跨国公司经营风险与管理.pptx

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1、第一节 跨国公司外汇风险管理一、有关汇率的理论国际平价条件二、汇率变动的经济结果（一）通货膨胀、利差与汇率风险（二）交易风险交易风险的形成主要来自这样一些经营活动:1.以商业信用方式购买或销售外币计价的商品或劳务；2.借入或贷出以外币计算的资金；3.作为还未交割的远期外汇合约的一方；4.其他取得外币资产或带来外币债务的交易活动。第1页/共34页（三）实际经营风险1子公司的出口销售2子公司的当地销售3当地投入物成本4进口投入物成本5折旧6营运资金第2页/共34页三、外汇风险管理外汇风险（Foreign Exchange Exposure），也称外汇暴露，是指由于外汇汇率的变动而导致企业的赢利能力

2、、净现金流量和市场价值发生变化的可能性。（一）外汇风险的类型外汇风险主要有三种类型：经营风险（Operating Exposure）交易风险（Transaction Exposure）换算风险（Accounting Exposure）第3页/共34页1经营风险经营风险有时也称经济风险（Economic Exposure），是指由于意外的汇率变动导致企业未来的经营性现金流量发生变化，从而影响到企业的市场价值。2交易风险交易风险是指已达成协议但尚未结算的外币交易因汇率波动而发生外汇损益的可能性。衡量的是特定的汇率变动对已达成协议的外币交易的价值可能产生的影响。3换算风险换算风险有时也被称为翻译风险

3、（Translation Exposure）或会计风险，产生于跨国公司将其国外附属公司或投资项目经营成果的计值单位由记帐外币换算成本币的换算过程。第4页/共34页（二）经营风险的管理1经营风险对预期现金流的影响短期外汇损失一般是不能转嫁给客户的（2）中期影响如果外汇汇率与所涉及国家的通货膨胀率以及利率之间的有效均衡（Equilibrium）关系存在此时公司可以通过各种保值措施消除汇率变动的影响 如果有效均衡不存在时，购买力平价和国际费雪效应都不能实现（3）长期影响只要外汇市场的有效均衡状态不能持续存在，无论是跨国公司还是国内经营公司，从长期来看，都存在外汇经营风险，因为国际竞争最终会波及到国内

4、。第5页/共34页2经营风险的管理（1）经营多元化（Diversifying Operations）（2）融资多元化（Diversifying Financing）以不同币种的货币融资第6页/共34页（三）交易风险的管理外汇交易风险主要产生于以下交易：1以信用方式赊购或赊销以外币计值的商品或服务；2借入或借出资金一一当协议规定使用外币还款时；3作为未执行的远期外汇合约的一方当事人；4其它以外币计值的债务或应得资产。第7页/共34页1合约保值方法（ContractualHedges）合约保值方法大致有如下几种：外汇远期合约、期货合约、期权合约和利用货币市场进行借贷投资、以及一些交换协议，如背对背

5、贷款、货币掉换、或信贷掉换（Credit Swaps）等。第8页/共34页现以美国天成公司的一笔出口应收帐款为例，天成公司在12月1日向德国的一家公司出口一批合同金额为DM1,000,000的货物。货款将于6个月后以马克支付。天成公司的财务经理正在分析是否应以合约方法对这笔应收帐款进行保值。（经估算，天成公司的资本成本为11）金融市场的有关情况如下：即期汇率：马克买入价：$0.5903/DM马克卖出价：$0.5933/DM6个月远期汇率：马克买入价：$0.5814/DM马克卖出价：$0.5854/DM半年期美元贷款利率：6/年半年期美元投资利率：4/年半年期马克贷款利率：9/年半年期马克投资利

