财务管理学之投资管理概述bwbz.pptx

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1、2023/3/11第5章 投资管理1第第5章章 投资管理投资管理l长期投资概述长期投资概述l投资现金流量的分析投资现金流量的分析l折现现金流量方法折现现金流量方法l非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资决策指标的比较投资决策指标的比较2023/3/112 5.1 5.1 投资管理的主要内容投资管理的主要内容l企业投资，是企业为获取未来长期收企业投资，是企业为获取未来长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。益而向一定对象投放资金的经济行为。2023/3/113企业投资的意义企业投资的意义l1企业投资是实现财务管理目标的基本前提企业投资是实现财务管理目标的基本前提l2企业投资是公司发展生产的必

2、要手段企业投资是公司发展生产的必要手段l3企业投资是公司降低经营风险的重要方法企业投资是公司降低经营风险的重要方法5.1.2 5.1.2 企业投资的分类企业投资的分类 l直接投资与间接投资直接投资与间接投资 l长期投资与短期投资长期投资与短期投资 l长期投资与短期投资长期投资与短期投资l初创投资和后续投资初创投资和后续投资 l其他分类方法其他分类方法 2023/3/1145.1.3 企业投资管理的原则企业投资管理的原则l可可行行性性分分析析原原则则。对对投投资资项项目目实实施施的的可可行行性性进进行行科科学学的的论论证证,包包括括环环境境可可行行性性、技技术术可可行行性性、市场可行性、财务可行

3、性等。市场可行性、财务可行性等。l结构平衡原则。结构平衡原则。l动态监控原则。动态监控原则。2023/3/115 5.2 5.2 投资现金流量的分析投资现金流量的分析现现金金流流量量是是指指与与投投资资决决策策有有关关的的现现金金流流入入、流流出的数量。出的数量。l现金流量的构成现金流量的构成 l投资决策中使用现金流量的原投资决策中使用现金流量的原因因 2023/3/116现金流量的构成l初始现金流量初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量 2023/3/117初始现金流量 l投资前费用 l设备购置费用 l设备安装费用 l建筑工程费 l营运资金的垫支 l原有固定资产的变价收入扣除相关税金后

4、的净收益 l不可预见费 2023/3/118现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量营业现金流量 l终结现金流量 2023/3/119营业现金流量 2023/3/1110每年营业现金净流量(NCF)=营业收入付现成本 =营业利润+非付现成本若考虑所得税因素，则有每年营业现金净流量(NCF)=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+折旧现金流量的构成l初始现金流量 l营业现金流量 l终结现金流量终结现金流量 2023/3/1111终结现金流量固定资产残值收入或变价收入固定资产残值收入或变价收入收回垫支在流动资产上的资金收回垫支在流动资产上的资金停止使用的土地的变价收入停止使用的土地的变价收入指

5、扣除了所需要指扣除了所需要上缴的税金等支上缴的税金等支出后的净收入出后的净收入 2023/3/1112全部现金流量的计算全部现金流量的计算 【例】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，有甲、乙两个方案可供选择，甲方案甲方案需投资需投资10 000元，元，使用寿命为使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无年后设备无残值。残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成元，每年的付现成本为本为2 000元。元。乙方案乙方案需投资需投资12 000元，采用直线折元，采用直线折旧法

6、计提折旧，使用寿命也为旧法计提折旧，使用寿命也为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入2 000元。元。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为8 000元，付现成元，付现成本第本第1年为年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费修理费400元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得元，假设所得税税率为税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。，试计算两个方案的现金流量。2023/3/1113全部现金流量的计算全部现金流量的计算为计算现金流量，必须先计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)乙

7、方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元)2023/3/1114全部现金流量的计算全部现金流量的计算 投资项目的营业现金流量 单位：元年份12345甲方案：销售收入（1）60006000600060006000付现成本（2）20002000200020002000折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得税（5）=（4）40%800800800800800税后净利（6）=（4）（5）12001200120012001200营业现金流量（7）=（1）（2）（5）3200320032003

8、2003200乙方案：销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）30003400380042004600折旧（3）20002000200020002000税前利润（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得税（5）=（4）40%12001040880720560税后净利（6）=（4）（5）1800156013201080840营业现金流量（7）=（1）（2）（5）380035603320308028402023/3/1115全部现金流量的计算全部现金流量的计算投资项目的现金流量 单位：元年份 t012345甲方案：固定资产投资-10000 营

