投资银行理论与业务创新.pptx

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1、投资银行简述 投资银行的起源和发展 投资银行的类型 投资银行的功能1234投资银行的业务 投资银行的组织结构 投资银行的发展趋势 投资银行在中国 5678目录目录第1页/共64页一、投资银行简述投资银行（投资银行（investment bank）是主要从事证券发行、承）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。融中介。投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物，是投资银行是证券和股份公司制度发展

2、到特定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。由于投资银行业的发展日新月异，对投资银行的界定也显得由于投资银行业的发展日新月异，对投资银行的界定也显得十分困难。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为十分困难。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在日本则指证券公司。国际上对投资银行的定义商人

3、银行，在日本则指证券公司。国际上对投资银行的定义主要有四种。主要有四种。第2页/共64页一、投资银行简述投资银行定义v任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称为投资银行。v把从事证券承销和企业并购的金融机构称为投资银行。v仅把在一级市场上承销证券和二级市场交易证券的金融机构称为投资银行。v只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银行。第3页/共64页一、投资银行简述投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点有三个。第4页/共64页它主要服务于资本市场，这是区别商业银行的标志.它是智力密集型行业，这是区别其他专业

4、性金融服务机构的标志它属于金融服务业，这是区别一般性咨询、中介服务业的标志第5页/共64页投资银行与商业银行的区别从市场定位上看，银行是货币市场的核心，而投资银行从市场定位上看，银行是货币市场的核心，而投资银行是资本市场的核心；是资本市场的核心；从服务功能上看，商业银行服务于间接融资，而投资银从服务功能上看，商业银行服务于间接融资，而投资银行服务于直接融资；行服务于直接融资；从业务内容上看，商业银行的业务重心是吸收存款和发从业务内容上看，商业银行的业务重心是吸收存款和发放贷款，而投资银行既不吸收各种存款，也不向企业发放贷款，而投资银行既不吸收各种存款，也不向企业发放贷款，业务重心是证券承销、公

5、司并购与资产重组；放贷款，业务重心是证券承销、公司并购与资产重组；从收益来源上看，商业银行的收益主要来源于存贷利差，从收益来源上看，商业银行的收益主要来源于存贷利差，而投资银行的收益主要来源于证券承销、公司并购与资而投资银行的收益主要来源于证券承销、公司并购与资产重组业务中的手续费或佣金。产重组业务中的手续费或佣金。尽管在名称上都冠有“银行”字样，但实质上投资银行与商业银行之间存在着明显差异：第6页/共64页投资银行与商业银行的区别项目项目投资银行投资银行商业银行商业银行本源业务本源业务证券承销证券承销存贷款存贷款功能功能直接融资，并侧重长期直接融资，并侧重长期融资融资间接融资，并侧重短期融资

6、间接融资，并侧重短期融资业务概貌业务概貌无法用资产负债反映无法用资产负债反映表内与表外业务表内与表外业务主要利润来源主要利润来源佣金佣金存贷款利差存贷款利差经营方针与原则经营方针与原则在控制风险前提下更注在控制风险前提下更注重开拓重开拓追求收益性、安全性、流动性追求收益性、安全性、流动性三者结合，坚持稳健原则三者结合，坚持稳健原则监管部门监管部门主要是证券管理机构主要是证券管理机构中央银行中央银行风险特征风险特征一般情况下，投资人面一般情况下，投资人面临的风险较大，投资银临的风险较大，投资银行风险较小行风险较小一般情况下，存款人面临的风一般情况下，存款人面临的风险较小，商业银行风险较大险较小，

7、商业银行风险较大第7页/共64页二、投资银行的起源和发展投资银行的来源投资银行的来源由商业银行分解而来，典型的例子如摩根士丹利由证券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由十八、十九世纪众多销售政府债券和贴现企业票据的金融机构演变而来的。在美国，投资银行往往有两个来源。第8页/共64页二、投资银行的起源和发展美国投资银行与商业银行的分离发生在美国投资银行与商业银行的分离发生在19291929年的大股灾之后，年的大股灾之后，当时联邦政府认为投资银行业务有较高的风险，禁止商业银行当时联邦政府认为投资银行业务有较高的风险，禁止商业银行利用储户的资金参加投行业务，结

