投资决策实务.pptx

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1、2023/3/121 财务管理财务管理 第8章 投资决策实务第1节 现实中现金流量的计算 第2节 项目投资决策 第3节 风险投资决策 第4节 通货膨胀对投资分析的影响第1页/共34页2023/3/122财务管理财务管理 第1节 现实中现金流量的计算 1.1 现金流量计算中应注意的问题1.2 税负与折旧对投资的影响第2页/共34页2023/3/123财务管理财务管理 第1节 现实中现金流量的计算 1.1 现金流量计算中应注意的问题 （1）区分相关成本和非相关成本 相关成本（relevant cost），与特定决策有关的、分析评价必须考虑的成本。如付现成本、重置成本、机会成本等。非相关成本（irr

2、elevant cost），指过去已经发生的，与某一特定决策方案没有直接联系的成本，指不适宜用于决策分析的成本。（2）机会成本 机会成本（opportunity costopportunity cost），是指为了进行某项投资而放弃放弃另一些投资所能获得的潜在收益。（3）部门间的影响第3页/共34页2023/3/124财务管理财务管理 第1节 现实中现金流量的计算 1.2 税负与折旧对投资的影响 （1）固定资产投资中需要考虑的税负 流转税流转税营业税增值税 出售已使用过的非不动产中的其他固定资产，如果其售价超出原值，则按全部售价的4%交纳增值税，不抵扣增值税的进项税。项目投产后，获取营业利润以

3、及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值，及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税。所得税所得税 第4页/共34页2023/3/125财务管理财务管理 第1节 现实中现金流量的计算 流转税（commodity turnover tax;goods turnover tax）又称流转课税、流通税，指以纳税人商品生产、流通环节的流转额，流转额，或者数量以及非商品交易的营业额营业额为征税对象的一类税收。流转税是商品生产和商品交换的产物，各种流转税（如增值税、消费税、营业税、关税等）是政府财政收入的重要来源。回顾回顾第5页/共34页2023/3/126财务管理财务管理 第1节 现

4、实中现金流量的计算 不动产不动产(immovable property):是指不能移动或如移动即会损害其经济效用和经济价值的物，如土地及固定在土地上的建筑物、桥梁、树木等。动产动产(movable property):是指能够移动而不损害其价值或用途的物。动产与不动产的划分，是以物是否能够移动并且是否因移动而损坏其价值作为划分标准的。动产和不动产有时是可以互变的。例如，钢材水泥等是动产，但是用其做成了房屋，就变成了不动产。第6页/共34页2023/3/127 财务管理财务管理 第1节 现实中现金流量的计算（2）税负对现金流量的影响 1）税后成本与税后收入 【例8-1】常德公司目前的损益情况见表

5、8-1。该公司正在考虑一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，假定所得税率为25%，该保险费的税后成本是多少？项目目前（不买保险）买保险销售收入1000010000成本和费用50005000新增保险费01000税前利润50004000所得税（25%）12501000税后利润37503000 新增保险费后的税后成本750=3750-3000 凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用。.税后成本=实际支付（1-所得税税率）第7页/共34页2023/3/128财务管理财务管理 第1节 现实中现金流量的计算 折旧对税负的影响折旧对税负的影响 单位：元项目A公司B公司销售收入 (1)100

6、0010000成本和费用：付现成本 (2)5000 5000 折旧 (3)500 0合计 (4)=(2)+(3)5500 5000税前利润 (5)=(1)-(4)4500 5000所得税（25%）(6)=(5)*0.251125 1250税后利润 (7)=(5)-(6)3375 3750营业现金净流量(8)税后利润 (7)3375 3750折旧 (9)500 0营业净现金流量合计 (8)=(7)+(9)3875 3750A公司比B公司拥有较多的现金 125折旧计入成本B比A利润多350元2）折旧的抵税作用第8页/共34页2023/3/129财务管理财务管理 第1节 现实中现金流量的计算 3）税

7、后现金流量已包括流转税已包括流转税 不需要知道利润是多少，不需要知道利润是多少，使用起来比较方便使用起来比较方便 第9页/共34页2023/3/1210财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 2.1 固定资产更新决策2.2 资本限额决策2.3 投资时机选择决策2.4 投资期选择决策 第10页/共34页2023/3/1211财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 2.1 固定资产更新决策（1）新旧设备使用寿命相同的情况差量分析法 基本步骤：首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出 现金流量A的现金流量B的现金流量其次，根据各期的现金流量，计算两个方案的净现值；最后，根据净现值做出判断：如果净现值

