13第十三章 货币政策、金融监管体系(6.12).ppt

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1、第十三章 货币政策、金融监管体系n第一节、货币政策n第二节、货币政策与财政政策的配合n第三节、汇率政策n第四节、金融监管体系n第五节、货币理论的新发展n第六节、相关案例、经济热点（理论联系实际）与本章小结n第七节、思考题1货币政策货币政策n货币政策是央行为实现其特定的经济目标，运用各种货币政策是央行为实现其特定的经济目标，运用各种政策工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济政策工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和的方针和措施的总和一般性货币政策工具一般性货币政策工具选择性货币政策工具选择性货币政策工具其他货币政策工具其他货币政策工具第一节第一节 货币政策货币政策一、一

2、般性的货币政策工具一、一般性的货币政策工具 法定存款准备金法定存款准备金 再贴现再贴现 公开市场操作公开市场操作 （一）法定存款准备率（一）法定存款准备率n 法定存款准备率是指商业银行以及其他金融法定存款准备率是指商业银行以及其他金融机构缴存中央银行的存款准备金占其吸收存款的机构缴存中央银行的存款准备金占其吸收存款的比率。比率。n法定存款准备金率法定存款准备金率商行准备金商行准备金R货币供货币供给量给量利率利率3 借助于存款准备率与派生存款的倍数间借助于存款准备率与派生存款的倍数间的负相关关系，中央银行在需求过剩、信的负相关关系，中央银行在需求过剩、信用膨胀时期可提高存款准备率以紧缩银根，用膨

3、胀时期可提高存款准备率以紧缩银根，减少货币供给量；在需求不足、信用紧张减少货币供给量；在需求不足、信用紧张时期，中央银行可通过降低存款准备率以时期，中央银行可通过降低存款准备率以放松银根，加大货币供给量。放松银根，加大货币供给量。4法定存款准备金工具的优缺点n优点：1）效果明显n 2）即使存款准备金率不变，也会限制商业银行创造派生存款的能力n 3）即使商行持有超额准备金，也能发生作用n缺点：1）效果强烈，不宜经常使用n 2）对各类商行，各类存款的影响不一致，政策效果不易把握（二）再贴现业务二）再贴现业务 再贴现业务是指中央银行对商业银行持有的未再贴现业务是指中央银行对商业银行持有的未到期票据提

4、供的资金融通。到期票据提供的资金融通。n再贴现率是指中央银行对合格票据的贴现利率，再贴现率是指中央银行对合格票据的贴现利率，即商业银行在向中央银行借款时所付的利率。即商业银行在向中央银行借款时所付的利率。n主要包括两方面内容：主要包括两方面内容：1 1）调整再贴现率）调整再贴现率n2 2）规定向央行申请再贴现的资格）规定向央行申请再贴现的资格6n中国人民银行对各授权窗口的再贴现操作效果实行量中国人民银行对各授权窗口的再贴现操作效果实行量化考核：化考核：一、期限比例：累计三个月以内（含三个月）的一、期限比例：累计三个月以内（含三个月）的再贴现不低于再贴现总量的再贴现不低于再贴现总量的70%70%

5、。二、投向比例：对国家重点产业、行业和产品的二、投向比例：对国家重点产业、行业和产品的再贴现不低于再贴现总量的再贴现不低于再贴现总量的70%70%；对国有独资商业银；对国有独资商业银行的再贴现不低于再贴现总量的行的再贴现不低于再贴现总量的80%80%。n再贴现业务的政策再贴现业务的政策效果效果体现在三个方面：体现在三个方面：n再贴现率的变动向市场反映了中央银行的政策意再贴现率的变动向市场反映了中央银行的政策意向，具有告示效应向，具有告示效应 n融资成本效应融资成本效应n结构调整效应结构调整效应8n再贴现业务的政策再贴现业务的政策局限性：局限性：n1 1）央行处于被动地位）央行处于被动地位n2

6、2）市场可能违背政策意图）市场可能违背政策意图n3 3）相对于公开市场，效果更难控制，不）相对于公开市场，效果更难控制，不可反复变动可反复变动（三）公开市场业务（三）公开市场业务 公开市场业务公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以调节货币供给的一种业务。卖有价证券，以调节货币供给的一种业务。n中央银行通过公开市场的购买扩大基础货币，公中央银行通过公开市场的购买扩大基础货币，公开市场的出售来减少基础货币，以此来调节货币开市场的出售来减少基础货币，以此来调节货币供应量。供应量。n一般而言，当中央银行需要放松银根时，就会买一般而言，当中央银行需要放松银