8、果一大批综合性银行被迫分利用储户的资金参加投行业务，结果一大批综合性银行被迫分解为商业银行和投资银行，其中最典型的例子就是摩根银行分解为商业银行和投资银行，其中最典型的例子就是摩根银行分解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及从事商业银行业务的解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及从事商业银行业务的摩根大通。摩根大通。但是在欧洲，各国政府一直没有颁布这样的限制，投资银行业但是在欧洲，各国政府一直没有颁布这样的限制，投资银行业务一般都是由商业银行来完成的，所以形成了许多所谓的务一般都是由商业银行来完成的，所以形成了许多所谓的“全全能银行能银行”（Universal BankUniversal Bank

9、）或商人银行（）或商人银行（Merchant Merchant BankBank），如德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信贷银行），如德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信贷银行等等。等等。事实证明，商业银行和投资银行由同一金融机构完成，在欧洲事实证明，商业银行和投资银行由同一金融机构完成，在欧洲不但没有引起金融危机，反而在一定程度上加强了融资效率，不但没有引起金融危机，反而在一定程度上加强了融资效率，降低了金融系统的风险。降低了金融系统的风险。第9页/共64页投资银行的早期发展主要得益于四方面因素v贸易活动的日趋活跃。伴随着贸易范围和金额的扩大，客观上要求融资信用，于是一些信誉卓越的大商人

10、便利用其积累的大量财富成为商人银行家，专门从事融资和票据承兑贴现业务，这是投资银行产生的根本原因。v证券业的兴起与发展。证券业与证券交易的飞速发展是投资银行业迅速发展的催化剂，为其提供了广阔的发展天地。投资银行则作为证券承销商和证券经纪人逐步奠定了其在证券市场中的核心地位。v基础设施建设的高潮。资本主义经济的飞速发展给交通、能源等基础设施造成了巨大的压力，为了缓解这一矛盾，十八、十九世纪欧美掀起了基础设施建设的高潮，这一过程中巨大的资金需求使得投资银行在筹资和融资过程中得到了迅猛的发展。v股份公司制度的发展。股份制的出现和发展，不仅带来了西方经济体制中一场深刻的革命，也使投资银行作为企业和社会

11、公众之间资金中介的作用得以确立。第10页/共64页Text1Text3债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小。债券发行业务的利润相对较少，但风险也较小。除此之外，兼并重组与破产清算是投资银行近年来的主除此之外，兼并重组与破产清算是投资银行近年来的主要利润增长点，近年来欧美发生的大型兼并案，背后往要利润增长点，近年来欧美发生的大型兼并案，背后往往都有投资银行的推波助澜。往都有投资银行的推波助澜。投资银行业务的利润是很高的。以最常见的股票发行业投资银行业务的利润是很高的。以最常见的股票发行业务为例，投资银行一般要抽取务为例，投资银行一般要抽取5%-10%的佣金，也就是的佣金，也就是说，如果客户发

12、行价值说，如果客户发行价值100亿美元的股票，投资银行就要亿美元的股票，投资银行就要吃掉吃掉5亿亿-10亿美元。亿美元。第11页/共64页20世纪前期，西方经济的持续繁荣带来了证券业的高涨，把证券市世纪前期，西方经济的持续繁荣带来了证券业的高涨，把证券市场的繁华交易变成了一种狂热的货币投机活动。商业银行凭借其雄场的繁华交易变成了一种狂热的货币投机活动。商业银行凭借其雄厚的资金实力频频涉足于证券市场，甚至参与证券投机；同时，各厚的资金实力频频涉足于证券市场，甚至参与证券投机；同时，各国政府对证券业缺少有效的法律和管理机构来规范其发展，这些都国政府对证券业缺少有效的法律和管理机构来规范其发展，这些

13、都为为19291933年的经济危机埋下了祸根。年的经济危机埋下了祸根。经济危机直接导致了大批投资银行的倒闭，证券业极度萎靡。这使经济危机直接导致了大批投资银行的倒闭，证券业极度萎靡。这使得各国政府清醒地认识到：银行信用的盲目扩张和商业银行直接或得各国政府清醒地认识到：银行信用的盲目扩张和商业银行直接或间接地卷入风险很大的股票市场对经济安全是重大的隐患。间接地卷入风险很大的股票市场对经济安全是重大的隐患。1933年年后，美英等国将投资银行和商业银行业务分开，并进行分业管理，后，美英等国将投资银行和商业银行业务分开，并进行分业管理，从此，一个崭新的独立的投资银行业在经济危机的萧条中崛起。从此，一个

