国际金融形势分析优秀PPT.ppt

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1、国际金融形势及我国的对策10/31/20221宏观金融形势讲座 主讲人介绍丁骋骋复旦高校经济学博士，浙江财经学院副教授、硕士生导师上海证券报、都市周报专栏作者邮箱:dingchengchengsohu 博客：:/dingchengcheng.blog stock 10/31/20222宏观金融形势讲座主要内容：n国内整体宏观经济评价n美国金融危机的形成及影响n人口红利与将来的资产价格n政府政策与企业应对策略10/31/20223宏观金融形势讲座一、国内一、国内整体宏观经济评价整体宏观经济评价10/31/20224宏观金融形势讲座中国的经济周期：1953-200710/31/20225宏观金融形

2、势讲座中国经济的几个波谷n1961：-27.3n1967：-5.7n1976：-1.6n1986：8.8n1989：4.1n1999：7.610/31/20226宏观金融形势讲座1、资产泡沫：股票市场10/31/20227宏观金融形势讲座2、资产泡沫：房市n2007 年上半年，全国70个大中城市房屋销售价格大幅上涨。而且少见地出现了全国性普遍上涨的局面。经济适用房、一般商品房、高档住房价格全线上涨。n2008年9月，以万科为代表的房地产商起先大幅降价，对整个房地产业造成巨大冲击。10/31/20228宏观金融形势讲座3、资产泡沫：其它市场n国际黄金市场n国际原材料市场（原油、有色金属）n国内保

3、藏品市场10/31/20229宏观金融形势讲座黄金价格走势10/31/202210宏观金融形势讲座黄金价格走势10/31/202211宏观金融形势讲座10/31/202212宏观金融形势讲座2007年以来存款准备金率20072007年年1 1月月1515日日由由9 9上调到上调到9.59.520072007年年2 2月月2525日日由由9.59.5上调到上调到1010 20072007年年4 4月月1616日日由由1010上调到上调到10.510.5 20072007年年5 5月月1515日日由由10.510.5上调到上调到1111 20072007年年6 6月月5 5日日由由1111上调到上

4、调到11.511.5 20072007年年8 8月月1515日日由由11.511.5上调到上调到121220072007年年9 9月月2525日日由由1212上调到上调到12.512.520072007年年1010月月2525日日由由12.512.5上调到上调到131320072007年年1111月月2626由由1313上调到上调到13.513.520072007年年1212月月2525日日13.513.5上调到上调到14.514.520082008年年1 1月月1616日日由由14.514.5上调到上调到151520082008年年3 3月月2525日日由由1515上调到上调到15.515.

5、520082008年年4 4月月2525日日由由15.515.5上调到上调到161620082008年年5 5月月2020日日由由1616上调到上调到16.516.520082008年年6 6月月7 7日日由由16.516.5上调到上调到17.5%17.5%20082008年年9 9月月2525日日由由17.517.5下调到下调到16.516.520082008年年1010月月1515日日由由16.516.5下调到下调到161610/31/202213宏观金融形势讲座二、美国金融危机及其对中二、美国金融危机及其对中国的影响国的影响10/31/202214宏观金融形势讲座1、金融危机缘起：次贷危

6、机n次贷危机（subprime lending crisis）是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市猛烈震荡引起的风暴。n它从2006年春季起先显现，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。10/31/202215宏观金融形势讲座次贷危机放大路途图10/31/202216宏观金融形势讲座2、次贷危机如何演化成金融危机、次贷危机如何演化成金融危机n2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产。之后美林证券又被美洲银行兼并。n在此之前的2008年4月，美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通收购，美国最大的五个投资银行仅剩下两家（高盛和摩根斯坦