7、根时，就会买进商业银行手中的有价证券，把货币投入市场；进商业银行手中的有价证券，把货币投入市场；中央银行需要紧缩银根时，就会卖出持有的有价中央银行需要紧缩银根时，就会卖出持有的有价证券，回笼货币。证券，回笼货币。10公开市场业务优缺点n优点：优点：1）能直接影响商业银行准备金，）能直接影响商业银行准备金，2）能经常性，）能经常性，连续性操作连续性操作n3）央行可主动出击）央行可主动出击n4）可以作为对）可以作为对M的微调工具，而不会产生剧烈影响的微调工具，而不会产生剧烈影响n缺点：缺点：n1）央行必须具有强大的，足以干预和控制整个金融市）央行必须具有强大的，足以干预和控制整个金融市场的金融势力

8、；场的金融势力；2）金融市场必须具有全国性特征与相）金融市场必须具有全国性特征与相当的独立性，证券种类必须齐全，当的独立性，证券种类必须齐全，3）必须具有其他政）必须具有其他政策工具策工具二、选择性的货币政策工具二、选择性的货币政策工具n在传统的一般性政策工具之外，央行还利用其他的在传统的一般性政策工具之外，央行还利用其他的方式对某些方式对某些特殊领域的信用加以调节。特殊领域的信用加以调节。n（一）消费者信用控制（一）消费者信用控制n主要是指中央银行对不动产之外的各种耐用消费品主要是指中央银行对不动产之外的各种耐用消费品的销售信贷给予的控制。其内容通常包括：的销售信贷给予的控制。其内容通常包括

9、：n对耐用消费品的分期付款方式规定对耐用消费品的分期付款方式规定首期支付的最低首期支付的最低额度。额度。n规定分规定分期付款的最长年限期付款的最长年限。n根据规定可用消费信贷方式购买的耐用消费品的种根据规定可用消费信贷方式购买的耐用消费品的种类，并对不同种类规定不同的信贷条件。类，并对不同种类规定不同的信贷条件。12（二）证券市场信用控制（二）证券市场信用控制n 主要是指中央银行对购买证券的贷款，规定第一主要是指中央银行对购买证券的贷款，规定第一次付款的金额，并有权随时规定保证金比率，以控次付款的金额，并有权随时规定保证金比率，以控制对金融市场的信贷。制对金融市场的信贷。n保证金比率愈高，可以

10、向商业银行贷款的比重就愈保证金比率愈高，可以向商业银行贷款的比重就愈小，从而引起该领域内信用规模的紧缩；反之，当小，从而引起该领域内信用规模的紧缩；反之，当中央银行调低证券贷款保证金比率时，则会引起该中央银行调低证券贷款保证金比率时，则会引起该领域内信用规模的扩张。领域内信用规模的扩张。13（三）不动产信用控制（三）不动产信用控制n此项货币政策工具的主要目的是为了阻止地产投机，此项货币政策工具的主要目的是为了阻止地产投机，防止银行对建筑业过度贷款，以减轻通货膨胀压力，防止银行对建筑业过度贷款，以减轻通货膨胀压力，同时降低商业银行风险，实现稳健经营。其措施一同时降低商业银行风险，实现稳健经营。其

11、措施一般包括：般包括：n对不动产贷款最高额度的限制对不动产贷款最高额度的限制n对不动产贷款首期支付额度的规定对不动产贷款首期支付额度的规定n对不动产贷款分期支付的最长年限的规定对不动产贷款分期支付的最长年限的规定14（四）优惠利率（四）优惠利率n是中央银行为促进产业结构调整，对不同行业、部是中央银行为促进产业结构调整，对不同行业、部门的企业贷款实行差别利率，对国家重点扶持的企门的企业贷款实行差别利率，对国家重点扶持的企业给予优惠贷款利率以促进其发展。业给予优惠贷款利率以促进其发展。n（五）预缴进口保证金制度。（五）预缴进口保证金制度。n为抑制进口过分增长，中央银行要求进口商预缴进为抑制进口过分

12、增长，中央银行要求进口商预缴进口商品总值的一定比率的外汇存于中央银行，以减口商品总值的一定比率的外汇存于中央银行，以减少外汇流失。比率越高，进口换汇成本越高，其抑少外汇流失。比率越高，进口换汇成本越高，其抑制作用就越大；反之，则越小。这一措施主要是在制作用就越大；反之，则越小。这一措施主要是在国际收支经常处于逆差状态的国家使用。国际收支经常处于逆差状态的国家使用。15三、其他货币政策工具三、其他货币政策工具 直接信用控制与间接信用控制直接信用控制与间接信用控制n直接信用控制政策直接信用控制政策是中央银行从内部结构和数量两方面，是中央银行从内部结构和数量两方面，根据有关法令对商业银行创造信用业务

