国际金融(第三版)课件教案资料.ppt

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1、国际金融(第三版)课件教学要点教学要点l了解外汇含义和汇率标价法了解外汇含义和汇率标价法l掌握汇率的主要分类掌握汇率的主要分类l学习汇率的决定与变动及其经济影响学习汇率的决定与变动及其经济影响l熟悉人民币汇率制度熟悉人民币汇率制度2外汇外汇(Foreign Exchange)l动态概念：一国货币兑换成另一国货币的动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系系l静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具和工具l常见表述：外汇是以外币表示的，用于清常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务

2、的一种支付手段偿国际债权债务的一种支付手段3外汇的特征外汇的特征l外汇是以外币表示的资产，具有可偿性外汇是以外币表示的资产，具有可偿性外汇买卖是债权的转移外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿外汇支付是完成国际间债权债务的清偿l普遍可接受性普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用l可以自由兑换可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产资产4外汇产生的渊源外汇产生的渊源 日本日本汽车出口商汽车出口商香水进口商香水进口商法国法国汽车进口商汽车进口商1.对法出口价值对法出口价值1

3、00万欧元汽车万欧元汽车香水出口商香水出口商4.对日出口价值对日出口价值100万欧元香水万欧元香水2.面值为面值为100万欧元的汇票、万欧元的汇票、支票或其他支付工具支票或其他支付工具3.按照约按照约定将日元定将日元兑换兑换100万欧元万欧元5.面值为面值为100万欧元的汇票、支万欧元的汇票、支票或其他支付工具票或其他支付工具5汇率汇率(Foreign Exchange Rate)lThe price of one currency in terms of another is called exchange rate.l外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖

4、的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的种特殊商品的“特殊价格特殊价格”678l为什么银行的现钞买入价低于现汇买入价？为什么银行的现钞买入价低于现汇买入价？l 现钞买入价，指银行买入外币现钞所使用的汇率。现钞买入价，指银行买入外币现钞所使用的汇率。因为与买入现汇相比，银行买入现钞后要承担更高的成本因为与买入现汇相比，银行买入现钞后要承担更高的成本费用。您把现汇卖给银行，就是把您在国外银行的外汇存费用。您把现汇卖给银行，就是把您在国外银行的外汇存款卖给银行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起，就款卖给银行。这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起，就从您的名

5、下转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理，从您的名下转移到银行的名下。银行只要做相应帐务处理，就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款，并可以马上就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款，并可以马上开始计算利息。开始计算利息。l如果银行买入的是现钞，由于外币现钞不能在交易的如果银行买入的是现钞，由于外币现钞不能在交易的当地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立当地流通使用，需要把现钞运往国外，所以它不仅不能立即获得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现即获得存款和利息，而且还得支付费用保管现钞。等到现钞积累到足够数量，银行才能把这些外币现钞运送到国外，钞积累到足够数量，银行才能把这

6、些外币现钞运送到国外，存在国外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行存在国外的银行里。直到此时，银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的外汇存款并开始获得利息。银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费的具体费用包括：现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。里。9汇率标价方法汇率标价方法l1.直接标价法：用一定单位（直接标价法：用一定单位（1，100，10000等）等）的外国货币作为基准的外国货币作为基准,折算为一定数额的本国货

7、币折算为一定数额的本国货币。l2.间接标价法：用一定单位（间接标价法：用一定单位（1，100，10000等）等）的本国货币作为基准的本国货币作为基准,折算为一定数额的外国货币折算为一定数额的外国货币。l3.美元标价法：又称纽约标价法。各国均以美元美元标价法：又称纽约标价法。各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值，即以一定单位的为基准来衡量各国货币的价值，即以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币的表示美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币的表示方法。方法。10汇率标价方法汇率标价方法l如在中国：如在中国：lDirect QuotationUS$100=RMB827.65lIndirect

8、 Quotation RMB 100US$12.08lUS Dollar Quotation US$100=75.26US$1=J95.2811学习外汇行情表学习外汇行情表DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLARJan 25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOne MonthRateThree MonthRateOne YearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK()Euro()AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/Middle East/Afric

9、aAustralia(A$)Hong Kong(HK$)Japan()Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.23941.30797.7994104.0751.640659767795195864464995595839239707508299099806009040341028.07371.19351.8611.29611.23957.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.23917.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.23377.6719100.831

