财务总监实战操作之财务报表分析框架.doc

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1、第五部分财务报表分析框架竞争战略分析企业价值取向差异化（高毛利）：创造性/垄断性产品或服务。低成本（快速流转）：低毛利, 高强度使用资产，高强度成本控制，减少资金沉淀量。平衡记分卡财务信息的特点财务的与非财务的历史成本与现行市价会计利润与现金流量过去与未来货币化信息与非货币化信息估计、判断、分析、选择案例讨论：如果你是公司管理者，你最喜欢看哪张报表？某公司2019、2019年报表的主要数据如下：请你评价一下公司的财务状况。利润表单位：万元2019年2019年销售额100销售额150成本费用80成本费用120利润20利润30资产负债表单位：万元2019年2019年应收票据20应收票据40应收账款

2、10应收账款60结论：不能只看一张报表。案例讨论：资产负债表项目年初数年末数流动资产31004200长期投资13001500固定资产4500060000无形资产27551925资产合计5215567625项目年初数年末数流动负债1469029425长期负债42002100负债合计1889031525请根据报表中的每个项目分析公司的财务状况。如果把项目进行联系分析，又会怎样呢？该公司的财务状况有什么隐患吗？你能提什么建议？结论：不能只看项目，忽视结构。案例讨论：2019年的经营状况如何？2019年呢？情况不妙/前景乐观？如果你是银行信贷主任，它要贷款10万，为期半年，你会贷款给它吗？资产负债表利

3、润表项目2019年2019年项目2019年2019年银行存款40000190000销售收入应收账款260000110000销售成本780000900000存货500000400000销售利润420000600000流动资产合计800000700000各项费用350000400000应付账款300000200000利润总额70000200000短期借款500000100000所得税1400040000流动负债合计800000300000净利润56000160000结论：不能只看现在，忽视对比。偿债能力偿债能力指标计算和控制指标计算公式含义及标准分析思路流动比率流动资产流动负债短期偿债能力标准为2

4、1.与标准比较；2.结合速动比率分析。速动比率速动资产流动负债短期偿债能力标准为11.与标准比较；2.结合应收账款分析。现金比率现金及有价证券流动负债短期偿债能力标准为0.31.与标准比较；2.结合现金需要量分析。资产负债率负债总额资产总额长期偿债能力标准为0.51.与标准比较；2.结合财务杠杆分析。利息保障倍数息税前利润利息支出支付利息的能力标准为31.与标准比较；2.结合其他比率分析。从理论上讲，只要流动比率高于1，借款人便具有偿还短期债务能力。下列是部分行业流动比率参考指标。行业流动比率行业流动比率 汽车1.1房地产1.2 制药1.3建材1.25 化工1.2家电1.5 啤酒1.75 计算

5、机2 电子1.45 商业1.65 机械1.8玻璃1.3食品 2饭店 2 速动比率也有差别，下列是部分行业的速动比率参考指标：行业速动比率行业速动比率行业速动比率汽车0.85房地产0.65制药0.9建材0.9化工0.9家电0.9啤酒0.9计算机1.25电子0.95商业0.45机械0.9玻璃0.45食品 1.5饭店 22019年部分上市公司流动比率和速动比率房地产行业万科A保利地产金地集团招商地产平均流动比率1.82.72.22.32.3速动比率0.40.30.40.60.4医药制造行业哈药股份双鹤药业三九药业云南白药平均流动比率1.72.51.62.62.1速动比率1.21.71.31.71.5

6、家电制造行业青岛海尔海信电器格力电器四川长虹平均流动比率1.81.71.01.21.4速动比率1.31.30.80.71.0重工机械行业太原重工徐工机械厦工股份山推股份平均流动比率1.21.11.21.61.3速动比率0.80.50.50.90.7零售商场行业西单商场合肥百货南宁百货鄂武商A平均流动比率0.90.90.60.90.8速动比率0.60.60.40.50.5钢铁制造行业宝钢股份武钢股份鞍钢股份包钢股份平均流动比率0.80.50.90.90.8速动比率0.30.20.30.40.3电力行业华能国际国电电力大唐发电内蒙华电平均流动比率0.40.40.30.40.4速动比率0.30.10

7、.20.30.22019年部分上市公司资产负债率和负债权益比率建筑施工行业中国中铁中国铁建上海建工隧道股份平均资产负债率76%78%78%75%77%负债权益比率3.23.53.53.03.3房地产行业万科A保利地产金地集团招商地产平均资产负债率67%71%70%57%66%负债权益比率2.02.42.31.32.0钢铁制造行业 宝钢股份 武钢股份马钢股份邯郸钢铁平均资产负债率51%62%60%54%57%负债权益比率1.01.61.51.21.3医药制造行业哈药股份三精制药昆明制药江中药业平均资产负债率40%43%42%39%41%负债权益比率0.70.80.70.60.7软件行业用友软件浪

