海南财务管理EVA培训-.pptx

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1、EVA与企业价值管理与企业价值管理培训目标培训目标1.理解经济增加值（EVA）的理念/内涵2.掌握EVA的计算方法及其关键因素3.建立以价值创造为核心的决策/考核系统4.探讨企业价值增长模式背后的财务模型5.了解EVA的实施步骤课程安排课程安排1.为什么要实施EVA？2.EVA的计算与分解3.EVA的“含金量”分析4.EVA与企业增长模式5.EVA的实施步骤第一部分第一部分 为什么要实施为什么要实施EVAEVA？EVAEVA与与思腾思特公司的故事思腾思特公司的故事什么是什么是EVA？销售收入息税前利润税后息前利润EVA销售成本销售与管理费用所得税资本成本=投入资本 X 加权平均资本成本率 EV

2、A的计算公式的计算公式经济增加值=息税前利润 -所得税 -投入资本 X 加权平均资本成本率 EVA=EBIT IT IC X WACC EBIT 息税前利润 IT 所得税 WACC 加权平均资本成本率 IC 投入资本EVA衡量什么衡量什么？EVA衡量扣除资本占用成本后企业经营所产生的利润，它反映了企业的经营效益/投入资本的使用效率EVA通过对财务报表进行调整/计算后得到，它基于会计数据，但克服了财务会计的弊端/不足，超越了财务会计与管理会计的鸿沟，能够比较准确反映企业的经营效益/效率EVA计量企业运营给股东创造了多少财富如何计算投入资本？如何计算投入资本？长期资产净值 +)现金余额 +)应收帐

3、款余额 +）存货余额 -)应付帐款余额 -)预收货款余额 投入资本如何计算加权平均资金成本率如何计算加权平均资金成本率?1、确定资金的各种来源和相应成本 如:长期借款成本的计算：利息X(1-税率)=10%*(1-25%)=7.5%2、计算每种来源资金的权重3、将每种资金成本分别乘以权重，得到加权成本权重62%15%23%税后成本12%7.5%5%加权成本7.44%1.05%1.15%9.64%股东权益长期借款短期借款4206100015446750投入资本(0000)平均加权资本成本率WACC100%权益资本成本=无风险收益率+Beta系数X(平均收益率-无风险收益率)(1)无风险收益率：可采

4、用政府债券利率（8%）(2)平均收益率：代表整个股市的样本股在一段时间 内的收益率 （12%）(3)Beta系数:某一特定的股票收益率随股市整体收益 率波动而变化的程度，正常的取值范围 为0.5 1.5(1)e.g.CAPM=8%+1 X(12%-8%)=12%股东权益的资金成本率是如何确定的？股东权益的资金成本率是如何确定的？权益资本是一种利息更高的负债！权益资本是一种利息更高的负债！NOPATNOPAT息前税息前税息前税息前税后利润后利润后利润后利润资本成本资本成本资本成本资本成本经济附加值经济附加值经济附加值经济附加值(EVA)(EVA)(EVA)(EVA)负债的利息负债的利息负债的利息

5、负债的利息+股东投资的机会成本股东投资的机会成本股东投资的机会成本股东投资的机会成本股东所获得的超过股东所获得的超过股东所获得的超过股东所获得的超过其它投资机会成本其它投资机会成本其它投资机会成本其它投资机会成本的收益的收益的收益的收益EVAEVA为衡量企业绩效提供了一个准绳为衡量企业绩效提供了一个准绳EVA使企业管理者在运营过程中即关注损益表，也关注资产负债表EVA使经营者真正对企业负责，因为它既考虑了负债的财务成本，也涵盖了股东权益的资本成本EVA使经营者与股东的目标趋同EVA的增长直接与企业价值增长相联系 股东财富股东财富（MVAMVA）来源于来源于EVAEVA增长增长公司公司公司公司市

6、值市值市值市值投入资本投入资本投入资本投入资本市场增加值市场增加值市场增加值市场增加值(MVA)(MVA)(MVA)(MVA)企业价值的创造源于企业价值的创造源于企业价值的创造源于企业价值的创造源于EVA/EVAEVA/EVAEVA/EVAEVA/EVA增长增长增长增长(EVA)(EVA)(EVA)(EVA)现在的现在的现在的现在的 EVAEVAEVAEVA水平水平水平水平预期预期预期预期EVAEVAEVAEVA的改善的改善的改善的改善市场增加值（市场增加值（市场增加值（市场增加值（MVAMVAMVAMVA）=未来的未来的未来的未来的EVAEVAEVAEVA折现值折现值折现值折现值EVAEVA

