证券投资收益与风险.ppt

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1、第九章第九章 证券投资收益与风险证券投资收益与风险v第一节第一节 证券投资收益证券投资收益v第二节第二节 证券投资风险证券投资风险一、证券投资收益概述一、证券投资收益概述（一）证券投资收益概念（一）证券投资收益概念（二）证券投资收益的衡量（二）证券投资收益的衡量 持有期收益率持有期收益率=（投资的期末价值期初价值（投资的期末价值期初价值此期间所得到的收入）此期间所得到的收入）/期初价值期初价值二、股票投资的收益二、股票投资的收益（一）股票收益的构成（一）股票收益的构成 1 1、当前收入、当前收入股利收入的形式股利收入的形式 现金股利现金股利 、股票股利（送红股）、股票股利（送红股）股利分派与除

2、权除息价的计算股利分派与除权除息价的计算 发放股利时必须确定的一些日期界限：发放股利时必须确定的一些日期界限：宣布股息日宣布股息日 股权登记日股权登记日除权除息日（填权填息、贴权贴息）除权除息日（填权填息、贴权贴息）发放股息日发放股息日公告日公告日期期 分红方案分红方案(每每1010股股)基准股本基准股本(万股万股)除权除除权除息日息日 股权登股权登记日记日 红股上红股上市日市日 送股送股(股股)转增转增(股股)派息派息(税前税前)()(元元)2010-2010-03-23 03-23 0 00 00.30.3（预案）（预案）2009-2009-06-1606-161.501.50780007

3、80002009-2009-06-2206-222009-2009-06-1906-192008-2008-04-1504-155.005.005.005.0020.0020.0039000390002008-2008-04-2104-212008-2008-04-1804-182008-2008-04-2204-222007-2007-04-0604-0610.0010.0030.0030.0019500195002007-2007-04-1204-122007-2007-04-1104-112007-2007-04-1304-132006-2006-08-1808-185.005.0016

4、000160002006-2006-08-2408-242006-2006-08-2308-232005-2005-06-1706-173.003.0016000160002005-2005-06-2306-232005-2005-06-2206-22驰宏锌锗（驰宏锌锗（600497600497）近年分红情况）近年分红情况案例案例v除息价除息价 =除息日前一营业日收盘价除息日前一营业日收盘价 每股现金股息每股现金股息v除权价（无偿增资）除权价（无偿增资）=v除权价除权价 （有偿增资）（有偿增资）=v除权价（无偿、有偿增资）除权价（无偿、有偿增资）=v（现金股利、无偿、有偿增资）（现金股利、无偿

5、、有偿增资）v除权除息价除权除息价=vXDXD、XRXR、DRDR的含义的含义理论除权除息价的计算公式理论除权除息价的计算公式v 例例 某某公公司司送送配配情情况况是是：每每股股派派发发元元现现金金和和股股红红股股，同同时时配配售售股股，配配股股价价为为每每股股元元，假假设设该该公公司司股股票票在在股股权权登登记记日日的的收收盘盘价价是是元元，那那么么理理论论上上的的除除权权除除息息价价是是多多少少？如如果果除除权权除除息息日日该该股股票票的的收收盘盘价为元，那么，该股票是填权，还是贴权？价为元，那么，该股票是填权，还是贴权？v除权除息价除权除息价 =（8.88 8.88）/（）（）v，则该股

6、票贴权。则该股票贴权。v如果除权除息日该股票的收盘价为元，则该股票填权。如果除权除息日该股票的收盘价为元，则该股票填权。公告日公告日期期 分红方案分红方案(每每1010股股)进度进度 除权除息除权除息日日 股权登记股权登记日日 红股上市红股上市日日 送股送股(股股)转增转增(股股)派息派息(税前税前)(元元)2010-2010-04-04-12120 015153 3实施实施2010-04-2010-04-19192010-04-2010-04-16162010-04-2010-04-1919神州泰岳（神州泰岳（300002300002）20092009年度分配方案年度分配方案日期日期开盘价开

7、盘价收盘价收盘价最高最高价价最低最低价价2010-04-16192.99207.15214.00192.992010-04-1982.7485.7587.4880.03试计算神州泰岳（试计算神州泰岳（300002）理论上的除权除息价？并判断在）理论上的除权除息价？并判断在除权除息日是填权填息还是贴权贴息？除权除息日是填权填息还是贴权贴息？v解：神州泰岳理论上的除权除息价为：解：神州泰岳理论上的除权除息价为：v神州泰岳除权除息日收盘价为，大于理论上除权除神州泰岳除权除息日收盘价为，大于理论上除权除息价，因此该股票填权填息。息价，因此该股票填权填息。2、资本利得 3、资产增值 4、认股权证价值：简

