财务杠杆与资本结构(ppt.ppt

《财务杠杆与资本结构(ppt.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务杠杆与资本结构(ppt.ppt（19页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、财务杠杆与资本结构财务杠杆与资本结构(ppt 第一节第一节 杠杠利益与风险杠杠利益与风险2第二节第二节 杠杆利益与风险杠杆利益与风险 一、营业杠杆利益与风险一、营业杠杆利益与风险 营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营决策营业杠杆又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。时对经营成本中固定成本的利用。（一）营业杠杆利益（一）营业杠杆利益（二）营业风险（二）营业风险（三）营业杠杆系数（三）营业杠杆系数营业杠杆是指在扩大营业额条件下，经营成本营业杠杆是指在扩大营业额条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的

2、经营利润。经营利润。营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关营业风险也称经营风险，是指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。利润变动的风险。营业杠杆系数也称营业杠杆程度，是息税前营业杠杆系数也称营业杠杆程度，是息税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。EBITEBITDOL SS按销售量计算：按销售量计算：Q（PV）DOLQ Q（PV）F按销售额计算：按销售额计算：SVC DOLS SVCF3 （四）影响营业杠杆利益与风险的其他因素（四）影响营业杠杆利益与风险的其他因素 1.产品供求

3、的变动。产品供求的变动。2.产品售价的变动。产品售价的变动。3.单位产品变动成本的变动。单位产品变动成本的变动。4.固定成本总额的变动。固定成本总额的变动。4n结论：结论：n1、在固定成本不变的情况下，经营杠杆度说明了销售额变化所引起、在固定成本不变的情况下，经营杠杆度说明了销售额变化所引起的利润变化的幅度；的利润变化的幅度；n 2、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆度越小，经营、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆度越小，经营风险也越小；反之，经营杠杆度越大，经营风险也越大；风险也越小；反之，经营杠杆度越大，经营风险也越大；n 3、当销售额达到盈亏平衡点时，营业杠杆就趋于、

4、当销售额达到盈亏平衡点时，营业杠杆就趋于，此时企业经营，此时企业经营只能保本。企业往往可以通过增加销售额，降低产品单位变动成本，只能保本。企业往往可以通过增加销售额，降低产品单位变动成本，降低固定成本等措施，使经营杠杆度下降，降低经营风险。降低固定成本等措施，使经营杠杆度下降，降低经营风险。（五）影响营业杠杠利益与风险个其他因素（五）影响营业杠杠利益与风险个其他因素5销售变动成本固定成本息税前利润金额增长率金额增长率2402603008%15%14415618080808016244050%67%营业杠杆利益分析表营业杠杆利益分析表单位：万元单位：万元销售销售变动成本变动成本固定成固定成本本息

5、税前利润息税前利润金额金额增长率增长率金额金额增长率增长率2402603008%15%14415618080808016244050%67%6销售销售变动成本变动成本固定成固定成本本息税前利润息税前利润金额金额降低率降低率金额金额降低率降低率30026024013%8%18015614480808040241640%33%营业风险分析表营业风险分析表单位：万元单位：万元结论：结论：DOL越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险越大。越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险越大。7二、财务杠杆利益与风险二、财务杠杆利益与风险 财务杠杆又可称融资杠杆，是指企业在制定资本财务杠杆又可称融资杠杆，是指

6、企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。结构决策时对债务筹资的利用。（一）财务杠杆利益（一）财务杠杆利益（二）财务风险（二）财务风险（三）财务杠杆系数（三）财务杠杆系数财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。给企业所有者带来的额外收益。财务风险也称融资风险或筹资风险，是指财务风险也称融资风险或筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。可能导致企业破产的风险。财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普财务

7、杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当息税前利通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数。润变动率的倍数。EPSEPSDFL EBITEBIT为便于计算：为便于计算：EBIT DFL EBITI在有优先股条件下可改写成：在有优先股条件下可改写成：EBITDFL EBITIPD（1T）8 （四）影响财务杠杆利益与风险的其他因素（四）影响财务杠杆利益与风险的其他因素 9n结论：结论：1、当企业销售利润增长、当企业销售利润增长1倍时，普通股每股利润增长多少；反之，倍时，普通股每股利润增长多少；反之，当企业销售利润下降当企业销售利润下降1倍时，普通股每股利润下降多少。倍时，普通