7、利）。n2008年9月25日，全美最大储贷银行（华盛顿互惠公司）被美国联邦存款保险公司接管，成为美国有史以来倒闭的最大规模银行。n以此为标记，次贷危机升格成一场金融危机。10/31/202217宏观金融形势讲座美国金融危机危及全球n2008年9月29日，美国众议院推翻七千亿美元的救市方案，美股急剧下挫，道指暴泻777点，是历来最大的点数跌幅，单日跌幅高达7%，亦是1987年环球股灾以来最大的跌幅。冰岛、孟加拉国出现经济危机。n 2008年10月，美国联邦政府宣布接管美国国际集团（AIG），全球动荡担忧。n美国宣布2700亿美元的救市支配并不能挽回市场信念。10月6日，全球股市集体遭遇“黑色星期

8、一”。10/31/202218宏观金融形势讲座从上图我们可以看出，金融危机是从美国传出，首从上图我们可以看出，金融危机是从美国传出，首先影响与美国经济关系亲密的欧洲地区，进而传及先影响与美国经济关系亲密的欧洲地区，进而传及亚洲中国，就其涉及范围而言，影响到关系世界经亚洲中国，就其涉及范围而言，影响到关系世界经济命脉的三大洲，也就是说，这已不是地区性金融济命脉的三大洲，也就是说，这已不是地区性金融危机，而是全球性的。危机，而是全球性的。AfricaAfricaAsiaAsiaEuropeEuropeNorth North AmericaAmericaSouth South AmericaAmer

9、ica08金融危机走势图金融危机走势图10/31/202219宏观金融形势讲座华尔街华尔街“金融飓风金融飓风”波及全球波及全球10/31/202220宏观金融形势讲座欧洲欧洲 亚洲亚洲中国中国 欧洲经济下降趋势清晰，房市或步美国后尘。目前，欧洲制造业已出现自2001年以来的首次衰退，欧洲经济出现了清晰的下降趋势美国金融危机波及亚洲，亚洲股市、楼市下滑，市场短线波动加剧，银行业流淌性趋紧，市场信念受到打击 在次级债的影响下，发达地区受到打击最大，在美国对中国商品需求下降的同时，欧洲以及日本对中国商品的需求也会相应下降 欧洲备受拖累欧洲备受拖累欧洲备受拖累欧洲备受拖累 欧盟金融危机小欧盟金融危机小

10、报中国金融危机小报中国金融危机小报欧洲制造业已出现自2001年以来的首次衰退，欧洲经济出现了清晰的下降趋势。今年前5个月，欧元区已有3个月出现外贸逆差，这给欧元区经济增长前景敲响了警钟。外向型经济主导下的中国经济产能过剩问题越来越突出。美国次级债危机对中国经济影响很大。由于出口受到抑制，所以对外贸型企业影响较大。市场信念受到打击市场信念受到打击市场信念受到打击市场信念受到打击 中国的经济无疑是中国的经济无疑是中国的经济无疑是中国的经济无疑是雪上加霜雪上加霜雪上加霜雪上加霜 美国金融危机对全球造成了什么后果？美国金融危机对全球造成了什么后果？10/31/202221宏观金融形势讲座3、金融危机成

11、因n（1）美国房地产市场的危机。n2001年前后，美国网络经济泡沫的破灭，以及911事务的打击，经济陷入低迷，为了刺激美国经济，美联储实行了低利率的政策。n2004年以后，美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担加重。n同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面干脆导致借款人不能按期偿还贷款，引发“次贷危机”。10/31/202222宏观金融形势讲座缘由：n（2）资产证券化：过度包装的月饼盒n美国发生次贷风暴的一个重要原来就是经济体过度证券化。人们把一些一时还不清的债务，转化为证券后，再经过信用评级再卖给投资者

12、。n对美国全部商业银行的债权而言，都可以摇身一变为证券。所以，次级贷款的放贷机构也不闲着，他们把手中超过六千亿美元的次级贷款债权转化为证券后，卖给各国的投资者。10/31/202223宏观金融形势讲座缘由：（3）高度负债的美国：个人、国家和社会10/31/202224宏观金融形势讲座美国的经济增长：1970-200810/31/202225宏观金融形势讲座4、性质：如何评价这次金融危机10/31/202226宏观金融形势讲座凯恩斯主义：国有化政策n国有化“两房”（Fannie Mae和Freddie Mac）n准国有化美国国际集团（A.I.G.）n雷曼沿用美国破产法第11章破产重组n美国证监会

