国际金融第七讲ppt课件.pptx

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1、资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第七章第七章 国际资本流动与国际资本流动与货币危机货币危机 资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第一节第一节 国际资本流动概述国际资本流动概述一、国际资本流动的概念及类型一、国际资本流动的概念及类型（一）概念：（一）概念：International capital movement or international capital flow 是指资本从一个国是指资本从一个国家向另一个国

2、家的运动，它在国际收支平衡表中家向另一个国家的运动，它在国际收支平衡表中的资本与金融帐户中得到反映。的资本与金融帐户中得到反映。（二）类型（二）类型 国际资本流动可以按照不同的标准分类；国际资本流动可以按照不同的标准分类；1、按期限分：、按期限分：长期资本流动：期限在长期资本流动：期限在1年以上；年以上；短期资本流动：期限在短期资本流动：期限在1年以内。年以内。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值2、依据与实际生产和贸易的关系、依据与实际生产和贸易的关系可以分为两大类：可以分为两大类：与贸易、生产等实体经济

3、发生直接联系的资本与贸易、生产等实体经济发生直接联系的资本流动，如贸易融资及贸易结算产生的国际资本流动，如贸易融资及贸易结算产生的国际资本流动；与国际直接投资相联系的国际资本流动流动；与国际直接投资相联系的国际资本流动等。等。与实际贸易、生产没有直接联系的金融性资本与实际贸易、生产没有直接联系的金融性资本的国际流动，如与国际贸易支付无直接联系的的国际流动，如与国际贸易支付无直接联系的银行借贷，国际债券市场和国际股权市场发生银行借贷，国际债券市场和国际股权市场发生的不以获取企业控制权和管理权为目的的证券的不以获取企业控制权和管理权为目的的证券投资或间接投资，与国际贸易无直接联系的外投资或间接投资

4、，与国际贸易无直接联系的外汇买卖，国际衍生市场上与套保无关汇买卖，国际衍生市场上与套保无关的交易的交易等。等。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（三）两类资本流动的区别（三）两类资本流动的区别主体：前者以跨国公司为主，后者以跨国金融机主体：前者以跨国公司为主，后者以跨国金融机构为主；构为主；形式：前者多样，包括实物、货币资本、知识产形式：前者多样，包括实物、货币资本、知识产权等；后者仅限于货币资本形式；权等；后者仅限于货币资本形式；流动的成因：前者涉及到对知识产权的维护以及流动的成因：前者涉及到对知识产权

5、的维护以及对企业经营管理权的控制，对产品生命周期及东对企业经营管理权的控制，对产品生命周期及东道国人力资源和自然资源的利用；后者主要基于道国人力资源和自然资源的利用；后者主要基于各金融市场上投资工具收益与风险的变化而进行；各金融市场上投资工具收益与风险的变化而进行；特点：前者往往直接介入企业经营管理；后者仅特点：前者往往直接介入企业经营管理；后者仅反映资金融通关系，并始终在国际金融市场上活反映资金融通关系，并始终在国际金融市场上活动。动。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（四）国际资本流动加速的原因（四）

6、国际资本流动加速的原因资本输入国对资本的需求；资本输入国对资本的需求；资本输出国对高回报的追求；资本输出国对高回报的追求；资本供给方风险防范和分散的需求；资本供给方风险防范和分散的需求；资本供给方降低生产成本和扩大市场的需资本供给方降低生产成本和扩大市场的需求。求。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值二、长期资本流动二、长期资本流动（一）直接投资（一）直接投资foreign direct investment,FDI在国外创办新企业；在国外创办新企业；收购国外企业的股权并达到拥有实际控制收购国外企业的股权并

7、达到拥有实际控制权的比例（权的比例（IMF规定为规定为10%以上）；以上）；利润再投资；利润再投资；企业内贷款。企业内贷款。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（二）间接投资（二）间接投资Foreign indirect investment又称为又称为international portfolio investment,是指是指在国际证券市场上发行和买卖以债券和股在国际证券市场上发行和买卖以债券和股票代表的国际证券所形成的国际资本流动。票代表的国际证券所形成的国际资本流动。资金是运动的价值，资金的价值是随