13、加以直接干预的根据有关法令对商业银行创造信用业务加以直接干预的总称总称n（1 1）利率最高限）利率最高限(interest rate ceiling)(interest rate ceiling)n其目的在于通过对存款利率上限进行限定，抑制金融机其目的在于通过对存款利率上限进行限定，抑制金融机构滥用高利率作为谋取资金来源的竞争。构滥用高利率作为谋取资金来源的竞争。n（2 2）信用配额）信用配额(credit quotas)(credit quotas)n信用配额是中央银行根据金融市场的供求状况和经济发信用配额是中央银行根据金融市场的供求状况和经济发展的需要分别对各个商业银行的展的需要分别对各个

14、商业银行的信用规模加以分配和控信用规模加以分配和控制，制，从而实现对整个信用规模的管制。信用配额是一种从而实现对整个信用规模的管制。信用配额是一种计划控制手段，但随着市场经济发展、金融市场逐渐发计划控制手段，但随着市场经济发展、金融市场逐渐发达，这种手段的作用已经大大降低。达，这种手段的作用已经大大降低。16（3）流动性比率管理）流动性比率管理(liquidity ratio)流动性比率管理是商业银行流动性比率管理是商业银行流动资产与存款额的比流动资产与存款额的比率。比率越高说明商业银行能够发放的贷款，尤其率。比率越高说明商业银行能够发放的贷款，尤其是长期贷款的数量就越少，因此可以起到限制信用

15、是长期贷款的数量就越少，因此可以起到限制信用扩张的作用；扩张的作用；并且高的比率也可以降低商业银行出并且高的比率也可以降低商业银行出现经营风险。但该比率过高却不利于商业银行自身现经营风险。但该比率过高却不利于商业银行自身的经营管理和发展。的经营管理和发展。（4）直接干预）直接干预(direct intervention)直接干预是中央银行直接对商业银行的信贷业务、直接干预是中央银行直接对商业银行的信贷业务、放宽范围等加以干预的措施。放宽范围等加以干预的措施。17n间接信用控制间接信用控制往往不具有强制性，因此其发挥作用需具备往往不具有强制性，因此其发挥作用需具备三个条件：三个条件：n 中央银行

16、在该国金融体系中有较高的威望和地位；中央银行在该国金融体系中有较高的威望和地位；n 该国的道德水准和遵纪守法的意识较强；该国的道德水准和遵纪守法的意识较强；n 中央银行拥有控制信用的足够的法律权力和手段。中央银行拥有控制信用的足够的法律权力和手段。n （5）道义劝告）道义劝告(moral suasion)道义劝告是中央银行利用其地位和权威，对商业银行和其道义劝告是中央银行利用其地位和权威，对商业银行和其他金融机构经常以发出书面通告、指示或口头通知，甚至他金融机构经常以发出书面通告、指示或口头通知，甚至直接与金融机构负责人面谈等形式，劝其遵守金融法规，直接与金融机构负责人面谈等形式，劝其遵守金融

17、法规，自动采取相应措施，配合中央银行货币政策的实施。自动采取相应措施，配合中央银行货币政策的实施。18四、四、货币政策目标货币政策目标货币政策目标体系中各层次目标的位置货币政策目标体系中各层次目标的位置和关系和关系19（1）货币政策目标体系）货币政策目标体系n最终目标最终目标(final targets)是中央银行通过货币政策是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标。操作而最终要达到的宏观经济目标。n操作指标操作指标(manipulative targets)是中央银行通过是中央银行通过货币政策工具能够有效准确实现的直接政策变量。货币政策工具能够有效准确实现的直接政策变量。n中介指

18、标中介指标(intermediary targets)处于最终目标和处于最终目标和操作指标之间，是中央银行在一定的时期内或者某操作指标之间，是中央银行在一定的时期内或者某种特定的经济状况下，能够以一定的精度达到的目种特定的经济状况下，能够以一定的精度达到的目标。标。n最终目标、中介指标和操作指标的可控性从弱到强，最终目标、中介指标和操作指标的可控性从弱到强，共同构成一个完整的目标体系。中央银行通过对操共同构成一个完整的目标体系。中央银行通过对操作指标、中介指标再到最终目标的跟踪，能及时有作指标、中介指标再到最终目标的跟踪，能及时有效地监测和控制货币政策的实施效果。效地监测和控制货币政策的实施效

19、果。20n（一）（一）货币政策的最终目标包括币值稳定、经济货币政策的最终目标包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定。增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定。1.1.稳定物价稳定物价2.2.充分就业充分就业3.3.经济增长经济增长4.4.国际收支平衡国际收支平衡（2 2）货币政策最终目标）货币政策最终目标21（二）货币政策目标的内容（二）货币政策目标的内容稳定物价稳定物价。即把通货膨胀控制在一定的水平之下，。即把通货膨胀控制在一定的水平之下，一般把物价水平的年上涨率控制在一般把物价水平的年上涨率控制在2 3的范围的范围内作为目标。内作为目标。充分就业充分就业。自然失业率的水平依

