长期筹资方式概述(PPT 70页)ilck.pptx

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1、第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式第第1节节 融资管理概论融资管理概论第第2节节 股权性融资股权性融资第第3节节 债权性融资债权性融资第第4节节 混合性融资混合性融资第第1节节 融资管理概论融资管理概论一、企业融资的动机与原则企业融资的概念企业融资动机企业融资管理的内容 融资管理的目标与原则二、融资类型企业筹资的概念企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。筹资是企业进行生产经营活动的前提资金资金筹集筹集资金资金投入投入资金资金耗费耗费资金资金回收回收资金资金分配分配企业筹资动机扩张性筹资动机调整

2、性筹资动机混合性筹资动机企业筹资管理的内容测算筹资数量优化资本结构降低资本成本控制财务风险确定筹资渠道选择筹资方式制定筹资计划筹资渠道筹资渠道政府财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 民间资本 企业内部资本 国外及我国港澳台资本 筹资方式 吸收直接投资 发行股票 发行债券 银行借款 融资租赁 发行短期融资券 商业信用 筹资管理的目标与原则筹资管理的目标与原则企业筹资管理的目标满足企业资本需要，提高资本利用效率降低资本成本，控制财务风险企业筹资管理的原则合法性原则 效益性原则 比例性原则 平衡性原则 二、筹资类型二、筹资类型按所筹资本的属性不同分类股权性筹资、负债性筹资与混合

3、性筹资 按所筹资本的期限不同分类长期筹资与短期筹资 按筹资的来源不同分类内部筹资与外部筹资 按筹资的方式不同分类直接筹资与间接筹资股权资本股权资本内容内容 1 1、投入资本、投入资本2 2、资本公积、资本公积3 3、盈余公积、盈余公积4 4、未分配利润、未分配利润属性属性1 1、所有权、所有权企业所有者（股东）企业所有者（股东）2 2、企业享有经营权（使用权）、企业享有经营权（使用权）3 3、永久性资本（可依法转让）、永久性资本（可依法转让）4 4、股东参与经营管理并承担相应、股东参与经营管理并承担相应责任责任债权资本债权资本内容内容企业资产负债表中企业资产负债表中的负债类项目的负债类项目属性

4、属性1 1、体现债权债务关系、体现债权债务关系2 2、债权人有权按期索取本息、债权人有权按期索取本息、不参与经营管理、不承担责任不参与经营管理、不承担责任3 3、企业在债务约定期内享有经、企业在债务约定期内享有经营权，并按期还本付息营权，并按期还本付息三、筹资数量的预测方法三、筹资数量的预测方法 1、因素分析法、因素分析法2、销售百分比法、销售百分比法3、线性回归分析法、线性回归分析法1、因素分析法、因素分析法资本需要量资本需要量=（上年资本实际平均额（上年资本实际平均额-不合理平均额）不合理平均额）（1预测年度销售增减率）预测年度销售增减率）（）（）（1预测年度资本周转速度变动率）预测年度资

5、本周转速度变动率）速度速度 （）例子：例子：某企业上年度实际平均占用额为某企业上年度实际平均占用额为2000万，万，其中不合理占用其中不合理占用200万，预计本年度销售增万，预计本年度销售增长率为长率为5%，资本周转速度加快，资本周转速度加快2%，则预，则预测年度资本需要量为多少？测年度资本需要量为多少？解：解：资本需要量资本需要量=（上年资本实际平均额（上年资本实际平均额-不合理平均额）不合理平均额）（1预测年度销预测年度销售增减率）售增减率）（1预测年度资本周转速度变动率）预测年度资本周转速度变动率）=（2000-200）*（1+5%）*（1-2%）=1852.2万万 2、销售百分比法、销

6、售百分比法销售百分比法的基本假设销售百分比法的基本假设在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏感项目的在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏感项目的数额保持不变数额保持不变财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百分比保持财务报表中的敏感项目与销售收入之间的百分比保持不变不变产品销售价格固定产品销售价格固定税率不变税率不变企业的利润分配政策不变企业的利润分配政策不变销售百分比法的基本步骤销售百分比法的基本步骤划分敏感项目与非敏感项目划分敏感项目与非敏感项目计算敏感项目的销售百分比计算敏感项目的销售百分比编制预计资产负债表编制预计资产负债表测算资本需要量测算资本需要量测算留用利润额测算留用利润额测算外