14、崭新的独立的投资银行业在经济危机的萧条中崛起。经过经济危机后近三十年的调整，投资银行业再次迎来了飞速的发经过经济危机后近三十年的调整，投资银行业再次迎来了飞速的发展。七十年代以来，抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购展。七十年代以来，抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（LBO）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得金融行业，尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性创新，使得金融行业，尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一。这种创新在另一方面也反映了投资银行、商和挑战性的行业之一。这种创新在另一方面也

15、反映了投资银行、商业银行、保险公司、信托投资公司等正在绕过分业管理体制的约束，业银行、保险公司、信托投资公司等正在绕过分业管理体制的约束，互相侵蚀对方的业务，投资银行和商业银行混业及其全球化发展的互相侵蚀对方的业务，投资银行和商业银行混业及其全球化发展的趋势已经变得十分强大。趋势已经变得十分强大。第12页/共64页二、投资银行的起源和发展19901990年代以后，世界投资银行的格局逐渐发生了变化。一年代以后，世界投资银行的格局逐渐发生了变化。一方面，兼并风潮席卷美国金融界，出现了花旗集团、摩根大方面，兼并风潮席卷美国金融界，出现了花旗集团、摩根大通（即通（即JPJP摩根）、美国银行等大型金融集

16、团，它们都希望进摩根）、美国银行等大型金融集团，它们都希望进入对利润丰厚的投资银行领域；另一方面，华尔街的投资银入对利润丰厚的投资银行领域；另一方面，华尔街的投资银行与证券分析业务离的太近，许多投资者和媒体认为，投资行与证券分析业务离的太近，许多投资者和媒体认为，投资银行雇用的分析师难以保证独立性，从而对投资银行的商业银行雇用的分析师难以保证独立性，从而对投资银行的商业道德产生了怀疑。但是，如果投资银行和证券分析业务真的道德产生了怀疑。但是，如果投资银行和证券分析业务真的完全分离，投资银行业务将成为无源之水，证券分析业务则完全分离，投资银行业务将成为无源之水，证券分析业务则将丧失丰厚的利润提成

17、，两者都难以生存。相比之下，商业将丧失丰厚的利润提成，两者都难以生存。相比之下，商业银行经营投资银行业务有先天优势，它可以利用与各大企业银行经营投资银行业务有先天优势，它可以利用与各大企业的存款、贷款关系网争取到许多客户，不用像传统的投资银的存款、贷款关系网争取到许多客户，不用像传统的投资银行那样依靠证券分析和咨询吸引客户。商业银行拥有更充足行那样依靠证券分析和咨询吸引客户。商业银行拥有更充足的资金和更良好的信誉，它们主要缺乏的是投资银行领域的的资金和更良好的信誉，它们主要缺乏的是投资银行领域的业务经验。业务经验。第13页/共64页三、投资银行的类型商业银行拥有的投资银行（商人银行）一些大型跨

18、国公司兴办的财务公司独立的专业性投资银行全能性银行直接经营投资银行业务第14页/共64页三、投资银行的类型独立的专业性投资银行。独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在全世界范围内广这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根为存在，美国的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根斯坦斯坦利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各自擅长的专业方向。他们都

19、有各自擅长的专业方向。商业银行拥有的投资银行（商人银行）。商业银行拥有的投资银行（商人银行）。这种形式的投资银行主这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。行在英、德等国非常典型。全能性银行直接经营投资银行业务。全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型的投资银行主要在这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行欧洲大陆，他们在

20、从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。业务。一些大型跨国公司兴办的财务公司。一些大型跨国公司兴办的财务公司。当前世界的投资银行主要有四种类型：第15页/共64页四、投资银行的功能 媒介资金供需构造证券市场 优化资源配置 促进产业集中 第16页/共64页1、媒介资金供需 v它一方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获取收益；v另一方面又帮助资金短缺者获得所需资金以求发展。v与商业银行相似，投资银行作为沟通互不相识的资金盈余者和资金短缺者的桥梁。第17页/共64页投资银行的运作方式与商业银行根本不同 投资银行作为资金供需双方的媒介，它可以向投资者推荐介绍投资银行作为资金供需双方的媒介，它

21、可以向投资者推荐介绍发行股票或债券的筹资者，也可以为投资者寻找适合的投资机发行股票或债券的筹资者，也可以为投资者寻找适合的投资机会。从根本上说，投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权会。从根本上说，投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，投资者与筹资者互相接触，并且相互拥有权利利和义务之中，投资者与筹资者互相接触，并且相互拥有权利和承担相应的义务，这种融资方式称作直接信用方式。和承担相应的义务，这种融资方式称作直接信用方式。商业银行则不然，它对于资金盈余者（存款人）来说是资金需商业银行则不然，它对于资金盈余者（存款人）来说是资金需求方，而对于资金短缺者（贷款人）而言又是资金供给方，

