债券行业分析介绍.docx

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1、债券行业分析介绍 什么债券，从风险角度就利率风险和信用风险。详细一点的话，债券的属性：发行方，期限，利率结构，赎回权等特别结构。市场环境：宏观利率，市场供需等。下面是我整理的一些关于债券行业分析的文章，希望对你有所帮助。 金融市场看点，及债券市场分析 2022年金融市场大事务 今年5月24日，央行与银保监会联合公告对包商银行实行接管并由建设银行实施托管，接管期限一年。 尽管在6月18日，监管层召集6大行和部分头部券商开会，激励大行扩大向大型券商融资，支持大型券商扩大向中小非银机构融资，以维护同业业务的稳定，安抚市场心情。 但是包商事务被接管的消息还是一石激起千层浪，市场出现了非理性恐慌，主要出

2、现各种揣测和担忧： (1)包商银行被接管是因为技术性破产; (2)此非个案，有其他银行可能会被接管; (3)银行刚兑即将打破; (4)中小银行整体负债端成本提高，影响中小银行和非银机构在资产端配置投向和风险偏好的改变。 包商事务发生后，市场最显著的改变就是市场流淌性分层明显，受该事务影响，现在中小银行发行同业存单的价格明显上升，这些中小银行融入资金变得困难，所以不得不提高利率来获得流淌性，这样一来就会导致融资的成本增加和风险增加，经营更加困难。 因此，对于中小金融机构的同业业务来说，影响较大的是配置同业存单和转贴现，这两类业务对象主要是国股行和省外大型城商行。 所以在选择交易对手的时候，肯定要

3、找到收益与风险的平衡点，设定主体评级的下限，并且对符合准入白名单的交易对手进行多维度评估，包括对主体评级、财务报告、重大事项披露和负面信息等进行分析探讨，从中选择较为优质的交易对手。 国内债券是不是一个好的理财手段?该不该买一些国内的债券? 对于任何想学习投资、想稳健理财的挚友，我觉得都有必要来了解一个被我们忽视的重要理财工具：债券。 其实我们平常再熟识不过的货币基金，投资方向就是债券。买货币基金的本质就是买了一揽子短期债券，只是这个一揽子债券是由基金经理替自己选择的。 债券，说白了就是一个欠条，是一种承诺按肯定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。其实银行存款，本质上也是一种债券：

4、银行承诺你根据肯定利率支付利息并最终归还本金。 我们平常比较熟识的债券主要是国债，目前5年期的储蓄式国债收益率为5.41%，这意味着假如你买了100元债券，那么将来的五年，每年年末可以获得5.41元利息收入，同时第五年还会归还你本金(当然还有最终一笔利息)。除了国债，企业也会发行债券获得融资。在国内现阶段来说，发行国债的条件是比较苛刻的，因此许多年来，国内的债券没有发生过一起违约事务，即全部债券最终都实现了还本付息，虽然有延期兑付的状况。 不过随着近几年经济下行，已经出现了不少债券违约的状况，刚性兑付已经被打破。而交易所为了限制违约风险对于中小投资者的冲击，已经大幅提高了信用评级比较低的债券的

5、投资门槛：评级低的一些债券投资门槛500万起。 关于债券的收益率可能让人蒙圈，说明一下： 以某还有3年到期的债券为例，现价91元，到期收益率YTM=10%，票面利率7.05% 。假如你现在已91元买入，始终持有到三年后，那么你这个三年中每年的年化收益率为10%，这个10%的收益率是这么来的(不考虑税负)：91元买入的债券，最终到期时发行人会根据100元面值兑付，而这三年中每年你还可以获得7.05元。 这里的7.05%，其实对于发行人是很关键的，因为他不管发行出去的债券在市场上如何被买卖，也不管自己发的这个债券后来交易过程中价格怎么波动，反正到了每年付息那一天，随拿着债券，我就根据面值100元的

6、7.05%支付利息。 因此，到期收益率就是你买入债券那一天后假如你始终持有到期的年收益率，而票面利息是你从发行人中获得的利息支付。 明显，假如你不是持有到期，比如你就持有1年，那么你的收益率是不确定的：各种状况的可能性都存在，甚至可能亏损。假设你就持有255天，那么你这一年的收益状况主要有两方面确定：1、票面利息。 这个已经定了根据年化7.05%，你持有几天算几天利息，现在是255天，则利息收入=100乘以7.05%乘以255/365=4.93元。2、债券价格的改变。 假如价格从91.4元涨到92.4元，那么你的总回报就是5.93元，年化收益率为8.49%;假如你的债券价格从91.4元跌到85

