[精选]DoStockPricesFullyReflectInformationinAccrualsknz.pptx
( 4.5 )《[精选]DoStockPricesFullyReflectInformationinAccrualsknz.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《[精选]DoStockPricesFullyReflectInformationinAccrualsknz.pptx（44页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、LOGODo Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows About Future Earnings?Richard G.Sloan (1996)Contents IntroductionDevelopment of HypothesesSample Formation and Variable MeasurementEmpirical AnalysisConclusionsIntroductionNO.1Introduction引文IntroductionCash flowAccrualsEarningp
2、ersistenceStock priceDevelopment of HypothesesNO.2Development of hypotheses提出假设Development of Hypotheses 在财务报表分析中，分析当前盈余中的应计项目和现金流部分来预测未来盈余是很重要的。Graham et al.(1962)强调利用当前盈余和它的组成部分信息来预测未来盈余的重要性，但是当前盈余的这两个部分在预测未来盈余能力时具有不同的作用。当当前盈余中应计项目的比例大时，当前盈余具有较小的持续性，基于此，本文提出：Development of Hypotheses 由于现金流相对于应计项目来
3、说更不容易受到操纵，而权责发生制的会计系统，由于受到依赖于应计项目、递延项目、分摊和其他一些需要估计的事项影响，因而受到操纵的可能性比现金流更大，准确性也就更低（Bernstein,1993）.H1:当前盈余的持当前盈余的持续性会随着盈余中性会随着盈余中应计项目的增加而目的增加而减减 少少，随着盈余中，随着盈余中现金流的增加而增加。金流的增加而增加。Development of Hypotheses 现有文献大多发现股票价格与盈余之间是存在正相关关系的（Ball and Brown(1968),但是，近期的文献也有发现投资者在预测企业未来盈余的时候并没有能够有效的利用可获得的信息(Ou and
4、 Penman 1989;Bernard and Thomas 1990;Hand 1990;Maines and Hand 1996).基于假设1中，作者认为股价并没有反映出盈余中应计项目和现金流二者影响盈余持续性的程度，所以提出 H2(i)：股股票票的的价价格格包包含含的的盈盈余余预期期没没有有充充分分反反映映由由于于现金金流流部部分分引引致致的的盈盈余余较高高的的持持续性性和和应计项目目部部分分引引致致的盈余的盈余较低的持低的持续性。性。Development of Hypotheses 如果投资者过分关注盈余，当应计项目低的时候，他们将趋向于低估股票；当应计项目高的时候，他们将趋向于高
5、估股票。这是因为盈余中的应计项目部分导致低的盈余持续性并不能够充分反映出来。只有当将来投资者意识到股票被高估或低估时，错误定价才能得到纠正（低估导致正的异常回报，高估导致负的异常回报）提出：H2(ii)：持持有有相相对低低水水平平应计项目目的的公公司司的的股股票票，卖出出相相对高高水水平平的的应计项目目的的股股票票，这个个交交易易策策略略将将会会产生生异常股票异常股票回回报，并且提出并且提出 H2(iii)：上一个假上一个假设中的异常股票回中的异常股票回报将在未来盈将在未来盈余宣告日余宣告日实现。Sample Formation and Variable MeasurementNO.3Samp
6、le Formation and Variable Measurement样本与变量Sample Formation and Variable Measurement1.样本来源：文章选取了1962-1991年30年间compustate和CRSP的公司财务报表数据，并剔除了银行、保险等金融类公司，最后得到了40679家非金融企业的公司财务报表数据和股价数据。Sample Formation and Variable Measurement2.变量设计vEarning=Accruals+Cash Flow Operation v这三个部分都使用公司规模来衡量，也就是使用期初总资产和期末总资产的
7、均值来衡量。Sample Formation and Variable MeasurementSample Formation and Variable MeasurementSample Formation and Variable Measurementv异常收益的计算需要调整为正常和期望收益 规模调整法 size adjustment 市场调整法 Ibbotson(1975)Sample Formation and Variable Measurement规模调整法v此法将公司规模作为影响企业未来报酬的重要因素。v超额报酬=公司股票的持有报酬-相同市价的证券投资组合的加权平均持有报酬Sa
8、mple Formation and Variable Measurement市场调整法v 市场调整法通过使用一些技术统计方法来分析证券投资组合的詹森阿尔法指数，涉及对下列的时间序列回归模型进行估计，这个模型在估价期的三年中每年都会对每个投资组合分别估计。回归模型如下：Sample Formation and Variable Measurementv市场调整法相对风险超额收益Rpt：投资组合 p 在 t 年等权收益率Rmt：t 年的市场收益率（累计CRSP提供的 月报酬率估计）Rft：t 年的无风险收益率（CRSP中短期 国库券收益来评估）Empirical AnalysisNO.4Empi
9、rical Analysis分析Empirical Analysis描述性统计Empirical AnalysisH1盈余应计项目现金流减少，盈余持续性增加增加，盈余持续性增加Empirical Analysis使用Freeman et al.(1982)模型1 2Empirical AnalysisEmpirical Analysis1 2Empirical Analysis1 2Empirical Analysis H2(i)股票股票的价格包含的的价格包含的盈余盈余预期期没有充分反映由没有充分反映由于于现金流部分引致的盈余金流部分引致的盈余较高高的持的持续性和性和应计项目目部分引致的盈余部
10、分引致的盈余较低低的持的持续性。性。Empirical Analysis在有效市场的条件下，超额回报为零，即满足上述条件（有效市场）的模型：Mishkin(1983)Empirical Analysis同时，结合之前的盈利预测模型（4）和上述理性定价模型（7）可得：市场有效性强加的约束Empirical Analysis再结合之前的扩展盈余预期公式（5）和上述理性定价模型（7）可得：市场有效性的双重约束Empirical AnalysisCompany Logonot rejectEmpirical AnalysisrejectEmpirical AnalysisH2(ii)：持有持有相相对低
- 配套讲稿：
如PPT文件的首页显示word图标，表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制：
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片，仅作为作品整体效果示例展示，禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词：
- 精选 DoStockPricesFullyReflectInformationinAccrualsknz
淘文阁 - 分享文档赚钱的网站所有资源均是用户自行上传分享，仅供网友学习交流，未经上传用户书面授权，请勿作他用。
链接地址：https://www.taowenge.com/p-77369627.html
限制150内