22、因求方，而对于资金短缺者（贷款人）而言又是资金供给方，因此，在这种情况下，资金盈余者与资金短缺者并不相互拥有任此，在这种情况下，资金盈余者与资金短缺者并不相互拥有任何权利和承担任何义务，他们都仅与商业银行发生关系，彼此何权利和承担任何义务，他们都仅与商业银行发生关系，彼此不存在契约的直接约束，因而是一种间接信用过程。不存在契约的直接约束，因而是一种间接信用过程。在媒介过程中，投资银行收取的是手续费，商业银行则赚取存在媒介过程中，投资银行收取的是手续费，商业银行则赚取存贷利差。因此，贷利差。因此，投资银行与商业银行在国民经济中所起的功能投资银行与商业银行在国民经济中所起的功能有相似之处，但其发挥

23、作用的方式却截然不同有相似之处，但其发挥作用的方式却截然不同。第18页/共64页投资银行和商业银行媒介资金的侧重点也不相同向商业银行贷款，是资金短缺者谋求外部资金支持时常用向商业银行贷款，是资金短缺者谋求外部资金支持时常用的一种方法，但是，商业银行本身必须保持资产的流动性，的一种方法，但是，商业银行本身必须保持资产的流动性，因而对贷款的质量和期限往往有很高的要求。尤其在本世因而对贷款的质量和期限往往有很高的要求。尤其在本世纪纪40年代以前，在年代以前，在“真实票据论真实票据论”、“转换理论转换理论”等商等商业银行经营管理理论的影响下，商业银行仅向客户提供短业银行经营管理理论的影响下，商业银行仅

24、向客户提供短期信贷。在这种情况下，需要中、长期资金的客户无法从期信贷。在这种情况下，需要中、长期资金的客户无法从商业银行获得贷款，只得转向投资银行，要求其辅助发行商业银行获得贷款，只得转向投资银行，要求其辅助发行股票或债券以获得中、长期资金的支持。从历史上看，最股票或债券以获得中、长期资金的支持。从历史上看，最初的投资银行业务就是在商业银行无法提供中、长期贷款，初的投资银行业务就是在商业银行无法提供中、长期贷款，而市场对这种资金的需求又极为旺盛的基础上发展起来的。而市场对这种资金的需求又极为旺盛的基础上发展起来的。第19页/共64页投资银行和商业银行媒介资金的侧重点也不相同尽管在尽管在40年代

25、末期，年代末期，“预期收入理论预期收入理论”取代了取代了“转换理论转换理论”，商业银行开始对一些未来收入有保障的项目提供中、长期贷款；商业银行开始对一些未来收入有保障的项目提供中、长期贷款；尽管在尽管在60年代初期，商业银行的年代初期，商业银行的“负债管理理论负债管理理论”开始逐渐占开始逐渐占上风，开始主动地创造负债以满足市场资金需求；尽管上风，开始主动地创造负债以满足市场资金需求；尽管70年代年代末以来，商业银行普遍开始对资产和负债进行联合管理，将中、末以来，商业银行普遍开始对资产和负债进行联合管理，将中、长期负债转化为长期信贷，但商业银行在中、长期资金市场中长期负债转化为长期信贷，但商业银

26、行在中、长期资金市场中所占的地位仍然十分有限。对于资金短缺者来说，发行债券和所占的地位仍然十分有限。对于资金短缺者来说，发行债券和股票所获取的资金有很强的长期性和稳定性，并且发行手段灵股票所获取的资金有很强的长期性和稳定性，并且发行手段灵活多样，发行时间、证券种类、期限等可以随便选择，而且有活多样，发行时间、证券种类、期限等可以随便选择，而且有时还可以将证券的回报与企业的经营状况联系起来，在经营状时还可以将证券的回报与企业的经营状况联系起来，在经营状况不佳时可以推迟或减少债息或股息的支付。这一切都是商业况不佳时可以推迟或减少债息或股息的支付。这一切都是商业银行贷款所不能比拟的。银行贷款所不能比