8、时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（三）中长期国际信贷（三）中长期国际信贷政府贷款政府贷款国际金融机构贷款国际金融机构贷款国际商业银行贷款国际商业银行贷款出口信贷出口信贷资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值三、短期国际资本流动三、短期国际资本流动银行资金调拨与拆借银行资金调拨与拆借短期贸易融资：保付代理（保理）等短期贸易融资：保付代理（保理）等套利性国际资本流动套利性国际资本流动投机性国际资本流动投机性国际资本流动保值性或避险性国际资本流动保值性或避

9、险性国际资本流动资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值短期国际资本流动短期国际资本流动对资本流入国的影响对资本流入国的影响正面影响：正面影响：增加外汇资金的供给，满足短期资金需求增加外汇资金的供给，满足短期资金需求活跃金融市场交易，改善金融市场效率活跃金融市场交易，改善金融市场效率负面影响：负面影响：影响汇率稳定影响汇率稳定增大金融风险增大金融风险削弱宏观经济政策的有效性削弱宏观经济政策的有效性资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的

10、时间价值第二节第二节 国际贸易融资国际贸易融资一、国际贸易短期融资的主要形式一、国际贸易短期融资的主要形式（一）按信贷主体不同而进行的分类（一）按信贷主体不同而进行的分类 商业信用商业信用 银行信用银行信用（二）按接受信贷资金对象的不同而进行的分（二）按接受信贷资金对象的不同而进行的分类类对进口商的信贷对进口商的信贷对出口商的信贷对出口商的信贷资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（三）根据国际贸易环节不同而（三）根据国际贸易环节不同而发放的信贷发放的信贷银行在发货前对出口商提供的信贷银行在发货前对出口商提供

11、的信贷银行在发货后对出口商提供的信贷银行在发货后对出口商提供的信贷银行在出口商发货前对进口商提供的信贷银行在出口商发货前对进口商提供的信贷银行在出口商发货后对进口商提供的信贷银行在出口商发货后对进口商提供的信贷资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（四）进口押汇（四）进口押汇由开立信用证的银行向开证申请人（即进由开立信用证的银行向开证申请人（即进口商）提供的一种短期资金融通。口商）提供的一种短期资金融通。进口押汇协议进口押汇协议开证行向议付行付款开证行向议付行付款根据进口押汇协议和信托收据将单据交根据进口押汇

12、协议和信托收据将单据交给进口商给进口商进口商提货销售进口商提货销售还款还款期限：期限：13个月，适合市场好、销售快的进个月，适合市场好、销售快的进口融资口融资资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（五）信用证打包放款（五）信用证打包放款打包放款，指在出口商出口之前，银行以打包放款，指在出口商出口之前，银行以出口商提供的由进口商开立的信用证为抵出口商提供的由进口商开立的信用证为抵押，向出口商提供的贷款。押，向出口商提供的贷款。期限：自信用证抵押之日起至出口商提供期限：自信用证抵押之日起至出口商提供货运单据并向开

13、证行寄单收回货款为止，货运单据并向开证行寄单收回货款为止，一般不超过一般不超过3个月。个月。金额：信用证金额的金额：信用证金额的70%80%。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（六）出口押汇（六）出口押汇是银行在信用证、托收和出口保理项下的是银行在信用证、托收和出口保理项下的议付。出口商在货物发运后，将货运单据议付。出口商在货物发运后，将货运单据交给银行，银行在审查单证相符后，向出交给银行，银行在审查单证相符后，向出口商买单付款。之后，银行再向开证行寄口商买单付款。之后，银行再向开证行寄单收款，收回垫付的

14、资金。单收款，收回垫付的资金。期限：期限：36个月个月金额：为信用证的一定比例。金额：为信用证的一定比例。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值 二、保付代理二、保付代理Factoring业务业务（一）概念：（一）概念：指出口商以商业信用形式出卖商品，在货物装指出口商以商业信用形式出卖商品，在货物装船后立即将发票、汇票、提单等有关部门单据，船后立即将发票、汇票、提单等有关部门单据，卖断给承购应收帐款的财务公司或专门组织，卖断给承购应收帐款的财务公司或专门组织，收进全部或一部分货款，从而取得资金融通的收进全部或

15、一部分货款，从而取得资金融通的业务业务资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值美国商业律师对保理业务的美国商业律师对保理业务的定义定义保理业务是在保理商和以赊销方式销售货物或提保理业务是在保理商和以赊销方式销售货物或提供服务的供货商之间存在的持续有效的安排，根供服务的供货商之间存在的持续有效的安排，根据这一安排，保理商对通过销售货物或提供服务据这一安排，保理商对通过销售货物或提供服务所产生的应收账款提供下述服务：所产生的应收账款提供下述服务：使用现金收购所有的应收账款；使用现金收购所有的应收账款；记录销售分户账

