《长期负债融资》课件.ppt

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1、第六章长期负债融资第六章长期负债融资第一节第一节公司债公司债第二节定期借款第二节定期借款第三节第三节融资租赁融资租赁第一节第一节公司债公司债债券是债务人发行的，并向债权人承诺在债券是债务人发行的，并向债权人承诺在未来一定时期内还本付息的一种有价证券。未来一定时期内还本付息的一种有价证券。发行债券是股份公司筹措长期负债资本的一发行债券是股份公司筹措长期负债资本的一种重要方式。种重要方式。一、债券的基本要素和基本特征一、债券的基本要素和基本特征二、债券的分类二、债券的分类三、债券的发行与价格三、债券的发行与价格四、债券的替换四、债券的替换五、债券的信用评级五、债券的信用评级六、债券筹资的评价六、债

2、券筹资的评价一、债券的基本要素和基本特征一、债券的基本要素和基本特征（一）债券的基本要素（一）债券的基本要素1、债券的面值：币种和票面金额。、债券的面值：币种和票面金额。2、债券的期限：发行之日、债券的期限：发行之日-到期日到期日3、票面利息率：名义利率、票面利息率：名义利率债债券券发发行行者者在在确确定定债债券券利利率率时时要要考考虑虑市市场场利利率率、债债券券的的到到期期日日、自自身身资资信信状状况况以以及及资资本本市市场场资资金供求关系等因素的影响。金供求关系等因素的影响。4、债券的还本付息方式：、债券的还本付息方式：一次或分期一次或分期以旧换新、赎回或债转股以旧换新、赎回或债转股（二）

3、债券的基本特征（二）债券的基本特征1、融融资资者者角角度度：资资本本成成本本固固定定、有有明明确确的的偿偿还还期期、利利息息节节税税、转转嫁嫁通通货货膨膨胀胀、保保持控制权持控制权2、投投资资者者角角度度：偿偿还还性性、收收益益性性、安安全全性性、流动性流动性债债券券的的上上述述特特征征带带有有一一定定的的矛矛盾盾性性和和相相互互补补偿偿性性。一一般般而而言言，若若风风险险性性小小、流流动动性性强强，则则收收益益率率较较低低；而而如如果果风风险险大大、流动性差，则收益率较高。流动性差，则收益率较高。（三）债券与普通股区别（三）债券与普通股区别1、性质、性质7、现金流、现金流2、投资者身份、投资

4、者身份8、节税作用、节税作用3、使用期限、使用期限9、控制权、控制权4、发行顺序、发行顺序10、清偿顺序、清偿顺序5、手续、手续11、风险程度、风险程度6、投资者收益、投资者收益12、关系、关系二、债券的分类二、债券的分类（一）发行主体：政府债券、金融债券和公司债券。（一）发行主体：政府债券、金融债券和公司债券。（二）有无抵押担保：有担保债券和无担保债券。（二）有无抵押担保：有担保债券和无担保债券。（三）票面上是否记名：记名债券和无记名债券。（三）票面上是否记名：记名债券和无记名债券。（四）是否可转换：可转换债券和不可转换债券。（四）是否可转换：可转换债券和不可转换债券。（五）是否可收回：可收

5、回债券和不可收回债券。（五）是否可收回：可收回债券和不可收回债券。（六）利率是否固定：固定利率债券和浮动利率债券。（六）利率是否固定：固定利率债券和浮动利率债券。三、债券的发行与价格三、债券的发行与价格（一）债券的发行条件与发行程序（一）债券的发行条件与发行程序1、债券的发行条件、债券的发行条件n我我国国公公司司法法规规定定，股股份份有有限限公公司司、国国有有独独资资公公司司和和两两个个以以上上国国有有企企业业或或者者其其他他两两个个以以上上的的国国有有投投资资主主体体投投资资设设立立的的有有限限责责任任公公司司为为筹筹集集生生产产经经营营资资金可以发行债券。金可以发行债券。n根据公司法的规定

6、，发行公司债券必须符合下列条件：根据公司法的规定，发行公司债券必须符合下列条件：（1）股股份份有有限限公公司司的的净净资资产产额额不不低低于于人人民民币币3000万万元元，有有限限责责任任公公司司的的净净资资产产额不低于人民币额不低于人民币6000万元；万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产额的）累计债券总额不超过公司净资产额的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平；）债券的利率不得超过国务院限定的水平；