20、据各国的具体情况。自然失业率的水平依据各国的具体情况而不同，大多数国家将失业率低于而不同，大多数国家将失业率低于5作为充分就业作为充分就业看待。看待。经济增长经济增长。是指一国在一定时期内所生产的商品和。是指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加，或者指一国人均国民生产总值的劳务总量的增加，或者指一国人均国民生产总值的增加。增加。国际收支平衡国际收支平衡。是指一国对其他国家的全部货币收。是指一国对其他国家的全部货币收入和支出大体相抵。入和支出大体相抵。22二、货币政策最终目标的冲突二、货币政策最终目标的冲突 （一）充分就业与稳定物价之间的冲突（一）充分就业与稳定物价之间的冲突n英国经济学

21、家菲利普斯认为，英国经济学家菲利普斯认为，在物价上涨率和失业率在物价上涨率和失业率之间存在着此消彼长的关系之间存在着此消彼长的关系，二者间的这种关系表，二者间的这种关系表现为一条向左上方倾斜的曲线，被称为现为一条向左上方倾斜的曲线，被称为“菲利普斯菲利普斯曲线曲线”。n在失业和通货膨胀二者间的组合上存在着三种选择：在失业和通货膨胀二者间的组合上存在着三种选择：失业率较高的物价稳定。失业率较高的物价稳定。通货膨胀率较高的充分就业。通货膨胀率较高的充分就业。将失业率和物价上涨率控制在一定的可接受幅度以内。将失业率和物价上涨率控制在一定的可接受幅度以内。23（二）经济增长与稳定物价之间的冲突（二）经

22、济增长与稳定物价之间的冲突n经济增长与充分就业之间存在着正相关关经济增长与充分就业之间存在着正相关关系，而充分就业与稳定物价二者间是对立系，而充分就业与稳定物价二者间是对立的的，这一点决定了经济增长与稳定物价二，这一点决定了经济增长与稳定物价二者间是矛盾与冲突的。现代市场经济条件者间是矛盾与冲突的。现代市场经济条件下，经济的增长大多伴随着物价的上涨，下，经济的增长大多伴随着物价的上涨，虽然有时也会出现经济增长与物价稳定并虽然有时也会出现经济增长与物价稳定并存，或是经济萧条与物价上涨并存，但这存，或是经济萧条与物价上涨并存，但这种情况极为少见。种情况极为少见。24（三）经济增长与国际收支平衡的冲

23、突（三）经济增长与国际收支平衡的冲突n一般情况下，经济增长会带来收入的增加，由此带一般情况下，经济增长会带来收入的增加，由此带来的支付能力的提高会扩大对进口商品的需求，并来的支付能力的提高会扩大对进口商品的需求，并可能同时带来对原本用于出口的商品的需求。可能同时带来对原本用于出口的商品的需求。n从经常项目来看，经济增长会使出口减少而进口增从经常项目来看，经济增长会使出口减少而进口增加，从而导致贸易差额项目的恶化。加，从而导致贸易差额项目的恶化。n从资本项目来看，从资本项目来看，为促进经济增长要加大投资，因为促进经济增长要加大投资，因而持续的经济增长通常伴随着外资流入的增加，这而持续的经济增长通

24、常伴随着外资流入的增加，这样国际收支中的资本项目状况将会改善样国际收支中的资本项目状况将会改善，一定程度，一定程度上有利于弥补经常项目逆差造成的国际收支失衡。上有利于弥补经常项目逆差造成的国际收支失衡。25（3）货币政策中间目标）货币政策中间目标（一）货币政策中间目标的选择标准（一）货币政策中间目标的选择标准可测性可测性。包含两个方面：一是中央银行能够迅速获。包含两个方面：一是中央银行能够迅速获得有关中间指标的资料数据；二是这些资料数据便得有关中间指标的资料数据；二是这些资料数据便于人们分析和预测。于人们分析和预测。可控性可控性。是指作为中央银行目标的经济指标的变动。是指作为中央银行目标的经济

25、指标的变动要能为中央银行所控制，是直接处于中央银行货币要能为中央银行所控制，是直接处于中央银行货币政策工具作用的范围内的那类指标。政策工具作用的范围内的那类指标。相关性相关性。要求中央银行对所采用的中间目标与货币。要求中央银行对所采用的中间目标与货币政策工具间有稳定的、密切的联系，这样中央银行政策工具间有稳定的、密切的联系，这样中央银行通过控制货币政策工具可以较强地控制中间目标，通过控制货币政策工具可以较强地控制中间目标，从而实现最终目标。从而实现最终目标。26（二）中间目标的种类（二）中间目标的种类1.1.利率利率(1)(1)解释：解释：n利率所代表的资金价格为社会总需求和总供给利率所代表的

