去，使得公司的合并和清算变得更加容易。C.由于转移的责任通常大于所支付的保费，因此LPT能够提高自保公司资本的基数，使得其所属的母公司不需增加股本，就可以扩充自保公司的承保能力。2、追溯超额赔

20、款保险：RXL（Retrospective excess of loss covers）追溯超额赔款保险比LPT保障的范围更广，因为它包括了对IBNR损失（已发生但尚未报告的损失）的保障。与LPT不同的是，RXL不包括未决赔款准备金的转移，投保人要向承保人支付保险费，承保人则承担超过累计准备金部分的赔款。nRXL的具体优点有：由于保险人除了承担时间风险外，还承担了部分未决赔款准备金的风险，与采用LPT方式相比，公司的合并和清算更加容易。采用RXL方式保险后，有利于购买者的公司价值的提高。这是因为，采用了这种保险方式后，股东和评级机构能更清楚地了解公司的风险状况，有关各方能更好地估计以前的赔偿对

21、收益的影响，也就意味着公司经营结果的易变性降低了。在其它条件不变的情况下，投保人可以从股票市场上获得更多的资金以及更好的信用评级。3、财务成数再保险：FQR（Financial quota share reinsurance）nFQR是有限风险保险最早的形式之一，这类保险合同通常是预期型的，也就是说，所承保的是现在或未来年份的风险。分出人将部分保费转移给有限风险承保人，达到所需要的财务方面的效应，例如可以使净赔款成本比较稳定。4、预期超额赔款保险：PXL（Prospective excess of loss covers）n这类方法是基于非比例再保险技术的，目前应用很广泛的一类是分散赔款合同：

22、SLT（Spreadlosstreaty）。投保人可以分年度或一次性支付保费，所交保费减去承保人的利润后，被转记到一个所谓的“经验账户”（Experienceaccount）上，账户上资金的利息也计入该账户。n根据分散赔款合同，即使赔款金额超过了经验帐户上的余额，承保人也必须向投保人进行赔付，但承保人的责任是被限定的，一般是要确定一年内以及整个保险期内支付赔款的上限。对投保人来说，必须部分或全额担负因支付赔款造成的经验账户上的亏损额。SLT的优点：n由于将各年度出现的损失进行了平滑,使得年度会计标准更具有连续性。nSLT可以作为一种有效的节税手段，建立了一笔类似于基金形式的资金来对传统保险自负

23、责任部分的风险进行融资，或用于控制某些不可保风险。n通过SLT，公司所属的自保公司的资本成本可以降低，从而降低易变性。n目前，在需求方面比较强烈的是能够将有限风险保险产品和传统（再）保险产品合二为一的混合型保险产品。一方面是税收立法和会计准则的改变鼓励更加完全地使用有限风险产品来承保风险；另一方面，经济因素强有力的激励也刺激了对综合性保险方式的需求，因为综合解决方三、综合性多年度/多险种保险方式：MMP（Integratedmulti-line/multi-yearproducts）nMMP是ART的另一项重要创新，这种将多种风险结合在一起，在多年内进行分散的产品是20世纪70年代开始出现的。

24、n1997年可口可乐公司采取了一个整体化风险管理方案，把其面临的大多数损失风险集中到一份单一保单当中，新保单可以提供每一种损失的自留额之和以上部分的保障n1997年7月霍尼韦尔公司开发了一项为四种不同风险损失进行融资的方案：财产、责任、董事和高级主管责任、汇率波动MMP的主要特点：n在同一个保险计划中将多个保险风险，如火灾、营业中断和责任等风险捆绑在一起，而这些不同类型的风险通常是不独立的，费率采用的一个综合费率。MMP还可以承保一些特殊的风险，如汇率风险和商品价格波动风险，以及一些历来被认为是无法承保的风险，如政治和商业风险。n承保人的责任限额和投保人的免赔额并不象传统保险那样按年度和单一险

