《投资决策模型设计》PPT课件.ppt

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1、第五章投资决策模型设计投资中的基本概念1,直接投资与间接投资2,短期投资与长期投资3,对内投资与对外投资4,选择性投资我们以企业直接投资为主来介绍投资决策模型的设计第一节投资决策指标投资决策指标是指评价投资方案是否可行或优劣的标准.每年净现金流量(NCF)=年营业收入-付现成本-所得税主要有二类:非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标一,非贴现现金流量指标主要有:1,投资回收期(PP)投资回收期(PP)=2,平均报酬率(ARR)又称会计收益率平均报酬率(ARR)=二,贴现现金流量指标时间的资金价值:1,净现值(NPV)NPV=NCFt:第t年的净现金流量K:贴现率n:项目使用年限C:原始投资额C

2、FATt:第t年的现金净流量(包括现金流出和流入)2,现值指数(PVI)PVI=3,内含报酬率(IRR)IRR是未知数第二节EXCEL中投资决策分析函数一,净现值函数NPV:基于一系列现金流和固定的各期贴现率，返回一项投资的净现值。投资的净现值是指未来各期支出（负值）和收入（正值）的当前值的总和。语法语法NPV(rate,value1,value2,.)Rate为各期贴现率，是一固定值。Value1,value2,.代表1到29笔支出及收入的参数值。Value1,value2,.所属各期间的长度必须相等，而且支付及收入的时间都发生在期末期末。NPV按次序使用Value1,Value2,来注释现

3、金流的次序。所以一定要保证支出和收入的数额按正确的顺序输入。如果参数是数值、空白单元格、逻辑值或表示数值的文字表达式，则都会计算在内；如果参数是错误值或不能转化为数值的文字，则被忽略。如果参数是一个数组或引用，只有其中的数值部分计算在内。忽略数组或引用中的空白单元格、逻辑值、文字及错误值说明说明n函数NPV假定投资开始于value1现金流所在日期的前一期，并结束于最后一笔现金流的当期。函数NPV依据未来的现金流计算。如果第一笔现金流发生在第一个周期的期初，则第一笔现金必须添加到函数NPV的结果中，而不应包含在values参数中。n如果n是values参数表中的现金流的次数，则NPV的公式如下:

4、NPV=例一:假设第一年投资$10,000，而未来三年中各年的收入分别为$3,000，$4,200和$6,800。假定每年的贴现率是10%，则投资的净现值是：NPV(10%,-10000,3000,4200,6800)=上述的例子中，将开始投资的$10，000作为value参数的一部分。这是因为付款发生在第一个周期的期末。例二:假如要购买一家鞋店，投资成本为$40,000，并且希望前五年的营业收入如下：$8,000，$9,200，$10,000，$12,000和$14,500。每年的贴现率为8%如果鞋店的成本及收入分别存储在B1到B6中，下面的公式可以计算出鞋店设资的净现值：NPV(8%,B2

5、:B6)+B1 在上面的例子中，一开始投资的$40,000并不包含在values参数中，因为此项付款发生在第一期的期初。假设鞋店的屋顶在营业的第六年倒塌，估计这一年的损失为$9,000，则六年后鞋店投资的净现值为：NPV(8%,B2:B6,-9000)+B1 例三:P98二,内容报酬率(IRR)返回由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现金流不一定必须为均衡的，但作为年金，它们必须按固定的间隔发生，如按月或按年。内部收益率为投资的回收利率，其中包含定期支付（负值）和收入（正值）。语法语法:IRR(values,guess)Values为数组或单元格的引用，包含用来计算内部收益率的数字。nVa

6、lues必须包含至少一个正值和一个负值，以计算内部收益率。n函数IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序。故应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。n如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略Guess为对函数IRR计算结果的估计值。nMicrosoftExcel使用迭代法计算函数IRR。从guess开始，函数IRR不断修正收益率，直至结果的精度达到0.00001%。如果函数IRR经过20次迭代，仍未找到结果，则返回错误值#NUM!。在大多数情况下，并不需要为函数IRR的计算提供guess值。如果省略guess，假设它为0.1（10%）。n如果函数IRR返回错误值#NUM!，

7、或结果没有靠近期望值，可以给guess换一个值再试一下说明说明函数IRR与函数NPV（净现值函数）的关系十分密切。函数IRR计算出的收益率即为净现值为0时的利率。下面的公式显示了函数NPV和函数IRR的相互关系：NPV(IRR(B1:B6),B1:B6)=0例一例一:假设要开办一家饭店。估计需要$70,000的投资，并预期今后五年的净收益为：$12,000、$15,000、$18,000、$21,000和$26,000。B1:B6分别包含下面的数值：$-70,000、$12,000、$15,000、$18,000、$21,000和$26,000。计算此项投资四年后的内部收益率：IRR(B1:B

