财务管理讲义第4章.ppt

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1、财财 务务 管管 理理 主讲人主讲人杨克磊杨克磊第一章第一章 总论总论第一节第一节 财务管理的概念财务管理的概念 财务管理是组织企业财务活动、财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济性工作。处理财务关系的一项经济性工作。1.1.资金运动：资金运动：指企业中资金从货币形态转到生指企业中资金从货币形态转到生产资金（包括储备资金）形态，商品产资金（包括储备资金）形态，商品资金形态，又回到货币资金形态的运资金形态，又回到货币资金形态的运动过程。动过程。货币资金货币资金 非货币资金非货币资金 (为了获得更多货币资金为了获得更多货币资金)2.2.资金周转：资金周转：把循环工作当作一个不断重复的把

2、循环工作当作一个不断重复的周期过程。周期过程。短期循环：短期循环：货币资金货币资金原材料原材料在产品在产品产品成品产品成品应收帐款应收帐款长期循环：长期循环：货币资金货币资金 产成品产成品 赊销赊销固定资产固定资产（无形资产）（无形资产）折旧折旧（摊销）（摊销）企业财务活动是以现金收支为主企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。的企业资金收支活动的总称。财务本质：财务本质：就是企业在日常经营中客观存在就是企业在日常经营中客观存在的资金运动，以及通过资金运动所体的资金运动，以及通过资金运动所体现的企业与多方面的经济关系。现的企业与多方面的经济关系。一、企业财务活动一、企业财务活动

3、（一）企业筹资引起的财务活动（一）企业筹资引起的财务活动融资决策融资决策 1.1.确定资金需要量确定资金需要量 2.2.选择资金来源渠道选择资金来源渠道 3.选择资金来源方式选择资金来源方式 4.4.计算资金成本计算资金成本 5.5.分析财务风险分析财务风险 （二）企业投资引起的财务活动（二）企业投资引起的财务活动投资决策投资决策 1.1.实物资产投资实物资产投资购置固定资产，购置固定资产，无形资产等。无形资产等。2.2.金融资产投资金融资产投资购买其他企业购买其他企业股票、债券等。股票、债券等。（三）企业经营引起的财务活动（三）企业经营引起的财务活动供应、生产、销售供应、生产、销售 1.1.

4、流动资产的管理流动资产的管理 2.2.流动负债的管理流动负债的管理 （四）企业分配而引起的财务活动（四）企业分配而引起的财务活动因利润分配而产生的资金收支因利润分配而产生的资金收支 1.1.经营收入的确定经营收入的确定 2.2.应缴纳的税金应缴纳的税金 3.3.利润分配顺序利润分配顺序 4.4.股利分配政策股利分配政策二、企业财务关系二、企业财务关系 （一）企业同其所有者之间的财务（一）企业同其所有者之间的财务关系关系 体现着所有权的性质，反映着经体现着所有权的性质，反映着经营权和所有权的关系营权和所有权的关系 （二）企业同债权人之间的财务关（二）企业同债权人之间的财务关系系 体现着债务体现着

5、债务债权关系债权关系 （三）企业同其他投资单位的财务（三）企业同其他投资单位的财务关系关系 体现所有权性质的投资与受资关系体现所有权性质的投资与受资关系 （四）企业同债务人的财务关系（四）企业同债务人的财务关系 体现债权体现债权债务关系债务关系 （五）企业内部各单位的财务关系（五）企业内部各单位的财务关系 内部经济结算，体现了企业内部内部经济结算，体现了企业内部各单位之间的利益关系各单位之间的利益关系 （六）企业与职工之间的财务关系（六）企业与职工之间的财务关系 体现职工和企业在劳动成果上的体现职工和企业在劳动成果上的分配关系分配关系 （七）企业与税务机关之间的财务（七）企业与税务机关之间的财

6、务关系关系 反映是依法纳税和依法征税的权反映是依法纳税和依法征税的权利义务关系利义务关系 第二节第二节 财务管理的目标财务管理的目标一、企业的目标一、企业的目标盈利盈利 1.1.生存：生存：基本条件：以收抵支、到期偿债基本条件：以收抵支、到期偿债 2.2.发展：进行资本积累，实现扩发展：进行资本积累，实现扩大再生产大再生产 3.3.盈利：获得比投资更高的回报盈利：获得比投资更高的回报二、财务管理的整体目标二、财务管理的整体目标 （一）以总产值最大化为目标（一）以总产值最大化为目标 缺点：缺点：1.1.只讲产值，不讲效益。只讲产值，不讲效益。2.2.只求数量，不求质量。只求数量，不求质量。3.3