7、（6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。n发发行行公公司司债债券券筹筹集集的的资资金金，必必须须用用于于审审批批机机关关审审批批的的用用途途，不不得得用用于于弥弥补补亏亏损损和和非非生生产产性性支支出出。公公司司有有下下列列情情形形之之一一的的，不不得得再再次次发发行行债债券券：（1）前前一一次次发发行行的的公公司司债债券券尚尚未未募募足足的的；（2）对对已已发发行行的的公公司司债债券券或或者者其其债债务务有有违违约约或者延迟支付利息的事实，且仍处于继续状态的。或者延迟支付利息的事实，且仍处于继续状态的。2、债券的发行程序、债券的发行程序（1）做出发行债券决议。）做出发行债券决议。

8、（2）提交发行债券申请。）提交发行债券申请。（3）公告债券募集办法。）公告债券募集办法。（4）委托证券机构销售。）委托证券机构销售。（5）交付债券，收交债券款，登记债券存根簿。）交付债券，收交债券款，登记债券存根簿。3、债券的发行方式、债券的发行方式私募发行和公募发行。私募发行和公募发行。（二）债券的价格（二）债券的价格1、债券的发行价格、债券的发行价格等价发行（按债券的面值出售，又叫面值发行）等价发行（按债券的面值出售，又叫面值发行）溢价发行（按高于债券面值的价格出售）溢价发行（按高于债券面值的价格出售）折价发行（以低于债券面值的价格出售）折价发行（以低于债券面值的价格出售）关系图P186

9、7-1债券的发行价格案例分析2 2、债券的市场价格、债券的市场价格市场利率下的售价市场利率下的售价 P186 P186 例题例题（1 1）市场利率）市场利率=票面利率，市价票面利率，市价=面值面值（2 2）市场利率）市场利率 票面利率，市价票面利率，市价 面值面值（3 3）市场利率）市场利率 面值面值（4 4）市场利率上升，已发行债券市场价格下降）市场利率上升，已发行债券市场价格下降（5 5）市场利率下降，已发行债券市场价格上升）市场利率下降，已发行债券市场价格上升（6 6）债券市场价格随到期日的临近逐渐接近面值）债券市场价格随到期日的临近逐渐接近面值P188P188图图7-27-23 3、债

10、券的投资价值、债券的投资价值期望报酬率下的现值期望报酬率下的现值P189 P189 例题例题结结论论：市市价价小小于于投投资资价价值值可可以以购购买买，会会获获得高于期望报酬率的收益率。得高于期望报酬率的收益率。（三）债券合同中的限制性条款（三）债券合同中的限制性条款例如：例如：1、对发行新债的限制、对发行新债的限制2、对支付现金股利的限制、对支付现金股利的限制3、对公司投资行为的限制、对公司投资行为的限制4、对企业购并的限制、对企业购并的限制n从从以以上上分分析析可可以以看看出出，第第一一，债债券券合合同同中中的的限限制制性性条条款款在在很很大大程程度度上上限限制制了了发发行行公公司司发发行

11、行债债券券后后的的行行为为能能力力。因因此此，企企业业在在发发行行债债券券筹筹资资时时，必必须须事事先先考考虑虑到到这这些些限限制制性性条条款款可可能能带带来来的的不不利利影影响响。第第二二，债债券券合合同同中中的的限限制制性性条条款款表表明明，虽虽然然公公司司债债权权人人不不能能直直接接干干涉涉公公司司的的经经营营决决策策，但但他他们们可可以以通通过过这这些些限限制制性性条条款款实际上对发行公司的经营决策施加影响。实际上对发行公司的经营决策施加影响。四、债券的替换四、债券的替换（一）替换原因（一）替换原因1、市场利率下降、市场利率下降2、消除限制性条款、消除限制性条款3、推迟债务期限、推迟债

12、务期限4、统一管理、统一管理5、保持现有资本结构和赋税效果、保持现有资本结构和赋税效果（二）替换决策（二）替换决策投资收益法投资收益法P191案例分析案例分析1、计算更换时以新换旧的净现金流出、计算更换时以新换旧的净现金流出2、计算以新换旧后每年的现金流出节约额、计算以新换旧后每年的现金流出节约额3、计计算算NPV进进行行决决策策（贴贴现现率率可可选选择择资资本成本率、市场利率、期望报酬率）本成本率、市场利率、期望报酬率）五五、债债券券的的信信用用评评级级（一）债券的等级标准（一）债券的等级标准债券等级取决于两个方面：债券等级取决于两个方面：1、是公司违约的可能性、是公司违约的可能性2、是是公