9、业现金流量32003200320032003200 现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案：固定资产投资-12000 营运资金垫支-3000 营业现金流量38003560332030802840 固定资产残值2000 营运资金回收3000 现金流量合计-15000380035603320308078402023/3/1116 5.2 5.2 投资现金流量的分析投资现金流量的分析现现金金流流量量是是指指与与投投资资决决策策有有关关的的现现金金流流入入、流流出的数量。出的数量。l现金流量的构成现金流量的构成 l现金流量的计算现金流量的计算 l投资决策中使用现金流量的

10、原因投资决策中使用现金流量的原因 2023/3/1117投资决策中使用现金流量的原因采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素值因素 采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况情况利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量2023/3/1118 5.3 5.3 投资项目财务评价指标投资项目财务评价指标折折现现现现金金流流量量指指标标主主要要有有净净现现值值、内内含含报报酬酬率率、获获利利指指数数、贴贴现现的的投投资资回回收收期期等等。对对于于这这类类指指标标

11、的的使使用用，体体现现了了贴贴现现现现金金流流量量的的思思想想，即即把把未未来来现现金金流流量量贴贴现现，使使用用现现金金流流量量的的现现值值计计算算各各种种指指标标，并并据据以进行决策以进行决策 l净现值净现值 l内含报酬率内含报酬率 l获利指数获利指数 2023/3/1119净现值l计算公式l决策规则l一个备选方案：NPV0l多个互斥方案：选择正值中最大者。投投资资项项目目投投入入使使用用后后的的净净现现金金流流量量，按按资资本本成成本本或或企企业业要要求求达达到到的的报报酬酬率率折折算算为为现现值值，减减去去初初始始投投资资以以后后的的余余额，叫作净现值。额，叫作净现值。2023/3/1

12、120净现值的计算净现值的计算 例例 题题 现仍以前面所举大华公司的资料为例现仍以前面所举大华公司的资料为例,来说明净现值的计算。来说明净现值的计算。假设资本成本为假设资本成本为10%10%。甲方案的NCF相等，故计算如下：2023/3/1121净现值的计算净现值的计算l乙方案的NCF不相等，故列表7-3计算如下:年份t各年的NCF（1）现值系数PVIF10%,t （2）现值（3）=（1）（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未来现金流量的总现值 15861减：初始投资 -15000 净

13、现值 NPV=8612023/3/1122净现值法的优缺点净现值法的优缺点 l净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。较好的方法。l净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率则弥补了这一缺陷而内含报酬率则弥补了这一缺陷.2023/3/1123 5.3 5.3 折现现金流量方法折现现金流量方法内 含 报 酬 率(Internal Rate

14、 of Return，IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。l净现值净现值 l内含报酬率内含报酬率 l获利指数获利指数 2023/3/1124内含报酬率l计算方法：计算方法：l决策规则决策规则l一个备选方案：IRR必要的报酬率l多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者2023/3/1125内含报酬率IRRIRR的计算步骤：的计算步骤：每年的NCF相等计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值采用插值法计算出IRR找到净现值由正找到净现值由正到负并且比较接到负并且比较接近

15、于零的两个贴近于零的两个贴现率现率找到净现值由找到净现值由正到负并且比正到负并且比较接近于零的较接近于零的两个贴现率两个贴现率2023/3/1126内含报酬率 现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表7 71 1和表和表7 72 2）来说明内含报酬率的计算方法。来说明内含报酬率的计算方法。例例 题题 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率:查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在18%和19%之间，现用插值法计算如下：2023/3/1127内含报酬率甲方案的内含报酬率18%+0.03%18.03%2023/3/1128内含报酬率 乙方

16、案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表:乙方案内含乙方案内含报报酬率的酬率的测测算算过过程程 单位：元时间（t）NCFt测试11%测试12%复利现值系数PVIF11，t现值复利现值系数PVIF12%,t现值012345-15000380035603320308078401.000.9010.8120.7310.6590.593-15000342428912427203046491.000.8930.7970.7120.6360.567-1500033932837236419594445NPV/421/-22023/3/1129内含报酬率乙方案的内含报酬率乙方案的内含报酬率1

17、1%+0.995%11.995%2023/3/1130内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出.2023/3/1131 5.3 5.3 折现现金流量方法折现现金流量方法获利指数又称利润指 数(profitability index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。l净现值净现值 l内含报酬率内含报酬率 l获利指数获利指数 2023/3/1132获利指数 计算公式计算公式决策规则决策规则一个备选方案：大于1

