风电塔筒项目工程咨询计划【范文】.docx

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1、风电塔筒项目风电塔筒项目工程咨询计划工程咨询计划目录目录第一章第一章 项目基本情况项目基本情况.4一、项目承办单位.4二、项目实施的可行性.5三、项目建设选址.6四、建筑物建设规模.7五、项目总投资及资金构成.7六、资金筹措方案.7七、项目预期经济效益规划目标.8八、项目建设进度规划.8第二章第二章 工程咨询计划工程咨询计划.10一、静态指标分析.10二、动态指标分析.10三、财务分析的内容.20四、财务分析的作用.21五、偿债能力分析.23六、相关报表编制.28七、息税前利润每股利润分析法.29八、比较资金成本法.31九、权益资金成本分析.32十、债务资金成本分析.33十一、并购融资方式.3

2、5十二、公允价值估值方法.43十三、工程建设其他费用估算.48十四、估算步骤.59十五、分项详细估算法.60十六、扩大指标估算法.63第三章第三章 项目背景分析项目背景分析.64一、进入本行业的主要壁垒.65第四章第四章 项目经济效益分析项目经济效益分析.68一、基本假设及基础参数选取.68二、经济评价财务测算.68三、项目盈利能力分析.73四、财务生存能力分析.75五、偿债能力分析.76六、经济评价结论.77第五章第五章 投资方案分析投资方案分析.79一、投资估算的编制说明.79二、建设投资估算.79三、建设期利息.81四、流动资金.82五、项目总投资.84六、资金筹措与投资计划.85第一章

3、第一章 项目基本情况项目基本情况一、项目承办单位项目承办单位（一）项目承办单位名称（一）项目承办单位名称xxx 集团有限公司（二）项目联系人（二）项目联系人史 xx（三）项目建设单位概况（三）项目建设单位概况展望未来，公司将围绕企业发展目标的实现，在“梦想、责任、忠诚、一流”核心价值观的指引下，围绕业务体系、管控体系和人才队伍体系重塑，推动体制机制改革和管理及业务模式的创新，加强团队能力建设，提升核心竞争力，努力把公司打造成为国内一流的供应链管理平台。面对宏观经济增速放缓、结构调整的新常态，公司在企业法人治理机构、企业文化、质量管理体系等方面着力探索，提升企业综合实力，配合产业供给侧结构改革。

4、同时，公司注重履行社会责任所带来的发展机遇，积极践行“责任、人本、和谐、感恩”的核心价值观。多年来，公司一直坚持坚持以诚信经营来赢得信任。公司全面推行“政府、市场、投资、消费、经营、企业”六位一体合作共赢的市场战略，以高度的社会责任积极响应政府城市发展号召，融入各级城市的建设与发展，在商业模式思路上领先业界，对服务区域经济与社会发展做出了突出贡献。未来，在保持健康、稳定、快速、持续发展的同时，公司以“和谐发展”为目标，践行社会责任，秉承“责任、公平、开放、求实”的企业责任，服务全国。二、项目实施的可行性项目实施的可行性现今全球风电开发仍以陆上风电为主，但海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷

5、中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势，被广泛认为是发电行业的未来发展方向。2000 年，丹麦在哥本哈根湾建设了世界上第一个商业化意义的海上风电场，此后海上风电进入工业化研发生产阶段。近年来，伴随着全球海上风电技术逐渐成熟和新型市场异军突起，全球可开发的海上风电区域在不断增加，产业保持快速发展。根据全球风能理事会统计，2010-2020 年全球海上风电累计装机容量年复合增长率超过 27%。2020 年，全球海上风电累计装机容量达 35.3GW，同比增长约 21%，占全球风电累计装机约5%；全球海上风电新增装机容量 6.1GW，占全球风电新增装机容量7%。（一）不断提升技术研发实力是巩固