6、率：7/年在费城股票交易所，6月份的看跌期权（Put Option）的报价为：合同金额为DM62,500协定汇率（Strike Price）：$0.5800/DM；每马克期权费（Premium）0.8美分；每份合同的佣金（Brokerage Cost）为$35。在柜台交易市场，银行提供的6月1日看跌期权报价：合同金额为DM1，000,000；协定汇率是$0.5800/DM；期权费为合同金额（即期美元价值的1.5。天成公司财务经理对6月1日即期汇率的预测为$0.5900/DM。第9页/共34页现在天成公司可在四种方案中选择：（1）在远期市场保值；（2）在货币市场保值；（3）在期权市场保值；（4）

7、静待其变，不作保值第10页/共34页（1）远期市场保值今天 6个月后 卖出1,000,000马克远期 收到货款DM1,000,000 支付DM1,000,000以交割远期合约 收回$581,400 第11页/共34页（2）货币市场保值今天 6个月后 借入DM956937.8，在即期外汇市场换成$564880.4，把该美元款项依公司资金状况加以合理利用。收回货款DM1,000,000还本付息，本利之和为DM1,000,000第12页/共34页（3）期权保值今天 6个月后 买入看跌期权，支付$581,400或$8,854.5收到货款DM1,000,000。或是行使期权，得到$581,400或在即期

8、市场上卖掉马克若即期汇率大于协定汇率第13页/共34页（4）不采取保值措施今天 6个月后 不采取保值措施收到货款DM1,000,000在即期市场换成美元 第14页/共34页2通过经营决策避免外汇风险跨国公司还可以通过经营决策来避免或减少外汇风险。主要有如下几种方法:（1）选择计值货币（2）提前与延迟（3）平衡法（对冲法）第15页/共34页第二节跨国公司的融资管理一、跨国公司的融资战略跨国公司可从全球范围内权衡各类可利用的资金来源，从中选择最佳的资金组合，以达成公司总体融资成本最低化、避免或降低各种风险、建立最佳的财务结构等三大融资战略目标。第16页/共34页（一）融资成本最低化1.减少纳税2尽

9、可能利用优惠补贴贷款3绕过信贷管制，争取当地信贷配额（二）避免或降低各种风险1降低外汇风险2避免或降低政治风险3保持和扩大现有融资渠道第17页/共34页（三）建立最佳的财务结构1跨国公司总体财务结构2子公司财务结构3母公司的担保与债务合并有资料表明，对外销售额在0.5亿美元左右的公司，总公司对子公司财务一般采取分散管理的形式对外销售额在2亿美元左右的公司，总公司对子公司财务一般采取集中管理的形式对外销售额在10亿美元左右的公司，总公司对子公司财务一般采取分级管理的形式第18页/共34页二二、融资的来源、成本和风险融资的来源、成本和风险跨国公司的融资来源主要由以下几个部分组成：（一）国际股票市场

10、；（二）国际债务市场；（三）专门的国际融资机制，如国际租赁、贸易信贷、项目信贷等；（四）子公司所在国的金融市场；（五）跨国公司内部资金调度系统。第19页/共34页（一）专门融资方式专门融资方式主要包括国际贸易信贷、国际租赁融资和国际项目融资。1国际贸易信贷国际贸易信贷分为进口信贷和出口信贷；也可按期限分为短期、中期和长期信贷；按提供信贷者分为商业信用和银行信用；按有无抵押分为有抵押信贷和无抵押信贷。第20页/共34页2国际租赁融资（International Leasing Finance）广义的租赁是指出租人在不转让法律所有权的前提下，有偿出让某项资产的使用权。而国际租赁（或称跨国租赁），是

11、指出租人和承租人分属不同的国家。第21页/共34页3国际项目融资（International Project Finance）国际项目融资是指含有国际因素的融资人对项目公司所建设的项目提供贷款或者其他形式的投资，项目公司以项目建成后生产经营所获利润来偿还融资人贷款或其他形式投资的交易。（二）利用子公司东道国国内金融市场（三）利用公司内部资金调度系统第22页/共34页三、跨国公司内部资金管理跨国公司母公司与子公司之间以及各子公司相互之间的资金转移渠道与方法主要有：1母公司向子公司提供初始资金，如股权投资和贷款；2子公司向母公司支付股息和管理费；3子公司之间相互贷款；4子公司向母公司和/或其它子公