13、（SEC）禁止卖空799家金融公司的股票n财长保尔森提出7000亿美元金融市场救援支配。10/31/202227宏观金融形势讲座欧盟欧盟 美国美国亚洲亚洲中国中国欧盟委员会10月31日宣布，已批准法国和荷兰两国的金融救市支配，涉及资金总额高达4650亿欧元。迄今，欧盟各国公布的金融救市支配总额已超过2万亿美元 l为挽救房产市场，美国监管机构支配新推出一 l 项金额高达6000亿美元的联邦支配。l美国财政部向9家银行注资1250亿美元 l日本宣布新经济刺激支配 总额约27万亿日元 l中东六产油国出招救银行 宣布携手抵挡金融风暴 l韩国央行拟向证券市场紧急注入2万亿韩元 央行确定2008年10月3

14、0日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。西方国家对这场金融危机实行的救助措施西方国家对这场金融危机实行的救助措施20国集团“金融峰会”。10/31/202228宏观金融形势讲座2008.12008.32008.092008.10.82008.10.29美国联邦储备委员会 3.50%2.25%2.00%1.50%1.00%英格兰银行4.5%4.5%欧洲央行 4.25%3.75%3.75%加拿大央行 7%6%6%中国央行 3.87%3.6%3.6%Date危机2008年Name央行利率变化全球联手抗击金融危机全球联手抗击金融危机 各国政府接连打出重拳，全球联手对抗自1929年以来最严峻的经济危机。

15、*1008610/31/202229宏观金融形势讲座 世界各国各种救市措施在确定程度世界各国各种救市措施在确定程度世界各国各种救市措施在确定程度世界各国各种救市措施在确定程度上降低了金融危机的破坏性，减缓了危上降低了金融危机的破坏性，减缓了危上降低了金融危机的破坏性，减缓了危上降低了金融危机的破坏性，减缓了危机的扩散，但这并不能阻挡危机的接着，机的扩散，但这并不能阻挡危机的接着，机的扩散，但这并不能阻挡危机的接着，机的扩散，但这并不能阻挡危机的接着，其影响范围和程度仍在不断扩大，金融其影响范围和程度仍在不断扩大，金融其影响范围和程度仍在不断扩大，金融其影响范围和程度仍在不断扩大，金融危机确定会

16、安静，全球经济也会复原，危机确定会安静，全球经济也会复原，危机确定会安静，全球经济也会复原，危机确定会安静，全球经济也会复原，但短时间内危机仍存在。但短时间内危机仍存在。但短时间内危机仍存在。但短时间内危机仍存在。西方国家对这场金融危机实行救助措施所取得的效果西方国家对这场金融危机实行救助措施所取得的效果10/31/202230宏观金融形势讲座中国离金融危机还有多远？各预警指标的临界值各预警指标的临界值(到到2007末末)预预警指警指标标临临界界值值实际值实际值财财政赤字政赤字/GDP-3%-M2/GDP100%163%通通货货膨膨胀胀率率3%4.8%经经常常项项目赤字目赤字/GDP-5%-外

17、外债债余余额额/GDP20%11.4%短期外短期外债债/外外债总额债总额25%59%外外汇储备汇储备/短期外短期外债债100%694%不良不良贷贷款款/贷贷款款总额总额10%6.12%10/31/202231宏观金融形势讲座美国金融危机对我国的影响网络经济泡沫破灭网络经济泡沫破灭 911 911事务打击事务打击 低利率低利率 住房次贷住房次贷 信用扩张信用扩张 刺激消费刺激消费美元贬值美元贬值出口高增长出口高增长 升值预期下的热钱流入升值预期下的热钱流入 贸易顺差贸易顺差 外汇外汇 储备储备 外汇占款外汇占款银行流淌性过剩银行流淌性过剩投投资资贷款贷款社会流淌性过剩社会流淌性过剩10/31/2