7、.只抓生产，不抓销售。只抓生产，不抓销售。4.4.只重投入，不重挖潜。只重投入，不重挖潜。（二）利润最大化为目标（二）利润最大化为目标 缺点：缺点：1.没有考虑时间价值。没有考虑时间价值。2.没能有效的考虑风险。没能有效的考虑风险。3.往往会使企业财务决策往往会使企业财务决策带有短期行为。带有短期行为。（三）以股东财富最大化为目标（三）以股东财富最大化为目标 缺点：缺点：1.只适合上市公司。只适合上市公司。2.只强调股东的利益，而只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。对企业其他关系人的利益重视不够。3.股票价格受多种因素影股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的。响，并非都

8、是公司所能控制的。（四）以企业价值最大化为目标（四）以企业价值最大化为目标 充分考虑资金的时间价值和风险充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。发展的基础上使企业总价值达到最大。V V企业的价值企业的价值 t t取得报酬的具体时间取得报酬的具体时间 FCF FCFt t第第t t年企业报酬年企业报酬 i i与企业风险相适应的贴现率与企业风险相适应的贴现率 n n取得报酬的持续时间取得报酬的持续时间 0tnFCFt21年年V第三节第三节 财务管理的原则财务管理的原则 一、系统原则一、系统原则 筹集筹集投资投资运

9、用运用分配分配二、平衡原则二、平衡原则 要求使资金的收支在数量上和时要求使资金的收支在数量上和时间上达到动态的协调平衡。间上达到动态的协调平衡。三、弹性原则三、弹性原则 在追求准确和节约的同时，留有在追求准确和节约的同时，留有合理的伸缩余地。合理的伸缩余地。四、比例原则四、比例原则 五、优化原则五、优化原则 第四节第四节 财务管理的方法财务管理的方法 财务管理的方法有很多，可按多财务管理的方法有很多，可按多种标准进行分类：种标准进行分类：（1 1）根据财务管理的具体内容，）根据财务管理的具体内容，可以分为资金筹集管理方法、投资管可以分为资金筹集管理方法、投资管理方法、营运资金管理方法、利润及理

10、方法、营运资金管理方法、利润及其分配管理方法；其分配管理方法；（2 2）根据财务管理的环节，可分）根据财务管理的环节，可分为财务预测方法、财务决策方法、财为财务预测方法、财务决策方法、财力计划方法、财务控制方法、财务分力计划方法、财务控制方法、财务分析方法；析方法；（3 3）根据财务管理方法的特点，）根据财务管理方法的特点，可分为定性财务管理方法和定量财务可分为定性财务管理方法和定量财务管理方法。管理方法。第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念 第一节第一节 时间价值时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 当把资金投入到生产或流通领域当把资金投入到生产或流通领域中后，

11、经过物化劳动和活劳动，其会中后，经过物化劳动和活劳动，其会产生一个增值，这个增值来源于剩余产生一个增值，这个增值来源于剩余价值，但由于它取得了时间的外在表价值，但由于它取得了时间的外在表现，故称之为资金时间价值。现，故称之为资金时间价值。二、资金时间价值的表现形式二、资金时间价值的表现形式 在现实的经济活动中，资金时间在现实的经济活动中，资金时间价值有两种表现形式：利息和利润价值有两种表现形式：利息和利润三、资金时间价值的计算三、资金时间价值的计算 1利息（利息（I）：取得和占用资金）：取得和占用资金所付的代价，或放弃资金所获得的报所付的代价，或放弃资金所获得的报酬，是资金（货币）时间价值的体

12、现。酬，是资金（货币）时间价值的体现。2利率（利率（i）：一定时间内利息）：一定时间内利息和本金之比。和本金之比。3本金（本金（P）：初始的存款或贷）：初始的存款或贷款额，故由上述定义：款额，故由上述定义：i=I/p 或或I=pi 4本利和（本利和（F）：使用资金为）：使用资金为n年后的本金加利息。年后的本金加利息。5单利：不考虑利息的时间价单利：不考虑利息的时间价值，就是单利。值，就是单利。因此，单利的利息计算公式是：因此，单利的利息计算公式是：IPin或或 FP（1ni）（21）6复利：为了使借款及投资活复利：为了使借款及投资活动中所有的货币都按同样标准产生时动中所有的货币都按同样标准产生