26、资金价格为社会总需求和总供给提供了重要的指导信号，利率是经济过程的内提供了重要的指导信号，利率是经济过程的内生变量，其变动是顺循环的，经济景气期，利生变量，其变动是顺循环的，经济景气期，利率随着投资需求的增加而上升，经济萧条期，率随着投资需求的增加而上升，经济萧条期，利率随投资需求的减少而下降。利率随投资需求的减少而下降。n同时利率作为货币政策的外生变量，利率的变同时利率作为货币政策的外生变量，利率的变动与总需求之间是负相关的，二者呈反方向变动与总需求之间是负相关的，二者呈反方向变动。动。27(2)(2)利率作为货币政策中间目标的优劣势利率作为货币政策中间目标的优劣势n优势：一是利率的变动优势

27、：一是利率的变动能敏感地反映能敏感地反映信贷与货币信贷与货币供需之间的相对变化，供需之间的相对变化，可测性可测性；二是利率指标具；二是利率指标具有明显的有明显的可控性可控性，中央银行可通过多种手段影响，中央银行可通过多种手段影响利率，进而影响信贷规模和货币供应量，达到金利率，进而影响信贷规模和货币供应量，达到金融宏观调控的预期目标。融宏观调控的预期目标。n缺陷：主要源于利率也是非货币政策的外生变量，缺陷：主要源于利率也是非货币政策的外生变量，政策性效果与非政策性效果的综合影响政策性效果与非政策性效果的综合影响，使利率，使利率作为中期指标不尽理想。作为中期指标不尽理想。282 2、货币供应量、货

28、币供应量(1)(1)解释：解释：n货币供应量与利率一样是经济发展的内生变量，货币供应量与利率一样是经济发展的内生变量，与经济周期呈一致性变化。经济的繁荣往往伴与经济周期呈一致性变化。经济的繁荣往往伴随着信贷扩张，货币供应量随之增加，而经济随着信贷扩张，货币供应量随之增加，而经济萧条往往引起信贷缩减，货币供应量即会下降。萧条往往引起信贷缩减，货币供应量即会下降。n同时，货币供应量作为政策变量，其增减变动同时，货币供应量作为政策变量，其增减变动与货币政策的松紧和社会总需求呈正相关关系。与货币政策的松紧和社会总需求呈正相关关系。这样，货币供应量作为货币政策的中间指标，这样，货币供应量作为货币政策的中

29、间指标，不会产生内生变量与外生变量间的相互干扰，不会产生内生变量与外生变量间的相互干扰，二者间是正相关关系，相互推动二者间是正相关关系，相互推动29(2)(2)货币供应量作为货币政策中间指标货币供应量作为货币政策中间指标的优势与不足的优势与不足n优势：首先，货币供应量的各个层次都很直观地反优势：首先，货币供应量的各个层次都很直观地反映在各级银行的资产负债表中，方便测量和计算，映在各级银行的资产负债表中，方便测量和计算，同时中央银行同时中央银行通过控制基础货币可以有效地控制货通过控制基础货币可以有效地控制货币供应量币供应量M1和和M2。n不足：如决定货币供应量的现金漏损率的变动等，不足：如决定货

30、币供应量的现金漏损率的变动等，在实际操作中是难以把握的。在实际操作中是难以把握的。30（4）操作指标）操作指标基础货币基础货币n基础货币是指流通中现金和商业银行的存款准基础货币是指流通中现金和商业银行的存款准备金的总和，是商业银行体系创造存款货币的备金的总和，是商业银行体系创造存款货币的基础。中央银行通过调整基础货币量，再通过基础。中央银行通过调整基础货币量，再通过乘数作用来改变商业银行创造的存款货币数量，乘数作用来改变商业银行创造的存款货币数量，从而引起全社会的货币供应总量的变化。从而引起全社会的货币供应总量的变化。n基础货币作为中央银行的负债，直接反映在中基础货币作为中央银行的负债，直接反

31、映在中央银行的资产负债表上，由中央银行直接控制，央银行的资产负债表上，由中央银行直接控制，同时，同时，基础货币量的改变会导致利率和货币供基础货币量的改变会导致利率和货币供应量都发生变化，具有较强的操作性。应量都发生变化，具有较强的操作性。n其不足在于，其不足在于，中央银行通过其对市场所施加的中央银行通过其对市场所施加的影响会受制于影响货币乘数的诸多因素的变动影响会受制于影响货币乘数的诸多因素的变动性的影响性的影响。31（超额）准备金（超额）准备金 n是商业银行实际持有的准备金在除去法定准是商业银行实际持有的准备金在除去法定准备金之后的余额。备金之后的余额。n其优势在于，它仅涉及银行系统，较易为