7、元，那么总回报是-1.47元，年化收益率为-2.3%。 所以，债券按日计息的方式是特别特殊的，也正是债券巨大魅力之一。股票几乎完全靠价格波动赚钱，但是债券却可以在价格没有任何波动的状况下获得固定的收益，而且假如价格朝不利方向变动时，我们也可以利用每天的利息收入来肯定程度上对冲价格的损失。 评级比较高的债券，投资门槛很低，相比5万起的银行理财要亲民许多 。 1000元就可以买一手债券，T+0交易。只须要开个股票账户就可以买卖债券了。而评估债券的风险，大家可以简洁看两个指标：债券评级和主体评级。一般来说，假如这两个评级都为AA或以上，那么应当来说平安等级比较高了。 通过到期期限、票面利率、到期收益

8、率、风险评级，小白们也可以组建自己的债券组合。当然，投资时机的选择没那么简洁，须要考虑利率走势、资金面状况、公司基本面等宏观和微观因素来选择买入时机。 最终补充三点债券的不利因素：1、违约风险正在上升。目前的债券中已经发送且仍将发生不少地雷，一般投资者假如不是特殊了解所投资的企业，肯定要谨慎;2、国内交易所债券流淌性较差。 须要选择流淌性相对较好的债券，防止买不到卖不出去的状况。3、债券的利息须要交20%的利息税。比如几年前的苏中能债，税前到期收益率为10.47%，税后为8.43%。当然，个人投资是可以有避税方法的：在付息前卖出，付息后再买入即可。当然这个做法会在价格上略有损失，但是也好于支付

9、20%的利息税。 2022年债券市场分析与对策 2022年以来，债市收益率(参考10年国债到期收益率曲线)持续走低，由18年初接近4%的收益率下行到现在3.15左右%，也就是说现在的债市价格处于这两年的高位。 从近十年的国债到期收益率来看，低位出现在2022年期间，主要缘由： 一是央行多次降准降息，实行宽松的货币政策，大量资金进入债市; 二是2022年6月股灾发生后，债券作为较为稳健的避险资产工具，大量退市资金进入债市，推高债市价格，所以导致16年期间债市收益率维持在低位水平。 从上图可以看出，以现在的收益率划一条水平线，现在的到期收益率也只比2022年期间的高，也就是说现在的债市收益率处于近

10、十年较为低的位置，现在加仓债市导致高位被套的概率是相对比较大的。 从今年债券市场走势来看，今年的资金市场状况跟16年的颇为相像，大环境是宽松的货币政策，股市维持低迷的状态，富余的资金找不到合适的优质资产配置，出现“资产荒”。 短期来看，受美国降息预期的影响，债市的收益率可能进一步下行，现时点适当的配置符合市场预期，但是对于现时点大量加仓的话可能会导致肯定的利率风险。 现时点，最佳的投资策略是：分散投资，分散风险。 (1)分散投资各类债券，包括国债、地方债和政金债，在风险可控的前提下，可以适当投资一些优质高收益的信用债。 (2)分散投资债券各类期限，限制久期，降低风险，把债券组合加权久期限制在5

11、年久期的红线限额预警范围内。 (3)不同的时点分散投资债券，在债市价格低位的时候多配置，以许久期为主，反之少操作，选择短久期债券，在债券投资增速下合理规划债券的配置。 债券私募行业分析 我国债券私募基金行业 我国债券私募基金行业发展时间不长，大部分公司起步于2022年-2022年债券牛市。债券私募行业的最好发展时期是2022年，当时股票私募由于熊市，发展特别艰难。2022年下半年股市向好，导致股票私募基金快速进入爆发性增长时期，但债券私募基金发展保持稳定状态。 债券私募基金管理人由于债券交易的固有特点从而有以下几点区分于股票私募基金管理人： 其一是门槛高，不仅表现在主要管理人的从业经验都比较长

12、，且主要管理人都有大型金融机构管理者的从业背景;其二因为债券的交易比较困难，进入债券私募基金行业的从业者较少;其三由于债券私募基金的主要托付机构一般是商业银行理财资金等机构投资者，债券私募基金管理人比较看重合规性和市场声誉。 债券私募基金目前和公募债券基金一样，都是一个小众市场，规模占比很小，但发展空间巨大。我们认为，随着银行理财产品逐步向净值型转变，打破预期收益率的刚性兑付，追求稳定收益的债券型基金(包括私募债券型基金)的发展空间将明显上升。 私募基金行业发展存在的障碍 募资环节 债券私募基金定位于稳健投资，自然符合银行理财的资金投向。目前的政策是银行理财投资私募资金仍旧须要执行投资人穿透审