13、时间价值，那未对尚未支付的利息也应间价值，那未对尚未支付的利息也应当以同样的利率计算利息，这种计算当以同样的利率计算利息，这种计算方法就是复利。方法就是复利。如存入银行如存入银行P元，年利率为元，年利率为i，则，则由数学归纳法有：由数学归纳法有：n 321本利和本利和利息利息本金本金年份年份 所以，这笔钱存入所以，这笔钱存入n 年后的本利年后的本利和为：和为：(2-2)7名义利率（名义利率（r）：计息周期利）：计息周期利率与付息期内计息次数的乘积。率与付息期内计息次数的乘积。8实际利率实际利率(i)：规定一年的利：规定一年的利息与本金之比。息与本金之比。当给出的计息期和付息期不同时，当给出的计

14、息期和付息期不同时，就产生了名义利率和实际利率。就产生了名义利率和实际利率。若一年的利率为若一年的利率为r，一年内计息，一年内计息m次，次，则二者的关系为：则二者的关系为：（23）9现金流量图现金流量图 从资金的时间价值可知，为了表从资金的时间价值可知，为了表示一个经济活动的全过程，除了收入示一个经济活动的全过程，除了收入和支出的金额外，还需要有这笔金额和支出的金额外，还需要有这笔金额对应的发生时间，因此需要用二维空对应的发生时间，因此需要用二维空间，即用纵轴表示金额的收支及大小，间，即用纵轴表示金额的收支及大小，横轴表示发生收支的时间系列。横轴表示发生收支的时间系列。现金流量：现金流量：现金

15、流入（正）：现金流入（正）：CI 现金流出（负）：现金流出（负）：CO 净现金流量：净现金流量：NCFt=(CI-CO)t 则现金流量图如下：则现金流量图如下：F 单位：单位：0 1 2 n （年）（年）P图图21 存款过程的现金流量图存款过程的现金流量图 10投资项目的现金流量图投资项目的现金流量图 0 1 2 3 4 5 6 n-3 n-2 n-1 n （年）（年）投产期投产期 稳产期稳产期 减产及回收期减产及回收期 建设期建设期 生产期生产期 项目的计算期（寿命期）项目的计算期（寿命期）图图22 投资项目的现金流量图投资项目的现金流量图四、资金等值及等值变换四、资金等值及等值变换 1资金

16、等值：由于时间价值的资金等值：由于时间价值的存在，不同时间点上的绝对数额不等存在，不同时间点上的绝对数额不等的现金流量，其经济价值相等，就称的现金流量，其经济价值相等，就称其为资金等值。其为资金等值。2资金等值三要素：资金等值三要素：时间、利率、资金额时间、利率、资金额 3资金等值变换资金等值变换由前面介绍的复利公式：由前面介绍的复利公式：FP(1+i),可以找到现在的一笔资金可以找到现在的一笔资金P在在n年时间年时间点的资金等值点的资金等值F；同理由；同理由P=F(1+i)也也可找到将来一笔资金可找到将来一笔资金F相当于现在的相当于现在的价值价值P。在现实的经济活动中，除了经常在现实的经济活

17、动中，除了经常遇到遇到P或或F的现金流量外，还经常遇到的现金流量外，还经常遇到每年（或按等时）等额支付的现金系每年（或按等时）等额支付的现金系列，即年度等值或年金列，即年度等值或年金A，如图。，如图。A A A A A A A A A A A 0 1 2 3 n-1 n 年年 0 1 2 n-1 n 年年 0 1 2 3 年年 正常年金正常年金 预付年金预付年金 永续年金永续年金 也可表示为：也可表示为：A A A 0 1 n 年年 0 n-1 年年 0 1 年年 正常年金正常年金 预付年金预付年金 永续年金永续年金图图23 年金的现金流量图年金的现金流量图 下面我们就可以找出下面我们就可以找

18、出P、F、A三三者之间的变换关系，设现金流量图如者之间的变换关系，设现金流量图如下，则可以求出下，则可以求出PA间的变换关系。间的变换关系。P=?A 0 1 n （年）（年）i图图24 年金转化为现值的现金流量图年金转化为现值的现金流量图 （1）（1）X(1+i)（2）(2)(1)两边同除两边同除 i （24）将上式两边同除将上式两边同除 则得到则得到AP间的变换关系。间的变换关系。（25）若现金流量图如下，我们又可得若现金流量图如下，我们又可得到到FA间的变换关系。间的变换关系。F=?A 0 1 n （年）（年）i （26）或或 （27）将上述公式整理，可列入下表：将上述公式整理，可列入下表