8、称“权值”v名义收益率名义收益率 =年现金股利年现金股利 /股票面值股票面值 100%100%v本期收益率本期收益率 =年现金股利年现金股利 /本期股票价格本期股票价格 100%100%v持有期收益率持有期收益率 =（出售价格（出售价格 购买价格）购买价格）+现金股利现金股利 /（购买价格购买价格 持有年数持有年数 ）100%100%v股份变动后的持有期收益率股份变动后的持有期收益率 =（调整后的资本所得或损失（调整后的资本所得或损失 +调调整后的现金股利）整后的现金股利）/调整后的购买价格调整后的购买价格 v股票资产增值收益股票资产增值收益每股资产增值幅度每股资产增值幅度 =（实有资产额（实

9、有资产额 /实发股数实发股数 ）每股面额每股面额 1 100%1 100%（二）（二）股票收益的衡量股票收益的衡量v市盈率（市价市盈率（市价盈利比率）（盈利比率）（P/E）1 1、市盈率的计算：、市盈率的计算：市盈率的基本计算公式是（单个股票的市盈率）：市盈率的基本计算公式是（单个股票的市盈率）：市盈率市盈率 =每股市价每股市价 /每股税后利润每股税后利润 市盈率市盈率=当前股票市价当前股票市价 /上一会计年度每股可分配利润上一会计年度每股可分配利润市盈率市盈率=当前股票市价当前股票市价 /本会计年度预测每股可分配利润本会计年度预测每股可分配利润 除权后市盈率除权后市盈率 =除权后每股市价除权

10、后每股市价 /调整后每股可分配利润调整后每股可分配利润 （其其中中：调调整整后后每每股股可可分分配配利利润润=原原每每股股可可分分配配利利润润 除除权权价价 /分红过户截止日的收盘价）分红过户截止日的收盘价）（三）市盈率（三）市盈率整个股市的平均市盈率：整个股市的平均市盈率：P/EP/E（简简单单平平均均）=所所有有股股票票的的市市价价之之和和 /所所有有股股票可分配利润之和票可分配利润之和P/EP/E（加加权权平平均均 ）=所所有有股股票票的的市市盈盈率率乘乘以以各各自自发发行行量之和量之和/所有股票总股数所有股票总股数上海上海深圳深圳市盈率市盈率市盈率市盈率A股股B股股A股股B股股2006

11、1233.3823.9733.6121.0120070138.3629.6339.9121.9420070239.6232.4443.4623.4320070344.3632.3542.9521.4820070453.3342.4849.2023.2520070543.4246.2054.8725.2020070642.7439.9550.9025.4620070750.5951.2361.7429.5120070859.2450.5871.4928.0420070963.7457.7075.5429.7720071069.6462.0272.4530.0120071153.7955.8361

12、.0926.1120071259.2459.3072.1126.712007年沪深两市平均市盈率（静态）年沪深两市平均市盈率（静态）上海平均市盈率上海平均市盈率深圳平均市盈率深圳平均市盈率2008年年1月月49.463.692008年年2月月49.2161.022008年年3月月39.4539.342008年年4月月42.0633.462008年年5月月25.8931.492008年年7月月20.9325.332008年年8月月18.1320.172008年年9月月18.6818.862008年年10月月14.0914.312008年年11月月15.2316.472008年年12月月14.86

13、17.132008年沪深两市平均市盈率（静态）年沪深两市平均市盈率（静态）平均市盈率平均市盈率（静态）（静态）上海上海深圳深圳2009年年1月月16.2619.122009年年2月月17.0120.582009年年3月月19.3725.492009年年4月月20.2130.892009年年5月月22.4732.812009年年6月月25.3635.902009年年7月月29.4141.012009年年8月月23.0032.922009年年9月月24.0734.792009年年10月月25.9839.582009年年11月月27.8944.802009年年12月月28.7346.012009年沪