12、司支付贷款利息、偿还本金，以及支付技术转让费、专利或商标使用许可费等；5提前或延迟支付货款或债务；6在公司内部交易中运用转移价格策略。第23页/共34页(一)对子公司的股权投资与子公司股息策略（二）公司内部贷款1.平行贷款（Parallel Loan）2.背对背贷款（Back-to-Back Loans）第24页/共34页假设英国母公司A在美国的子公司a需要1000万美元的支持，同时美国母公司B在英国的子公司b需要500万英镑的支持，2/11.平行贷款（Parallel Loan）在不同国家的两家母公司在各自国内向对方公司在本国境内的子公司提供金额相等的本币贷款，在指定到期日各自归还所借货币。

13、美国B美国银行英国a英国A英国银行美国b逃避外汇管制；避免汇率变动的风险；提高资金融通的效率；结算利息这两个贷款协议分别具有法律效力，一方违约，另一方不能解除履约义务。由于权利义务没有相互联系，违约风险缺乏约束机制。第25页/共34页2.背对背贷款跨国公司为了避免东道国的外汇管制等目的，利用银行和金融机构等中介取得资金融通的一种资金融通形式。美国英国中介银行中介银行iI第26页/共34页（三）管理费、提成费和许可费（四）提前与延迟（Leads and Lags）（五）收支冲销跨国公司通过总体协调安排，把两家或者多家子公司之间的债权债务进行抵消结算，最后自交割所剩的净头寸的一种资金安排。（六）再

14、开票中心（Reinvoicing Center）第27页/共34页第三节 跨国公司营运资金管理一、跨国现金管理（Cash Management）跨国公司的现金余额主要是为了应付日常交易和不测事件。由于现金（包括短期银行存款、短期有价证券）的收益率要低于中期投资，所以现金余额应保持在尽可能低的水平。第28页/共34页绝大多数跨国公司都不同程度地实行现金集中管理适合作现金集中地的地方必须具备若干条件：（一）政治稳定，国际通讯发达；（二）没有外汇管制；（三）没有资本税；（四）其货币属于可兑换的硬通货；（五）仅按收入来源征收所得税；（六）金融市场比较发达，可做外汇保值和临时性技资。第29页/共34页二

15、、跨国应收帐款管理二、跨国应收帐款管理（Accounts Receivable Management）（一）公司内部应收帐款（二）公司体系外的应收帐款对公司体系外应收帐款进行管理，主要应注意三个问题：1应收帐款计值货币2确定付款条件3降低赊销风险第30页/共34页三、存货管理（Inventory Management）在一般情况下在一般情况下，存货管理的原则是综合考虑预期的销售额存货管理的原则是综合考虑预期的销售额、订货成本订货成本、储运成本储运成本等因素以决定等因素以决定“经济订货量经济订货量”，然后在此基础上然后在此基础上，加上预防销量实然上升和一加上预防销量实然上升和一时订货不着的时订货

16、不着的“安全边际量安全边际量”（Safety Margin），就是最佳订货量就是最佳订货量。第31页/共34页思考题1举例说明汇率变动对跨国公司实际经营风险的影响？2外汇风险有几种类型？如何对其进行有效的管理？3如何实现跨国公司的融资成本最低化？4欧洲货币市场的特征和资金来源各是什么？5专门融资方式包含几种形式？6如何更好的实现跨国公司内部资金的管理？7现金集中地要满足什么条件？第32页/共34页8美国某企业向英国出口价值10万美元的产品，合同按照当时汇率每英镑2美元的现汇汇率，标价为5万英镑，付款期为半年，假定当时美元的利率为5，英镑的利率为10（均为年利率），半年期的远期外汇汇率为1.95238/。请使用不同的保值方式进行保值。第33页/共34页感谢您的观看！第34页/共34页