财务管理讲义_第四章筹资管理(XXXX秋,11人管)bupv.pptx

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1、 第四章第四章 筹资管理筹资管理 第一节第一节 企业筹资的动机与基本原则企业筹资的动机与基本原则第二节第二节 企业筹资的渠道和融资方式企业筹资的渠道和融资方式第三节第三节 资金成本资金成本第四节第四节 资本结构决策与管理资本结构决策与管理 3/11/20231版权所有：刘华 第一节第一节 企业筹资的动机与基本原则企业筹资的动机与基本原则 一、企业筹资一、企业筹资(financing)(financing)1 1、筹资：也称融资筹资：也称融资，企业资金的筹措，企业资金的筹措，企业筹集资金。资金的需求者在金融市场企业筹集资金。资金的需求者在金融市场上通过一定融资渠道及方式取得资金以满上通过一定融资

2、渠道及方式取得资金以满足企业的资金需求。足企业的资金需求。23/11/20232版权所有：刘华二、企业筹资的动机：二、企业筹资的动机：1 1）设立筹资）设立筹资创建的需要；创建的需要；2 2）扩张筹资）扩张筹资发展的需要；发展的需要；3 3）偿债筹资；）偿债筹资；4 4）混合筹资）混合筹资调整资本结构的需要、调整资本结构的需要、适应外部环境变化的需要。适应外部环境变化的需要。3/11/20233版权所有：刘华三、筹资的基本原则三、筹资的基本原则1 1、适度性、适度性规模适当规模适当;2 2、适时性、适时性筹措及时筹措及时;3 3、安全性、安全性来源合理来源合理;4 4、合法性、合法性依法守规依

3、法守规;5 5、经济性、经济性成本经济。成本经济。3/11/20234版权所有：刘华 第二节第二节 企业筹资渠道和融资方式企业筹资渠道和融资方式一、企业的筹资渠道与筹资方式一、企业的筹资渠道与筹资方式（一）筹资渠道：客观存在的筹措资金的来（一）筹资渠道：客观存在的筹措资金的来源方向与通道。即源方向与通道。即企业取得资金的客观来源企业取得资金的客观来源。（二）我国企业目前的筹资渠道主要包括：（二）我国企业目前的筹资渠道主要包括：1 1、银行、银行信贷资金、抵押资金；信贷资金、抵押资金；2 2、非银行金融机构、非银行金融机构信贷资金、抵押资金；信贷资金、抵押资金；3 3、其他企业、其他企业闲置、剩

4、余资金；闲置、剩余资金；4 4、居民个人、居民个人闲散、剩余资金；闲散、剩余资金；5 5、国家财政、国家财政公共资金；公共资金；6 6、企业自留、企业自留留存资金留存资金。3/11/20235版权所有：刘华二、企业筹资方式二、企业筹资方式1 1、筹资方式：、筹资方式：企业取得资金的具体手段企业取得资金的具体手段。或，可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。或，可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。2 2、筹资方式主要包括：、筹资方式主要包括：自有资金方式和负债资金方式自有资金方式和负债资金方式。又可以细分为：吸收直接投资、向银行类金融又可以细分为：吸收直接投资、向银行类金融机构借款、向非银行

5、类金融机构借款、利用商业信机构借款、向非银行类金融机构借款、利用商业信用、发行股票、发行债券、融资租赁、经营租赁、用、发行股票、发行债券、融资租赁、经营租赁、利用留存收益和杠杆收购等。利用留存收益和杠杆收购等。3/11/20236版权所有：刘华三、权益资金筹集三、权益资金筹集自有资金方式筹资自有资金方式筹资 （一）吸收直接投资（一）吸收直接投资（DIDI）1 1、吸收直接投资的投资主体：、吸收直接投资的投资主体：1 1）吸收国家投资）吸收国家投资SOEsSOEs2 2）吸收法人投资（境内、境外法人）吸收法人投资（境内、境外法人）3 3）吸收个人投资）吸收个人投资3/11/20237版权所有：刘

6、华（二）留存收益（二）留存收益 是指企业从历年实现的是指企业从历年实现的净利润净利润中提取或形成的留存中提取或形成的留存于企业的内部积累。于企业的内部积累。它包括盈余公积和未分配利润。它包括盈余公积和未分配利润。留存收益是净利润（累计可分配利润）中没有分配留存收益是净利润（累计可分配利润）中没有分配给股东的，留在企业内部可供企业使用的自有资金。它给股东的，留在企业内部可供企业使用的自有资金。它的使用风险较小，但资本成本较高。的使用风险较小，但资本成本较高。比如：比如：股份制企业当年留存收益股份制企业当年留存收益=当年净利润当年净利润*（1-1-股利支付率）股利支付率）=当年净利润当年净利润*收