6、行业地位的必要措施公司长期积累已取得了较丰富的研发成果。随着研究领域的不断扩大，公司产品不断往精密化、智能化方向发展，投资项目的建设，将支持公司在相关领域投入更多的人力、物力和财力，进一步提升公司研发实力，加快产品开发速度，持续优化产品结构，满足行业发展和市场竞争的需求，巩固并增强公司在行业内的优势竞争地位，为建设国际一流的研发平台提供充实保障。（二）公司行业地位突出，项目具备实施基础公司自成立之日起就专注于行业领域，已形成了包括自主研发、品牌、质量、管理等在内的一系列核心竞争优势，行业地位突出，为项目的实施提供了良好的条件。在生产方面，公司拥有良好生产管理基础，并且拥有国际先进的生产、检测设

7、备；在技术研发方面，公司系国家高新技术企业，拥有省级企业技术中心，并与科研院所、高校保持着长期的合作关系，已形成了完善的研发体系和创新机制，具备进一步升级改造的条件；在营销网络建设方面，公司通过多年发展已建立了良好的营销服务体系，营销网络拓展具备可复制性。三、项目建设选址项目建设选址本期项目选址位于 xx 园区，占地面积约 63.00 亩。项目拟定建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备，非常适宜本期项目建设。四、建筑物建设规模建筑物建设规模本期项目建筑面积 74587.94，其中：主体工程 52187.52，仓储工程 12082.56，行政办公及生活服务设施

8、6592.29，公共工程 3725.57。五、项目总投资及资金构成项目总投资及资金构成（一）项目总投资构成分析（一）项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资 31815.26 万元，其中：建设投资 24792.80万元，占项目总投资的 77.93%；建设期利息 305.78 万元，占项目总投资的 0.96%；流动资金 6716.68 万元，占项目总投资的 21.11%。（二）建设投资构成（二）建设投资构成本期项目建设投资 24792.80 万元，包括工程费用、工程建设其他费用和预备费，其中：工程费用 21723.25 万元，工程建设其他费

9、用2414.91 万元，预备费 654.64 万元。六、资金筹措方案资金筹措方案本期项目总投资 31815.26 万元，其中申请银行长期贷款 12480.67万元，其余部分由企业自筹。七、项目预期经济效益规划目标项目预期经济效益规划目标（一）经济效益目标值（正常经营年份）（一）经济效益目标值（正常经营年份）1、营业收入（SP）：59000.00 万元。2、综合总成本费用（TC）：47354.50 万元。3、净利润（NP）：8509.12 万元。（二）经济效益评价目标（二）经济效益评价目标1、全部投资回收期（Pt）：5.77 年。2、财务内部收益率：19.87%。3、财务净现值：14744.73

10、 万元。八、项目建设进度规划项目建设进度规划本期项目按照国家基本建设程序的有关法规和实施指南要求进行建设，本期项目建设期限规划 12 个月。十四、项目综合评价十四、项目综合评价主要经济指标一览表主要经济指标一览表序号序号项目项目单位单位指标指标备注备注1占地面积42000.00约 63.00 亩1.1总建筑面积74587.94容积率 1.781.2基底面积26880.00建筑系数 64.00%1.3投资强度万元/亩382.432总投资万元31815.262.1建设投资万元24792.802.1.1工程费用万元21723.252.1.2工程建设其他费用万元2414.912.1.3预备费万元654

11、.642.2建设期利息万元305.782.3流动资金万元6716.683资金筹措万元31815.263.1自筹资金万元19334.593.2银行贷款万元12480.674营业收入万元59000.00正常运营年份5总成本费用万元47354.506利润总额万元11345.497净利润万元8509.128所得税万元2836.379增值税万元2500.1410税金及附加万元300.0111纳税总额万元5636.5212工业增加值万元19101.2813盈亏平衡点万元23704.73产值14回收期年5.77含建设期 12 个月15财务内部收益率19.87%所得税后16财务净现值万元14744.73所得税