19、：表表21 六个基本资金等值计算公式六个基本资金等值计算公式表表21 六个基本资金等值计算公式六个基本资金等值计算公式(F/P,i,n)(P/F,i,n)(F/A,i,n)(A/F,i,n)(A/P,i,n)(P/A,i,n)FPFAAPPFAFPA一次支付终值一次支付终值一次支付现值一次支付现值年金终值年金终值偿债基金偿债基金资金回收资金回收年金现值年金现值公式公式系数符号系数符号欲求项欲求项已知项已知项公式名称公式名称 练练 习习一一.已知年利率已知年利率i=12%,某企业向金融某企业向金融机构贷款机构贷款100万元。万元。（1）若五年后一次还清本息共应偿）若五年后一次还清本息共应偿还本息

20、多少元？还本息多少元？（2）若五年内每年末偿还当年利息，）若五年内每年末偿还当年利息，第五年末还清本息，五年内共还本息第五年末还清本息，五年内共还本息多少元？多少元？（3）若五年内每年末偿还等额的本金若五年内每年末偿还等额的本金和当年利息，五年内共还本息多少元和当年利息，五年内共还本息多少元？（4）若五年内每年末以相等的金额偿）若五年内每年末以相等的金额偿还这笔借款，五年内共还本息多少元还这笔借款，五年内共还本息多少元？（5）这四种方式是等值的吗？）这四种方式是等值的吗？解：解：（1）（2）（3）T=12+9.6+7.2+4.8+2.4+100=136 （4）（5）以上四种方式是等值的。）以上

21、四种方式是等值的。二二.某人存款某人存款1000元，元，8年后共得年后共得本息本息2000元，这笔存款的利率是多少元，这笔存款的利率是多少？若欲使本息和翻两翻，这笔钱应存？若欲使本息和翻两翻，这笔钱应存多少年？多少年？解：由解：由 得得 i=9.05%同理，由同理，由 得得 （年）（年）三三.复利计算：复利计算：（1）年利率）年利率r=12%，按季计息，按季计息，1000元现款存元现款存10年的本息和是多少？年的本息和是多少？（2）年利率）年利率r=12%，按月计息，每季，按月计息，每季末存款末存款300元，连续存元，连续存10年，本利和年，本利和是多少？是多少？（3）年利率）年利率r=9%，

22、每半年计息一次，每半年计息一次，若每半年存款若每半年存款600元，连续存元，连续存10年，年，本利和是多少？本利和是多少？解：解：（1）由）由（2）由）由 （3）由）由 四四.假设你从假设你从9年前开始，每月月年前开始，每月月初存入银行初存入银行50元，年利率为元，年利率为6%，按月，按月复利计息，你连续存入复利计息，你连续存入71次后停止，次后停止，但把本息仍存在银行。你计划从现在但把本息仍存在银行。你计划从现在起一年后，租一套房子，每月月末付起一年后，租一套房子，每月月末付100元租金，为期元租金，为期10年。试问：你的年。试问：你的存款够支付未来存款够支付未来10年房租吗？年房租吗？解：

23、解：P 100 0 70 108 120 121 240 月月 50 F （元）（元）11其风险大于市场风险其风险大于市场风险某证券某证券系数系数11其风险小于市场风险其风险小于市场风险 证券组合证券组合系数系数 P P证券组合的证券组合的系数系数 x xi i证券市场中第证券市场中第i i种股票所占的比重种股票所占的比重 i i第第i i种股票的种股票的系数系数 n n证券组合中股票的数量证券组合中股票的数量（二）证券组合的风险报酬（二）证券组合的风险报酬 证券组合投资要求补偿的风险只证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险而不要求对可分散风是不可分散风险而不要求对可分散风险进行补偿。险进

24、行补偿。R RP P=P P（K Km m-R-Rf f）R RP P证券组合的风险报酬率证券组合的风险报酬率 P P证券组合的证券组合的系数系数 K Km m所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率市场报市场报酬率酬率 R RF F无风险报酬率无风险报酬率 例例.某公司持有甲、乙、丙三种股某公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的票构成的证券组合，它们的系数分系数分别为，它们在证券组合中所占的比重别为，它们在证券组合中所占的比重分别为分别为60%60%，30%30%和和10%10%，股票的市场报，股票的市场报酬率为酬率为14%14%，无风险报酬率为，无风险报酬率为10%10%，试，试

25、确定这种证券组合的风险报酬率。确定这种证券组合的风险报酬率。解：解：1.1.确定证券组合的确定证券组合的系数系数2.2.计算该证券组合的风险报酬率计算该证券组合的风险报酬率 (三三)风险和报酬率的关系风险和报酬率的关系组合组合证券投资的报酬率证券投资的报酬率 资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）K Ki i=R=RF F+i i(K(Km m-R-RF F)K Ki i第第i i种股票或第种股票或第i i种证券组合种证券组合的必要报酬率的必要报酬率 R RF F无风险报酬率无风险报酬率 i i第第i i种股票或第种股票或第i i种证券组合种证券组合的的系数系数 K Km m所