25、种来计算，而是在所有险种和全部合同期的基础上计算出来的；MMP除了可以在业务组合内分散风险外，还可以在一定时间段内分散风险。n与大多数有限保险产品不同的是，MMP可以同时对大量的风险进行转移。MMP可以给投保人带来的好处n对于集成的风险组合来说，其免赔额以内损失的易变性通常要比每个险种免赔额以内损失的易变性之和要小，MMP的成本优势就在于开发出了在某一特定业务免赔额以内分散风险的潜力，从而可以减少超额保险。n由于保费在几年之内是固定的，这样投保人可以从更加稳定的风险成本中获益，这不仅包括保费，还包括免赔额以内的损失和未投保的损失。n虽然MMP比传统的保险产品要复杂，但投保人可以通过它来提高管理

26、上的效率。随着参保人和经纪人数目的减少，谈判和协调的成本会相应下降。nMMP通常是针对具体顾客的需求而设计的，是经过对顾客的风险组合和风险承受能力的详细分析后而制定的。这种量体裁衣的方法避免了由于多张保单协调不利而造成的超额保险，也弥补了未被承保的漏洞。nMMP所带来的问题是：这种新型的保险产品在确定责任限额和综合风险水平方面，给承保人带来了更大的难度四、多触发型产品：MTP（Multi-trigger products）n与MMP一样，MTP也是一种全面风险管理的方法。对一个公司的股东来说，他们所关心的并不是公司的每股收益是否会受到保险或非保险损失的影响，而是最终经营结果的易变性，在这方面，

27、MTP恰好有所作为。nMTP的最主要特点就是：损失必须至少有两种以上的触发原因时才能得到赔偿。MTP合同中一般规定：在保险期内，除了保险合同条款内的保险事件（第一触发原因）外，还需要有另一个非保险事件（第二触发原因）发生，承保人才会支付赔款。从承保人的角度看，这样可以减少赔付的概率，从而使保险费用更低。n例如，我们假定第一触发原因（如火灾损失）条件下全额保险赔付发生的概率为10，第二触发原因（如政府债券的收益增长）发生的概率也是10，不计交易成本、利润率等，则“线上费率”为这两概率的乘积，为1。MTP给投保人带来的好处：nMTP可以对投保人遇到灾难时提供保护。比如，如果在同一财政年度里发生了大

28、地震，又同时出现了股票和债券市场价格的下滑。nMTP产品还具有价格上的优势。但只有当公司有足够的资本去承受任何单独发生的保险和非保险损失时，才值得去考虑价格上的优势。投保人可以通过MTP来减少超额保险，并把保险的保障限于同时蒙受的保险和非保险损失。如果公司采取MTP只是为了节约保费并且其经济实力并不可靠的话，采用MTP产品的风险是很大的。n在实际操作中，MTP面临着与MMP同样的困难：交易成本高、公司风险管理方面传统的组织结构、税法和会计准则目前对这类业务规定的不明确性等，都是MTP还没有取得突破性发展的障碍。n五、应急资本（Contingentcapital）n对风险损失进行转移的一种选择是

29、在保险损失发生后进行融资。这种作法的主要问题是：临时为一项重大损失筹资的代价太大，甚至是不可能的。对于发生频率低、危害大的风险来说，自筹资金的办法也帮助不大，因此，应急资本（CC）便脱颖而出。n应急资本的主要特点是：依照事先约定的条件筹措资金，或出售期权，把保险事件作为附加的触发原因，筹措资本的先决条件是保险损失的发生。n五、应急资本（Contingent capital）n对投保人来说，应急资本尤其适用于对及其罕见，但危险性特别大的损失的保障。与前述其它非传统产品不同的是，应急资本不能起到平滑经营业绩的作用。应急资本主要是被用于在发生重大损失后能维持企业的运营，其目的是要避免因缺乏可支配资金

