证券投资分析05-财务报表分析04-homedepot02.ppt

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1、证券投资分析证券投资分析05-财务财务报表分析报表分析04-homedepot02公司及产业背景资料公司及产业背景资料Home Depot 案例分析3公司主要业务公司主要业务仓储式的连锁零售商场仓储式的连锁零售商场销售的商品主要为家居装修材料销售的商品主要为家居装修材料DIY（do it yourself）中低档的品牌商品中低档的品牌商品销售对象销售对象Home Depot 案例分析41978创建（创建（Bernard Marcus&Arthur Blank）1979拥有拥有3个商场，收入个商场，收入700万美元万美元 1981股票进入一级半市场交易股票进入一级半市场交易 1984纽约证券交易

2、所上市纽约证券交易所上市1985拥有拥有50个商场，收入个商场，收入7亿美元亿美元85年在年在8个新市场增加了个新市场增加了20个店面个店面86年将新开年将新开9个店，每个店的投入预计个店，每个店的投入预计840万美元万美元公司大事记公司大事记Home Depot 案例分析5初期初期85年年市场：市场：215销售额：销售额：700万万7亿亿资产：资产：81年年1600万万85年年3亿亿8000万万员工：员工：81年年700人人85年年5400人人商店：商店：79年年3个个85年年50个个公司发展历程公司发展历程Home Depot 案例分析684年年85年年营业额：营业额：4亿亿3200万万7

3、亿亿净收入：净收入：1400万万800万万每股收益：每股收益：0.560.33公司近期发展趋势公司近期发展趋势Home Depot 案例分析7产业发展趋势产业发展趋势80年代的美国年代的美国 双薪家庭数量增加双薪家庭数量增加家庭可自由支配收入增加家庭可自由支配收入增加休闲时尚改变休闲时尚改变导致导致家装行业快速增长，年销售额在家装行业快速增长，年销售额在85年达到年达到800亿。亿。DIY 细细分分市市场场从从1970到到1985的的年年平平均均复复合合增增长长率率为为1。Home Depot 案例分析8主要竞争对手主要竞争对手Builders Square(a division of K M

4、art）MR.How(a division of service Merchandise)The Home club(a division of Zayre Corp)Payless Cashways(a division of W.R grace)Hechinger-主要对手主要对手 Home Depot 案例分析9行业分析行业分析市场竞争分析市场竞争分析产业现存竞争架构产业现存竞争架构与供货商的讨价还价能力与供货商的讨价还价能力与客户的讨价还价能力与客户的讨价还价能力市场进入壁垒市场进入壁垒替代产品分析替代产品分析Home Depot 案例分析10行业分析行业分析产业现存产业现存竞争架构竞

5、争架构替代产品替代产品与客户的与客户的讨价还价讨价还价能力能力市场进市场进入壁垒入壁垒与供货商与供货商的讨价还的讨价还价能力价能力Home Depot 案例分析11竞争策略评估竞争策略评估 成本优势成本优势&差异优势差异优势成本优势成本优势Home Depot目目前的竞争策略前的竞争策略差异优势差异优势 低低 高高成本成本高高 低低质质量量成本优势成本优势+差异优势差异优势 薄利多销薄利多销+优质服务优质服务Home Depot 案例分析12成本优势成本优势 竞争策略评估竞争策略评估Home Depot 案例分析13成本优势成本优势规模优势规模优势城郊仓储的经营模式城郊仓储的经营模式其他其他竞

6、争策略评估竞争策略评估Home Depot 案例分析14差异优势差异优势 竞争策略评估竞争策略评估Home Depot 案例分析15差异优势差异优势品质优秀品种齐全品质优秀品种齐全选购方便选购方便人员培训与素质人员培训与素质商品应用演示与配套技术支持商品应用演示与配套技术支持多样的促销手段多样的促销手段超长的营业时间超长的营业时间竞争策略评估竞争策略评估Home Depot 案例分析16问题问题DIY行业的发展前景是否乐观？行业的发展前景是否乐观？Home Depot到到目目前前为为止止的的竞竞争争策策略略是是否否成成 功？功？数据分析数据分析-剥洋葱的方法剥洋葱的方法Home Depot 案