7、站在股东的角度站在股东的角度评价管理层的业绩评价管理层的业绩XEVA资本成本率资本成本率投入资本投入资本息前税息前税后利润后利润(NOPAT)价值创造价值创造价值创造价值创造市场价值市场价值投入资本投入资本市场市场增加值增加值财富创造财富创造财富创造财富创造市场增加值市场增加值=EVA的总现值的总现值为什么要实施为什么要实施EVAEVA？“中国企业必须采用更好的方法进行经营管理和提高资本效率。思腾中国企业必须采用更好的方法进行经营管理和提高资本效率。思腾 思特公司所展示的管理技术给中国迅速成长的企业带来了先进的理念思特公司所展示的管理技术给中国迅速成长的企业带来了先进的理念和方法，具有十分广阔

8、的前景。和方法，具有十分广阔的前景。”中国证监会中国证监会20012001年年“企业是资源转换的增值器企业是资源转换的增值器。企业必须能产生税收，因为社会资源。企业必须能产生税收，因为社会资源属于大家，一旦占用资源做事，就必须有能力支付这些被占用资源的属于大家，一旦占用资源做事，就必须有能力支付这些被占用资源的资费成本资费成本-即即EVAEVA，经济增加值。，经济增加值。国资委产权管理局国资委产权管理局“中国国有企业应以资本有效利用为中心目标中国国有企业应以资本有效利用为中心目标世界上最佳国有企业世界上最佳国有企业的商业战略和经营集中体现于资本有效利用，包括国有股权、债务资的商业战略和经营集中

9、体现于资本有效利用，包括国有股权、债务资本和任何私人股权。如果国有股股东能够创造正的经济增加值本和任何私人股权。如果国有股股东能够创造正的经济增加值（EVAEVA），则会促进有全球竞争力的公司的发展和创造高质量的就业），则会促进有全球竞争力的公司的发展和创造高质量的就业岗位，象瑞典和新加坡那样。岗位，象瑞典和新加坡那样。”世界银行世界银行2010年央企将全面开展EVA考核2006年探讨在央企引入EVA指标2008年将EVA作为试点辅助考核指标2009年将EVA作为试点正式考核指标2007年鼓励试点央企引入EVA指标国资委重视国资委重视EVAEVA“EVAEVA同每股盈利，净资产收益率和自由现金

10、同每股盈利，净资产收益率和自由现金流等传统评价指标相比，更准确地反映了经济流等传统评价指标相比，更准确地反映了经济现实。现实。-高盛高盛 “EVAEVA的思想清晰地描述了经营与财务风险，使投资者可以更准确地的思想清晰地描述了经营与财务风险，使投资者可以更准确地衡量其资本回报并预测其回报的持续性。在所有的财务指标中，它对衡量其资本回报并预测其回报的持续性。在所有的财务指标中，它对创造股东财富的诠释是最准确的。创造股东财富的诠释是最准确的。”-瑞士信贷第一波士顿瑞士信贷第一波士顿“EVAEVA 不仅将管理重点放在为股东创造价值不仅将管理重点放在为股东创造价值上，还帮助投资人和管理者评价上，还帮助投

11、资人和管理者评价、观察观察、理理解公司价值的驱动因素和破坏因素。解公司价值的驱动因素和破坏因素。”所罗门联邦所罗门联邦华尔街钟情华尔街钟情EVAEVA高盛使用高盛使用EVAEVA高盛认为高盛认为:EVA是分析公司、市场及行业的重要是分析公司、市场及行业的重要工具，它能比较准确地反映出：工具，它能比较准确地反映出：公司的整体业绩公司的整体业绩提高股东价值的主要驱动因素提高股东价值的主要驱动因素公司的资本效益公司的资本效益股票价格的潜在表现股票价格的潜在表现目前全球已实现目前全球已实现EVAEVA管理体系的企业近管理体系的企业近500500家家国内第一批国内第一批“吃螃蟹吃螃蟹”的企业的企业Li-

