第四讲公司资本预算cztt.pptx

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1、第四讲第四讲 公司资本预算公司资本预算 一、一、资本预算概述资本预算概述（一）资本预算的含义（一）资本预算的含义 资本预算是规划企业用于固定资产的资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。又称资本支出预算资本支出。又称资本支出预算 （二）资本预算的分类（二）资本预算的分类二、现金流量二、现金流量（一）（一）现金流量概念现金流量概念 项目现金流量的测算项目现金流量的测算 （为什么对资本预算项目的成本和（为什么对资本预算项目的成本和 效益进行计量时使用的是现金而效益进行计量时使用的是现金而 非收益）非收益）（二）（二）现金流量的内容现金流量的内容（三）（三）现金流量的构成现金流量的构成1 1初始现

2、金流量初始现金流量（1 1）固定资产上的投资）固定资产上的投资（2 2）流动资产上的投资）流动资产上的投资（3 3）其他投资费用）其他投资费用（4 4）原有固定资产的变价收入）原有固定资产的变价收入 2.2.营业现金流量营业现金流量 每年净现金流量每年营业收入付现成本所得税每年净现金流量每年营业收入付现成本所得税由于：付现成本成本折旧由于：付现成本成本折旧每年净现金流量每年营业收入（成本折旧）每年净现金流量每年营业收入（成本折旧）所得税净利折旧所得税净利折旧3.3.终结现金流量终结现金流量（1 1）固定资产的产值收入或变现收入）固定资产的产值收入或变现收入（2 2）原来垫支在各种流动资产上的资

3、金的收回）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回（3 3）停止使用的土地的变价收入等）停止使用的土地的变价收入等（四）现金流量的计算（四）现金流量的计算 例：实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能例：实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后年后设备无残值。设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为6000元，每年的付元，每年的付现成本为现成本为2000元。乙方案需投资元。乙方案需投资12000元，采用直

4、线元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为法计提折旧，使用寿命也为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入2000元。元。5年中每年的销售收入为年中每年的销售收入为8000元，付现成本第元，付现成本第一年为一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费费400元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为元，假设所得税率为40%，要求计算两个方案的现金流量，要求计算两个方案的现金流量第一步，计算两个方案的年折旧额第一步，计算两个方案的年折旧额甲方案年折旧额甲方案年折旧额10 000/510 000/52 0002 000（元）（元）乙方

5、案年折旧额（乙方案年折旧额（12 00012 0002 0002 000）/5/5 2 0002 000（元）（元）第二步，计算两个方案的营业现金流量第二步，计算两个方案的营业现金流量 表表1 1 投资项目营业现金流量计算表投资项目营业现金流量计算表 单位：元单位：元项项 目目12345 甲方案：甲方案：销售收入（销售收入（1 1）付现成本（付现成本（2 2）折折 旧旧 （3 3）税前利润税前利润(4)(4)(1)(1)(2)(2)(3)(3)所得税（所得税（5 5）=（4 4）40%40%税后净利税后净利(6)=(4)(6)=(4)(5)(5)现金流量现金流量(7)(7)(1)(1)(2)(

6、2)(5)(5)(3)(3)(6)(6)600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200表表 投资项目营业现金流量计算表投资项目营业现金流量计算表 单位：元单位：元项项 目目12345乙方案：乙方案：销售收入（销售收入（1 1）付现成本（付现成本（2 2）折折 旧旧 （3 3）税前利润税前利润(4)(4)(1)(1)(2)(2)(3)(3)所得税（所得税（5 5）=（4 4）

7、40%40%税后净利税后净利(6)=(4)(6)=(4)(5)(5)现金流量现金流量(7)(7)(1)(1)(2)(2)(5)(5)(3)(3)(6)(6)8000800080008000800030003400380042004600200020002000200020003000260022001800140012001040880720560180015601320108084038003560332030802840第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量制两个方案的全部现金流量 表表2 2 投资项目现金流量计算表投资项目

8、现金流量计算表 单位；元单位；元项项 目目012345甲方案：甲方案：固定资产投资固定资产投资营业现金流量营业现金流量10 00010 00032003200320032003200现金流量合计现金流量合计 100001000032003200320032003200乙方案：乙方案：固定资产投资固定资产投资营运资金垫支营运资金垫支营业现金流量营业现金流量固定资产残值固定资产残值营运资金回收营运资金回收 12 00012 0003 0003 0003800356033203080284020003000现金流量合计现金流量合计 15 00015 00038003560332030807840三、