12、后第二章第二章 工程咨询计划工程咨询计划一、静态指标分析静态指标分析除了进行现金流量分析以外，在盈利能力分析中，还可以根据具体情况进行静态指标分析。静态指标分析是指不考虑资金时间价值，直接用未经折现的数据进行计算分析的方法，包括计算总投资收益率、项目资本金净利润率和静态投资回收期等指标的方法。静态指标分析的内容都是融资后分析。（一）静态指标1项目投资回收期方法与参数第三版只规定计算静态项目投资回收期。若需要计算动态投资回收期，也可借助项目投资现金流量表，依据经折现的净现金流量及其累计净现金流量计算。二、动态指标分析动态指标分析动态指标分析采用现金流量分析方法，在项目计算期内，以相关效益费用数据

13、为现金流量，编制现金流量表，考虑资金时间价值，采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标，用以分析考察项目投资盈利能力。现金流量分析又可分为项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析三个层次。项目投资现金流量分析是融资前分析，项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析是融资后分析。项目投资现金流量分析1项目投资现金流量分析的含义项目投资现金流量分析（原称为“全部投资现金流量分析”），是从融资前的角度，即在不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算财务内部收益率和财务净现值等指标，进行项目投资盈利能力分析，考察项目对财务主体和投资者总体的

14、价值贡献。项目投资现金流量分析是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。不论实际可能支付的利息是多少，分析结果都不发生变化，因此可以排除融资方案的影响。项目投资现金流量分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。根据需要，项目投资现金流量分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标。2项目投资现金流量识别与报表编制进行现金流量分析，首先要正确识别和确定现金流量，包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。按照上述原则

15、，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金。该回收资产余值应不受利息因素的影响，它区别与项目资本金现金流量表中的回收资产余值。现金流出主要包括建设投资（含固定资产进项税）、流动资金、经营成本、税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。2009 年执行新的增值税条例以后，为了体现增值税进项税抵扣导致企业应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应在现金流入中增加销项税额，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于

16、是融资前分析，该所得税应与融资方案无关，其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。净现金流量（现金流入与现金流出之差）是计算评价指标的基础。根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表。3项目投资现金流量分析的指标依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（FIRR）、项目投资财务净现值（FNPV），这两项指标通常被认为是主要指标。另外还可借助该表计算项目投资回收期，可以分别计算静态或动态的投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。各指标的含义、计算和判断简

17、述如下：（1）项目投资财务净现值。项目投资财务净现值是指按设定的折现率，计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。项目投资财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平，该项目财务效益可以被接受。（2）项目投资财务内部收益率。项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。项目投资财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算，若需要手算时，可根据现金流量表中的净

18、现金流量采用第六章所述的人工试算法计算。4 所得税前分析和所得税后分析的作用按项目投资所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。该指标可以作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。所谓“初步”是相对而言，意指根据该指标可以做出项目方案一旦实施能实现投资目标的判断，可以决策投资。在此之后再通过融资方案的比选分析，有了较为满意的融资方案后，投资者才能最终出资。所得税前指标应该受到项目有关各方（项目发起

19、人、项目业主、银行和政府相关部门）广泛的关注。该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，所采用的表格同所得税前分析，只是在现金流出中增加了调整所得税，根据所得税后的净现金流量来计算相关指标。所得税后分析是所得税前分析的延伸。由于其计算基础净现金流量中剔除了所得税，有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献。（二）项目资本金现金流量分析1项目资本金现金流量分析的含义和作用项目资本金现金流量分析是在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，

20、计算项目资本金内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平项目资本金现金流量分析是融资后分析。项目资本金现金流量分析指标应该能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析已对项目基本获利能力有所判断的基础上，通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在融资条件下的合理性，因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依据，有助于投资者在其可接受的融资方案下最终决策出资。2项目资本金现金流量识别和报表编制项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表，该表的现金流入包括营业收入（必要时还可包括补贴收入）

21、，在计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）、经营成本、税金及附加、还本付息和所得税。该所得税应等同于利润表等财务报表中的所得税，而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。如果计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出（通常可设定维持运营投资由企业自有资金支付）。可见该表的净现金流量包括了项目（企业）在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。同样，在执行新的增值税条例以后，为了体现固定资产进项税抵扣导致应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应在现金