18、采纳，小于1拒绝。多个互斥方案：选择超过1最多者。2023/3/1133获利指数的计算获利指数的计算l依前例2023/3/1134获利指数的优缺点获利指数的优缺点l优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。l缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。2023/3/11355.4 非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资回收期投资回收期l平均报酬率平均报酬率l平均会计报酬率平均会计报酬率

19、非非贴贴现现现现金金流流量量指指标标是是指指不不考考虑虑货货币币时时间间价价值值的各种指标。的各种指标。2023/3/1136投资回收期计算方法计算方法如果每年的NCF相等：投资回收期=原始投资额/每年NCF如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。投 资 回 收 期(PP,Payback Period)代 表 收回投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。2023/3/1137投资回收期 天天公司欲进行一项投资，初始投资额天天公司欲进行一项投资，初始投资额1000010000元，项目为期元，项目为期5 5年，每年净现金流量有关资料如下，试计算该方案的投资回收年，每年净现金

20、流量有关资料如下，试计算该方案的投资回收期。期。例例 如如 天天公司投天天公司投资资回收期的回收期的计计算表算表 单位：元年份每年净现金流量年末尚未回收的投资额12345300030003000300030007000400010000/从表从表7-57-5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为30003000元，因此元，因此该项目的投资回收期为该项目的投资回收期为：3+1000/3000=3.33（年）（年）2023/3/1138投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点 l优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便 l缺点：它不仅忽视了货币

21、的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。l事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法优先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方法使用，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。现以下例说明投资回收期法的缺陷。2023/3/1139投资回收期法的优缺点投资回收期法的优缺点 两个方案的回收期相同，都是两个方案的回收期相同，都是2 2年，如果用回收期进行评价，两者的年，如果用回收期进行评价，两者的投资回收期相等，但实际上投资回收期相等，但实际上B B方案明显优于方案明显优于A A方案方案 假设有两个方案的预计现金流量如表所示，试计算

22、回收假设有两个方案的预计现金流量如表所示，试计算回收期，比较优劣。期，比较优劣。例例 如如 两个方案的两个方案的预计现预计现金流量金流量 单位：元t012345A方案现金流量B方案现金流量-10000-1000040004000600060006000800060008000600080002023/3/1140贴现回收期法贴现回收期法 仍以天天公司的投资项目说明折现回收期法的使用，假定仍以天天公司的投资项目说明折现回收期法的使用，假定折现率为折现率为10%10%，见下表。，见下表。例例 如如 贴现回收期的计算贴现回收期的计算 单位：元 年份（t）012345净现金流量贴现系数贴现后现金流量累

23、计贴现后流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370天天公司投资项目的折现回收期为：天天公司投资项目的折现回收期为：4+493/1863=4.26 4+493/1863=4.26（年）（年）2023/3/11415.4 非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资回收期投资回收期l平均报酬率平均报酬率l平均会计报酬率平均会计报酬率平平 均均 报报 酬酬 率率(average rate of return，ARR)是是投投资资项项目目寿寿

24、命命周周期期内内平平均均的的年年投投资资报报酬酬率率，也也称称平平均均投投资报酬率。资报酬率。2023/3/1142平均报酬率计算方法计算方法决策规则决策规则 事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要的必要平均报酬率。在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案平均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。2023/3/1143平均报酬率的优缺点l优点：简明、易算、易懂 l缺点：（1）没有考虑资金的时间价值，

25、第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策；（2）必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。2023/3/11445.4 非折现现金流量方法非折现现金流量方法l投资回收期投资回收期l平均报酬率平均报酬率l平均会计报酬率平均会计报酬率平均会计报酬率(AAR,Average Accounting Return)是与平均报酬率非常相似的一个指标，它使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本概念，而不使用现金流量概念。2023/3/1145平均会计报酬率如前面大华公司的例子中，两个方案的平均会计报酬率分别为：平均会计报酬率计算简单，但是它使用会计利润而不使用现