9、资本预算的基本方法三、资本预算的基本方法（一）非折现现金流量法（静态指标）（一）非折现现金流量法（静态指标）2 2投资回收期投资回收期 如果每年的营业净现金流量（如果每年的营业净现金流量（NCFNCF）相等）相等 如果每年的营业净现金流量（如果每年的营业净现金流量（NCFNCF）不相等，）不相等，应采用先减后除法应采用先减后除法 1 1投资利润率投资利润率 例：实达公司的有关资料说见表例：实达公司的有关资料说见表2 2，分别计算甲、乙，分别计算甲、乙两个方案的回收期两个方案的回收期 甲方案每年甲方案每年NCFNCF相等相等 甲方案：投资回收期甲方案：投资回收期10 000/320010 000

10、/32003.1253.125（年）（年）乙方案每年现金流量不等，所以应先计算其各年尚乙方案每年现金流量不等，所以应先计算其各年尚未回收的投资额未回收的投资额 年度年度每年净现金流量每年净现金流量年末尚未回收的投资额年末尚未回收的投资额138001120023560764033320432043080124057840（二）折现现金流量法（二）折现现金流量法 1 1净现值净现值 投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值（额，叫净现值

11、（Net Present ValueNet Present Value，缩写为，缩写为NPVNPV）式中：式中：nn开始投资至项目寿命终结时的年数开始投资至项目寿命终结时的年数CFATtCFATt第第t t年的现金流量年的现金流量kk贴现率贴现率(资金成本资金成本)（1 1）净现值的计算过程）净现值的计算过程 第一步，计算每年的营业净现金流量第一步，计算每年的营业净现金流量 第二步，计算未来报酬的总现值第二步，计算未来报酬的总现值 （1 1）将每年的营业净现金流量折算成现值）将每年的营业净现金流量折算成现值 （2 2）将终结现金流量折算成现值）将终结现金流量折算成现值 （3 3）计算未来报酬的

12、总现值）计算未来报酬的总现值 第三步，计算净现值第三步，计算净现值 净现值净现值=未来报酬的总现值初始投资未来报酬的总现值初始投资 例例：根根据据前前面面所所举举实实达达公公司司的的资资料料（详详见见表表1 1和和2 2），假设资本成本为假设资本成本为10%10%，计算净现值如下：，计算净现值如下：甲方案的甲方案的NCFNCF相等，可用公式计算：相等，可用公式计算：甲方案：甲方案：NPVNPV未来报酬总现值初始投资额未来报酬总现值初始投资额 NCFNCF（P/AP/A，10%10%，5 5）10 00010 0003 2003.7913 2003.79110 00010 00021312131

13、（元）（元）乙方案的乙方案的NCFNCF不相等，列表进行计算，详见表不相等，列表进行计算，详见表5 5 138000.9093454235600.8262041333200.7512493430800.6832104578400.621486915861年年 度度 各年的各年的NCF(1)NCF(1)现值系数（现值系数（2 2）现值现值(3)=(1)(2)(3)=(1)(2)未来报酬的总现值未来报酬的总现值 减：初始投资减：初始投资 净现值（净现值（NPV)NPV)150008612 2内含报酬率内含报酬率内含报酬率（内含报酬率（Internal Rage of Return，缩写为IRR）是

14、使投资项目的净现值等于零的折现率是使投资项目的净现值等于零的折现率 即：即：式中：式中：NCFtNCFt第第t t年的现金净流量年的现金净流量rr内部报酬率内部报酬率nn项目使用年限项目使用年限CC初始投资额初始投资额 （1 1）内含报酬率的计算过程）内含报酬率的计算过程 如果每年的如果每年的NCFNCF相等，则按下列步骤计算：相等，则按下列步骤计算：第一步，计算年金现值系数。第一步，计算年金现值系数。第二，查年金现值系数表第二，查年金现值系数表 第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方的年金现值系数，采用插值法计

15、算出该投资方案的内含报酬率案的内含报酬率 例：根据前面所举实达公司的资料（详见表例：根据前面所举实达公司的资料（详见表1 1、表、表2 2），），计算内含报酬率计算内含报酬率 查查年年金金现现值值系系数数表表，第第五五期期与与3.1253.125相相邻邻近近的的年年金金现现值系数在值系数在18%18%20%20%之间，现用插值法计算如下：之间，现用插值法计算如下：3.1272-3.125 3.1272-3.125乙方案的内部报酬率乙方案的内部报酬率=18%+2%=18%+2%3.1272-2.9906 3.1272-2.9906=18%+0.03%=18.03%=18%+0.03%=18.03