10、.617512汇率种类汇率种类l从银行外汇买卖的角度划分从银行外汇买卖的角度划分买入价买入价卖出价卖出价中间价中间价l按照外汇成交后交割时间划分按照外汇成交后交割时间划分即期汇率即期汇率远期汇率远期汇率13汇率种类汇率种类l按汇率制定的方法划分按汇率制定的方法划分基础汇率基础汇率套算汇率套算汇率14国际金本位制度的特点国际金本位制度的特点l黄金作为最终清偿手段，是黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后价值的最后标准标准”，充当国际货币，充当国际货币l各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量色规定，有法定含金量l金币可以自由熔化、自由铸造和自由输

11、出金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入入l辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币币15金本位制度下的汇率决定金本位制度下的汇率决定l铸币平价铸币平价1英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是1美元金币含金美元金币含金量的量的4.8665倍，所以铸币平价为倍，所以铸币平价为4.8665。若只。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。就等于英镑与美元间的汇率。16金本位制度下的汇率变动金本位制度下的汇率变动l供求关系及黄金输送点供求关系及黄金输送点$/美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点 4.8

12、665铸币平价 t美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点出口出口贸易顺差贸易顺差对本币需求对本币需求 本币升值本币升值进口进口贸易逆差贸易逆差对外汇需求对外汇需求 本币贬值本币贬值17影响汇率变动因素：影响汇率变动因素：黄金输送点黄金输送点铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外汇供求情况的影响。要受到外汇供求情况的影响。l在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。l黄金输送点黄金输送

13、点是指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄是指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄金费用，构成金费用，构成黄金输出点黄金输出点，是汇率波动的最高限；在铸币，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成平价基础上减输送黄金费用，构成黄金输入点黄金输入点，是汇率波，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。181GBP=4.8665USD1GBP=4.8665USD 在一战前，英国和美国运送黄金的各项费用如包装费、在一战前，英国和美国运送黄金的各项费用如包装费、运费、保险费等运费、保险费等约为千分之五约为千分之五千分

14、之七，即千分之七，即运送运送1 1英镑黄英镑黄金约金约3 3美分。因此：美分。因此：当市场上当市场上GBPGBP的的汇率上扬时，若为汇率上扬时，若为4.9000是不可能。是不可能。因为，对于美国的进口商而言，与其因为，对于美国的进口商而言，与其 不如不如+0.03即为即为4.8965 4.9000当市场上市场上GBPGBP的的汇率下挫时，若为汇率下挫时，若为4.8000也是不可能。也是不可能。因为，对于美国的出口商而言，与其因为，对于美国的出口商而言，与其 不如不如-0.03即为即为4.8365 4.800019纸币制度下的汇率决定纸币制度下的汇率决定l纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币纸币

15、与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离实际价值与其代表的名义价值相偏离l货币对外价值由其对内价值决定；货币对货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果币数量与货币需要量的比较结果l两国货币之间的汇率取决于各自在国内所两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础纸币制度下汇率决定的基础20汇率决定的基础：汇率决定的基础：（一）（一）纸本位制度下的汇率决定因素纸本位制度下的汇率决定因素（其前提

16、条件是：（其前提条件是：）一价定律一价定律是指任何一种商品扣除运费后，如果是指任何一种商品扣除运费后，如果用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同。用同一种货币计价，其在世界各地的价格相同。货币购买力货币购买力一价定律一价定律21/$汇率美元供给 均衡水平 对美元需求美元数量外汇供求与汇率变动外汇供求与汇率变动22l纸币制度下的汇率变动因素：纸币制度下的汇率变动因素：l1.国际收支差额国际收支差额l2.利率水平利率水平外币供应外币供应顺差顺差外汇汇率外汇汇率国际收支国际收支出口进口出口进口外币供应外币供应逆差逆差外汇汇率外汇汇率出口进口出口进口通货紧缩通货紧缩本币币值本币币值外币内流外币内流外