16、并提供其他有关应收账款管理的服务；记录销售分户账并提供其他有关应收账款管理的服务；应收账款催收；应收账款催收；承担因债务人偿付能力不足而造成的坏账损失（风险损失）承担因债务人偿付能力不足而造成的坏账损失（风险损失）资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值欧洲对保理业务的主要定义欧洲对保理业务的主要定义买入债权（债务人为了自身、家人或家庭买入债权（债务人为了自身、家人或家庭需要而购买货物或接受服务所产生的债务需要而购买货物或接受服务所产生的债务的债权，以及长期债务或分期付款方式的的债权，以及长期债务或分期付款方式

17、的债务的债权除外）并提供下述任意或全部债务的债权除外）并提供下述任意或全部服务：提供融资，为卖方解除管理负担和服务：提供融资，为卖方解除管理负担和坏账担保。坏账担保。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（二）保付代理的程序（二）保付代理的程序申请、同意、签约、确定信用总额申请、同意、签约、确定信用总额进出口商约定采用保付代理形式的结算进出口商约定采用保付代理形式的结算出口商向保理机构通报出口商向保理机构通报保理商对进口商进行资信调查保理商对进口商进行资信调查保理商提供出口商核定的信用额度保理商提供出口商核定

18、的信用额度出口商履约、交单、获得融资出口商履约、交单、获得融资资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（三）特点（三）特点保付代理组织承担了信贷风险保付代理组织承担了信贷风险（COVERAGE OF CREDIT RISKS）保付代理组织承担资信调查、托收、催收保付代理组织承担资信调查、托收、催收帐款甚至代办会计处理手续，业务综合性。帐款甚至代办会计处理手续，业务综合性。预支货款（预支货款（ADVANCE FUNDS）资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这

19、部分资金就是原有资金的时间价值（四）保代理业务在国际贸易中（四）保代理业务在国际贸易中的作用的作用对出口商的好处对出口商的好处有利于出口商对进口商的准确评估有利于出口商对进口商的准确评估增加出口营业额增加出口营业额避免收汇风险避免收汇风险简化手续和降低经营成本简化手续和降低经营成本增加利润增加利润资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值对进口商的好处对进口商的好处利用有限的资金，扩大经营规模利用有限的资金，扩大经营规模降低经营成本降低经营成本保证收到与合同规定相符的货物保证收到与合同规定相符的货物简化购货手续简

20、化购货手续资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（五）保理业务的发展（五）保理业务的发展20002006年：年均增长年：年均增长10.48%。2006年占世界贸易总额的年占世界贸易总额的5.64%范围：所有与应收账款有关的业务范围：所有与应收账款有关的业务保理模式：多样化，保理商与保险公司、保理模式：多样化，保理商与保险公司、保险经纪公司、银行及催账公司全面合作保险经纪公司、银行及催账公司全面合作IT技术的广泛运用技术的广泛运用资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值

21、，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（六）保付代理的类型（六）保付代理的类型到期保付代理业务（到期保付代理业务（MATURITY FACTORING）与预支（）与预支（ADVANCE）或标）或标准（准（STANDARD）保付代理业务；）保付代理业务；商业发票贴现业务商业发票贴现业务隐蔽型保付代理隐蔽型保付代理双保付代理业务、直接进口保付代理业务、双保付代理业务、直接进口保付代理业务、直接出口保付代理业务。直接出口保付代理业务。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值各种保付代理的功能各种保付代理的功能账户

22、管账户管理理催收催收风险担风险担保保融资融资是否通是否通知买方知买方国际双国际双保理保理是是是是是是是是是是有追索有追索权保理权保理是是是是否否是是是是到期保到期保理理是是是是是是否否是是商业发商业发票贴现票贴现否否否否否否是是否否隐蔽型隐蔽型保理保理否否 否否是是是是否否资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值三、出口信贷概述三、出口信贷概述（一）概念（一）概念（二）特点（二）特点信贷发放以资本货物和大型运输工具出口为基信贷发放以资本货物和大型运输工具出口为基础础利率较低利率较低信贷发放与信贷保险相结合信贷发