26、有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率 例例.某公司股票的某公司股票的系数为，无风系数为，无风险利率为险利率为6%6%，市场上所有股票的平均，市场上所有股票的平均报酬率为报酬率为10%10%，那么该公司股票的报酬，那么该公司股票的报酬率为：率为：解：解：K Ki i=R=RF F+i i(K(Km m-R-RF F)=6%+2(10%-6%)=6%+2(10%-6%)=14%=14%资本资产定价模型通常可用图形资本资产定价模型通常可用图形加以表示加以表示证券市场线（证券市场线（SMLSML）SML线线无风险报酬率无风险报酬率必必要要报报酬酬率率风险：风险：值值高风险股票的高风险股票的风险报酬率

27、风险报酬率无风险报酬无风险报酬市场股票的市场股票的风险报酬率风险报酬率低风险股票的低风险股票的风险报酬率风险报酬率0 (四四)证券市场线受其它因素影响的证券市场线受其它因素影响的变化变化 1.1.通货膨胀对通货膨胀对SMLSML的影响的影响 市场上无风险利率市场上无风险利率 R RF F=K=K0 0+IP+IP (1)(1)无通货膨胀报酬率为无通货膨胀报酬率为K K0 0（真（真实报酬率）实报酬率）(2)(2)通货膨胀率通货膨胀率IPIP 如果通货膨胀上升，将使如果通货膨胀上升，将使RF上升上升Km2SML1必必要要报报酬酬率率风险：风险：值值IPK00SML2增加的通货膨胀率增加的通货膨胀

28、率Km1RF2RF1 2.2.风险回避程度的变化风险回避程度的变化 SML SML反映了投资者回避风险的程度反映了投资者回避风险的程度直线越陡，投资者越回避风险。直线越陡，投资者越回避风险。SML1新的市场风险报酬率新的市场风险报酬率必必要要报报酬酬率率风险：风险：值值0Km1SML2原有的市场风险报酬率原有的市场风险报酬率Km2 3.3.股票股票系数的变化系数的变化 系数可能会因一个企业的资产系数可能会因一个企业的资产组合、负债结构等因素的变化而改变，组合、负债结构等因素的变化而改变，当然也会因市场竞争的加刷、专利权当然也会因市场竞争的加刷、专利权的期满等情况而改变。的期满等情况而改变。如上

29、例若该公司的如上例若该公司的降为则降为则 K=R K=RF F+（K Km m-R-RF F）=6%+1.5(10%-6%)=12%=6%+1.5(10%-6%)=12%反之若该公司的股票反之若该公司的股票系数由上系数由上升到，则升到，则 K=6%+2.5(10%-6%)=16%K=6%+2.5(10%-6%)=16%第三节第三节 利息率利息率一、利息率的概念与种类一、利息率的概念与种类 （一）按利率之间的变动关系（一）按利率之间的变动关系基基准利率、套算利率准利率、套算利率 （二）按债权人取得的报酬情况（二）按债权人取得的报酬情况实际利率和名义利率。实际利率和名义利率。（三）根据在借贷期内是

30、否不断调（三）根据在借贷期内是否不断调整整固定利率、浮动利率固定利率、浮动利率 （四）根据利率变动与市场的关系（四）根据利率变动与市场的关系市场利率、官定利率市场利率、官定利率二、决定利息率高低的基本因素二、决定利息率高低的基本因素 供给供给需求需求利利率率投投资资报报酬酬率率D资金需求曲线资金需求曲线S资金供给曲线资金供给曲线Q均衡资金量均衡资金量K均衡利率水平均衡利率水平资金量资金量0三、未来利率水平的测算三、未来利率水平的测算 1.1.纯利率纯利率 2.2.通胀通胀 3.3.风险报酬风险报酬 K=KK=K0 0+IP+DP+LP+MP+IP+DP+LP+MP K K利率（名义利率）利率（

31、名义利率）K K0 0纯利率纯利率 IP IP通货膨胀率通货膨胀率 DP DP违约风险报酬违约风险报酬 MP MP期限风险报酬期限风险报酬 LP LP流动性风险流动性风险 1.1.纯利率纯利率 K K0 0 指没有风险和没有通货膨胀情况指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率。下的均衡点利率。2.2.通货膨胀补偿通货膨胀补偿 IP IP 资金的供应者在通货膨胀情况下，资金的供应者在通货膨胀情况下，必然要求提高利率水平以补偿其购买必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失。力损失。3.3.违约风险报酬违约风险报酬DPDP 指借款人无法按时支付利息或偿指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来