17、汇汇率外汇汇率外币币值外币币值利率利率外币供应外币供应23l3.通货膨胀通货膨胀l4.财政货币政策财政货币政策国内物价上涨国内物价上涨出口出口进口进口通货膨胀通货膨胀外币供给外币供给外币需求外币需求外币币值外币币值本币币值本币币值外汇汇率外汇汇率通货膨胀加剧通货膨胀加剧政府支出过度政府支出过度外汇汇率外汇汇率经常项目收支恶化经常项目收支恶化财政赤字财政赤字24l5.经济增长经济增长l6.政府干预政府干预外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定外汇储备的增减有助于政府干预汇市和稳定汇率。汇率。7.其他因素其他因素如投机、军事冲突、政治危机等。如投机、军事冲突、政治危机等。外汇汇率外汇汇率经济增长经

18、济增长若出口不变，则进口增加若出口不变，则进口增加外汇汇率外汇汇率若出口为导向，则出口增加若出口为导向，则出口增加外汇汇率外汇汇率本币在外汇市场上趋于坚挺本币在外汇市场上趋于坚挺25汇率变化的经济影响汇率变化的经济影响l货币升值与贬值货币升值与贬值l固定汇率制下，货币的升值与贬值主要固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货币的法定升值（是指，货币的法定升值（revaluation）和）和法定贬值（法定贬值（devaluation）。）。l浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市场汇率上浮（是指，市场汇率上浮（appreciation）和下）和下浮（浮（de

19、preciation）。）。26l直接标价法直接标价法本币汇率变化本币汇率变化(旧汇率旧汇率 新汇率新汇率1)100%外汇汇率变化外汇汇率变化(新汇率新汇率 旧汇率旧汇率1)100%l间接标价法间接标价法本币汇率变化本币汇率变化(新汇率新汇率 旧汇率旧汇率1)100%外汇汇率变化外汇汇率变化(旧汇率旧汇率 新汇率新汇率1)100%27汇率变化对贸易收支的影响汇率变化对贸易收支的影响l影响进出口影响进出口扩大出口扩大出口本币贬值本币贬值限制进口限制进口出口品外币价格下降出口品外币价格下降需求增加需求增加(或或)出口商利润增加出口商利润增加供给增加供给增加进口品本币价格上升进口品本币价格上升进口商

20、利润减少进口商利润减少需求下降需求下降28汇率变动对贸易收支的影响汇率变动对贸易收支的影响l1.马歇尔勒纳条件马歇尔勒纳条件只有进出口需求弹性之和大于只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够，本币贬值才能够改善贸易逆差改善贸易逆差一国货币相对于他国货币贬值，能否改善该国的一国货币相对于他国货币贬值，能否改善该国的贸易收支状况贸易收支状况,主要取决于贸易商品的需求和供给主要取决于贸易商品的需求和供给弹性这里要考虑弹性这里要考虑4个弹性：个弹性：他国对该国出口商品他国对该国出口商品的需求弹性；的需求弹性；出口商品的供给弹性；出口商品的供给弹性；进口商进口商品的需求弹性；品的需求弹性；进口商品的

21、供给弹性（指他国进口商品的供给弹性（指他国对贬值国出口的商品的供给弹性）对贬值国出口的商品的供给弹性）29在假定一国非充分就业在假定一国非充分就业,因而拥有足够的闲置生因而拥有足够的闲置生产资源使出口商品的供给具有完全弹性的前提下，产资源使出口商品的供给具有完全弹性的前提下，贬值效果便取决于需求弹性。需求弹性是指价格贬值效果便取决于需求弹性。需求弹性是指价格变动所引起的进出口需求数量的变动程度。如果变动所引起的进出口需求数量的变动程度。如果数量变动大于价格变动数量变动大于价格变动,需求弹性便大于需求弹性便大于1；反之，；反之，数量变动小于价格变动，需求弹性便小于数量变动小于价格变动，需求弹性便

22、小于1.只有只有当贬值国进口需求弹性大于当贬值国进口需求弹性大于0(进口减少进口减少)与出口与出口需求弹性大于需求弹性大于1(出口增加出口增加)时，贬值才能改善贸时，贬值才能改善贸易收支。如果用易收支。如果用dx表示他国对贬值国的出口商品表示他国对贬值国的出口商品的需求弹性的需求弹性,dm表示进口需求弹性表示进口需求弹性,则当则当dxdm1时时,即出口需求弹性与进口需求弹性的总和大即出口需求弹性与进口需求弹性的总和大于于1时贬值可以改善贸易收支时贬值可以改善贸易收支30l例子：例子：l假设一国出口的需求弹性为假设一国出口的需求弹性为1/4,即出口数量的即出口数量的增加率只有价格下降率的增加率只