7、部筹资量测算外部筹资量（1）预测企业内部资金来源增加额。计算基年损益表各项目计算基年损益表各项目与销售收入的比例与销售收入的比例使用预测年度销售收入的预计数乘使用预测年度销售收入的预计数乘上述比例，编制预测年度的损益表上述比例，编制预测年度的损益表计算留用利润的数额计算留用利润的数额（2）预测总资金需要量）预测总资金需要量敏感资产：现金、应收账款、存货、固定资敏感资产：现金、应收账款、存货、固定资产净值等。产净值等。敏感负债：应付账款、应付费用。敏感负债：应付账款、应付费用。不敏感项目：对外投资、短期借款、长期借不敏感项目：对外投资、短期借款、长期借款、实收资本和留存利润。款、实收资本和留存利

8、润。计算步骤：计算步骤：计算步骤：计算步骤：根据比例编制根据比例编制预计资产负债表预计资产负债表根据比例和销售增根据比例和销售增长额确定资金需要量长额确定资金需要量根据比例和销售收入根据比例和销售收入计算敏感项目金额计算敏感项目金额确定留存确定留存利润的金额利润的金额计算资产负债计算资产负债两方差额，为从两方差额，为从外部筹集资金额外部筹集资金额预测公式：需要追加的外部筹资额需要追加的外部筹资额=（RA/S RL/S RA/S RL/S）S RES RERA/S RA/S 基年敏感资产总额与基年销售收入的百分比；基年敏感资产总额与基年销售收入的百分比；RL/S RL/S 基年敏感负债总额与基年

9、销售收入的百分比；基年敏感负债总额与基年销售收入的百分比；S S 预测期预计销售收入的增加额；预测期预计销售收入的增加额；RE-RE-预测期留存利润的增加额预测期留存利润的增加额销售百分比具体计算方法：销售百分比具体计算方法：根据销售确定融资需求根据销售增加量确定融资需求例：假设某公司下年预计销售总额例：假设某公司下年预计销售总额40004000万元，万元，股利支付率为股利支付率为30%30%，销售净利率为，销售净利率为4.5%4.5%，其他，其他资料见下表，则预测步骤如表所示：资料见下表，则预测步骤如表所示：上年期末实际上年期末实际占销售额占销售额%（销售额（销售额30003000万元）万元

10、）本年计划（销本年计划（销售额售额40004000万元）万元）流动资产流动资产70070023.3333%23.3333%933.33933.33长期资产长期资产1300130043.3333%43.3333%1733.331733.33资产合计资产合计200020002666.662666.66短期借款短期借款6060N N6060应付票据应付票据5 5N N5 5应付款项应付款项1761765.8666%5.8666%234.66234.66预提费用预提费用9 90.3%0.3%1212长期负债长期负债810810N N810810负债合计负债合计106010601121.661121.6

11、6上年期末实上年期末实际际占销售额占销售额%（销（销售额售额30003000万元）万元）本年计划（销售本年计划（销售额额40004000万元）万元）实收资本实收资本100100N N100100资本公积资本公积1616N N1616留存收益留存收益824824N N950950所有者权益合计所有者权益合计94094010661066融资需求融资需求479479总计总计200020002666.662666.66表（续）表（续）表（续）表（续）1 1 1 1）根据销售确定融资需求）根据销售确定融资需求）根据销售确定融资需求）根据销售确定融资需求预计留存收益增加额预计留存收益增加额留存收益是公司内

12、部融资来源。留存收益是公司内部融资来源。这部分资金的多少，取决于收益的多少和这部分资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的高低。股利支付率的高低。根据例题中的条件计算：根据例题中的条件计算：根据例题中的条件计算：根据例题中的条件计算：留存收益增加留存收益增加=预计销售额预计销售额销售净利率销售净利率 （1-1-股利支付率）股利支付率）=40004.5%(1-30%)=40004.5%(1-30%)=126 =126万元万元则本年度留存收益为：则本年度留存收益为：824+126=824+126=950950万元万元外部融资需求的计算外部融资需求的计算外部融资需求的计算外部融资需求的计算外部融资