32、中其优势在于，它仅涉及银行系统，较易为中央银行所控制，同时能够比较敏感地反映信央银行所控制，同时能够比较敏感地反映信贷与货币供需变化。贷与货币供需变化。n以以超额准备金作中间指标的不利之处在于，超额准备金作中间指标的不利之处在于，可能会误导中央银行可能会误导中央银行。32第二节第二节 货币政策与财政政策的配合货币政策与财政政策的配合财政政策和货币政策的混合使用政策混合类型政策混合类型产出产出利率利率膨胀性财政政策和膨胀性财政政策和紧缩性货币政策紧缩性货币政策不确定不确定上升上升紧缩性财政政策和紧缩性财政政策和紧缩性货币政策紧缩性货币政策减少减少不确定不确定紧缩性财政政策和紧缩性财政政策和膨胀性

33、货币政策膨胀性货币政策不确定不确定下降下降膨胀性财政政策和膨胀性财政政策和膨胀性货币政策膨胀性货币政策增加增加不确定不确定33第三节第三节 汇率政策汇率政策 汇率政策指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。钉住汇率政策的基本观点：通过货币汇率钉住来引入锚货币国家的反通货膨胀政策信誉，同时公众通过调整预期通货膨胀率使得通货膨胀率与锚货币国家的通货膨胀率相一致。如果本国的通货膨胀率要高于锚货币国家的通货膨胀率，那么会引起本国的货币实际汇率升值，本国商品的价格相对来讲比锚货币国家商品的价格要高，本国商品的需求就相应地减少，经济活动相应就下降，随后会使本国的通货

34、膨胀率和锚货币国家的长期通货膨胀率相一致。34汇率政策的目标汇率政策的目标n（1）保持出口竞争力，实现国际收支平衡与）保持出口竞争力，实现国际收支平衡与经济增长的目标；经济增长的目标；n（2）稳定物价；）稳定物价；n（3）防止汇率的过度波动，从而保证金融体）防止汇率的过度波动，从而保证金融体系的稳定。系的稳定。35第四节、金融监管体系第四节、金融监管体系一、金融运营模式一、金融运营模式 分业经营分业经营(separate business)是指对金融机构业务是指对金融机构业务范围进行某种程度的分业管制，包括三个层次：第一个层范围进行某种程度的分业管制，包括三个层次：第一个层次是指金融业与非金融

35、业的分离；第二个层次是指金融业次是指金融业与非金融业的分离；第二个层次是指金融业中银行、证券和保险三个子行业的分离；第三个层次是指中银行、证券和保险三个子行业的分离；第三个层次是指银行、证券和保险各子行业内部有关业务的进一步分离。银行、证券和保险各子行业内部有关业务的进一步分离。通常所说的分业经营是指第二个层次的银行、证券和保险通常所说的分业经营是指第二个层次的银行、证券和保险业之间的分离，有时特指银行业务与证券业务之间的分离。业之间的分离，有时特指银行业务与证券业务之间的分离。混业经营混业经营(universal business)是指商业银行及其是指商业银行及其他金融企业，以科学的组织方式

36、在货币和资本市场进行多他金融企业，以科学的组织方式在货币和资本市场进行多业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称。广义上业务、多品种、多方式的交叉经营和服务的总称。广义上是指所有金融业务之间的经营关系，狭义上是指银行业和是指所有金融业务之间的经营关系，狭义上是指银行业和证券业之间的经营关系证券业之间的经营关系。36n分分业业监监管管就就是是针针对对不不同同的的金金融融业业务务而而进进行行的的监监管管，如如证证券券监监督督管管理理委委员员会会负负责责监监管管证证券券业业务务；保保险险监监督督管管理理委委员员会会负负责责监监管管保保险险业业务务，银银行行监监督督机机构监督商业银行业务。构监督商业

37、银行业务。n统统一一监监管管则则是是所所有有金金融融业业务务都都集集中中在在一一个个监监管管机机构的监管之下。构的监管之下。371美国金融业的监管模式美国金融业的监管模式 美国金融业从最初的自然混业经营到分业经营，再美国金融业从最初的自然混业经营到分业经营，再回归到目前的混业经营的，该过程是一条漫长的探索回归到目前的混业经营的，该过程是一条漫长的探索道路。道路。2中国金融业的监管模式中国金融业的监管模式 中国金融业经历了由混业经营到分业经营，逐步中国金融业经历了由混业经营到分业经营，逐步向混业经营过渡的这三个阶段。向混业经营过渡的这三个阶段。3中国金融业经营模式改革中国金融业经营模式改革 (1

38、)金融控股模式；金融控股模式；(2)全能银行模式；全能银行模式；(3)银行母公司一非银行子公司模式银行母公司一非银行子公司模式二、运营模式选择二、运营模式选择381英国由分业自律监管向单一监管的演变英国由分业自律监管向单一监管的演变2日本由行政指导型监管向单一混业监管的演变日本由行政指导型监管向单一混业监管的演变3欧洲向统一金融监管的演变欧洲向统一金融监管的演变4.中国的金融监管模式中国的金融监管模式5.我国金融监管面临的问题我国金融监管面临的问题 分散的监督体系存在协调障碍。分散的监督体系存在协调障碍。金融创新缺乏有效的约束机制。金融创新缺乏有效的约束机制。分业监管易导致重复监管，增加监管成