7、益留存率收益留存率3/11/20238版权所有：刘华（三）股票筹资（三）股票筹资1 1、股票的含义与特征、股票的含义与特征1 1）股票的含义：）股票的含义：股票是股份有限公司股票是股份有限公司依法依法发行的用以证明发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得投资者的股东身份和权益，并据以获得股利股利的的一种可转让的有价证券，它是股份有限公司股一种可转让的有价证券，它是股份有限公司股份的表现形式。份的表现形式。2 2）特征：）特征：股票作为一种筹资工具，具有法定性、收股票作为一种筹资工具，具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性（永久性）、益性、风险性、参与性、无限期性（永久性）、可转让

8、性（流通性）和价格波动性等特点。可转让性（流通性）和价格波动性等特点。3/11/20239版权所有：刘华v2 2、股票的种类、股票的种类1 1）按股东权利和义务的不同）按股东权利和义务的不同:股票分为普通股票和优先股票；股票分为普通股票和优先股票；2 2）按股票票面是否记名）按股票票面是否记名:股票分为记名股票和无记名股票；股票分为记名股票和无记名股票；3 3）按股票票面有无金额）按股票票面有无金额:股票分为有面值股票和无面值股票；股票分为有面值股票和无面值股票；3/11/202310版权所有：刘华4 4）按股票发行时间的先后）按股票发行时间的先后:股票分为首发股或始发股股票分为首发股或始发股

9、(IPO)(IPO)和增发股和增发股(SPO)(SPO)；5 5）按发行对象和上市地区）按发行对象和上市地区:股票分为股票分为A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股和股和S S股等。股等。6 6）按股权主体不同）按股权主体不同:股票分为国家股票分为国家/有股、法人股、外资股和个人股。有股、法人股、外资股和个人股。3/11/202311版权所有：刘华3 3、股票的价值、价格与价值指数、股票的价值、价格与价值指数1 1）股票价值）股票价值 股票的价值有票面价值、账面价值、清算价股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值、市场价值、目标价值。值、市场价值、目标价值。2 2）股票价格）股票价

10、格 股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格（面值、溢价和折价）和交易价格票的发行价格（面值、溢价和折价）和交易价格（等价、时价和中间价）两种形式。股票交易价（等价、时价和中间价）两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。格具有事先的不确定性和市场性特点。3/11/202312版权所有：刘华4 4、股票发行、股票发行（1 1）股票发行方式）股票发行方式 股票的发行方式有股票的发行方式有公募发行公募发行和和私募发行私募发行，公，公募发行有募发行有自销方式

11、自销方式和和承销方式承销方式，承销方式具体分，承销方式具体分为为包销包销和和代销代销。1 1）不公开直接发行（）不公开直接发行（私募发行私募发行）：募集设立（向少数）：募集设立（向少数特定对象发行新股时属于直接发行）、发起设立。特定对象发行新股时属于直接发行）、发起设立。2 2）公开间接发行（）公开间接发行（公募发行公募发行）（包销）（包销/代销）：（募代销）：（募集设立向社会公众发行新股时属于间接发行）集设立向社会公众发行新股时属于间接发行）我国。我国。3/11/202313版权所有：刘华（2 2）股票发行条件和程序）股票发行条件和程序 股票发行必须符合证券法和股票发行与交易股票发行必须符合

12、证券法和股票发行与交易管理暂行条例等规定的发行条件。管理暂行条例等规定的发行条件。1 1）注册制：依法定程序提交有关信息，申请注册，对信）注册制：依法定程序提交有关信息，申请注册，对信息完整真实性负责，完全赋予发行人和证券市场对股票息完整真实性负责，完全赋予发行人和证券市场对股票发行的决定权。发行的决定权。2 2）核准制（）核准制（20012001年年3 3月），取代行政审批制。强制性信月），取代行政审批制。强制性信息披露和符合一般实质性条件，自主决定发行股票。息披露和符合一般实质性条件，自主决定发行股票。股票发行的基本程序如下：作出新股发行决议；做好新股发股票发行的基本程序如下：作出新股发行