8、潮软件东软集团 东华软件平均资产负债率32%31%34%42%35%负债权益比率0.50.50.50.70.5白酒酿造行业五粮液伊力特泸州老窖山西汾酒平均资产负债率28%30%29%26%28%负债权益比率0.40.40.40.30.4资金周转资金周转指标计算和分析 指标计算方法分析方法应收账款周转率周转次数赊销净额应收账款平均余额周转天数360天周转次数影响因素：行业特点、市场环境、营销策略、客户质量、信用管理水平等。存在问题：账款回收天数长，潜在坏帐损失增加，账款管理停留在分析和讨账上。存货周转率周转次数销售成本存货平均余额周转天数360天周转次数影响因素：行业特点、市场需求、竞争情况、商

9、品状况、存货管理等。存在问题：进销存管理脱节、物流管理水平低、存货结构不合理、库存损失增加。流动资产周转率周转次数销售收入流动资产平均余额周转天数360天周转次数影响因素：进销存及流动资金综合管理水平。存在问题：重销售，轻经营资金管理。总资产周转率周转次数销售收入总资产平均余额周转天数360天周转次数影响因素：行业特点、资产结构、流动资金转率、长期资产利用率等。存在问题：资产结构不合理，不良资产多，对外投资质量差，房屋设备利用率低等。2019年部分上市公司应收账款周转率 房地产行业万科A浦东金桥中粮地产招商地产平均应收账款周转率45.955.936.843.745.6汽车制造行业上海汽车长安汽

10、车中国重汽东风汽车平均应收账款周转率30.024.430.920.526.5家电制造行业海信电器美菱电器美的电器四川长虹平均应收账款周转率21.213.017.411.615.8医药制造行业哈药股份东北制药华北制药双鹤药业平均应收账款周转率7.78.04.19.67.4建筑施工行业中国中铁中国铁建中铁二局隧道股份平均应收账款周转率5.27.26.08.56.7通信制造行业中兴通讯烽火通信大唐电信亨通光电平均应收账款周转率5.23.22.93.73.8医药销售行业华东医药南京医药上海医药国药股份平均应收账款周转率9.56.56.96.47.32019年部分上市公司存货周转率 房地产行业万科A保利

11、地产金地集团首开股份平均存货周转率0.330.270.240.290.28重工机械行业三一重工太原重工徐工机械安徽合力平均存货周转率3.63.03.03.73.3家电制造行业海信电器美菱电器美的电器格力电器平均存货周转率6.85.76.05.66.0医药制造行业哈药股份东北制药华北制药康美药业平均存货周转率3.74.83.83.03.8钢铁制造行业宝钢股份武钢股份鞍钢股份马钢股份平均存货周转率4.76.77.06.76.3汽车制造行业上海汽车长安汽车一汽轿车一汽夏利平均存货周转率12.26.610.07.69.1水泥制造行业华新水泥同力水泥江西水泥天山股份平均存货周转率8.89.26.86.9

12、7.9煤炭采选行业中国神华大同煤业开滦股份兖州煤业平均存货周转率7.68.920.820.814.5盈利能力盈利能力指标计算和分析 指标计算方法分 析毛利率销售毛利销售收入100%影响因素：行业利润、商品价值、生产成本、竞争能力、定价策略和销售结构。存在问题：产业价值链脱节；重商品功能/价格，轻顾客价值；低价竞争；采购管理；业务结构不合理等。销售利润率净利润销售收入100%影响因素：营业费用、管理费用和财务费用水平；税负等。存在问题：销售奖励、物流费用、促销费用；高层经理激励、管理改进费用、信息系统应用；资金占用费管理等。资产利润率净利润总资产平均余额100%影响因素：销售利润率和资产周转率。

13、存在问题：存货积压；帐款回收；固定资产利用；不良资产等。权益利润率净利润股东权益100%影响因素：销售利润率、资产周转率和负债率。存在问题：资本结构不合理；财务风险大或财务杠杆利用不够。2019年年报有关行业企业毛利率 房地产行业万科A保利地产金地集团招商地产39.0%40.8%43.1%41.3%家电行业格力电器四川长虹青岛海尔美的电器20%17%23%19%钢铁行业宝钢股份武钢股份鞍钢股份本钢板材12.3%14.6%16.3%11.1%制药行业哈药股份东北制药华北制药双鹤药业32%34%34%31%有色冶炼行业中国铝业焦作万方云铝股份常铝股份9%12%9%10%煤炭行业中国神华西山煤电兖州

14、煤业大同煤业49.5%51.5%49.8%64.2%造纸行业晨鸣纸业岳阳纸业华泰股份太阳纸业19.1%19.5%18.8%15.0%2019年年报房地产企业合并报表财务比率 财务比率万科A保利地产金地集团流动比率1.762.732.19速动比率0.380.310.36资产负债率67.44%70.78%70.34%负债权益比率2.072.422.37权益乘数3.073.423.37存货周转率0.330.270.24存货周转天数1112.081356.201547.38毛利率39.00%40.80%43.14%销售收现率1.041.051.16人均支付给职工以及为职工支付的现金140445.125