18、02232宏观金融形势讲座1、出口增速正在逐年下降10/31/202233宏观金融形势讲座n人民币升值问题由来已久。n中国输出通货紧缩论：2002年10月，摩根斯坦利经济师史蒂芬罗奇以他的中国因素报告为导火索，在全球引发了“中国是否输出通货紧缩”的大争论。n这场争论中，日本也是人民币升值的最主动的鼓吹者。n中美贸易摩擦。从2000年以来，中国成为美国贸易逆差最大来源国。美国认为中国通过外汇市场进行汇率操纵，导致中国出口巨额顺差。2、人民币还将接着升值10/31/202234宏观金融形势讲座我国的国际收支：1982-200710/31/202235宏观金融形势讲座人民币汇率10/31/20223

19、6宏观金融形势讲座人民币汇率10/31/202237宏观金融形势讲座人民币汇率10/31/202238宏观金融形势讲座人民币汇率10/31/202239宏观金融形势讲座适度宽适度宽松的货松的货币政策币政策 一个通一个通胀溢价胀溢价 应对美应对美元贬值元贬值续扩大续扩大内需内需 购买美国救购买美国救援债券与救援债券与救助特定公司助特定公司挂钩挂钩 一个合一个合理的收理的收益期权益期权 避开避开避开避开“美美美美国救市，国救市，国救市，国救市，中国买单中国买单中国买单中国买单”规避措施规避措施规避措施规避措施（三个要求）（三个要求）（三个要求）（三个要求）具体事项具体事项从我国的立场动身，如何应对

20、这场金融危机？从我国的立场动身，如何应对这场金融危机？10/31/202240宏观金融形势讲座三、人口红利与将来的资产价格三、人口红利与将来的资产价格10/31/202241宏观金融形势讲座人口红利问题n人口红利推动资产价格的上涨n日本的前车可鉴n全球国际收支失衡带来的资本流淌10/31/202242宏观金融形势讲座资料来源：联合国，中金公司探讨部人口结构变动的三个阶段人口结构变动的三个阶段 10/31/202243宏观金融形势讲座资料来源：CEIC，联合国，中金公司探讨部人口结构变动推升家庭储蓄率人口结构变动推升家庭储蓄率10/31/202244宏观金融形势讲座资料来源：CEIC，联合国，中

21、金公司探讨部日本的前车可鉴日本的前车可鉴:主要储蓄者比率与资产价格主要储蓄者比率与资产价格10/31/202245宏观金融形势讲座资料来源：联合国，中金公司探讨部中国中国:主要储蓄者比率将于主要储蓄者比率将于2010年左右见顶年左右见顶10/31/202246宏观金融形势讲座四、政府政策与企业应对措施10/31/202247宏观金融形势讲座主动财政政策适度宽松的货币政策 n1、核准审批2000多亿固定资产投资项目。n2、调整3770项产品出口退税率。n3、3000亿中心财政震后复原重建基金。n4、四季度将新增1000亿元中心投资，主要用于保障民生、农村和交通等公共基础设施以及节能减排和生态建设

22、。n到2010年，中心的投资支配达到11800亿元，一共带动4万亿投资规模。10/31/202248宏观金融形势讲座中国经济增长的逻辑nYC+I+G+Xn中国经济增长不是为了增长而增长，也不是为了老百姓福利而增长，而是为了社会的稳定，只有这样，才会维持统治的合法性。n一旦经济增长停滞，各种社会冲突就会显现出来。就会危及统治的合法性。n而要实现社会稳定，必需做到“充分就业”和“物价稳定”。这就是为什么在支配经济时代，尽管没有福利的增长，但是实现了“物价稳定”（因为价格管制），“充分就业”（因为人浮于事），统治也会得以维持。10/31/202249宏观金融形势讲座“奇迹”的黄昏n中国的经济增长始终