13、决议；做好新股发行准备；提出发行股票申请（提出募集股份申请）；提交有关机行准备；提出发行股票申请（提出募集股份申请）；提交有关机构审核；签署股票承销协议；公告招股说明书；按规定程序招股；构审核；签署股票承销协议；公告招股说明书；按规定程序招股；认股人缴纳股款；召开创立大会，通过公司章程，选举董事、监认股人缴纳股款；召开创立大会，通过公司章程，选举董事、监事会等；办理设立登记，向认股人交割股票等。事会等；办理设立登记，向认股人交割股票等。3/11/202314版权所有：刘华（3 3）股票发行价格股票发行价格1 1）影响股票发行价格的主要因素：主观和）影响股票发行价格的主要因素：主观和客观。客观。

14、2 2）股票发行价格的确定）股票发行价格的确定 股票的发行价格有股票的发行价格有平价、溢价平价、溢价和和折价折价。我国公司法规定，公司发行股票不准我国公司法规定，公司发行股票不准折价发行。折价发行。3/11/202315版权所有：刘华5 5、股票上市、股票上市（1 1）股票上市的含义）股票上市的含义1 1）定义：股票上市指股份有限公司公开发行的）定义：股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。在证券交易所进行挂牌交易。（2 2）股票上市的目的）股票上市的目的1 1）实现股份多元化）实现股份多元化2 2）提高股票流动性）提高股票流动性3 3）增强社会公众对公司

15、的信赖）增强社会公众对公司的信赖4 4）扩大知名度和影响力）扩大知名度和影响力5 5）完善公司治理结构）完善公司治理结构3/11/202316版权所有：刘华6 6、普通股筹资、普通股筹资1 1）普通股票（）普通股票（common stock）的概念：的概念：股份公司为筹集长期资金所发行的股份公司为筹集长期资金所发行的最普通的、最标准的、能够表明持有者最普通的、最标准的、能够表明持有者拥有公司股份，并据此行使相应权利的拥有公司股份，并据此行使相应权利的凭证。普通股票是证券市场上交易最活凭证。普通股票是证券市场上交易最活跃的有价证券。跃的有价证券。3/11/202317版权所有：刘华2)2)普通股

16、的类别：普通股的类别：(1)(1)蓝筹股与红筹股蓝筹股与红筹股(2)(2)完全表决权股与限制表决权股完全表决权股与限制表决权股3/11/202318版权所有：刘华3 3）普通股东的权利与义务）普通股东的权利与义务 （1 1）普通股东的权利：）普通股东的权利：出席股东大会出席股东大会出席会议权出席会议权行使股票表决权行使股票表决权表决权表决权/投票权投票权(voting right)(voting right)召集临时股东大会召集临时股东大会会议召集权会议召集权转让股份和优先认购股份转让股份和优先认购股份股票转让权和股票转让权和优先认股权优先认股权（preemptive rightpreempt

17、ive right）参加股利分配和剩余资产分配参加股利分配和剩余资产分配股利分配权和剩余财股利分配权和剩余财产分配权产分配权查阅公司章程和公司账簿查阅公司章程和公司账簿查账权查账权建议权和质询权建议权和质询权起诉权起诉权3/11/202319版权所有：刘华（2 2）普通股股东义务：）普通股股东义务：缴纳股款缴纳股款对公司债务承担有限责任对公司债务承担有限责任依照有关法律和公司章程的规定行使权利依照有关法律和公司章程的规定行使权利3/11/202320版权所有：刘华4 4）普通股票的优缺点）普通股票的优缺点(1)(1)普通股票筹资的优点：普通股票筹资的优点：普通股票发行公司没有偿还股本的义务（永

18、久性普通股票发行公司没有偿还股本的义务（永久性资本）；资本）；普通股票发行公司没有支付固定股利的义务（无普通股票发行公司没有支付固定股利的义务（无定期支付股利的负担）；定期支付股利的负担）；适度发行普通股票能够增加公司的权益资本和降低适度发行普通股票能够增加公司的权益资本和降低财务风险；财务风险；适度发行普通股票能够维持公司的贷款信用和负债适度发行普通股票能够维持公司的贷款信用和负债水平（增强公司的举债能力）；水平（增强公司的举债能力）；发行普通股票能筹措较多资金；发行普通股票能筹措较多资金；发行普通股票的预期报酬率较高，故容易筹资。发行普通股票的预期报酬率较高，故容易筹资。3/11/2023