7、例分析18公司公司竞争策略竞争策略集中发展集中发展DIY市场市场控制成本控制成本高品质服务高品质服务Home Depot 案例分析19公司战略是否成功？公司战略是否成功？公司公司竞争策略竞争策略Home Depot 案例分析20公司战略是否成功？公司战略是否成功？高速发展高速发展(+)盈利表现下降盈利表现下降(-)公司战略整体的合理性及可持续性？公司战略整体的合理性及可持续性？公司公司竞争策略竞争策略Home Depot 案例分析21业绩纵向对比业绩纵向对比Home Depot 案例分析22业绩横向对比业绩横向对比Home Depot 案例分析23Du Pont 分析：为什么分析：为什么ROE

8、 下降？下降？Home Depot 案例分析24销售利润率下降销售利润率下降总资产周转率下降总资产周转率下降Du Pont 分析：为什么分析：为什么ROE 下降？下降？Home Depot 案例分析25为什么销售利润率下降？为什么销售利润率下降？Home Depot 案例分析26为什么总资产周转率下降？为什么总资产周转率下降？存货周转率和应收款项周转率下降存货周转率和应收款项周转率下降Home Depot 案例分析27为什么总资产周转率下降？为什么总资产周转率下降？固定资产的使用效率下降固定资产的使用效率下降Home Depot 案例分析28现金流量分析现金流量分析Home Depot 案例分

9、析29现金流量分析现金流量分析营业活动的现金流量在营业活动的现金流量在83、84和和85年均为负值年均为负值是否意味公司经营一定有很大问题？是否意味公司经营一定有很大问题？过去主要通过筹资活动获得现金：过去主要通过筹资活动获得现金：权益还是负债？权益还是负债？1986年扩展需要大量现金年扩展需要大量现金如何筹措：权益还是负债？如何筹措：权益还是负债？Home Depot 案例分析30小结小结竞争策略导致公司高速发展竞争策略导致公司高速发展但后期成本增长超出销售增长但后期成本增长超出销售增长如如竞竞争争策策略略不不做做调调整整以以改改善善营营运运表表现现，公公司司的的发展将难以为继发展将难以为继

10、Home Depot 案例分析31中心问题中心问题是否应进一步高速扩展业务？是否应进一步高速扩展业务？如进一步高速扩展业务，资金来源？如进一步高速扩展业务，资金来源？盈利预测及筹资分析盈利预测及筹资分析Home Depot 案例分析33问题问题1986财政年度需要多少资金？财政年度需要多少资金？Home Depot 案例分析34三年加权平均单店销售额三年加权平均单店销售额（17810+19370+18730)/3=18,639千元千元观察营业店增长观察营业店增长84 较较 8312;85 较较 8419;86 较较 859计算运营店数：计算运营店数：84年运营店年运营店=432,799,000

11、/19,371,500=22.3485年运营店年运营店=700,729,000/17,810,000=39.34盈利预测盈利预测-销售增长率？销售增长率？Home Depot 案例分析35运营店平均增长比率运营店平均增长比率（22.34-19)/12+(39.34-31)/19/2=0.358586年新增运营店估计：年新增运营店估计：0.3585*9=3.23-4(家家)86年销售额增长比率年销售额增长比率（54*18,639,000 700,729,000)/700,729,000=43%盈利预测盈利预测-销售增长率？销售增长率？Home Depot 案例分析36盈利预测盈利预测Home D

12、epot 案例分析37营运活动的现金流量营运活动的现金流量1985平均存货天数平均存货天数:83 days售货成本与销售的比率售货成本与销售的比率:74%平均存货：平均存货：(1023.06*74%/365)*83=168.31986 年底存货应为年底存货应为184，增加，增加184-152.6=31.4Home Depot 案例分析38问题1986财政年度需要多少资金？财政年度需要多少资金？Home Depot 案例分析39问题1986财政年度需要多少资金？财政年度需要多少资金？营业活动的现金需求：营业活动的现金需求：140 万美金万美金投资活动的现金需求：投资活动的现金需求：9*840万万