22、流入中增加销项税额，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税。3项目资本金现金流量分析指标按照我国财务分析方法的要求，一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所依据的表格和净现金流量的内涵不同，判断的基准参数（财务基准收益率）也不同。项目资本金财务基准收益率应体现项目发起人（代表项目所有权益投资者）对投资获利的最低期望值（也称最低可接受收益率）。当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明在该融资方案下，项目资本金获利水平超过或达到了要求，该融资方案是可以接受的。（三）投资备方现金流量分析对于某

23、些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要进行投资各方现金流量分析。投资各方现金流量分析是从投资各方实际收入和支出的角度，确定现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。投资各方现金流量表中的现金流入和现金流出科目需根据项目具体情况和投资各方因项目发生的收入和支出情况选择填列。依据该表计算的投资各方财务内部收益率指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所依据的表格和净现金流量内涵不同，判断的基准参数也不同。在仅按股本比例分配利润和分担亏损和风险的情况下，投资各方的利益是均等的，可不进行投资各方现金流量分析。投资各方

24、有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率将会有差异，比如其中一方有技术转让方面的收益，或一方有租赁设施的收益，或一方有土地使用权收益的情况。另外，不按比例出资和进行分配的合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一个合理的水平上，有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。（四）现金流量分析基准参数1现金流量分析基准参数的含义和作用现金流量分析指标的判别基准称为基准参数，最重要的基准参数是财务基准收益率，它用于判别财务内部收益率是否满足要求，同时它也是计算财务净现值的折现率。采用财务基准收益率作为折现率，用于计算财务

25、净现值，可使财务净现值大于或等于零与财务内部收益率大于或等于财务基准收益率两者对项目财务可行性的判断结果一致。计算财务净现值的折现率也可取不同于财务基准收益率的数值。依据不充分时或可变因素较多时，可取几个不同数值的折现率，计算多个财务净现值，以给决策者提供全面的信息。2财务基准收益率的确定（1）财务基准收益率的确定要与指标的内涵相对应。所谓基准，即是设定的投资截止率，收益低于这个水平不予投资。这也就是最低可接受收益率的概念。选取财务基准收益率，应该明确是对谁而言。不同的人，或者从不同角度去考虑，对投资收益会有不同的最低期望值。因此，在谈到财务基准收益率时，应有针对性。也就是说，项目财务分析中不

26、应该总是用同一个财务基准收益率作为各种财务内部收益率的判别基准。（2）财务基准收益率的确定要与所采用价格体系相协调。所谓“协调”，是指采用的投入和产出价格是否包含通货膨胀因素，应与指标计算时对通货膨胀因素的处理相一致。如果计算期内考虑通货膨胀，并采用时价计算财务内部收益率，则确定判别基准时也应考虑通货膨胀因素，反之亦然。（3）财务基准收益率的确定要考虑资金成本。投资获益要大于资金成本，否则该项投资就没有价值。因此通常把资金成本作为财务基准收益率的确定基础，或称第一参考值。（4）财务基准收益率的确定要考虑资金机会成本。投资获益要大于资金机会成本，否则该项投资就没有比较价值。因此通常也把资金机会成

27、本作为财务基准收益率的确定基础。（5）项目投资财务内部收益率的基准参数。项目投资财务内部收益率的基准参数可采用国家、行业或专业（总）公司统一发布执行的财务基准收益率，或由评价者根据投资方的要求设定。一般可在加权平均资金成本（简称 WACC）基础上再加上调控意愿等因素来确定财务基准收益率选择项目投资财务内部收益率的基准参数时要注意所得税前和所得税后指标的不同。（6）项目资本金财务内部收益率的判别基准。项目资本金财务内部收益率的基准参数应为项目资本金所有者整体的最低可接受收益率。其数值大小主要取决于资金成本、资本收益水平、风险以及项目资本金所有者对权益资金收益的要求，还与投资者对风险的态度有关。通