13、需求外部融资需求=预计总资产预计总资产-预计总负债预计总负债-预计股东预计股东权益权益 =2666.66-1121.66-(940+126)=2666.66-1121.66-(940+126)=479 =479万元万元该公司为完成销售额该公司为完成销售额40004000万元，需要增加资金万元，需要增加资金666.66666.66万元（万元（2666.66-20002666.66-2000），负债的自然增长提供），负债的自然增长提供61.6661.66万元（万元（234.66+12-176-9234.66+12-176-9），留存收益提供），留存收益提供126126万元，万元，本年应再融资本年应

14、再融资479479万元（万元（666.66-61.66-126666.66-61.66-126）。）。2 2 2 2）根据销售增加量确定融资需求）根据销售增加量确定融资需求）根据销售增加量确定融资需求）根据销售增加量确定融资需求融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加 =（资产销售百分比新增销售额）-（负债销售百分比新增销售额）-计划销售净利率销售额（1-股利支付率）=(23.3333%+43.3333%)1000-(5.8666%+0.3%)1000-4.5%4000(1-30%)=479万元3线性回归分析法线性回归分析法 资本按资本习性分类资本按资本习性分类不变资本不变资本可变资本可

15、变资本资本需要量与业务量之间的关系资本需要量与业务量之间的关系y=a+bx确定不变资本与可变资本确定不变资本与可变资本某企业某企业20*420*8年年的产销数量和资本需的产销数量和资本需要额如下表所示。假要额如下表所示。假定定20*9年预计产销量年预计产销量为为7.8万，预测万，预测20*9年年资本需要量。资本需要量。年度年度产销量产销量（X）万件）万件资本总额资本总额（Y）万元）万元20*4650020*55.547520*6545020*76.552020*87550根据资料可计算出：根据资料可计算出：2495=5a+30b 15092.5=30a+182.5b得：得：a=205 b=49

16、 Y=205+49*X=205+49*7.8=587.2万万使用资金习性预测法的注意事项：使用资金习性预测法的注意事项：使用资金习性预测法的注意事项：使用资金习性预测法的注意事项：资金需要量与产销量之间线性关系的假定应符合实际情况；确定a,b的数值，应该利用预测年度前连续若干年的历史材料（至少三年以上）；考虑价格等因素变动。例题：某公司的产品销路稳定，拟投资某公司的产品销路稳定，拟投资600万元，万元，扩大生产能力扩大生产能力20%。该公司想要维持目前。该公司想要维持目前45%的负债比率，并想继续执行的负债比率，并想继续执行20%的固的固定股利支付率政策。该公司在定股利支付率政策。该公司在20

17、00年的税年的税后利润为后利润为260万元，那么该公司万元，那么该公司2001年为年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？益资本？需投资的权益资金需投资的权益资金=600*55%=330留存收益留存收益=260*（1-20%）=208需外部筹资的权益资本需外部筹资的权益资本=330-208=122思考题财务经理在进行筹资决策时，应当考虑那些因素？直接筹资与间接筹资对企业有什么不同的影响？筹资时应当如何确定筹资数量？第第2节节 股权性筹资股权性筹资一、吸收直接投资（投入资本筹资）一、吸收直接投资（投入资本筹资）吸收直接投资的含义与主体吸收直接投资的含义

18、与主体含义：企业所有者投入的资本含义：企业所有者投入的资本 投入资本（实收资本）投入资本（实收资本）-非股份制企业非股份制企业 股本股本 -股份制企业股份制企业 国有独资企业国有独资企业主体主体 个人独资企业个人独资企业 个人合伙企业个人合伙企业u吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类按照投资主体分类按照投资者出资方式分类u吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序u吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点u吸收非现金投资的估价吸收非现金投资的估价现行市价法重置成本法 收益现值法 二、发行普通股1、股票的基本概念与种类、股票的基本概念与种类基本概念：基本概念：股票：股东持有股份（权）的凭证股票：股东持

19、有股份（权）的凭证 面值：表明股数和金额面值：表明股数和金额授权股：可发行股票的最大限额授权股：可发行股票的最大限额 发行股：实际售出的股票发行股：实际售出的股票库藏股：重新回购发行在外的普通股库藏股：重新回购发行在外的普通股种类种类2、普通股的特征、普通股的特征l期限上的永久性期限上的永久性l责任上的有限性责任上的有限性l收益上的剩余性收益上的剩余性l清偿上的附属性清偿上的附属性l普通股股东享有经营管理权普通股股东享有经营管理权l增发新股时有优先认购权增发新股时有优先认购权3、股票发行、股票发行 股票的发行条件股票的发行条件 股票的发行程序股票的发行程序 股票的发行方法股票的发行方法 股票发

