风险与收益分析(ppt 33页)dkvr.pptx
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1、第三章第三章 风险与收益分析风险与收益分析 第一节第一节 风险的概念风险的概念第二节第二节 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第三节第三节 投资组合的风险与收益投资组合的风险与收益第四节第四节 资本资产定价模型资本资产定价模型 第一节第一节 风险的概念风险的概念u一、风险的概念u二、风险的分散一、风险的概念u在财务管理中,风险就是不确定性,是指偏离预定目标的程度。u风险不仅包括负面效应的不确定性,还包括正面效应的不确定性。二、风险的分散uu在考虑风险的分散时需要区分系统风险和非系统风险。第二节第二节 单项资产的风险与收单项资产的风险与收益益u一、概率分布 u二、预期值二、预期值u三、离散
2、程度三、离散程度u四、标准离差率四、标准离差率一、概率分布uu1.1.随机事件随机事件uu在经济活动中,某一事件在相同的条件下可能发在经济活动中,某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生,这类事件称为随机事件。生也可能不发生,这类事件称为随机事件。uu2.2.概率概率uu概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。值。uu3.3.概率分布概率分布 uu离散型概率分布离散型概率分布 uu连续型概率分布连续型概率分布 例例1 1:如果我们把未来的经济形势分成四种情况,并根据以往资料分析得:如果我们把未来的经济形势分成四种情况,并根据以往资料分析得出每种
3、形式出现的概率,我们就可以预测出不同经济形势下两家公司股出每种形式出现的概率,我们就可以预测出不同经济形势下两家公司股票收益率如表票收益率如表4-14-1所示。所示。经济形势经济形势概率概率A A公公司司股股票票收益率收益率B B公公司司股股票票收益率收益率繁荣繁荣0.20.2100%100%80%80%复苏复苏0.30.330%30%20%20%一般一般0.40.410%10%12.50%12.50%衰退衰退0.10.1-60%-60%-20%-20%二、预期值二、预期值uu如果把某个公司股票收益率的每一个可能的结果与其相对应的概率相乘,然后相加求和,即得到该公司股票收益率的一个加权平均值。
4、即:预期值或均值 承例承例1 1三、离散程度三、离散程度uu表示离散程度的统计学指标中,最常用的就是方差和标准差uu1.方差uu2.标准差 承例承例1 1:A A公司和公司和B B公司股票收益率的方差分别为:公司股票收益率的方差分别为:A A公司和公司和B B公司股票收益率的标准离差分别为:公司股票收益率的标准离差分别为:四、标准离差率四、标准离差率uu标准离差是一个绝对值,只能用来比较预期收益率相同的各项投资的风险程度;要比较预期收益率不同的各项投资的风险程度,应该使用标准离差率。uu标准离差率是标准离差与预期收益率的比值。标准离差率用公式表示为:承例1:A公司的预期收益率为27%,标准离差
5、为44.06%,标准离差率为1.63。B公司的预期收益率为25%,标准离差为29.61%,标准离差率为1.18。这说明,A公司按获得每一单位的收益所代表的风险实际上比B公司的风险更大。此时应投资于B公司。第三节第三节 投资组合的风险与收投资组合的风险与收益益uu一、投资的多元化与风险的分散一、投资的多元化与风险的分散uu二、投资组合风险的衡量二、投资组合风险的衡量uu三、两种证券投资组合的有效集三、两种证券投资组合的有效集uu四、多种证券组合的有效集四、多种证券组合的有效集uu五、资本市场线五、资本市场线一、投资的多元化与风险的分散一、投资的多元化与风险的分散两种证券之间的关系可以用相关系数来
6、表示:1.完全负相关:2.完全正相关 3.非完全相关 两种证券之间的关系可以用相关系数来表示:两种证券之间的关系可以用相关系数来表示:1.1.完全负相关:完全负相关:股票股票WW和股票和股票MM之所以能构成无风险组合投资,是因为它们的之所以能构成无风险组合投资,是因为它们的收益呈反向变化,即当股票收益呈反向变化,即当股票WW的收益下降,则股票的收益下降,则股票MM的收的收益上升,反之亦然。用统计术语表示,股票益上升,反之亦然。用统计术语表示,股票W W 和股票和股票MM的的收益之间呈完全负相关,即相关系数收益之间呈完全负相关,即相关系数 。年度年度W W股票股票M M股票股票投投资组资组合合收
7、益收益收益率收益率收益收益收益率收益率收益收益收益率收益率20012001202040%40%-5-5-10%-10%151540%40%20022002-5-5-10%-10%202040%40%1515-10%-10%2003200317.517.535%35%-2.5-2.5-5%-5%151535%35%20042004-2.5-2.5-5%-5%17.517.535%35%1515-5%-5%200520057.57.515%15%7.57.515%15%151515%15%平均数平均数7.57.515%15%7.57.515%15%151515%15%标标准差准差22.6%22.6
8、%22.6%22.6%0%0%两种证券之间的关系可以用相关系数来表示:两种证券之间的关系可以用相关系数来表示:2.2.完全正相关完全正相关 两种完全正相关的股票,其收益涨落一致,如果投资比例相两种完全正相关的股票,其收益涨落一致,如果投资比例相同,它们构成的组合投资将具有与单独投资时相同的风险,同,它们构成的组合投资将具有与单独投资时相同的风险,即组合投资中的资产之间是完全正相关,则其组合对风险的即组合投资中的资产之间是完全正相关,则其组合对风险的减少无任何作用。减少无任何作用。年度年度W WM M组合组合收益收益收益率收益率收益收益收益率收益率收益收益收益率收益率20012001202040
9、%40%202040%40%404040%40%20022002-5-5-10%-10%-5-5-10%-10%-10-10-10%-10%2003200317.517.535%35%17.517.535%35%353535%35%20042004-2.5-2.5-5%-5%-2.5-2.5-5%-5%-5-5-5%-5%200520057.57.515%15%7.57.515%15%151515%15%平均数平均数7.57.515%15%7.57.515%15%151515%15%标准差标准差22.60%22.60%22.60%22.60%22.60%22.60%两种证券之间的关系可以用相关
10、系数来表示:两种证券之间的关系可以用相关系数来表示:3.3.非完全相关非完全相关 从理论上讲,只要相关系数在从理论上讲,只要相关系数在 之间时,通过组合投资,之间时,通过组合投资,可以部分减少风险,但不能完全消除风险。可以部分减少风险,但不能完全消除风险。年度年度W WM M组合组合预期收益率预期收益率预期收益率预期收益率预期收益率预期收益率2001200140%40%28%28%34%34%20022002-10%-10%20%20%5%5%2003200335%35%41%41%38%38%20042004-5%-5%-17%-17%-11%-11%2005200515%15%3%3%9%
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