27、拟的。因此，因此，商业银行侧重于短期资金市场，而投资银行则是企业筹商业银行侧重于短期资金市场，而投资银行则是企业筹措中、长期资金的根本途径。措中、长期资金的根本途径。第20页/共64页2、构造证券市场 v证券市场是一国金融市场的基本组成部分之一。在任何一个经济相对发达的国家中，无一例外均拥有比较发达的证券市场体系。概括起来，证券市场由证券发行者、证券投资者、管理组织者和投资银行四个主体构成，其中，投资银行起了穿针引线、联系不同主体、构建证券市场的重要作用。证券投资者证券发行者管理组织者投资银行1234第21页/共64页（1）从证券发行市场来看从证券发行市场，即一级市场来看，证券发行是一项非从证

28、券发行市场，即一级市场来看，证券发行是一项非常繁复的工作，证券发行者必须准备各种资料，进行大常繁复的工作，证券发行者必须准备各种资料，进行大量的宣传活动，提供各种技术条件，办理复杂的手续，量的宣传活动，提供各种技术条件，办理复杂的手续，因而仅仅依靠其自身的力量向投资者发售证券不仅成本因而仅仅依靠其自身的力量向投资者发售证券不仅成本很高，而且效果也往往很差，所以证券发行工作总是要很高，而且效果也往往很差，所以证券发行工作总是要依靠投资银行的协助方能顺利完成。依靠投资银行的协助方能顺利完成。第22页/共64页投资银行在辅助构建证券一级市场的作用私募咨询承销代销分销第23页/共64页投资银行在辅助构

29、建证券一级市场方面发挥的作用：咨询。咨询。投资银行对证券发行者，也对投资者提供咨询服务。对于证券发行者，投资银行凭着自己投资银行对证券发行者，也对投资者提供咨询服务。对于证券发行者，投资银行凭着自己丰富的经验，通过调查研究，向其建议发行何种证券、按何种价格发售、在何时发售等，并为其丰富的经验，通过调查研究，向其建议发行何种证券、按何种价格发售、在何时发售等，并为其提供有关行业、企业、市场的分析资料，作为其发行证券时的参考。同时，投资银行还向投资者提供有关行业、企业、市场的分析资料，作为其发行证券时的参考。同时，投资银行还向投资者提供不同证券的资料，建议其投资何种证券。提供不同证券的资料，建议其

30、投资何种证券。承销。承销。证券发行者在确定将发行证券的金额、种类、时间等基本因素后，往往需要对其即将发行证券发行者在确定将发行证券的金额、种类、时间等基本因素后，往往需要对其即将发行的证券进行承销的证券进行承销(一般是包销一般是包销)。这样，证券发行者就可以将证券发售不出去或必须降价方能售出。这样，证券发行者就可以将证券发售不出去或必须降价方能售出的风险转嫁到投资银行的身上。一旦该证券没有完全售出，投资银行就有义务买入所有剩余证券，的风险转嫁到投资银行的身上。一旦该证券没有完全售出，投资银行就有义务买入所有剩余证券，从而使发行者的风险和成本都大大降低。从而使发行者的风险和成本都大大降低。分销。

31、分销。在承销证券之后，投资银行还利用自身的分支机构组织一定规模的分销集团在承销证券之后，投资银行还利用自身的分支机构组织一定规模的分销集团(辛迪加辛迪加)，向，向投资者出售其承销的证券。投资者出售其承销的证券。代销。代销。有时投资银行可能认为某些证券具有很高的风险，不愿对之进行承销保证，而仅仅是尽最有时投资银行可能认为某些证券具有很高的风险，不愿对之进行承销保证，而仅仅是尽最大努力为之推销，但并不承诺买入未发售的剩余证券。大努力为之推销，但并不承诺买入未发售的剩余证券。私募。私募。在证券的私募发行中一般也需要投资银行联系发行者和投资者，设计证券发行的各种条件，在证券的私募发行中一般也需要投资银

32、行联系发行者和投资者，设计证券发行的各种条件，使发行过程得以顺利进行。因此，没有投资银行，就不可能有高效率、低成本的规范的证券一级使发行过程得以顺利进行。因此，没有投资银行，就不可能有高效率、低成本的规范的证券一级市场。市场。第24页/共64页（2）从证券交易市场来看v就证券的交易市场即二级市场而言，投资银行以做市商、经纪商和交易商的身份参与二级市场，仍起着重大的作用。在证券承销完毕后，投在证券承销完毕后，投资银行还有在一定时期资银行还有在一定时期内作为做市商维持证券内作为做市商维持证券市场价格稳定的作用，市场价格稳定的作用，以确保各方利益不受损以确保各方利益不受损失。失。委托。在二级市场中，