23、以来就是“投资推动型”（尤其是政府的投资），只有这样，才会实现充分就业。而物价稳定靠的是强力的货币政策和政府对金融资源的掌控来实现的。n但是，一国依靠政府的投资带动经济增长，是不行持续的。在充共享受了投资红利、WTO红利、以及人口红利之后的今日，维持经济的长期增长只能靠消费。n中国依靠消费带动经济增长，短期内无法实现。依靠政府的投资推动是短视的做法，因为它只会带来GDP，而不会带来老百姓福利的增长。10/31/202250宏观金融形势讲座企业面临的逆境n1、人民币升值使出口受阻n2、原材料价格上涨n3、劳动合同法的实施n4、四年来的宏观调控10/31/202251宏观金融形势讲座微笑曲线10/

24、31/202252宏观金融形势讲座中国：要GDP,更要利润n“61”模式：n产品设计，原料选购，仓储运输n订单处理，批发经营，终端零售10/31/202253宏观金融形势讲座中国将来的投资热点n金融与理财n健康产业（养分、健身、医药）n信息与通信n文化与旅游n住房与汽车n农业与环保10/31/202254宏观金融形势讲座浙江的投资市场n2006年浙江省GDP为15649亿元，人均为31648元，按年平均汇率水平折算为3975美元。依据国际通行的计算方法，人均GDP突破3000美元是衡量一个国家地区是否实现初步现代化的重要标记。n与此同时，浙江主要城市居民年均可支配收入已接近2万元。10/31/

25、202255宏观金融形势讲座浙江主要城市人均收入（浙江主要城市人均收入（2006年年12月）月）城市名称地区生产总值（亿元）城镇居民人均可支配收入（元）城市居民人均消费性支出（元）上海市102972066814762杭州市34411902714472宁波市28641967312665嘉兴市13431712911839湖州市7611775811861绍兴市16781917812301舟山市3331752511884台州市1467199531546010/31/202256宏观金融形势讲座投资金融市场n居民收入增长较快，财产性收入成为新亮点。浙江城镇居民人均可支配收入连续7年居全国第一，农村居民人

26、均纯收入连续22年居全国首位。n2006年以来，随着资本市场快速发展，投资理财成为居民收入新的增长点，家庭人均财产性收入居全国首位。其中兑售有价证券、出租房屋收入、股息和红利收入增长较快。10/31/202257宏观金融形势讲座1、房地产和股市短期调整加大，投资者对将来的信念短期仍、房地产和股市短期调整加大，投资者对将来的信念短期仍嫌不足，市场观望心情充溢。嫌不足，市场观望心情充溢。2、美国金融危机对我国造成较大影响，出口企业将面临更加、美国金融危机对我国造成较大影响，出口企业将面临更加严峻的形势，失业率将会提升。严峻的形势，失业率将会提升。3、人口红利渐趋消逝，将来资产价格上涨趋缓。、人口红

27、利渐趋消逝，将来资产价格上涨趋缓。4、经济政策将从原来防止通胀，转变到防止通货紧缩，中心、经济政策将从原来防止通胀，转变到防止通货紧缩，中心实施实施“主动的财政政策与适度宽松的货币政策主动的财政政策与适度宽松的货币政策”搭配。搭配。5、17大提出的经济增长模式转变（将出口带动转向消费带动）大提出的经济增长模式转变（将出口带动转向消费带动），将是今后一段时期经济工作中心。，将是今后一段时期经济工作中心。6、企业应更多考虑通过、企业应更多考虑通过“61”高效整合，提高利润率，而不高效整合，提高利润率，而不是成本的下降和外延的扩张。是成本的下降和外延的扩张。主要结论主要结论10/31/202258宏观金融形势讲座3、将来的投资方向n经济的发展使得金融市场容量得以进一步扩展。n家庭收入的增加提升对金融资产的需求。n目前国内的金融投资工具仍旧乏善可陈。n个人投资理财市场空间巨大。n将来几年企业的投资机会在哪里？10/31/202259宏观金融形势讲座感谢！10/31/202260宏观金融形势讲座