13、公司司违违约约时时，贷贷款款合合同同所所能能提提供供给给债债权人的保护。权人的保护。债债券券等等级级的的评评定定主主要要依依据据的的是是公公司司提提供供的的信信息息，如如公公司司的的财财务务报报表表等等。现现将将穆穆迪迪公公司司和和标标准准-普普尔尔公公司司关关于于债债券券等等级级标标准的划分及各等级的定义介绍如下表准的划分及各等级的定义介绍如下表（二）债券评级的作用（二）债券评级的作用对对投投资资者者而而言言，债债券券评评级级的的作作用用主主要要表表现现在在如如下下几方面：几方面：1、减少投资的不确定性，提高市场的有效性。、减少投资的不确定性，提高市场的有效性。2、拓宽投资者的眼界。、拓宽投

14、资者的眼界。3、作为投资者选择投资对象的标准。、作为投资者选择投资对象的标准。4、作为投资者确定风险报酬的依据。、作为投资者确定风险报酬的依据。对筹资者而言，债券评级的作用有：对筹资者而言，债券评级的作用有：1、更广泛地进入金融市场。、更广泛地进入金融市场。2、增大了发行者的筹资灵活性。、增大了发行者的筹资灵活性。（三）债券评级分析（三）债券评级分析财务比率和现金流财务比率和现金流1、产业分析、产业分析2、财务分析、财务分析3、信托契约分析、信托契约分析六、债券筹资的评价六、债券筹资的评价（一）债券筹资的优点（一）债券筹资的优点1、资金成本较低。、资金成本较低。2、发挥财务杠杆作用。、发挥财务

15、杠杆作用。3、保证控制权。、保证控制权。4、调整公司的资本结构。、调整公司的资本结构。（二）债券筹资的缺点（二）债券筹资的缺点1、筹资风险高。、筹资风险高。2、偿债压力大。、偿债压力大。3、限制条件多。、限制条件多。4、筹资额有限。、筹资额有限。5、影响筹资能力。、影响筹资能力。6、可能影响普通股价值。、可能影响普通股价值。（三）债券筹资的适用情况（三）债券筹资的适用情况1、销售稳定，、销售稳定，EBIT有望提高。有望提高。2、负债比率偏低。、负债比率偏低。3、利润水平高于资本成本。、利润水平高于资本成本。4、不想分散控制权。、不想分散控制权。5、契约条件不太苛刻。、契约条件不太苛刻。第二节第

16、二节长期借款长期借款一、分类一、分类二、借款程序二、借款程序三、保护条款三、保护条款四、偿还四、偿还五、评价五、评价一、长期借款的分类一、长期借款的分类（一一）按按照照用用途途，我我国国目目前前各各金金融融机机构构提提供供的的长长期期借借款款主主要要有有：固固定定资资产产投投资资借借款款、更更新新改改造造借款、科技开发和新产品试制借款等等。借款、科技开发和新产品试制借款等等。（二二）根根据据借借款款人人借借款款时时是是否否提提供供担担保保，可可分分为为信用贷款和担保贷款。信用贷款和担保贷款。（三三）根根据据提提供供贷贷款款的的机机构构和和单单位位的的不不同同，可可分分为为政政策策性性银银行行贷

17、贷款款、商商业业银银行行贷贷款款和和其其他他金金融融机构贷款。机构贷款。二、长期借款的程序二、长期借款的程序企业进行长期借款的基本程序为：企业进行长期借款的基本程序为：（一）企业提出申请（一）企业提出申请（二）银行进行审批（二）银行进行审批（三）签订借款合同（三）签订借款合同（四）企业取得借款（四）企业取得借款（五）企业偿还借款（五）企业偿还借款三、长期借款的保护性条款三、长期借款的保护性条款（一）一般性保护条款（一）一般性保护条款（二）例行性保护条款（二）例行性保护条款（三）特殊性保护条款（三）特殊性保护条款四、长期借款的偿还四、长期借款的偿还（一）复利计息，一次归还（一）复利计息，一次归还

18、（二）单利分期计息，一次还本（二）单利分期计息，一次还本（三）完全分期，等额偿还（三）完全分期，等额偿还（四）部分分期，等额偿还（四）部分分期，等额偿还五、长期借款筹资评价五、长期借款筹资评价（一）长期借款筹资的优点（一）长期借款筹资的优点1、筹资速度快。、筹资速度快。2、筹资成本低。、筹资成本低。3、借款弹性较大。、借款弹性较大。4、可利用财务杠杆作用。、可利用财务杠杆作用。（二）长期借款筹资的缺点（二）长期借款筹资的缺点1、财务风险高。、财务风险高。2、限制性条款较多。、限制性条款较多。3、筹资数额有限。、筹资数额有限。第三节融资租赁筹资第三节融资租赁筹资一、融资租赁概述一、融资租赁概述二