28、常可采用相关公式计算，也可参照同类项目（企业）的净资产收益率确定，方法与参数第三版也给出了项目资本金财务基准收益率的参考值。（7）投资各方财务内部收益率的判别基准。投资各方财务内部收益率的基准参数为投资各方对投资收益水平的最低期望值，应该由各投资者自行确定。因为不同投资者的决策理念、资本实力和风险承受能力有很大差异。出于某些原因，投资者可能会对不同项目有不同的收益水平要求。三、财务分析的内容财务分析的内容1选择分析方法。在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式选取适宜的财务分析方法。2识别财务效益与费用范围。项目财务分析的利益主体主要包括项目投资经营实体（或项目财务主体）和权益投资方

29、等。对于不同利益主体，项目带来的财务效益与费用范围不同，需要仔细识别。3测定基础数据，估算财务效益与费用。选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算，包括营业收入、成本费用估算和相关税金估算等，同时编制相关辅助报表。以上内容实质上是在为财务分析进行准备，也称财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析。4编制财务分析报表和计算财务分析指标进行财务分析，主要包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。5在对初步设定的建设方案（称为基本方案）进行财务分析后，还应进行盈亏平衡分析和敏感性分析。常常需要将财务分析的结果进行反馈，优化原初步设定的建设方案，有时需要对原建设方案进行较大的调整。财务分析内

30、容随项目性质和目标有所不同，对于旨在实现投资盈利的经营性项目，其财务分析内容应包括本章所述全部内容；对于旨在为社会公众提供公共产品和服务的非经营性项目，在通过相对简单的财务分析比选优化项目方案的同时，了解财务状况，分析其财务生存能力，以便采取必要的措施使项目得以财务收支平衡，正常运营。四、财务分析的作用财务分析的作用1项目决策分析与评价的重要组成部分。项目评价应从多角度、多方面进行，对于项目的前评价、中间评价和后评价，财务分析都是必不可少的重要内容之一。在项目的前评价决策分析与评价的各个阶段中，包括投资机会研究、项目建议书、初步可行性研究、可行性研究报告，财务分析都是重要组成部分。2重要的决策

31、依据。在经营性项目决策过程中，财务分析结论是重要的决策依据。项目发起人决策是否发起或进一步推进该项目；权益投资人决策是否投资于该项目；债权人决策是否贷款给该项目；财务分析都是重要依据之一。对于那些需要政府核准的项目，各级核准部门在做出是否核准该项目的决策时，许多相关财务数据可作为项目社会和经济影响大小的估算基础。3项目或方案比选中起着重要作用。项目决策分析与评价的精髓是方案比选，在项目建设规模、产品方案、工艺技术方案、工程方案等方面都必须通过方案比选予以优化。财务分析结果可以反馈到建设方案构造和研究中，用于方案比选，优化方案设计，使项目整体更趋于合理。4配合投资各方谈判，促进平等合作。目前，投

32、资主体多元化已成为项目的融资主流，存在着多种形式的合作方式，主要有国内合资或合作的项目、中外合资或合作的项目、多个外商参与的合资或合作的项目等。在酝酿合资、合作的过程中，咨询工程师会成为各方谈判的有力助手，财务分析结果起着促使投资各方平等合作的重要作用。5财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重要的作用。五、偿债能力分析偿债能力分析（一）计算指标根据借款还本付息计划表数据与利润表以及总成本费用表的有关数据可以计算利息备付率、偿债备付率指标，各指标的含义和计算要点如下：1利息备付率利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的比值，它从付息资金

33、来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力。利息备付率的含义和计算公式均与财政部对企业效绩评价的“已获利息倍数”指标相同。息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和，当年应付利息是指计入总成本费用的全部利息。利息备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的利息备付率。若偿还前期的利息备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充计算债务偿还期内的年平均利息备付率。利息备付率表示利息支付的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于 1，一般不宜低于 2，并结合债权人的要求确定。利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；利息备付率低于 1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。2偿债备付率