19、21版权所有：刘华7 7、优先股票筹资、优先股票筹资1 1）优先股票（）优先股票（preferred stock preferred stock）的概念：）的概念：优先股是为获得优先持股权的投资者而优先股是为获得优先持股权的投资者而设计的一种股票。优先股的性质，从普通股设计的一种股票。优先股的性质，从普通股股东角度看它是一种特殊的债券，从债券持股东角度看它是一种特殊的债券，从债券持有人角度看它属于股票，有人角度看它属于股票，从公司管理当局和从公司管理当局和财务人员角度看优先股具有双重性质。财务人员角度看优先股具有双重性质。3/11/202322版权所有：刘华4 4）优先股票筹资的优缺点）优先股

20、票筹资的优缺点（1 1）优点：）优点：没有固定的到期日；没有固定的到期日；暂时不支付股利有利于现金净流量变动较大的公暂时不支付股利有利于现金净流量变动较大的公司，能够提高公司的举债能力；司，能够提高公司的举债能力；不分散普通股股东对公司的控制权；不分散普通股股东对公司的控制权；发行优先股票不需要资产抵押。发行优先股票不需要资产抵押。（2 2）缺点：）缺点：优先股票的筹资成本较高；优先股票的筹资成本较高；优先股票的市场流动性较差；优先股票的市场流动性较差；普通股东的利益要求会使得优先股票的筹资普通股东的利益要求会使得优先股票的筹资额较小。额较小。3/11/202323版权所有：刘华四、负债资金筹

21、资四、负债资金筹资（一）借款筹资（一）借款筹资一一)短期借款筹资（短期借款筹资（Short-term Bank LoansShort-term Bank Loans）1 1、短期借款的概念和方式：、短期借款的概念和方式：短期借款短期借款(有息债务融资有息债务融资)。是指公司向。是指公司向银行等银行等金融机构金融机构借入的、期限在一年以内的借款，是公司借入的、期限在一年以内的借款，是公司非自发性非自发性短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的短期借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的组成部分。组成部分。3/11/202

22、324版权所有：刘华1 1）信用借款（无担保借款）信用借款（无担保借款）2 2）经济担保借款（保证借款）经济担保借款（保证借款）3 3）抵押借款）抵押借款4 4）质押借款）质押借款5 5）贴现借款）贴现借款3/11/202325版权所有：刘华二）长期借款筹资（二）长期借款筹资（Long-term Bank LoansLong-term Bank Loans）1 1、长期借款长期借款的概念的概念 长期借款是指企业向银行等金融机构借入长期借款是指企业向银行等金融机构借入的、偿付期限为的、偿付期限为1 1年或年或1 1年以上的各种借款。年以上的各种借款。它主要用于固定资产投资和满足长期资金它主要用于

23、固定资产投资和满足长期资金占用的需要。长期借款是企业筹集长期资金的占用的需要。长期借款是企业筹集长期资金的一种重要方式。一种重要方式。3/11/202326版权所有：刘华3 3、长期借款的种类、长期借款的种类按提供长期贷款的金融机构不同进行划分按提供长期贷款的金融机构不同进行划分 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业性银行贷款商业性银行贷款 其他金融机构贷款其他金融机构贷款 按长期借款有无抵押品进行划分按长期借款有无抵押品进行划分 信用贷款信用贷款 抵押贷款抵押贷款 按长期借款的用途不同进行划分按长期借款的用途不同进行划分 固定资产贷款固定资产贷款 更新改造贷款更新改造贷款 新产品研制贷款新产品

24、研制贷款3/11/202327版权所有：刘华 4 4、长期借款筹资的优缺点、长期借款筹资的优缺点 1)1)优点优点 长期借款的速度较快长期借款的速度较快 长期借款的成本较低长期借款的成本较低 长期借款的弹性较大长期借款的弹性较大 其他其他(有利于密切银企关系；时间灵活有利于密切银企关系；时间灵活,手续简便手续简便,容容易保守商业秘密易保守商业秘密)2)2)缺点缺点筹资风险大筹资风险大筹集数额有限筹集数额有限限制条款多（一般性限制条款和特殊性限制条款）限制条款多（一般性限制条款和特殊性限制条款）3/11/202328版权所有：刘华5 5）偿还条件：贷款的偿还有）偿还条件：贷款的偿还有到期一次偿还

25、到期一次偿还和在贷款和在贷款期内期内定期（每月、季、半年）等额偿还定期（每月、季、半年）等额偿还两种方式。两种方式。一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式借一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式借款，而是愿意在贷款到期日一次偿还，因为分期偿款，而是愿意在贷款到期日一次偿还，因为分期偿还会加大贷款的实际利率。但是银行不希望采用到还会加大贷款的实际利率。但是银行不希望采用到期一次偿还方式，因为到期一次偿还借款本金会增期一次偿还方式，因为到期一次偿还借款本金会增加企业的财务负担，加大企业拒付风险，同时会降加企业的财务负担，加大企业拒付风险，同时会降低借款的实际利率。低借款的实际利率。6 6）对企业近