39、本。分业监管易导致重复监管，增加监管成本。三、金融监管模式三、金融监管模式39第五节、货币理论的新发展第五节、货币理论的新发展一、西方货币金融理论发展的两大阶段一、西方货币金融理论发展的两大阶段40（一）古典金融理论（一）古典金融理论1.古典货币理论古典货币理论 名义货币供给量的变动首先影响的是相对价格体名义货币供给量的变动首先影响的是相对价格体系，而后才会引起一般物价水平的变动，并最终对经系，而后才会引起一般物价水平的变动，并最终对经济产生主动的和实质性的影响。与此同时，魏克塞尔济产生主动的和实质性的影响。与此同时，魏克塞尔认为，名义货币供给量变动对经济的影响是借助于利认为，名义货币供给量变

40、动对经济的影响是借助于利率而间接产生的，是货币利率和自然利率出现背离的率而间接产生的，是货币利率和自然利率出现背离的直接结果。当贷款利率（货币利率）低于自然利率时，直接结果。当贷款利率（货币利率）低于自然利率时，将引起投资增加，生产扩大，收人（工资、租金）进将引起投资增加，生产扩大，收人（工资、租金）进而需求增加，物价上涨的连锁反应。而需求增加，物价上涨的连锁反应。一、西方货币金融理论发展的两大阶段一、西方货币金融理论发展的两大阶段41在凯恩斯看来，市场机制并非像古典学派所宣扬的那在凯恩斯看来，市场机制并非像古典学派所宣扬的那样完美，经济主体并非都具有充分的理性和预见性，样完美，经济主体并非都

41、具有充分的理性和预见性，经济运行过程中存在着大量的不确定性，在这种情况经济运行过程中存在着大量的不确定性，在这种情况下，预期成为人们行为动机和抉择的重要依据，而货下，预期成为人们行为动机和抉择的重要依据，而货币量的变动则会引起利率的变化，利率的变化又会引币量的变动则会引起利率的变化，利率的变化又会引起微观经济主体预期的改变，从而对微观经济主体的起微观经济主体预期的改变，从而对微观经济主体的投资行为产生诱导作用，并最终影响到就业、产出和投资行为产生诱导作用，并最终影响到就业、产出和总收人。总收人。2.货币经济学货币经济学42现代金融理论形成于现代金融理论形成于20世纪世纪50年代。第二次世界大年

42、代。第二次世界大战后世界经济的发展带来了金融市场的发展与繁荣，战后世界经济的发展带来了金融市场的发展与繁荣，而金融市场的发展推动了以市场主体微观行为及决策而金融市场的发展推动了以市场主体微观行为及决策为核心的现代微观金融研究，货币金融理论的研究由为核心的现代微观金融研究，货币金融理论的研究由此进人现代金融阶段。此时的理论研究主要着重于对此进人现代金融阶段。此时的理论研究主要着重于对金融市场上微观投资者的行为及决策的分析。金融市场上微观投资者的行为及决策的分析。（二）现代金融理论（二）现代金融理论43 1952年美国经济学家马柯维茨在年美国经济学家马柯维茨在金融杂志金融杂志上发表的博士论文上发表

43、的博士论文资产组合选择资产组合选择，创立了现代资，创立了现代资产组合理论。理论界一般认为，马克维茨的这篇论文产组合理论。理论界一般认为，马克维茨的这篇论文在货币金融发展史上具有划时代的意义，它不仅实现在货币金融发展史上具有划时代的意义，它不仅实现了金融理论研究的独立化，从而使金融理论研究具有了金融理论研究的独立化，从而使金融理论研究具有了自身的规律和规则，而且使人们开始重新认识和解了自身的规律和规则，而且使人们开始重新认识和解释金融。现代资产组合理论的创立标志着货币金融理释金融。现代资产组合理论的创立标志着货币金融理论研究开始进人实证科学领域，标志着现代金融理论论研究开始进人实证科学领域，标志

44、着现代金融理论的诞生。的诞生。44（一）古典金融理论的发展（一）古典金融理论的发展1.金融发展理论的萌芽金融发展理论的萌芽 名义货币供给量的变动首先影响的是相对价格体名义货币供给量的变动首先影响的是相对价格体系，而后才会引起一般物价水平的变动，并最终对经系，而后才会引起一般物价水平的变动，并最终对经济产生主动的和实质性的影响。与此同时，魏克塞尔济产生主动的和实质性的影响。与此同时，魏克塞尔认为，名义货币供给量变动对经济的影响是借助于利认为，名义货币供给量变动对经济的影响是借助于利率而间接产生的，是货币利率和自然利率出现背离的率而间接产生的，是货币利率和自然利率出现背离的直接结果。当贷款利率（货