8、 0，则选择方案A，否则，选择方案B。第11页/共34页2023/3/1212财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 1）计算初始投资的差量 初始投资70 000-20 00050 000（元）2）计算各年营业现金流量的差量 表表85 各年营业现金流量的差量各年营业现金流量的差量 单位：元项目第1年第2年第3年第4年销售收入（1）20 00020 00020 00020 000付现成本（2）-2 000-2 000-2 000-2 000折旧额（3）20 20013 9007 6001 300税前利润（4）(1)-(2)-(3)1 8008 10014 400 20 700所得税（5）(4)2

9、5%450 2 025 3600 5175税后净利(6)(4)-(5)1 350607510 800 15 525营业净现金流量(7)(6)+(3)(1)-(2)-(5)21 55019 97518 400 16 825第12页/共34页2023/3/1213财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 表表86 两个方案现金流量的差量两个方案现金流量的差量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-50 000营业净现金流量21 55019 97518 40016 825终结现金流量7 000现金流量-50 00021 55019 97518 40023 8253）计算两个方案现金流量的

10、差量4）计算净现值的差量固定资产更新后，将增加净现值固定资产更新后，将增加净现值16179.18元元 第13页/共34页2023/3/1214财务管理财务管理 第2节 项目投资决策（2）新旧设备使用寿命不同的情况 最小公倍寿命法和年均净现值法 对于寿命不同的项目，不能对其净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。第14页/共34页2023/3/1215财务管理财务管理 第2节 项目投资决

11、策 1）直接使用净现值法 计算新旧设备的营业现金流量：旧设备的年折旧额20 00045 000 新设备的年折旧额70 00088 75022 437.516 250营业净现金流量(7)(6)+(3)(1)-(2)-(5)13 687.511 250税后净利(6)(4)-(5)4 562.53 750所得税（5）(4)25%18 25015 000税前利润（4）(1)-(2)-(3)8 7505 000折旧额（3）18 00020 000付现成本（2）45 00040 000销售收入（1）新设备（第18年）旧设备（第14年）项目表87 新旧设备的营业现金流量 单位：万元第15页/共34页2023

12、/3/1216财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 计算新旧设备的现金流量表表8-8 新旧设备的现金流量新旧设备的现金流量 单位：万元项目旧设备新设备第0年第14年第0年第18年初始投资-20 000-70 000营业净现金流量16 25022 437.5终结现金流量 0 0现金流量-20 00016 250-70 00022 437.5第16页/共34页2023/3/1217财务管理财务管理财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 计算新旧设备的净现值 结论：更新设备更优。结论：更新设备更优。第17页/共34页2023/3/1218财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 2）最小公倍寿命法（

13、项目复制法）将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。优点：易于理解优点：易于理解 缺点：计算麻烦缺点：计算麻烦 0 4 8 NPV=31512.5 31512.5 使用旧设备的方案可进行两次，使用旧设备的方案可进行两次，4年年后按照现在的变现价值重新购置一台后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备同样的旧设备 8年内，继续使用旧设备的净现值为：第18页/共34页2023/3/1219财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 3）年均净现值法 年均净现值法，是把投资项目在寿命期内总的净现值，转化年均净

14、现值法，是把投资项目在寿命期内总的净现值，转化为每年的平均净现值，并进行比较分析的方法。为每年的平均净现值，并进行比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：年均净现值的计算公式为：式中，年均净现值年均净现值 净现值净现值 建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。第19页/共34页2023/3/1220财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 计算上例中的两种方案的年均净现值：与最小公倍寿命法得到的结论一致。第20页/共34页2023/3/1221财务管理财务管理 第2节 项目投资决策 当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比

15、较当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年年均成本均成本，并选取年均成本最小的项目。，并选取年均成本最小的项目。年均成本，年均成本，是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。年均成本的计算公式为：年均成本的计算公式为：年均成本 项目的总成本的现值 建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中，第21页/共34页2023/3/1222财务管理财务管理 第3节 风险投资决策 3.1 按风险调整贴现率法3.2 按风险调整现金流量法3.3 决策树法3.4 敏感性分析3.5 盈亏平衡分析第22页/共34页2023/3

16、/1223财务管理财务管理 第4节 通货膨胀对投资分析的影响4.1 通货膨胀对资金成本的影响4.2 通货膨胀对现金流量的影响4.3 通货膨胀情况下的投资决策4.4 恶性通货膨胀的影响第23页/共34页2023/3/1224财务管理财务管理 第4节 通货膨胀对投资分析的影响 4.1 通货膨胀对资金成本的影响 存在通货膨胀的情况下，实际资金成本与名义资金成本存在如下关系：实际资金成本实际资金成本式中：式中：名义资金成本名义资金成本 期望通货膨胀率期望通货膨胀率 整理后得到：因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，所以有时为了简