23、有价格下降率的1/4，如果出口价格下降，如果出口价格下降4，出口数量仅增加，出口数量仅增加1，结果出口总值将减少，结果出口总值将减少3。又假设进口商品的需求弹性为。又假设进口商品的需求弹性为3/4，即国内，即国内价格上涨价格上涨4，进口数量就会减少，进口数量就会减少3，进口总值，进口总值也减少也减少3。由于这两种弹性之和等于。由于这两种弹性之和等于1，进出口，进出口值按同一方向同一数量变动值按同一方向同一数量变动,贸易差额保持不变，贸易差额保持不变，即该国的贸易收支状况得不到改善。如果即该国的贸易收支状况得不到改善。如果DxDm1，贸易收支可以改善；如果，贸易收支可以改善；如果DxDm1，贸易

24、收支反而恶化。贸易收支反而恶化。31l2.外汇倾销外汇倾销定义定义:是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。易差额的目的。l纸币对内贬值的计算公式：纸币对内贬值的计算公式：纸币对内贬值纸币对内贬值=1-货币购买力货

25、币购买力=1-（100/物价指数）物价指数）32外汇倾销外汇倾销外汇倾销对促进出口的作用是有限的，首先，货外汇倾销对促进出口的作用是有限的，首先，货币贬值或迟或早会引起国内价格的上涨，当国内币贬值或迟或早会引起国内价格的上涨，当国内价格上涨幅度达到或超过本币对外贬值的程度时，价格上涨幅度达到或超过本币对外贬值的程度时，外汇倾销的条件便不复存在。其次，如果其它国外汇倾销的条件便不复存在。其次，如果其它国家也实行同样幅度的货币贬值，或采取诸如提高家也实行同样幅度的货币贬值，或采取诸如提高关税等其它报复性措施，外汇倾销的作用就会被关税等其它报复性措施，外汇倾销的作用就会被抵消。第三，外汇倾销能否达到

26、促进出口的预期抵消。第三，外汇倾销能否达到促进出口的预期目标还要看本国出口供给弹性和外国需求弹性，目标还要看本国出口供给弹性和外国需求弹性，本国供给弹性大、外国需求弹性小的时候，外汇本国供给弹性大、外国需求弹性小的时候，外汇倾销的作用将降低。倾销的作用将降低。33l例：例：A国向国向B国出口染料，染料国内国出口染料，染料国内价为价为4元元/桶，桶，B国售价国售价1元元/桶。这时汇桶。这时汇率是率是B1=A4.由于由于A国通货膨胀，染料国通货膨胀，染料变成变成6元元/桶，出口成本提高，出口规桶，出口成本提高，出口规模受限。这时，模受限。这时，A国宣布调整汇率，由国宣布调整汇率，由B1=A4变成变

27、成B1=A8，即本币对外贬值，即本币对外贬值50%（4/8-1）。同时由于国内物价上）。同时由于国内物价上涨，货币对内贬值涨，货币对内贬值33.3%（1-100/150）。）。A国对外贬值国对外贬值对内贬值，对内贬值，形成外汇倾销条件。形成外汇倾销条件。34l（1）在）在B国仍按原价销售，国仍按原价销售，1元元/桶，获利桶，获利2元，出国规模扩大；元，出国规模扩大；l（2）在）在B国降低售价，国降低售价，0.75元元/桶桶（0.75*8=6），利润与原来相同，但需求），利润与原来相同，但需求会上升，出国规模扩大；会上升，出国规模扩大；l（3）0.75B国售价国售价 货币供给时，引起国际收支顺差

28、；当本货币供给时，引起国际收支顺差；当本国货币需求国货币需求 货币供给时，引起国际收支逆货币供给时，引起国际收支逆差。差。l（2 2）货币供给是国际收支调节的最终力量）货币供给是国际收支调节的最终力量和根本力量。和根本力量。l（3 3）浮动汇率制度下，以调节汇率来调节）浮动汇率制度下，以调节汇率来调节国际收支。国际收支。361362l贡献：贡献：l在国际收支分析中对货币因素的重视在国际收支分析中对货币因素的重视l主要缺陷：主要缺陷：l（1 1）只注重国际收支最终结果）只注重国际收支最终结果l（2 2）货币并非国际收支失衡及其调节的唯）货币并非国际收支失衡及其调节的唯一因素一因素l（3 3）货币