12、NingLi-Ning小结：1.EVA衡量企业运营给股东创造了多少价值2.EVA的计算公式/方法3.EVA在中国实施的重要意义第二部分第二部分 EVA的计算与分解的计算与分解EVAEVA的计算过程的计算过程销售收入销售收入1,000销售成本销售成本500销售销售/管理费用管理费用200收益类调整事项收益类调整事项+100所得税所得税100NOPAT（息前税后利润）（息前税后利润）300调整后投入资本调整后投入资本1500资本成本率资本成本率15%资本成本资本成本22575=+/x=损益表科目损益表科目损益表科目损益表科目资产负债表科目资产负债表科目资产负债表科目资产负债表科目EVAEVA的调整

13、事项的调整事项损益类损益类损益类损益类调整事项调整事项调整事项调整事项资产类资产类资产类资产类调整事项调整事项调整事项调整事项 财务会计中一些被视为期财务会计中一些被视为期间费用的科目，间费用的科目，EVAEVA视为视为投资，分若干年摊销投资，分若干年摊销研发费用分研发费用分5 5年摊销，广告年摊销，广告费分费分3 3年摊销年摊销剔除主营业务以外的非剔除主营业务以外的非经常性项目经常性项目营业外收支，证券交易营业外收支，证券交易收益、损失收益、损失如如如如如如如如只考虑实际投入使用只考虑实际投入使用的资产的资产在建工程在建期间尚在建工程在建期间尚无收益，应调减投入无收益，应调减投入资本资本如如

14、如如对收购对收购/重组过程中重组过程中产生的商誉，应作为产生的商誉，应作为股东投入加回，调增股东投入加回，调增投入资本投入资本如如如如如何调整应视企业所在的行业及具体情况而定如何调整应视企业所在的行业及具体情况而定!如何提高如何提高EVA？经济附加值=息税前利润 X(1-所得税率)-投入资本 X 加权资金成本率 提高息税前利润 -取决于企业的成本管理降低所得税率 -取决于税务局和企业的税务筹划降低加权资金成本率 取决于企业的资本结构和财务政策降低投入资本 取决于企业的资产管理小结：1.EVA计算过程/调整事项2.影响EVA的几个关键要素3.如何运用EVA进行决策?第三部分第三部分 EVA的的“

15、含金量含金量”分析分析EBITDA是企业的现金池是企业的现金池销售收入息税前利润EBITDA销售成本销售与管理费用固定资产折旧无形资产摊销企业支付企业支付压力压力最大最大企业现金对外支付对象企业现金对外支付对象税务局税务局银行银行被投资者被投资者股东股东EBITDA客户客户营运资金变化分析营运资金变化分析货币资金货币资金应收帐款应收帐款存货存货其他应收款其他应收款其他流动资产其他流动资产短期借款短期借款应付帐款应付帐款预收帐款预收帐款应付工资福利应付工资福利应交税金应交税金如何优化营运资金？越小越好？越小越好？越大越好？越大越好？风险可控时，营运资金越小越好风险可控时，营运资金越小越好营运资金

16、营运资金5000万元万元营运资金营运资金0万元万元营运资金占用减少、债务风险加大营运资金占用减少、债务风险加大营运资金同为营运资金同为50005000万元，效率越高越好万元，效率越高越好等额占用看效率等额占用看效率营运效率越高越好营运效率越高越好(收入收入10000万元，成本万元，成本9750万元）万元）增加现金增加现金5000万元万元增加现金增加现金4000万元万元EBITDA衡量一个企业赚取现金的能力 （现金池-最多能赚多少现金）真正到手多少现金还要看营运资金的变化实际可以到手的现金EBITDA营运资金占用变化营运资金与营运资金与EBITDA从从EBITDA到自由现金流到自由现金流EBIT

17、DA营运资金占用变化营运资金占用变化资本性净支出资本性净支出公司自由现金流公司自由现金流股东自由现金流股东自由现金流利息、到期债务本金利息、到期债务本金公司自由现金流（FCFF，Free Cash Flow of Firm）是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投所有投资者资者分派的税后现金流量。FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为：FCFF=息前税后利息前税后利润润+折旧折旧/摊销摊销-资本资本性支出性支出-营运资金营运资金增加额增加额 股东自由现金流（FCFE，Free Cash Flow of Equ