26、金流量，另外未考虑货币的时间价值，所以只能作为投资方案评价的一种辅助指标。2023/3/11465.5投资决策指标的比较投资决策指标的比较l两类指标在投资决策应用中的比较两类指标在投资决策应用中的比较 l贴现现金流量指标广泛应用的原因贴现现金流量指标广泛应用的原因l贴现现金流量指标的比较贴现现金流量指标的比较 2023/3/1147两类指标在投资决策应用中的比较l2020世纪世纪5050年代年代l2020世纪六、七十年代世纪六、七十年代 19501950年，年，Michrel GortMichrel Gort教授对美国教授对美国2525家大型公司调查的资料表明，被调家大型公司调查的资料表明，被

27、调查的公司全部使用投资回收期法等非贴现的现金流量指标，而没有一家查的公司全部使用投资回收期法等非贴现的现金流量指标，而没有一家使用贴现的现金流量指标使用贴现的现金流量指标Tomes KlammerTomes Klammer教授对美国教授对美国184184家大型生产企业进行了调查，资料详见下表家大型生产企业进行了调查，资料详见下表投资决策指标作作为为主要方法使用的公司所占的比例（）主要方法使用的公司所占的比例（）1959年1964年1970年贴现现金流量指标非贴现现金流量指标198138625743合计100100100资料来源：Journal of Bussiness 1972年7月号2023

28、/3/1148两类指标在投资决策应用中的比较l2020世纪世纪8080年代的情况年代的情况 19801980年，年，Dauid J.OblackDauid J.Oblack教授对教授对5858家大型跨国公司进行了调查，家大型跨国公司进行了调查，资料详见下表：资料详见下表：投投资资决策指决策指标标使用情况使用情况调查调查表表投资决策指标作作为为主要方法使用的公司所占的比例（）主要方法使用的公司所占的比例（）贴现现金流量指标非贴现现金流量指标7624合计100资料来源：Financial management 1980年冬季季刊*若不考虑使用中的主次地位，则被调查的公司使用贴现现金流量指标的已达若

29、不考虑使用中的主次地位，则被调查的公司使用贴现现金流量指标的已达9090。2023/3/1149两类指标在投资决策应用中的比较l2020世纪末至世纪末至2121世纪初的情况世纪初的情况 20012001年美国年美国DukeDuke大学的大学的John Graham John Graham 和和 Campbell HaveyCampbell Havey教授调查了教授调查了392392家公司的财务主管，其中家公司的财务主管，其中74.9%74.9%的公司在投资决策时使用的公司在投资决策时使用NPVNPV指标，指标，75.7%75.7%的的公司使用公司使用IRRIRR指标，指标，56.7%56.7%

30、的公司同时使用投资回收期指标。同时调查发现，的公司同时使用投资回收期指标。同时调查发现，年销售额大于年销售额大于1010亿美元的公司更多地依赖于亿美元的公司更多地依赖于NPVNPV或或IRRIRR指标，而年销售额小指标，而年销售额小于于1010亿美元的公司则更多地依赖于投资回收期等非贴现的指标。亿美元的公司则更多地依赖于投资回收期等非贴现的指标。资料来源：John.R.Gramham,Campbell R.Harvey.The Theory and Practice of Corporate Finance:Evidence from the Field.Journal of Financia

31、lEconomics,Vol.60,no.23,2001,187243.2023/3/11505.5投资决策指标的比较投资决策指标的比较l两类指标在投资决策应用中的比较两类指标在投资决策应用中的比较 l贴现现金流量指标广泛应用的原因贴现现金流量指标广泛应用的原因l贴现现金流量指标的比较贴现现金流量指标的比较 2023/3/1151贴现现金流量指标广泛应用的原因非贴现指标忽略了资金的时间价值非贴现指标忽略了资金的时间价值投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标投资的主要目标净现值的多少净现值的多少 非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间

32、和提供收非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力 平均报酬率、平均会计报酬率等指标，由于没有考平均报酬率、平均会计报酬率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水虑资金的时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水平平 投资回收期是以标准回收期为方案取舍的依据，但投资回收期是以标准回收期为方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的

33、资金成本为取含报酬率等指标实际上都是以企业的资金成本为取舍依据的舍依据的，任何企业的资金成本都可以通过计算得，任何企业的资金成本都可以通过计算得到，因此，这一取舍标准符合客观实际。到，因此，这一取舍标准符合客观实际。管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。加速了贴现指标的使用。再老生常谈一把再老生常谈一把归根结底都是归根结底都是时间价值惹的祸时间价值惹的祸2023/3/11525.5投资决策指标的比较投资决策指标的比较l两类指标在投资决策应用中的比较两类指标在投资决策应用中的比较 l贴现现金流量指标广泛应用的原因贴现现金