14、深两市平均市盈率（静态）年沪深两市平均市盈率（静态）2 2、市盈率的投资分析与评价、市盈率的投资分析与评价第一，大致衡量投资回收期；第一，大致衡量投资回收期；第二，综合反映股票的投资价值；第二，综合反映股票的投资价值；第三，比较不同股票市盈率的差别，可以比较出市场上第三，比较不同股票市盈率的差别，可以比较出市场上多数投资者对不同股票所持态度的差异；多数投资者对不同股票所持态度的差异；第四，比较同一种股票在不同时期市盈率的变化，可以第四，比较同一种股票在不同时期市盈率的变化，可以分析该股票投资收益的变化，帮助进行投资决策。分析该股票投资收益的变化，帮助进行投资决策。3 3、评价市盈率高低可以参考

15、的因素评价市盈率高低可以参考的因素第一，国际参考标准；第一，国际参考标准；第二，经济增长率与企业成长速度；第二，经济增长率与企业成长速度；第三，股票价位的稳定性。第三，股票价位的稳定性。三、债券的投资收益三、债券的投资收益（一）债券收益概述（一）债券收益概述1 1、种类种类按债券的既定利率计算的利息收入按债券的既定利率计算的利息收入资本利得资本利得利息再投资收益利息再投资收益2 2、影响债券收益的因素影响债券收益的因素主要有主要有债券的票面利率债券的票面利率债券的计息方式（单利、复利、贴息）债券的计息方式（单利、复利、贴息）利息的支付方式（一次还本付息，利随本清；分次支付利息；贴现利息的支付方

16、式（一次还本付息，利随本清；分次支付利息；贴现债券，利息预付）债券，利息预付）期限（剩余期限）期限（剩余期限）认购价格（投资本金）认购价格（投资本金）v票面收益率票面收益率v直接收益率直接收益率v持有期收益率持有期收益率v最终收益率最终收益率v认购者收益率认购者收益率（二）债券收益率的衡量（二）债券收益率的衡量v到期一次付息且按单利计算的债券收益率到期一次付息且按单利计算的债券收益率认购者收益率认购者收益率认购者收益率认购者收益率=最终收益率最终收益率最终收益率最终收益率=持有期收益率持有期收益率持有期收益率持有期收益率=例例1 1、一张面额为、一张面额为100100元的债券，发行价格为元的债

17、券，发行价格为9898元，票面利率为元，票面利率为1010，单利计息，到期一次还本付息，偿还期为，单利计息，到期一次还本付息，偿还期为5 5年，则认购者收年，则认购者收益率为益率为例例2 2、一张面额为、一张面额为100100元的债券，年利率为元的债券，年利率为9 9，单利计息，到期一，单利计息，到期一次还本付息，偿还期为次还本付息，偿还期为5 5年，投资者于债券发行后的第二年初以年，投资者于债券发行后的第二年初以9898元购入并持有到期，则其最终收益率为：元购入并持有到期，则其最终收益率为：例例3 3、某种债券在某种债券在19901990年年1 1月月1010日的市场价格为日的市场价格为12

18、0120元，年利率为元，年利率为10%10%，单利计息，到期一次还本付息，单利计息，到期一次还本付息，距到期日还有距到期日还有2323个月，某投资个月，某投资者于该日按市价购入债券，并于者于该日按市价购入债券，并于6 6个月后以元卖出，则该投资者个月后以元卖出，则该投资者的持有期收益率为：的持有期收益率为：v分期付息的债券收益率分期付息的债券收益率直接收益率直接收益率直接收益率直接收益率=按单利计算的认购者收益率、最终收益率、按单利计算的认购者收益率、最终收益率、持有期收益率持有期收益率认购者收益率认购者收益率=最终收益率最终收益率=持有期收益率持有期收益率=按复利计的最终收益率按复利计的最终

19、收益率最终收益率最终收益率=v例5、A债券面额100元，按年率每年付息一次，剩余年数5年，购入价格为90元，则按单利计算的最终收益率为：（9）或v贴现债券的收益率贴现债券的收益率 一年以内贴现债券的收益率一年以内贴现债券的收益率贴现债券的最终贴现债券的最终收益率（单利）收益率（单利）=一年以上贴现债券的收益率一年以上贴现债券的收益率 贴现债券贴现债券最终收益率（复利）最终收益率（复利）=例例6 6、某贴现债券，面值为、某贴现债券，面值为100100元，购买价格为元，购买日元，购买价格为元，购买日期为期为19971997年年6 6月月1111日，偿还日期为日，偿还日期为19971997年年9 9

