套利定价理论PPT.pptx
《套利定价理论PPT.pptx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《套利定价理论PPT.pptx(20页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、1976年,斯蒂芬.罗斯最早提出了套利定价理论。套利定价理论的出发点:假设资产的收益率和未知数量的未知因素相联系。其核心思想是对于一个充分多元化的大组合而言,只需几个共同因素就可以解释补偿的来源及影响程度。此外,每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情况下增加组合的收益率,但在一个有效率的均衡市场中,不存在无风险的套利机会。研究内容:如果每个投资者对各种证券的预期收益和市场敏感性都有相同的估计的话,各种证券的均衡价格是如何形成的。第1页/共20页一、套利和套利均衡(一)什么是套利套利是投资者利用证券市场上的套利机会来赚取无风险利润的行为。套利行为是现代有效市场的一个决定性因素。根据套利定价原
2、则,当市场存在错误定价时,市场上的少数理性的投资者会的市场力量,将偏离的市场价格推至市场均衡立即通过套利操作,构筑大额套利头寸,产生巨大状态。第2页/共20页(二)套利定价理论的风险-收益关系套利机会的出现,是理解套利定价理论的关键。如果能够发现这样一种投资:其未来收益为正值并且初始投资为零,那么这一投资就抓住了套利机会。罗斯正是利用有关套利机会的论证推导出套利定价理论。第3页/共20页(1)收益率是由某些共同因素及一些公司的特定事件决定的,这被称为收益产生过程。(2)市场上存在大量不同的资产。(3)允许卖空,所得款项归卖空者所有。(4)投资者偏向于高收益的投资策略。套利定价理论的基础假设:套
3、利定价理论的基础假设第4页/共20页 由上式,可以将不同风险资产的收益与k种共同因素联系起来,资产收益中不能由共同因素解释的部分,则属于该资产本身。为方便讨论,可将上式改写成矩阵形式。记为 (三)套利均衡 多因素模型基本形式如下:第5页/共20页在若干假定下,罗斯(Ross,1976)证明,在无套利情况下,对于包含资产众多的充分分散化了的投资组合,(well-diwersified portfokos),存在如下的套利定价模型:第6页/共20页二、套利组合(一)套利组合实现的三个条件(1)不追加任何额外投资Wi表示投资者投资证券i占其总投资比例的变化值。套利者不追加投资是在总投资额不变的条件下
4、,通过改变证券i的比重来实现某些证券的买进或卖出。数学表达为:其中,n表示投资者持有证券种类的数目。第7页/共20页(2)不增加组合风险套利组合不增加风险,即套利组合对任何因素都无敏感度。因为这一组合中证券因素敏感度能够对冲,对任何因素的敏感度加总为零。式中,bi 为证券i对因素的敏感度。上式表示套利投资组合的敏感度加权平均为零。(3)套利组合的预期收益大于零投资组合的预期报酬为正。第8页/共20页(二)如何构造套利组合假定一个投资者持有3种证券,其预期收益报酬率分别为15%、21%、和12%,敏感度依次为0.9、3.0、1.8。假定每一种证券的市值为100万元、总市值300万元。对于一套利组
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 套利 定价 理论 PPT
限制150内