23、放与信贷保险相结合出口信贷是政府干预经济生活的一个重要手段出口信贷是政府干预经济生活的一个重要手段资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（三）出口信贷的作用（三）出口信贷的作用积极作用积极作用有利于扩大提供出口信贷国的资本货物输出有利于扩大提供出口信贷国的资本货物输出有利于扩大接受出口信贷国的资金融通有利于扩大接受出口信贷国的资金融通弊端弊端加重出口国的财政负担加重出口国的财政负担是进口商购买商品的采购范围受到限制是进口商购买商品的采购范围受到限制使用不当会加重进口国的债务负担使用不当会加重进口国的债务负担政

24、府在出口信贷中的作用政府在出口信贷中的作用政府作为贷款人政府作为贷款人政府作为保险人政府作为保险人政府作为补贴者政府作为补贴者政府在混合贷款中作为援助者政府在混合贷款中作为援助者资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（四）出口信贷的种类与业务流程（四）出口信贷的种类与业务流程1、卖方信贷、卖方信贷Suppliers Credits含义：含义：在大型机械设备及成套设备等资本品的出口贸易在大型机械设备及成套设备等资本品的出口贸易中，为解决出口商以延期付款卖出设备时所遇中，为解决出口商以延期付款卖出设备时所遇到的资

25、金困难，由出口商所在国银行向出口商到的资金困难，由出口商所在国银行向出口商提供的低利率优惠贷款。提供的低利率优惠贷款。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值卖方信贷的基本业务流程卖方信贷的基本业务流程贸易洽谈，并明确使用卖方信贷贸易洽谈，并明确使用卖方信贷出口商与出口商银行进行卖方信贷洽谈出口商与出口商银行进行卖方信贷洽谈贸易合同的签订与贸易合同、卖方信贷合贸易合同的签订与贸易合同、卖方信贷合同的履行同的履行贷款的偿还贷款的偿还资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值

26、，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值2、买方信贷、买方信贷Buyers Credits含义：含义：指在大型机械设备或成套设备的资本品的出指在大型机械设备或成套设备的资本品的出口贸易中，由出口商所在国的银行为进口口贸易中，由出口商所在国的银行为进口商或通过进口商所在国的银行为进口商提商或通过进口商所在国的银行为进口商提供的旨在扩大贷款国资本品出口的低利率供的旨在扩大贷款国资本品出口的低利率优惠贷款。优惠贷款。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值买方信贷的流程买方信贷的流程直接提供给进口商的买方信贷：直接

27、提供给进口商的买方信贷：通过进口商银行提供给进口商的买方信贷通过进口商银行提供给进口商的买方信贷进出口商签订现汇贸易合同，并载明进口商将使用出进出口商签订现汇贸易合同，并载明进口商将使用出口国银行提供的买方信贷支付货款口国银行提供的买方信贷支付货款由进口国银行与出口国银行签订贷款协议由进口国银行与出口国银行签订贷款协议进口国银行将从出口国银行获得的贷款转贷给进口商进口国银行将从出口国银行获得的贷款转贷给进口商进口商根据交货情况分批支付进口商根据交货情况分批支付85%的货款的货款进口国银行根据信贷协议还本付息进口国银行根据信贷协议还本付息进口国银行与进口商的债权债务在国内清算进口国银行与进口商的

28、债权债务在国内清算资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值买方信贷与卖方信贷的比较买方信贷与卖方信贷的比较卖方信贷：以本币发放，对贸易合同金额卖方信贷：以本币发放，对贸易合同金额要求较低，但贷款比率可能较高；出口商要求较低，但贷款比率可能较高；出口商风险大，对其资产负债表有不良影响风险大，对其资产负债表有不良影响买方信贷：以外汇发放，对贸易合同金额买方信贷：以外汇发放，对贸易合同金额要求较高，但进口商必须先付要求较高，但进口商必须先付15%现汇，现汇，出口商风险小，对资产负债表无不良影响出口商风险小，对资产负债

29、表无不良影响资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值3、混合信贷、混合信贷含义：政府贷款与买方信贷或卖方信贷一含义：政府贷款与买方信贷或卖方信贷一起发放。起发放。政府贷款的特点：利率更低，期限更长，政府贷款的特点：利率更低，期限更长，法、意使用较多法、意使用较多西方发达国家提供混合信贷的形式西方发达国家提供混合信贷的形式一个项目，分别提供一个项目，分别提供一个项目，混合提供一个项目，混合提供资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价