30、而导致企业破产或对有关计划投资项目的威胁。n应急资本可以使企业的资本得到有效的运用。因为应急资本解决了企业发生损失后对额外资本的需求问题，从而可以使企业的资本结构与计划中的业务需求更加吻合，使企业的资本得到高效、优化的投入。六、保险风险的证券化（Securitisation of insurance risk）n保险市场上现有的对自然灾害的承保能力只占所有风险的一小部分。为了获得额外的承保能力，直接保险公司、再保险公司和投资银行已经将巨灾风险组合实现了证券化，使组合后的风险以证券的形式与投资者见面。由于巨灾风险与金融市场风险几乎是毫不相关的，因此从分散投资组合的风险来看，投资者们或许会认为投资

31、巨灾风险使值得的。n目前，这种证券化的主要产物是巨灾债券。其他ART产品n或有融资计划：或有债务（contingentdebt）、或有权益（contingentequity）、信用额度（lineofcredit）n构造是债务产品（structureddebtinstrument）：与价格或指数相关的债务n或有盈余票据（contingentsurplusnotes）nhttp:/rmi4292-01.su00.fsu.edu/06_unit/readings/01_securitization%20PCS%20options.htmART产品举例n或有债务：假设在1月2日，Hoyt获得了这样一个

32、期权，使它可以在生产设备发生损失超过100万美元时，在下一年的任何时间里以8%的利率向BankTwo借入不超过400万美元的资金。BankTwo要求Hoyt事先支付20000美元的费用来获得这份期权n实际上Hoyt公司是计划通过借款来对超过100万美元的财产损失进行融资，但不是事后借款而是事先就安排好借款的条件，不高于8%n由于贷款必须是偿还的，所以大部分损失由Hoyt承担，但是还是有一部分风险转移给BankTwo公司了，因为贷款利率被确定了n或有权益：Hoyt还可以考虑在损失发生时以事先商定的价格发行新股（权益）。假设Hoyt计划当损失发生并且超过100万美元时，以每股40美元的价格发行至多

33、10万股新股。也就是说Hoyt还可以通过发行新股所筹集的资金来为损失融资，那些同意购买这些新股的投资者也就承受了风险，因为股票价格事先约定好就是每股40美元。作为承受这种风险的交换条件，或有权益者要按照事先约定提供一定的费用以防万一的资本n2000年，加拿大皇家银行和法国轮胎制造商米其林公司找到了一种可为未来可能发生的不确定时间进行融资的方法对于银行来说，是为了避免严重的信用损失，而对于米其林公司来说，是为将来的扩张进行融资。他们选择了一种新的保险策略，成为承诺的长期资本融资解决方案（Committedlong-termcapitalsolutions），这个计划使公司“在当传统的融资方法非常

34、困难和昂贵的情况下，获得资本”n这种保单已经被瑞士再保险新市场部推向市场，该保单是根据整个经济状况触发的，比如整个国家的国内生产总值的下降，或者是加拿大皇家银行的储备降低。nCLOCS是一种保险，它巧妙地避免了常规融资方式下无法摆脱的困境：当你最需要它的时候，也是成本最高的时候。人们不愿意在经济萧条时出于并购或扩张的目的发行新债务，因为这样可能会增加风险。这个交易也表明保险公司已经进入了以前属于投资银行的领域与价格或指数相关的债务n假设Devereux黄金开采公司需要融资来开发一座新的金矿。对Devereux公司来说，一种可选择的方法是发行债券。发行新债券与发行新股权相比的优点是：在计算所得税

35、时，利息支出可以作为成本被减去（而股利不能这样处理），但是一个潜在的缺点是，债务可能会引起比较大的破产风险。n具体的，Devereux发行的是固定利率债券，那么如果在未来某个时间，黄金价格下降，Devereux的现金流就会不足以支付事先许诺的利息。n因此，发行一种利率与黄金价格挂钩的债券。如果黄金价格下跌，支付的利息也相应减少。n或有盈余票据一般是指由保险公司与财务中介机构签订的契约。保险人签订契约之后，须向中介机构支付权利金。当契约所载巨灾损失发生后，保险人可向投资银行发行资本票据，以取得现金或其它流动性资产，作为公司灾后融资之资金。由于或有资本票据发行手续繁琐、交易成本较高，众多投资人并不

