武汉大学 水利工程经济 课件第4章.pptx

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1、1概 述2 2、方案决策问题：1、项目的经济效果：用经济评价指标来反映货币单位计量的价值型指标（如净现值、净年值等）反映资金利用效率的效率型指标（如效益费用比、内部收益率等）（1）经济效果是否满足某一绝对检验标准，即“筛选”方案；（2）看哪个方案的经济效果更好，即“择优”问题。第1页/共60页2一、独立方案：第一节 工程方案决策类型特点：各方案可同时独立存在，选定一方案并不妨碍另 一方案的选定。评价：独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济 性，与单一方案的评价方法是相同的。对于独立方案而言，不论采用哪种评价指标和评价方法，评价结论都是一样的。第2页/共60页3二、互斥方案：2、互斥方案的类

2、型多样：1）同一工程的不同规模；2）为达到同一目的，有多种可行的方案 （替代方案）各互斥方案经济寿命期 可能不同！1、特点：各方案之间存在互相排斥的关系，选定其中一个方案就不能再选其余方案。互斥方案寿命期相同寿命期不同第3页/共60页44 4、经济效果评价 一是考察各方案自身的经济效果，即进行绝对效果检验；二是考察哪个方案最优，即相对效果检验。3、选择替代方案的可比条件1）满足需要的可比性：同等程度地满足国民经济发展的需要2）满足效益和费用的可比性：使用统一的货币单位和价格 计算范围必须相同3）满足时间上的可比性：要考虑资金的时间价值 经济计算期的一致性4）满足环境保护、生态平衡等要求的可比性

3、第4页/共60页5三、相关方案特点：在多个方案之间，如果接受或拒绝某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或会影响对 其他方案的选择。评价：采用穷举法，将各方案组合成完全互斥的方案，再按互斥方案的评价方法进行评价。解决防洪问题1）修建水库A2）整治河道B3）修筑堤防C4）A+B5）B+C6）A+C7）A+B+C8）无为方案第5页/共60页6第二节 净现值、净年值及其评价方法一、净现值（Net Present Value，简写为NPV）1、原理：分别把项目经济寿命期内各年的效益和费用（包 括投资）按一定的折现率折算到某一基准年（通 常在建设期初）后相减。以净现值的大小来评价 工程方案的经济合理性

4、。2、数学表达式 式中：B 为折算到基准年的总效益（Benefit）；C 为折算到基准年的总费用；Bt 为第t年的效益；Ct 为第t年的费用；i0 为基准折现率。第6页/共60页73、方案评价对独立方案：（1）当NPV0，即BC，方案在经济上是可行的；（2）当NPV0，即BC，方案在经济上是不可行的；对互斥方案：（1）要求各比选方案具有相同的寿命期若寿命期不同a)以各方案寿命的最小公倍数为公共的计算分析期，期内各方案均有若干次设备更新；b)以各方案中最短的寿命为计算期，其余方案在期 末计算重估价值；c)以各方案中最长的寿命为计算期，其余方案进行 若干次设备更新，并计算期末残值。相同的寿命期第7

5、页/共60页8例：某人想买自行车。现有两种类型可供选购，A自行车价格500元，寿命期为4年；B自行车价格400元，寿命期为3年；若其他条件一样，请帮忙选购。8 126 9 12（2）计算各方案的NPV，取NPV最大（且大于零）的方案为最优方案第8页/共60页94、特点 净现值法具有计算简便、直观明了的优点，用于寿命期相同的互斥方案尤为合适。由于净现值直接反映项目的绝对经济效果，在老项目的改造或设备更新项目时，投资者最关心的是能否维持或增加原有的盈利水平，所以通常优先选用能反映项目绝对经济效果的净现值法。第9页/共60页10二、净年值（Net Annual Value，简写为NAV）净年值（Ne

6、t Annual Value，简写为 NAV）是通过资金的等值计算将项目的净现值分摊到寿命期内各年内的等额年值。净年值的计算公式如下：第10页/共60页11方案评价：对独立方案：（1）当NAV0，即B年C年，方案在经济上是可行的；（2）当NAV0，即B年C年，方案在经济上是不可行的；对互斥方案：计算各方案的NAV，NAV最大（且大于零）的方案为最优方案。净年值与净现值在项目评价的结论上是一致的，它们是等效的评价指标。对于寿命期不同的互斥方案，可直接使用年值法进行比较。第11页/共60页12三、费用现值与费用年值使用条件：在多个方案选优时，如果各方案效益相同，或者各方案能够满足同样的需要，但其效