8、5)=-2.12%计算此项投资五年后的内部收益率：IRR(B1:B6)=8.66%计算两年后的内部收益率，必须在函数中包含guess：IRR(B1:B3,-10%)=-44.35%例二:P99三.修正内含报酬率(MIRR)返回某一连续期间内现金流的修正内部收益率。函数MIRR同时考虑了投资的成本和现金再投资的收益率.语法语法:MIRR(values,finance_rate,reinvest_rate)Values为一个数组，或对数字单元格区的引用。这些数值代表着各期支出（负值）及收入（正值）。n参数Values中必须至少包含一个正值和一个负值，才能计算修正后的内部收益率，否则函数MIRR会返

9、回错误值#DIV/0!。n如果数组或引用中包括文字串、逻辑值或空白单元格，这些值将被忽略；但包括数值零的单元格计算在内。Finance_rate为投入资金的融资利率。Reinvest_rate为各期收入净额再投资的收益率。n函数MIRR根据输入值的次序来注释现金流的次序。所以，务必按照实际的顺序输入支出和收入数额，并使用正确的正负号（现金流入用正值，现金流出用负值）。例一：例一：假设您正在从事商业性捕鱼工作，现在已经是第五个年头了。五年前以年利率10%借款$120,000买了一艘捕鱼船，这五年每年的收入分别为$39,000、$30,000、$21,000、$37,000和$46,000。其间又

10、将所获利润用于重新投资，每年报酬率为12%，在工作表的单元格B1中输入贷款总数$120,000，而这五年的年利润输入在单元格B2：B6中。开业五年后的修正收益率为：MIRR(B1:B6,10%,12%)=12.61%开业三年后的修正收益率为：MIRR(B1:B4,10%,12%)=-4.80%若以14%的reinvest_rate计算，则五年后的修正收益率为MIRR(B1:B6,10%,14%)=13.48%四.不定期现金流净现值(XNPV)返回一组现金流的净现值，这些现金流不一定定期发生。而NPV是定期现金流净现值.语法语法:XNPV(rate,values,dates)Rate现金流的贴现

11、率。Values与dates中的支付时间相对应的一系列现金流转。首期支付是可选的，并与投资开始时的成本或支付有关。如果第一个值为成本或支付，则其必须是一个负数。所有后续支付基于的是365天/年贴现。数值系列必须至少要包含一个正数和一个负数。Dates与现金流支付相对应的支付日期表。第一个支付日期代表支付表的开始。其他日期应迟于该日期，但可按任何顺序排列。n函数XNPV的计算公式如下：Xnpv=其中：ndi=第i个或最后一个支付日期。nd1=第0个支付日期。nPi=第i个或最后一个支付金额。例一例一:假定某项投资需要在1998年1月1日支付现金$10,000，并将得到：1998年3月1日：$2,

12、750；1998年10月30日：$4,250；1999年2月15日：$3,250；1999年4月1日：$2,750。假设资金流转贴现为9%，则净现值为：XNPV(0.09,-10000,2750,4250,3250,2750,35796,35855,36098,36206,36251)=2089.5016或$2,089.50。说明说明Excel按顺序的系列数保存日期，这样就可以对其进行计算。如果工作簿使用1900日期系统，则Excel会将1900年1月1日保存为系列数1。而如果工作簿使用1904日期系统，则Excel会将1904年1月1日保存为系列数0，（而将1904年1月2日保存为系列数1）

13、。例如，在1900日期系统中Excel将1998年1月1日保存为系列数35796，因为该日期距离1900年1月1日为35795天。五五.不定期内含报酬率不定期内含报酬率(XIRR)返回一组现金流的内部收益率，这些现金流不一定返回一组现金流的内部收益率，这些现金流不一定定期发生。定期发生。语法语法:XIRR(values,dates,guess)Values与与dates中的支付时间相对应的一系列现金流。中的支付时间相对应的一系列现金流。首次支付是可选的，并与投资开始时的成本或支付有关。首次支付是可选的，并与投资开始时的成本或支付有关。如果第一个值是成本或支付，则它必须是负值。所有后续如果第一个