20、月月3030日，剩余日，剩余天数为天数为112112天，则最终收益率为：天，则最终收益率为：例例7 7、某贴现债券的面值为、某贴现债券的面值为100100元，投资者购买价格为元，投资者购买价格为8080元，元，剩余年限为剩余年限为2 2年，则最终收益率为：年，则最终收益率为：投资投资投资年平均收益率（）投资年平均收益率（）四期平均四期平均（）（）萧条萧条繁荣繁荣高高 通通胀胀低低 通通胀胀长期政府债券长期政府债券174187国库券（国库券（3个月期个月期65735.25股票（蓝筹）股票（蓝筹）1473219.75股票（小型增长公司）股票（小型增长公司）171471212.5资料来源：兹维博迪，

21、资料来源：兹维博迪，投资学投资学，机械工业出版社，机械工业出版社，2000。美国美国4 4种资产自二战以来在不同经济周期阶段的平均种资产自二战以来在不同经济周期阶段的平均收益状况收益状况第二节第二节 证券投资风险证券投资风险一、证券投资风险的含义及特性一、证券投资风险的含义及特性（一）证券投资风险的含义（一）证券投资风险的含义（二）证券投资风险的特性（二）证券投资风险的特性 不确定性不确定性 不利性不利性 客观性客观性 相对性相对性 风险与收益的对称性风险与收益的对称性 （三）风险与收益的关系（三）风险与收益的关系 高风险与高收益高风险与高收益 低风险与低收益低风险与低收益风险与收益的关系可用

22、下面的公式来表示：风险与收益的关系可用下面的公式来表示：预期收益率预期收益率=无风险利率无风险利率+风险溢价（补偿）风险溢价（补偿）v系统性风险与非系统性风险系统性风险与非系统性风险v系统性风险是由某种全局性、共同性因素系统性风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。引起的证券投资收益的可能性变动。v非系统性风险是由某一特殊因素引起，只非系统性风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。风险。二、证券投资风险的类型二、证券投资风险的类型v利率风险利率风险：指市场利率变动导致证券投资者收益的不确：指市场利率变动导致

23、证券投资者收益的不确定性。定性。v市场风险市场风险：指证券市场价格变动对证券投资者造成损失：指证券市场价格变动对证券投资者造成损失的可能性。的可能性。v购买力风险购买力风险：指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来：指由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。实际收益水平下降的风险。v政策风险政策风险：是指由于国家政策变动而引起投资人收益变：是指由于国家政策变动而引起投资人收益变化的风险。化的风险。v经济周期波动风险经济周期波动风险：是指证券市场行情周期性变动而引：是指证券市场行情周期性变动而引起的风险。起的风险。v以上风险称为以上风险称为系统性风险系统性风险。（一）系统性风险的类

24、型（一）系统性风险的类型（二）非系统性风险的类型（二）非系统性风险的类型v企业经营风险：指企业经营业绩好坏对其发行的证券收益的企业经营风险：指企业经营业绩好坏对其发行的证券收益的影响。影响。v财务风险：指企业因采用不同的融资方式导致证券投资者收财务风险：指企业因采用不同的融资方式导致证券投资者收益的不确定性。益的不确定性。v信用风险：是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使信用风险：是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险。投资者遭受损失的风险。v以上风险称为以上风险称为非系统性风险非系统性风险。2009年年3月月29日晚间，中国铝业日晚间，中国铝业(10.90,-0.

25、26,-2.33%)发布发布2008年年报，报告期内，中国年年报，报告期内，中国铝业实现归属于母公司股东的净利润为人民币亿元，同比减少铝业实现归属于母公司股东的净利润为人民币亿元，同比减少99.91%。本公司基本每股。本公司基本每股收益为人民币元，同比降低收益为人民币元，同比降低99.92%。2009年年3月月30日，该股票开盘，收盘，跌幅日，该股票开盘，收盘，跌幅-3.76%。系统性风险与非系统性风险的区别系统性风险与非系统性风险的区别系统性风险系统性风险非系统性风险非系统性风险风险来源风险来源由于共同因素引起由于共同因素引起由于特殊因素引起由于特殊因素引起影响范围影响范围影响所有证券收益影