34、流量指标广泛应用的原因2023/3/1153投资决策实务投资决策实务项目投资管理项目投资管理l独立投资方案的决策l某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。A项目投资额10 000元，5年期；B项目原始投资额18 000元，5年期；C项目原始投资额18 000元，8年期。贴现率10%，其他资料如表所示。如何安排投资顺序？2023/3/1154项目项目A项目项目 B项目项目C项目项目原始投资额（10 000）（18 000）（18 000）每年NCF4 0006 500 5 000期限5年5年8年净现值NPV5 1646 6428 675现值指数PVI1.521.371.48内含报酬率IRR

35、28.68%23.61%22.28%年金净流量ANCF1 3621 752 1 626独立投资方案的比较决策独立投资方案的比较决策净现值净现值 NCFC B A现值指数现值指数 PVIA C B内含报酬率内含报酬率年金净流量年金净流量 ANCFB C A2023/3/1155决策：按内含报酬率指标决策决策：按内含报酬率指标决策互斥投资方案的决策互斥投资方案的决策l现有甲、乙两个机床购置方案，要求的最低报酬率为10%。甲机床投资额10 000元，可用2年，无残值，每年产生8 000元现金净流量。乙机床投资额20 000元，可用3年，无残值，每年产生10 000元现金净流量。问题：哪个方案好？20

36、23/3/1156项目项目甲机床甲机床乙机床乙机床净现值 NPV3 8884 870年金净流量ANCF2 2381 958内含报酬率38%23.39%固定资产更新决策固定资产更新决策l例如：某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造。有两个方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽，需一次性投资3 000万元，以后每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投资7 000万元，以后每年需投入维护费70万元，每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2 500万元。问：贴现率为14%时，哪种方案为优？2023/

37、3/1157固定资产更新决策固定资产更新决策l例如：某公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。当期贴现率为15%，假设不考虑所得税影响，资料如下。问哪个方案好？2023/3/1158旧设备旧设备新设备新设备原价35 00036 000预计使用年限1010已经使用年限40税法残值5 0004 000最终报废残值3 5004 200目前变现价格10 00036 000年折旧费（直线法）3 0003 200年运营成本10 5008 000投资决策实务投资决策实务证券投资管理证券投资管理l证券投资的对象是金融资产，如股票、债券及衍生证券等.l证券投资的目的：1.分散资金投向，降低投资风险

38、；2.利用闲置资金，增加企业收益；3.稳定客户关系，保障生产经营；4.提高资产的流动性，增强偿债能力。2023/3/1159l证券投资的风险 1.系统性风险：由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。2.非系统性风险：由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券资产产生影响的特有性风险。2023/3/1160债券投资债券投资l债券的要素：面值、票面利率、到期日l债券的价值债券估价基本模型2023/3/1161l例如：某债券面值1 000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场

39、利率为10%，若票面利率分别为8%、10%和12%，债券价值为？2023/3/1162债券的收益率债券的收益率l例如：假定投资者目前以1 075.92元的价格，购买一份面值为1 000元、每年付息一次、到期归还本金，票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日，收益率为多少？2023/3/1163债券的收益率债券的收益率R=10%股票投资股票投资l股票股价基本模型l常用的股票股价模型 固定增长模型 2023/3/1164 例如：某投资者准备购买例如：某投资者准备购买A公司的股票，并公司的股票，并准备长期持有，要求达到准备长期持有，要求达到12%的收益率，该公的收益率，该公司今年每股

40、股利司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以元，预计未来股利会以9%的速度增长，则的速度增长，则A股票的价值为多少？股票的价值为多少？l思考：上例中,如果 g=0,则A股票的价值为多少？2023/3/1165阶段性增长模式阶段性增长模式l 例如：假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率。B公司今年每股股利0.6元，预计未来3年股利以15%的速度高速增长，而后以9%的速度转入正常增长，则B公司的股票价值是多少？2023/3/1166股票投资的收益率股票投资的收益率l 例如：某投资者2006年5月购入A公司股票1 000股，每股购价3.2元，A公司2007年、2008年、2009年每股分别派发现金股利0.25元、0.32元、0.45元，该投资者2009年5月以每股3.5元的价格出售该股票，则A股票的内部收益率为多少？2023/3/1167