14、值是成本或支付，则它必须是负值。所有后续支付都基于支付都基于365天天/年贴现。值序列中必须包含至少一个年贴现。值序列中必须包含至少一个正值和一个负值。正值和一个负值。Dates与现金流支付相对应的支付日期表。第一个支付日与现金流支付相对应的支付日期表。第一个支付日期代表支付表的开始。其他日期应迟于该日期，但可按任期代表支付表的开始。其他日期应迟于该日期，但可按任何顺序排列。何顺序排列。Guess对函数对函数XIRR计算结果的估计值。计算结果的估计值。Excel 使用迭代法计算函数 XIRR。通过改变收益率（从 guess 开始），不断修正计算结果，直至其精度小于 0.000001%。如果函数

15、 XIRR 运算 100 次，仍未找到结果，则返回错误值#NUM!。函数 XIRR 的计算公式如下：式中：di=第 i 个，或最后一个支付日期。d1=第 0 个支付日期。Pi=第 i 个，或最后一笔支付金额。例一例一:假设一项投资要求在1998年1月1日支付现金$10,000，1998年3月1日回收$2,750，1998年10月30日回收$4,250，1999年2月15日回收$3,250，1999年4月1日回收$2,750，则内部收益率（在1900日期系统中）为：XIRR(-10000,2750,4250,3250,2750,“1/1/1998”,“3/1/1998”,“10/30/1998”

16、,“2/15/1999”,“4/1/1999”,0.1)=0.374859或37.4859%六六.现值指数计算现值指数计算(PVI)PVI=NPV/初始投资现值初始投资现值PVI1越大越可行越大越可行第三节投资决策相关函数-折旧函数分析公式公式:年折旧额年折旧额=(原始成本原始成本-预计净残值预计净残值)/使用年限使用年限功能功能:返回一项资产每期的直线折旧费。返回一项资产每期的直线折旧费。语法语法:SLN(cost,salvage,life)Cost为资产原值。为资产原值。Salvage为资产在折旧期未的价值（也称为资产残值）。为资产在折旧期未的价值（也称为资产残值）。Life为折旧期限（有

17、时也称作资产的生命周期）。为折旧期限（有时也称作资产的生命周期）。例如例如:假设购买了一辆价值假设购买了一辆价值$30,000的卡车，其折旧年限为的卡车，其折旧年限为10年，年，残值为残值为$7,500，则每年的折旧额为：，则每年的折旧额为：SLN(30000,7500,10)SLN(30000,7500,10)=$2,250P101公式公式:年折旧额年折旧额=(原始成本原始成本-预计净残值预计净残值)*尚可使用年限尚可使用年限/使用年限之和使用年限之和返回某项资产按年限总和折旧法计算的某期的折旧值。它是一种加速折旧返回某项资产按年限总和折旧法计算的某期的折旧值。它是一种加速折旧方法方法语法语

18、法:SYD(cost,salvage,life,per)Cost为资产原值。为资产原值。Salvage为资产在折旧期末的价值（也称为资产残值）。为资产在折旧期末的价值（也称为资产残值）。Life为折旧期限（有时也称用资产的生命周期）。为折旧期限（有时也称用资产的生命周期）。Per为期间，其单位与为期间，其单位与life相同。相同。例例:假设购买一辆卡车，价值假设购买一辆卡车，价值$30,000，使用期限为，使用期限为10年，残值为年，残值为$3,500，第一年的折旧值为第一年的折旧值为:SYD(30000,7500,10,1)SYD(30000,7500,10,1)第第10年的折旧值为：年的折

19、旧值为：SYD(30000,7500,10,10)SYD(30000,7500,10,10)P101.公式公式:年折旧额年折旧额=期初固定资产帐面余额期初固定资产帐面余额*双倍直线折旧率双倍直线折旧率双倍直线折旧率双倍直线折旧率=2*(1/预计使用年限预计使用年限)*100%使用双倍余额递减法或其他指定方法，计算一笔资产在给定期间内的折旧使用双倍余额递减法或其他指定方法，计算一笔资产在给定期间内的折旧值。值。语法语法:DDB(cost,salvage,life,period,factor)Cost为资产原值。为资产原值。Salvage为资产在折旧期末的价值（也称为资产残值）。为资产在折旧期末的

20、价值（也称为资产残值）。Life为折旧期限（有时也可称作资产的生命周期）。为折旧期限（有时也可称作资产的生命周期）。Period为需要计算折旧值的期间。为需要计算折旧值的期间。Period必须使用与必须使用与life相同的单位。相同的单位。Factor为余额递减速率。如果为余额递减速率。如果factor被省略，则假设为被省略，则假设为2（双倍余额递（双倍余额递减法）。减法）。这五个参数都必须为正数。这五个参数都必须为正数。说明说明:双倍余额递减法以加速的比率计算折旧。折旧在第一阶段是最高的，在后继双倍余额递减法以加速的比率计算折旧。折旧在第一阶段是最高的，在后继阶段中会减少。阶段中会减少。DD