29、需求函数稳定的假设不严密（在）货币需求函数稳定的假设不严密（在短期，货币需求不稳定）短期，货币需求不稳定）l（4 4）一价定律成立的困难性（长期来看，）一价定律成立的困难性（长期来看，一价定律往往不成立）一价定律往往不成立）363第十一章第十一章 汇率制度的选择汇率制度的选择l1 1、汇率制度：又称汇率安排、汇率制度：又称汇率安排(Exchange(Exchange Rate Arrangement)Rate Arrangement)：是指一国：是指一国货币货币当局对当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。排或规定。l 传统上，按照传统上，按照汇

30、率汇率变动的幅度，汇率制变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。率制。364汇率制度的内容汇率制度的内容l1 1确定汇率的原则和依据。例如，以货币本身确定汇率的原则和依据。例如，以货币本身的价值为依据，还是以法定代表的价值为依据等。的价值为依据，还是以法定代表的价值为依据等。l2 2维持与调整汇率的办法。例如是采用公开维持与调整汇率的办法。例如是采用公开法定升值法定升值或贬值的办法，还是采取任其浮动或官或贬值的办法，还是采取任其浮动或官方有限度干预的办法；方有限度干预的办法；l3 3管理汇率的法令、体制和政策等。例如各管理汇率的法令、体制

31、和政策等。例如各国国外汇管制外汇管制中有关汇率及其适用范围的规定。中有关汇率及其适用范围的规定。l4 4制定、维持与管理汇率的机构，如外汇管制定、维持与管理汇率的机构，如外汇管理局、外汇平准基金委员会等。理局、外汇平准基金委员会等。365l历史上的固定汇率制度：历史上的固定汇率制度：l1 1金本位制度下的固定汇率制度金本位制度下的固定汇率制度 l特点：是一种以美元为中心的国际货币体特点：是一种以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的系。该体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。汇率制度。l（1 1）黄金成为两国汇率决定的实在的）黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。物质基础

32、。l（2 2）汇率仅在铸币平价的上下各）汇率仅在铸币平价的上下各66左右波动，幅度很小。左右波动，幅度很小。l（3 3）汇率的稳定是自动而非依赖人为）汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。的措施来维持。366l2 2布雷顿森林体系布雷顿森林体系下的固定汇率制度下的固定汇率制度 基本内容：基本内容：l（1 1）实行）实行“双挂钩双挂钩”，即，即美元美元与黄金挂钩，与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。其他各国货币与美元挂钩。l（2 2）在）在“双挂钩双挂钩”的基础上，国际货币基的基础上，国际货币基金协会规定，各国货币对美元的汇率一般只能金协会规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价在汇率平

33、价1 1的范围内波动，各国必须同的范围内波动，各国必须同IMFIMF合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。过该界限。l由于这种汇率制度实行由于这种汇率制度实行“双挂钩双挂钩”，波幅很，波幅很小，且可适当调整，因此该制度也称以美元为中小，且可适当调整，因此该制度也称以美元为中心的固定汇率制，或可调整的钉住汇率制度。心的固定汇率制，或可调整的钉住汇率制度。（adjustable peg systemadjustable peg system）367固定汇率制及其优缺点固定汇率制及其优缺点ll固定汇率制度是货币当局把本国货固定汇率制度是货币当局把本

34、国货币对其他货币的汇率加以基本固定，币对其他货币的汇率加以基本固定，波动幅度限制在一定的、很小的范围波动幅度限制在一定的、很小的范围之内。这种制度下的汇率是在货币当之内。这种制度下的汇率是在货币当局调控之下，在法定幅度内进行波动，局调控之下，在法定幅度内进行波动，因而具有相对稳定性。因而具有相对稳定性。368固定汇率制度的好处固定汇率制度的好处:l（1 1）有利于国际贸易和投资活动；）有利于国际贸易和投资活动；l（2 2）有利于抑制国内通货膨胀；）有利于抑制国内通货膨胀；l（3 3）汇率可以看作一个名义锚）汇率可以看作一个名义锚(nominal anchor)(nominal anchor)，