19、、融资租赁的程序二、融资租赁的程序三、融资租赁租金的确定三、融资租赁租金的确定四、租赁与购买决策四、租赁与购买决策五、融资租赁筹资的评价五、融资租赁筹资的评价一、融资租赁概述一、融资租赁概述（一）融资租赁的含义（一）融资租赁的含义融融资资租租赁赁又又称称资资本本租租赁赁、长长期期租租赁赁或或财财务务租租赁赁，是是由由租租赁赁公公司司按按照照承承租租企企业业的的要要求求融融资资购购买买设设备备，并并在在契契约约或或合合同同规规定定的的较较长长期期限限内内提提供供给给承承租租企企业业使使用用的的信信用用性性业业务务。是是现现代租赁的主要类型。代租赁的主要类型。一、融资租赁概述一、融资租赁概述（二）

20、融资租赁的特征（二）融资租赁的特征与与经经营营租租赁赁相相比比，融融资资租租赁赁的的主主要要特特征征表表现现在在如如下下几方面：几方面：1 1、租赁物一般由承租人向出租人提出正式申请。、租赁物一般由承租人向出租人提出正式申请。2 2、租赁合同比较稳定。、租赁合同比较稳定。3 3、租赁期限较长。、租赁期限较长。4 4、租赁设备的维修保养和保险由承租企业负责。、租赁设备的维修保养和保险由承租企业负责。5 5、租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一、租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有作价购入、退还和续租三种选择，通常由承般有作价购入、退还和续租三种选择，通常由承租企业低价买下。租企业低价

21、买下。（三）融资租赁的形式（三）融资租赁的形式1 1、直接租赁、直接租赁2 2、售后租回、售后租回3 3、杠杆租赁、杠杆租赁二、融资租赁的程序二、融资租赁的程序（一）选择租赁公司（一）选择租赁公司（二）办理租赁委托（二）办理租赁委托（三）签订购货协议（三）签订购货协议（四）签订租赁合同（四）签订租赁合同（五）办理验货与投保（五）办理验货与投保（六）支付租金（六）支付租金（七）租赁期满的设备处理（七）租赁期满的设备处理三、融资租赁租金的确定三、融资租赁租金的确定在在租租赁赁筹筹资资方方式式下下，承承租租企企业业要要按按合合同同规规定定向向租租赁赁公公司司支支付付租租金金。租租金金的的数数额额和和

22、支支付付方方式式对对承承租租企企业业的的未未来来财财务务状状况具有直接的影响。况具有直接的影响。（一）融资租赁租金的构成（一）融资租赁租金的构成n融融资资性性租租赁赁的的租租金金主主要要包包括括设设备备价价款款和和租租息息两两部部分分，其其中中租租息息又又可可分分为为租租赁赁公公司司的的融融资资成成本本、租赁手续费等。租赁手续费等。n1、设设备备价价款款是是租租金金的的主主要要内内容容，它它由由设设备备的的买价、运杂费和途中保险费等构成。买价、运杂费和途中保险费等构成。n2、融融资资成成本本是是指指租租赁赁公公司司为为购购买买租租赁赁设设备备所所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息。筹资金的成本

23、，即设备租赁期间的利息。n3、租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的、租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。租赁手续费由承租企营业费用和一定的盈利。租赁手续费由承租企业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比率计算。率计算。（二）租金的支付方式（二）租金的支付方式n租租金金的的支支付付方方式式也也影影响响每每期期租租金金的的多多少少。租金的支付方式一般有以下几种：租金的支付方式一般有以下几种：n1、按按支支付付时时期期长长短短，可可以以分分为为年年付付、半半年付、季付和月付等方式。年付、季付和月付等方式。n2、按按在在期期初初和和期期未未

24、支支付付，可可以以分分为为先先付付租金和后付租金两种。租金和后付租金两种。n3、按按每每次次是是否否等等额额支支付付，分分为为等等额额支支付付和不等额支付。和不等额支付。五、融资租赁筹资的评价五、融资租赁筹资的评价（一）融资租赁筹资的优点（一）融资租赁筹资的优点1、筹资速度快。、筹资速度快。2、可避免资产无形损耗的损失。、可避免资产无形损耗的损失。3、限制条款少。、限制条款少。4、到期还本负担轻。、到期还本负担轻。5、税收负担轻。、税收负担轻。6、为企业提供一种新的资金来源。、为企业提供一种新的资金来源。（二）融资租赁筹资的缺点（二）融资租赁筹资的缺点1、资金成本较高。、资金成本较高。2、丧失资产残值。、丧失资产残值。本章结束本章结束