20、行价格的确定股票发行价格的确定未来收益现值法未来收益现值法 市盈率法市盈率法 市场询价法市场询价法 市场竞价法市场竞价法 4、股票上市股票上市条件的基本内容股票上市条件的基本内容 各国对股票上市条件的具体规定各国对股票上市条件的具体规定 股票上市的优缺点股票上市的优缺点 股票上市决策股票上市决策 股票上市的暂停、恢复和终止股票上市的暂停、恢复和终止 5、股票估价基本估价模型：威廉姆斯（J.B.Williams）和戈登（M.J.Gordon）模型 几种常用的股票估价模型短期持有、未来准备出售的股票估值模型 股利零增长的股票估值模型 股利固定增长的股票估值模型 非固定增长模型（二阶段和三阶段增长模

21、型）现实中，有些公司的股利增长是不固定的：在创业初期高速增长，过段时间后进入低速稳定增长时期（二阶段模型）在创业初期高速增长，而在进入稳定增长阶段之前会经历一段过渡增长时期（三阶段模型）该模型需要分阶段计算来确定股票的内在价值。例子例子（二阶段模型）（二阶段模型）南方公司是一家刚刚创业不久的高科技企南方公司是一家刚刚创业不久的高科技企业，该公司预计未来三年内股利将高速增业，该公司预计未来三年内股利将高速增长，增长率为长，增长率为15%，在此之后转为稳定增，在此之后转为稳定增长，增长率为长，增长率为10%。公司最近支付的股利。公司最近支付的股利D0=3元，股票投资者要求的最低收益率为元，股票投资

22、者要求的最低收益率为18%。计算该公司股票内在价值。计算该公司股票内在价值。解：0 1 2 3 4 5 D1=3*（1+15%）=3.45D2=3.45*（1+15%）=3.97D3=3.97*（1+15%）=4.56P4=D4/（k-g）=4.56*（1+10%）/（18%-10%）=62.7V=3.45PVIFV=3.45PVIF18%18%，1 1+3.97PVIF+3.97PVIF18%18%，2 2+3.56PVIF+3.56PVIF18%18%，3 3+4.56+4.56（1+10%1+10%）/(18%-/(18%-10%)*PVIF10%)*PVIF18%,318%,3=8.5

23、5+38.16=46.73=8.55+38.16=46.73案案 例例A公司股票的公司股票的系数为系数为2.52.5，R RF F=6%=6%，K Km m=10%=10%要求：要求：1 1、计算该股票的预期收益率、计算该股票的预期收益率 2 2、若该股票为固定成长股票，股利年增长、若该股票为固定成长股票，股利年增长率为率为6%6%，预计一年后股利为，预计一年后股利为1.51.5元元/股，则该股票股，则该股票价值为多少？价值为多少？3 3、若该股票未来三年股利为零成长，年股、若该股票未来三年股利为零成长，年股利为利为1.51.5元元/股，预计从第股，预计从第4 4年起转为正常增长，年起转为正常

24、增长，增长率为增长率为6%6%，则该股票价值为多少？，则该股票价值为多少？解：解：1、Kc=RF+(Km-RF)=6%+2.5)=6%+2.5（10%-6%10%-6%）=16%=16%2 2、V=DV=D1 1/(/(Kc-G)=1.5/(16%-6%)=15-G)=1.5/(16%-6%)=15元元/股股 3 3、V=1.5PVIFAV=1.5PVIFA16%16%，3 3+1.5+1.5（1+6%1+6%）/(16%-6%)*PVIF/(16%-6%)*PVIF16%,316%,3 =1.52.2459+1.50.6407=13.56 =1.52.2459+1.50.6407=13.56

25、元元/股股 0 1 2 3 4 5 n 0 1 2 3 4 5 n 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5（1+6%1+6%）普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点优点优点缺点缺点第第3节节 债权性筹资债权性筹资一、发行债券一、发行债券二、长期借款二、长期借款三、租赁筹资三、租赁筹资 一、发行债券1、债券的概念与特征、债券的概念与特征P3482、债券的种类、债券的种类 P3493、公司债券的发行、公司债券的发行 P350公司债券的发行条件公司债券的发行条件 公司债券的发行程序公司债券的发行程序 公司债券的发行方式公司债券的发行方式4、债券发行价格的确定P350u影响债券价