35、降低汇率波动的，降低汇率波动的不确定性；防止外汇投机，稳定外汇不确定性；防止外汇投机，稳定外汇市场；市场；l（4 4）能有效防止各国通过汇率战、货）能有效防止各国通过汇率战、货币战等恶性竞争破坏正常的国际经济币战等恶性竞争破坏正常的国际经济次序。次序。369固定汇率制度的缺陷固定汇率制度的缺陷:l（1 1）固定汇率下的汇率一旦调整，对经济）固定汇率下的汇率一旦调整，对经济的震动与伤害通常更加剧烈；的震动与伤害通常更加剧烈；l(2)(2)僵化的汇率安排可能被认为是暗含的汇僵化的汇率安排可能被认为是暗含的汇率担保，从而鼓励短期资本流入和没有套率担保，从而鼓励短期资本流入和没有套期保值的对外借债，损

36、害本地金融体系的期保值的对外借债，损害本地金融体系的健康。健康。l（3 3）引起难以维系的长期经常项目收支失）引起难以维系的长期经常项目收支失衡在固定汇率制度下，一国必须要么牺牲衡在固定汇率制度下，一国必须要么牺牲本国货币政策的独立性，要么限制资本的本国货币政策的独立性，要么限制资本的自由流动，否则易引发货币和金融危机。自由流动，否则易引发货币和金融危机。370几次金融危机：几次金融危机：l特点：大多数国家都是实行固定汇率制度特点：大多数国家都是实行固定汇率制度以及对资本项目的管制比较宽松、长期经以及对资本项目的管制比较宽松、长期经营账户赤字、人们正在对投资环境失去信营账户赤字、人们正在对投资

37、环境失去信心心l1 1、1992199219931993年的欧洲汇率机制危机年的欧洲汇率机制危机 l2 2、19941994年的墨西哥比索危机年的墨西哥比索危机l3 3、19971997年的亚洲金融危机年的亚洲金融危机l4 4、19981998年的俄罗斯卢布危机。年的俄罗斯卢布危机。371浮动汇率制度及其优缺点浮动汇率制度及其优缺点l 浮动汇率制度一般指自由浮动汇率制浮动汇率制度一般指自由浮动汇率制度，是相对于固定汇率制而言的，是指一度，是相对于固定汇率制而言的，是指一个国家不规定本国货币与外国货币的汇率个国家不规定本国货币与外国货币的汇率的上下波动幅度，也不承担维持汇率波动的上下波动幅度，也

38、不承担维持汇率波动界限界限 的义务，而听任汇率随外汇市场供求的义务，而听任汇率随外汇市场供求的变化自由浮动。的变化自由浮动。l 在这一制度下，外汇完全成为国际金在这一制度下，外汇完全成为国际金融市场上一种特殊商品，汇率成为买卖这融市场上一种特殊商品，汇率成为买卖这种商品的价格。种商品的价格。372浮动汇率制度的优点浮动汇率制度的优点l（1 1）汇率反应国际交往的真实情况；）汇率反应国际交往的真实情况；l(2)(2)外部均衡可自动实现不引起国内经外部均衡可自动实现不引起国内经济波动；济波动；l(3)(3)可自动调节短期资金移动，预防投可自动调节短期资金移动，预防投机冲击；机冲击；l(4)(4)增

39、强本国货币政策自主性；增强本国货币政策自主性；l（5 5）避免通货膨胀跨国传播。）避免通货膨胀跨国传播。373浮动汇率制度的缺点浮动汇率制度的缺点l（1 1）在浮动汇率制度下，汇率往往会）在浮动汇率制度下，汇率往往会出现大幅过度波动，可能不利于贸易出现大幅过度波动，可能不利于贸易和投资；和投资；l（2 2）由于汇率自由浮动，人们就可能）由于汇率自由浮动，人们就可能进行投机活动；进行投机活动；（3 3）容易滥用汇率政策。）容易滥用汇率政策。374居中安排的汇率制度居中安排的汇率制度l1 1、管理浮动（肮脏浮动）、管理浮动（肮脏浮动）:指一国货指一国货币当局为使本国货币对外的汇率不致币当局为使本国