36、熟悉，再加上流动性较低，因此，近年来或有资本票据市场发展十分缓慢。七、保险衍生产品n即利用金融市场工具来控制保险风险。其最早的尝试是芝加哥交易所于1992年推出的自然灾害风险期货和期权。保险衍生品价值取决于与保险有关的某一指数的基本表现，既可以基于货币，如事件损失总额或风险累计赔付率；也可以基于事件，如温度变化情况或降雨天数等。这是继80年代银行证券化后，90年代创新出来的保险风险证券化产品，如巨灾保险期货、巨灾债券、巨灾风险互换、GCCI巨灾指数期权、PCS巨灾指数期权、巨灾股权卖权（catastropheequityputs）等n巨灾股权卖权（CatastropheEquityPuts）：

37、巨灾股权卖权，是一种以股票为交易标的的期权，即保险公司支付卖权权利金，向市场投资者或风险承担者购买卖权，约定当公司所承担的巨灾损失超过约定金额时，公司向其行使卖权，以预定价格将公司股份出售给投资者或风险承担者，取得资金用于处理巨灾损失。n巨灾互换于1996年10月由美国的巨灾风险交易所推出。所谓互换就是两种不同金融工具间一系列的现金流的交换。在一项巨灾互换中，一种固定的、事先确定付款与一种浮动的付款进行交换。浮动的现金流是由合同期间巨灾损失水平来决定的。接受该类合同的保险公司同意在合同期间进行固定的资金流给付以此来交换巨灾发生时的资金转让。该交易可以采用互换或期权的形式，但所涉及的现金流是一样

38、的。保险人可以直接交换一个国家内不同地区的保单，这样可以分散他们资产组合情况。如果一个保险公司在巨灾高发地区承包了大笔的业务，它就应该将一定比例的业务与较低风险的业务进行互换。每一笔互换是一个双边的协议，它在两个保险实体之间建立了一个交互的再保险协议。n巨灾互换的单位为一个风险资产区域61，000，000，而风险资产区域是根据所在地区和灾害的情况划分的。互换合同将说明于每一个单位相联系的比例风险情况，如弗洛里达州一个单位的飓风风险相当于两个单位加利福尼亚的地震风险。这种相关性将有市场建立。但在互换交易中禁止保险人将自身所有的风险进行互换以防范保险人的道德风险。“巨灾保险”不宜再拖延 n保险赔款

39、占直接经济损失的比例仍然很低，与全球平均水平有较大的差距。”从年初已造成了1516亿元人民币直接经济损失的雪灾到损失至今难以估算的汶川大地震，保险业建立巨灾保险体系的呼声越来越高。借鉴国际经验，建立巨灾风险分散机制和调动商业保险双管齐下分散巨灾风险，成为大多数保险行业业内人士的呼声。n5月12日14时28分在四川汶川发生的特大地震，造成了生命财产的严重损失。据国务院新闻办公室发布，到6月6日为止，汶川地震已造成69127人遇难，373612人受伤，失踪17918人，累计受灾人数4571万人。据初步估计地震造成的直接经济损失以千亿元计。n中国是一个幅员广阔的大国，也是灾害频发的国家。199120

40、05年的15年间，自然灾害造成的直接经济损失累计为27845.8亿元，政府的累计救灾支出为524.98亿元，占灾害带来的直接经济损失的1.9%，占国家财政支出的0.25%。另一方面，巨灾给包括个人不动产和公司资产在内的社会资产造成的严重经济损失，又往往在传统的政府援助与社会捐助的视野之外。风险分散渠道多风险分散渠道多 n“房子没了还要还房贷。”由于目前在中国唯一可以转移自然灾害给房产带来的损失的“房贷险”中地震免责，致使“地震造成的损毁”成为目前国内保险业的盲区。而在一些地震多发国，这个盲区可以通过国家设立的巨灾保险等制度覆盖的。n在日本、新西兰等地震多发国家和地区，针对地震的巨灾保险制度均较