34、偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力，是指在债务偿还期内，可用于计算还本付息的资金与当年应还本付息额的比值，可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利润（EBITDA，息税前利润加上折旧和摊销）减去所得税后的余额；当年应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。偿债备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的偿债备付率。偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于 1，一般不宜低于 1.3，并结合债权人的要求确定。偿债备付率低，说明偿付债务本息的资金不充足，偿债风险大。当这一指标小于 1 时，表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务。3资产负债率

35、资产负债率是指企业（或“有项目”范围）的某个时点负债总额同资产总额的比率，其计算式见公式（946）。项目财务分析中通常按年末数据进行计算，在长期债务还清后的年份可不再计算资产负债率。（二）改扩建项目偿债能力分析对于新设法人项目，项目即为企业。而对于既有法人改扩建项目，根据项目范围界定的不同，可能会分项目和企业两个层次。当项目范围与企业范围一致时（企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为企业整体时），“有项目”数据与报表都与企业一致，可直接进行借款偿还计算；当项目范围与企业不一致时（局部改扩建且将项目范围界定为企业局部），偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次。1项目层次的借款偿还能力首先可

36、以进行项目层次的偿债能力分析，编制有项目时的借款还本付息计划表计算利息备付率和偿债备付率。当项目范围内存在原有借款时，应纳入计算。虽然，借款偿还是由企业法人承借并负责偿还的，但计算得到的项目偿债能力指标可以表示项目用自身的各项收益偿付债务的能力，显示项目对企业整体财务状况的影响。计算得到的项目层次偿债能力指标可以给企业法人两种提示：一是靠本项目自身收益可以偿还债务，不会给企业法人增加债务负担；二是本项目的自身收益不能偿还债务，需要企业法人另筹资金偿还债务。企业投资计划部门和财务管理部门可由此获得是否会因项目给企业增加财务负担的信息，对该部门的计划管理工作十分有益。对于大型企业集团，为满足总公司

37、决策需要，项目层次的借款偿还能力分析是十分必要的。同样，计算得到的拟建项目偿债能力指标对银行等金融部门也可作为参考，一是项目自身有偿债能力；二是项目自身偿还能力不足，需要企业另外筹资偿还。由于银行贷款通常是贷给企业法人而不是贷给项目，因此计算项目层次的借款偿还能力要与企业财务状况的考察相结合，才能满足银行信贷决策的要求，因此在计算项目层次的借款偿还能力的同时，企业要向银行提供前 3 到 5 年的主要财务报表。因为银行是根据企业的整体资产负债结构和财务状况决定信贷取舍。有时虽然项目自身无偿债能力，但是整个企业信誉好，偿债能力强，银行也可能给予贷款；有时虽然项目有偿债能力，但企业整体信誉差、负债高

38、，偿债能力弱，银行也可能不予贷款。2企业层次的借款偿还能力银行等金融部门为了考察企业的整体经济实力，决定是否贷款，往往在考察现有企业财务状况的同时还要了解企业各笔借款（含项目范围内外的原有借款、其他拟建项目将要发生的借款和项目新增借款）的综合偿债能力。为了满足债权人要求，不仅需要提供项目建设前 3 到 5 年的企业主要财务报表，还需要编制企业在拟建项目建设期和投产后 3 到 5 年内（或项目偿还期内）的综合借款还本付息计划表，并结合利润表、财务计划现金流量表和资产负债表，分析企业整体偿债能力。企业过去和未来的财务报表的编制通常需要企业和咨询人员的通力合作。3考察企业财务状况的指标主要有资产负债

39、率、流动比率、速动比率等比率指标，根据企业资产负债表的相关数据计算。上述指标的含义如下：（1）资产负债率资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的，是评价企业负债水平的综合指标。适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力。过高的资产负债率表明企业财务风险太大；过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。实践表明，行业间资产负债率差异较大。实际分析时应结合国家总体经济运行状况、行业发展趋势、企业实力和投资强度等具体条件进行判定。（2）流动比率流动比率衡量企业资产流动性的大小，考察流动资产规模与流动负债规模之间的关系，判断企业