15、5940.8949868.86上市公司指标每股收益与每股现金流量 （一）每股收益 净利润/发行在外普通股的平均股数*衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，反映公司整体的盈利水平。每股现金流量经营活动现金流量/发行在外的普通股平均股数每股股利与股利发放率 （一）每股股利现金股利总额/发行在外普通股的股数（二）股利发放率每股股利/每股利润 每股净资产每股净资产 股东权益总额/发行在外的股票数量1.反映每股所代表的净资产。2.该比率若低于1，表明每股净资产已跌破面值，将被特别处理（ST Specil Treatment）。 市盈率（P/E） 每股市价/每股收益*反映了投资者对每元净利润所愿支付的价格，

16、用来估计股票的投资报酬和风险。*市盈率越高，表明市场对公司未来越看好。*国际标准为25倍左右。市销率市销率每股市价每股销售收入每股销售收入销售收入流通在外普通股加权平均股数市销率（或成为收入乘数）是指普通股每股市价与每股销售收入的比率，它反映普通股股东愿意为每1元销售收入支付的价格。其中，每股销售收入是指销售收入与流通在外普通股加权平均股数的比率，它反映每只普通股创造的销售收入。市销率的最大优势在于相当程度上独立于会计政策和股利支付政策，因此，在评估联营企业、分部以及新经济公司（如互联网、网上销售、生物技术公司等）股票非常有用。公司年报解读要点一看“每股收益”，看公司分红派息能力，算出这只股票

17、的市盈率。二看“每股公积金”，看这只股票送转能力。三看“每股净资产值”，看这只股票（基金）有无投资价值。四看“净资产收益率”，看上市公司再融资、高成长能力。五看“每股现金流量”，看上市公司经营活动能否良性运转。六看“股本结构”，看上市公司稳定性和公司股票价格的可能走向。七看“产品结构”，看上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况。八看“风险提示”，看上市公司对内外经营环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度。绩优股财务特质行业前景不错具有垄断地位业务结构简单业绩稳定增长较高的毛利率负债比例合理没有不良记录股票价格合理良好的公司治理净资产收益率高经营现金流量好大股东实力雄厚机构投

18、资人认同财务分析财务分析架构财务指标体系Du Pont 财务指标分析法三大逻辑切入点序号指标名称预警区域定量指标 1主营业务收入利润率 主营业务收入利润率5% 2营业利润比重 营业利润比重50% 3主营业务收入增长率与应收账款增长率比较分析 主营业务收入增长率30%或主营业务收入增长率0 应收账款增长率主营业务收入增长率20%4应收账款周转率 应收账款周转率行业水平的50% 5净资产收益率 净资产收益率0或6%近三年净资产收益率平均值6.5% 6现金流量结构分析 经营现金流量比率50% 7资产负债率 资产负债率85% 8流动比率 流动比率1.259速动比率 速动比率0.2510存货周转次数 存

19、货周转次数行业水平的50% 11盈利现金比率 盈利现金比率112强制性现金支付比率 强制性现金支付比率113资产关联方占有率 资产关联方占有率5%（流动资产为除数） 资产关联方占有率40%（应收款项为除数） 14关联业务收入（成本）比率 关联业务收入（成本）比率70% 15投入产出比率 投入产出比率同期银行存款利率水平 16项目投资进度完成率 项目投资进度完成率50% 17长期股权投资比率 长期股权投资比率50% 18投资收益率 投资收益率净资产收益率 定性指标 19重大承诺事项 存在未履行承诺事项的情况 20股权变动 大股东、控股股东发生变化 21管理层变动 涉嫌贪污、诈骗、走私等经济犯罪行

20、为，变动频繁 22变更会计师事务所 变更原因披露不详细 23抵押担保事项 为股东担保、无反担保等防范措施 现代成功企业的理财观1.从“利润导向”到“现金导向” 现金为王（Cash is King）！2.从“EPS导向”到“每股经营性净现金流入导向” 经营性现金净流入是企业经营的“血脉”！3.从“流动比率管理导向”到“营运资本管理导向” 控制存货、应收账款和应付账款的战略！4.从“利润最大化导向”到“企业价值最大化导向” 股东的资本（权益资本）是昂贵的、具有很高的机会成本！5.从“被动的增长管理导向”到“主动的增长管理导向” 自我可持续增长率与预计销售增长率之间的差距有重要现实意义，其实际上影响

21、着企业的财务政策！6.从“被动的风险管理导向”到“主动的风险管理导向” 企业的财务风险是可以分解、控制、预见和化解的！ 7.审时度势的投资决策（1）把握投资机会；（2）科学评价投资项目，防范投资风险。8.适度负债（1）负债可以降低资本成本，对企业和股东有利；（2）负债必须尽快发挥效益；（3）谨防过度负债。9.股东至上（1）股东的资本不是零成本，而是最为昂贵的资本；（2）应该给予股东合适的回报。企业长寿之道一要专益求专，否则就会累死；（精益求精）二要新益求新，否则就会老死；（与时俱进）三要善用人才，否则就会愁死；（人本管理）四要善待客户，否则就会饿死；（客户至上）五要遵守法律，否则就会找死；（诚信为本）六要注意安全，否则就会暴死；（安全生产）七要正确决策，否则就要病死；（三思而行）八要不断学习，否则就要笨死。（学习组织）第 25 页