26、些年财务状况的要求。）对企业近些年财务状况的要求。7 7）其他。）其他。3/11/202329版权所有：刘华（二）债券融资（二）债券融资(bonds)(bonds)1 1、债券的概念、债券的概念：债券是指作为发行主体的债务人为筹集资金而债券是指作为发行主体的债务人为筹集资金而发行并承诺按期向债权人还本付息的一种有价证券。发行并承诺按期向债权人还本付息的一种有价证券。3/11/202330版权所有：刘华2 2、债券的基本要素：、债券的基本要素：包括票面金额、票面利率、债券期限和包括票面金额、票面利率、债券期限和发行价格、还本付息方式等。发行价格、还本付息方式等。影响债券发行价格的主要因素：影响债

27、券发行价格的主要因素：（1 1）面值（票面金额）：到期还本额；）面值（票面金额）：到期还本额；（2 2）票面利率及付息方式：将来支付利息的）票面利率及付息方式：将来支付利息的依据。依据。利息利息（各期）（各期）=面值面值票面利率票面利率期限期限（3 3）期限：即偿还期限）期限：即偿还期限（4 4）市场利率）市场利率 3/11/202331版权所有：刘华4 4、企业债券的种类和特点：、企业债券的种类和特点：1 1）企业债券的种类：）企业债券的种类：（1 1）按是否存在抵押担保分：）按是否存在抵押担保分：信用债券信用债券：企业发行信用债券往往具有较多：企业发行信用债券往往具有较多的限制条件。的限制

28、条件。抵押债券：抵押债券：可以是不动产、动产、证券抵押。可以是不动产、动产、证券抵押。担保债券担保债券：由一定的保证人作担保而发行的债券。由一定的保证人作担保而发行的债券。3/11/202332版权所有：刘华（2 2）按照是否记名：记名债券、无记名债券。）按照是否记名：记名债券、无记名债券。（3 3）据期限长短：）据期限长短：短期债券、中期债券、长期债券。短期债券、中期债券、长期债券。（4 4）据票面利率是否变动：固定利率债券、浮动利率）据票面利率是否变动：固定利率债券、浮动利率债券、债券、累进利率债券累进利率债券。（5 5）据偿还方式：一次性（到期）偿付债券、多次性）据偿还方式：一次性（到期

29、）偿付债券、多次性（分期）偿付债券。（分期）偿付债券。（6 6）据付息方式：）据付息方式：零息债券、附息债券、收益债券。零息债券、附息债券、收益债券。（7 7）据能否转换：可转换债券、不可转换债券。）据能否转换：可转换债券、不可转换债券。3/11/202333版权所有：刘华2 2）企业债券的特点）企业债券的特点 偿还性偿还性 时限性时限性 风险性风险性 约束性约束性3/11/202334版权所有：刘华5 5、企业债券筹资的优缺点、企业债券筹资的优缺点优点：优点：不会稀释股东权益；不会稀释股东权益；能够为股东带来财务杠杆利益；能够为股东带来财务杠杆利益；利息支付具有税收挡板效应；利息支付具有税收

30、挡板效应；有利于股东保持控制权；有利于股东保持控制权；债券附加赎回条款可以调整资本结构；债券附加赎回条款可以调整资本结构；发行成本较低。发行成本较低。缺点：缺点：财务风险较大；财务风险较大；筹资数量受限；筹资数量受限；限制条件严格。限制条件严格。3/11/202335版权所有：刘华（三）租赁融资（三）租赁融资(Leasing)(Leasing)1 1、租赁的含义、租赁的含义 租赁是指出租人在承租人给予一定收益租赁是指出租人在承租人给予一定收益的条件下，授予承租人在约定的期限内占有、的条件下，授予承租人在约定的期限内占有、使用财产权利的一种契约性行为。使用财产权利的一种契约性行为。3/11/20

31、2336版权所有：刘华2 2、租赁的分类、租赁的分类1 1）按照租赁的性质划分：）按照租赁的性质划分：（1 1）经营租赁）经营租赁(Operating Lease)(Operating Lease)：也叫：也叫业务租赁业务租赁。（2 2）融资租赁）融资租赁(Financial Lease)(Financial Lease)：也称为也称为资本租赁资本租赁或或财务租赁财务租赁，是区别于经营租赁，是区别于经营租赁的一种的一种长期长期租赁形式。租赁形式。2 2）按资租赁的具体形式划分）按资租赁的具体形式划分：（1 1）售后回租）售后回租:(Sales Back Lease):(Sales Back L