40、短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。国际公认的标准比率是 2.0。但行业间流动比率会有很大差异，一般而言，行业生产周期较长，流动比率就应相应提高；反之，就可以相对降低。（3）速动比率速动比率也是衡量企业资产流动性的指标，是将流动比率指标计算公式的分子剔除了流动资产中的存货后，计算企业的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确地反映偿还流动负债的能力。该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。国际公认的标准比率为 1.0，同样，行业间该指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断。六、相关报表编制相关报表编制（一）借款还本付息计划表应根据与债

41、权人商定的或预计可能的债务资金偿还条件和方式计算并编制借款还本付息计划表。（二）财务计划现金流量表财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表，用于反映计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的现金流人、现金流出和净现金流量，考察资金平衡和余缺情况，是表示财务状况的重要财务报表。（三）资产负债表资产负债表通常按企业范围编制，企业资产负债表是国际上通用的财务报表表中数据可由其他报表直接引入或经适当计算后列入，以反映企业某一特定日期的财务状况。编制过程中应实现资产与负债和所有者权益两方的自然平衡。与实际企业相比，财务分析中资产负债表的科目可以适当简化，反映的是各年年末的财务状况，必要时也可以按

42、“有项目”范围编制。按增量数据编制的资产负债表无意义。根据企业资产负债表的数据可以计算资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，用以考察企业的财务状况。方法与参数第三版只要求计算“有项目”的资产负债率指标。七、息税前利润息税前利润每股利润分析法每股利润分析法将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来，去分析资金结构与每股利润之间的关系，进而确定合理的资金结构的方法，叫息税前利润每股利润分析法（EBITEPS 分析法），也称每股利润无差别点法。息税前利润每股利润分析法是利用息税前利润和每股利润之间的关系来确定最优资金结构的方法，也即利用每股利润无差别点来进行资金结构决策的方法。所谓每股利润无

43、差别点是指两种或两种以上融资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点或融资无差别点。根据每股利润无差别点，分析判断在什么情况下可利用什么方式融资，以安排及调整资金结构，这种方法确定的最佳资金结构亦即每股利润最大的资金结构。分析者可以在依据上式计算出不同融资方案间的无差别点之后，通过比较相同息税前利润情况下的每股利润值大小，分析各种每股利润值与临界点之间的距离及其发生的可能性，来选择最佳的融资方案。当息税前利润大于每股利润无差别点时，增加长期债务的方案要比增发普通股的方案有利；而息税前利润小于每股利润无差别点时，增加长期债务则不利。所以，这种分析方法的实质是寻找不同融资方案

44、之间的每股利润无差别点，找出对股东最为有利的最佳资金结构。这种方法既适用于既有法人项目融资决策，也适用于新设法人项目融资决策。对于既有法人项目融资，应结合公司整体的收益状况和资金结构，分析何种融资方亲能够使每股利润最大；对于新设法人项目而言，可直接分析不同融资方案对每股利润的影响，从而选择适合的资金结构。八、比较资金成本法比较资金成本法（一）比较资金成本法概念比较资金成本法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资金结构或融资组合方案的加权平均资金成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资金结构的方法。运用比较资金成本法必须具备两个前提条件：一是能够通过债务筹资；二是具备偿还能力。其程序包括

45、：1拟定几个筹资方案；2确定各方案的资金结构；3计算各方案的加权资金成本；4通过比较，选择加权平均资金成本最低的结构为最优资金结构。（二）比较资金成本法的两种方法项目的融资可分为创立初始融资和发展过程中追加融资两种情况。与此相应地，项目资金结构决策可分为初始融资的资金结构决策和追加融资的资金结构决策。下面分别说明比较资金成本法在这两种情况下的运用。1初始融资的资金结构决策项目公司对拟订的项目融资总额，可以采用多种融资方式和融资渠道来筹集每种融资方式的融资额亦可有不同安排，因而形成多个资金结构或融资方案。在各融资方案面临相同的环境和风险情况下，利用比较资金成本法，可以通过加权平均融资成本率的测算