26、格的因素：影响债券价格的因素：债券面值债券面值票面利率票面利率市场利率市场利率债券期限及付息方式债券期限及付息方式几种债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型（复利）分期付息、到期还本债券估价模型（复利）到期一次还本付息债券估价模型（单利）到期一次还本付息债券估价模型（单利）贴现（折价）发行债券估价模型贴现（折价）发行债券估价模型永久债券永久债券P141流通债券流通债券 P141例例5-6 “非整数计息期非整数计息期”案列 南强公司南强公司2005年年1月月1日发行票面金额为日发行票面金额为1000万元，票面利率为万元，票面利率为10%，10年到期的年到期的债券，利息每债券，利息每6个月支付

27、一次，投资者要求个月支付一次，投资者要求的必要报酬率为的必要报酬率为12%，那么此时南强公司，那么此时南强公司债券的市场价值是多少？债券的市场价值是多少？解：解：V=100010%/2 PVIFAPVIFA6%6%，2020+1000 PVIF+1000 PVIF6%6%，2020 =5011.47+10000.312=885.311.47+10000.312=885.35、债券的信用评级、债券的信用评级P351 三等九级三等九级 6、债券筹资的优缺点、债券筹资的优缺点P353 二、长期借款二、长期借款长期借款的作用长期借款的作用长期借款的种类长期借款的种类P346按提供贷款的机构分类按提供贷

28、款的机构分类按有无抵押品作担保分类按有无抵押品作担保分类长期借款的合同长期借款的合同P347基本条款基本条款 限制条款限制条款长期借款筹资的优缺点长期借款筹资的优缺点 P348三、租赁筹资租赁的种类与特点租赁的种类与特点 营运租赁营运租赁融资租赁融资租赁融资租赁的形式融资租赁的形式直接租赁、售后租回、杠杆租赁直接租赁、售后租回、杠杆租赁 融资租赁的程序融资租赁的程序 融资租赁租金的规划融资租赁租金的规划融资租赁租金的构成融资租赁租金的构成 融资租赁租金的规划：如何支付租赁融资租赁租金的规划：如何支付租赁 融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 融资租赁的一个案例某企业生产经营活动需要一项设备

29、，价值某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元，万元，预计该设备的折旧年限为预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万万元购买设备，借款年利率为元购买设备，借款年利率为10%，单利计息，借，单利计息，借款期限为款期限为5年，每年末支付当年利息，到期偿还年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金用等额年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，万元，租期为租期为5年。该企业所得税税率为年

30、。该企业所得税税率为40%。假设折。假设折现率为现率为10%。该企业应当如何进行财务决策。该企业应当如何进行财务决策?012345年租金年租金-2.5-2.5-2.5-2.5-2.5租金抵租金抵税税11111失去的失去的折旧低折旧低税税-0.4-0.4-0.4-0.4-0.4NCF-1.9-1.9-1.9-1.9-1.9NPV7.2029甲方案：甲方案：V0=10*PVIF10%，5+10*10%*PVIFA10%，5 =10*0.621+1*3.791=10.001乙方案：乙方案：V0=1.9*PVIFA10%，5=1.9*3.791=7.2029应选择乙方案应选择乙方案第第4节节 混合性筹

31、资混合性筹资一、发行优先股一、发行优先股二、发行可转换债券二、发行可转换债券三、发行认股权证三、发行认股权证 一、发行优先股优先股的概念与特征 优先股的种类 发行优先股筹资的意义 优先股发行价格的确定 发行优先股筹资的优缺点 优点缺点二、发行可转换债券可转换债券的概念与特征 可转换债券的发行资格与条件 可转换债券的估价 可转换债券的转换 转换期限转换价格转换比率可转换债券筹资的优缺点 三、发行认股权证发行认股权证的意义 认股权证的种类短期认股权证与长期认股权证 单独发行的认股权证与附带发行的认股权证 备兑认股权证与配股权证 欧式期权认股权证与美式期权认股权证 可提前赎回认股权证与不可提前赎回认股权证 思考题在选择筹资方式时，应当考虑哪些因素？发行可转换债券与发行普通债券对企业会有什么不同影响？企业何时可以考虑发行认股权证？