30、值4、福费廷、福费廷Forfeiting含义：在大型成套设备的国际贸易中，当含义：在大型成套设备的国际贸易中，当出口商以赊销的方式卖出商品后，将经过出口商以赊销的方式卖出商品后，将经过其预先选定的贴现行或大金融公司认可的其预先选定的贴现行或大金融公司认可的担保行担保过的本票（或经过进口商承兑、担保行担保过的本票（或经过进口商承兑、担保行担保的汇票）卖断给贴现行或大金担保行担保的汇票）卖断给贴现行或大金融公司，以提前取得现款的一种融资方式。融公司，以提前取得现款的一种融资方式。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间

31、价值福费廷业务的基本流程福费廷业务的基本流程出口商与进口商贸易洽谈，言明使用福费廷，同出口商与进口商贸易洽谈，言明使用福费廷，同时出口商寻求同意买断其远期票据的银行，提出时出口商寻求同意买断其远期票据的银行，提出申请并或批准申请并或批准进出口商签订分期付款的贸易合同进出口商签订分期付款的贸易合同开出商品票据开出商品票据出口商备货、制单、发货出口商备货、制单、发货出口商寄单、取得付款票据出口商寄单、取得付款票据将票据买断给承办福费廷业务的机构将票据买断给承办福费廷业务的机构承办福费廷业务的机构向进口商或担保行收款承办福费廷业务的机构向进口商或担保行收款资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变

32、化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值Forfeiting的特点的特点对出口商无追索权对出口商无追索权融资一般为固定利率融资一般为固定利率付款票据须有担保付款票据须有担保一般无保险一般无保险较之买方信贷手续较为简便较之买方信贷手续较为简便资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值5、信用安排限额、信用安排限额含义：出口国银行给予进口商银行以中期含义：出口国银行给予进口商银行以中期融资的便利，通过进口商银行的配合，组融资的便利，通过进口商银行的配合，组织较小金额业务的成交织

33、较小金额业务的成交类型：一般用途信用限额及项目及项目信类型：一般用途信用限额及项目及项目信用限额用限额资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第三节第三节 债务危机与货币危机债务危机与货币危机一、债务危机一、债务危机international debt crisis（一）概念（一）概念指一国或多国偿还外债困难所引起的债务指一国或多国偿还外债困难所引起的债务重新安排和债务减免，以及对债权国、债重新安排和债务减免，以及对债权国、债务国和国际金融市场产生的冲击。务国和国际金融市场产生的冲击。较具代表性的债务危机：较具

34、代表性的债务危机：80年代的拉美债年代的拉美债务危机；欧债危机务危机；欧债危机资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（二）债务危机爆发的原因（二）债务危机爆发的原因拉美债务危机拉美债务危机内部原因：内部原因：实行进口替代战略的失误。该发展战略的两大支柱：高估本实行进口替代战略的失误。该发展战略的两大支柱：高估本币汇率以降低进口成本；以贸易壁垒保护国内市场。币汇率以降低进口成本；以贸易壁垒保护国内市场。收入分配的两极分化程度较高；收入分配的两极分化程度较高；所借资金没有得到妥善的管理和高效利用；所借资金没有得到

35、妥善的管理和高效利用；国内缺乏对通货膨胀的制度约束；国内缺乏对通货膨胀的制度约束；政府对外资管理存在失误，相对忽视利用政府对外资管理存在失误，相对忽视利用FDI，盲目借取大，盲目借取大量外债，不切实际地追求经济高速增长。量外债，不切实际地追求经济高速增长。外部原因：外部原因：世界经济的衰退；世界经济的衰退；国际资本市场的借贷关系发生变化；国际资本市场的借贷关系发生变化；国际金融市场上利率和美元汇率上升；国际金融市场上利率和美元汇率上升；世界供求结构和发达国家的科技革命改变了世界贸易格局。世界供求结构和发达国家的科技革命改变了世界贸易格局。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间

36、的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（二）债务危机爆发的原因（二）债务危机爆发的原因欧债危机欧债危机外部原因外部原因 金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延延 内部原因内部原因产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱 人口结构不平衡：逐步进入老龄化人口结构不平衡：逐步进入老龄化 刚性的高福利制度刚性的高福利制度根本原因根本原因货币制度与财政制度不能统一，协调成本过高货币制度与财政制度不能统