18、ity）是公司支付了所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付（即还本付息、再减去发行新债务的净额）之后可以分配给股东股东的剩余现金流量，FCFE的计算公式为：FCFE=息税后利润息税后利润+折旧折旧/摊销摊销-资本性资本性支出支出-营运资金增营运资金增加额加额-还本付息支还本付息支出出EBITDA经营净现金流经营净现金流EBITDA经营净现金流经营净现金流公司自由现金流公司自由现金流股东自由现金流股东自由现金流净现金流净现金流公司自由现金流公司自由现金流股东自由现金流股东自由现金流从从EBITDA到净现金流到净现金流如何增加净现金流？如何增加净现金流？EBITDA营运资金占用变化营运资金占

19、用变化所得税所得税经营净现金流经营净现金流资本性支出资本性支出公司自由现金流公司自由现金流利息利息/到期债务到期债务股东自由现金流股东自由现金流分红分红经营净现金流公司自由现金流股权自由现金流净现金流现金池做大现金池做大营运效率提高营运效率提高管理资本性支出管理资本性支出优化资本结构优化资本结构股东自由现金流股东自由现金流(FCFE)反映了反映了EVA的的“含金量含金量”！1.蛋糕（EBITDA）做得不够大2.营运效率低下3.无效/低效的投资太多为什么有些企业自由现金流量低？为什么有些企业自由现金流量低？从哪里从哪里改善自由现金流？改善自由现金流？如何改善自由现金流？如何改善自由现金流？1.增

20、加增加EBITDA增加销售收入降低生产成本控制销售/管理费用如何改善自由现金流？如何改善自由现金流？2.提高营运效率提高营运效率提高应收款周转率提高存货周转率减少不必要的资金占用如何改善自由现金流？如何改善自由现金流？3.控制资本性支出控制资本性支出 压缩不必要的固定资产投资 优化投资结构，收回不良投资 增加现金回报率高的投资项目如何改善自由现金流？如何改善自由现金流？4.合理避税，减少税负支出合理避税，减少税负支出5.优化负债优化负债/权益结构，降低加权资本权益结构，降低加权资本成本率成本率如何有效管理资本性支出如何有效管理资本性支出?资本性支出项目必须符合企业战略规划将EVA/自由现金流量

21、作为投资决策的关键指标充分评估企业自身的风险承受能力投资项目决策标准投资项目决策标准1、投入产出均以现金来衡量、投入产出均以现金来衡量2、必须保证股权自由现金流为正、必须保证股权自由现金流为正3、选择产出、选择产出/投入比最高的方案，内部收益率（投入比最高的方案，内部收益率（IRR)需大于资金成本需大于资金成本增加产量增加产量2000件件增加收入增加收入1000万元万元增加利润增加利润200万元万元增加经营现金流增加经营现金流300万元万元增加股权自由现金流增加股权自由现金流250万元万元计划经济计划经济做盈做盈做强做强做大做大投资投资1000万元万元 1.如何优化营运资本?2.股东自由现金流

22、的计算方法3.改善自由现金流的五个途径小结：小结：第四部分第四部分 EVA与企业增长模式与企业增长模式 利用利用EVA折现分析企业增长模式折现分析企业增长模式今天的现值今天的现值1 年后的年末年后的年末$100$87.7假设折现率为假设折现率为 14%现值系数为现值系数为 0.877股东财富股东财富（MVAMVA）来源于来源于EVAEVA增长增长公司公司公司公司市值市值市值市值MVMV投入资本投入资本投入资本投入资本市场增加值市场增加值市场增加值市场增加值(MVA)(MVA)(MVA)(MVA)现在的现在的现在的现在的 EVAEVAEVAEVA水平水平水平水平预期预期预期预期EVAEVAEVA

23、EVA的改善的改善的改善的改善市场增加值（市场增加值（市场增加值（市场增加值（MVAMVAMVAMVA）=EVA=EVA=EVA=EVA总现值总现值总现值总现值固定资产固定资产25002750500510流动资产流动资产股东权益股东权益流动负债流动负债75004000存货现金应收帐款短期借款长期借款32502820170100015445401400资本公积实收资本未分配利润222642062544其他应付帐款其他1000010000资产负债表将流动资产与流动负债相互抵消，求出“营运资金净值”投入资本=固定资产+营运资金净值假设：投入资本项下的所有科目都与销售收入存在着线性关系($0000)股