32、的风险。还本金而给投资人带来的风险。4.4.流动性风险流动性风险LPLP 流动性是指某项资产能否迅速转流动性是指某项资产能否迅速转化为现金的可能性。化为现金的可能性。5.5.期限风险期限风险MPMP 一项负债，到期日越长，债权人一项负债，到期日越长，债权人承受的不肯定因素就越高，承担的风承受的不肯定因素就越高，承担的风险也越大。险也越大。第四节第四节 证券估价证券估价 一、债券估价一、债券估价 1.1.一般情况下的债券估价模型一般情况下的债券估价模型 P P债券价格债券价格 i i债券票面利率债券票面利率 F F债券面值债券面值 I I每年利息每年利息 KK市市场场利利率率或或投投资资人人要要

33、求求的的必必要报酬率要报酬率 n n付息期数付息期数 例：某债券面值为例：某债券面值为10001000元，票面元，票面利率为利率为10%10%，期限为，期限为5 5年，企业要对这年，企业要对这种债券进行投资，要求必须获得种债券进行投资，要求必须获得12%12%的的报酬率，而债券价格为多少时才能进报酬率，而债券价格为多少时才能进行投资。行投资。解：解：P=100010%PVIFA P=100010%PVIFA12%12%，5 5 +1000PVIF+1000PVIF10%10%，5 5 =927.5 =927.5（元）（元）PIFK二二.一次还本付息且不计复利的债券估一次还本付息且不计复利的债券

34、估价模型价模型 =（F+FinF+Fin）PVIFPVIFk,nk,n 二、股票的估价二、股票的估价 1.1.短短期期持持有有股股票票、未未来来准准备备出出售售的股票估价模型的股票估价模型 V V股票现在价格股票现在价格 Vn Vn未来第未来第n n年末出售时预计的股年末出售时预计的股票价格票价格 K K投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率 d dt t第第t t期的预期股利。期的预期股利。n n预计持有股票的期数预计持有股票的期数 2.2.长期持有股票，股利稳定，不长期持有股票，股利稳定，不变的股票估价模型变的股票估价模型 3.3.长期持有股票，股利固定增长长期持有股票，股利固定增长

35、的股票估价模型的股票估价模型第三章第三章 财务分析财务分析 对企业的财务状况和经营成果进对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。行分析和评价的一种方法。第一节第一节 财务分析概述财务分析概述 一、财务分析的作用一、财务分析的作用 1.1.通过财务分析，可以评价企业通过财务分析，可以评价企业一定时期的财务状况，揭示企业生产一定时期的财务状况，揭示企业生产经营活动中存在的问题。经营活动中存在的问题。2.2.通通过过财财务务分分析析，可可以以为为投投资资者者、债债权权人人和和其其他他有有关关部部门门和和人人员员提提供供系系统统的的、完完整整的的财财务务分分析析资资料料，便便于于他他们们更

36、更加加深深入入地地了了解解企企业业的的财财务务状状况况、经经营营成成果果和和现现金金流流量量情情况况，为为他他们们作作为经济决策提供依据。为经济决策提供依据。3.3.通通过过财财务务分分析析，可可以以检检查查企企业业内内部部各各职职能能部部门门和和单单位位完完成成财财务务计计划划指指标标的的情情况况，考考核核各各部部门门和和单单位位的的工工作作业业绩绩，以以便便揭揭示示管管理理中中存存在在的的问问题题，总结经验教训。提高管理水平。总结经验教训。提高管理水平。二、财务分析的目的二、财务分析的目的（一）评价企业的偿债能力（一）评价企业的偿债能力（二）评价企业的资产管理水平（二）评价企业的资产管理水

37、平（三）评价企业的获利能力（三）评价企业的获利能力（四）评价企业的发展趋势（四）评价企业的发展趋势三、财务分析的基础三、财务分析的基础 (一一)资产负债表资产负债表 资产资产 年初数年初数 年末数年末数 负债及股东权益负债及股东权益 年初年初 年末年末 流动资产流动资产 流动负债流动负债 长期投资长期投资 长期负债长期负债 固定资产固定资产 股东权益股东权益 无形资产无形资产 递延资产递延资产 资产总计资产总计 负债及股东权益总计负债及股东权益总计(二二)损益表损益表 项项 目目 本月数本月数 本年累计数本年累计数一、主营业务收入一、主营业务收入 减：折扣与折让减：折扣与折让 主营业务净收入净