21、B使用下面的公式计算一个阶段的折旧：使用下面的公式计算一个阶段的折旧：(资产原值资产原值-资资产残值产残值)-前面阶段的折旧总值前面阶段的折旧总值)*(余额递减速率余额递减速率/生命周期生命周期)如果不想使用双倍余额递减法，更改余额递减速率如果不想使用双倍余额递减法，更改余额递减速率.如果当折旧大于余额递减计算，希望转换到直线余额递减法，使用如果当折旧大于余额递减计算，希望转换到直线余额递减法，使用 VDB 函函数。数。例例:假定某工厂购买了一台新机器。价值为假定某工厂购买了一台新机器。价值为$2,400，使用期限为，使用期限为10年，残值为年，残值为$300。下面的例子给出几个期间内的折旧值

22、。结果保留两位小数。下面的例子给出几个期间内的折旧值。结果保留两位小数。DDB(2400,300,3650,1)DDB(2400,300,3650,1)等于等于$1.32，即第一天的折旧值。，即第一天的折旧值。MicrosoftExcel自自动设定动设定factor为为2。DDB(2400,300,120,1,2)DDB(2400,300,120,1,2)等于等于$40.00，即第一个月的折旧值。，即第一个月的折旧值。DDB(2400,300,10,1,2)DDB(2400,300,10,1,2)等于等于$480.00，即第一年的折旧值。，即第一年的折旧值。DDB(2400,300,10,2,

23、1.5)DDB(2400,300,10,2,1.5)等于等于$306.00，即第二年的折旧。这里没有使用双倍，即第二年的折旧。这里没有使用双倍余额递减法，余额递减法，factor 为为 1.5。DDB(2400,300,10,10)DDB(2400,300,10,10)等于等于$22.12，即第十年的折旧值。，即第十年的折旧值。MicrosoftExcel自自动设定动设定factor为为2。使用双倍递减余额法或其他指定的方法，返回指定期间内或某一时间段内的使用双倍递减余额法或其他指定的方法，返回指定期间内或某一时间段内的资产折旧额。函数资产折旧额。函数VDB代表可变余额递减法。是代表可变余额递

24、减法。是DDB的特例的特例语法语法:VDB(cost,salvage,life,start_period,end_period,factor,no_switch)Cost为资产原值。为资产原值。Salvage为资产在折旧期未的价值（也称为资产残值）。为资产在折旧期未的价值（也称为资产残值）。Life为折旧期限（有时也称作资产的生命周期）。为折旧期限（有时也称作资产的生命周期）。Start_period为进行折旧计算的起始期次，为进行折旧计算的起始期次，Start_period必须与必须与life的单位相同。的单位相同。End_period为进行折旧计算的截止期次，为进行折旧计算的截止期次，En

25、d_period必须与必须与life的单位相同。的单位相同。Factor为余额递减折旧因子，如果省略参数为余额递减折旧因子，如果省略参数factor，则函数假设则函数假设factor为为2（双倍余（双倍余额递减法）。如果不想使用双倍余额法，可改变参数额递减法）。如果不想使用双倍余额法，可改变参数factor的值。的值。No_switch为一逻辑值，指定当折旧值大于余额递减计算值时，是否转到直为一逻辑值，指定当折旧值大于余额递减计算值时，是否转到直线折旧法。线折旧法。如果如果no_switch为为TRUE，即使折旧值大于余额递减计算值，即使折旧值大于余额递减计算值，MicrosoftExcel也

26、不转换到直线折旧法。也不转换到直线折旧法。如果如果no_switch为为FALSE或省略，且折旧值大于余额递减计算值，或省略，且折旧值大于余额递减计算值，MicrosoftExcel将转换到直线折旧法。将转换到直线折旧法。除除no_switch外的所有参数必须为正数。外的所有参数必须为正数。例例:假设某工厂购买了一台新机器，该机器成本为假设某工厂购买了一台新机器，该机器成本为$2400，使用，使用寿命为寿命为10年。机器的残值为年。机器的残值为$300。下面的示例将显示若干时。下面的示例将显示若干时期内的折旧值。结果舍入到两位小数。期内的折旧值。结果舍入到两位小数。VDB(2400,300,3