32、ease)（2 2）直接租赁）直接租赁:(Direct Lease):(Direct Lease)（3 3）杠杆租赁）杠杆租赁:(Leverage Lease):(Leverage Lease)（4 4）销售型租赁：（）销售型租赁：（Sales LeaseSales Lease）3/11/202337版权所有：刘华（四）（四）可转换债券可转换债券和认股权证筹资和认股权证筹资一）可转换债券一）可转换债券(convertible bonds)(convertible bonds)1 1、可转换债券的性质、可转换债券的性质 可转换债券可转换债券是发行人依照法定程序发行是发行人依照法定程序发行(上市公

33、上市公司证券发行管理办法司证券发行管理办法)，在一定期间内按约定条件转，在一定期间内按约定条件转换为普通股股票的公司债券换为普通股股票的公司债券。赋予持有者一种特殊的选择权（期权），即按事先赋予持有者一种特殊的选择权（期权），即按事先约定，在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在约定，在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。成为发行公司的所有权资本。2 2、可转换债券的要素、可转换债券的要素 可转换债券的基本要素包括：基准股票（正股）、可转换债券的基本要素包括：基准股票

34、（正股）、票面利率、票面利率、转换价格、转换比率转换价格、转换比率、转换期限、转换期限、转换价值转换价值、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款。3/11/202338版权所有：刘华 转换转换比率比率=债券面值债券面值/转换价格转换价格v转换价值转换价值=转换比率转换比率*正股市价正股市价注：视注：视转换比率为斜率，则转换比率为斜率，则正股市价为自变正股市价为自变量，转换价值为因变量。所以是自原点出发的量，转换价值为因变量。所以是自原点出发的直线。直线。v赎回溢价赎回溢价=赎回价格赎回价格-债券面值债券面值3/11/202339版权所有：刘华4

35、4、可转换债券筹资的优缺点、可转换债券筹资的优缺点优点：优点：1)1)可转换为普通股，有利于稳定股票市价；（可转换为普通股，有利于稳定股票市价；（使投资使投资者获得固定收益者获得固定收益）2)2)利率低于普通债券，可节约利息支出；（利率低于普通债券，可节约利息支出；（筹资成本筹资成本较低）较低）3)3)可增强筹资灵活性。（可增强筹资灵活性。（转股选择权使投资者拥有分转股选择权使投资者拥有分享利润的机会享利润的机会）缺点：缺点：1)1)若股价低迷，面临兑付债券本金的压力；（若股价低迷，面临兑付债券本金的压力；（转股后，转股后，公司仍需承担较高的权益成本）公司仍需承担较高的权益成本）2)2)存在回

36、售风险。存在回售风险。3/11/202340版权所有：刘华二）认股权证二）认股权证(warrants)(warrants)1 1、认股权证的含义、认股权证的含义 认股权证（即认股权证（即权证权证，包括，包括认购权证认购权证和和认认沽权证沽权证）是由股份公司发行的，能够按约）是由股份公司发行的，能够按约/特定的价格，在约特定的价格，在约/特定的时间内特定的时间内购买或出购买或出售售一定数量该公司股票的期权一定数量该公司股票的期权/选择权凭证。选择权凭证。上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法3/11/202341版权所有：刘华2 2、认股权证的特点：、认股权证的特点：（1 1）认股权证

37、作为一种特殊的筹资手段，对于公）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。司发行新债券或优先股股票具有促销作用。（2 2）持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有）持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，股权，只拥有股票认购权只拥有股票认购权。（3 3）用认股权证购买普通股票，其价格一般低于）用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。市价。l认股权证与普通股的优先认股权的异同？认股权证与普通股的优先认股权的异同？相同之处：都具有看涨期权的性质；相同之处：都具有看涨期权的性质；不同之处：持有者不同，期限不同。不同之处：持有者不同，期限不同。3/11/2023

38、42版权所有：刘华3 3、认股权证的种类、认股权证的种类（1 1）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。认股权证。（2 2）按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权）按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证证与附带发行认股权证(随增发新股、配股、可转换债券随增发新股、配股、可转换债券发行发行)。（3 3）按认股权证认购数量的约定方式不同，分为附设公）按认股权证认购数量的约定方式不同，分为附设公司债的权证与配股权证。司债的权证与配股权证。4 4、认股权证的基本要素、认股权证的基本要素 标的证券（即正股）；行