38、额主营业务净收入净额 减：主营业务成本减：主营业务成本 主营业务税金及附加主营业务税金及附加二、主营业务利润二、主营业务利润 加：其他业务利润加：其他业务利润 减：销售费用减：销售费用 管理费用管理费用 财务费用财务费用三、营业利润三、营业利润 加：投资收益加：投资收益 补贴收入补贴收入 营业外收入营业外收入 减：营业外支出减：营业外支出四、利润总额四、利润总额 减：所得税减：所得税五、净利润五、净利润 第二节第二节 企业偿债能力分析企业偿债能力分析 偿债能力是指企业偿还各种到期偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。债务的能力。通过这种分析可以揭示企业的财通过这种分析可以揭示企业的财务风险。

39、务风险。一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析 短期偿债能力是指企业偿付流动短期偿债能力是指企业偿付流动负债的能力。负债的能力。流动负债是将在一年内或超过一流动负债是将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务。年的一个营业周期内需要偿付的债务。通常它需要以现金来直接偿还。通常它需要以现金来直接偿还。1.1.流动比率流动比率 流动比率流动比率=根据西方经验：流动比率根据西方经验：流动比率2:12:1左右左右比较合适比较合适流动资产：流动资产：流动负债：流动负债：现金现金 短期借款短期借款 短期投资短期投资 应付及预收应付及预收 应收及预付款应收及预付款 各种应交款项各种应交款项 存货存

40、货 一年内将到期的一年内将到期的 待摊费用待摊费用 长期负债长期负债 一年内到期的长一年内到期的长 期债券投资期债券投资 2.2.速动比率速动比率 根据西方经验：根据西方经验：1:11:1时比较合适时比较合适3.3.现金比率现金比率现金比率现金比率=4.4.现金流量比率现金流量比率现金流量比率现金流量比率=5.5.到期债务本息偿付比率到期债务本息偿付比率二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析 指企业偿还长期负债的能力指企业偿还长期负债的能力 长期负债包括：长期借款长期负债包括：长期借款 长期债券长期债券 长期应付款长期应付款1.1.资产债率资产债率2.2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率与

41、权益乘数 股东权益比率股东权益比率=权益乘数权益乘数=3.3.负债股权比率与有形净值债务率负债股权比率与有形净值债务率 负债股权比率负债股权比率=有形净值债务率有形净值债务率=4.4.偿债保障比率（债务偿还期）偿债保障比率（债务偿还期）=5.5.利息保障倍数与现金利息保障倍数利息保障倍数与现金利息保障倍数 利息保障倍数利息保障倍数=现金利息保障倍数现金利息保障倍数三、影响企业偿债能力的其他因素三、影响企业偿债能力的其他因素（一）或有负债（一）或有负债或有负债是企业在经营活动中有或有负债是企业在经营活动中有可能会发生的债务。或有负债不作为可能会发生的债务。或有负债不作为负债在资产负债表的负债类项

42、目中进负债在资产负债表的负债类项目中进行反映，如销售的产品可能会发生的行反映，如销售的产品可能会发生的质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉并需赔偿的金额等。可能败诉并需赔偿的金额等。（二）担保责任（二）担保责任这这种种担担保保责责任任，在在被被担担保保人人没没有有履履行行合合同同时时，就就有有可可能能会会成成为为企企业业的的负负债债，增增加加傿傿的的债债务务负负担担，但但是是，这这种种担担保保责责任任在在会会计计报报表表中中并并未未得得到到反反映映 （三）租赁活动（三）租赁活动 通通过过财财产产租租赁赁有有两两种种形形式式：融融资资租租赁赁和和经经营营租租赁

43、赁。采采用用融融资资租租赁赁方方式式，租租入入的的固固定定资资产产都都作作为为企企业业的的固固定定资资产产入入账账，租租赁赁费费用用作作为为企企业业的的长长期期负负债入账。债入账。但但是是，经经营营租租赁赁的的资资产产，其其租租赁赁费费用用并并未未包包含含在在负负债债之之中中，如如果果经经营营租租赁赁的的业业务务量量较较大大、期期限限较较长长或或者者具具有有经经营营性性，则则其其租租金金虽虽然然不不包包含含在在负负债债之之中中，但但对对企企业业的的偿偿债债能能力力也也会会产产生较大的影响。生较大的影响。（四）可动用的银行贷款指标（四）可动用的银行贷款指标贷贷款款指指标标可可以以随随时时使使用用