7、益难以用价值形态来计量。则可以通过对各方案费用现值（Cost Present ValueCPV）或费用年值（Cost Annual ValueCAV）进行选择。方案评价：费用现值（或费用年值）最小的方案为最优方案。费用现值（或费用年值）指标只能用于多个方案的比选，对于单一方案的评价而言，该指标没有意义。第12页/共60页13四、净现值率（不讲）净现值率（Net Present Value Ratio，简写为 NPVR）定义为项目净现值与项目总投资额之比，其经济意义是单位投资现值所能带来的净现值。计算式为：方案评价：当项目投资没有资金限制时，选取 NPV 最大的方案作为最优方案；若投资有资金限制

8、，选择 NPVR 最大的方案作为最优方案。第13页/共60页14第三节 效益费用比及其评价方法1、原理：把项目经济寿命期内各年效益的折算现值之和，除以各年费用的折算现值之和，以其比值 R 的 大小来评价工程方案的经济合理性。2、数学表达式第14页/共60页153、方案评价对独立方案：（1）当R1，即BC，方案在经济上是可行的；（2）当R1，即BC，方案在经济上是不可行的；对互斥方案：（1）要求各比选方案具有相同的寿命期；（2）计算各方案的R，取R大于1的方案为可行方案；第15页/共60页16（1）将方案按费用从小到大排队；（2）对相邻方案进行增量分析，计算其增量C、B、R；（3）根据R 的值进

9、行判断：若R1，BC，说明增加投资在经济上是合理的 若R1，BC，说明扩大工程规模在经济上不合理 若R1，BC，说明已达到了资金利用的极限，再增加投资已无法获得更多效益，此时项目的净效益也是最大的。方案增量分析：第16页/共60页17 由于效益费用比是一个无因次的指标，含义明确，在处理投资相差悬殊的项目时有它的优点，但对于多个可行的互斥方案还必须进行增量分析，因此计算较为复杂。4、特点：第17页/共60页18第四节 内部收益率及其评价方法第18页/共60页19净现值法效益费用比法净现值法和效益费用比法中，都需要先给定一个折现率i0若NPV0或 R1，说明实际收益率大于i。反映投资者主观上所希望

10、达到的单位投资平均收益水平资金收益率；投资机会成本收益率；通货膨胀因素；风险因素。i0第19页/共60页20当 i0，NPV 0(正)当 i，(1i)t 变化小变化大减小第20页/共60页21净现值NPV与折现率i之间的关系第21页/共60页221、原理：令折算到基准年的总效益和总费用相等，然后求解方程的未知数折算率i0，即内部收益率IRR，并以IRR的大小来评价各方案的经济合理性。2、数学表达式 所谓内部收益率是指项目在寿命期内各年净现金流量现值代数和等于零时对应的折现率。简单地说，就是净现值为零时的折现率。一、内部收益率（Internal Rate of Return，简写为IRR）第22

11、页/共60页233、计算步骤（试算法）1）画资金流程图，计算各年的效益Bt、费用Ct；2）假设一个折现率i，并按此折现率分别将各年的效益和费用折算到基准年，得到总效益现值B和总费用现值C；3）若BC，即NPV0，则i即为所求的内部收益率IRR，计算结束；若BC，即NPV0，说明假设的i偏小，应另选一个较大 的值；若BC，即NPV0，说明假设的i偏大，应另选一个较小的值；返回步骤（2）；第23页/共60页24以上是一个反复试算的过程，一般可列表计算。为减少计算工作量，当试算中NPV的符号发生改变（由正变为负，或由负变为正），即：iIRR1时，NPV0；iIRR2时，NPV0，且|IRR2IRR1

12、|23时，可改用线性插值法求得内部收益率IRR的近似值。第24页/共60页25近似计算公式为：第25页/共60页264、方案评价对于独立方案 若基准折现率为 i0，项目求得的内部收益率为 IRR，则：（1）当IRRi0 时，项目在经济上可行，可接受该项目；（2）当IRRi0 时，项目在经济上不可行，应予拒绝。在国民经济评价中，基准折现率i0采用社会折现率is；在财务评价中，基准折现率i0采用行业基准收益率ic。只要通过绝对经济效果检验就是可行的，无须作进一步比较。第26页/共60页27对互斥方案：（1）计算各方案的IRR，取IRR大于i0的方案为可行方案；（2）若有投资资金限制，取内部收益率I