13、查原则，故银行理财资金无法干脆投资于债券私募基金，而只能通过基金专户、信托安排等通道方式解决，这会极大地制约债券私募基金的发展壮大。 投资环节 私募基金持有的深交所上市的企业债付息时，中登深圳分公司执行的政策是将私募基金视同为公募基金(缘由是带“基金”字样)，干脆代扣代缴利息所得税，从而造成机构投资者的双重征税负担。如私募基金不能与基金专户、信托安排等金融产品一样执行企业债利息所得税不代扣代缴的政策，债券私募基金在实际运作中将被迫实行通道方式来规避双重征税负担。 银行间债券账户开设环节 将来，私募基金可能允许在北京金融资产交易所开设账户。但该交易所与标准的银行间债券市场存在明显市场分割，债券私

14、募基金进入该交易所的意义有限，最终债券私募基金仍将沿袭既有的借道基金管理公司集合资产管理安排，实行担当投资顾问的管理模式。 行业规范发展的建议 2022年1月15日，在中国证监会债券部的干脆推动下，公司债券发行与交易管理方法正式颁布实施，证监会监管的公司债券市场在拓宽债券发行主体、发行方式、交易场所，简化发行上市审核程序，建立投资者适当制度和债券分类管理，健全债券投资人权益爱护等方面取得了特别明显的进步。上海深圳两个交易所也刚好对公司债券上市规则等配套规则进行征求看法，正式实施后公司债券市场的发展进一步完善。 但是，对比中国整体债券市场的快速发展，公司债券市场的发展相对滞后，肯定程度上制约了债

15、券私募基金行业的发展。与会机构建议从债券产品、交易机制、参加主体(包括发行人、投资人和中介机构)、投资者爱护、政策环境等几个方面加强公司债券市场的规范发展，从而带动债券私募基金行业的发展。 建议进一步丰富和完善交易所债券产品，包括发行规模、产品类型，主动推出各种创新品种。 1.可转债：由于股票市场的大幅上涨，存量可转债纷纷强制赎回，市场容量仅剩余467亿，供应严峻不足，估值水平在刚性配置需求下存在高估，建议加快可转债审批，增加发行规模，满意市场的投资须要; 2.可质押债券：由于中债登2022年推出新的质押规定，导致交易所可质押债券大幅削减，严峻制约交易所债券市场的交易，交易所债券市场成交量和流

16、淌性减弱。建议增加符合新的交易规则的可质押公司债券或企业债券的发行，提升市场交易活跃程度。 3.可交换债券：市场对可交换债券需求极为旺盛，但目前公开发行的可交换债券仅14宝钢EB一只。建议对有减持股票意愿的公司加快发行可交换债券，快速形成有规模的市场。 4.短期公司债券：短期公司债券市场如能形成肯定规模效应，将可促进股票市场的合理定价，避开股票市场的大起大落，提升资本市场的资源配置效率。目前，市场上可流通的短期公司债券容量有限，难以满意市场旺盛的短期流淌性资产的须要。建议大力发展短期公司债券市场，债券期限可设置为1年加10天或2年附1年回售权。 5.挂钩商品指数的公司债券：对发行人来说，挂钩商

17、品指数的公司债券可以对冲主要的经营风险;对二级市场投资人来说，可间接获得长期限的商品期货投资标的。随着国内各种衍生品市场的发展，建议加大品种创新，推出挂钩商品指数的公司债券。 6.资产证券化：在符合国家政策规定的前提下，主动推动资产证券化等产品的创新，满意投资者尤其是将来浩大的养老基金对优质固定收益产品的投资需求。目前商业银行存在大量的非标资产转标准债券的需求，建议交易所主动探讨供应非标转标的解决方案并且引入增量资金入市，一方面可增加交易品种、解决目前银行间市场解决不了的非标转标的问题，另一方面给券商、基金推出的资产证券化产品带来了很大的业务空间。 7.债券借贷业务：建议在时机成熟时，在交易所

18、市场推广债券借贷业务，进一步活跃债券市场交易活跃度，避开部分债券因长期无成交导致的估值虚高。 8.高收益债券市场：在当前我国总体杠杆程度加大，实际利率偏高，经济结构转型，经济增长下行压力较大的背景下，预料将来信用违约事务会增加。假如没有建立完善的债券持有人利益爱护机制，交易所高收益债券市场建设将困难重重。建议尽快完善公司债券招募说明书的指引，对交叉违约、加速偿还、债券持有人清算重组等关键条款加以规范，逐步形成高收益债券市场。同时，交易所应尽快供应信用风险管理工具对冲信用风险，便利投资人进行信用风险管理。 建议进一步完善债券市场交易规则，在风险可控的前提下，降低投资者的交易成本，提升市场交易效率