37、一，协调成本过高 欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税欧盟各国劳动力无法自由流动，各国不同的公司税税率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。率导致资本的流入，从而造成经济的泡沫化。欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商成本很欧元区设计上没有退出机制，出现问题后协商成本很高高 资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（三）衡量一国外债负担或安全性的三）衡量一国外债负担或安全性的指标指标负债率负债率（ratio of external debt to GNP or GDP：外债余额与：外债余额与GDP之

38、比，一般参照系数为之比，一般参照系数为8%；债务率债务率（ratio of external debt to exports）：）：外债余额与一国出口商品、输出劳务的外汇收入外债余额与一国出口商品、输出劳务的外汇收入之比，一般参照系数是之比，一般参照系数是100%；偿债率偿债率（debt service ratio）：又称为）：又称为“外汇收外汇收入偿债比入偿债比”，指外债在当年的还本付息额与一国，指外债在当年的还本付息额与一国出口商品和输出劳务的外汇收入之比，一般参照出口商品和输出劳务的外汇收入之比，一般参照系数是系数是20%；外债余额及短期外债与外汇储备之比。外债余额及短期外债与外汇储备之

39、比。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值二、货币危机二、货币危机（一）货币危机的含义（一）货币危机的含义 Currency crisis又称为国际收支危机又称为国际收支危机balance of payment crisis，其含义有广义和狭义两种。，其含义有广义和狭义两种。广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（一般认为该幅度为度（一般认为该幅度为15%20%）就可以称为货）就可以称为货币危机。币危机。狭义：与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相狭义：与对汇率波

40、动采取某种限制的汇率制度相联系，主要发生在固定汇率制下，指市场参与者联系，主要发生在固定汇率制下，指市场参与者对一国固定汇率失去信心，通过外汇市场抛售等对一国固定汇率失去信心，通过外汇市场抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。动荡的带有危机性质的事件。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值（二）货币危机的理论（二）货币危机的理论1、第一代货币危机理论、第一代货币危机理论克鲁格曼模型克鲁格曼模型由由P.Krugman于于1979年提出

41、，年提出，1986年由年由R.Rload和和R.Garber完成，因此，又称作完成，因此，又称作Krugman-Rload-Garber模型。模型。该模型具有浓厚的货币主义色彩，基本思该模型具有浓厚的货币主义色彩，基本思想是：在一国货币需求稳定的情况下，国想是：在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷的持续扩张会导致储备流失，最终内信贷的持续扩张会导致储备流失，最终在投机冲击下使固定汇率制度遭受冲击。在投机冲击下使固定汇率制度遭受冲击。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值货币危机的形成货币危机的形成货币需求稳定

42、；货币需求稳定；该国基础货币的供给由央行的国内信贷和持有的外汇该国基础货币的供给由央行的国内信贷和持有的外汇储备构成；储备构成；在其他条件不变时，该国居民通过向外国居民购买或在其他条件不变时，该国居民通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资产等国际收支活动，引起外出售商品、劳务、金融资产等国际收支活动，引起外汇储备变化从而使货币供给与需求相等；汇储备变化从而使货币供给与需求相等；如果政府持续扩大国内信贷来为财政赤字融资，就会如果政府持续扩大国内信贷来为财政赤字融资，就会带来货币供给的扩张；为使货币供求平衡，居民只能带来货币供给的扩张；为使货币供求平衡，居民只能借助于国际收支活动来消化过多的货

43、币供给，即国内借助于国际收支活动来消化过多的货币供给，即国内信贷的扩张必然伴随着外汇储备的减少。当外汇储备信贷的扩张必然伴随着外汇储备的减少。当外汇储备持续下降至某一点时，投机资本将展开对该国货币的持续下降至某一点时，投机资本将展开对该国货币的投机活动，并迅速导致该国外汇储备枯竭。由于政府投机活动，并迅速导致该国外汇储备枯竭。由于政府无力继续维持固定汇率制度，只能放弃固定汇率而听无力继续维持固定汇率制度，只能放弃固定汇率而听任汇率自由浮动，于是货币大幅度贬值，货币危机发任汇率自由浮动，于是货币大幅度贬值，货币危机发生。生。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的

44、推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值扩张性货币政策引起的货币危机发扩张性货币政策引起的货币危机发生过程生过程 货币供给存量货币供给存量国内信贷国内信贷外汇储备外汇储备货币供给货币供给时间时间D0R0t0t1资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值Krugman模型分析的特点模型分析的特点在货币危机的成因上，认为货币危机的发生是政在货币危机的成因上，认为货币危机的发生是政府宏观政策与固定汇率维持之间的不一致引起的，府宏观政策与固定汇率维持之间的不一致引起的，是政府扩张性政策将经济推向货币危机。在危