27、650,0,1)VDB(2400,300,3650,0,1)等于等于$1.32，为第一天的折旧值。，为第一天的折旧值。MicrosoftExcel自动假设自动假设factor为为2。VDB(2400,300,120,0,1)VDB(2400,300,120,0,1)=$40.00，为第一个月的折旧值。，为第一个月的折旧值。VDB(2400,300,10,0,1)VDB(2400,300,10,0,1)=$480.00，为第一年的折旧值。，为第一年的折旧值。VDB(2400,300,120,6,18)VDB(2400,300,120,6,18)=$396.31，为第六到第十八个，为第六到第十八个

28、月的折旧值。月的折旧值。VDB(2400,300,120,6,18,1.5)VDB(2400,300,120,6,18,1.5)=$311.81，为第六到第十，为第六到第十八个月的折旧值，设折旧因子为八个月的折旧值，设折旧因子为1.5，代替双倍余额递减法。，代替双倍余额递减法。现在进一步假定价值现在进一步假定价值$2400的机器购买于某一财政年度的的机器购买于某一财政年度的第一个季度的中期第一个季度的中期，并假设税法限定递减余额按，并假设税法限定递减余额按150%折旧，折旧，则下面公式可以得出购置资产后的第一个财政年度的折旧值：则下面公式可以得出购置资产后的第一个财政年度的折旧值：VDB(24

29、00,300,10,0,1.5)VDB(2400,300,10,0,1.5)步骤步骤:1.制表制表,将固定不变的单元格进行定义将固定不变的单元格进行定义第四节固定资产更新决策模型设计一.固定资产更新的决策方法:1.新旧设备的寿命周期相同时:现金流量的净现值或内含报酬率计算2.新旧设备的寿命周期不相同时:平均年成本法3.现金流量的计算:n现金流量(NCF)=年营业收入-付现成本-所得税n现金流量(NCF)=税后净利+折旧=税后收入-税后成本+税负减少1.设定新旧设备固定不变的单元格(如资金成本,所得税等)7.输入目标单元格公式(净现值或内含报酬率)8.计算目标单元格的值(净现值或内含报酬率,平均

30、年成本),根据结果选择方案.P106例例第五节第五节投资风险分析模型设计投资风险分析模型设计风险调整贴现率风险调整贴现率K K的计算公式的计算公式:K=i+b*QK=i+b*Q i:i:无风险贴现率无风险贴现率(已知数已知数)b:b:风险报酬斜率风险报酬斜率 Q:Q:风险程度风险程度A.A.风险程度风险程度Q Q的计算的计算:B.B.各期现金流量的计算各期现金流量的计算C.C.其中其中:E为某期现金流量的期望值为某期现金流量的期望值CFATi为某期第为某期第I种可能的现金流量种可能的现金流量Pi为第为第I种可能现金流量的概率种可能现金流量的概率n为可能的现金流量个数为可能的现金流量个数.各期现

31、金流量的现值各期现金流量的现值(EVP)计算计算EPV用用无风险贴现率无风险贴现率(已知数已知数)计算计算.各期现金流量的标准离差计算各期现金流量的标准离差计算.综合标准离差计算综合标准离差计算 .风险程度风险程度Q的计算的计算Q=D/EPVB.风险报酬斜率风险报酬斜率b b的确定的确定C.C.风险贴现率风险贴现率K K的计算的计算 K=i+b*QK=i+b*QD.D.风险贴现率下的净现值风险贴现率下的净现值EPVEPV 用公式计算用公式计算例例P113P113练习一、假定某公司正在考虑购置一台机器，练习一、假定某公司正在考虑购置一台机器，其包括购价在内的安装成本为其包括购价在内的安装成本为2

32、5000元，估元，估计它安装起来后在计它安装起来后在5年内每年可以为工厂提年内每年可以为工厂提供供7500元的利润贡献，而在元的利润贡献，而在5年之后机器残年之后机器残值将等于零。公司的资金成本为值将等于零。公司的资金成本为10。试问。试问公司是否应该购置此设备。并用公司是否应该购置此设备。并用EXCEL绘图绘图方式计算其内含报酬率。方式计算其内含报酬率。练习二、公司有二种方案可进行选择。第一练习二、公司有二种方案可进行选择。第一种同练习一；第二种机器则需安装成本种同练习一；第二种机器则需安装成本50000元，一旦安装在元，一旦安装在9年内每年可以为公年内每年可以为公司提供司提供10000万利润，万利润，9年后残值为年后残值为0，公，公司资金成本为司资金成本为10。试比较两种方案？。试比较两种方案？