13、RR最大的为最优方案；（3）若多于二个可行方案，还须进行增量分析 增量分析A）将方案按费用从小到大排队；B）对相邻方案进行增量分析，计算其增量C、B；C）令B=C 时，计算IRR再进行具体分析：第27页/共60页28说明：若各比选方案寿命期不同，则令：NAVANAVB设有互斥方案A、B：CB即 CACBBABB移项得 BACABBCB NPVANPVB第28页/共60页29（1）当 i0IRR 时，NPVANPVB，选方案A；（2）当IRRi0IRRA 时，NPVANPVB，选方案B；（3）当IRRAi0IRRB 时，NPVA0，NPVB0，方案A不可行，选方案B；（4）当i0IRRB时，NP

14、VA0，NPVB0，方案A、B均不可行；第29页/共60页30二、内部收益率的讨论1、在求解IRR的表达式中包含：n次方程方程应该有n个解一个重解（典型投资）多个重解（非典型投资）无解（特殊情况）第30页/共60页312、内部收益率的经济涵义 项目（方案）内在的回收投资的能力，它反映了项目在整个寿命期内的平均资金盈利能力。内部收益率的经济含义可以这样理解：在项目的整个寿命期内按折现率IRRIRR计算，始终存在未能回收的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全回收。对投资者来说，IRR具有明确直观的意义，可与许多其它投资方式进行比较，在财务分析上和决定贷款利率的取舍时具有独特的优点。缺点是计算比较复

15、杂，而且对有资金限制的互斥方案还要进行增量分析；对非典型的投资项目，应避免使用内部收益率法优选方案。3、特点：第31页/共60页32第五节 投资回收年限及其评价方法1、原理：累计的各年净效益（BtUt）折算值与 累计的投资Kt折算值相等时所需的年限Tn,以Tn的大小来评价工程方案的经济合理性。2、数学表达式0一般要试算第32页/共60页333、对于较规则的现金流量图，可以推导投资回收年限的计算公式。1）将投资折算到基准年2）正常运行期年均净效益为 BtUt3）设在 i 时，以年均效益（BtUt）偿还总投资K需要n年第33页/共60页344）投资回收年限计算公式：说明：1）Tn 是从工程开工的第

16、一年算起的；2）对于不规则的现金流量图，一般是列表计算。Tnnm第34页/共60页354、方案评价（1）当Tn T0，方案在经济上是可行的；（2）当Tn T0，方案在经济上是不可行的；投资回收年限概念清楚明确，它不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小，是项目初步评价时最常见的评价指标。但是，该方法在回收期末把现金流量一刀切断，不考虑投资回收年限以后的收益，因而得出的评价结果带有假象。故用它作为评价依据时，有时会使决策失误。所以，投资回收年限往往只作为辅助指标与其他指标结合使用。另外，有时还会使用静态投资回收年限的指标。5、特点：第35页/共60页36 某水利建设项目共有A、B

17、、C三个方案，各方案的建设期均为6年（20012006年），其中包括投产期试运行期（20052006年）2年，生产期均为50年（20072056年）。各方案的投资Kt、年运行费ut及年效益Bt如下表所示，且假定均发生在年末。设社会折现率为10，请选择经济上最优的方案。例题（新）第36页/共60页37第37页/共60页38第38页/共60页39 某水利建设项目共有A、B、C三个方案，各方案的建设期均为6年（19952000年），其中包括投产期（19992000年）2年，生产期均为50年（20012050年）。各方案的投资 Kt、年运行费 ut 及年效益 Bt 如表41所示。设社会折现率为 7，请

18、选择经济上最优的方案。例题（旧）假定投资发生在年初，效益和年运行费发生在年末。第39页/共60页40表41 某建设项目各年投资年运行费及年效益表（单位：百万元）第40页/共60页41（1 1）画资金流程图（以方案画资金流程图（以方案A为例），如图为例），如图41所示：所示：解：计算步骤如下：（2 2）以建设期初为基准年，即19951995年年初（图中虚线处），据此进行投资、年运行费和效益的现值计算。第41页/共60页42对方案A有：投资现值：1.现值法1.1 净现值法第42页/共60页43年运行费现值：效益现值：第43页/共60页44 同理可计算出方案B、C的投资现值、运行费现值和效益现值，为

19、了叙述的方便，我们将结果列表如下：第44页/共60页45（3）求各方案的净现值：方案A：方案B：方案C：从净现值的角度来看，三个方案在经济上都是可行的。由于A、B、C是同一建设项目的三个比较方案，因此它们形成互斥方案，按照净现值最大原则，方案B是最优方案。第45页/共60页461.2 净年值法解：计算过程如下：资金回收因子：第46页/共60页47方案A的年值：方案B的年值：方案C的年值：由净年值法的评价准则可知，方案B在经济上最优。第47页/共60页482.效益费用比法解：根据净现值法的计算结果，可得各方案的效益费用比：方案A：方案B：方案C：由于三个方案的效益费用比均大于 1，因此在经济上都