40、货币对外的汇率不致波动过大、或使汇率向着有利于本国波动过大、或使汇率向着有利于本国经济发展的方向变动，通过各种方式，经济发展的方向变动，通过各种方式，或明或暗地对外汇市场进行干预。或明或暗地对外汇市场进行干预。3752、钉住汇率制、钉住汇率制l指一国使本币同某外国货币或一篮子货指一国使本币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价的汇率制度。一篮子货币币保持固定比价的汇率制度。一篮子货币指由多种国家货币按特定的权数组成的货指由多种国家货币按特定的权数组成的货币单位。币单位。l在钉住汇率制，一国货币与其它某一种在钉住汇率制，一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价，或某一篮子货币之间保

41、持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国货币随所选货即钉住所选择的货币。本国货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超过过1%。被钉住的一般是主要工业国家的货。被钉住的一般是主要工业国家的货币或币或IMF的特别提款权。的特别提款权。3763 3、爬行钉住、爬行钉住l 在该汇率制度下，一国对货币平价在该汇率制度下，一国对货币平价进行的调整是细微的、经常性的，扭进行的调整是细微的、经常性的，扭转一国的国际收支失衡，是将汇率钉转一国的国际收支失衡，是将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的

42、指标住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住平价的频繁地、小幅度地调整所钉住平价的一种汇率安排。一种汇率安排。377l实行爬行钉住汇率原因实行爬行钉住汇率原因 之一是因为高通货膨胀率的存在。很多拉美国家都实之一是因为高通货膨胀率的存在。很多拉美国家都实行该制度，这些国家的通胀率都高达行该制度，这些国家的通胀率都高达100%100%，甚至，甚至1000%1000%。另一个原因是政治性的。即保持出口产品竞争力。如巴西、另一个原因是政治性的。即保持出口产品竞争力。如巴西、阿根廷等国。阿根廷等国。l爬行钉住汇率制的优劣爬行钉住汇率制的优劣 从理论上似乎该汇率制度兼收了固定汇率制和浮动

43、汇从理论上似乎该汇率制度兼收了固定汇率制和浮动汇率制的优点，克服了浮动汇率剧烈变动的缺点，具有浮动率制的优点，克服了浮动汇率剧烈变动的缺点，具有浮动汇率的灵活性，去掉了固定汇率的僵硬性，是一种理想的汇率的灵活性，去掉了固定汇率的僵硬性，是一种理想的汇率。但实际上，该汇率制也有缺陷。汇率。但实际上，该汇率制也有缺陷。第一，爬行钉住汇率制的依据是本国和外国通货膨胀第一，爬行钉住汇率制的依据是本国和外国通货膨胀率之差，消除本国通货膨胀对汇率的不利影响。但由于本率之差，消除本国通货膨胀对汇率的不利影响。但由于本国通货经常贬值，进口货价格不断上涨，会引发进一步的国通货经常贬值，进口货价格不断上涨，会引发

44、进一步的物价上升，使本国通货膨胀率高于外国通货膨胀率。这可物价上升，使本国通货膨胀率高于外国通货膨胀率。这可能会使本国经济陷入通胀和贬值互相追逐的循环中。能会使本国经济陷入通胀和贬值互相追逐的循环中。第二，爬行钉住汇率制下投机者掌握该制度下本币不第二，爬行钉住汇率制下投机者掌握该制度下本币不断贬值的规律后，会引发资本大量外逃。断贬值的规律后，会引发资本大量外逃。3784 4、钉住平行汇率带、钉住平行汇率带l 钉住平行汇率带是指汇率被保持在官钉住平行汇率带是指汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动，其波幅超过围绕方承诺的汇率带内波动，其波幅超过围绕中心汇率上下各中心汇率上下各2%2%的幅度。钉住平行

45、汇率的幅度。钉住平行汇率带往往是通过间歇地一系列较小的贬值来带往往是通过间歇地一系列较小的贬值来重新调整，因而习惯地称之为爬行带重新调整，因而习惯地称之为爬行带(crawling band)(crawling band)或滑行带或滑行带(sliding band)(sliding band)。3795 5、货币局、货币局l 是指货币当局暗含法定承诺按照固定是指货币当局暗含法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币，并通过对货汇率来承兑指定的外币，并通过对货币发行权的限制来保证履行法定承兑币发行权的限制来保证履行法定承兑义务。义务。货货币币局局的的优优势势主主要要有有：增增强强货货币币当当局局固固定定