41、为完善。其中，被誉为全球运作最成功的灾害保险制度之一的新西兰地震保险制度，最主要的特点就是：风险分散渠道多，政府与市场协作，双管齐下。n新西兰应对地震风险体系包括三部分：地震委员会、保险公司和保险协会，其分属政府、商业机构和社会机构。一旦灾害发生，地震委员会首先行动，对灾民进行赔付。地震委员会负责法定保险的损失赔偿，房屋最高责任限额为10万新西兰元，房内财产最高责任限额为2万新西兰元；保险公司依据保险合同负责超出法定保险责任部分的损失赔偿；保险协会负责启动应急计划。其中，地震委员会积累的巨灾风险基金主要来源于强制征收的保险费以及基金在市场投资中获得的收益。除建立巨灾风险基金外,地震委员会还利用

42、三个层次的国际再保险市场进行风险分散。如果地震委员会支付的2亿新元难以弥补损失,则启动再保险方案；如果损失额超过20.5亿新元，则由巨灾风险基金支付至耗尽；仍不足时，由政府负担剩余理赔支付，承担无限赔偿责任。n在日本，地震保险的核心机构是日本地震再保险株式会社（JER），投保人向保险公司（非寿险公司）投保地震保险，保险公司向JER全额分保，JER再将所有承保风险分为三部分：一部分自留，一部分转分保回原保险公司，另一部分转分保给政府。发生地震灾害之后，根据损失大小分为三级，按照既定规则进行责任分配。初级损失完全由JER承担；中级损失由JER和原保险公司承担50，政府承担50；高级损失由JER和原

43、保险公司承担5，政府承担95。也就是说，损失越大，政府承担的部分越大。如果单次地震事故保险损失总额超过最高赔付限额，那么将按照最高赔付限额与保险损失总额的比例对被保险人进行赔付。n美国地震多发地加州同样成立了一个由保险企业自由参加和出资、由公共机构管理的加州地震局。除了向会员保险公司收费外，加州地震局还通过贷款、再保险、投资等方式募集资金，且不用缴纳联邦收入税。据了解，加州地震局最高可进行总额80亿美元的保险赔付。按照法律，加州地震局不能宣告破产，如果发生重大地震灾害而资产不足，保户之间则平摊费用。他山之石可攻玉他山之石可攻玉n关于地震财产保险及灾后重建，同样是地震频发的伊朗对中国来说有着更多

44、的经验教训可以吸取。n2003年12月26日，伊朗东南部克尔曼省巴姆地区发生里氏级地震，造成约万人丧生。由于在财产保险方面，伊朗各保险公司尚未建立专门的地震财产保险项目。在不少保险公司，有关地震等自然灾害造成的损失赔偿项目需要在购买主要险种如火灾险之后单独购买，其价格有时会翻一番，而需要另外单独购买的项目往往易被投保人忽视。n视地震规模不同，伊朗地震灾区的重建工作一般持续半年到10年时间不等。伊斯兰革命住房基金会是负责重建的机构之一，它的职责包括：监督重建建筑质量；选择技术过关的人员进行设计和施工；确保使用符合标准的建筑材料；改善当地的环境结构；处罚违规者等。然而，由于缺乏资金等多方面原因，伊

45、朗部分地区的地震灾后重建工作远远落后于预期，以2003年发生的巴姆地震为例，地震发生迄今已有四年多时间，市区内还有许多灾后临时搭建的简易房屋在使用，有的甚至被用作诊所和商铺；市区内出现不少烂尾楼；当地物价过高，失业率居高不下；卫生设施恢复缓慢；受损的世界级文化古迹巴姆古堡仍未得到妥善修复。n伊朗灾后重建工作在实际操作中出现的主要问题包括：负责重建的机构和项目较多，缺乏协调和统一管理；对各种项目缺乏有效的监管；一些承包商唯利是图，使用劣质材料，雇佣技术不过关的工人进行施工；缺乏重建资金；由于管理不善，来自伊朗国内外的捐款存在被浪费和贪污等现象。而这些问题，在我们今后的灾后重建工作中无疑都应该加倍