46、和比较来作出选择。2追加融资的资金结构决策项目有时会因故需要追加筹措新资，即追加融资。因追加融资以及融资环境的变化，项目原有的最佳资金结构需要进行调整，在不断变化中寻求新的最佳资金结构，实现资金结构的最优化。项目追加融资可有多个融资方案可供选择。按照最佳资金结构的要求，在适度财务风险的前提下，选择追加融资方案可用两种方法：一种方法是直接测算各备选追加融资方案的边际资金成本率，从中比较选择最佳融资组合方案；另一种方法是分别将各备选追加融资方案与原有的最佳资金结构汇总，测算比较各个追加融资方案下汇总资金结构的加权资金成本率，从中比较选择最佳融资方案。九、权益资金成本分析权益资金成本分析权益资金成本

47、是指企业所有者投入的资本金，对于股份制企业而言，即为股东的股本资金。股本资金又分优先股和普通股。两种股本资金的资金成本是不同的。（一）优先股资金成本优先股的成本包括支付给优先股股东的股息及发行费用。优先股通常有固定的股息，优先股股息用税后净利润支付，这一点与贷款、债券利息等的支付不同。此外，股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。（二）普通股资金成本普通股资金成本可以按照股东要求的投资收益率确定。如果股东要求项目评价人员提出建议，普通股资金成本可采用资本资产定价模型法、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型法等方法进行估算，也可参照既有法人的净资产收益率。1采用资本资产定价模型法2采用税前债

48、务成本加风险溢价法3采用股利增长模型法十、债务资金成本分析债务资金成本分析（一）所得税前的债务资金成本分析1借款资金成本计算向银行及其他各类金融机构以借贷方式筹措资金时，应分析各种可能的借款利率水平、利率计算方式（固定利率或者浮动利率）、计息（单利、复利）和付息方式，以及偿还期和宽限期，计算借款资金成本，并进行不同方案比选。2债券资金成本计算债券的发行价格有三种：溢价发行，即以高于债券票面金额的价格发行；折价发行，即以低于债券票面金额的价格发行；等价发行，即按债券票面金额的价格发行。调整发行价格可以平衡票面利率与购买债券收益之间的差距。债券资金成本的计算与借款资金成本的计算类似。3融资租赁资金

49、成本计算采取融资租赁方式所支付的租赁费一般包括类似于借贷融资的资金占用费和对本金的分期偿还额。（二）所得税后的债务资金成本借贷、债券等的筹资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，对于股权投资方，可以取得所得税抵减的好处。（三）扣除通货膨胀影响的资金成本借贷资金利息等通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自于近期实际通货膨胀，也来自于未来预期通货膨胀。十一、并购融资方式并购融资方式并购融资方式多种多样，按照资金来源渠道的不同可分为内源融资和外源融资。顾名思义，内源融资指并购企业从企业内部筹集资金，外源融资则是指并购企业从企业外部获取资金。由于并购融资所需资金往往十分巨大，单纯采用内源融资方式很难

50、满足融资需求，因此外源融资成为并购融资的主要融资方式。（一）内源融资企业内源融资资金来源主要包括企业自有资金、应付息税以及未使用或者未分配专项基金。其中，自有资金主要包括留存收益、应收账款以及闲置资产变卖等；未使用或未分配的专项基金主要包括更新改造基金、生产发展基金以及职工福利基金等。内源融资由于源自企业内部，因此不会发生融资费用，具有明显的成本优势，同时内源融资还具有效率优势，能够有效降低时间成本。（二）外源融资企业外源融资渠道比较丰富，主要包括权益融资、债务融资以及混合融资。其中，权益融资包括普通股和优先股融资，权益融资形成企业所有者权益，将对企业股权结构产生不同程度的影响，甚至影响原有股