45、币利率）低于自然利率时，直接结果。当贷款利率（货币利率）低于自然利率时，将引起投资增加，生产扩大，收人（工资、租金）进将引起投资增加，生产扩大，收人（工资、租金）进而需求增加，物价上涨的连锁反应。而需求增加，物价上涨的连锁反应。二、两种金融理论体系的发展脉络二、两种金融理论体系的发展脉络452.第一代金融发展理论第一代金融发展理论第一代金融发展理论指的是第一代金融发展理论指的是20世纪世纪70-80年代麦金农和年代麦金农和肖提出的金融深化理论及其发展。肖提出的金融深化理论及其发展。1973年，麦金农和对年，麦金农和对发展中国家的金融发展状况进行了实证分析和系统化的发展中国家的金融发展状况进行了

46、实证分析和系统化的描述，这标志着以发展中国家为研究对象的金融发展理描述，这标志着以发展中国家为研究对象的金融发展理论的正式建立。麦金农和肖不约而同地认为，发展中国论的正式建立。麦金农和肖不约而同地认为，发展中国家经济的落后源于政府对金融的过度控制，即金融抑制，家经济的落后源于政府对金融的过度控制，即金融抑制，为此，解决发展中国家经济发展问题的关键是解除政府为此，解决发展中国家经济发展问题的关键是解除政府对金融的抑制政策，尤其是利率管制政策，实行金融深对金融的抑制政策，尤其是利率管制政策，实行金融深化改革。随后，卡普、马西森、加尔比斯以及弗莱等人化改革。随后，卡普、马西森、加尔比斯以及弗莱等人从

47、不同的角度，通过模型分析，对麦金农和肖的金融深从不同的角度，通过模型分析，对麦金农和肖的金融深化论进行了实证研究，进一步发展和扩充和该理论。化论进行了实证研究，进一步发展和扩充和该理论。463.第二代金融发展理论第二代金融发展理论20世纪世纪80年代，金融发展理论研究进人到了一个低谷期，年代，金融发展理论研究进人到了一个低谷期，对金融发展问题的研究基本上没有超过对金融发展问题的研究基本上没有超过20世纪世纪60-70年年代的水平。代的水平。20世纪世纪80年代末、年代末、90年代初，以莱文为代表年代初，以莱文为代表的一批经济学家利用经济学的最新研究成果，对发展中的一批经济学家利用经济学的最新研

48、究成果，对发展中国家的金融发展问题进行了新的诊释，他们采用内生增国家的金融发展问题进行了新的诊释，他们采用内生增长理论的分析方法，对金融体系的生成机制以及内生金长理论的分析方法，对金融体系的生成机制以及内生金融体系与经济增长的互动作用问题进行了有益的论证。融体系与经济增长的互动作用问题进行了有益的论证。这个时期的金融发展理论研究被弗莱称之为第二代金融这个时期的金融发展理论研究被弗莱称之为第二代金融发展理论。发展理论。471.经典现代金融理论经典现代金融理论 马柯维茨模型一般适用于总体数目相对较小的投马柯维茨模型一般适用于总体数目相对较小的投资组合，而对于总体数目较大的投资组合的确定，往资组合，

49、而对于总体数目较大的投资组合的确定，往往会存在计算过于复杂的问题。为了能够解决这些问往会存在计算过于复杂的问题。为了能够解决这些问题，后来在马柯维茨模型基础上，又产生出了指数模题，后来在马柯维茨模型基础上，又产生出了指数模型，具体包括单指数模型和多指数模型。型，具体包括单指数模型和多指数模型。（二）现代金融理论发展（二）现代金融理论发展482.行为金融学行为金融学 如果说经典现代金融理论试图回答微观投资者的如果说经典现代金融理论试图回答微观投资者的问题是问题是“应该如何决策才是最优的？应该如何决策才是最优的？”，那么，行为，那么，行为金融学则是基于心理学实验来研究投资者各种心理特金融学则是基于

50、心理学实验来研究投资者各种心理特征，并以此来研究投资者的决策、行为，以及对资产征，并以此来研究投资者的决策、行为，以及对资产定价等的影响，回答的是定价等的影响，回答的是“现实中投资者到底是如何现实中投资者到底是如何决策决策”的问题。尽管行为金融学至今尚未形成完整的的问题。尽管行为金融学至今尚未形成完整的理论体系，但是它通过引人心理与决策行为等因素，理论体系，但是它通过引人心理与决策行为等因素，已经较为成功地对证券市场的异象及谜团进行了解释，已经较为成功地对证券市场的异象及谜团进行了解释，尤为重要的是，它的出现和成熟有可能正在谱写着经尤为重要的是，它的出现和成熟有可能正在谱写着经济学大变革的序曲