8、股每股利润下降多少。2、在投资收益率大于债务成本率的前提下，公司经营管理人员、在投资收益率大于债务成本率的前提下，公司经营管理人员积极利用负债经营，取得财务杠杆效益降低资本成本，提高投积极利用负债经营，取得财务杠杆效益降低资本成本，提高投资收益。资收益。3、当公司无法取得足够的收益来偿还固定财务费用时，股东权、当公司无法取得足够的收益来偿还固定财务费用时，股东权益的收益率会下降。益的收益率会下降。（五）影响财务杠杠利益与风险的其他因素（五）影响财务杠杠利益与风险的其他因素10息税前利润息税前利润债务利息债务利息所得税所得税（33%）税后利润税后利润金额金额增长率增长率金额金额增长率增长率162

9、44050%67%1515150.332.978.250.676.0316.75800%178%财务杠杆利益分析表财务杠杆利益分析表单位：万元单位：万元11息税前利润息税前利润债务利息债务利息所得税所得税（33%）税后利润税后利润金额金额降低率降低率金额金额降低率降低率40241640%33%1515158.252.97 0.33 16.756.03 0.6764%89%财务风险分析表财务风险分析表单位：万元单位：万元结论：结论：财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，财务风险也就越高。越强，财务风险也就越高。12 营业杠杆是通过扩大销售影响息税前

10、利润；而财务营业杠杆是通过扩大销售影响息税前利润；而财务杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终杠杆则是通过扩大息税前利润影响每股利润。两者最终都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠都影响普通股的收益，即为联合杠杆，它综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用。杆和财务杠杆的共同影响作用。DCL或或 DTLDOLDFL EPSEPS SS EPSEPS QQ三三联联合合杠杠杆杆利利益益与与风风险险1314经营杠杆、财务杠杆对综合杠杆的影响过程：第一：经营杠杆放大了销售量变动对息税前利润的影第一：经营杠杆放大了销售量变动对息税前利润的影响；响；第二：财务杠杆进一步放大了息税前利润对

11、每股收益第二：财务杠杆进一步放大了息税前利润对每股收益的影响。的影响。【例】某公司全部资本为750万元，债务资本比率为0.4，债务利率为12%，固定成本总额为80万元，变动成本率为60%，在销售额为400万元时，息税前利润为80万元。【要求】计算该公司的综合杠杆系数。1516 负债筹资的意义与风险负债筹资的意义与风险一、负债筹资的意义：一、负债筹资的意义：（一）负债筹资可产生财务杠杆作用；（一）负债筹资可产生财务杠杆作用；（二）负债筹资可降低企业的资金总成本。（二）负债筹资可降低企业的资金总成本。二、负债筹资的风险二、负债筹资的风险 风险主要包括两方面的含义：风险主要包括两方面的含义：n1、企

12、业丧失偿债能力的可能性。企业负债融资，必须按期还本付、企业丧失偿债能力的可能性。企业负债融资，必须按期还本付息，不论企业的经营业绩如何，都必须支付。如果企业业绩不佳，息，不论企业的经营业绩如何，都必须支付。如果企业业绩不佳，没有足够的资金作为还本付息的后备，或虽有资金，但因周转上没有足够的资金作为还本付息的后备，或虽有资金，但因周转上的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务，企业便有可能因的原因未能安排足够的现金来偿还到期的债务，企业便有可能因丧失偿债能力而被迫清算。债务越多，风险越高。丧失偿债能力而被迫清算。债务越多，风险越高。n2、企业所有者收益下降的可能性。一是当企业息税前收益率低于、企

13、业所有者收益下降的可能性。一是当企业息税前收益率低于债务成本时，较高的固定利息将进一步降低企业所有者的收益；债务成本时，较高的固定利息将进一步降低企业所有者的收益；二是使企业所有者的收益具有较大的不确定性；三是还可能导致二是使企业所有者的收益具有较大的不确定性；三是还可能导致资金成本的上升。资金成本的上升。17n下面以股份公司为例，说明举债筹资产生的财务杠下面以股份公司为例，说明举债筹资产生的财务杠杆作用。所有者收益的大小是以普通股每股税后收杆作用。所有者收益的大小是以普通股每股税后收益的大小来衡量的。益的大小来衡量的。n【例【例1 1】假定有】假定有A A、B B两家股份公司，经营的业务及经营两家股份公司，经营的业务及经营条件基本相同，资金总额均为条件基本相同，资金总额均为10001000万元，不同的是，万元，不同的是，A A公司除了有普通股公司除了有普通股600600万元（每股万元（每股1 1元）之外，还有年元）之外，还有年利率利率10%10%的公司债的公司债400400万元，而万元，而B B公司则全部为权益性资公司则全部为权益性资金金普通股，共普通股，共10001000万股，每股万股，每股1 1元。目前两家公司元。目前两家公司的经营业绩及收益情况如下：（所得税税率为的经营业绩及收益情况如下：（所得税税率为40%40%）1819