45、机是政府扩张性政策将经济推向货币危机。在危机的发生机制上，强调投机冲击导致储备下降至最的发生机制上，强调投机冲击导致储备下降至最低限时货币危机发生的一般过程，央行处于被动低限时货币危机发生的一般过程，央行处于被动地位，预期使货币危机发生提前，储备存量是决地位，预期使货币危机发生提前，储备存量是决定平价放弃与否的中心变量；定平价放弃与否的中心变量；在政策含义上，最主要的结论是，由于货币危机在政策含义上，最主要的结论是，由于货币危机发生的原因是经济基础，投机性攻击只是外部条发生的原因是经济基础，投机性攻击只是外部条件，因此，从国外借款、限制资本流动等只能暂件，因此，从国外借款、限制资本流动等只能暂

46、时稳定汇率，紧缩性财政货币政策才是防止货币时稳定汇率，紧缩性财政货币政策才是防止货币危机发生的关键。危机发生的关键。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值第一代货币危机理论的局限性第一代货币危机理论的局限性单纯以基本经济变量恶化来解释和预测货单纯以基本经济变量恶化来解释和预测货币危机，在许多情况下缺乏说明力；币危机，在许多情况下缺乏说明力；该理论相对忽视了货币危机的外部冲击，该理论相对忽视了货币危机的外部冲击，而这种冲击可能导致表现较好的经济体也而这种冲击可能导致表现较好的经济体也发生货币危机；发生货币危机；

47、该理论的前提是固定汇率、独立货币政策该理论的前提是固定汇率、独立货币政策与资本自由流动并存，这使得该模型的解与资本自由流动并存，这使得该模型的解释范围变小；释范围变小；对外汇储备的处理过于简单化。对外汇储备的处理过于简单化。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值2、第二代货币危机模型、第二代货币危机模型预期自致型模型预期自致型模型self-fullilling1992年的欧洲货币体系的汇率机制危机年的欧洲货币体系的汇率机制危机没有一个发生危机的国家因为融资的需要而进没有一个发生危机的国家因为融资的需要而进行国

48、内货币的创造行国内货币的创造均为发达国家，其放弃双边固定汇率不是因为均为发达国家，其放弃双边固定汇率不是因为缺乏国际清偿能力缺乏国际清偿能力有些受到攻击的国家的宏观经济基本面根本不有些受到攻击的国家的宏观经济基本面根本不存在问题存在问题资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值预期自致型模型预期自致型模型self-fullillingObstfeld1994年提出，该年提出，该 模型的特点：模型的特点：经济基本面状况恶化并非货币危机发生的必要条件，当宏经济基本面状况恶化并非货币危机发生的必要条件，当宏观经济运行大

49、体稳定时，某些外部冲击可能通过汇率预期观经济运行大体稳定时，某些外部冲击可能通过汇率预期引发货币危机；引发货币危机；政府的目标并非维持固定汇率，而是在某种目标函数下，政府的目标并非维持固定汇率，而是在某种目标函数下，从成本收益分析的角度做出坚持或放弃固定汇率的相机抉从成本收益分析的角度做出坚持或放弃固定汇率的相机抉择；择；在交易者与政府之间的以政府为领导者的动态博弈中，交在交易者与政府之间的以政府为领导者的动态博弈中，交易者的汇率预期进入政府的反应函数，政府行为也会对交易者的汇率预期进入政府的反应函数，政府行为也会对交易者行为产生影响，因此，货币危机可能自我实现；易者行为产生影响，因此，货币危

50、机可能自我实现；政府行为非线性化，因此经济可能出现多重均衡；政府行为非线性化，因此经济可能出现多重均衡；强调事前决策在货币危机中的作用。强调事前决策在货币危机中的作用。资金是运动的价值，资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值投机者对一国货币的投机冲击投机者对一国货币的投机冲击投机攻击的步骤：投机攻击的步骤：首先在本国货币市场借入本币；首先在本国货币市场借入本币；在外汇市场上抛售本币，转而持有外币资产；在外汇市场上抛售本币，转而持有外币资产；攻击成功后，投机者在外汇市场用外汇换回贬值后的攻击成功后，投机者在外汇市场用外汇换回贬值