24、东权益4206长期借款短期借款100015446750675025004250营运资金固定资产投入资本资金来源固定资产 2500投入资本 6750流动资产 7500流动负债 (3250)营运资金 4250(WC)1.未来销售收入增长率 10%（每年）2.预测期 4年3.EBIT 8%4.税率 25%5.固定资产净值 与销售收入同步增长6.营运资金需求量 与销售收入同步增长 假设假设:帐面权重62%15%23%税后成本12%7.5%5%加权成本7.44%1.05%1.15%9.64%股东权益长期借款短期借款4206100015446750资金来源($0000)资金的加权平均成本WACC100%计

25、算加权资本成本率计算加权资本成本率(WACC)(WACC)基期预测期（年）01234$销售收入的增长率为10%固定资产净值与销售收入呈同步增长关系营运资金需求与销售收入呈同步增长关系12500137501512516638183012500275030253328366042504675514356576222预测值预测值基期预测期（年）01234$A.1 销售收入A.2 EBIT 8%A.7 NOPAT(息前税后利润)1250013750151251663818301(208)1100121013311464892669751842942A.5 所得税 (25%)100211231256经营

26、活动A NOPAT预测7925941000A.3 利息支出(208)(208)(208)(208)A.4 税前利润(198)(223)(250)(281)(314)A.6 税后利润80287796010501150B 固定资产净值C营运资金需求量D 投入资本(IC)0123425002750302533283660 期末余额0123442504675514356576222期末余额012348985988274258618F EVA01234184197161172A.4 EB+C675015101234D X WACC（9.64%）(651)E 资本成本(COC)(866)(787)(716

27、)(953)基期预测期（年）01234$EVA折现率为9.64%时的折现系数现值1841971611720.7590.6920.9120.832基期 151第一年 147第二年 143第三年 140第四年 137EVA的现值(04年)718151$1.000按9.64%的资本成本将期末EVA资本化$197/0.0964$20480.692终点终点EVA的现值的现值$1417终点终点EVA的计算的计算基期预测期（年）01234$EVA折现率为9.64%时的折现系数现值1841971611720.7590.6920.9120.832基期 151第一年 147第二年 143第三年 140第四年 13

28、7EVA的现值(04年)718151$1.000终点EVA的现值1417EVA总现值2135+=终点EVA20480.692终点价值或持续价值该公司现在值多少钱？该公司现在值多少钱？投入资本投入资本投入资本投入资本ICICICIC市场增加值市场增加值市场增加值市场增加值MVAMVAMVAMVA公司公司公司公司市值市值市值市值MVMVMVMV8885888588858885万元万元万元万元21352135万元万元67506750万元万元 使用内部收益率(IRR)来判断 在投资项目决策中，内部收益率是使项目未来现金流量的现值刚好等于投资额的利率内部收益率是与总资产收益率相类似的绩效衡量方法。我们计

29、算资金加权平均成本（WACC）是以资金(BS右侧)为基础，因此，我们应选用与之相对应的资产(BS左侧)衡量指标来判断企业价值是否增加企业的IRR与WACC之间的关系是决定企业在价值创造方面成功与否的关键 如何判断企业价值是否增加？如何判断企业价值是否增加？市场价值帐面价值价值增长市场价值帐面价值价值增长A创造价值IRRWACCIRR WACC)真正成功的企业不仅有较高的增长率，而且IRR WACC，只有相当少的企业能长期占据这一地位。激烈的竞争不可避免地使他们丧失原有的竞争优势，各种经济法规也倾向于将企业推向IRR=WACC的状态 B 损失价值（IRR 成本的增加，企业就应该继续投资。随着投入

30、资本的增加，收益率会不断下降。当收益增量=成本增量时，投资行为达到均衡 增长增长/价值关系的三种情况价值关系的三种情况 管理者的目标是：通过实施战略创造企业竞争优势，利用竞争优势取得WACC的收益。当收益超过资本成本时，管理者就为股东创造了价值随着其他竞争者的加入，企业的竞争优势被逐渐削弱，其收益率就会降低到WACC。当然，出色的管理者会通过不断寻找新的战略使企业的竞争优势得到恢复企业管理者面临的挑战企业管理者面临的挑战 1.每种增长模式都有一个财务模型支撑2.市场增加值（MVA）=EVA总现值3.增长/价值关系的三种情况小结：小结：第五部分第五部分 EVA的实施的实施EVA的四个实施步骤的四