46、汇汇率率制制度度的的可可信信性性，降降低低投投机机攻攻击击程程度度；保保证证法法定定汇汇率率稳稳定定，抑抑制制通货膨胀，实现经济金融稳定发展。通货膨胀，实现经济金融稳定发展。380货币局的缺陷主要有：货币局的缺陷主要有：丧丧失失货货币币政政策策独独立立性性，货货币币当当局局失失去去货货币币调调控控职职能能，无无法法运运用用货货币币操操作作来来熨熨平平极极短短期期利利率率波波动动；货货币币当当局局丧丧失失最最后后贷贷款款人人角色；角色；货货币币当当局局丧丧失失国国内内信信用用扩扩张张政政策策，无无法法救救助助陷陷入入困困境境的的银银行行，也也暗暗含含着着铸铸币币税税收收入入较低；较低；无法抵御恶

47、性货币投机攻击。无法抵御恶性货币投机攻击。3815 5、美美元元化化是是指指一一国国或或地地区区采采用用“锚锚货货币币”主主要要是是美美元元逐逐步步取取代代本本币币并并最最终终自自动动放放弃弃本本国国货货币币和和金金融融主主权权的的过过程程。美美元元化化实实质质是是一种彻底而不可逆转的严格固定汇率制。一种彻底而不可逆转的严格固定汇率制。美元化的优势主要有：美元化的优势主要有：降降低低外外汇汇交交易易成成本本和和汇汇率率风风险险，增增加加对对外外贸贸易易，吸吸引引外外国国投投资资，并并增增强强国国外外贷贷款款意意愿愿，最最大大限限度度地规避游资的威胁；地规避游资的威胁；降降低低通通货货膨膨胀胀及

48、及通通胀胀预预期期，增增强强宏宏观观经经济济政政策策的的有效性。有效性。降降低低国国内内利利率率水水平平及及其其波波动动，增增强强国国内内金金融融市市场场、金融体系的稳定和深化；金融体系的稳定和深化；增增进进本本国国经经济济和和世世界界经经济济的的融融合合，减减轻轻经经济济周周期期的严重性，推动本国经济的发展。的严重性，推动本国经济的发展。382 美元化也存在着严重的缺陷，主要有：美元化也存在着严重的缺陷，主要有：本国货币当局将丧失独立的货币政策，并本国货币当局将丧失独立的货币政策，并且无法担当最后贷款人角色；且无法担当最后贷款人角色；铸币税收入损失，本国货币铸币税收入将铸币税收入损失，本国货

49、币铸币税收入将流入货币发行国流入货币发行国美国；美国；会受到货币发行国货币战的威胁；会受到货币发行国货币战的威胁；退出成本高昂，一旦发生银行挤兑，货币退出成本高昂，一旦发生银行挤兑，货币当局将别无选择，只得采取冻结美元提款，当局将别无选择，只得采取冻结美元提款，重新启用本国货币，结果又面临原有存在重新启用本国货币，结果又面临原有存在的问题。的问题。383l铸币税（铸币税（SeigniorageSeigniorage），也称为），也称为“货币税货币税”。指发行。指发行货币货币的组织或国家，在发行货的组织或国家，在发行货币并吸纳等值黄金等财富后，货币贬值，币并吸纳等值黄金等财富后，货币贬值，使持币

50、方财富减少，发行方财富增加的经使持币方财富减少，发行方财富增加的经济现象。济现象。l简单地讲就是发行货币的收益。一张简单地讲就是发行货币的收益。一张100100美元的钞票印刷成本也许只有一美元，美元的钞票印刷成本也许只有一美元，但是却能购买但是却能购买100100美元的商品，其中的美元的商品，其中的9999美美元差价就是铸币税，是政府财政的重要来元差价就是铸币税，是政府财政的重要来源。使用别国的货币，就是主动放弃了大源。使用别国的货币，就是主动放弃了大量的财富。量的财富。384l安道尔安道尔 ，法国法郎欧元，法国法郎欧元，12781278年年l北塞浦路斯，土耳其里拉，北塞浦路斯，土耳其里拉，1