26、响所有证券收益影响特定证券收益影响特定证券收益防范措施防范措施无法通过证券多样化来无法通过证券多样化来消除或回避消除或回避可以通过证券多样化来可以通过证券多样化来消除或回避消除或回避系统性风险系统性风险非系统性风险非系统性风险利率风险利率风险市场风险市场风险购买力风险购买力风险政策风险政策风险经济周期波动风险经济周期波动风险经营风险经营风险财务风险财务风险信用风险信用风险由共同因素引起，无法通由共同因素引起，无法通过证券多样化进行规避过证券多样化进行规避由特殊因素引起，可以通由特殊因素引起，可以通过证券多样化进行规避过证券多样化进行规避如何规避股票投资风险？思考思考三、证券投资风险的衡量三、证

27、券投资风险的衡量1 1、期望收益率、期望收益率期望收益率期望收益率E E（R R）=其中：其中：RiRi为第为第i i种可能的投资收益率；种可能的投资收益率；PiPi为第为第i i种可种可能收益率的概率；能收益率的概率；n n为所有可能的种数。为所有可能的种数。2 2、标准差、标准差=其中：其中：表示标准差；表示标准差；RiRi表示随机变量表示随机变量R R的各种可能的各种可能取值；取值；PiPi表示相应取值发生的概率；表示相应取值发生的概率；E(R)E(R)为为R R数学期数学期望值。望值。标准差在证券投资风险衡量中的作用：标准差在证券投资风险衡量中的作用：（1）可以利用标准差比较不同投资的

28、风险程度；）可以利用标准差比较不同投资的风险程度；（2）可可以以利利用用标标准准差差帮帮助助投投资资者者联联系系平平均均值值或或者者期期收益率来测算风险；收益率来测算风险；（3）可以利用标准差来判断出现在特殊范围内的投）可以利用标准差来判断出现在特殊范围内的投资结果的概率。资结果的概率。3、变异系数（、变异系数（CV）CV=经济情况经济情况C C股票的可能的股票的可能的收益率收益率D D股票的可能的股票的可能的收益率收益率概率概率繁荣繁荣505030300.200.20正常增长正常增长101010100.600.60萧条萧条-30-30-10-100.200.20例题例题预期收益率：预期收益率

29、：预期收益率：预期收益率：C C股票为：股票为：股票为：股票为：1010DD股票为：股票为：股票为：股票为：1010标准差：标准差：标准差：标准差：C C股票为：股票为：股票为：股票为：DD股票为：股票为：股票为：股票为：变异系数：变异系数：变异系数：变异系数：C C股票为：股票为：股票为：股票为：2.53D2.53D股票为：股票为：股票为：股票为：美国美国1926192619991999年各种股票、债券的收益率的比较表年各种股票、债券的收益率的比较表项目项目小股票小股票大股票大股票长期国债长期国债中期国债中期国债国库券国库券通货膨胀通货膨胀率率平均平均18.8118.8113.1113.11

30、5.365.365.195.193.823.823.173.17标准差标准差39.6839.6820.2120.218.128.126.386.383.293.294.464.46美国美国1926192619991999年各种股票、债券的收益率的比较图年各种股票、债券的收益率的比较图4、系数系数 系数表示某种证券受市场影响而产生价格波动性的系数表示某种证券受市场影响而产生价格波动性的大小；大小；也可以定义为衡量某种证券的收益率对于市也可以定义为衡量某种证券的收益率对于市场平均收益率的敏感性或反应性程度的指标。场平均收益率的敏感性或反应性程度的指标。=系数值为：系数值为：=1、1、15、市盈率、

31、市盈率v思考题思考题1 1、何为市盈率？股票的市盈率分析有何意义？何为市盈率？股票的市盈率分析有何意义？2 2、不同的股利分配形式对上市公司有何影响？不同的股利分配形式对上市公司有何影响？3 3、除权除息价如何计算，它有何意义。除权除息价如何计算，它有何意义。4 4、债券的收益与股票的收益有何不同之处？债券的收益与股票的收益有何不同之处？5 5、债券收益率的计算方法有哪些？债券收益率的计算方法有哪些？6、风险的含义与特性是什么？风险的含义与特性是什么？7、风险如何分类？如何防范风险？风险如何分类？如何防范风险？8、衡衡量量风风险险有有哪哪些些指指标标？用用标标准准差差与与系系数数分分析析风风险险有有何何差差异？异？9 9、股票、债券收益的影响因素有哪些？、股票、债券收益的影响因素有哪些？