33、委托。在二级市场中，如果证券交易由证券持如果证券交易由证券持有者和购买者之间进行，有者和购买者之间进行，必然会造成交易活动混必然会造成交易活动混乱不堪、效率低下和安乱不堪、效率低下和安全性没有保障，因此，全性没有保障，因此，需要投资银行以经纪商需要投资银行以经纪商的身份接受顾客委托，的身份接受顾客委托，进行证券买卖，提高交进行证券买卖，提高交易效率，维持场内秩序，易效率，维持场内秩序，保障交易活动的顺利进保障交易活动的顺利进行。行。价格发现。投资银行以价格发现。投资银行以交易商的身份活跃于二交易商的身份活跃于二级市场，搜集市场信息，级市场，搜集市场信息，进行市场预测，吞吐大进行市场预测，吞吐大

34、量证券，发挥了价格发量证券，发挥了价格发现的职能。投资银行的现的职能。投资银行的证券交易业务还方便了证券交易业务还方便了客户买卖，活跃了市场客户买卖，活跃了市场交易，保障了证券价格交易，保障了证券价格的连续性和稳定性。的连续性和稳定性。第25页/共64页（3）投资银行是金融领域内最活跃、最积极的力量，它们推陈出新，从事金融工具的创新，开拓了一个又一个新的业务领域。通过期货、期权、互换等金融衍生工具，投资银行不仅有效地控制了自身风险，保障了自身收益的稳定，客观上还使包括证券市场在内的各种金融市场得以在衍生工具的辅助下更加活跃，发展更为迅猛。第26页/共64页（4）投资银行不仅仅是一个证券中介组织

35、，而且还是一个重要的信息机构。通过搜集资料、调查研究、提供咨询和介入交易，投资银行极大地促进了各种有关信息在证券市场中的传播，使信息更迅捷、更客观地反映在交易之中，保障了证券市场的信息效率和信息公平。第27页/共64页（5）投资银行有助于证券市场的整体运营。投资银行通过代理发放债息、股息、红利，代理偿还本金等业务，便利了投资者获取投资收益，一定程度上成为投资者与证券发行者沟通的渠道，降低了有关成本，提高了证券市场整体的运营效率。第28页/共64页由此可见，没有投资银行就不可能有健康、高效的证券市场。正如美国著名金融专家罗伯特索贝尔所言：“投资银行业是华尔街的心脏，是华尔街之所以存在的最重要原因

36、”。第29页/共64页3、优化资源配置 投资银行通过其资金媒介作用，使能获取较高收益的企业通过发行股票投资银行通过其资金媒介作用，使能获取较高收益的企业通过发行股票和债券等方式来获得资金，同时为资金盈余者提供了获取更高收益的渠和债券等方式来获得资金，同时为资金盈余者提供了获取更高收益的渠道，从而使国家整体的经济效益和福利得到提高，促进资源的合理配置。道，从而使国家整体的经济效益和福利得到提高，促进资源的合理配置。投资银行便利了政府债券的发行，使政府可以获得足够的资金用于提供投资银行便利了政府债券的发行，使政府可以获得足够的资金用于提供公共产品，加强基础建设，从而为经济的长远发展奠定基础。同时，

37、政公共产品，加强基础建设，从而为经济的长远发展奠定基础。同时，政府还可以通过买卖政府债券等方式，调节货币供应量，借以保障经济的府还可以通过买卖政府债券等方式，调节货币供应量，借以保障经济的稳定发展。稳定发展。投资银行帮助企业发行股票和债券，不仅使企业获得了发展和壮大所需投资银行帮助企业发行股票和债券，不仅使企业获得了发展和壮大所需的资金，并且将企业的经营管理置于广大股东和债权人的监督之下，有的资金，并且将企业的经营管理置于广大股东和债权人的监督之下，有益于建立科学的激励机制与约束机制，以及产权明晰的企业制度，从而益于建立科学的激励机制与约束机制，以及产权明晰的企业制度，从而促进企业经济效益的提

38、高，推动企业的发展。促进企业经济效益的提高，推动企业的发展。投资银行的兼并和收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，投资银行的兼并和收购业务促进了经营管理不善的企业被兼并或收购，经营状况良好的企业得以迅速发展壮大，实现规模经济，从而促进产业经营状况良好的企业得以迅速发展壮大，实现规模经济，从而促进产业结构的调整和生产的社会化。结构的调整和生产的社会化。许多尚处于新生阶段、经营风险很大的朝阳产业的企业难以从商业银行许多尚处于新生阶段、经营风险很大的朝阳产业的企业难以从商业银行获取贷款，往往只能通过投资银行发行股票或债券以筹集资金求得发展。获取贷款，往往只能通过投资银行发行股票或债券以筹集资