39、权价格（即认股价格、履约标的证券（即正股）；行权价格（即认股价格、履约价格）；行权比例（即认购数量）；到期日（权证有效的价格）；行权比例（即认购数量）；到期日（权证有效的最后日期）。最后日期）。3/11/202343版权所有：刘华7 7、权证的特点、权证的特点1 1）权证为投资者提供获取无限回报的机会；）权证为投资者提供获取无限回报的机会；2 2）权证锁定投资者的风险；）权证锁定投资者的风险；3 3）权证的价格具有高度的不稳定性。）权证的价格具有高度的不稳定性。3/11/202344版权所有：刘华8 8、影响认股权证理论价值的主要因素、影响认股权证理论价值的主要因素（1 1）换股比率；）换股比

40、率；（2 2）普通股市价；）普通股市价；（3 3）执行价格；）执行价格；（4 4）剩余有效期间。）剩余有效期间。9 9、认股权证的作用、认股权证的作用（1 1）为公司筹集额外现金。）为公司筹集额外现金。（2 2）促进其他筹资方式的运用。）促进其他筹资方式的运用。3/11/202345版权所有：刘华 第三节第三节 资金成本资金成本一、资金成本的概念与作用一、资金成本的概念与作用1 1、资金成本：也可以叫、资金成本：也可以叫资本成本资本成本,企业为筹集和使企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。用资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。从融资的角度看，是融资活动的必要代价，包括

41、从融资的角度看，是融资活动的必要代价，包括占用成本占用成本(占用费）和发行成本（筹资费）。占用费）和发行成本（筹资费）。从投资的角度看，是投资者的最低报酬率。从投资的角度看，是投资者的最低报酬率。从纯经济学的角度看，是机会成本。从纯经济学的角度看，是机会成本。23/11/202346版权所有：刘华2 2、构成：、构成：1 1）用资费用：即资金占用费、资金使用费。）用资费用：即资金占用费、资金使用费。是指企业在生产经营、投资过程中为使是指企业在生产经营、投资过程中为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息、用资金而付出的代价，比如债务资金的利息、权益资金的股利、利息等。权益资金的股利、利息等。其

42、特点其特点:与资金与资金使用时间长短有关，经常发生，属于长期性使用时间长短有关，经常发生，属于长期性费用。费用。3/11/202347版权所有：刘华2 2）筹资费用：是指企业在筹措资金过程中为获）筹资费用：是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的代价。取资金而付出的代价。特点：特点：筹资费用是筹资开始时一次性发生并支付筹资费用是筹资开始时一次性发生并支付的，属于一次性费用。的，属于一次性费用。或称：或称：筹借成本（筹集费）筹借成本（筹集费）。包括：印刷。包括：印刷费、发行费、广告费、注册费、公证费、手续费、发行费、广告费、注册费、公证费、手续费、差旅费、通讯费等。费、差旅费、通讯费等。一般用

43、一般用F F表示筹资费用，用表示筹资费用，用f f表示筹资费用率。表示筹资费用率。3/11/202348版权所有：刘华3 3、资金成本的表示方法、资金成本的表示方法1 1）绝对数表示；）绝对数表示；2 2）相对数表示；）相对数表示；（有利于不同筹资规模的比较，所以（有利于不同筹资规模的比较，所以财务管理当中一般采用相对数表示）财务管理当中一般采用相对数表示）4 4、资金成本的通用计算公式为：、资金成本的通用计算公式为：筹资净额筹资净额=筹资总额筹资总额(Q)-(Q)-筹集费筹集费(F)(F)资金成本资金成本=每年的用资费用每年的用资费用/(/(筹资总额筹资总额-筹资费用筹资费用)*100%)*

44、100%=资金年占用成本额资金年占用成本额/筹资净额筹资净额*100%*100%3/11/202349版权所有：刘华二、个别资金成本二、个别资金成本1 1、个别资金成本：是指各种筹资方式的资金成本。、个别资金成本：是指各种筹资方式的资金成本。2 2、个别资金成本包括：、个别资金成本包括：债券成本（债券资金债券成本（债券资金/本成本）；本成本）；银行借款成本（银行借款资金银行借款成本（银行借款资金/本成本）；本成本）；优先股成本（优先股资本成本）；优先股成本（优先股资本成本）；普通股成本（普通股资本成本）；普通股成本（普通股资本成本）；留存收益成本（留存收益资本成本）。留存收益成本（留存收益资本