17、化计算，也可以将上式写为：所以有时为了简化计算，也可以将上式写为：第24页/共34页2023/3/1225财务管理财务管理 第4节 通货膨胀对投资分析的影响4.2 通货膨胀对现金流量的影响 在求净现值时，一定要将折旧和其他的现金流量统一用名义值表示并用名义资金成本贴现，或者统一用实际值表示并用实际资金成本贴现。在预期每年通货膨胀率相同的情况下，实际现金流量和名义现金流量的关系是：第25页/共34页2023/3/1226财务管理财务管理 第4节 通货膨胀对投资分析的影响（1）按实际值计算净现值首先，将各年的折旧额转换为实际值。第1年折旧的实际值25 0001.08 23 148 第2年折旧的实际

18、值25 0001.082 21 433 第3年折旧的实际值25 0001.083 19 846 第4年折旧的实际值25 0001.084 18 376然后，计算项目各年的净现金流量，见表8-26。最后，以实际资金成本为贴现率计算净现值。举例说明举例说明 华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。该机器的使用年限为4年，初始支出为100 000元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25 000元。按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80 000元，公司为此每年的付现成本30 000元。假定公司的所得税率为40，项目的实际资金成本率为10，如果

19、通货膨胀率预期为每年8，那么应否购买该设备？第26页/共34页2023/3/1227财务管理财务管理 第4节 通货膨胀对投资分析的影响表表826 按实际值计算现金流量按实际值计算现金流量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-100 000营业收入80 00080 00080 00080 000付现成本30 00030 00030 00030 000折旧23 14821 43319 84618 376税前利润26 85228 56730 15431 624所得税(40)10 74111 42712 06212 650税后净利16 11117 14018 09218 974营业现金

20、流量39 25938 57337 93837 350净现金流量-100 00039 25938 57337 93837 350第27页/共34页2023/3/1228（2）按名义值计算净现值首先，将各年的营业收入和付现成本转换为名义值。第1年营业收入的名义值80 0001.08 86 400 第2年营业收入的名义值80 0001.08293 312 第3年营业收入的名义值80 0001.083100 777 第4年营业收入的名义值80 0001.084108 840 同理，第1年付现成本的名义值30 0001.0832 400，第2-4年付现成本的名义值分别为34 992、37 791、40

21、815。财务管理财务管理 第第4节 通货膨胀对投资分析的影响第28页/共34页2023/3/1229财务管理财务管理 第4节 通货膨胀对投资分析的影响然后，计算项目各年的净现金流量表表827 按名义值计算现金流量按名义值计算现金流量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-100 000营业收入86 40093 312100 777108 840付现成本32 40034 99237 79140 815折旧25 00025 00025 00025 000税前利润29 00033 32037 98643 025所得税(40)11 60013 32815 19417 210税后净利17

22、40019 99222 79225 815营业现金流量42 40044 99247 79250 815净现金流量-100 00042 40044 99247 79250 815第29页/共34页2023/3/1230财务管理财务管理 第4节 通货膨胀对投资分析的影响最后，以名义资金成本为贴现率计算净现值名义资金成本为：按照名义值和实际值计算出来的净现值是相同的。结论：净现值大于零，所以应该购买新设备 第30页/共34页2023/3/1231财务管理财务管理 第4节 通货膨胀对投资分析的影响4.4 恶性通货膨胀的影响 高通货膨胀率下的投资分析，比稳定通货膨胀率下的投资分析要困难得多。无论是上面提

23、到的用名义贴现率贴现名义现金流量，还是用实际贴现率贴现实际现金流量，都包含有预期通货膨胀率因素，所以这两种方法都会受到通货膨胀率不确定性的影响。为了解决这一问题，投资分析时要尽可能地用较稳定的货币来估算项目的现金流量和贴现率，并基于这些结果来计算项目的净现值。由于通货膨胀的不确定性随着时间而加剧，期限越长的项目越容易受到冲击。因此，在通货膨胀不稳定的情况下，公司通常不愿意介入期限较长的项目。第31页/共34页2023/3/1232财务管理财务管理 第8章 小小 结结 重点 (1)现实中现金流量的计算（税负与折旧的影响）(2)固定资产更新决策(3)通货膨胀对投资决策的影响 难点(1)固定资产更新决策方法的运用 第32页/共34页2023/3/1233财务管理财务管理 第8章 结结 束束第33页/共34页2023/3/1234感谢您的观看！第34页/共34页