19、。 1.统一交易制度：目前交易所债券市场存在着上交所和深交所两个市场。上交全部竞价平台、固定收益平台和大宗交易平台三套交易制度，深交全部竞价平台和综合协议平台两套制度。除了现券交易制度不同之外，两个交易所的回购融资制度也有很大区分。投资者在交易所市场进行债券投资，须要开两个户，熟识五套不同的交易制度和两套不同的回购融资制度，须要打算两套以上IT系统支持。建议统一两个交易所市场的交易制度，降低投资人的交易系统建设成本，削减因交易规则不统一而导致的交易清算风险。 2.降低回购备付金比例：目前交易所根据全月日均成交量的10%收取回购保证金，这意味着假如实行隔夜滚回购方式融资，组合将须要2%左右的现金

20、放入备付金账户而降低资金运用效率。建议在具体测算交易透支风险的前提下，取消或降低回购备付金比例。 3.加快新发债券上市审批：目前交易所公司债券批准上市一般须要一个月左右时间，企业债券长的须要3-6个月，远低于银行间市场一二个工作日的效率。建议提高新发债券上市审批效率，缩短审批时间，便利投资人投资运作。 4.调整企业债券质押回购政策：由于交易所目前已经对债券投资者进行分类管理，同时地方政府债券置换发行后，优质城投公司实际违约风险很小，同时企业债券投资者的风险承受实力明显提升。建议尽快调整企业债券质押回购政策，允许AA以上的企业债券和公司债券开展质押交易。 5.试点开展质押交易：目前交易所类固定收

21、益产品创新不断，建议选择信用风险较低的品种(如分级基金A类、债券ETF等)试点开展质押交易。分级基金A类由于严格的上折和下折机制，实际信用风险特别小，可以说是标准的AAA债券，应允许质押回购。 主动拓展公司债券市场的参加主体，引入优质的发行人和长期投资者。 1.发行人：建议扩大财政部、政策性银行、商业银行、证券公司、财务公司、中大型央企和地方重点国有企业和支柱企业在交易所发行债券(尤其是一些期限较短的品种)的力度。一方面，可替换商业银行中短期贷款，变更我国间接融资比例过高的问题;另一方面，倒逼商业银行把信贷资源向民营企业或达不到公开发行债券的企业放贷;同时由于这些债券一般信用等级高且可质押，可

22、满意市场旺盛的投资需求。 2.投资者：银行间市场的发展是一方面伴随着短融中票品种的不断丰富和完善，另一方面伴随着保险资金、银行自营资金、公募基金资金、银行理财资金、境外资金等增量资金不断的引入而不断壮大。建议交易所借鉴银行间市场阅历，目前重点考虑境外合格投资人和国内商业银行理财资金进入交易所债券市场，同时主动培育公募债券基金和私募债券基金，形成稳定的机构投资者队伍，更好适应交易所公司债券分类管理的须要。 在吸引商业银行理财资金进入交易所债券市场方面，目前大型上市商业银行进入交易所不存在障碍，但更广泛的农村商业银行、城市商业银行也有浩大的理财资金投资需求。目前这些中小银行对如何在交易所开户、交易

23、特别不熟识，当地银监部门也在政策上限制许多，导致这些资金只能去买能进入交易所的商业银行理财产品，风险不能有效分散。 完善事先、事中、事后监管，督促中介机构勤勉尽责，加强投资者爱护。 1.加强事先监管。中介机构是投资者和发行人的桥梁，中介机构的勤勉尽责、合规合法是债券市场健康发展的关键环节。建议完善债券承销环节的指引，推动承销机构内控程序建设，避开重发行、不重投资者的短期倾向。譬如，2022年下半年以来，中小企业私募债券出现大面积的违约，严峻损害了投资人的利益。中小企业私募债券试点不是很胜利的关键缘由是，中介机构没有严格履行尽职调查责任。 2.强化事中事后监管。建议完善事中事后追责制度，对明显未

24、尽责的中介机构应当引入黄牌或红牌制度暂停其业务资格，对当时经办人员最高可取消从业资格。 推动跨部门协作，加强投资者教化，推动税收问题解决，优化行业政策环境 1.跨部门协作：主动推动监管部门之间跨部门的协作，支配商业银行理财部门和部分运行合规、业绩持续稳定的私募基金的跨部门沟通，削减监管壁垒，促进行业发展。目前许多商业银行理财部门，对私募基金存在排斥，但实际状况是私募基金管理人的投资阅历比公募基金管理人要丰富得多，这须要基金业协会的推广帮助。 2.投资者教化：目前股票私募基金在社会上的接受程度明显提升。考虑股票和债券是居民重要的资产配置方向，建议基金业协会加强投资者教化，提升债券私募行业的市场影响力，引导居民合理配置资产，追求理性收益。 3.税收政策：此外，私募基金产品的税收问题仍悬而未决，不能根据公募基金的分红收入免所得税待遇，这将给私募证券基金的发展埋下隐患。建议推动有关税收问题的解决。 债券行业分析本文来源：网络收集与整理，如有侵权，请联系作者删除，谢谢！第17页 共17页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页第 17 页 共 17 页