45、成本）。注：前二者可统称为负债（债务）资金成本，后三者统注：前二者可统称为负债（债务）资金成本，后三者统称为权益（自有）资金成本。前二者里既有短期资金成称为权益（自有）资金成本。前二者里既有短期资金成本，也有长期资金成本，即资本成本；后三者都是长期本，也有长期资金成本，即资本成本；后三者都是长期资金成本，即资本成本。资金成本，即资本成本。.3/11/202350版权所有：刘华 债券债券资本成本资本成本的计算公式为：的计算公式为：债券债券资本成本资本成本=年利息年利息*(1-*(1-所得税税率所得税税率)/)/债券筹资总额债券筹资总额*(1-*(1-债券筹资费率债券筹资费率)3/11/20235

46、1版权所有：刘华债券筹资债券筹资资本成本资本成本（平价发行）（平价发行）肯定有筹集费率肯定有筹集费率f f，若无筹集费率，若无筹集费率f f，则，则:K KB B若溢价若溢价/折价则分母用实际发行价格计算。折价则分母用实际发行价格计算。3/11/202352版权所有：刘华银行借款银行借款资本资本成本的计算公式为：成本的计算公式为：银行借款银行借款资本成本资本成本=年实际负担的占用费年实际负担的占用费/实际筹资净额实际筹资净额=年年利利息息*(1-*(1-所所得得税税税税率率)/)/银银行行借借款款筹筹资资总总额额*(1-*(1-银银行行借款筹资费率借款筹资费率)*100%)*100%其其中中：

47、利利息息可可记记入入财财务务费费用用或或利利息息支支出出，可可抵抵税税，T T为为税税率（所得税），借款资本成本率（所得税），借款资本成本K KL L。若无筹资费率若无筹资费率f f，则分母是，则分母是 Q Ql l。3/11/202353版权所有：刘华优先股优先股(Preferred Stock/Share)(Preferred Stock/Share)资本成本的计算资本成本的计算公式为：公式为：优先股资本成本优先股资本成本=优先股股利优先股股利/实际筹资额实际筹资额=优先股股利优先股股利/发行市价发行市价*（1-1-筹资费率）筹资费率）=优先股每年股利优先股每年股利/发行优先股总额发行优先

48、股总额*(1-*(1-筹资费率筹资费率)其中：其中：K KP P（优先股）股息在税后且股息固定，不具有（优先股）股息在税后且股息固定，不具有税收挡板作用。税收挡板作用。K KP P=*100%=*100%3/11/202354版权所有：刘华普通股普通股(Ordinary/Common Stock/Share)(Ordinary/Common Stock/Share)资本资本成本成本的计的计算方法有三种：算方法有三种：A A、股利折现模型、股利折现模型、在每年股利固定的情况下，即、在每年股利固定的情况下，即g=0g=0，采用股利折现模，采用股利折现模型计算普通股资本成本的公式为：型计算普通股资本

49、成本的公式为：普通股资本普通股资本成本成本=每年固定股利每年固定股利/普通股金额普通股金额*(1-*(1-普通股筹资费率普通股筹资费率)K KS S其中：普通股股票筹资资本其中：普通股股票筹资资本成本成本K KS S ，股息只能在税后扣，股息只能在税后扣除，除，D D是常数是常数(通常通常D D不是常数不是常数)，与优先股资本，与优先股资本成本成本计算公计算公式相同。式相同。3/11/202355版权所有：刘华、在固定股利增长率的情况下，即、在固定股利增长率的情况下，即g0g0，采用股，采用股利折现模型计算普通股资本成本的公式为：利折现模型计算普通股资本成本的公式为：普通股普通股资本资本成本成

50、本=第一年股利第一年股利/普通股金额普通股金额*(1-*(1-普通股筹资费率普通股筹资费率)+)+股利固定增长率股利固定增长率其中：其中：D D1 1表示第一年股利，表示第一年股利，g g表示股利年增长率。表示股利年增长率。3/11/202356版权所有：刘华B B、资本资产定价模型、资本资产定价模型CAPMCAPM：采用资本资产定价模型计算普通股资本成本的公式采用资本资产定价模型计算普通股资本成本的公式为：为：K Ks sR Rf f+（R Rm m-R-Rf f)式中：式中：Ks为某股票的期望投资收益率；为某股票的期望投资收益率；Rf为无风险为无风险利率；利率；R Rm m证券市场的平均股