31、个实施步骤“发现及评估价发现及评估价值创造值创造”“做出价值创造决策做出价值创造决策”“奖励价值创造奖励价值创造”“建立价值创造理念建立价值创造理念”销售队伍的有效性市场份额市场增长单位产品标准工时生产差错率(SLR)单位人工成本单位原材料成本单位收入数量单位生产成本单位销售及管理费用单位投入资本增长率ROICWACC产品质量新产品开发价值一家生产型企业简化版的价值树一家生产型企业简化版的价值树EVAEVA实施中应注意的几个问题实施中应注意的几个问题EVA体系本身是完善的，但在实际应用中需综合考虑企体系本身是完善的，但在实际应用中需综合考虑企业的实际情况业的实际情况/现实因素现实因素EVA激励

32、体制下的管理层可能采用不增加激励体制下的管理层可能采用不增加/降低股东价降低股东价值的方式合理抬高任期内的值的方式合理抬高任期内的EVA，实现自身利益最大化，实现自身利益最大化管理者可能放弃管理者可能放弃/推迟有近期风险推迟有近期风险/长远有利可图的项目，长远有利可图的项目，放弃放弃/推迟启动有风险的变革措施推迟启动有风险的变革措施管理者也有可能投资于近期管理者也有可能投资于近期EVA高高/存在远期风险的项存在远期风险的项目目有些项目对某个事业部而言不经济，但对企业整体来说有些项目对某个事业部而言不经济，但对企业整体来说是经济的，怎么处理是经济的，怎么处理？绩效考核中最难协调的三对矛盾（参见代

33、理问题举例绩效考核中最难协调的三对矛盾（参见代理问题举例）绩效管理最难协调的三对矛盾绩效管理最难协调的三对矛盾组织与个人长期与短期局部与整体什么是什么是“人力密集型企业人力密集型企业”？人力成本较高人力成本相对于资本成本的比例较高（见附件“人力企业40家”）用资本密集型企业的指标考核人力用资本密集型企业的指标考核人力密集型企业合适吗密集型企业合适吗?资产收益率资产收益率 ROA=ROA=息税前利润息税前利润/总资产总资产 一家苟延残喘的广告代理或软件公司的ROA可能看上去仍令人满意净资产收益率净资产收益率 ROE=ROE=净利润净利润/净资产净资产 很多靠收购实现增长的人力密集型企业资产非常少

34、，商誉占总资产比例较高，如果净资产减去商誉之后为负数，如何计算？传统绩效指标的局限性传统绩效指标的局限性劳动生产率劳动生产率 （人均收入（人均收入/人均利润）人均利润）-将原来由一半员工承担的工作外包出去，若成本相同，人均收入提高了2倍-如果用机器代替员工，机器的使用成本被替代员工的人力成本，在人均收入提高的同时，人均利润会下降计算计算EVAEVA的新方法的新方法第一步第一步 从资本导向计算从资本导向计算EVAEVAEVA=息前税后利润-投入资本 X 加权资本成本率 （息前税后利润-投入资本 X 加权资本成本率）=（资本回报率-加权资本成本率）X 投入资本EVA=(ROIC WACC)X IC

35、=投入资本X 投入资本 计算计算EVAEVA的新方法的新方法第二步第二步 用用“利润（利润（E E）/投入资本投入资本”代替代替“投资回报率投资回报率”EVA=（E/IC WACC）X IC第三步第三步 代数变换代数变换 EVA=E（WACC X IC）计算计算EVAEVA的新方法的新方法第四步第四步 用收入（用收入（R R）-人力成本（人力成本（PCPC）-其它成本其它成本（OCOC）-折旧（折旧（D D）”代替代替“利润利润”（E E）EVA=R-PCOC D-（WACC X IC）计算计算EVAEVA的新方法的新方法第五步第五步 经代数变换，导入员工人数（经代数变换，导入员工人数（P P

36、）这个关键人）这个关键人力导向参数，得到两个衡量指标，员工生产率力导向参数，得到两个衡量指标，员工生产率和人均人力成本和人均人力成本经济附加值经济附加值=-PCPPR-OC-D-(WACC X IC)员工生产率员工生产率XP人均人人均人力成本力成本计算计算EVAEVA的新方法的新方法这样这样,就得出了对人力密集型企业有意义的就得出了对人力密集型企业有意义的经济附加值经济附加值:经济附加值=（员工生产率-人均人力成本）X 员工人数与资本密集型企业经济利润计算公式的对与资本密集型企业经济利润计算公式的对应关系应关系:经济附加值 =（资本回报率-资本成本率）X 投入资本案例分析案例分析某高科技公司旗