46、重视起来。再保险业巨头盯上亚洲巨灾保险再保险业巨头盯上亚洲巨灾保险 n2008年5月25日，英国金融时报援引瑞士再保险公司亚洲公共部门业务开拓组负责人安德烈亚斯博尔曼的话说，公司正在向4个亚洲国家政府推销巨灾保险产品，谈判已取得进展。博尔曼说，他相信，缅甸强热带风暴和中国四川大地震的相继发生，某种程度上加快了谈判进程，数周内可能达成首份协议。n“有必要建立巨灾保险基金，由所有保险公司共同参与，分摊巨灾赔款。”中国人寿董事长杨超日前对媒体表示，由于我国法律法规对投保地震、风暴、洪水、火灾等巨灾保险缺乏必要的强制要求，仅靠保险公司以商业运作方式开展巨灾保险业务难以扩大承保面，制约了巨灾保险业务规模

47、的扩大和巨灾保险作用的发挥。n中国保监会主席吴定富也表示，由于起步晚，基础薄弱，覆盖面不宽，功能作用发挥不充分，保险业仍然处于发展的初级阶段，特别是由于没有建立巨灾保险制度，商业保险在补偿巨灾风险损失方面发挥的作用还很不充分。n据了解，中国保监会一直在酝酿建立巨灾应急处理的长效机制，提高保险公司面对自然灾害的应急处理能力。而从世界范围来看，政府和保险公司合作进行巨灾风险管理的模式更符合发展需求，包括欧美以及许多发展中国家均选择这一模式。n不少专家认为，设立巨灾保险基金是我国建立巨灾保险制度的有效路径。因为保险公司各自积累的准备金比较分散，很难形成有效的规模，在应对巨灾损失时无法实现资金在全国范

48、围的统一协调使用。巨灾保险基金制度就是通过再保险的方式建立全国统一的巨灾保险基金，对巨灾保费实行单独立账、单独核算，由专业再保险公司代为管理，统一安排国际再保险、运用风险证券化（如巨灾债券）等方式分散风险，实现成本收益的最优化。n作为世界上最大的再保险企业，瑞士再保险公司的核心业务是为全球客户提供风险转移、风险融资及资产管理等金融服务。公司麾下的再保险新市场部提供巨灾等非传统风险的承保。瑞士再保险公司针对政府的巨灾保险将使投保政府在受灾后马上拿到保险金，以缓和刚受灾后财政吃紧问题。这些资金虽不足以覆盖数亿美元计的灾后重建支出，但能避免相关政府仓促改变财政预算计划、或从国际资本市场紧急抽回资金。

49、n据了解，迄今为止，只有地震多发的墨西哥政府于2006年向瑞士再保险公司购买了这种应急保险产品，规定的最高理赔金为45亿美元。瑞士再保险公司的最大竞争对手慕尼黑再保险集团也有类似巨灾保险产品，但均通过私人保险公司，而非与政府直接签约。案例：迪斯尼主题公园n设在离东京不远的迪斯尼主题公园是东方乐园公司（OrientalLand）经营的。为了进一步开发这一片土地，东方乐园公司还背着一笔未偿还的贷款，门票收入上出现的任何混乱情况都会给公司的偿债能力带来损害。n公司曾经通过一家名叫ConcentricRE的公司发行过一笔巨灾债券。如果在以主题公园为园心的一系列同心园（最大半径为100公里）范围内发生地

50、震的话，公司最多需赔付一亿美元。实际赔付多少按双方事先同意的一个公式计算，主要参数是集中位置与地震强度；离主题公园越近、地震强度越高，则赔付额越多，而最高额为一亿美元。（按照与此差不多的条件，另外还可获得一笔分开的一亿美元贷款）。n这项债券的偿付完全由是否发生了符合预定标准的地震而定，与主题公园的设施是否发生实际毁损无关。作出这种规定的理由是，发生在公园范围内任一地点的明显地震都会把未来的参观者吓跑，对收入将产生负面影响。因此，这种保险在实际上是一种意外营业中断，它无须提交实际的毁损情况，或可供估计工资开发的增加和/或收入的减少情况的工种记录单，在此，触发事实的认定是“非黑即白”的，一当日本气