39、金求得发展。因此从这个意义上说，投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的优因此从这个意义上说，投资银行促进了产业的升级换代和经济结构的优化。化。第30页/共64页4、促进产业集中第一次企业并第一次企业并购高潮出现于购高潮出现于1898189819021902年年之间，其特征之间，其特征以横向合并为以横向合并为主，合并的结主，合并的结果出现了一批果出现了一批包括美国钢铁包括美国钢铁公司、美孚石公司、美孚石油公司等在内油公司等在内的垄断企业的垄断企业第二次企业并第二次企业并购高潮出现在购高潮出现在1920192019331933年年间，以纵向合间，以纵向合并为特点，在并为特点，在这这1010多年的

40、时多年的时间内，美国汽间内，美国汽车制造业、石车制造业、石油工业、冶金油工业、冶金工业及食品加工业及食品加工业等都完成工业等都完成了集中的过程了集中的过程1948194819641964年年的的1616年间，美年间，美国发生了第三国发生了第三次企业并购浪次企业并购浪潮，这次并购潮，这次并购以混合并购为以混合并购为主，于是在美主，于是在美国出现了一批国出现了一批竞争力强、兼竞争力强、兼营多种业务的营多种业务的企业集团企业集团n19921992年以来，美年以来，美国又掀起了第五国又掀起了第五次并购浪潮。其次并购浪潮。其中，中，19991999年年1010月月美国微波世界通美国微波世界通讯公司以讯公

41、司以1 2901 290亿亿美元兼并斯普林美元兼并斯普林特电话公司，美特电话公司，美国产业的集中已国产业的集中已向更深、更广的向更深、更广的领域发展领域发展第四次企业并购第四次企业并购高潮发生在高潮发生在1974197419851985年间，其年间，其并购规模之大，并购规模之大，合并资产之巨都合并资产之巨都令世人咋舌令世人咋舌v在经济发展过程中，生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断，而产业的集中和垄断又反过来促进了生产社会化向更高层次发展，从而进一步推动经济的发展。以美国为例，从19世纪末到现在，先后出现过五次企业并购的高潮。美国的五次企业并购浪潮第31页/共64页4、促进产业集中（续）

42、在上述企业并购过程中，投资银行发挥了重要作用。因在上述企业并购过程中，投资银行发挥了重要作用。因为企业兼并与收购是一个技术性很强的工作，选择合适为企业兼并与收购是一个技术性很强的工作，选择合适的并购对象、合适的并购时间、合适的并购价格及进行的并购对象、合适的并购时间、合适的并购价格及进行针对并购的合理财务安排等都需要大量的资料、专业的针对并购的合理财务安排等都需要大量的资料、专业的人才和先进的技术，这是一般企业所难以胜任的。尤其人才和先进的技术，这是一般企业所难以胜任的。尤其在第二次世界大战之后，大量的兼并与收购活动是通过在第二次世界大战之后，大量的兼并与收购活动是通过证券二级市场进行的，其手

43、续更加繁琐、要求更加严格、证券二级市场进行的，其手续更加繁琐、要求更加严格、操作更为困难，没有投资银行作为顾问和代理人，兼并操作更为困难，没有投资银行作为顾问和代理人，兼并收购已几乎不可能进行。因而，从这一意义上来说，投收购已几乎不可能进行。因而，从这一意义上来说，投资银行促进了企业实力的增强、社会资本的集中和生产资银行促进了企业实力的增强、社会资本的集中和生产的社会化，成为企业并购和产业集中过程中不可替代的的社会化，成为企业并购和产业集中过程中不可替代的重要力量。重要力量。第32页/共64页五、投资银行的业务金融创新证券经纪交易财务顾问与投资咨询基金管理证券私募发行兼并与收购项目融资风险投资

44、证券承销公司理财资产证券化投资银行业务第33页/共64页1、证券承销、证券承销证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动。投证券承销是投资银行最本源、最基础的业务活动。投资银行承销的职权范围很广，包括本国中央政府、地资银行承销的职权范围很广，包括本国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券、企业发行的股票和债方政府、政府机构发行的债券、企业发行的股票和债券、外国政府和公司在本国和世界发行的证券、国际券、外国政府和公司在本国和世界发行的证券、国际金融机构发行的证券等。投资银行在承销过程中一般金融机构发行的证券等。投资银行在承销过程中一般要按照承销金额及风险大小来权衡是否要组成承销辛要按照承销金额及