37、下有多家企业,大多从事制造业,在对下属企业的常规评估中,该公司重点关注IT服务公司，这家公司是盈利的，虽然销售利润率比兄弟制造企业低，但其资产收益率和投入资本的EVA均高于公司整体水平，高层管理者的结论是：IT服务公司运营良好该公司主要资产是员工的个人电脑和应收帐款，用资产收益率来衡量毫无意义，用人力导向型指标衡量则揭示出了传统财务指标忽视的一个问题IT服务公司(EPR-ACP)P=经济附加值(110068-106995)702=2157246(美元)许可证许可证(EPR-ACP)P=经济附加值(122834-154059)130=-4059250(美元)安装安装(EPR-ACP)P=经济附加

38、值(106997-100024)450=3137850(美元)服务服务(EPR-ACP)P=经济附加值(107792-82556)122=3078792(美元)低利润率（员工生产率仅比员工成本高3%，而在竞争对手那里则高出12%）低薪酬（人均107000美元，竞争对手为123000美元）案例分析案例分析员工生产率仅比人力成本高3%，竞争对手的这一数字平均为12%，由于采用了与绩效挂钩的薪酬体制，竞争对手支付给员工的报酬比该公司高15%，如果将该公司的报酬调整到同样水平，其利润将微乎其微该公司有三个收入来源：软件许可、软件安装和后续服务。进一步分析发现：许可证业务的收入不足以支付软件的研发成本；

39、服务的利润率很高，但从业人员太少，因而营业额有限；人数最多的软件安装业务，之所以略有盈利，原因是员工工资低于行业水平案例分析案例分析对安装业务员工生产率的分析表明：软件工程师的时间使用率较低，只有60%的时间用在处理客户订单上，另外，工程师们完成合同的时间通常会比预算时间延误10%以上安装业务：“延误”的原因是因为安装“基础”软件所耗时间太多，当经验丰富的工程师承接更复杂的任务时，没有把相关知识传递给接替他们的新员工案例分析案例分析许可证业务：销售团队势单力薄，尽管人员效率不低，每份合同的利润也比较可观，但因工资太低，招不到新人来提高销售额服务业务：服务工程师不把自己看作销售人员，不去寻找销售

40、保修范围以外的升级服务业务IT服务公司(EPR-ACP)P=经济附加值(110068-106995)702=2157246(美元)许可证许可证(EPR-ACP)P=经济附加值(122834-154059)130=-4059250(美元)安装安装(EPR-ACP)P=经济附加值(106997-100024)450=3137850(美元)服务服务(EPR-ACP)P=经济附加值(107792-82556)122=3078792(美元)利润为负：扩充销售队伍，提高销售额的机会？利润平平：提高员工时间利用率，缩短履约延误时间的机会？利润可观：销售保修范围之外的服务的机会？低利润率（员工生产率仅比员工成

41、本高3%，而在竞争对手那里则高出12%）低薪酬（人均107000美元，竞争对手为123000美元）人力导向绩效衡量方法的优点人力导向绩效衡量方法的优点与许多人力导向指标不同，它的基础是从公司帐目中收集的硬性财务信息,而不是关于人力绩效对经营结果有何影响的假设它能计算出真实的收益率，因为用来计算绩效的分母，即员工总人数这个数据是真实可靠的运用该指标可对公司不同业务单元按员工进行各种有意义的比较，因为这些比较不会被外包或固定资产投资等因素所歪曲 1.EVA实施的四个步骤（4M）2.绩效考核最难协调的三对矛盾3.人力密集型企业EVA的计算方法小结：小结：结束语：结束语：EVA EVA成功实施的标志是什么成功实施的标志是什么?企业价值提升企业价值提升业绩得到改善业绩得到改善EVA EVA 成为企业的成为企业的“DNA”“DNA”扩大扩大EVAEVA应用，员工真正认识应用，员工真正认识 EVA EVA实施价值诊断，应用实施价值诊断，应用EVAEVA取得初步效益取得初步效益财务管理人员会计算财务管理人员会计算EVAEVA大家听说过大家听说过 EVA EVA不成功不成功成功成功