16、%四.资本预算实务（一）设备更新决策（二）设备比较更新（三）资本限量决策（四）设备租赁或购买决策例例麦麦当当劳劳公公司司准准备备投投资资某某项项目目，首首期期投投资资需需150万万元元，采采用用直直线线法法折折旧旧，10年年后后预预计计残残值值为为30万万元元，在在其其10年年的的使使用用期期中中，年年收收入入为为40万万元元，成成本本为为15万万元元，周周转转资资金金需需10万万元元，如如果果所所得得税税率率为为40，资资本本成成本本为为12，计计算算NPV值值，并并决决定定是否投资该项目。是否投资该项目。资本预算决策资本预算决策第一步，计算每年的营业净现金流第一步，计算每年的营业净现金流

17、量（期初、营业期间、期末）；量（期初、营业期间、期末）；第二步，计算未来报酬的总现值。第二步，计算未来报酬的总现值。解：期初现金流出解：期初现金流出1501501010 160160（万元）（万元）营运期间现金流入营运期间现金流入（40-1540-15）（1 14040）15+1215+122727（万元）（万元）期末现金流入期末现金流入30+1030+104040（万元）（万元）流入现金的现值流入现金的现值27 27=275.6502+400.3220=275.6502+400.3220=165.5=165.5（万元）（万元）NPVNPV165.5165.51601605.55.5（万元）（

18、万元）00该项目可以投资。该项目可以投资。（一）设备更新决策例例49用净现值比较法用净现值比较法1、继续使用旧设备、继续使用旧设备每年经营现金流量为每年经营现金流量为20万元万元净现值为：净现值为：净现值净现值=20（P/A,10%,10)=206.145=122.92、使用新设备、使用新设备初始投资额初始投资额=120-26=94经营现金流量现值经营现金流量现值=40(P/A,10%,10)=406.145=245.8终结现金流量现值终结现金流量现值20(P/F,10%,10)=200.386=7.72净现值净现值=-94+245.8+7.72=159.52如果考虑所得税如果考虑所得税,假定

19、所得税为假定所得税为33%1、继续使用旧设备、继续使用旧设备经营现金流量现值经营现金流量现值(税后税后)=(50-30-2.6)(1-33%)6.145=71.63折旧折旧=2.66.145=15.377净现值净现值=71.63+15.377=87.5072、使用新设备、使用新设备经营现金流量现值经营现金流量现值(税后税后)=(80-40-10)(1-33%)6.145=123.51折旧折旧=106.145=61.45终结现金流量现值终结现金流量现值20(P/F,10%,10)=200.386=7.72初始投资额初始投资额=120-26=94净现值净现值=-94+123.51+61.45+7.

20、72=93.68（二二）设设 备备 比比 较较 更更 新新（三三）资资 本本 限限 量量 决决 策策（四）设备租赁或购买决策（四）设备租赁或购买决策例例.设某企业需一种设备，若自行购买其设某企业需一种设备，若自行购买其购价为购价为100100，000000元，可用元，可用1010年，预计残值年，预计残值率率3%3%，企业若采用租赁的方式进行生产，企业若采用租赁的方式进行生产，每年将支付每年将支付2020，000000元的租赁费用，租期元的租赁费用，租期1010年，假设贴现率为年，假设贴现率为10%10%，所得税率，所得税率40%40%。要。要求：对设备进行决策。求：对设备进行决策。1.购买设备

21、购买设备:2.设备残值价值设备残值价值=100,0003%=3,0003.年折旧额年折旧额=9,7004.因折旧税负减少现值因折旧税负减少现值:5.970040%(P/A,10%,10)6.=970040%6.145=23,8437.设备残值变现收入设备残值变现收入8.3000(P/F,10%,10)=30000.3869.=115810.设备支出现值合计设备支出现值合计11.=100,000-23843-1158=74999100,000-3,000102.租赁设备租赁设备:租赁费支出租赁费支出:20,000(P/A,10%,10)=20,0006.145=122,900因租赁税减少现值因租赁税减少现值:20,00040%(P/A,10%,10)20,00040%6.145=49.160租赁现值合计租赁现值合计:122,900-49,160=73,740