45、风险大小来权衡是否要组成承销辛迪加和选择承销方式。迪加和选择承销方式。第34页/共64页4种承销方式承销方式包销投标承购代销赞助推销第35页/共64页4种承销方式包销。包销。这意味着主承销商和它的辛迪加成员同意按照商定的价格购买发行的全部证券，这意味着主承销商和它的辛迪加成员同意按照商定的价格购买发行的全部证券，然后再把这些证券卖给它们的客户。这时发行人不承担风险，风险转嫁到了投资银行的然后再把这些证券卖给它们的客户。这时发行人不承担风险，风险转嫁到了投资银行的身上。身上。投标承购。投标承购。它通常是在投资银行处于被动竞争较强的情况下进行的。采用这种发行方式它通常是在投资银行处于被动竞争较强的

46、情况下进行的。采用这种发行方式的证券通常都是信用较高，颇受投资者欢迎的债券。的证券通常都是信用较高，颇受投资者欢迎的债券。代销。代销。这一般是由于投资银行认为该证券的信用等级较低，承销风险大而形成的。这时这一般是由于投资银行认为该证券的信用等级较低，承销风险大而形成的。这时投资银行只接受发行者的委托，代理其销售证券，如在规定的期限计划内发行的证券没投资银行只接受发行者的委托，代理其销售证券，如在规定的期限计划内发行的证券没有全部销售出去，则将剩余部分返回证券发行者，发行风险由发行者自己负担。有全部销售出去，则将剩余部分返回证券发行者，发行风险由发行者自己负担。赞助推销。赞助推销。当发行公司增资

47、扩股时，其主要对象是现有股东，但又不能确保现有股东均当发行公司增资扩股时，其主要对象是现有股东，但又不能确保现有股东均认购其证券，为防止难以及时筹集到所需资金，甚至引起本公司股票价格下跌，发行公认购其证券，为防止难以及时筹集到所需资金，甚至引起本公司股票价格下跌，发行公司一般都要委托投资银行办理对现有股东发行新股的工作，从而将风险转嫁给投资银行。司一般都要委托投资银行办理对现有股东发行新股的工作，从而将风险转嫁给投资银行。第36页/共64页2、证券经纪交易证券经纪交易投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和交易商投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色。作为做市商，在证券承销

48、结束之后，投资银三重角色。作为做市商，在证券承销结束之后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定。作为经纪商，投资银行代表买方维持市场价格的稳定。作为经纪商，投资银行代表买方或卖方，按照客户提出的价格代理进行交易。作为交易或卖方，按照客户提出的价格代理进行交易。作为交易商，投资银行有自营买卖证券的需要，这是因为投资银商，投资银行有自营买卖证券的需要，这是因为投资银行接受客户的委托，管理着大量的资产，必须要保证这行接受客户的委托，管理着大量的资产，必须要保证这些资产的保值与增值。此外，投资银行还在二级市场上些资产的

49、保值与增值。此外，投资银行还在二级市场上进行无风险套利和风险套利等活动。进行无风险套利和风险套利等活动。第37页/共64页3、证券私募发行、证券私募发行证券的发行方式分作公募发行和私募发行两种，前面的证券的发行方式分作公募发行和私募发行两种，前面的证券承销实际上是公募发行。证券承销实际上是公募发行。私募发行又称私下发行，私募发行又称私下发行，就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有就是发行者不把证券售给社会公众，而是仅售给数量有限的机构投资者，如保险公司、共同基金等。限的机构投资者，如保险公司、共同基金等。私募发行私募发行不受公开发行的规章限制，除能节约发行时间和发行成不受公开发行的规

50、章限制，除能节约发行时间和发行成本外，又能够比在公开市场上交易相同结构的证券给投本外，又能够比在公开市场上交易相同结构的证券给投资银行和投资者带来更高的收益率，所以，近年来私募资银行和投资者带来更高的收益率，所以，近年来私募发行的规模仍在扩大。但同时，私募发行也有流动性差、发行的规模仍在扩大。但同时，私募发行也有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点。发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点。第38页/共64页4、兼并与收购、兼并与收购企业兼并与收购已经成为现代投资银行除证券承销与经企业兼并与收购已经成为现代投资银行除证券承销与经纪业务外最重要的业务组成部分。投资银行可以以多种