44、，增增加加企企业业的的现现金金，这这样样可可以以提提高高企企业业的的支支付付能力，缓解目前的财务困难。能力，缓解目前的财务困难。第三节第三节 企业营运能力分析企业营运能力分析 企业的营运能力反映了企业资金企业的营运能力反映了企业资金周转状况，资金周转好，说明企业的周转状况，资金周转好，说明企业的经营水平高，资金利用效率高。经营水平高，资金利用效率高。一一.存货周转率存货周转率 存货周转率存货周转率=平均存货平均存货=存货周转率越高，企业的销售能存货周转率越高，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金力越强，营运资金占用在存货上的金额也会越少。额也会越少。存存货货周周转转率率越越低低，库库存

45、存管管理理不不力力，销销售售状状况况不不好好，造造成成存存货货积积压压，说说明明企业在产品销售方面存在一定的问题。企业在产品销售方面存在一定的问题。二、应收帐款周转率二、应收帐款周转率 应收帐款周转率应收帐款周转率=应收帐款平均余额应收帐款平均余额=这一比率越高，说明企业催帐速这一比率越高，说明企业催帐速度越快，可减少坏帐损失，而且资产度越快，可减少坏帐损失，而且资产流动性强，短期偿债能力增强。但，流动性强，短期偿债能力增强。但，如果该指标越高，可能是企业奉行了如果该指标越高，可能是企业奉行了比较严格的信用政策，这样会限制企比较严格的信用政策，这样会限制企业销售量的扩大，这种情况往往表现业销售

46、量的扩大，这种情况往往表现为存货周转率同时偏低。为存货周转率同时偏低。三、流动资产周转率三、流动资产周转率 四、固定资产周转率四、固定资产周转率 五、总资产周转率五、总资产周转率第四节第四节 企业获利能力分析企业获利能力分析 获利能力是指企业赚取利润的能力获利能力是指企业赚取利润的能力 一、资产报酬率一、资产报酬率 资产报酬率资产报酬率=二、股东权益报酬率二、股东权益报酬率股东权益报酬率股东权益报酬率=资产报酬率资产报酬率平均权益乘数平均权益乘数 提高股东权益报酬率有提高股东权益报酬率有2个途径：个途径：1.在权益乘数不变的情况下，提在权益乘数不变的情况下，提高资产报酬率。高资产报酬率。2.在

47、资产报酬率不变的情况下，在资产报酬率不变的情况下，提高权益乘数，但此时增大财务风险。提高权益乘数，但此时增大财务风险。三、销售毛利率与销售净利率三、销售毛利率与销售净利率 1.销售毛利率销售毛利率=2.销售净利率销售净利率=四、成本费用净利率四、成本费用净利率 成本费用净利率成本费用净利率=五、每股利润（每股盈余）五、每股利润（每股盈余）每股利润每股利润=六、每股股利与股利发放率六、每股股利与股利发放率 1.1.每股股利每股股利=2.2.股利发放率股利发放率=七、每股净资产七、每股净资产每股帐面价值每股帐面价值 每股净资产每股净资产=八、市盈率八、市盈率 市盈率市盈率 一般说来，市盈率高，说明

48、投资一般说来，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前途看好，愿意出者对该公司的发展前途看好，愿意出较高的价格购买该公司股票。较高的价格购买该公司股票。第五节第五节 企业财务状况的趋势分析企业财务状况的趋势分析 一、比较财务报表一、比较财务报表 二、比较百分比财务报表二、比较百分比财务报表 三、比较财务比率三、比较财务比率 四、图解法四、图解法第六节第六节 企业财务状况的综合分析企业财务状况的综合分析 一、财务比率综合平分法一、财务比率综合平分法 二、杜帮分析法二、杜帮分析法沃沃 尔尔 评评 分分 法法财务比率财务比率财务比率财务比率评分值评分值评分值评分值上上上上/下限下限下限下限标准值标准值标

49、准值标准值实际值实际值实际值实际值比值比值比值比值得分得分得分得分流动比率流动比率流动比率流动比率101020/520/52 21.981.980.990.999.99.9速动比率速动比率速动比率速动比率101020/520/51.21.21.291.291.081.0810.810.8资产资产资产资产/负债负债负债负债121220/520/52.12.12.172.171.031.0312.3612.36存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率101020/520/56.56.56.66.61.021.0210.210.2应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率8 820/4

50、20/4131312.7212.720.980.987.847.84总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率101020/520/52.12.12.052.050.980.989.89.8资产报酬率资产报酬率资产报酬率资产报酬率%151530/730/731.531.530.3630.360.960.9614.414.4股权报酬率股权报酬率股权报酬率股权报酬率%151530/730/758.3358.3357.1957.190.980.9814.714.7销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率%101020/520/5151514.7914.790.990.999.99.9合计合计合