20、是可行的。若有资金限制，则A方案最优；若没有资金限制，还必须进行增量分析。第48页/共60页49对各方案进行增量分析解：各方案费用从小到大依次为A、B、C，对相邻方案进行增量分析，即：方案A方案B，有：方案B方案C，有：由于RAB1，说明增加投资、扩大工程规模所获得的效益大于所支付的费用，因而在经济上是可行的；而RBC1，说明再继续扩大工程规模所得效益已不足以补偿所付出的费用，在经济上是不可行的。因此，方案 B 是经济上最优的方案。第49页/共60页503.内部收益率法解：经试算，得各方案的内部收益率，结果列表如下：设基准折现率为 i010，第50页/共60页51 由表43可知，各方案的内部收

21、益率均大于基准折现率 i0（10），在经济上都是可行的。若有资金限制，则A方案最优；若没有资金限制，还必须进行增量分析。令 NPVANPVB经试算得 IRRAB10.72此时 NPVA444.41 NPVB444.36又令 NPVBNPVC经试算得 IRRBC5.98此时 NPVB1747.22 NPVC1747.08可见，由于IRRAB10，说明方案 B 优于方案 A；而IRRBC10，说明方案 C 不如方案 B。因此，增值分析的结果表明最优方案为 B。第51页/共60页524.投资回收年限法假定：规定投资回收年限须小于15年解：由于此例中项目投资都发生在建设期初，后期均只有效益和运行费，故

22、本项目属典型投资情况，可直接采用公式计算。为便于计算，先将投资折算到运行期初，即基准点选在2000年。第52页/共60页53因为投产期（19992000年）这二年中已开始产生效益和运行费，可以这样处理：将它们并入投资费用，在相应年的投资中扣除，则有：第53页/共60页54式中的 6 为建设期年数。由计算结果可知，方案A、B、C均在规定的投资回收年限内，因此在经济上都是可行的。再代入公式直接计算：第54页/共60页55第六节 经济评价方法的讨论 1本章主要介绍的四种方法：净现（年）值法、效益费用比法、内部收益率法、投资回收年限法，都属于动态经济分析方法，其计算结果 NPV（NAV）、R、IRR、

23、Tn 就是相应的经济效果指标。对于互斥方案，还有R、IRR、Tn 等增量分析的经济效果指标。这四种方法从不同角度对效益和费用进行比较，分别以差值、比值、投资回收能力和回收时间来显示方案间的对比。第55页/共60页562效益费用比法、内部收益率法、投资回收年限法等三种评价方法在对互斥方案进行比较时，还需进行增量分析，计算较为麻烦。效益费用比是无因次量，在处理相差悬殊的项目时有它的优点，因此它更适合于独立方案；内部收益率对投资者来说，具有明确直观的意义，可与许多其它投资方式进行比较，在财务分析上和决定贷款利率的取舍时具有独特的优点；而投资回收年限则在上级领导决定方案取舍时，能提供一种清晰明确的概念

24、。第56页/共60页573内部收益率法与效益费用比法的理论基础是完全一致的，只是计算步骤稍有不同。效益费用比法是在已知Kt、Ut、Bt、n、i 等值的条件下，求BC的值；内部收益率法是在已知 Kt、Ut、Bt、n、BC1 的条件下，反求 IRR 的值。第57页/共60页584内部收益率（IRR）和净现值（NPV）都是反映投资项目经济效果的最主要的指标。从形式上看，一个反映项目的绝对经济效果，另一个反映项目的相对经济效果。对新建项目而言，通常希望它在整个经济寿命期内的盈利水平较高，并且还要同本行业的盈利状况进行比较，所以应着重考虑它的相对经济效果，故一般优先使用 IRR 法进行评价。对老项目的改造或设备更新项目，投资者更关心能否维持或增加原有的盈利水平，所以通常优先选用能反映项目绝对经济效果的 NPV 法。若从指标本身的特点考虑，IRR不能反映项目的寿命期及其规模的不同，故不适宜作为项目优先排队的依据。第58页/共60页595净效益法概念明确、计算简单、易于理解，特别适用于互斥方案的评价。6当互斥方案的经济计算期不同时，采用年值法或内部收益率法较为方便，因为这两种方法不要求经济计算期的一致性。7选择计算方法应根据基本资料情况和分析目的而定，对工程的经济效果的评价，一般需要同时采用23种方法进行比较。第59页/共60页60感谢您的观看！第60页/共60页