13、=7,560 万美金万美金偿还到期的长期债务：偿还到期的长期债务：1,038.2 万美金万美金 =8,738.2 万美金万美金其它现金需求？其它现金需求？Home Depot 案例分析40长期资金本源：长期资金本源：股票股票债务债务资金需求：来源？资金需求：来源？Home Depot 案例分析411985.11986.2 股股价价下下跌跌 23%，与与标标准准普普尔尔指指数数大大相径庭，相径庭，86-2-3 股价股价为为13.125美金。美金。如果完全通过发行股票筹资，必须发行多少新股？如果完全通过发行股票筹资，必须发行多少新股？8738.2万万/13.125=665.77万股万股这些新股将占

14、总股本这些新股将占总股本21%665.77/(665.77+2515.01)是否可行？是否值得？是否可行？是否值得？资金需求：来源？资金需求：来源？Home Depot 案例分析42债务：使用循环额度？债务：使用循环额度？84年获得年获得2亿美元新循环额度亿美元新循环额度其中其中8,800万万85底已使用，还可使用底已使用，还可使用1亿亿1,200万美金万美金1990年年7月底减少月底减少1,500万美金万美金1990年年7月月-1993年年1月月31日，每半年减少日，每半年减少2,000万美金万美金1993.1.31 减少减少3,500万美金万美金1994.1.31 剩余剩余5,000万美金

15、到期万美金到期额额度度内内最最大大借借款款额额不不能能超超过过存存货货、土土地地、建建筑筑物物设设备备占占资资产的一定比例产的一定比例承诺费（未用额度占用费）承诺费（未用额度占用费）(1/43/8)%利率调增：利率调增：(3/81)%资金需求：来源？资金需求：来源？Home Depot 案例分析43比率限制比率限制1985年年资资产产净净值值不不低低于于1亿亿5,000万万美美金金，至至1989年年1月月3日日每年必须增加直至每年必须增加直至2亿亿1,361.5万美金万美金负债与有形资产净值比不大于负债与有形资产净值比不大于2:1流动比率不小于流动比率不小于 1.5:1利息保障倍数不小于利息保

16、障倍数不小于 2:1资金需求：来源？资金需求：来源？Home Depot 案例分析44资金需求：来源？资金需求：来源？1986-2-2 Home Depot的情况：的情况：有形资产净值有形资产净值 1亿亿6,080万美金万美金 1亿亿5,000万美金万美金负债负债/有形资产净值有形资产净值=1.2 1.5:1利息保障倍数利息保障倍数=2.1 2:1Home Depot 案例分析45完全通过债务筹资，最多可使用多少循环额度？完全通过债务筹资，最多可使用多少循环额度？1986 税息前盈利预测为税息前盈利预测为2,706万美金万美金利息倍数最低为利息倍数最低为2利息最高为利息最高为1,353万美金万

17、美金1986预计利息为预计利息为873万美金万美金新增利息最高为新增利息最高为480万美金万美金如利率为如利率为8%，新增债务最高为，新增债务最高为6,000万美金。万美金。资金的缺口为多少？资金的缺口为多少？资金需求：来源？资金需求：来源？Home Depot 案例分析46其它筹资来源：其它筹资来源：扩张中以租代建扩张中以租代建170万美金较万美金较660万美金万美金1986建建9个新店：个新店：1,530万美金较万美金较4,410万美金万美金节省利息费支出节省利息费支出固定资产售后回租固定资产售后回租(5,000万美金万美金?)其它中的其它？其它中的其它？资金需求：缺口和来源资金需求：缺口

18、和来源Home Depot 案例分析47其它中的其它其它中的其它提高价格提高价格提高营运资金的使用效率提高营运资金的使用效率特许经营特许经营资金需求：缺口和来源资金需求：缺口和来源Home Depot 案例分析48目前最重要的考量：改善盈利表现目前最重要的考量：改善盈利表现来源：新开商店或现有商店？来源：新开商店或现有商店？改善现有商店盈利的好处？改善现有商店盈利的好处？如何改善现有商店的盈利？如何改善现有商店的盈利？商店销售额商店销售额=交易量交易量*交易平均销售额交易平均销售额应主要从两者中的哪一个入手更合理？应主要从两者中的哪一个入手更合理？Home Depot 案例分析49财务战略评估和建议养成思考的习惯