投资银行和证券发行.ppt

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第七章投资银行和证券发行一、证券发行过程中的主要决策和议题vIPO中的信息不对称v公司内部人与外部投资者之间v公司内部管理人员与外部分析师v企业内部人可能更了解现有资产的状况，而外部分析师可能更了解成长机会的状况证券发行中的研究议题：v发行方式的选择：公开发行、私募v再融资方式的选择：配股、公开增发v证券卖给承销商的方式：竞价、议价v承销商的选择：包销、代销v一级市场的价格发现机制：固定价格机制和询价机制二、证券发行中的实证结果vIPO定价偏低v长期看，定价偏高v投资银行承销费“7%规则”三、固定价格机制和询价机制的比较（一）固定价格机制v固定发行价格P，拟发行量Q。真实价值为VH，机构投资者申购Di，散户投资者申购Dr，总需求超过Q，则按比例分配股份。如果真实价值为VL，总申购量为DrQ，散户的盈亏平衡条件为：v(VH-P)Q/(Di+Dr)+1/2(VL-P)Dr 0v可以解出散户投资的最高价格为：PF=QVH+(Di+Dr)VL/(Q+Dr+Di)v此时，发行方可以筹集最多的资本为v1/2 PF Q+1/2 PF Drv令P1=(VH+VL)/2,PF 0,AL=Q-Dr,RL=Drv当2VL-VH0,AL=0,RL=Drv若机构投资者看好股票，将股票尽可能多的销售给机构投资者；若机构投资者不看好，就尽可能多的销售给散户。